Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Slon.ru - деловые новости. Прямая речь

Подписаться Бесплатная «Серебряная» новостная рассылка . Подписчиков 75 RSS
←   Июль 2009   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
06.07.2009
13:18:05
17:17:15
 7
 8
 9
10
10.07.2009
09:18:53
17:17:34
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
24.07.2009
09:20:12
13:23:53
25
25.07.2009
09:19:19
13:18:25
26
27
27.07.2009
13:30:47
17:19:13
28
29
29.07.2009
09:19:23
17:19:18
30
31
31.07.2009
09:18:25
13:28:21


За последние 60 дней ни разу не выходила


Сайт рассылки: http://slon.ru/
Открыта: 28-05-2009

Автор
Павел

Статистика

75 подписчиков
0 за неделю
←   Все выпуски   →

«Рентабельными ОПИФы были у десятка УК, остальные ждали прибыли»


     slon.ru
2009-07-14
«Рентабельными ОПИФы были у десятка УК, остальные ждали прибыли»
о розничном рынке коллективных инвестиций:

Управляющие компании сейчас продают то, что пользуется спросом на рынке. Они ищут новые возможности для заработка, создавая кредитные ПИФы, товарные фонды, «упаковывая» в них неликвидные активы, просроченные задолженности – все, что можно продавать своим клиентам. У крупных компаний клиенты остались, пусть не в ПИФах, а в доверительном управлении, и компаниям нужно их удерживать в период нестабильности, предлагая новые способы заработка. Для управляющей компании это – единственный способ выжить, если это не кэптивная, а рыночная компания.

Есть определенный интерес к фондам товарного рынка, кредитным фондам (но это уже некие полусхемные вещи, связанные с «упаковкой» плохих активов банками), но успешных проектов на рынке пока не видно. Даже в тех первых товарных фондах, которые появились на рынке, серьезного объема привлечения пока не видно.

ОПИФы и раньше были нерентабельными. Рентабельными они были, наверное, только у десятка компаний, которые сумели сколотить более или менее приличные объемы, миллиардные ПИФы, все же остальные – только ждали этой рентабельности. По оценкам, рентабельными они могут быть с активами не менее 1 млрд рублей. Сейчас, соответственно, маленькие компании уходят с этого рынка, поскольку для них фонды – головная боль и затраты при непонятной отдаче. Понятно, что серьезного притока средств на этот рынок ждать не приходится в нынешней ситуации. Пока не будет стабилизации, массовый розничный инвестор не придет на этот рынок.

2009-07-14
«Госфонды не станут такой могучей силой, как многие прогнозировали»
о роли государственных фондов:

Если нефть не будет выше $70 и Китай не пожелает отойти от своей стратегии инвестирования в американские госбумаги, перейдя на более рискованные стратегии, государственные фонды не станут такой могучей силой, как многие прогнозировали. Инвестбанки сейчас пересматривают свои прогнозы по росту активов госфондов. Тем не менее, эти институты будут значимыми игроками. Да, какие-то из них придерживаются пассивной стратегии, и их осторожность только усилилась в последнее время. Но есть и те, кто по-прежнему готов инвестировать за границу. И, кроме того, в последнее время они стали активнее инвестировать внутри своих стран, например, с целью поддержки экономики, рекапитализации банковской системы. В России, к примеру, дела обстоят именно так.

Я могу сказать, что тренд, обозначившийся в инвестировании госфондами, идет от пассивной к более активной стратегии. Пока, правда, активность больше сосредоточена внутри стран, владеющих фондами. И рост из активов будет в этом году умеренным – так же как влияние фондов в ближайшем будущем. Это, вполне возможно, удержит Китай от вложения больших средств в свой инвестфонд CIC (что Китай мог бы сделать с легкостью), а Франция, которая намеревается создать сейчас свой фонд, вряд ли может считаться показательным примером.

2009-07-14
«Мы увидим приход нефтяного капитала на западные рынки, но не в ближайшие месяцы»
об использовании государственных копилок:

Основная проблема, которая сейчас тревожит управляющих фондами (и нефтяными, и любыми другими) – это ликвидность. Никто не ожидал, что она сожмется так резко. Активы фондов упали в цене, а в случае с нефтяными фондами это осложнилось и резким сокращением поступлений. При этом правительства, которые эти фонды, как правило, контролируют, требуют от них вкладывать средства в программы поддержки экономики.

