Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Slon.ru - деловые новости

Подписаться Бесплатная «Серебряная» новостная рассылка . Подписчиков 53 RSS
←   Август 2009   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
15.08.2009
02:17:54
11:54:16
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31


За последние 60 дней ни разу не выходила


Сайт рассылки: http://slon.ru/
Открыта: 28-05-2009

Автор
Павел

Статистика

53 подписчиков
0 за неделю
←   Все выпуски   →

Игра на катастрофе


     slon.ru
2009-08-19
Игра на катастрофе
Главная жертва | Энергетики | Угольщики | Машиностроители | Аутсайдеры Пока капитализация «РусГидро», владельца ГЭС, стремительно тает, инвесторы ищут бумаги компаний, которые могут извлечь выгоду от остановки крупнейшей в стране гидроэлектростанции. В первую очередь - бумаги других энергетиков, которые будут бороться с энергодефицитом в регионе. Но есть и другие идеи: частичная замена гидрогенерации на топливную повысит спрос на уголь, а ремонт самой ГЭС обеспечит миллиардными заказами машиностроителей. ГЛАВНАЯ ЖЕРТВА Еще в день катастрофы, 17 августа, всего за час котировки «РусГидро» опустились более чем на 7%, после чего торги были остановлены до особого разрешения ФСФР. В Лондоне расписки на акции компании за два дня потеряли порядка 12,5%. И 19 августа, когда торговля на российских площадках возобновилась, бумаги снова ждал обвал: всего за 10 минут они подешевели более чем на 10%. В реакции рынка нет ничего удивительного. Главный риск инвесторов - огромные расходы компании на восстановление пострадавшей ГЭС. Ущерб от аварии уже сейчас исчисляется десятками миллиардов рублей. И с каждым днем сметы только растут. Еще вчера сама «РусГидро» оценивала свои предстоящие расходы на восстановление примерно в 10 млрд руб., а сегодня министр энергетики Сергей Шматко вчетверо повысил планку. С учетом альтернативных издержек, штрафов и прочих затрат, итоговая сумма может стать еще выше. Аналитики начинают пересматривать рекомендации, но пока конкретных цен не дают. Да инвесторам это и неважно: к середине дня акции «РусГидро» продолжали оставаться в глубоком минусе. ЭНЕРГЕТИКИ Котировки акций «РусГидро» и «Иркутскэнерго» после аварии движутся зеркально % ИСТОЧНИК: ММВБ Зато бумаги других энергокомпаний пользуются редкой для этого сектора популярностью. Главной фишкой вчерашнего дня стали акции «Иркутскэнерго», основного поставщика недостающей энергии. Ажиотажный спрос на них настолько взвинтил котировки (более чем на 20%), что ММВБ пришлось остановить торги и этими бумагами. Правда, особого распоряжения ФСФР, в отличие от приостановки торгов акциями «РусГидро», на этот раз не понадобилось: сегодня сделки возобновились, и цена выросла еще на пару процентов. Аргументы покупателей вполне понятны: низкие издержки производства и еще более дешевая, чем у «РусГидро», электроэнергия (до аварии порядка $143/КВт против $350/КВт). К тому же увеличение нагрузки на 1300 МВт даже с учетом регулирования цен на электроэнергию в регионе приведет к существенному росту выручки. В выгодном положении окажется и родственная «Иркутскэнерго» Красноярская ГЭС (обе компании входят в «Евросибэнерго», принадлежащую Eni+ Group). Ее мощности после аварии загружены на 60% больше, чем до аварии. Но латать дыру от остановки Саяно-Шушенской ГЭС будут не только гидроэнергетики. Дополнительные мощности для ликвидации дефицита задействовали еще несколько ОГК и ТГК. Впрочем, их бумаги в менее выгодном положении. Издержки на производство, а вместе с ними и стоимость электроэнергии этих компаний значительно выше, да и нагрузка выросла значительно меньше в абсолютных показателях. А потому их инвестиционная привлекательность в большей степени зависит от динамики цен на электричество. Из-за перебоев в первые часы после катастрофы на свободном рынке стоимость электроэнергии выросла впятеро, но когда пыль осела, и потребители успокоились, цены пошли вниз. Сейчас они примерно на 20 - 25% выше доаварийных значений. И, судя по заявлениям премьер-министра Владимира Путина, правительство намерено контролировать резкие ценовые скачки. Эффект от увеличения загрузки для энергокомпаний Сибирского региона Публичная компания - выгодополучатель Через Установленная мощность, МВт Нагрузка, МВт Эффект от увеличения загрузки, млн руб.