Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Slon.ru - деловые новости

Подписаться Бесплатная «Серебряная» новостная рассылка . Подписчиков 53 RSS
←   Сентябрь 2009   →
 1
 2
 3
 4
 5
05.09.2009
05:17:32
20:17:38
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
14.09.2009
13:19:02
17:23:37
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
28.09.2009
17:23:02
20:17:56
29
30


За последние 60 дней ни разу не выходила


Сайт рассылки: http://slon.ru/
Открыта: 28-05-2009

Автор
Павел

Статистика

53 подписчиков
0 за неделю
←   Все выпуски   →

Mango планирует утроить число магазинов в РФ


     slon.ru
2009-09-11
Mango планирует утроить число магазинов в РФ
МОСКВА (Рейтер) - Mango International, один из крупнейших европейских ритейлеров одежды, планирует увеличить свою сеть в России до 200 магазинов в течение ближайших 10 лет, сказал Хосе Гомес, вице-президент компании по международным стратегиям. Сейчас сеть насчитывает 60 магазинов, восемь из которых в Москве. В планах компании увеличить число московских магазинов до 20. «РФ выглядит лучше других рынков, а у нас магазины в 97 странах. Этот рынок очень хорош для нас, так как российские женщины любят хорошо выглядеть и покупать модную одежду, они образцовый клиент для компании, поэтому мы, несмотря на кризис, продолжим инвестировать в Россию и открывать новые магазины», - сказал вице-президент. «Наши продажи снизились в этом году, но в 2008 году был феноменальный рост. По итогам года (2009), я думаю, что валовая выручка будет больше, поскольку мы открывали новые магазины, но сопоставимые продажи упадут примерно на 5 процентов». До кризиса продажи сети в России росли на 20 - 30 процентов ежегодно, добавил Гомес. Сопоставимые продажи компании в РФ начнут расти уже в 2010 году, надеется он. (Мария Плис. Текст Александра Гелогаева. Редактор Антон Зверев)

2009-09-11
Конец «свободы торговли»
Закон о торговле - символ неверия в рыночную экономику, один из элементов построения госкапитализма, окончательного закрепления контроля за собственностью и финпотоками.

2009-09-11
Российский врач похищен в Йемене
САНА (Рейтер) - Российский врач похищен на северо-востоке Йемена местными племенами, сообщил представитель властей страны в пятницу. Врач, работающий в больнице города Шабва, был похищен в провинции Мариб в четверг по дороге в столицу страны город Сана. Похищения людей нередки в Йемене. В июне были похищены девять иностранцев, трое из которых были найдены мертвыми три недели спустя. В августе были захвачены 15 работников миссии Красного креста. Повстанцы, действующие под руководством Абдула-Малика аль-Хоуси, заявили о своей непричастности к захватам. Трое или четверо людей, захвативших российского врача требуют освобождения одного из своих родственников, предположительно обвиняемого в совершении преступления, говорится в заявлении губернатора провинции Мариб, размещенном на сайте www.almethaq.net. Он призвал захватчиков отпустить россиянина в ближайшее время. Йемен - самая бедная страна арабского мира. Север государства охвачен восстанием мусульман-шиитов, на юге крепнут сепаратистские настроения, кроме того, страна периодически подвергается атакам международной экстремисткой сети «Аль-Каида». (Мухамед Судам, перевел Максим Родионов, редактор Анастасия Онегина)

2009-09-11
«Главная задача власти – не ждать, а двигаться»
Выступление на Пермском экономическом форуме: Многие города, муниципалитеты, причем успешные муниципалитеты, сегодня говорят, что идут в рынок. Но при этом в рынок не идут. Казалось бы, почему мы в рынок не идем? Ведь это сфера наших текущих повседневных услуг. Сегодня, когда мы говорим про розничные рынки, про рестораны, мы однозначно за разнообразие услуг. Почему мы сомневаемся? Переход от нынешней ситуации - это не скачок, это определенный процесс, это движение. Это два разных берега. А жизнь устроена так, что есть яма, канава, и это пространство надо преодолеть. Прежде чем двигаться в путь, надо весьма точно определить цель. Система координат для муниципалитета - это производство услуг, инфраструктуры, правил: насколько подробно мы регламентируем процедуры, насколько широкий мы предоставляем выбор для потребителя. Очень важно заметить следующее: выбор цели определяет длину пути. Чем меньшее пространство мы хотим занять в будущей модели, тем больше отказов. Главная задача власти - в том, чтобы не ждать, а двигаться, в начале движения правильно определить цель и двигаться в этом направлении. Ничего не получится, если только городские чиновники преодолеют эту яму. Нам очень важно это сделать с городским сообществом.

2009-09-11
Экономика США растет – ФPБ Aтлaнты
ДЖЭКСОНВИЛЛ, штат Флорида, США (Рейтер) - Американская экономика начала расширяться, и Федеральной резервной системе США вовсе необязательно скупать связанные с ипотекой ценные бумаги в запланированных ранее объемах, заявил в четверг президент Федерального резервного банка Атланты Деннис Локхарт. По словам Локхарта, центробанк обязался купить облигации ипотечных компаний на сумму $200 миллиардов и обеспеченные ипотекой ценные бумаги на сумму $1,25 триллиона, но речь шла о тратах «в пределах» этих сумм. Подобные формулировки оставляют ФРС пространство для маневров: при стабилизации экономики центробанк может свернуть программы, не потратив всех денег. «Поэтому вполне можно себе представить, что мы решим сделать меньше», - сказал Локхарт. ФРС США уже потратила $836 миллиардов на покупку обеспеченных ипотекой ценных бумаг, направив $122 миллиардов на приобретение облигаций ипотечных агентств. Локхарт является голосующим членом Комитета по открытым рынкам при ФРС США. Президент ФРБ Ричмонда Джеффри Лэкер придерживается схожих взглядов о том, что центробанку надо отказаться от ряда антикризисных мер по мере возобновления экономического роста. Локхарт сказал, что ФРС может обсудить сроки отказа от дальнейших покупок ипотечных бумаг на следующем заседании Комитета 22 - 23 сентября. (Марк Фелзенталь. Перевела Анна Разинцева, редактор Анастасия Онегина)

2009-09-11
КНР вновь достигла рекорда в производстве меди
ШАНХАЙ (Рейтер) - Китай увеличил производство рафинированной меди в августе на 8,7 процента по сравнению с июлем до рекордных 364 900 тонн, сообщило в пятницу Национальное статистическое управление. «Этому способствовали высокие цены, но большой объем производства в августе будет оказывать давление на рынок в последующие месяцы», - сказал аналитик Great Wall Futures Ли Жун. Выпуск свинца вырос в августе на 5,6 процента по сравнению с июлем до 364 800 тонн, а производство цинка увеличилось на 10 процентов до 415 000 тонн. Производство свинца выросло вопреки закрытиям предприятий после случаев отравления свинцом. Аналитики считают, что избыток свинца в Китае будет расти в этом и будущем годах. «Производство свинца увеличилось, потому что эффект от закрытий предприятий появится позже, и еще неизвестно, насколько значительным он будет. Производство полностью зависит от цен, поэтому высокие цены на LME (Лондонской бирже металлов) будут стимулировать производство», - считает Ли. Цена свинца на LME выросла на 50 процентов с середины июля. Выпуск первичного алюминия в Китае вырос в августе на 5 процентов к июлю до 1,122 миллиона тонн, что на 2,3 процента ниже рекордного показателя августа 2008 года. (Жу Цзюнь Шень, Альфред Канг и Жаклин Вонг. Перевел Денис Пшеничников)

2009-09-11
Замглавы НБУ Савченко подал в отставку
КИЕВ (Рейтер) - Один из заместителей главы Национального банка Украины Александр Савченко подал в отставку в знак несогласия с экономическим курсом и политикой руководства НБУ, заявил банкир на пресс-конференции. «В связи с моим несогласием с валютно-курсовой, монетарной и кредитной политикой, которую проводит руководство НБУ и которая ведет к дестабилизации валютного курса, росту кредитной задолженности, падению ВВП, росту числа неплатежеспособных банков, реальным потерям сбережений населения и предприятий... я подаю в отставку», - сказал Савченко. Руководство НБУ пока не комментировало заявление Савченко. У главы Нацбанка Владимира Стельмаха четыре заместителя, один из которых - первый. Савченко первоначально курировал департамент валютного контроля и лицензирования. Несколько месяцев назад из-за разногласий с другими членами правления НБУ относительно курсовой политики руководство поручило ему другие вопросы - налично-денежного обращения. Девальвация курса гривны более чем на 60 процентов в конце прошлого года и продолжившееся падение в текущем году стали поводом для многочисленных обвинений в адрес руководства Нацбанка со стороны правительства. МВД Украины говорило о наличии материалов, компрометирующих руководителей Национального банка, и в четверг вызвало на допрос первого заместителя главы НБУ Анатолия Шаповалова. (Передала Наталия Зинец, текст Павла Политюка. Редактор Шамиль Байгин)

2009-09-11
«Мы вступили на путь Аргентины»
выступление на Пермском экономическом форуме: Нужна правильная диагностика, чтобы понять, что нужно делать. Ситуация, в которой мы находимся, называется блокировка развития. А на нашем языке это называется застой. За эти годы ни диверсификации, ни укрепления институтов не произошло. За время кризиса мы скорее отдалились от тех целей, которые стояли, когда встал «вопрос-2008». Режим ручного управления больше встречается, чем в докризисное время. Но драма не в том, что путь длинный. В экспертных сообществах ходят мнения, что это надо делать, и то надо делать. Самый тяжелый вопрос - а кто это будет делать? Нет дееспособного субъекта. После революции всегда начинается спрос на порядок. Стабильность и порядок - это не одно и тоже. Порядок - это когда ты можешь предвидеть, что произойдет. Фактически с 2003 года страна вошла в стагнирующий договор. Что же может привести к гальванизации [общественных] субъектов? Угроза, которая стоит перед страной, нешуточная. Мы вступили на путь Аргентины, которая была на том же уровне, что и США, а потом медленно сползла. Но эта перспектива никого не пугает, потому что непонятно, когда это будет. Мы не можем сейчас ставить задачу модернизации, мы прошли эту точку. А следующая будет, но не в 2010 году. Но заниматься чем-то надо.

2009-09-11
Коррупция: борьба невыгодна ни царю, ни и.о. царя
Коррупция могла бы расследоваться судом, но он, в лучшем случае, может посадить одних чиновников по заказу других на основании формулировок, достойных сталинских времен

2009-09-11
Акции РФ держатся достигнутых накануне уровней
МОСКВА (Рейтер) - Российский рынок акций приостановил повышение последних дней, но чувствует себя хорошо при текущих нефтяных ценах и внешнем новостном фоне. «Российский рынок здоров, он готов к росту, но не безумному, сейчас ему необходима такая же здоровая коррекция для того, чтобы можно было передохнуть и зафиксировать прибыль», - сказал Андрей Кукк из ФК «Уралсиб». Рынок оценивает достигнутые уровни нефтяных цен как комфортные, и стабильный спрос, особенно со стороны крупных игроков, служит дополнительным подспорьем российским акциям. К 12.28 МСК индекс РТС вырос на 0,65 процента до 1 171,31 пункта, индекс ММВБ поднялся на 0,23 процента до 1 156,83 пункта. Бумаги Сбербанка, «Лукойла» и «Газпрома», которые тянули весь рынок вверх на протяжении недели, сбавили темпы роста, но держатся в плюсе. Кукк ожидает еще несколько дней коррекции в бумагах Сбербанка, поскольку рост был слишком стремительным - более 10 процентов за 10 дней. По мнению трейдера, акции госбанка могут теперь потерять эти же 10 процентов. Второй день подряд впечатляющий рост демонстрируют акции российских автопроизводителей на новостях о продаже 55 процентов акций Opel канадской Magna и Сбербанку, а также интересе «Ростехнологий» к контрольному пакету в «КамАЗе». Акции «АвтоВАЗа» прибавили ко вчерашнему более чем 15-процентному росту еще 16,3 процента, «КамАЗ», подорожавший вчера почти на 30 процентов, сегодня вырос еще на 27,2 процента, ГАЗ подорожал накануне почти на 20 процентов, а сегодня еще на 21,05 процента. По словам Игоря Максимова из «КИТ Финанс», благодаря этим новостям появилась возможность «слить» зависшие на книгах бумаги». Избирательное повышение продолжается в региональных телекомах, за исключением ЮТК, которые сегодня упали на 7,15 процента после вчерашнего роста. Как считает Кукк, периодически возникающие резкие движения в этом секторе связаны, скорее, с высокой оценкой региональных операторов аналитиками. «Я сомневаюсь, что на рынке кто-то уже располагает информацией о деталях реструктуризации холдинга «Связьинвест», такой информации еще нет». (Злата Гарасюта. Редактор Дмитрий Антонов)

2009-09-11
ИНТЕРВЬЮ – Казахстан станет первым в добыче урана
Нао Наканиши, Фара Мастер ЛОНДОН (Рейтер) - Казахстан намерен в 2009 году обогнать Канаду и стать крупнейшим производителем урана в мире, содействуя увеличению мирового объема добычи почти на четверть, несмотря на резкое падение цен на уран, сказал в интервью Рейтер представитель Всемирной ядерной ассоциации Стив Кидд. По информации Кидда, несмотря на падение цен с рекордных в 2007 году, мировая добыча урана в этом году вырастет до 47 000 тонн с 38 000 в прошлом году в основном благодаря Казахстану. «Производство (урана) начало существенно расти», - сказал он, добавив, что это произошло из-за роста спотовой цены на уран до $136 за фунт в июне 2007 года. «Почти все это (увеличение добычи) идет из одной страны - Казахстана. Другие увеличили (добычу) немного. Канада и Австралия были без движения», - сказал он. В августе Казахстан увеличил прогноз добычи до конца года до около 14 000 с 12 000 тонн. «Они (Казахстан) перегонят Канаду, наверняка в этом году... У них есть долгосрочные планы достичь добычи 25 000 тонн (урана)", - сказал Кидд. Казахстан, занимающий второе место в мире по запасам урана, не имеет собственных атомных станций и не потребляет продукты ядерного цикла. По словам Кидда, скандал в национальной атомной компании «Казатомпром», связанный с арестом экс-главы госкомпании «Казатомпром» Мухтара Джакишева по обвинению в незаконной продаже урановых месторождений иностранным компаниям, похоже, не оказал влияния на добычу. Джакишев был арестован в мае, после чего «Казатомпром» пообещал основным игрокам отрасли оставить в силе все прежние сделки. «Казатомпром» ведет добычу как самостоятельно, так и в рамках СП с французской Areva, японскими Sumitomo Corp и Kansai Electric Power Co, с российскими предприятиями, а также сотрудничает с China National Nuclear Corporation. «Казатомпрому» принадлежит 10 процентов Westinghouse Electric Co, мирового лидера по производству атомных станций. Что касается роста спроса на ядерное топливо, Кидд сказал: «После 2020 года, мы все еще не можем определить рудники, которые смогут справиться с удовлетворением дальнейшего повышения спроса». «Мы действительно нуждаемся в большом количестве урана, который должен быть добыт до 2020 года», - сказал он, добавив, что существует потенциал в некоторых странах Африки, включая Намибию. Кидд отказался комментировать вопрос о том, достаточен ли уровень текущих спотовых цен на уровне $40 - $50 за фунт для привлечения инвестиций в отрасль. Максимальное падение цен на уран было зафиксировано в мае 2001 года. Тогда цена за фунт урана упала до $6,75. ($1=150,89 тенге) (перевела Ольга Орининская. Редактор Шамиль Байгин)

2009-09-11
Резервы РФ до конца года останутся на уровне $400 млрд – ЦБ
МОСКВА (Рейтер) - Центральный банк РФ меняет порядок управления международными резервами, расширяя круг банков-контрагентов и увеличивая на них лимиты, сокращенные на период кризиса, сказал в интервью Рейтер первый зампред ЦБР Алексей Улюкаев, ожидая, что до конца года объем ЗВР останется на уровне около $400 миллиардов. «Резервы останутся на текущем уровне около $400 миллиардов», - прогнозирует Улюкаев. ЦБР немного изменит правила управления резервами: «Мы постепенно меняем управление резервами, возвращаясь к правилам инвестирования в нормальной ситуации. В период кризиса ЦБР сузил круг контрагентов и ужесточил лимиты, в основном, это касалось депозитов банков». «Сейчас мы меняем порядок управления резервами, расширяем круг контрагентов, начинаем увеличивать лимиты, сокращенные на период кризиса», - сказал первый зампред ЦБР. По его словам, доля гособлигаций США (Treasuries) в международных резервах остается на прежнем уровне - более трети. Резервы выросли за последнюю неделю августа за счет СДР МВФ и скоро за их счет увеличатся еще на $2 миллиарда, сказал Улюкаев. Объем резервов РФ на 1 сентября 2009 года вырос до $409,599 миллиарда, в том числе, вложения в специальные права заимствования (СДР) МВФ составили $6,907 миллиарда. В планах ЦБР также изменение валютной структуры резервов: «Мы хотели бы диверсифицировать валютную структуру, добавить 2 - 3 валюты, но существует проблема в том, что по многим валютам емкость рынка не велика», - сказал Улюкаев. (Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов)

2009-09-11
Акции Европы обновили 11-месячный максимум
ЛОНДОН (Рейтер) - Европейские рынки акций в пятницу открылись ростом шестую сессию подряд, обновив 11-месячный максимум благодаря успехам финансового и нефтяного секторов. К 11.23 МСК панъевропейский индекс FTSEurofirst 300 вырос на 0,54 процента до 993,66 пункта. Чуть ранее он дотянулся до отметки в 994,68 пункта - самой высокой с октября 2008 года. С начла этого года индекс прибавил 20 процентов, отчасти отыграв прошлогоднее падение на 45 процентов. По сравнению с историческим минимумом, отмеченным 9 марта, он вырос уже на 54 процента. Британский индекс FTSE 100 поднялся на 0,52 процента до 5 013,75 пункта, немецкий DAX вырос на 0,53 процента, французский CAC 40 - на 0,78 процента. Лидерами роста стали акции банков: бумаги Barclays, Lloyds, Royal Bank of Scotland, BNP Paribas, Societe Generale и Commerzbank подорожали на 0,58 - 3,18 процента. «Дорога вниз далась нелегко, ралли не уступало в зрелищности, но я уверен, что многие трейдеры предпочли бы более плавные колебания котировок, чем наблюдались в последние 12 месяцев», - сказал Джон Мерфи, аналитик ODL Securities. «Разнонаправленное движение котировок на азиатских фондовых биржах придаст остроты завершающей сессии этой недели. По мере роста до пиков этого года и приближения годовщины банкротства Lehman Brothers интересно будет проследить, как рынок будет вести себя на будущей неделе». (Атул Пракаш. Перевела Анна Разинцева. Редактор Анастасия Онегина)

2009-09-11
«Российское здравоохранение рискует стать армией без патронов»
выступление на Пермском экономическом форуме: Российское здравоохранение переживает сложнейший кризис. Медицина, финансируемая в соответствии со «смертным» принципом, рискует стать, по едкому заявлению губернатора Пермского края, армией без патрон - с большим количеством врачей, больничных коек, дефицитом медикаментов. При этом ни пациент, ни врач, ни страховая компания не заинтересованы в разумном использовании финансовых ресурсов. Баланс системы достигается за счет пациента: чем больше больных обратится за медицинской помощью, тем ниже качество. Весь смысл реформы в следующем: мы должны перестать платить за больного. Мы хотим платить за здорового, полного сил пермяка. [Это] метод подушевой оплаты за каждого прикрепленного пациента, при таком механизме деньги идут за конкретного пациента.