В результате, на данный момент почти все программы инвестиций отложены. Все новые поступления от нефти вкладываются в высоколиквидные активы вроде Treasurys. В результате пока нет никакого денежного навеса, который готов обрушиться и поглотить подешевевшие западные активы. Хотя есть не один и не два фонда, которые намереваются продолжить или начать новую для себя практику вложений в акции компаний, и в более долгосрочной перспективе мы, конечно, увидим приход нефтяного капитала на западные рынки. Но точно не в самые ближайшие месяцы. Пока что госинвестфонды заняты: помогают своим внутренним рынкам. Некоторые, как в Норвегии или Чили распределяют свои деньги через бюджет, некоторые же по указанию сверху сами напрямую инвестируют в те или иные проекты. Россия является примером использования обеих стратегий.

о будущем нефтяных фондов:

Когда все уляжется, я не ожидаю бурного роста нефтяных фондов, да и госинвестфондов, вообще. Они будут расти, конечно, и, возможно, быстрее, чем другие институты вроде пенсионных фондов или ПИФов. Но для того, чтобы они наращивали активы теми темпами, которые мы видели до кризиса, должна снова заработать прежняя система, когда США у всех занимали, а остальные наращивали сбережения. Сейчас же очевидно, что эта парадигма больше не работает. И очевидно, что США будут больше сберегать, а другие – меньше. Накачка нефтяных фондов деньгами может продолжиться только в том случае, если в будущем кто-то займет место США как главного потребителя инвестиций. Например, если Китай или Индия перестанут сберегать, а начнут тратить. Но вероятность этого мала, так как я не думаю, что они сейчас готовы на такой поворот.

2009-07-14
«Российский авторынок не готов к онлайн-торговле»
о российском вторичном рынке:

Причина невостребованности онлайновых аукционов на российском рынке кроется в том, что люди все еще не готовы платить за услугу. Если раньше, например, наши люди сами ремонтировали кран, чинили шкаф и т.д., то сегодня мы постепенно учимся ходить в парикмахерскую, вызывать сантехника, и так далее. Но большинство людей почему-то по-прежнему предпочитает не обращаться к дилеру, а идти и самому продавать автомобиль у метро или через газету «Из рук в руки». Это проблема российского менталитета, который очень сильно отличается от американского и японского. Например, в Японии, даже если сосед хочет продать машину соседу, они собираются и идут в автосалон – это нормальная, простая, понятная, обезличенная торговля. В США и Канаде широкое распространение имеют аукционы, но в Японии подавляющее число автомобилей, в том числе и подержанных, продают все-таки дилеры.

Российский рынок не готов к технологиям онлайновой торговли. Да, действительно, все ожидали, что вот-вот это произойдет, понимая, что три года назад был бум и однажды все машины, которые были проданы тогда, вернутся на вторичный рынок. Те, кто это понимают, пытаются придумать схемы, чтобы продавать подержанные автомобили, однако на практике видно, что ничего пока не работает. Люди не готовы совершать покупки через интернет. В Москве интернет есть в каждой семье, но этого нельзя сказать о всех российских городах. Кроме того, если говорить о покупке технологичных товаров, российскому покупателю необходимо увидеть товар «лицом». Даже если он покупает мобильный телефон, он сначала выберет его по каталогу в интернете, затем сходит в магазин, потрогает, посмотрит, вернется домой и уже тогда закажет его в интернете – потому что так на 5% дешевле. С автомобилем сложнее: его тоже нужно потрогать, посидеть в нем, поездить на нем, нужно убедиться, что все соответствует рекламе. Например, даже у Yoshida, несмотря на то, что они заявляли строгую систему оценки, не получилось привлечь клиента.

Мы сегодня продаем около 30 автомобилей «трейд-ин» ежедневно, то есть ежемесячно чуть меньше тысячи.

2009-07-14
«Мы пытались делать автомобильный аукцион, но он не прижился»
об автомобильных аукционах в России:

В России не раз были попытки наладить работу автомобильных аукционов. Это были аукционы по продаже автомобилей с пробегом, но развития они так и не получили. Мы тоже пытались делать автомобильный аукцион (Московский автомобильный аукцион), но он не прижился, продаж не было, проект не пошел.