* Доля в выручке до аварии    после аварии  прибавка Иркутскэнерго** Братская ГЭС 4 500 2 400 3 700 1 300 758 2,0% Красноярская ГЭС** Красноярская ГЭС 6 000 2 450-2 700 3 932 1 482-1 632 908 15,2% ОГК-3 Гусионоозерская ГРЭС-2 1 100 425 570 145 Харанорская ГРЭС 430 160 215 55 ОГК-4 Березовская ГРЭС 1 500 1 033 1 433 400 233 0,6% ОГК-6 Красноярская ГРЭС-2 1 250 210 1 000 790 461 1,1% ТГК-11 Омские ТЭЦ-3, ТЭЦ-4, ТЭЦ-5, Томские ГРЭС-2 и ТЭЦ-3 656 1 180 524 ТГК-12 (Кузбассэнерго) Томь-Усинская ГРЭС, Беловская ГРЭС, Кемеровская ГРЭС, Ново-Кемеровская ТЭЦ 4 375 2 569 3 469 900 525 1,9% ТГК-13 (Енисейская) Назаровская ГРЭС, Красноярские ТЭЦ-1 и ТЭЦ-2, Минусинская ТЭЦ, Абаканская ТЭЦ 2 518 1 269 1 981 712 415 2,4% * дополнительная операционная прибыль до конца 2009 года, исходя из 50%-ного роста цен на электроэнергию во второй ценовой зоне и при условии сохранения максимальной загрузки ** входят в «Евросибэнерго», принадлежащюю Eni+ Group ИСТОЧНИК: ДАННЫЕ КОМПАНИЙ, РАСЧЕТЫ «БАНКА МОСКВЫ» УГОЛЬЩИКИ «Сливки» снимет «Кузбассразрезуголь» Влияние роста цен на энергетический уголь на EBITDA угольных компаний 2009П 2010П «Кузбассразрезуголь» 26% 19% «Мечел» 2,40% 5,30% «Евраз» 0,60% 1,70% «Белон» 0,90% 2,10% ИСТОЧНИК: РАСЧЕТЫ «УРАЛСИБ КЭПИТАЛ» Выгоду от проблем «РусГидро» могут получить и поставщики угля: именно это топливо необходимо тепловым станциям, заработавшим почти на полную мощность. Около 70% электроэнергии сибирских ТГК получается за счет сжигания энергетического угля, и потому спрос на него, по прогнозам «Уралсиба», увеличится на 5 - 7 млн тонн в год, что хоть и составляет всего 2% общероссийского потребления, все же способно поддержать цены. Сливки в этой ситуации снимет «Кузбассразрезуголь», специализирующийся как раз на производстве энергетического угля. Компания имеет высокую долговую нагрузку и в этом году планирует стать убыточной, поэтому даже незначительный рост цен на ее продукцию приводит к резкому увеличению EBITDA. Кроме того, «Кузбассразрезуголь» ведет добычу самым дешевым из имеющихся открытым способом, а значит, имеет значительный операционный рычаг. Может быть, даже больший, чем «Иркутскэнерго». Единственная проблема - акции компании неликвидны, котируются в RТС Board. Выгоды остальных крупных производителей угля - «Мечела», «Белона» и «Южкузбассугля» («дочки» Evraz Group) - не столь значительны. В первую очередь, потому что энергетический уголь занимает небольшую долю в общем объеме их производства. К тому же значительную долю своей продукции «Белон», например, реализует на внешнем рынке. МАШИНОСТРОИТЕЛИ Растущие сметы затрат на ремонт разрушенной Саяно-Шушенской ГЭС сулят неплохие заказы машиностроителям. Их не так много: уникальное оборудование для гидроэлектростанций в России производят лишь «Силовые машины» Алексея Мордашова. Из западных компаний на обслуживании ГЭС специализируются Siemens, GE и Alstom. Все они уже предложили свои услуги, но на ком остановит свой выбор «РусГидро», говорить пока слишком рано. Равно как и о возможной сумме контракта. Но в любом случае всем претендентам такой заказ пришелся бы кстати. И «Силовым машинам» в первую очередь: ставка на развитие энергетики, которую сделали многие инвесторы, да и сам Мордашов, пока себя не оправдала. А масштабные инвестпрограммы энергокомпаний продолжают сокращаться и переноситься на более поздние сроки. К тому же именно «Силовые машины» являются создателями установленных на электростанции гидроагрегатов, в том числе и разрушенных, и кому как не им знать о всех тонкостях работы этого оборудования и способах его быстрого ремонта. АУТСАЙДЕРЫ Помимо владельца разрушенной станции от последствий аварии пострадают и ее основные потребители. В первую очередь, «Русал», два завода которого - Хакасский и Саяногорский - потребляли 75% производимой на Саяно-Шушенской ГЭС электроэнергии, выпуская 20% продукции алюминиевого холдинга. После аварии «Русал» заявил, что будет вынужден сократить производство на 0,5 млн тонн. В целом, учитывая объем мирового рынка алюминия (около 40 млн тонн в год), такое снижение производства могло бы повлиять на цены алюминия на мировом рынке, но сейчас ситуация к этому никак не располагает. Мировые запасы алюминия находятся на уровне 4,5 млн тонн, восстановление спроса началось, но идет довольно медленно. И, хотя спотовая цена на алюминий выросла на 2%, значительного ее увеличения ждать не приходится. По крайней мере, пока не исчезнет навес в виде запасов. На внутреннем же рынке цена на алюминий может вырасти, если тарифы на электроэнергию будут повышены: в себестоимости производства алюминия 30 - 35% составляют затраты на электроэнергию. Для компенсации растущих затрат алюминиевый гигант может увеличить цену для внутренних потребителей, основными из которых являются предприятия автопрома. Для них этот фактор будет каплей в море других, более серьезных проблем. Все эти проблемы могли бы оказать негативное влияние на облигации «Русала», но он их удачно погасил еще в прошлом году. Еще один потребитель электроэнергии Саяно-Шушенской ГЭС - Evraz Group, два завода которой расположены в Сибирском регионе. Но Новокузнецкий и Западно-Сибирский меткомбинаты производят сталь, в себестоимости которой лишь 5% приходится на электроэнергию. Кроме того, Evraz Group имеет собственные энергомощности, которые закрывают 65 - 70% потребности меткомбинатов.


(C) Свидетельство о регистрации Эл NoФС77-35629 от 17 марта 2009 года.
Пользовательское соглашение
В избранное