2009-09-11
Акции автопрома РФ продолжают рост
МОСКВА (Рейтер) - Акции компаний российского автопрома продолжают резкий рост благодаря позитивному для РФ решению о продаже Opel и планам «Ростехнологий» увеличить долю в «КамАЗе». «Здесь сочетание новостей: ГАЗ вчера «порвали» на новостях о решении по Opel, которые стали вторыми после новостей о планах «Ростехнологий», сегодня все это продолжается», - сказал Игорь Максимов из «КИТ Финанс». «С моей точки зрения, это прекрасный шанс «слить» зависшие на книгах бумаги», - добавил он. Бумаги российских автозаводов низколиквидны, поэтому проявление интереса к ним вызывает резкие скачки цен. Цена сделок с акциями «АвтоВАЗа» к 11.30 МСК прибавила ко вчерашнему более чем 15-процентному росту еще 18,2 процента, поднявшись до 18,7 рубля, «КамАЗ», подорожавший вчера почти на 30 процентов, сегодня вырос еще на 25,8 процента до 60,98 рубля, ГАЗ подорожал накануне почти на 20 процентов, а сегодня еще на 15,8 процента до $22,0. (Ольга Попова, редактор Анастасия Онегина)

2009-09-11
Уран начнет дорожать в 2010 г – » Атомредметзолото»
ЛОНДОН (Рейтер) - Цена урана на спотовом рынке будет падать в ближайшее время, но вернется к росту в начале 2010 года, сказал генеральный директор «Атомредметзолота» Вадим Живов. По его словам, несовершенство системы ценообразования и перепады цены, связанные с небольшими сделками, привносят нестабильность на рынок. «Но мы уверены, что даже в этих условиях цена на мировом рынке будет расти в 2010 - 2011 годах», - сказал Живов журналистам в ходе отраслевой конференции в Лондоне в пятницу. В четверг уран на спотовом рынке продавался по $46 за фунт по сравнению с рекордными $136 в июне 2007 года. Живов сказал также, что его компания, являющаяся горнодобывающим подразделением «Росатома», проведет в октябре переговоры с французским производителем ядерных реакторов Areva об «урановых проектах». «Мы встречаемся с Areva в Намибии в первую неделю октября, чтобы обсудить урановые проекты в Африке», - сказал он. Areva принадлежит урановый рудник Trekkopje в Намибии, а Россия заинтересована в добыче урана в этой стране, так как планирует построить у себя более 20 реакторов в ближайшие 15 лет. Россия намерена конкурировать за урановые месторождения Намибии с Китаем и западными странами, о чем стало известно во время визита в эту страну президента РФ Дмитрия Медведева в июне. В 2007 году на Намибию пришлось 8 процентов мировой добычи урана. «Атомредметзолото», добывающая уран в России и Казахстане, планирует повысить добычу до 4 300 тонн в этом году с 3 880 тонн в прошлом. (Крис Болдуин. Перевел Денис Пшеничников. Редактор Анастасия Онегина)

2009-09-11
«России надо преодолеть трудности в своей экономической биографии»
Выступление на Пермском экономическом форуме: Вопрос состоит в том, как Россия может достичь желаемых результатов. Переход от среднего дохода к высокому - очень трудный. Сингапур, например, и Южная Корея выросли из низкодоходных через среднедоходные в течение одного поколения. По контрасту, многие страны росли из низкодоходных и остаются в среднедоходных в течение десятилетий, а некоторые остаются на этом уровне столетиями. Для России этот период затянулся более чем на 200 лет. Для крупнейшей страны в мире размещение производства значит больше, чем для любой другой страны. России, в общем-то, не повезло с территорией. Она приближена к большим рынкам, а также к Северо-Восточной Азии, более растущему региону, чем Россия. [Но] России необходимо покрывать большие внутренние расстояния, это затрудняет доступ к рынку. Кроме того, у России долгая история экономической системы, и поскольку решения были искаженными, очень сложно повернуть назад. Поэтому России нужно преодолеть большие трудности в [своей] экономической биографии в течение длительного времени искаженных методов принятия решений. Можно провести разницу между сверхдержавой и обычным государством, и именно карта определяет размер ВВП. Огромная российская территория стала и недостатком России. [Преобразования] были ортогональными, [имело место] несоответствие структуры и формы. Пространственная политика не соответствовала структурным преобразованиям.

2009-09-11
Замглавы НБУ Савченко подал в отставку – СМИ
КИЕВ (Рейтер) - Один из заместителей главы Национального банка Украины Александр Савченко подал в отставку «в знак протеста и несогласия с экономическим курсом и политикой руководства НБУ», сообщило информационное агентство УНИАН со ссылкой на самого Савченко. Представитель пресс-службы НБУ сказал, что пока не располагает информацией об отставке. Савченко был недоступен для комментариев. У главы Нацбанка Владимира Стельмаха четыре заместителя, один из которых - первый. Савченко первоначально курировал департамент валютного контроля и лицензирования, однако несколько месяцев назад из-за разногласий с другими членами правления НБУ относительно курсовой политики руководство поручило ему другие вопросы - налично-денежного обращения. Девальвация курса гривны более чем на 60 процентов в конце прошлого года и продолжившееся падение в текущем году стали поводом для многочисленных обвинений в адрес руководства Нацбанка со стороны правительства. МВД Украины говорило о наличии материалов, компрометирующих руководителей Национального банка, и в четверг вызвало на допрос первого заместителя главы НБУ Анатолия Шаповалова. (Наталия Зинец, редактор Анастасия Онегина)

2009-09-11
Акции РФ открылись ростом при стабильной нефти
МОСКВА (Рейтер) - Российский рынок акций открыл торги пятницы выше уровней закрытия четверга при стабильной нефти. К 10.47 МСК индекс РТС вырос на 0,60 процента до 1 170,74 пункта, индекс ММВБ поднялся на 0,22 процента до 1 156,66 пункта. Наиболее ликвидные бумаги прибавили 0,5 - 1,5 процента. Среди бумаг нефтегазового сектора выше поднялись акции «Интер РАО ЕЭС». Рекорды роста со вчерашней сессии демонстрирует отечественный автопром на информации о продаже Opel и интереса «Ростехнологий» к контрольному пакету акций «КамАЗа»: акции «КамАЗа» подскочили почти на 30 процентов, «АвтоВАЗа» - на 13,7 процента, ГАЗ - на 10,5 процента. Банковский сектор выглядит хуже рынка: акции Сбербанка и ВТБ опустились на 0,4 процента. (Злата Гарасюта, редактор Татьяна Мосолова)

2009-09-11
«Русал» считает завод в Гвинее своей законной собственностью
МОСКВА (Рейтер) - Алюминиевый гигант «Русал» считает боксито-глиноземный комплекс в Гвинее своей законной собственностью и решит, как реагировать на решение этой страны отнять у него завод после того, как получит официальное решение суда. Гвинея в четверг отменила решение о продаже в 2006 году «Русалу» боксито-глиноземного предприятия «Фрия», сообщил советник правительства страны по правовым вопросам, добавив, что «с настоящего момента этот завод на 100 процентов принадлежит Гвинее». «Мы приобрели боксито-глиноземный комплекс во «Фрие» с полным соблюдением гвинейского законодательства и считаем его нашей законной собственностью», - сообщила пресс-служба «Русала» в письме по электронной почте в пятницу утром. Компания добавила, что до сих пор не получила официального решения суда. «Дальнейшие действия компании будут определены в соответствии с применимым законодательством после его получения», - добавил «Русал», контрольный пакет акций которого принадлежит бизнесмену Олегу Дерипаске. «Фрия» - один из крупнейших работодателей в Гвинее - производит ежемесячно 52 000 тонн глинозема. Предприятие вернулось к обычному объему производства в августе после его сокращения в июле из-за падения спроса. В апреле военное правительство Гвинеи заявило, что планирует опротестовать в суде продажу предприятия «Русалу» в 2006 году. «Русал» и ранее заявлял, что уверен в законности сделки. На прошлой неделе «Русал» остановил производство на этом предприятии после того, как судно с грузом глинозема было задержано в порту Конакри по распоряжению министерства по защите окружающей среды. В четверг за несколько часов до объявления о решении суда правительство Гвинеи сообщило, что сняло запрет на экспорт продукции завода «Фрия», обязав «Русал» заплатить полмиллиона долларов налога. «Русал» сообщил, что завод работает в соответствии с обычным графиком. Так же в четверг, правительство Гвинеи сообщило, что создало комитет, который займется аудиторской проверкой деятельности «Русала», а также двух других компаний - одного из крупнейших золотодобытчиков в мире AngloGold Ashanti и норвежской горнодобывающей компании Kenor. «Предприятие во Фрия было продано за $22 миллиона, но, учитывая цену глинозема на момент сделки, его стоимость оценивается в $250 миллионов - $1 миллиард в зависимости от метода расчета», - сказал член вновь созданного комитета Хабиб Ханн. (Полина Девитт, редактор Татьяна Мосолова)

2009-09-11
«Темп роста ВВП, на который мы можем рассчитывать – 4,1%»
Выступление на Пермском экономическом форуме: С моей точки зрения, сама по себе идея решать вопросы невыплаты зарплаты, или сокращения, увольнения сотрудников, поддержания занятости с помощью прокуратуры - она свидетельствует [об отсутствии] понимания, что такое экономика. В России не будет никакой безработицы, даже если вообще ничего не делать. В России в течение десятилетия 2008 - 2018 годов из числа трудоспособного населения выйдут от 12 до 13 млн человек. Это примерно 16% численности трудовых ресурсов страны. Как быть с этой проблемой? На мой взгляд, это более существенная проблема, проблема роста производительности, [которая] является проблемой номер один для России. Даже с точки зрения элементарного поддержания темпов экономического роста, которые необходимы, чтобы люди не стали жить хуже. Как повышать производительность и решать вопросы занятости, используя прокуратуру, я не знаю. В прошлом десятилетии темпы роста производительности были достаточно высокими, около 5% в год, в связи с известными факторами, включая и рост цен на нефть. Кроме того, темпы экономического роста подталкивались ежегодным ростом численности занятости на 2,2%, это существенная величина. Еще на 1% рост обусловливался приростом основного капитала. При влиянии экстенсивных факторов мы имели средний темп роста ВВП - 3,2%. Средний темп роста составлял 7,5%. Вычтите 3,2 и получится 4,1% - это то, на что мы можем рассчитывать в дальнейшем. При этом мы должны иметь производительность, которая опережала бы рост ВВП, чего в истории России никогда не было. Это крупнейший вызов в истории России. Он говорит о том, что мы больше не можем опираться на те факторы в росте экономики, развитии страны, на которые опирались до сих пор. Я не знаю, что более серьезно, - переход к рыночной экономике или нахождение ресурсов, которые откроют перспективу для развития страны в этих новых условиях. Предположим, у нас все в порядке с формированием источников инвестиций, и мы сможем обновить оборудование на самое лучшее в мире. Предположим, что это все удалось. Но поддерживать инвестиции в тех условиях, в которых мы находимся, мы не можем. Это означает, что мы не можем вкладывать в инвестиционные проекты, которые преследуют цель увеличения производства. Увеличение производства как таковое требует привлечения новой рабочей силы. У нас привлечения дополнительной рабочей силы не будет. Потому что если в одном месте будет рост, то в другом месте будет падение. Вы скажете, если более эффективное, то пускай. Но кто будет решать, более эффективное или менее эффективное? Если будут решать чиновники с помощью госкорпораций, эти проекты не сработают. Я понимаю мотивы. Это же замечательный способ взять государственные деньги и с их помощью решать проблемы. [Но] мы должны понимать, что у нас в ближайшее время есть возможность только повышения эффективности, повышения производительности, никаких других вариантов нет. Рост в целом даже при благоприятном стечении обстоятельств будет предполагать, что вы не сможете обеспечить экономическую динамику на довольно продолжительном отрезке времени больше, чем на 4% в год. [Даже] если у вас действительно есть возможность обновить оборудование, которое установлено. У меня вопрос: если мы произведем такую замену, мы догоним США по производительности? Нет. Мы сможем сократить отрыв лишь в два раза, потому что главный фактор, с которым мы будем сталкиваться, - культура и институты.

2009-09-11
«Темп роста ВВП, на который мы можем рассчитывать - 4,1%»
Выступление на Пермском экономическом форуме: С моей точки зрения, сама по себе идея решать вопросы невыплаты зарплаты, или сокращения, увольнения сотрудников, поддержания занятости с помощью прокуратуры - она свидетельствует [об отсутствии] понимания, что такое экономика. В России не будет никакой безработицы, даже если вообще ничего не делать. В России в течение десятилетия 2008 - 2018 годов из числа трудоспособного населения выйдут от 12 до 13 млн человек. Это примерно 16% численности трудовых ресурсов страны. Как быть с этой проблемой? На мой взгляд, это более существенная проблема, проблема роста производительности, [которая] является проблемой номер один для России. Даже с точки зрения элементарного поддержания темпов экономического роста, которые необходимы, чтобы люди не стали жить хуже. Как повышать производительность и решать вопросы занятости, используя прокуратуру, я не знаю. В прошлом десятилетии темпы роста производительности были достаточно высокими, около 5% в год, в связи с известными факторами, включая и рост цен на нефть. Кроме того, темпы экономического роста подталкивались ежегодным ростом численности занятости на 2,2%, это существенная величина. Еще на 1% рост обусловливался приростом основного капитала. При влиянии экстенсивных факторов мы имели средний темп роста ВВП - 3,2%. Средний темп роста составлял 7,5%. Вычтите 3,2 и получится 4,1% - это то, на что мы можем рассчитывать в дальнейшем. При этом мы должны иметь производительность, которая опережала бы рост ВВП, чего в истории России никогда не было. Это крупнейший вызов в истории России. Он говорит о том, что мы больше не можем опираться на те факторы в росте экономики, развитии страны, на которые опирались до сих пор. Я не знаю, что более серьезно, - переход к рыночной экономике или нахождение ресурсов, которые откроют перспективу для развития страны в этих новых условиях. Предположим, у нас все в порядке с формированием источников инвестиций, и мы сможем обновить оборудование на самое лучшее в мире. Предположим, что это все удалось. Но поддерживать инвестиции в тех условиях, в которых мы находимся, мы не можем. Это означает, что мы не можем вкладывать в инвестиционные проекты, которые преследуют цель увеличения производства. Увеличение производства как таковое требует привлечения новой рабочей силы. У нас привлечения дополнительной рабочей силы не будет. Потому что если в одном месте будет рост, то в другом месте будет падение. Вы скажете, если более эффективное, то пускай. Но кто будет решать, более эффективное или менее эффективное? Если будут решать чиновники с помощью госкорпораций, эти проекты не сработают. Я понимаю мотивы. Это же замечательный способ взять государственные деньги и с их помощью решать проблемы. [Но] мы должны понимать, что у нас в ближайшее время есть возможность только повышения эффективности, повышения производительности, никаких других вариантов нет. Рост в целом даже при благоприятном стечении обстоятельств будет предполагать, что вы не сможете обеспечить экономическую динамику на довольно продолжительном отрезке времени больше, чем на 4% в год. [Даже] если у вас действительно есть возможность обновить оборудование, которое установлено. У меня вопрос: если мы произведем такую замену, мы догоним США по производительности? Нет. Мы сможем сократить отрыв лишь в два раза, потому что главный фактор, с которым мы будем сталкиваться, - культура и институты.

2009-09-11
Китайский пузырь: сколько еще дадут кредитов
Китайские компании получили по низкой цене огромные ресурсы, которые невозможно было пускать в ход постепенно - но власти это устраивает.