Пока не очень понятно, что собой может представлять аукцион по продаже новых автомобилей. Как правило, цена на новый автомобиль постоянна и фиксируется производителем. Если речь идет о сбросе запасов, я думаю, что такая схема абсолютно реальна. Стоки действительно могут быть распроданы таким образом. А если речь идет о новой форме продаж, то я не очень понимаю ее смысл. Все производители стараются не выпускать маркетинговые нити из своих рук, даже дилерам не позволяют управлять ценой, а здесь, получается, цену будет диктовать покупатель.

Российский авторынок не готов к такому виду торговли. Если рассматривать аукционы Канады и США, там много автомобилей возрастом около трех лет и рынок более прозрачен. У нас вторичный рынок непрозрачен, никто не уверен в том, действительно ли сертифицирован автомобиль, проведены ли необходимые проверки и диагностика. Информация в дефектной ведомости может не совпадать с реальностью. Поэтому, уровень доверия российского покупателя к таким схемам все еще очень низок. Затем, у нас не такое большое количество автомобилей возрастом от трех лет. Возможно, мы придем к этому лет через десять. Все будет зависеть от экономического состояния страны, от наличия среднего класса, о котором все говорят, но никто его не видел. Когда эти условия соберутся вместе, тогда и можно будет говорить об аукционах.

2009-07-14
«Идея в том, чтобы сэкономить на автосалонах»
о сотрудничестве GM и eBay:

В США огромное количество аукционов, поэтому никаких проблем в чисто техническом плане с этим возникнуть не может. Аукционы автомобилей в США – это старое дело. Продавать новые машины через аукцион будет гораздо легче, чем подержанные, так как от покупателя будет скрыто меньше информации. В этой части никакой проблемой организация аукциона не представляется.

Автомобильный рынок – очень конкурентный рынок. Было бы хорошо, если бы «АвтоВАЗ» продавал таким образом автомобили, например, LADA Kalina. Если бы они устанавливали цену, то это гораздо точнее позволило бы видеть , какой действительно существует спрос на продукцию и планировать продажи. В принципе, аукцион – это самый эффективный способ передать товар от продавца к покупателю. Поэтому когда проводятся аукционы, это лучше, чем если они не проводятся.

В России онлайн-аукционы не прижились потому, что здесь слабое законодательство в правоприменительной практике относительно интернет транзакций. У нас если человек входит в аукцион, ему нужно либо вносить предоплату, что сильно осложняет весь процесс, либо он может торговаться, а потом не заплатить, что сильно увеличит издержки продавца. Поэтому, пока не будет надажена правовая база в этом вопросе, аукционы в России не будут использоваться. Это перспектива сорока лет.

Выход GM в аукцион-торговлю – это позитивное явление, но не самое важное, хотя в ближайшее время все ведущие атвопроизводители, вероятно, также выйдут в этот сегмент. Процедура будет зависеть от того, на какой рынок планирует выйти продавец. Конечно, есть смысл торговать индивидуальными машинами, хотя, если они хотят продавать автомобиль по цене ниже розничной, например, для таксопарков или для полиции (корпоративные продажи), то можно выставлять на торг и партии автомобилей. Идея такова: если мы выставим автомобиль и назначим цену, значит, мы можем быть уверены в той аудитории, которая заинтересована в покупке, мы не будем угадывать, что это может быть за аудитория.

По всей видимости, идея в том, чтобы сэкономить на автосалонах и исключить их из цепочки, ведь если не будет автосалонов, всю прибыль завод получать напрямую. Возожно, таким образом они хотят увеличить продажи. Для распродажи стоков это вообще идеальная вещь. Можно назначить на автомобиль цену хоть в $100, это в любом случае будет выгоднее, чем ноль. Но тут есть одно опасение: если цены действительно упадут, GM может подорвать для себя будущий рынок.

Основные издержки по организации такого аукциона – это защита от разного рода мошенничества и организация мер безопасности. Поскольку одна неупалата может обойтись дороже, чем содержание автосалона и персонала. Поэтом, в США это будет достаточно дешево, так как там работает полиция и суд очень быстро принимает решения и может арестовать имущество мошенника, а в России, соответсвенно – дорого.