2009-09-11
Доллар подешевел из-за интереса к риску
ТОКИО (Рейтер) - Американский доллар на азиатских торгах в пятницу снизился до годового минимума к корзине основных мировых валют после того, как отличная статистика из Китая возродила веру в подъем мировой экономики и подвигла инвесторов перевести средства в более рискованные активы. Индекс доллара к корзине из шести мировых валют снизился на 0,28 процента до 76 605 пункта. Столь низкого уровня не наблюдалось с сентября 2008 года. К 8.45 МСК котировки доллара к иене понизились до 91,26/1,27 единицы японской валюты, упав до семимесячного минимума. Котировки евро к доллару выросли более чем на 0,1 процента до $1,4612/15, что является самым высоким уровнем с начала 2009 года. Накануне единая европейская валюта поднялась до этой отметки на электронных торгах EBS. По мнению трейдеров, игроки на рынке охотно продавали американскую валюту еще до публикации китайской статистики - под впечатлением от благоприятных макроэкономических показателей и корпоративных отчетов, поступивших из США в четверг. «Доллар испытывает сильное давление», - отметил трейдер из японского траста. (Сатоми Ногути. Перевела Анна Разинцева) (anna.razintseva@reuters.com; +7 495 775 12 42))

2009-09-11
Нефть упорно дорожает после прогноза IEA
СИНГАПУР (Рейтер) - Нефтяные котировки на азиатских торгах в пятницу выросли на полпроцента, превысив $72 за баррель и продолжив начавшийся на прошлой сессии 0,9-процентный подъем на фоне благоприятных данных о запасах в США и оптимистичном прогнозе, данном Международным энергетическим агентством (IEA). В четверг IEA повысило прогноз мирового потребления нефти на этот и следующий годы, рассчитывая на более значительный, чем ожидалось, рост спроса в Северной Америке и Азии. IEA повысило прогноз потребления на 500 000 баррелей в сутки в этом году и на 400 000 баррелей в сутки - в 2010 году, ожидая, что в этом году потребление составит 84,4 миллиона баррелей в сутки, а в следующем - 85,7 миллиона. Запасы нефти в США снизились за неделю, завершившуюся 4 сентября, на 5,9 миллиона баррелей до 337,5 миллиона баррелей, сообщило в четверг государственное Управление энергетической информации (EIA). Аналитики ожидали, что запасы нефти снизятся на 1,5 миллиона баррелей. Цены на нефть растут уже пятую сессию подряд. С начала недели они прибавили более шести процентов. Одной из причин подорожания «черного золота» стало ослабление доллара. Импорт нефти в Китай в августе вырос приблизительно на 25 процентов в годовом исчислении до 19,6 миллиона тонн, или 4,6 миллиона баррелей в сутки. Импорт за первые восемь месяцев 2009 года увеличился на 7,4 процента к аналогичному периоду прошлого года до 130 миллионов тонн. «Опубликованная в четверг информация по большей части способствует росту цен, однако рынок отреагировал довольно вяло. Возможно, это обусловлено тем, что мы приблизились к верхней границе диапазона, и игроки на рынке предпочитают проявить осторожность», - сказал Дэвид Мур из Commonwealth Bank. К 8.29 МСК октябрьские фьючерсы на американскую легкую нефть прибавили 37 центов до $72,31 за баррель. Октябрьские фьючерсы на индикативный сорт нефти Brent подорожали на 43 цента до $70,29 за баррель. (Ник Треветан. Перевела Анна Разинцева)

2009-09-11
Назарбаева просят править Казахстаном пожизненно
АСТАНА (Рейтер) - Власти Казахстана намекнули на разгадку вопроса о преемственности власти - один из жителей 15-миллионной страны попросил бессменного президента Нурсултана Назарбаева остаться на посту пожизненно, а президентские выборы - отменить, сообщил в четверг сайт главы государства. Возглавляющий богатую нефтью страну два десятка лет 69-летний Назарбаев не сообщал о своих планах относительно очередных президентских выборов в 2012 году. Парламент в 2007 году уже наделил действующего президента правом баллотироваться неограниченное количество раз. Славословицы и просьбы в адрес Назарбаева остаться «у руля» пожизненно часто звучат на торжественных мероприятиях и во время его поездок, но они редко находят отражение на его официальном сайте, что похоже на осторожные попытки подготовить общественное мнение. Президентский сайт www.akorda.kz сообщил в четверг, что жители Актюбинской области поблагодарили Назарбаева за политику, направленную на повышение благосостояния народа. «Уважаемый Нурсултан Абишевич, народ всегда голосует за вас. Вы всегда работаете на благо народа и всей страны. Мы считаем, что в будущем нет необходимости проводить президентские выборы. Вы должны руководить Казахстаном и возглавлять страну всегда», - приводятся обращение историка Закратдина Байдосова к президенту в ходе его поездки в Актюбинскую область. «Необходимо внести соответствующие изменения в Конституцию», - добавил Байдосов. В сообщении не говорится о реакции Назарбаева. В Казахстане политические решения принимаются кулуарно, а кандидатуры преемников президента не принято обсуждать публично. В 2010 году Казахстан станет первой постсоветской страной, которая в порядке ротации будет председательствовать в Организации по безопасности и сотрудничеству в Европе (ОБСЕ). (Раушан Нуршаева. Редактор Шамиль Байгин)

2009-09-11
РФ должна занять не более $12 млрд – Сторчак
МОСКВА (Рейтер) - России целесообразно занять на внешних рынках $10 - $12 миллиардов в 2010 году, что на треть меньше запланированных минфином почти $18 миллиардов, считает заместитель главы министерства финансов Сергей Сторчак. «Я считаю, что это очень хорошо, если мы чуть-чуть меньше будем пытаться взять на внешних рынках, чем 18 миллиардов, поскольку для нового заемщика, а мы можем считать себя новым, так как более 10 лет не были на рынке, сразу поднять такой объем трудно. Если мы опускаем планку заимствований до 10 - 12 миллиардов долларов, то это технически будет проще и политически будет более выгодно», - цитирует Сторчака агентство «РИА Новости». Сторчак добавил, что первого выпуска российских облигаций на внешнем рынке следует ожидать во втором квартале 2010 года. «Я исхожу из того, что особой потребности в начале года осуществлять эмиссию нет. Алексей Леонидович (глава Минфина - Алексей Кудрин) сказал, что мы будем финансировать бюджет из Резервного фонда, а пока он есть, спешить некуда», - сказал он. Основные параметры федерального бюджета РФ на 2010 - 12 годы предполагают внешние заимствования на уровне $17,8 миллиарда в 2010 году, $20,7 миллиарда в 2011 году и $20,0 миллиардов в 2012 году. Кудрин сказал на этой неделе, что Россия не планирует менять объемы заимствований, несмотря на улучшение макроэкономических прогнозов. Сторчак официально находится в отпуске после того, как был арестован в ноябре 2007 года по обвинению в создании организованной группы с целью хищения средств из федерального бюджета. Сторчак, который отрицает свою вину, провел почти год в тюрьме до того, как был освобожден под подписку о невыезде в октябре 2008 года. (Татьяна Мосолова)

2009-09-11
Перспективы: инфляция, курс рубля, нефть
Мартин Гилман: бюджетные расходы ставят под вопрос оздоровление экономики.

2009-09-11
GM продаст 55% Opel Сбербанку и Magna
БЕРЛИН/МОСКВА (Рейтер) - Совет директоров General Motors согласился продать канадской Magna и российскому Сбербанку 55 процентов акций Opel, сообщила компания в четверг. Американский автопроизводитель сохранит за собой 35 процентов немецкой компании, еще 10 процентов будут у сотрудников Opel. Опекунский совет Opel, состоящий из 5 человек - двух представителей GM, двух представителей властей Германии и не представляющего ничьи интересы председателя - одобрил продажу акций автоконцерна российско-канадскому консорциуму. Председатель совета Фред Ирвин заявил, что эта сделка еще не означает спасения компании и впереди предстоит большая работа. Он также сообщил, что решение Опекунского совета не было единодушным. Ряд ключевых условий сделки, говорится в сообщении GM, будут обсуждаться в течение нескольких следующих недель, после чего будет заключено итоговое обязательное для исполнения соглашение. Одним из таких условий будет ограничение передачи технологий General Motors в Россию, сообщил Рейтер немецкий источник. Источник, близкий к российскому автопроизводителю ГАЗ, который будет индустриальным партнером Magna и Сбербанка, говорит, что речь идет о передаче консорциуму прав на сборку в России только части моделей Opel, а не всего модельного ряда. О каких именно моделях идет речь, он не знает. Зампред правления «Группы ГАЗ» Елена Матвеева отказалась комментировать решение совета директоров GM. GM ждет, что сделка, которую должны будут одобрить профсоюзы компании, будет закрыта в течение нескольких месяцев. Глава Сбербанка Герман Греф сказал, что решение очень важное, но пока не окончательное. «Данное решение далось очень непросто и компании General Motors, и нам. Это были очень непростые переговоры, сама сделка по своей структуре беспрецедентно сложна: только одно соглашение о намерениях - это документ свыше 1 000 страниц, и говорить о том, что принято окончательное решение рано, это пока очень важный, промежуточный этап сделки», - цитирует пресс-служба банка слова Грефа. КАНЦЛЕР ДОВОЛЬНА «Я очень рада этому решению», - сказала канцлер Германии Ангела Меркель, комментируя сообщение американской компании за две недели до общенациональных выборов в стране. «Упорство и целенаправленность правительства дали результаты. Это не было легкой прогулкой», - добавила она. За покупку немецкого автопроизводителя вели борьбу бельгийский инвестиционный холдинг RHJ International и канадская Magna, партнером которой в сделке выступает российский Сбербанк. В последнее время GM также рассматривала возможность сохранения Opel за собой. Берлин и немецкие профсоюзы поддерживали предложение Magna и Сбербанка, считая, что оно сохранит большинство немецких рабочих мест Opel. От того, как будет проведена реструктуризация убыточного Opel, будет зависеть судьба 50 000 рабочих компании, из которых половина работает на немецких заводах, а остальные - в Бельгии, Великобритании, Польше и Испании. В то же время представители GM неоднократно выражали симпатии предложению RHJ и говорили о претензиях Magna на интеллектуальную собственность GM. (Глеб Столяров, Оксана Кобзева, перевод Александра Гелогаева и Антона Колодяжного, редактор Татьяна Мосолова)

2009-09-11
Миллионы топов и тысячи рабочих
Рэнкинг корпоративной несправедливости Slon.ru построен на отношении размера вознаграждений руководителей российских компаний и банков (в среднемесячном пересчете) к величине среднемесячных зарплат основной массы их сотрудников. Учтены известные компенсации членов советов директоров, правлений и других ключевых руководителей тех организаций, которые относятся к числу крупнейших работодателей страны, имеют численность персонала не менее 8 000 человек. Почему мы назвали его именно так? Потому что понятие «справедливость» применительно к трудовым отношениям означает соответствие между трудом и получаемым за него вознаграждением. Между тем в верхней части рэнкинга мы наблюдаем весьма невысокие зарплаты тех сотрудников, которых часто называют «рядовыми», и вполне «европейские» вознаграждения руководителей. Лидером в рэнкинге стала компания «ТНК-BP». Теперь Михаилу Фридману придется считаться руководителем не только самой щедрой к акционерам компании России, но и самой несправедливой - в части оплаты труда.

2009-09-11
Оторвавшиеся от трудового коллектива
Рост внутрикорпоративного неравенства | Золотые головы | Топ-американская мечта РОСТ ВНУТРИКОРПОРАТИВНОГО НЕРАВЕНСТВА На крупнейшие мировые компании сегодня работают сотни тысяч сотрудников. Лишь малая часть из них находится на вершине корпоративной иерархии и в максимальной мере пользуется благами мотивации в виде высокой заработной платы и не менее щедрых премий, бонусов и опционов. Но эти немногие великолепно овладели специфическим искусством наращивать собственные вознаграждения, и корпоративное неравенство - разница в доходах между руководителями компаний и «средними» сотрудниками - в мире достигло весьма впечатляющих масштабов. Эммануэль Саез из Калифорнийского университета в Беркли обнаружил, что с 1970 г. по 2005 г. разрыв в доходах между генеральными директорами и средними американцами вырос более чем в 10 раз - с 30-кратного до 309-кратного. Пиковый уровень - 342-кратная разница - был достигнут в 2000 г. В Германии, по расчетам Иоахима Швальбаха из Берлинского университета им. Гумбольдта, с 1987 г. по 2008 гг. внутрикорпоративное неравенство в доходах увеличилось в 3,5 раза - с 14-кратного до 49-кратного. А консалтинговая компания Manifest пришла к выводу, что в Великобритании за последние десять лет разрыв между генеральными директорами и работниками вырос в 2,7 раза: если в 1990-х годах разница в оплате труда у них была 47-кратной, то сейчас стала 128-кратной. ЗОЛОТЫЕ ГОЛОВЫ Согласно рэнкингу Wall Street Journal и Hay Group, по итогам минувшего года самым дорогим менеджером в США стал Санджай Джа из Motorola с совокупной годовой компенсацией в $104 млн., из которой текущая зарплата составляет только $484,6 тыс. Это исследование также установило, что самые высокооплачиваемые генеральные директора работают в здравоохранении, технологическом и потребительском секторах экономики. В Германии, как подсчитал журнал Manager, наиболее высокооплачиваемым руководителем является Петер Лёшер из Siemens. В 2008 г. он получал зарплату в 8,5 млн евро ($12,5 млн), а общий размер вознаграждения превысил 32,4 млн евро ($47,5 млн). При этом эффективность его деятельности была признана наименьшей среди всех компаний из базы индекса DAX-30. Самой справедливой компанией в части оплаты труда, по оценке Швальбаха, в 2008 г. являлся Deutsche Bank, где разрыв в размере зарплат руководителей и персонала был 8-кратным, а самой несправедливой - Volkswagen (213-кратная разница в доходах топ-менеджеров и «рядовых» сотрудников). В Великобритании, по расчетам Guardian, в 2007 г. самой справедливой корпорацией была The Alliance Trust, где зарплата самого дорогого менеджера лишь всемеро больше, чем у рядовых сотрудников. Наиболее высокооплачиваемым директором стал Мартин Соррелл из WPP, заработавший в 2007 г. 23,4 млн фунтов стерлингов ($46,8 млн). ТОП-АМЕРИКАНСКАЯ МЕЧТА   По итогам 2008 г. наибольший разрыв в доходах между топ-менеджерами и простыми гражданами в мире был зафиксирован в США. По данным American Federation of Labor - Congress of Industrial Organizations, генеральные директора компаний из списка S&P 500 в минувшем году в среднем заработали $10,4 млн. За Америкой, как свидетельствуют данные Hewitt New Bridge Street, следуют Швейцария, Италия и Великобритания. На другом полюсе - Ирландия, Швеция и Германия, однако и здесь разница в зарплатах выросла весьма существенно. Россия, несмотря на то, что немногие члены правления или совета директоров крупной отечественной компании сегодня могут похвастаться годовой компенсацией свыше $1 млн, по уровню корпоративного неравенства вплотную приближается к Великобритании. Причина тому - низкие зарплаты «рядовых» сотрудников. Впрочем, учитывая несовершенство режима раскрытия информации о вознаграждениях топ-менеджеров отечественных компаний, можно смело утверждать, что корпоративное неравенство в нашей стране куда сильнее. Подробнее о разрыве в доходах на разных полюсах корпоративной иерархии отечественных корпораций читайте в рэнкинге корпоративной несправедливости Slon.ru. Уровень корпоративного неравенства в разных странах мира* Страна Вознаграждение, $ тыс в год Коэффициент несправедливости Выборка Работники Руководство США 40,9 10 400,0 254,5 S&P 500 Швейцария 70,9 12 575,2 177,5 FTSE Eurotop 100 Италия 38,3 6 694,4 174,7 FTSE Eurotop 100 Великобритания 61,4 9 973,5 162,4 FTSE Eurotop 100 Россия 8,3 1 316,3 157,8 Индекс ММВБ Гонконг 17,5 2 700,0 154,4 Top5 Австралия 47,9 6 000,0 125,1 Top5 Франция 48,0 5 737,4 119,4 FTSE Eurotop 100 ЮАР 14,1 1 400,0 99,6 Top5 Бельгия 59,5 5 838,4 98,0 FTSE Eurotop 100 Нидерланды 56,1 3 600,0 64,2 Top5 Германия 64,3 3 778,1 58,8 DAX-30 Швеция 52,9 2 775,8 52,5 FTSE Eurotop 100 Ирландия 44,8 800,0 17,9 Irish Stock Exchange * согласно последним доступным данным ИСТОЧНИК: ОЭСР, НАЦИОНАЛЬНЫЕ СТАТБЮРО, HEWITT NEW BRIDGE STREET, МОТ, HUMBOLDT-UNIVERSITÄT INSTITUT FÜR MANAGEMENT, РОССТАТ, РАСЧЕТЫ SLON.RU