2009-07-14
«ПИФы – не для бабушек, а для квалифицированных инвесторов»
о розничном рынке коллективных инвестиций:

По моему мнению, именно кризис показал, насколько несовершенен российский рынок коллективных инвестиций. Это в равной степени относится и к ПИФам, и к ОФБУ, и к НПФ. Вывод, который позволил сделать опыт прошлого года, – это то, что все ПИФы и ОФБУ, – это инструменты все-таки для квалифицированного инвестора, а не для бабушки, которая вкладывает в фонды часть своей пенсии (а такой образ своего инвестора использовали многие компании). Это сфера доверительного управления, ключевое слово здесь – «доверие», но большой вопрос – кому можно доверять при текущем социально-экономическом развитии страны. Система ДУ может работать только в определенных условиях, а условия эти должны складываться десятилетиями.

2009-07-14
«ОПИФы позволяют УК не потерять все деньги разом»
о розничном рынке коллективных инвестиций:

Интерес к ПИФам сохранится. Несмотря на то, что денег стало меньше, ПИФы для частника остаются единственным инструментом приумножения средств. Хороший пример – банковский кризис 1998-го года, когда люди теряли свои деньги, и с трудом вытаскивали их даже из крупных банков. Но через несколько лет люди все равно вернулись в банки, тоже самое будет и с ПИФами. Да, конечно, мы видим на рынке не очень приглядную ситуацию, когда и большой отток средств произошел, и СЧА также уменьшились. Но надо сказать, что для большинства управляющих компаний (80 – 90% от общего числа) это совсем не критично. Розница остается, остаются те люди, которые понимают, что нужно вкладываться на годы, те, кто до кризиса вкладывал не последние деньги и не в расчете на быструю спекулятивную прибыль. Ушли же те, кто не совсем понимал, куда он вкладывает свои деньги, и какие риски при этом существуют.

ОПИФы всегда будут интересны компаниям, поскольку это розница, и риски здесь диверсифицированы, пайщики не выйдут все разом. В закрытом фонде все, по большому счету, зависит от поведения одного – двух инвесторов. Сейчас мы выстраиваем сбалансированную структуру, когда у нас есть куча закрытых и куча открытых фондов. И если пайщик покидает закрытый фонд, мы его закрываем, и вполне можем прожить на открытых фондах. То есть ОПИФы для тех компаний, которые умеют грамотно работать – гораздо интереснее, здесь риск меньше.

о консолидации рынка:

Есть предложения от мелких компаний, которые готовы продаться, но мы думаем: «А зачем они нам нужны?» Нам не нужна их структура управления, штат тоже не нужен, клиентов мало, и останутся они или нет – неизвестно. И потом – они все равно к нам, так или иначе, придут, зачем нам тратить деньги. Поэтому говорить о консолидации, наверное, не стоит. Просто кризис выбьет с рынка мелкие компании.

2009-07-14
ОПИФы позволяют УК не потерять все деньги разом
о розничном рынке коллективных инвестиций:

Интерес к ПИФам сохранится. Несмотря на то, что денег стало меньше, ПИФы для частника остаются единственным инструментом приумножения средств. Хороший пример – банковский кризис 1998-го года, когда люди теряли свои деньги, и с трудом вытаскивали их даже из крупных банков. Но через несколько лет люди все равно вернулись в банки, тоже самое будет и с ПИФами. Да, конечно, мы видим на рынке не очень приглядную ситуацию, когда и большой отток средств произошел, и СЧА также уменьшились. Но надо сказать, что для большинства управляющих компаний (80 – 90% от общего числа) это совсем не критично. Розница остается, остаются те люди, которые понимают, что нужно вкладываться на годы, те, кто до кризиса вкладывал не последние деньги и не в расчете на быструю спекулятивную прибыль. Ушли же те, кто не совсем понимал, куда он вкладывает свои деньги, и какие риски при этом существуют.

ОПИФы всегда будут интересны компаниям, поскольку это розница, и риски здесь диверсифицированы, пайщики не выйдут все разом. В закрытом фонде все, по большому счету, зависит от поведения одного – двух инвесторов. Сейчас мы выстраиваем сбалансированную структуру, когда у нас есть куча закрытых и куча открытых фондов. И если пайщик покидает закрытый фонд, мы его закрываем, и вполне можем прожить на открытых фондах. То есть ОПИФы для тех компаний, которые умеют грамотно работать – гораздо интереснее, здесь риск меньше.

о консолидации рынка:

Есть предложения от мелких компаний, которые готовы продаться, но мы думаем: «А зачем они нам нужны?» Нам не нужна их структура управления, штат тоже не нужен, клиентов мало, и останутся они или нет – неизвестно. И потом – они все равно к нам, так или иначе, придут, зачем нам тратить деньги. Поэтому говорить о консолидации, наверное, не стоит. Просто кризис выбьет с рынка мелкие компании.

2009-07-14
«На деле можно просто не повышать пенсии»
о планах британского правительства отменить обязательный выход на пенсию в 65 лет:

Речь идет о том, чтобы у компаний не было формального права выгонять людей в 65 лет, которое установлено текущим трудовым и пенсионным законодательством, не более того. В ближайшие годы планируется повышение возраста выдачи государственной пенсии, которая в английской системе не столь значима, как у нас (до 70% пенсионных доходов идет от различных накоплений), – но это будет реальная мера. В головах работников и работодателей вместо цифры 65 будет сидеть 68. Пожалуй, из пенсионных систем британская система самая сложная, развитая и многоуровневая. Реально люди могут выходить на пенсию тогда, когда они считают нужным. Предложенная властям мера не повредит продлению трудовой деятельности, но и существенной значимости иметь не будет.

В США ранний выход на пенсию – за 4 года до официального срока (62 вместо 66) – уменьшает ежемесячную государственную пенсию на 20%. А за выход на пенсию после установленного порога, за каждый год отсрочки прибавляется некоторая сумма. И в США, и в Великобритании после достижения возраста в 70 лет начинаются принуждения к постепенному использованию своих пенсионных накоплений. Отмена этой меры может быть более действенной для задержки выхода на пенсию.

У нас, формально, на бумаге пенсионный возраст могут оставить прежним, так как повысить эту планку очень трудно политически. Так, в Британии будут поднимать планку на три года в течение 15 лет. У нас тоже могут пойти таким путем, обещая поднять планку в течение длительного срока, но на деле можно просто не повышать пенсии. Тогда люди естественным образом будут выталкиваться во вторичную занятость. Если пенсии будут копеечными, то трудоспособные будут вынуждены подрабатывать, что в условиях надвигающейся нехватки работников хорошо для экономики в целом.

2009-07-14
«С бесплатного на платный сервис пользователи переходят с большим трудом»
о перспективах монетизации Twitter:

Вариантов монетизации может быть очень много, но основной вопрос – что делать, когда пользователи привыкают к нерекламному характеру ресурса? На платный они потом переходят с большим трудом. Подобные проблемы были в ЖЖ, зато «ВКонтакте» все завершилось благополучно. Какой будет реакция пользователей Twitter – не решаюсь предположить.

Что касается России, я не думаю, что у нас появится такой микроблоговый лидер, как Twitter. Пользователи микроблогов – продвинутые, и они уже сделали свой выбор в пользу калифорнийского сервиса.

2009-07-14
«Везде, где есть аудитория, есть деньги»

о перспективах монетизации Twitter:

Везде, где есть аудитория, есть деньги, поэтому для Twitter сейчас открыты все дороги. Заработать можно на чем угодно: дополнительных услугах, премиальных страницах. Например, у Twitter cейчас ограниченный набор тем для оформления – они могли бы продавать новые.

Я бы не стал отметать вариант рекламы как основного источника доходов Twitter. Речь идет, конечно о контекстной рекламе. Сейчас выбор схемы монетизации зависит только от них самих, ни от кого больше. Ну а для сомневающихся в существовании бизнес-модели у Twitter я скажу вот что. Знаю по собственному опыту: 99% всех, с кем я общался по монетизации «Одноклассников», не верили в успех нашей сети. То что делает Twitter, безусловно, заслуживает внимания. Может ли у них быть новый способ монетизации? Они продвинули в массы новый способ общения, могу допустить что они способны на большее.

Что касается инвестиций, приложения уровня Twitter очень недешево обходятся. Оцените хотя бы их расходы на пиар, который добивает до России и Украины – на него и саморекламу они тратят очень внушительные суммы. У компании, которая претендует на такое широкое распространение, как у них, обязательно есть бизнес-план, и он не раз обсуждался.