2009-09-11
Окончательный кризис капитализма
Капитализм под сомнением | Бей богачей | Американский путь | Откуда есть пошли финансы | Иммунитет от марксизма | Банки в узде | Банки на воле | Порочный круг | Будущее капитализма Прошлогодний экономический кризис, произошедший в финансовом секторе, который лежит в основе американского капитализма, не может не оставить заметных шрамов. Финансовый надзор, роль крупных банков, отношения между государством и ключевыми рыночными игроками никогда не будут такими, как раньше. КАПИТАЛИЗМ ПОД СОМНЕНИЕМ Более важно, однако, то, как будет меняться отношение общества к устройству капиталистической системы. Сама природа кризиса и реакция на него правительств теперь угрожают подорвать общественное мнение относительно справедливости, объективности и легитимности демократического капитализма. Допустив ситуацию, в которой кризис стал возможен (в особенности, сконцентрировав власть у немногих крупных учреждений), и реагируя на кризис именно так, как мы наблюдаем (масштабный государственный «выкуп» банков и крупных корпораций), США в настоящее время рискует двинуться в сторону европейского корпоративизма и коррумпированного капитализма более патерналистских режимов. Это, в свою очередь, подвергает угрозе уникальный американский вариант капитализма, которому до сих пор удавалось не ассоциироваться в общественном сознании с устойчивой коррупцией, и, таким образом, эта страна была сравнительно защищена от популистской антикапиталистической пропаганды. Что же, теперь этого не избежать? И если так, станут ли такие перемены лишь временной реакцией на острую критическую ситуацию в экономике, или настроения в Америке претерпят куда более глубокий и вредоносный поворот? Некоторые сигналы не обнадеживают. БЕЙ БОГАЧЕЙ Один мой знакомый работал консультантом в ныне печально известном гиганте страхования, American International Group (AIG). Чтобы он не захотел открыть свой собственный хедж-фонд, AIG предложила ему договор о недопущении конкуренции: некоторая сумма денег, которая должна была компенсировать ему упущенные возможности. Это совершенно обычная, стандартная практика - но, к несчастью для моего знакомого, эти деньги по условиям договора должны были быть ему выплачены в конце 2008 года. Поэтому начало 2009-го он провел в страхе: его контракт был классифицирован как один из тех самых печально известных бонусов AIG. Поскольку против этих бонусов в обществе поднялась волна праведного гнева, то мой друг даже получил несколько угроз убийства. В результате, хотя юридически он был не обязан этого делать, он предпочел вернуть деньги компании обратно, в надежде, что этот поступок спасет его имя от позорных публикаций в газетах. На случай, если это его не спасет, он подготовил план побега для своей жены и детей. И это было очень благоразумной тактикой поведения; как известно, разъяренные протестующие вломились в дома нескольких менеджеров AIG, чьи имена засветились в газетах, и только по счастливой случайности ничьей жизни и здоровью не был причинен вред. Хотя такие крайности, к счастью, случаются довольно редко, их вполне можно счесть симптомами массового недовольства. В недавнем опросе 65% американских граждан заявили, что государство должно ограничить размер компенсаций руководителей крупных корпораций, и 60% хотели бы, чтобы государство вмешалось и внесло кое-какие улучшения в политику больших компаний. При этом эти взгляды не означают доверия правительству: только 5% американцев в том же опросе сказали, что по большей части доверяют правительству, а 30% сказали, что не доверяют вовсе. Просто на текущий момент американцы доверяют крупным корпорациям в еще меньшей степени: меньше, чем каждый тридцатый, заявили, что в целом им доверяют, и каждый третий не доверяет крупным компаниям в принципе. Такие настроения знакомы людям, изучающим феномен общественного мнения в большой части земного шара. Но это довольно необычное состояние дел для США. До недавнего времени американцы отстаивали свою веру в рыночные ценности и даже терпели некоторые негативные стороны экономики рынка, например, крайне высокий разрыв уровня доходов. Долгое время капитализм в США пользовался исключительно сильной поддержкой общества, так как американская форма капитализма имела свои отличительные особенности от всего мира, - в основном, из-за уникальным образом открытой и свободной рыночной системы. АМЕРИКАНСКИЙ ПУТЬ Капиталистические ценности - это не только свобода предпринимательства, но и законы, и политика, которые обеспечат свободный вход на рынок, которые ускорят получение финансовых ресурсов для новых игроков, и которые создадут большой простор для конкуренции. США, в общем и целом, приблизились ближе всех остальных к этому идеалу, и это немаленькое достижение, потому что рыночное давление и стимулы обычно не приводят к установлению такого баланса естественным образом. Хотя всем принесет пользу свободный, основанный на конкуренции рынок, никто конкретно не получает больших доходов от того, что система сохраняется конкурентоспособной, а игровое поле - ровным. Классическому капитализму не хватает сильного лобби. Это заявление может показаться странным в свете миллиардов долларов, которые тратятся компаниями на лобби в американском Конгрессе, но в том-то все и дело. Большинство лоббистов хотят перетянуть одеяло в ту или иную сторону, а не поделить его поровну. Лоббирование, в основном, играет на стороне бизнеса, в том смысле, что оно защищает интересы существующих компаний, а не на стороне рынка, в том смысле, чтобы поддерживать по-настоящему свободную и открытую конкуренцию. Открытая конкуренция вынуждает компании с долгой историей доказывать свой высокий уровень снова и снова, и сильные рыночные игроки в результате используют имеющиеся ресурсы для ограничения соревновательности и усиления своих позиций. В результате, между бизнес-лобби и рыночным лобби возникает серьезное напряжение, хотя американский капитализм до сих пор управлялся с этим напряжением лучше, чем в большинстве стран. В недавно опубликованном исследовании Рафаэль ди Телла и Робер МакКаллох показали, что общественная поддержка капитализма в любой стране положительно ассоциируется с идеей, что успех определяется упорным трудом, а не слепой удачей, и обратно связана с уровнем коррупции. Эти корреляции во многом объясняют общественную поддержку американского капитализма. Согласно одному недавнему исследованию, только 40% американцев считают, что удача - более важный фактор для уровня дохода, чем упорный труд. Но при этом более важную роль удаче отводят 75% бразильцев, 66% датчан и 54% немцев; может быть, теперь понятно, почему американцы так стабильно поддерживают свободный рынок. Некоторые ученые возражают, что такой взгляд на легитимность капитализма, - результат просто-напросто успешной пропаганды идеи «Американской мечты» - мифа, распространенного в американской культуре, но не обязательно имеющего в основе реальность. Действительно, фактические данные не подтверждают, что социальная мобильность в США выше, чем в других развитых странах. Эта разница не видна в общей статистике, но четко прослеживается на верхней границе распределения - а именно она привлекает больше всего внимания и больше всего влияет на настроение людей. Даже до интернет-бума, который привел к появлению множества молодых миллиардеров, - в уже далеком 1996 году - каждый четвертый миллиардер в США сам создал свое богатство. Скажем, в Германии это только каждый десятый. И самые богатые self-made американские миллиардеры - от Билла Гейтса и Майкла Делла до Уоррена Баффетта и Марка Цукерберга - создали свои состояния в конкурентных видах бизнеса, с полным или практически полным отсутствием какого-либо вмешательства государства или помощи от него. Этого нельзя сказать про большинство других стран, где самые богатые люди накопили свои состояния в регулируемых видах бизнеса, где связи в правительстве являются ключевым фактором успеха. Это можно сказать про российских олигархов, итальянца Сильвио Берлускони, мексиканца Карлоса Слима, и даже крупнейших гонконгских богачей. Они заработали свои миллиарды в бизнесах, сильно зависимых от правительственных концессий, - в энергетике, недвижимости, телекоммуникациях, нефти. Успех в этих сферах зачастую зависит от наличия правильных связей куда больше, чем от инициативности и предпринимательского таланта. В большей части земного шара лучший способ заработать деньги - не найти блестящую идею и упорно трудиться, воплощая ее в жизнь, а развивать связи с государством. Такая полукоррумпированность не может не влиять на отношение общества к экономической системе страны. Когда в недавнем исследовании итальянских менеджеров попросили назвать определяющие факторы финансового успеха, на первое место они поставили «знакомство с влиятельными людьми» (80% назвали этот фактор «важным» или «критично важным»). «Знания и опыт» оказались на пятом месте, после характеристик вроде «лояльность и повиновение». Разница между этими путями к процветанию демонстрирует нечто большее, чем просто разницу восприятия. Американский капитализм действительно сильно отличается от своих европейских аналогов, по причинам, которые имеют глубокие исторические корни. ОТКУДА ЕСТЬ ПОШЛИ ФИНАНСЫ В Америке, в отличие от остального Западного мира, демократия появилась до индустриализации. Ко времени Второй промышленной революции (вторая половина XIX века), в США уже несколько десятилетий существовало всеобщее избирательное право (хотя бы только для мужчин), и несколько десятилетий было широко распространено образование. Таким образом, ожидания населения были высоки, и вряд ли они стали бы терпеть несправедливую экономическую политику. Неудивительно, что антитрастовые законы (приводящие к развитию рынка в целом, но иногда тормозящие конкретные бизнесы), - были разработаны в США в конце XIX - начале XX века. Так же неудивительно, что в начале XX века, при поддержке журналистики и популистских (но не антирыночных) политических движений, в Соединенных Штатах наблюдалось усиление регуляции, направленное на уменьшение власти большого бизнеса. В отличие от Европы, где самая активная оппозиция против вопиющих проявлений бизнеса истекала от социалистических антирыночных движений, в США оппозиция была четко прорыночной. Когда Луис Брандейс атаковал финансовые тресты, его целью было не нарушить работу рынков, а лишь сделать, чтобы они работали лучше. В результате, американцы с самого начала понимали, что интересы рынка и интересы бизнеса не всегда совпадают. Американский капитализм развивался, когда правительственное вмешательство в экономику было довольно слабым. В начале XX века, когда оформлялся современный американский капитализм, правительство США расходовало только 6,8% ВВП. После Второй мировой войны, когда современный капитализм полностью оформился в западно-европейских странах, правительства этих стран тратили в среднем до 30% ВВП. До Первой мировой войны правительство США было крохотным по сравнению с правительствами других стран. Отчасти это было из-за того, что перед США не стояли никакие существенные военные угрозы, что позволило правительству тратить на армию достаточно малую часть бюджета. Федералистская направленность американского режима также привела к ограничению размера национального правительства. Если правительство мало и оно относительно слабое, то чтобы делать деньги, необходим успешный бизнес частного сектора. Но чем больше объем и диапазон правительственных трат, тем легче зарабатывать деньги, перераспределяя общественные ресурсы. Создание бизнеса - это сложно и рискованно, а получение правительственной преференции или даже контракта - это проще и гораздо безопаснее. Таким образом, в странах с большими и сильными правительствами, государство оказывается в самом сердце экономической системы, даже если эта система относительно капиталистическая. От этого политика и экономика тесно переплетаются, как в практических вопросах, так и в общественной картине мира: чем больше доля капиталистов, приобретающих капитал в силу своих политических связей, тем сильнее общественно мнение о том, что капитализм несправедлив и коррумпирован. Еще одно отличие американского капитализма состоит в том, что он создавался без зарубежного влияния. Хоть европейский (особенно британский) капитал и играл важную роль в экономическом развитии Америки в XIX и XX веках, экономики европейских государств были развиты хуже, чем американская, и поэтому, хотя европейские капиталисты могли инвестировать в американские компании или конкурировать с ними, они не могли доминировать над ними. В результате американский капитализм развивался более-менее органически, и до сих пор демонстрирует связь с теми самыми истоками. Американское законодательство о банкротстве, например, способствует заемщикам, потому что США основано и развивалось как государство заемщиков. Ситуация сильно отличается в странах, где капиталистические экономики развились уже после Второй мировой войны. Эти страны (такие, как несоциалистические страны континентальной Европы, частично Азия и большая часть Латинской Америки) индустриализировались в огромной тени Америки. В процессе развития местные элиты чувствовали угрозу экономической колонизации американскими компаниями, которые были гораздо эффективнее и лучше капитализированы. Чтобы защитить себя, они специально построили непрозрачные системы, где были важны локальные связи, - в таких системах у них была фора. Эти структуры оказались устойчивыми, и простояли десятилетиями: когда экономические и политические системы строятся, чтобы способствовать человеческим отношениям, а не эффективности, - реформировать их очень сложно, так как лица у власти, - это те самые лица, которые больше всего пострадают от изменений. ИММУНИТЕТ ОТ МАРКСИЗМА В конце концов, Соединенные Штаты сумели выработать прорыночную программу, отличающуюся от пробизнес-программы тем, что она была избавлена от прямого влияния марксизма. Возможно ли, чтобы тот тип капитализма, который развился в США, был причиной, так же как и следствием, отсутствия крепкого марксистского движения в стране? Как бы то ни было, это отличие от прочих западных режимов было важным в развитии американского подхода в экономике. В странах с крупными и влиятельными марксистскими партиями силы, выступавшие за рынок и бизнес, были вынуждены объединяться, чтобы бороться с общим врагом. Если приходилось сталкиваться с возможностью национализации (то есть, когда ресурсы контролирует малочисленная политическая элита), даже относительный капитализм (который предполагает, что эти ресурсы контролируются малочисленной бизнес-элитой) становился привлекательной альтернативой. В результате, многие из этих стран не смогли выработать более конкурентоспособную и открытую форму капитализма, потому что они не могли себе позволить расщепить оппозицию марксизму. Хуже того, запрет свободного рынка был полностью принят выступающими за бизнес силами, которые были лучше оснащены и накормлены. Парадоксально, но одновременно с угасанием привлекательности марксистских идей эта проблема во многих странах стала еще острее. После десятилетий тесного контакта и захвата, прорыночные силы не могли отделиться от пробизнес-лагеря. Потеряв идеологическую оппозицию в виде марксизма, не ощущая никакого противостояния со стороны рыночной идеологии, пробизнес правил безнадзорно. Ни в одной стране это не очевидно так, как в Италии, где рыночным движением сейчас практически буквально владеет бизнесмен и премьер-министр Сильвио Берлускони. Довольно часто создается впечатление, что он управляет страной в интересах своей медиаимперии. По всем этим причинам в США была создана капиталистическая система, которая ближе всего к идеальному сочетанию экономической свободы и открытой конкуренции. Образ капитализма, который есть у многих американцев, напоминает историю Горация Алджера - «из грязи в князи тяжелым трудом». Что и стало определяющим для «Американской мечты». Однако во всем остальном мире не слышали ни про какого Горация Алджера, и образец социального взлета - скорее Золушка или Эвита Перон, то есть пустые фантазии, а не правдоподобные мечты. Это понимание наличия множества благоприятных возможностей помогло сделать капитализм популярным и устойчивым в Америке. БАНКИ В УЗДЕ Поскольку система свободного рынка опирается на общественную поддержку, а эта поддержка в известной степени зависит от мнения общества о том, насколько справедливо и честно работает система, то любой ущерб этому мнению ставит под угрозу саму систему. Этот ущерб возникает тогда, когда связи в правительстве или устойчивое лидерство на рынке давно существующих компаний становятся очевидным образом более важными факторами успеха, чем свободная и честная конкуренция. Если и правительство, и крупный бизнес всерьез намерены и дальше идти по этому пути, и поэтому и то, и другое, если их не остановить, представляют собой угрозу особой американской форме капитализма. Даже самая убедительная и устойчивая идеология не может сохраниться, если исчезают породившие ее условия. Американский капитализм нуждается в защитниках, которые понимают все текущие опасности для него, - и которые могут донести это до общественности. Но в последние 30 лет, когда исчезла угроза наступления глобального коммунизма, ряды защитников капитализма редеют, а искушения лидерства корпораций - растут. Это и подготовило ту почву, на которой вырос текущий кризис, - и все менее понятно, как мы теперь можем исправить ситуацию. Здоровая финансовая система - ключевая необходимость для любой существующей рыночной экономики. Чтобы собрать лучшие таланты и позволить им расти и процветать, жизненно важен широко распространенный доступ к финансам. Это важно и для того, чтобы вовлекать в систему новых игроков и поощрять конкуренцию. Система, которая распределяет финансы, распределяет также власть и ренту; если эта система несправедлива, для остальной экономики остается мало надежды. Всегда очень велика вероятность нечестности или злоупотреблений в финансовой структуре. Американцы долго были чувствительными к этим злоупотреблениям. В Европе исторически был антикапиталистический уклон, а в Америке - популистский антибанковский. Это вызвало ряд неэффективных с экономической точки зрения политических решений в истории США, которые, однако, помогали сохранить здоровье американского демократического капитализма. В конце 1830-х президент Эндрю Джексон выступил против пролонгации документа, разрешавшего образование новых отделений Второго банка Соединенных Штатов, потому что считал банк инструментом коррупции в политике и угрозой американским свободам - шаг, этот, правда, способствовал развитию паники 1837-го года. Джексон инициировал расследование, результат которого был однозначен: «Вне всякого сомнения, это сильное и могущественное ведомство было вовлечено в попытки повлиять на выбор государственных фигур, используя деньги». В истории Америки государственное регулирование банковской системы производилось из следующих соображений: нью-йоркские банки имеют большое влияние на всю страну; существует опасность, что крупные банки будут высасывать депозиты из сельской местности, направляя деньги в города. Власти ввели разнообразные ограничения: от системы бесфилиальных банков (у банка мог быть только один офис) до ограничений на развитие как внутри одного штата (банк из северной части Иллинойса не мог открыть отделение в южной части), так и между штатами (нью-йоркские банки не могли открывать отделения в других штатах). С чисто экономической точки зрения все эти ограничения - бред. Банкам пришлось реинвестировать депозиты там же, где они были собраны, что сильно искажало распределение средств.  Ограничения сделали банки менее развитыми,разветвленными и разнообразными, - и, следовательно, сильнее предрасположенными к банкротству. И все же у этой политики был позитивный побочный эффект: она расщепила банковский сектор, уменьшив его политическое влияние, и, таким образом, создав условия для развития большого рынка ценных бумаг. Даже разделение инвестиционного и коммерческого банкинга, введенное законом Гласса-Стигала времен «Нового курса», было следствием этой давней американской традиции. В отличие от многих других законов, регулирующих банковскую деятельность, у законопроекта Гласса-Стигала, по крайней мере, было экономическое обоснование: не допустить, чтобы коммерческие банки эксплуатировали вкладчиков, перекладывая на них проблемы фирм, которым банки ссудили деньги и которые не могли расплатиться по долгам. Впрочем, важнейшим следствием акта Гласса-Стигала стала фрагментация - что позволило уменьшить концентрацию в банковской индустрии, и, посредством создания противоположных интересов в разных частях финансового сектора, помогло снизить их политическую мощь. БАНКИ НА ВОЛЕ В последние три десятилетия эти меры защиты были пересмотрены, - начиная с бодрой дерегуляции банковского сектора. Ограничения, выдвинутые государством, были эффективны поначалу, но с течением времени технологический и финансовый прогресс сделал их абсолютно несостоятельными. Что толку в запрете отделений, если банки могут ставить банкоматы в любой точке страны? Насколько эффективно запрет на деятельность между штатами может заблокировать редистрибуцию депозитов, если неинтегрированные банки могут перераспределить их через межбанковский рынок? Так что, начиная с конца 1970-х, государственные банковские правила были смягчены или отменены, что вызвало подъем эффективности банковского сектора и подстегнуло экономический рост. Но этот шаг также увеличил концентрацию. Так, в 1980 году в Америке насчитывалось 14 434 банка, - примерно столько же, сколько было в 1934-м. К 1990-му их число упало до 12 347, к 2000-му - до 8315. В 2009-м их уже меньше 7100. Важнее всего то, что концентрация депозитов и кредитов заметно возросла. В 1984-м пять главных американских банков контролировали всего 9% всех депозитов в банковском секторе, к 2001-му эта цифра увеличилась до 21%, а к концу 2008-го - приблизилась к 40%. Кульминацией этого процесса было принятие в 1999-м акта Грэмма-Лича-Блайли, который отменил ограничения, наложенные актом Гласса-Стигала. Акт Грэмма-Лича-Блайли ошибочно обвиняют в том, что он играет большую роль в нынешнем финансовом кризисе; на самом деле, он имеет к кризису очень мало отношения - или вообще никакого. Главными учреждениями, которые потерпели крах или были взяты государством на поруки в последние годы, были чисто инвестиционные банки, такие как Lehman Brothers, Bear Stearns и Merrill Lynch, или полностью коммерческие банки, как Wachovia и Washington Mutual. Единственное исключение - Citigroup, который объединил свои коммерческие и инвестиционные операции ещё до акта Грэмма-Лича-Блайли, благодаря особым льготам. Настоящий эффект акта Грэмма-Лича-Блайли был политическим, а не экономическим. При старом режиме коммерческие, инвестиционные банки и страховые компании имели разные планы, и их попытки лоббирования пересекались и мешали друг другу. Но после того как ограничения были сняты, интересы всех главных игроков в финансовой индустрии совпали, в результате чего она получила исключительную способность влиять на политическую картину. Концентрирование банковской системы только увеличило эту мощь. Последним и наиболее важным источником растущей силы финансовой индустрии стала ее прибыльность, по меньшей мере, на бумаге. В 1960-х доля ВВП, вырабатываемая финансовым сектором, доходила до чуть больше чем 3%, к середине двухтысячных - уже больше 8%. Эта экспансия была обусловлена быстрым ростом не только прибылей, но и заработной платы. В 1980-м средняя зарплата работника финансового сектора была сравнима с зарплатами работников других отраслей с той же квалификацией. К 2007-му работающий в финансовом секторе получал на 70% больше. Любая попытка объяснить этот разрыв разницей в возможностях или специфическими требованиями работы, потерпели неудачу. Люди, работающие в финансах, просто-напросто зарабатывали намного больше других, и все. Эта невероятная рентабельность позволила индустрии потратить непропорциональные суммы денег на лоббизм. В последние 20 лет финансовая индустрия сделала $2,2 млрд взносов в партийные кассы, - больше, чем любая другая отрасль, которую отслеживает Center for Responsive Politics. Последние десять лет финансовая индустрия лидирует в списке тех, кто расходует деньги на лоббирование, - потрачено $3,5 млрд. Бум зарплат и доходов в финансовом секторе привлек туда лучшие таланты - и последствия этого теперь ощущаются далеко за пределами финансового сектора. Изменился сам государственный строй. Тридцать лет назад самые блестящие выпускники шли в науку, технологию, право и бизнес, а последние 20 лет они идут в финансы. Посвятив себя этой области, эти таланты неминуемо работали на интересы сектора: человек, специализирующийся на деривативных сделках, скорее всего, будет абсолютно уверен в важности и ценности деривативов, точно так же как ядерный физик обычно думает, что атомная энергия может решить все мировые проблемы. И если бы большая часть политической элиты выбиралась из ядерных физиков, было бы совершенно естественно, что страна вскорости оказалась бы напичкана атомными станциями. Собственно, существует пример именно такого развития событий: во Франции, где из-за сложных культурологических факторов необычно большая часть политической элиты училась на инженерном факультете в Политехническом университете, доля ядерной энергии больше, чем в любой другой стране. Очевидно, с финансами в Америке - похожая история. Количество людей с образованием и опытом в сфере финансов, которые работают на высших позициях в администрациях последних президентов, - из ряда вон. Четыре из шести последних министров финансов подходят под это описание. Более того, все четверо были прямо или косвенно связаны с одной и той же фирмой: Goldman Sachs. Вряд ли это норма - из предыдущих шести министров только у одного было образование в области финансов. Люди с таким образованием работают не только в Минфине, но и занимают много высоких постов в Белом Доме и ключевые позиции во многих других структурах. Рам Эммануэль, глава администрации президента Барака Обамы, работал в инвестиционном банке, так же, как и его предшественник в администрации президента Джорджа Буша-младшего, - Джошуа Болтен. В сущности, тут нет ничего дурного. Вполне естественно, когда правительство в поисках лучших специалистов, в конце концов, начинает браконьерствовать в мире финансов, где собрались самые лучшие и блестящие. Беда в том, что люди, которые провели всю свою жизнь в финансовом секторе, имеют вполне понятную идею, что интересы их индустрии и интересы страны всегда совпадают. Когда министр финансов Генри Полсон минувшей осенью отправился в Конгресс с заявлением, что мир, каким мы его знаем, рухнет, если Конгресс откажется выделить субсидию на $700 миллиардов, он был серьёзен и верил в то, что говорил. И, по большому счету, он был прав: его мир - тот мир, в котором он жил и работал - действительно развалился бы. Goldman Sachs обанкротилась бы, и последствия для всех, кого он знал, были бы очень велики. Но мир Генри Полсона - не тот мир, в котором живет большинство американцев. И даже не тот, в котором существует наша экономика как целое. Рухнул бы этот мир без субсидии? - куда более спорное предположение; к сожалению, дебаты по этому вопросу так никогда и не состоялись. Осложняет проблему факт, что люди в правительстве, собирая информацию «снаружи», имеют тенденцию полагаться на мнение круга друзей. Если все в этом кругу происходят из одной и той же среды, информация и идеи, которые притекают к политикам, будут жестоко ограничены. Вот история, рассказанная сотрудником бушевского министерства финансов: в самый разгар финансового кризиса каждый раз звонившие с Манхэттена сообщали одно и то же: «Покупайте обесцененные активы». Единообразие советов усложняло путь к верным решениям даже для самых умных и исполненных благих намерений должностных лиц. ПОРОЧНЫЙ КРУГ Увеличивающаяся концентрация финансового сектора и его растущее политическое влияние подрывает традиционное американское представление о разнице между свободными рынками и крупным бизнесом. Это означает не только то, что финансовые интересы отныне определяют экономические воззрения властей, но также и то - и это, может быть, даже важнее - что под ударом находится само представление общества о легитимности нынешней экономической системы. Если система свободных рынков политически хрупка, то самая хрупкая его часть - финансовая индустрия. Она так хрупка, потому что полностью основана на принципе нерушимости договора и верховенстве закона, а принцип нерушимости не может быть сохранен без широкой поддержки общества. Если люди разгневаны так, что угрожают банкирам; если большинство американцев требует государственного вмешательства не только в виде надзора за финансовой сферой, но и вмешательства во внутренние дела компаний; если избиратели теряют уверенность в экономической системе страны, так как считают ее насквозь коррумпированной, - тогда нерушимость принципа частной собственности также оказывается под угрозой. А когда право собственности не защищено, то выживание всего финансового сектора, а вместе с ним и экономики в целом, находится под сомнением. Вмешательство правительства в дела финансового сектора в результате кризиса - и в особенности выкуп крупных банков и других учреждений - только усилил эту проблему. Общественное недоверие к правительству, совмещенное с недоверием банкирам, и опасения растраты средств налогоплательщиков наложились на опасения, что виновники катастрофы с Уолл-стрит еще вдобавок и получат вознаграждения. В ответ политики попытались спасти свои шкуры, яростно атакуя финансовый сектор. Тогда Палата представителей одобрила законопроект о ретроактивном налоге в 90% на все бонусы, выплаченные финансовыми учреждениями, получающими средства по программе господдержки банков (TARP). Это пример того, насколько опасной может стать эта реакция на демагогию. К счастью, этот конкретный законопроект так и не стал законом. Но антифинансовый климат, способствовавший появлению этого законопроекта, сильно поспособствовал, например, весенней экспроприации кредиторов Chrysler по обеспеченному долгу. Делая кредиторов Chrysler козлами отпущения, публично проклиная тех из них, кто требовал соблюдения контрактных обязательств, президент Обама фактически использовал общественное негодование, чтобы уменьшить правительственные затраты при выкупе Chrysler. Однако такое срезание издержек он совершил за счет текущих инвесторов, и таким образом отправил сигнал всем возможным инвесторам будущим. Подход Обамы удобен в короткой перспективе, но со временем может привести к разрушительным последствиям для рыночной системы. Защита, которой пользуются обеспеченные кредиторы, критически важна для того, чтобы кредит был доступен компаниям, испытывающим трудности, или даже находящимися под защитой главы 11 (закона «О банкротстве»). Инцидент с Chrysler подрывает возможность доступа к такому финансированию, особенно для тех компаний, которым оно нужно больше всего, и увеличивает необходимость дальнейшего вмешательства государства. Модель, которая так активно используется с момента начала кризиса, таким образом, может загнать всех в порочный круг. Не желая ассоциироваться в общественном сознании с компаниями, которым они пытаются помогать, политики начинают «травлю» финансовых учреждений, и сами участвуют в ней. Это отпугивает потенциальных инвесторов, которые более не могут полагаться на условия договоров и законодательство. А это, в свою очередь, оставляет компаниям немного вариантов, кроме как идти за поддержкой к государству. Неудивительно, что вскоре после обвинений руководителей Уолл-стрит в жадности, администрация установила самые щедрые субсидии из всех, когда-либо выплачиваемых на Уолл-стрит. Программа частно-государственных инвестиций по покупке токсичных активов, провозглашенная в марте министром финансов Тимоти Гейтнером, обещает столь щедрые условия, что частные инвесторы фактически получают субсидию в $2 на каждый вложенный ими доллар. Получатели субсидий могут «оправдывать» такую щедрость тем, что им приходится сталкиваться с рисками негативной реакции общества.  Но на самом деле правительство и крупные игроки рынка таким образом кооперируются - причем за счет налогоплательщиков и малых инвесторов. Если программа частно-государственных инвестиций заработает, то те самые лица, которые виновны в возникновении проблемы, станут баснословно богатыми за счет правительства. Все это, очевидно, не улучшит образ американского капитализма. Это просто порочный круг, в который загнан капитализм в большинстве стран мира. С одной стороны, предприниматели и финансисты напуганы враждебным отношением общества, и поэтому чувствуют себя вправе требовать особых привилегированных условий от правительства. С другой стороны, обычные граждане в гневе от привилегий, которые получают бизнесмены и финансисты, - отсюда та самая враждебность. Любому, кто хоть немного знаком со свойствами капитализма во всем мире, текущий момент в истории Америки покажется очень знакомым. БУДУЩЕЕ КАПИТАЛИЗМА Таким образом, капитализм стоит на распутье. Один вариант - преобразовать недовольство общества в политическую поддержку каких-нибудь реально рыночных по природе своей реформ, даже если они не отвечают интересам крупных финансовых компаний. Обращаясь к лучшему в популистской традиции, мы попытаться установить границы власти финансовой индустрии - или, если на то пошло, любого бизнеса - и восстановить те базовые принципы, которые были этической основой классического капитализма: свобода, конкуренция, прямая зависимость награды от вложенных усилий, чувство ответственности, гарантия того, что если кто-то получает выгоду, то он же в случае чего и платит за проигрыши. Это означает отказ от идеи, что какая-то компания «слишком крупная, чтобы дать ей рухнуть», и создание правил - таких, чтобы крупные финансовые компании не могли манипулировать связями с правительством для причинения ущерба рынку в целом. Это будет означать «прорыночный», а не «пробизнес» подход к устройству экономики. Альтернативный путь - успокоить разгневанных налогоплательщиков: установить ограничения на уровень бонусов руководителям, при этом оказать поддержку крупным финансовым игрокам, сделать их зависимыми от правительства, а экономику в целом поставить в зависимость от них. Эти меры могут принести правительству минутное одобрение толпы, но поставить под угрозу как финансовую систему, так и общественную репутацию американского капитализма в долгосрочной перспективе. Эти меры также поощрят те самые практики поведения, которые некогда и привели к кризису. Это - прямой путь к капитализму больших компаний: путь, который размывает разницу между прорыночным и пробизнес-подходом, и тем самым обесценивает уникальную веру американцев в легитимность демократического капитализма. К сожалению, судя по всему, администрация Обамы выбрала второй вариант. Это выбор, который угрожает новым запуском порочного круга: от усиления общественного негодования - к усилению полукоррупционного корпоративистского капитализма - и вновь к негодованию - ситуация, столь типичная для других стран. По дороге исчезнет экономическая исключительность, столь важная для американского процветания. Когда пыль рассеется и паника уляжется, может оказаться, что это и был самый серьезный и вредоносный итог финансового кризиса. Оригинал статьи

2009-09-11
Окончательный кризис капитализма
Капитализм под сомнением | Бей богачей | Американский путь | Откуда есть пошли финансы | Иммунитет от марксизма | Банки в узде | Банки на воле | Порочный круг | Будущее капитализма Прошлогодний экономический кризис, произошедший в финансовом секторе, который лежит в основе американского капитализма, не может не оставить заметных шрамов. Финансовый надзор, роль крупных банков, отношения между государством и ключевыми рыночными игроками никогда не будут такими, как раньше. КАПИТАЛИЗМ ПОД СОМНЕНИЕМ Более важно, однако, то, как будет меняться отношение общества к устройству капиталистической системы. Сама природа кризиса и реакция на него правительств теперь угрожают подорвать общественное мнение относительно справедливости, объективности и легитимности демократического капитализма. Допустив ситуацию, в которой кризис стал возможен (в особенности, сконцентрировав власть у немногих крупных учреждений), и реагируя на кризис именно так, как мы наблюдаем (масштабный государственный «выкуп» банков и крупных корпораций), США в настоящее время рискует двинуться в сторону европейского корпоративизма и коррумпированного капитализма более патерналистских режимов. Это, в свою очередь, подвергает угрозе уникальный американский вариант капитализма, которому до сих пор удавалось не ассоциироваться в общественном сознании с устойчивой коррупцией, и, таким образом, эта страна была сравнительно защищена от популистской антикапиталистической пропаганды. Что же, теперь этого не избежать? И если так, станут ли такие перемены лишь временной реакцией на острую критическую ситуацию в экономике, или настроения в Америке претерпят куда более глубокий и вредоносный поворот? Некоторые сигналы не обнадеживают. БЕЙ БОГАЧЕЙ Один мой знакомый работал консультантом в ныне печально известном гиганте страхования, American International Group (AIG). Чтобы он не захотел открыть свой собственный хедж-фонд, AIG предложила ему договор о недопущении конкуренции: некоторая сумма денег, которая должна была компенсировать ему упущенные возможности. Это совершенно обычная, стандартная практика - но, к несчастью для моего знакомого, эти деньги по условиям договора должны были быть ему выплачены в конце 2008 года. Поэтому начало 2009-го он провел в страхе: его контракт был классифицирован как один из тех самых печально известных бонусов AIG. Поскольку против этих бонусов в обществе поднялась волна праведного гнева, то мой друг даже получил несколько угроз убийства. В результате, хотя юридически он был не обязан этого делать, он предпочел вернуть деньги компании обратно, в надежде, что этот поступок спасет его имя от позорных публикаций в газетах. На случай, если это его не спасет, он подготовил план побега для своей жены и детей. И это было очень благоразумной тактикой поведения; как известно, разъяренные протестующие вломились в дома нескольких менеджеров AIG, чьи имена засветились в газетах, и только по счастливой случайности ничьей жизни и здоровью не был причинен вред. Хотя такие крайности, к счастью, случаются довольно редко, их вполне можно счесть симптомами массового недовольства. В недавнем опросе 65% американских граждан заявили, что государство должно ограничить размер компенсаций руководителей крупных корпораций, и 60% хотели бы, чтобы государство вмешалось и внесло кое-какие улучшения в политику больших компаний. При этом эти взгляды не означают доверия правительству: только 5% американцев в том же опросе сказали, что по большей части доверяют правительству, а 30% сказали, что не доверяют вовсе. Просто на текущий момент американцы доверяют крупным корпорациям в еще меньшей степени: меньше, чем каждый тридцатый, заявили, что в целом им доверяют, и каждый третий не доверяет крупным компаниям в принципе. Такие настроения знакомы людям, изучающим феномен общественного мнения в большой части земного шара. Но это довольно необычное состояние дел для США. До недавнего времени американцы отстаивали свою веру в рыночные ценности и даже терпели некоторые негативные стороны экономики рынка, например, крайне высокий разрыв уровня доходов. Долгое время капитализм в США пользовался исключительно сильной поддержкой общества, так как американская форма капитализма имела свои отличительные особенности от всего мира, - в основном, из-за уникальным образом открытой и свободной рыночной системы. АМЕРИКАНСКИЙ ПУТЬ Капиталистические ценности - это не только свобода предпринимательства, но и законы, и политика, которые обеспечат свободный вход на рынок, которые ускорят получение финансовых ресурсов для новых игроков, и которые создадут большой простор для конкуренции. США, в общем и целом, приблизились ближе всех остальных к этому идеалу, и это немаленькое достижение, потому что рыночное давление и стимулы обычно не приводят к установлению такого баланса естественным образом. Хотя всем принесет пользу свободный, основанный на конкуренции рынок, никто конкретно не получает больших доходов от того, что система сохраняется конкурентоспособной, а игровое поле - ровным. Классическому капитализму не хватает сильного лобби. Это заявление может показаться странным в свете миллиардов долларов, которые тратятся компаниями на лобби в американском Конгрессе, но в том-то все и дело. Большинство лоббистов хотят перетянуть одеяло в ту или иную сторону, а не поделить его поровну. Лоббирование, в основном, играет на стороне бизнеса, в том смысле, что оно защищает интересы существующих компаний, а не на стороне рынка, в том смысле, чтобы поддерживать по-настоящему свободную и открытую конкуренцию. Открытая конкуренция вынуждает компании с долгой историей доказывать свой высокий уровень снова и снова, и сильные рыночные игроки в результате используют имеющиеся ресурсы для ограничения соревновательности и усиления своих позиций. В результате, между бизнес-лобби и рыночным лобби возникает серьезное напряжение, хотя американский капитализм до сих пор управлялся с этим напряжением лучше, чем в большинстве стран. В недавно опубликованном исследовании Рафаэль ди Телла и Робер МакКаллох показали, что общественная поддержка капитализма в любой стране положительно ассоциируется с идеей, что успех определяется упорным трудом, а не слепой удачей, и обратно связана с уровнем коррупции. Эти корреляции во многом объясняют общественную поддержку американского капитализма. Согласно одному недавнему исследованию, только 40% американцев считают, что удача - более важный фактор для уровня дохода, чем упорный труд. Но при этом более важную роль удаче отводят 75% бразильцев, 66% датчан и 54% немцев; может быть, теперь понятно, почему американцы так стабильно поддерживают свободный рынок. Некоторые ученые возражают, что такой взгляд на легитимность капитализма, - результат просто-напросто успешной пропаганды идеи «Американской мечты» - мифа, распространенного в американской культуре, но не обязательно имеющего в основе реальность. Действительно, фактические данные не подтверждают, что социальная мобильность в США выше, чем в других развитых странах. Эта разница не видна в общей статистике, но четко прослеживается на верхней границе распределения - а именно она привлекает больше всего внимания и больше всего влияет на настроение людей. Даже до интернет-бума, который привел к появлению множества молодых миллиардеров, - в уже далеком 1996 году - каждый четвертый миллиардер в США сам создал свое богатство. Скажем, в Германии это только каждый десятый. И самые богатые self-made американские миллиардеры - от Билла Гейтса и Майкла Делла до Уоррена Баффетта и Марка Цукерберга - создали свои состояния в конкурентных видах бизнеса, с полным или практически полным отсутствием какого-либо вмешательства государства или помощи от него. Этого нельзя сказать про большинство других стран, где самые богатые люди накопили свои состояния в регулируемых видах бизнеса, где связи в правительстве являются ключевым фактором успеха. Это можно сказать про российских олигархов, итальянца Сильвио Берлускони, мексиканца Карлоса Слима, и даже крупнейших гонконгских богачей. Они заработали свои миллиарды в бизнесах, сильно зависимых от правительственных концессий, - в энергетике, недвижимости, телекоммуникациях, нефти. Успех в этих сферах зачастую зависит от наличия правильных связей куда больше, чем от инициативности и предпринимательского таланта. В большей части земного шара лучший способ заработать деньги - не найти блестящую идею и упорно трудиться, воплощая ее в жизнь, а развивать связи с государством. Такая полукоррумпированность не может не влиять на отношение общества к экономической системе страны. Когда в недавнем исследовании итальянских менеджеров попросили назвать определяющие факторы финансового успеха, на первое место они поставили «знакомство с влиятельными людьми» (80% назвали этот фактор «важным» или «критично важным»). «Знания и опыт» оказались на пятом месте, после характеристик вроде «лояльность и повиновение». Разница между этими путями к процветанию демонстрирует нечто большее, чем просто разницу восприятия. Американский капитализм действительно сильно отличается от своих европейских аналогов, по причинам, которые имеют глубокие исторические корни. ОТКУДА ЕСТЬ ПОШЛИ ФИНАНСЫ В Америке, в отличие от остального Западного мира, демократия появилась до индустриализации. Ко времени Второй промышленной революции (вторая половина XIX века), в США уже несколько десятилетий существовало всеобщее избирательное право (хотя бы только для мужчин), и несколько десятилетий было широко распространено образование. Таким образом, ожидания населения были высоки, и вряд ли они стали бы терпеть несправедливую экономическую политику. Неудивительно, что антитрастовые законы (приводящие к развитию рынка в целом, но иногда тормозящие конкретные бизнесы), - были разработаны в США в конце XIX - начале XX века. Так же неудивительно, что в начале XX века, при поддержке журналистики и популистских (но не антирыночных) политических движений, в Соединенных Штатах наблюдалось усиление регуляции, направленное на уменьшение власти большого бизнеса. В отличие от Европы, где самая активная оппозиция против вопиющих проявлений бизнеса истекала от социалистических антирыночных движений, в США оппозиция была четко прорыночной. Когда Луис Брандейс атаковал финансовые тресты, его целью было не нарушить работу рынков, а лишь сделать, чтобы они работали лучше. В результате, американцы с самого начала понимали, что интересы рынка и интересы бизнеса не всегда совпадают. Американский капитализм развивался, когда правительственное вмешательство в экономику было довольно слабым. В начале XX века, когда оформлялся современный американский капитализм, правительство США расходовало только 6,8% ВВП. После Второй мировой войны, когда современный капитализм полностью оформился в западно-европейских странах, правительства этих стран тратили в среднем до 30% ВВП. До Первой мировой войны правительство США было крохотным по сравнению с правительствами других стран. Отчасти это было из-за того, что перед США не стояли никакие существенные военные угрозы, что позволило правительству тратить на армию достаточно малую часть бюджета. Федералистская направленность американского режима также привела к ограничению размера национального правительства. Если правительство мало и оно относительно слабое, то чтобы делать деньги, необходим успешный бизнес частного сектора. Но чем больше объем и диапазон правительственных трат, тем легче зарабатывать деньги, перераспределяя общественные ресурсы. Создание бизнеса - это сложно и рискованно, а получение правительственной преференции или даже контракта - это проще и гораздо безопаснее. Таким образом, в странах с большими и сильными правительствами, государство оказывается в самом сердце экономической системы, даже если эта система относительно капиталистическая. От этого политика и экономика тесно переплетаются, как в практических вопросах, так и в общественной картине мира: чем больше доля капиталистов, приобретающих капитал в силу своих политических связей, тем сильнее общественно мнение о том, что капитализм несправедлив и коррумпирован. Еще одно отличие американского капитализма состоит в том, что он создавался без зарубежного влияния. Хоть европейский (особенно британский) капитал и играл важную роль в экономическом развитии Америки в XIX и XX веках, экономики европейских государств были развиты хуже, чем американская, и поэтому, хотя европейские капиталисты могли инвестировать в американские компании или конкурировать с ними, они не могли доминировать над ними. В результате американский капитализм развивался более-менее органически, и до сих пор демонстрирует связь с теми самыми истоками. Американское законодательство о банкротстве, например, способствует заемщикам, потому что США основано и развивалось как государство заемщиков. Ситуация сильно отличается в странах, где капиталистические экономики развились уже после Второй мировой войны. Эти страны (такие, как несоциалистические страны континентальной Европы, частично Азия и большая часть Латинской Америки) индустриализировались в огромной тени Америки. В процессе развития местные элиты чувствовали угрозу экономической колонизации американскими компаниями, которые были гораздо эффективнее и лучше капитализированы. Чтобы защитить себя, они специально построили непрозрачные системы, где были важны локальные связи, - в таких системах у них была фора. Эти структуры оказались устойчивыми, и простояли десятилетиями: когда экономические и политические системы строятся, чтобы способствовать человеческим отношениям, а не эффективности, - реформировать их очень сложно, так как лица у власти, - это те самые лица, которые больше всего пострадают от изменений. ИММУНИТЕТ ОТ МАРКСИЗМА В конце концов, Соединенные Штаты сумели выработать прорыночную программу, отличающуюся от пробизнес-программы тем, что она была избавлена от прямого влияния марксизма. Возможно ли, чтобы тот тип капитализма, который развился в США, был причиной, так же как и следствием, отсутствия крепкого марксистского движения в стране? Как бы то ни было, это отличие от прочих западных режимов было важным в развитии американского подхода в экономике. В странах с крупными и влиятельными марксистскими партиями силы, выступавшие за рынок и бизнес, были вынуждены объединяться, чтобы бороться с общим врагом. Если приходилось сталкиваться с возможностью национализации (то есть, когда ресурсы контролирует малочисленная политическая элита), даже относительный капитализм (который предполагает, что эти ресурсы контролируются малочисленной бизнес-элитой) становился привлекательной альтернативой. В результате, многие из этих стран не смогли выработать более конкурентоспособную и открытую форму капитализма, потому что они не могли себе позволить расщепить оппозицию марксизму. Хуже того, запрет свободного рынка был полностью принят выступающими за бизнес силами, которые были лучше оснащены и накормлены. Парадоксально, но одновременно с угасанием привлекательности марксистских идей эта проблема во многих странах стала еще острее. После десятилетий тесного контакта и захвата, прорыночные силы не могли отделиться от пробизнес-лагеря. Потеряв идеологическую оппозицию в виде марксизма, не ощущая никакого противостояния со стороны рыночной идеологии, пробизнес правил безнадзорно. Ни в одной стране это не очевидно так, как в Италии, где рыночным движением сейчас практически буквально владеет бизнесмен и премьер-министр Сильвио Берлускони. Довольно часто создается впечатление, что он управляет страной в интересах своей медиаимперии. По всем этим причинам в США была создана капиталистическая система, которая ближе всего к идеальному сочетанию экономической свободы и открытой конкуренции. Образ капитализма, который есть у многих американцев, напоминает историю Горация Алджера - «из грязи в князи тяжелым трудом». Что и стало определяющим для «Американской мечты». Однако во всем остальном мире не слышали ни про какого Горация Алджера, и образец социального взлета - скорее Золушка или Эвита Перон, то есть пустые фантазии, а не правдоподобные мечты. Это понимание наличия множества благоприятных возможностей помогло сделать капитализм популярным и устойчивым в Америке. БАНКИ В УЗДЕ Поскольку система свободного рынка опирается на общественную поддержку, а эта поддержка в известной степени зависит от мнения общества о том, насколько справедливо и честно работает система, то любой ущерб этому мнению ставит под угрозу саму систему. Этот ущерб возникает тогда, когда связи в правительстве или устойчивое лидерство на рынке давно существующих компаний становятся очевидным образом более важными факторами успеха, чем свободная и честная конкуренция. Если и правительство, и крупный бизнес всерьез намерены и дальше идти по этому пути, и поэтому и то, и другое, если их не остановить, представляют собой угрозу особой американской форме капитализма. Даже самая убедительная и устойчивая идеология не может сохраниться, если исчезают породившие ее условия. Американский капитализм нуждается в защитниках, которые понимают все текущие опасности для него, - и которые могут донести это до общественности. Но в последние 30 лет, когда исчезла угроза наступления глобального коммунизма, ряды защитников капитализма редеют, а искушения лидерства корпораций - растут. Это и подготовило ту почву, на которой вырос текущий кризис, - и все менее понятно, как мы теперь можем исправить ситуацию. Здоровая финансовая система - ключевая необходимость для любой существующей рыночной экономики. Чтобы собрать лучшие таланты и позволить им расти и процветать, жизненно важен широко распространенный доступ к финансам. Это важно и для того, чтобы вовлекать в систему новых игроков и поощрять конкуренцию. Система, которая распределяет финансы, распределяет также власть и ренту; если эта система несправедлива, для остальной экономики остается мало надежды. Всегда очень велика вероятность нечестности или злоупотреблений в финансовой структуре. Американцы долго были чувствительными к этим злоупотреблениям. В Европе исторически был антикапиталистический уклон, а в Америке - популистский антибанковский. Это вызвало ряд неэффективных с экономической точки зрения политических решений в истории США, которые, однако, помогали сохранить здоровье американского демократического капитализма. В конце 1830-х президент Эндрю Джексон выступил против пролонгации документа, разрешавшего образование новых отделений Второго банка Соединенных Штатов, потому что считал банк инструментом коррупции в политике и угрозой американским свободам - шаг, этот, правда, способствовал развитию паники 1837-го года. Джексон инициировал расследование, результат которого был однозначен: «Вне всякого сомнения, это сильное и могущественное ведомство было вовлечено в попытки повлиять на выбор государственных фигур, используя деньги». В истории Америки государственное регулирование банковской системы производилось из следующих соображений: нью-йоркские банки имеют большое влияние на всю страну; существует опасность, что крупные банки будут высасывать депозиты из сельской местности, направляя деньги в города. Власти ввели разнообразные ограничения: от системы бесфилиальных банков (у банка мог быть только один офис) до ограничений на развитие как внутри одного штата (банк из северной части Иллинойса не мог открыть отделение в южной части), так и между штатами (нью-йоркские банки не могли открывать отделения в других штатах). С чисто экономической точки зрения все эти ограничения - бред. Банкам пришлось реинвестировать депозиты там же, где они были собраны, что сильно искажало распределение средств.  Ограничения сделали банки менее развитыми,разветвленными и разнообразными, - и, следовательно, сильнее предрасположенными к банкротству. И все же у этой политики был позитивный побочный эффект: она расщепила банковский сектор, уменьшив его политическое влияние, и, таким образом, создав условия для развития большого рынка ценных бумаг. Даже разделение инвестиционного и коммерческого банкинга, введенное законом Гласса-Стигала времен «Нового курса», было следствием этой давней американской традиции. В отличие от многих других законов, регулирующих банковскую деятельность, у законопроекта Гласса-Стигала, по крайней мере, было экономическое обоснование: не допустить, чтобы коммерческие банки эксплуатировали вкладчиков, перекладывая на них проблемы фирм, которым банки ссудили деньги и которые не могли расплатиться по долгам. Впрочем, важнейшим следствием акта Гласса-Стигала стала фрагментация - что позволило уменьшить концентрацию в банковской индустрии, и, посредством создания противоположных интересов в разных частях финансового сектора, помогло снизить их политическую мощь. БАНКИ НА ВОЛЕ В последние три десятилетия эти меры защиты были пересмотрены, - начиная с бодрой дерегуляции банковского сектора. Ограничения, выдвинутые государством, были эффективны поначалу, но с течением времени технологический и финансовый прогресс сделал их абсолютно несостоятельными. Что толку в запрете отделений, если банки могут ставить банкоматы в любой точке страны? Насколько эффективно запрет на деятельность между штатами может заблокировать редистрибуцию депозитов, если неинтегрированные банки могут перераспределить их через межбанковский рынок? Так что, начиная с конца 1970-х, государственные банковские правила были смягчены или отменены, что вызвало подъем эффективности банковского сектора и подстегнуло экономический рост. Но этот шаг также увеличил концентрацию. Так, в 1980 году в Америке насчитывалось 14 434 банка, - примерно столько же, сколько было в 1934-м. К 1990-му их число упало до 12 347, к 2000-му - до 8315. В 2009-м их уже меньше 7100. Важнее всего то, что концентрация депозитов и кредитов заметно возросла. В 1984-м пять главных американских банков контролировали всего 9% всех депозитов в банковском секторе, к 2001-му эта цифра увеличилась до 21%, а к концу 2008-го - приблизилась к 40%. Кульминацией этого процесса было принятие в 1999-м акта Грэмма-Лича-Блайли, который отменил ограничения, наложенные актом Гласса-Стигала. Акт Грэмма-Лича-Блайли ошибочно обвиняют в том, что он играет большую роль в нынешнем финансовом кризисе; на самом деле, он имеет к кризису очень мало отношения - или вообще никакого. Главными учреждениями, которые потерпели крах или были взяты государством на поруки в последние годы, были чисто инвестиционные банки, такие как Lehman Brothers, Bear Stearns и Merrill Lynch, или полностью коммерческие банки, как Wachovia и Washington Mutual. Единственное исключение - Citigroup, который объединил свои коммерческие и инвестиционные операции ещё до акта Грэмма-Лича-Блайли, благодаря особым льготам. Настоящий эффект акта Грэмма-Лича-Блайли был политическим, а не экономическим. При старом режиме коммерческие, инвестиционные банки и страховые компании имели разные планы, и их попытки лоббирования пересекались и мешали друг другу. Но после того как ограничения были сняты, интересы всех главных игроков в финансовой индустрии совпали, в результате чего она получила исключительную способность влиять на политическую картину. Концентрирование банковской системы только увеличило эту мощь. Последним и наиболее важным источником растущей силы финансовой индустрии стала ее прибыльность, по меньшей мере, на бумаге. В 1960-х доля ВВП, вырабатываемая финансовым сектором, доходила до чуть больше чем 3%, к середине двухтысячных - уже больше 8%. Эта экспансия была обусловлена быстрым ростом не только прибылей, но и заработной платы. В 1980-м средняя зарплата работника финансового сектора была сравнима с зарплатами работников других отраслей с той же квалификацией. К 2007-му работающий в финансовом секторе получал на 70% больше. Любая попытка объяснить этот разрыв разницей в возможностях или специфическими требованиями работы, потерпели неудачу. Люди, работающие в финансах, просто-напросто зарабатывали намного больше других, и все. Эта невероятная рентабельность позволила индустрии потратить непропорциональные суммы денег на лоббизм. В последние 20 лет финансовая индустрия сделала $2,2 млрд взносов в партийные кассы, - больше, чем любая другая отрасль, которую отслеживает Center for Responsive Politics. Последние десять лет финансовая индустрия лидирует в списке тех, кто расходует деньги на лоббирование, - потрачено $3,5 млрд. Бум зарплат и доходов в финансовом секторе привлек туда лучшие таланты - и последствия этого теперь ощущаются далеко за пределами финансового сектора. Изменился сам государственный строй. Тридцать лет назад самые блестящие выпускники шли в науку, технологию, право и бизнес, а последние 20 лет они идут в финансы. Посвятив себя этой области, эти таланты неминуемо работали на интересы сектора: человек, специализирующийся на деривативных сделках, скорее всего, будет абсолютно уверен в важности и ценности деривативов, точно так же как ядерный физик обычно думает, что атомная энергия может решить все мировые проблемы. И если бы большая часть политической элиты выбиралась из ядерных физиков, было бы совершенно естественно, что страна вскорости оказалась бы напичкана атомными станциями. Собственно, существует пример именно такого развития событий: во Франции, где из-за сложных культурологических факторов необычно большая часть политической элиты училась на инженерном факультете в Политехническом университете, доля ядерной энергии больше, чем в любой другой стране. Очевидно, с финансами в Америке - похожая история. Количество людей с образованием и опытом в сфере финансов, которые работают на высших позициях в администрациях последних президентов, - из ряда вон. Четыре из шести последних министров финансов подходят под это описание. Более того, все четверо были прямо или косвенно связаны с одной и той же фирмой: Goldman Sachs. Вряд ли это норма - из предыдущих шести министров только у одного было образование в области финансов. Люди с таким образованием работают не только в Минфине, но и занимают много высоких постов в Белом Доме и ключевые позиции во многих других структурах. Рам Эммануэль, глава администрации президента Барака Обамы, работал в инвестиционном банке, так же, как и его предшественник в администрации президента Джорджа Буша-младшего, - Джошуа Болтен. В сущности, тут нет ничего дурного. Вполне естественно, когда правительство в поисках лучших специалистов, в конце концов, начинает браконьерствовать в мире финансов, где собрались самые лучшие и блестящие. Беда в том, что люди, которые провели всю свою жизнь в финансовом секторе, имеют вполне понятную идею, что интересы их индустрии и интересы страны всегда совпадают. Когда министр финансов Генри Полсон минувшей осенью отправился в Конгресс с заявлением, что мир, каким мы его знаем, рухнет, если Конгресс откажется выделить субсидию на $700 миллиардов, он был серьёзен и верил в то, что говорил. И, по большому счету, он был прав: его мир - тот мир, в котором он жил и работал - действительно развалился бы. Goldman Sachs обанкротилась бы, и последствия для всех, кого он знал, были бы очень велики. Но мир Генри Полсона - не тот мир, в котором живет большинство американцев. И даже не тот, в котором существует наша экономика как целое. Рухнул бы этот мир без субсидии? - куда более спорное предположение; к сожалению, дебаты по этому вопросу так никогда и не состоялись. Осложняет проблему факт, что люди в правительстве, собирая информацию «снаружи», имеют тенденцию полагаться на мнение круга друзей. Если все в этом кругу происходят из одной и той же среды, информация и идеи, которые притекают к политикам, будут жестоко ограничены. Вот история, рассказанная сотрудником бушевского министерства финансов: в самый разгар финансового кризиса каждый раз звонившие с Манхэттена сообщали одно и то же: «Покупайте обесцененные активы». Единообразие советов усложняло путь к верным решениям даже для самых умных и исполненных благих намерений должностных лиц. ПОРОЧНЫЙ КРУГ Увеличивающаяся концентрация финансового сектора и его растущее политическое влияние подрывает традиционное американское представление о разнице между свободными рынками и крупным бизнесом. Это означает не только то, что финансовые интересы отныне определяют экономические воззрения властей, но также и то - и это, может быть, даже важнее - что под ударом находится само представление общества о легитимности нынешней экономической системы. Если система свободных рынков политически хрупка, то самая хрупкая его часть - финансовая индустрия. Она так хрупка, потому что полностью основана на принципе нерушимости договора и верховенстве закона, а принцип нерушимости не может быть сохранен без широкой поддержки общества. Если люди разгневаны так, что угрожают банкирам; если большинство американцев требует государственного вмешательства не только в виде надзора за финансовой сферой, но и вмешательства во внутренние дела компаний; если избиратели теряют уверенность в экономической системе страны, так как считают ее насквозь коррумпированной, - тогда нерушимость принципа частной собственности также оказывается под угрозой. А когда право собственности не защищено, то выживание всего финансового сектора, а вместе с ним и экономики в целом, находится под сомнением. Вмешательство правительства в дела финансового сектора в результате кризиса - и в особенности выкуп крупных банков и других учреждений - только усилил эту проблему. Общественное недоверие к правительству, совмещенное с недоверием банкирам, и опасения растраты средств налогоплательщиков наложились на опасения, что виновники катастрофы с Уолл-стрит еще вдобавок и получат вознаграждения. В ответ политики попытались спасти свои шкуры, яростно атакуя финансовый сектор. Тогда Палата представителей одобрила законопроект о ретроактивном налоге в 90% на все бонусы, выплаченные финансовыми учреждениями, получающими средства по программе господдержки банков (TARP). Это пример того, насколько опасной может стать эта реакция на демагогию. К счастью, этот конкретный законопроект так и не стал законом. Но антифинансовый климат, способствовавший появлению этого законопроекта, сильно поспособствовал, например, весенней экспроприации кредиторов Chrysler по обеспеченному долгу. Делая кредиторов Chrysler козлами отпущения, публично проклиная тех из них, кто требовал соблюдения контрактных обязательств, президент Обама фактически использовал общественное негодование, чтобы уменьшить правительственные затраты при выкупе Chrysler. Однако такое срезание издержек он совершил за счет текущих инвесторов, и таким образом отправил сигнал всем возможным инвесторам будущим. Подход Обамы удобен в короткой перспективе, но со временем может привести к разрушительным последствиям для рыночной системы. Защита, которой пользуются обеспеченные кредиторы, критически важна для того, чтобы кредит был доступен компаниям, испытывающим трудности, или даже находящимися под защитой главы 11 (закона «О банкротстве»). Инцидент с Chrysler подрывает возможность доступа к такому финансированию, особенно для тех компаний, которым оно нужно больше всего, и увеличивает необходимость дальнейшего вмешательства государства. Модель, которая так активно используется с момента начала кризиса, таким образом, может загнать всех в порочный круг. Не желая ассоциироваться в общественном сознании с компаниями, которым они пытаются помогать, политики начинают «травлю» финансовых учреждений, и сами участвуют в ней. Это отпугивает потенциальных инвесторов, которые более не могут полагаться на условия договоров и законодательство. А это, в свою очередь, оставляет компаниям немного вариантов, кроме как идти за поддержкой к государству. Неудивительно, что вскоре после обвинений руководителей Уолл-стрит в жадности, администрация установила самые щедрые субсидии из всех, когда-либо выплачиваемых на Уолл-стрит. Программа частно-государственных инвестиций по покупке токсичных активов, провозглашенная в марте министром финансов Тимоти Гейтнером, обещает столь щедрые условия, что частные инвесторы фактически получают субсидию в $2 на каждый вложенный ими доллар. Получатели субсидий могут «оправдывать» такую щедрость тем, что им приходится сталкиваться с рисками негативной реакции общества.  Но на самом деле правительство и крупные игроки рынка таким образом кооперируются - причем за счет налогоплательщиков и малых инвесторов. Если программа частно-государственных инвестиций заработает, то те самые лица, которые виновны в возникновении проблемы, станут баснословно богатыми за счет правительства. Все это, очевидно, не улучшит образ американского капитализма. Это просто порочный круг, в который загнан капитализм в большинстве стран мира. С одной стороны, предприниматели и финансисты напуганы враждебным отношением общества, и поэтому чувствуют себя вправе требовать особых привилегированных условий от правительства. С другой стороны, обычные граждане в гневе от привилегий, которые получают бизнесмены и финансисты, - отсюда та самая враждебность. Любому, кто хоть немного знаком со свойствами капитализма во всем мире, текущий момент в истории Америки покажется очень знакомым. БУДУЩЕЕ КАПИТАЛИЗМА Таким образом, капитализм стоит на распутье. Один вариант - преобразовать недовольство общества в политическую поддержку каких-нибудь реально рыночных по природе своей реформ, даже если они не отвечают интересам крупных финансовых компаний. Обращаясь к лучшему в популистской традиции, мы попытаться установить границы власти финансовой индустрии - или, если на то пошло, любого бизнеса - и восстановить те базовые принципы, которые были этической основой классического капитализма: свобода, конкуренция, прямая зависимость награды от вложенных усилий, чувство ответственности, гарантия того, что если кто-то получает выгоду, то он же в случае чего и платит за проигрыши. Это означает отказ от идеи, что какая-то компания «слишком крупная, чтобы дать ей рухнуть», и создание правил - таких, чтобы крупные финансовые компании не могли манипулировать связями с правительством для причинения ущерба рынку в целом. Это будет означать «прорыночный», а не «пробизнес» подход к устройству экономики. Альтернативный путь - успокоить разгневанных налогоплательщиков: установить ограничения на уровень бонусов руководителям, при этом оказать поддержку крупным финансовым игрокам, сделать их зависимыми от правительства, а экономику в целом поставить в зависимость от них. Эти меры могут принести правительству минутное одобрение толпы, но поставить под угрозу как финансовую систему, так и общественную репутацию американского капитализма в долгосрочной перспективе. Эти меры также поощрят те самые практики поведения, которые некогда и привели к кризису. Это - прямой путь к капитализму больших компаний: путь, который размывает разницу между прорыночным и пробизнес-подходом, и тем самым обесценивает уникальную веру американцев в легитимность демократического капитализма. К сожалению, судя по всему, администрация Обамы выбрала второй вариант. Это выбор, который угрожает новым запуском порочного круга: от усиления общественного негодования - к усилению полукоррупционного корпоративистского капитализма - и вновь к негодованию - ситуация, столь типичная для других стран. По дороге исчезнет экономическая исключительность, столь важная для американского процветания. Когда пыль рассеется и паника уляжется, может оказаться, что это и был самый серьезный и вредоносный итог финансового кризиса. Оригинал статьи

2009-09-10
11 сентября для 11 авиакомпаний
В пятницу 11 сентября Росавиация будет решать судьбу  российских авиакомпаний, финансовое состояние которых вызывает у ведомства сомнение. Slon.ru стал известен список перевозчиков, руководители которых вызваны «на ковер». В нем есть и ведущие авиакомпании страны: «Сибирь», ГТК «Россия», а также обе «дочки» «Аэрофлота» - «Дон» и «Норд». Если они не смогут представить внятную программу по финансовому оздоровлению предприятий, то их накажут - как, буквально на прошлой неделе, калининградскую авиакомпанию «КД Авиа». О том, что «КД Авиа» - не последняя в очереди на остановку полетов, в прошлую пятницу заявил глава Росавиации Геннадий Курзенков. Он же и проанонсировал намеченное на 11 сентября заседание сертификационной комиссии ведомства, где планируется проанализировать бизнес нескольких авиакомпаний. Федеральные авиационные правила (ФАП) позволяют регулятору контролировать финансовое состояние перевозчиков и даже принимать жесткие меры к тем из них, кто хронически не платит по долгам. Отзыв сертификата эксплуатанта - самое суровое из наказаний для должников, потому и применяется в исключительных случаях. После печально известных пяти авиакомпаний, входивших в альянс «ЭйрЮнион» и прекративших полеты прошлым летом, «КД Авиа» - первый из крупных перевозчиков, столкнувшийся с этим. Теперь ее судьбу вполне могут повторить участники заседания сертификационной комиссии в Росавиации. Согласно «пригласительной» телеграмме Курзенкова, на мероприятии ждут 11 перевозчиков: «Сибирь», ГТК «Россия», «Вим-Авиа», «Аэрофлот-Дон», «Аэрофлот-Норд», «Владивосток-авиа», «Сахалинские авиатрассы», Мирнинское авиапредприятие, «Московию», «Космос» и «Татарстан». В документе говорится, что их представителям необходимо «при себе иметь документальную информацию по финансово-экономическому состоянию…, а также данные по текущей и просроченной кредиторской задолженности с указанием общей суммы задолженности, задолженности перед персоналом, по налогам и сборам, перед поставщиками и подрядчиками… Быть готовыми доложить планы мероприятий по улучшению финансово-экономического состояния авиакомпаний». Росавиация неспроста внесла в список именно этих перевозчиков. О том, в каком положении находится их бизнес, ведомство отлично осведомлено и без особых заседаний. После того, как из-за миллиардных долгов рухнул «ЭйрЮнион», а его пассажиров развозили конкуренты, регулятору дали право перманентного мониторинга экономики авиакомпаний. Те ежемесячно отчитываются перед Росавиацией по специальной форме. А нынче время для такого мониторинга особенно подходящее: у всех авиакомпаний без исключения падают объемы перевозок и, соответственно, обороты, а заемные средства, без которых обычно не может обойтись отрасль, подорожали - у многих в такой ситуации может возникнуть желание прекратить платить по долгам. И если 11 сентября выяснится, что вызванные авиакомпании не имеют четких планов по выходу из кризиса, им придется покинуть бизнес или заметно сократить свое присутствие в нем. У кого больше всех шансов выйти сухим из воды? Почти наверняка особо строгих мер не предпримут к авиакомпании «Сибирь». Ее выручат гигантские (по российским меркам) объемы бизнеса: это второй после «Аэрофлота» перевозчик страны с объемом перевозок почти 6 млн человек в год. Остановка такого крупного игрока парализует отрасль - его пассажиров, в случае чего, не сможет обслужить даже группа авиакомпаний. И хотя о размерах долгов «Сибири» на рынке складывают легенды, она все же неплохо договаривается с кредиторами, реструктурирует облигационный заем и продолжает деятельность, открывая новые маршруты и принимая в парк новые самолеты. То же самое можно сказать и о ГТК «Россия». Только вопрос ее судьбы, скорее, политический, и связан он не столько с текущим финансовым состоянием, сколько с обстоятельствами вхождения в создаваемую «Ростехнологиями» авиакомпанию «Росавиа». Сложно представить, что что-то произойдет и с «Владивосток-авиа» с «Сахалинскими авиатрассами». Им тоже, как и ГТК «Россия», предназначено вступить в «Росавиа», и это, похоже, их главный щит от возможного отзыва сертификатов эксплуатантов. Ведь тогда будущий конкурент «Аэрофлоту» лишится своего дальневосточного «крыла». А вот с остальными фигурантами списка Курзенкова не все так просто. В необходимости существования «Аэрофлот-Дона» и «Аэрофлот-Норда» сомневалась даже материнская компания: их убытки ощутимо тянут вниз финансовую отчетность «Аэрофлота». Не очень хорошо идут дела и у «Вим-Авиа». Изначально она специализировалась на чартерных перевозках, но в последнее время из-за хронических задержек рейсов туроператоры один за другим стали отказываться от работы с ней. Исчезновение Мирнинского авиапредприятия, «Московии», «Космоса» и «Татарстана», даже вместе взятых, рынок вряд ли заметит. В любом случае, это будет не такой громкий и обсуждаемый уход со сцены, как уход той же калининградской авиакомпании «КД Авиа». Но все эти компании, естественно, постараются 11 сентября отстоять свое право остаться в воздухе.

2009-09-10
Ординарная просрочка Сбербанка
Разовый успех | Хронические проблемы | В ожидании роста Сбербанк опубликовал противоречивую отчетность по международным стандартам за полугодие. С одной стороны, банку удалось увеличить прибыль. С другой, качество активов продолжает снижаться, а менеджеры не слишком охотно делятся подробностями своих переговоров с проблемными должниками. При этом темпы резервирования, а вместе с ними и запас прочности, падают, и шансов получить прибыль по итогам года у банка почти не осталось. РАЗОВЫЙ УСПЕХ Во втором квартале чистая прибыль Сбербанка существенно выросла: с 0,6 млрд руб. до 6 млрд. Главным драйвером стали доходы от кредитования - чистые процентные доходы выросли за квартал на 11,7% до 244,5 млрд руб. Отчисления в резервы росли сопоставимыми темпами, и кредитные операции по-прежнему были для «Сбера», в отличие от многих коллег по рынку, прибыльным. Доходность кредитного портфеля увеличилась с 13,8% до 14,6% Прямая речь «Доходность кредитного портфеля Сбербанка растет» Аналитик «ВТБ капитала» Михаил Шлемов о финансовых результатах Сбербанка за первое полугодие по МСФО: Сбербанк показал очень хорошие операционные результаты за второй квартал и за полугодие. Немного разочаровал рост операционных расходов, которые выросли больше, чем ожидалось. Но, тем не менее, доля расходов в операционных доходах банка продолжала снижаться, что, безусловно, - позитив. Другой положительный момент заключается в том, что кредитование по-прежнему приносит Сбербанку прибыль из-за высокой чистой процентной маржи. Она остается на хорошем уровне благодаря низкой стоимости фондирования. Она осталась на уровне 5,4% и не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом. А вот ставка по активам, приносящим процентный доход, выросла с 13,8% до 14,6%. Рост доходности кредитного портфеля на 0,8 процентных пунктов очень значителен. Качество активов во втором квартале продолжало ухудшаться. Но данные Сбербанка по плохим долгам нельзя назвать трагичными. Отчитавшиеся за полугодие «Райффайзенбанк» и «Возрождение» показали примерно такой же уровень в районе 6 - 7%. Доля кредитов, просроченных более чем на 1 день, превысила 10%, но мы ожидаем, что эта задолженность будет каким-то образом реструктурирована, и этот показатель может снизиться. А вот доля реструктурированных кредитов, которая достигла 10% портфеля, продолжит расти. Но, чтобы оценивать качество активов, лучше смотреть на уровень NPLs. Неработающие кредиты, просроченные более чем на 90 дней, составляют 6,4% портфеля и на общем фоне не выглядят чем-то катастрофичным. Несмотря на позитивные новости, потенциала для роста в краткосрочной перспективе у акций банка нет. Мы считаем, что они будут корректироваться, так как показали опережающую динамику в предыдущий период. С начала сентября они выросли на 20% при росте индекса РТС всего на 5%. Кроме того, мы считаем, что технически бумага сильно перекуплена. Должна состояться некоторая коррекция, прежде чем акции снова начнут расти. Сегодня акции Сбербанка стали падать вскоре после относительно позитивных заявлений менеджмента, так как хорошие финансовые новости уже были учтены рынком в ценах предыдущего периода и теперь они начали фиксировать прибыль.  0    http://www.slon.ru/articles/132254/   закрыть , а стоимость фондирования оставалась на низком уровне. В результате, чистая процентная маржа во втором квартале выросла с 7,4% до 7,6%. И менеджмент не исключает, что в течение второго полугодия она может еще немного подрасти. Дополнительные доходы (7,6 млрд руб.) банку принесли операции с ценными бумагами, что позволило отыграть убытки первого квартала (4,4 млрд). Банк также получил небольшую прибыль от выкупа собственных долговых обязательств. Однако из-за высокой цены эффект от этих операций был не столь значителен, как в начале года. Объем выкупленных бумаг за квартал вырос на треть до 10 млрд руб., а прибыль всего на 15% до 1,5 млрд руб за полугодие. Однако успехи не смогли компенсировать разочарования, вызванного ухудшением качества кредитного портфеля. ХРОНИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ Уровень неработающих активов, к которым банк относит ссуды, просроченные более чем на 90 дней (NPLs), за полугодие вырос в 3,5 раза до 6,4% портфеля. Аналитики ожидали Прямая речь «Уровень плохих долгов у Сбербанка резко вырос» Главный экономист «Альфа-банка» Наталия Орлова о финансовых результатах Сбербанка в первом полугодии по МСФО: У Сбербанка достаточно хорошая операционная отчетность, наблюдался рост чистой процентной маржи и доходности по кредитному портфелю. Тем не менее, есть и неприятный сюрприз, связанный с ростом просроченных кредитов. У банка «Возрождение» на конец полугодия просрочка выросла до 7,3%, а у Сбербанка - до 6,4%, что сопоставимо. Резкий скачок плохих долгов у банка произошел в конце второго квартала. При этом уровень покрытия проблемной задолженности провизиями снизился до 1,1 раза, что очень важно для прогноза по прибыли. У рынка было ожидание, что Сбербанк перестанет формировать резервы в прежнем объеме, и тогда банк сможет показать чистую прибыль в конце года в размере 1 - 2 млрд руб. Сейчас неочевидно, что такой сценарий возможен. К тому же надо учитывать, что NPLs - это «средняя температура по больнице». Уровень кредитов с просрочкой более одного дня высокий, около 11%, и есть опасения, что в третьем квартале некоторые сегменты кредитования покажут резкий рост неработающих активов или NPLs.  0    http://www.slon.ru/articles/132249/   закрыть менее быстрого роста, однако надежды не оправдались. Качество активов «Сбера», традиционно более высокое, чем у других публичных банков, сравнялось с кредитным качеством «Возрождения». Главная ложка дегтя в бочке операционного «меда» - резкое снижение уровня покрытия плохих долгов резервами. За квартал этот показатель снизился со 150% до 110%. Такой уровень покрытия не позволяет банку показать прибыль Прямая речь «Запаса прочности у банка уже практически не остается» Аналитик «Банка Москвы» Егор Федоров о финансовых результатах Сбербанка за первое полугодие: Сбербанк сохраняет прогноз по уровню резервов в пределах 10%, однако при сохранении действующей нормы резервирования этот уровень может быть преодолен уже в третьем квартале. Основной проблемой для банка остается качество корпоративного портфеля, просрочка по которому с начала года выросла в 3,5 раза. И доля проблемной задолженности продолжает серьезно расти. В то же время ожидания резкого ухудшения качества кредитов физлицам в конце прошлого года, судя по всему, оказались несколько преувеличенными. Тем не менее, мы ожидаем, что второе полугодие будет для банка очень позитивным: рост проблемной задолженности и отчислений в резервы замедлится. Не исключено, что пик роста просрочки пришелся на третий квартал. Ранее банк ждал небольшой прибыли, близкой к нулю, но, несмотря на некоторые положительные ожидания, менеджмент не стал менять прогнозов по прибыли на конец года, и его можно понять. Отношение уровня резервов к неработающим активам за второй квартал снизилось со 150% до 110%. Запаса прочности у банка уже практически не остается. Поэтому при сохранении прежней нормы отчислений в резервы банк уйдет в убыток. Кроме того, прибыль которая сложилась по итогам второго квартала, сильно зависела от заработка на операциях с ценными бумагами. Банк получил 7,6 млрд руб. прибыли против убытка 4,4 млрд руб. в первом квартале. Таким образом, прогноз чистой прибыли на конец года очень чувствителен даже к небольшим изменениям факторов, влияющих на прибыль. Все зависит от того, как быстро будут расти плохие активы и сколько под них потребуется создавать резервов.  0    http://www.slon.ru/articles/132257/   закрыть по итогам года. Зампред правления «Сбера» Антон Карамзин признал, что комфортным для банка является более высокий уровень в 120 - 130% и пообещал не снижать темпы резервирования, которые будут оставаться на высоком уровне до первого квартала следующего года. Консервативную политику в отношении резервов он связал с временным лагом в 6 - 9 месяцев, с которым проблемы в экономике отражаются на кредитном портфеле банка. Чистая прибыль Сбербанка Летом лучше, чем весной млрд руб. ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКА Качество кредитного портфеля Сбербанка 01/01/09 04/01/09 07/01/09 Коммерческие кредиты юрлицам 2 135 374 2 301 643 2 297 141 Просрочка 3,7% 6,9% 9,3% Специализированные кредиты юрлицам 1 883 931 1 966 380 2 010 244 Просрочка 5,7% 13,3% 15,2% Потребкредиты 762 987 716 476 686 645 Просрочка 4,5% 6,0% 7,0% Жилищное кредитование 497 875 499 312 493 484 Просрочка 3,1% 4,8% 5,7% Итого 5 280 167 5 483 811 5 487 514 Просрочка 4,5% 8,9% 10,8% NPLs* 1,8% 3,5% 6,4% в млн руб. Просроченные ссуды включают все тело кредита, если по нему просрочен хотя бы один платеж * неработающие кредиты, просроченные более чем на 90 дней ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ БАНКА Мнения инвестаналитиков об акциях Сбербанка Потенциал роста исчерпан Инвестбанк Целевая цена Рекомендация Unicredit Securities 1,5 Держать Citi 1,85 Покупать UBS 2 Покупать Уралсиб 1,21 Держать ИСТОЧНИК:ДАННЫЕ БАНКОВ Главный источник проблем для банка - его кредиты юридическим лицам. Объем  кредитов, просроченных свыше одного дня, по итогам полугодия вырос до 10,8% портфеля, а по коммерческим корпоративным кредитам этот показатель достиг 9,3% портфеля. Еще выше просрочка в сегменте специализированного кредитования - 15,2%. Эти кредиты представляют собой финансирование инвестиционных, строительных проектов и контрактное кредитование. Риски по ним выше, объясняет Карамзин, однако уверяет, что ничего экстраординарного в высоком уровне кредитов с ранними сроками просрочки нет. Дело в том, что банк активно применяет превентивные меры по сдерживанию роста неработающих активов и реструктурирует кредиты. Тем не менее, всего за три месяца объем реструктурированных кредитов вырос с 5% до 10% портфеля. В ОЖИДАНИИ РОСТА Во втором квартале банк не очень охотно выдавал кредиты. Объем корпоративного портфеля оставался на уровне 4,3 трлн руб., но причина - консервативная политика в отношении кредитных рисков. Розничный портфель с начала года сократился на 6,3% до 1,18 трлн руб. Спрос населения упал, объясняет такую динамику банк. Но теперь все изменилось, уверяет менеджмент, и аппетит к кредитному риску у банка укрепляется с каждым днем. Несмотря на то, что аналитики ожидали более существенного замедления просрочки, сам факт снижения темпов менеджмент считает позитивными. Пока что капитал банка позволяет ему наращивать резервы прежними темпами и вопрос об его увеличении будет рассматриваться не раньше ноября. Заявления менеджмента инвесторов не воодушевили: ожидания роста чистой прибыли во втором квартале уже были заложены в текущих котировках. Сразу после публикации отчетности они предпочли зафиксировать прибыль, что привело к снижению котировок. Сейчас акции банка торгуются достаточно дорого по сравнению с аналогами развивающихся стран. С начала сентября на слухах о скором выпуске GDR на российские бумаги и спекулятивном интересе цена акций выросла на 20%. Чтобы двигать котировки в этих условиях, небольшого замедления просрочки и разового роста прибыли уже недостаточно.

2009-09-10
Гвинeя приняла решение отнять у «Русала» завод
КОНАКРИ (Рейтер) - Гвинея отменила решение о продаже в 2006 году российскому «Русалу» бокситно-глиноземного предприятия «Фрия», сообщил в четверг советник правительства страны по правовым вопросам. «Суд принял решение аннулировать передачу завода «Фрия», - сказал советник Момо Сако. - Это означает, что с настоящего момента этот завод на 100 процентов принадлежит Гвинее». «Фрия» - один из крупнейших работодателей в Гвинее - производит ежемесячно 52 000 тонн глинозема. Предприятие вернулось к обычному объему производства в августе после его сокращения в июле из-за падения спроса. В апреле военное правительство Гвинеи заявило, что планирует опротестовать в суде продажу предприятия «Русалу» в 2006 году. «Русал» ранее заявлял, что уверен в законности сделки. В четверг вечером «Русал» был недоступен для комментариев. Ранее в четверг правительство Гвинеи сообщило, что сняло запрет на экспорт продукции завода «Фрия», обязав «Русал» заплатить полмиллиона долларов налога. На прошлой неделе «Русал» остановил производство на этом предприятии после того, как судно с грузом глинозема было задержано в порту Конакри по распоряжению министерства по защите окружающей среды. «Мы решили снять запрет на экспорт», - сказал министр по защите окружающей среды Папе Коли Курума после встречи с представителями министерства добывающей промышленности, добавив, что «Русал» должен заплатить экологический налог в размере $500 000. «Русал» сообщил, что завод работает в соответствии с обычным графиком. «Производство и отгрузка продукции во «Фригие» (еще один вариант транслитерации названия завода) осуществляются в обычном режиме», - прокомментировала ситуацию пресс-служба компании. Так же в четверг, правительство Гвинеи сообщило, что создало комитет, который займется аудиторской проверкой деятельности «Русала», а также двух других компаний - одного из крупнейших золотодобытчиков в мире AngloGold Ashanti и норвежской горнодобывающей компании Kenor. «Предприятие во Фрия было продано за $22 миллиона, но, учитывая цену глинозема на момент сделки, его стоимость оценивается в $250 миллионов - $1 миллиард в зависимости от метода расчета», - сказал член вновь созданного комитета Хабиб Ханн. (Салиу Самб, Денис Пшеничников. Редактор Татьяна Мосолова)

2009-09-10
Акции Европы выросли благодаря сектору HiTech
ЛОНДОН (Рейтер) - Европейские рынки акций завершили в плюсе торги четверга благодаря росту технологического сектора, перевесившему потери банковских индексов. Панъевропейский индекс «голубых» фишек FTSEurofirst 300 поднялся на 0,07 процента до 988,52 пункта. В технологическом секторе акции ASML, Nokia, Alcatel-Lucent, Infineon и ARM Holdings подорожали на 0,5 - 3,0 процента. Банковский сектор по итогам торгов четверга оказался в «красной зоне». Котировки Banco Santander, BNP Paribas, HSBC и UniCredit опустились на 1,0 - 1,8 процента. Британский индекс FTSE 100 потерял 0,33 процента, немецкий DAX прибавил 0,37 процента, французский CAC 40 снизился на 0,05 процента. (Джоанн Фрирсон, перевел Антон Колодяжный, редактор Татьяна Мосолова)

2009-09-10
GM продаст 55% Opel Сбербанку и Magna
БЕРЛИН/МОСКВА (Рейтер) - Совет директоров General Motors согласился продать канадской Magna и российскому Сбербанку 55 процентов акций Opel, сообщила компания в четверг. Американский автопроизводитель сохранит за собой 35 процентов немецкой компании, еще 10 процентов будут у сотрудников Opel. Опекунский совет Opel, состоящий из 5 человек - двух представителей GM, двух представителей властей Германии и не представляющего ничьи интересы председателя - одобрил продажу акций автоконцерна российско-канадскому консорциуму. Председатель совета Фред Ирвин заявил, что эта сделка еще не означает спасения компании и впереди предстоит большая работа. Он также сообщил, что решение Опекунского совета не было единодушным. Ряд ключевых условий сделки, говорится в сообщении GM, будут обсуждаться в течение нескольких следующих недель, после чего будет заключено итоговое обязательное для исполнения соглашение. Одним из таких условий будет ограничение передачи технологий General Motors в Россию, сообщил Рейтер немецкий источник. Источник, близкий к российскому автопроизводителю ГАЗ, который будет индустриальным партнером Magna и Сбербанка, говорит, что речь идет о передаче консорциуму прав на сборку в России только части моделей Opel, а не всего модельного ряда. О каких именно моделях идет речь, он не знает. Зампред правления «Группы ГАЗ» Елена Матвеева отказалась комментировать решение совета директоров GM. GM ждет, что сделка, которую должны будут одобрить профсоюзы компании, будет закрыта в течение нескольких месяцев. Глава Сбербанка Герман Греф сказал, что решение очень важное, но пока не окончательное. «Данное решение далось очень непросто и компании General Motors, и нам. Это были очень непростые переговоры, сама сделка по своей структуре беспрецедентно сложна: только одно соглашение о намерениях - это документ свыше 1 000 страниц, и говорить о том, что принято окончательное решение рано, это пока очень важный, промежуточный этап сделки», - цитирует пресс-служба банка слова Грефа. КАНЦЛЕР ДОВОЛЬНА «Я очень рада этому решению», - сказала канцлер Германии Ангела Меркель, комментируя сообщение американской компании за две недели до общенациональных выборов в стране. «Упорство и целенаправленность правительства дали результаты. Это не было легкой прогулкой», - добавила она. За покупку немецкого автопроизводителя вели борьбу бельгийский инвестиционный холдинг RHJ International и канадская Magna, партнером которой в сделке выступает российский Сбербанк. В последнее время GM также рассматривала возможность сохранения Opel за собой. Берлин и немецкие профсоюзы поддерживали предложение Magna и Сбербанка, считая, что оно сохранит большинство немецких рабочих мест Opel. От того, как будет проведена реструктуризация убыточного Opel, будет зависеть судьба 50 000 рабочих компании, из которых половина работает на немецких заводах, а остальные - в Бельгии, Великобритании, Польше и Испании. В то же время представители GM неоднократно выражали симпатии предложению RHJ и говорили о претензиях Magna на интеллектуальную собственность GM. (Глеб Столяров, Оксана Кобзева, перевод Александра Гелогаева и Антона Колодяжного, редактор Татьяна Мосолова)

2009-09-10
Одобрение продажи Opel - «промежуточный» этап - Греф
МОСКВА (Рейтер) - Глава крупнейшего госбанка РФ Сбербанка, который участвует вместе с канадской Magna в сделке по покупке 55 процентов акций Opel, называет одобрение сделки советом директоров General Motors «важным промежуточным этапом сделки». «Данное решение далось очень непросто и компании General Motors, и нам. Это были очень непростые переговоры, сама сделка по своей структуре беспрецедентно сложна: только одно соглашение о намерениях - это документ свыше 1 000 страниц, и говорить о том, что принято окончательное решение рано, это пока очень важный, промежуточный этап сделки», - цитирует пресс-служба банка слова Германа Грефа. В четверг General Motors сообщила, что совет директоров принял решение продать канадской Magna и Сбербанку 55 процентов акций Opel. Американский автопроизводитель сохранит за собой 35 процентов немецкой компании, еще 10 процентов будут у сотрудников Opel. GM ждет, что сделка, которую должны будут одобрить профсоюзы компании, будет закрыта в течение нескольких месяцев. За покупку немецкого автопроизводителя вел борьбу также бельгийский инвестиционный холдинг RHJ International. В последнее время GM также рассматривала возможность сохранения Opel за собой. (Оксана Кобзева. Редактор Татьяна Мосолова)

2009-09-10
Украина ожидает в 2010 году роста ВВП на 3,0%
КИЕВ (Рейтер) - Министерство экономики Украины прогнозирует в 2010 году рост валового внутреннего продукта на 3,0 процента при росте промышленного производства на 1,7 процента, сообщил журналистам глава совета Национального банка Петр Порошенко. По его словам, инфляция в следующем году (в исчислении декабрь к декабрю), по прогнозу Минэкономики, составит 12,0 процента, а рост цен производителей прогнозируется на уровне 13,6 процента. Положительное сальдо торгового баланса Украины в 2010 году ожидается в объеме около $517 миллионов при экспорте в $73,134 миллиарда и импорте - $72,617 миллиарда. Порошенко сообщил, что этот прогноз Минэкономики планирует представить на ближайшем заседании правительства в субботу, на котором будет рассмотрен проект государственного бюджета на 2010 год. Ранее правительственные чиновники заявили, что при подготовке проекта бюджета ориентируются на курс гривны на уровне 8,5 гривны за $1 по сравнению с текущим официальным курсом 7,9944/$1 и на цену импортируемого из России природного газа - $260 за 1 000 кубометров по сравнению с $228 в 2009 году. В текущем году инфляция должна снизиться до 14,0 процентов с 22,3 процента в 2008 году, но превысит первоначально заложенный в бюджет 2009 года прогноз в 9,6 процента. Согласно закону о госбюджете, ВВП в 2009 году должен вырасти на 0,4 процента, но по оценкам международных финансовых организаций, которые частично подтверждаются правительством, упадет на 13 - 15 процентов после увеличения в 2008 году на 2,1 процента. (Передала Наталия Зинец, текст Юрия Куликова. Редактор Шамиль Байгин)

2009-09-10
МВД Украины вызывает на допрос замглавы НБУ
КИЕВ (Рейтер) - МВД Украины, заявившее о наличии материалов, компрометирующих руководителей Национального банка, вызывает на допрос первого заместителя главы НБУ Анатолия Шаповалова, сообщило министерство. Пресс-служба МВД со ссылкой на министра Юрия Луценко сообщает, что повестку с вызовом на допрос подписал следователь Главного следственного управления МВД. Во вторник Луценко сообщил журналистам, что МВД выявило «серьезные факты», которые могут быть использованы для привлечения к ответственности «высших должностных лиц НБУ», однако не назвал ни конкретных фамилий, ни то, что им инкриминируется. С осуждением заявления Луценко позже выступил президент Виктор Ющенко, чьим протеже считается глава Нацбанка Владимир Стельмах. «Те материалы, которые мы имеем на руках, и та последняя, полученная нами информация, свидетельствуют о возможности привлечения к ответственности и чиновников Национального банка», - цитирует Луценко пресс-служба МВД. «Мое заявление (от вторника) было для них неожиданным и, очевидно, падение курса доллара на 90 копеек заметили все». Курс гривны за последние три дня укрепился, после того как НБУ ввел в новую систему поддержку курса. «Я, в принципе, осознаю, что Национальный банк Украины и украинская гривна требует тишины. Это - очень важное условие для сохранения стабильности национальной денежной единицы. Но этой тишиной в последнее время пользуются финансовые мошенники, которые разворовывают коммерческие банки и валютные ресурсы на сотни миллионов гривен», - сказал Луценко. Глава совета Национального банка Петр Порошенко заявил на пресс-конференции, что считал бы более целесообразным не публичное, а закрытое расследование. «Я не приветствую, что эти процессы носят публичный характер», - сказал Порошенко, отметив при этом, что решение о характере расследования принимает следователь. Луценко является союзником премьер-министра Юлии Тимошенко, неоднократно обвинявшей руководство НБУ в пособничестве спекуляциям отдельных коммерческих банков на валютном рынке. За последние девять месяцев на фоне финансово-экономического кризиса курс гривны упал на более чем 60 процентов. По мнению министра, нынешние действия МВД будут способствовать дальнейшей стабилизации курса гривны. (Павел Политюк, Наталия Зинец. Редактор Шамиль Байгин)


(C) Свидетельство о регистрации Эл NoФС77-35629 от 17 марта 2009 года.
Пользовательское соглашение
В избранное