Говоря о комментариях Руперта Мердока: очевидно, что Twitter стал третьим игроком на рынке, я думаю, что сам Мердок недоволен таким положением дел. Но это лишь мои предположения.

2009-07-14
«Для России, инвестирующей в проведение Олимпиады, букмекерский бизнес очень важен»
о поправках в законопроект о букмекерской деятельности:

Комитет вчера оперативно рассмотрел и принял поправки в первом чтении. Мне кажется, что здесь есть два важных аспекта, которые надо учитывать, перед тем как принимать такой закон. Первая: хотим мы конкурентный рынок букмекерского бизнеса или рынок консолидированный. Первый вариант предполагает, что существует множество компаний, примерно столько, сколько существует сейчас, а это порядка 10 – 12 крупных компаний, которые ожесточенно конкурируют между собой. В этой модели рынка есть свои преимущества, поскольку это самая выгодная конфигурация для игрока, который делает ставки. Он имеет возможность сравнивать предложения разных букмекерских контор и выбирать лучшее. Обратной стороной медали этой модели является достаточно низкая, по европейским критериям, маржа самих букмекерских контор, хотя конкуренция работает в пользу потребителя, игрока. С другой стороны, если мы устанавливаем своего рода монополию или олигополию на российском букмекерском рынке, то это предполагает, что компании, которые останутся на этом рынке, а я уверен, что это будет не одна, а две – три компании, смогут работать с гораздо более высокой маржой, что позволит им инвестировать довольно значительные средства для развития бизнеса как такового. Что лучше, сказать трудно. Великобритания как раз представляет собой пример высококонкурентного рынка букмекерских услуг, там существует много букмекерских компаний и всем есть место. Противоположный пример – Греция. Где все букмекерские услуги монополизированы в рамках одной госкомпании, которая имеет колоссальную маржу и за счет больших средств активно развивает популярность букмекерских ставок. Я предполагаю, что для России, как для страны, которая инвестирует значительные средства в подготовку Олимпиады, букмекерский бизнес, безусловно, важен и в нем должна присутствовать значительная инвестиционная составляющая. Без ограничения участников букмекерского рынка эта инвестиционная составляющая не появится, потому что игроки и букмекеры будут соревноваться между собой по минимальной марже и более высоким коэффициентам.

2009-07-14
«В итоге мы получим единственного игрока на рынке»
о новых правилах получения лицензий на букмекерскую деятельность:

Я бы не говорил, что чиновники зажимают лицензии. Просто была ситуация, когда не были понятными требования к документам для получения лицензии. С 1 июля позиция ФНС стала яснее. И задерживается выдача тем компания, у которых есть по этому перечню вопросы. Хотя некоторые требования, на наш взгляд, вряд ли необходимы для регулирования нашей деятельности. В частности, требования по метражу (от 200 кв. м) букмекерской конторы, – непонятно, из каких критериев они определяются. Потом необходимость сертификации программного обеспечения, которое всю жизнь букмекеры писали самостоятельно, особенно, сертифицировать его с точки зрения безопасности. Одно дело – получить право на использование ПО, но другое – сертифицировать его с точки зрения безопасности. И, кроме того, ряд вопросов, связанных с организацией охраны, зачем нам отвечать за лицензии, выданные ЧОПам и охранным предприятиям, тогда как от нас требуется выполнение правил, которые предъявляются к другим видам деятельности. Но мы законопослушные организации и выполняем те требования, которые предъявлены государством, чтобы нормально функционировать.

о поправках в законопроект о букмекерской деятельности:

Это непрофессиональный подход. Почему бы ни ввести то же самое, скажем, для текстильной отрасли, требование по увеличению активов. Ну, ведь, уже боролись же с помощью таможенных пошлин за наш авторынок, результат можно видеть на дорогах. Надо помнить, что развивающая экономика, – это не запретительные меры, а регулирующие. Если вносятся отраслевые требования, я еще понимаю, а когда от букмекеров требуют повысить размер активов, мне непонятно, для чего это. Выплата выигрышей производится не из активов, их трогать нельзя. Потребитель наших услуг как был незащищен с точки зрения ранее принятых требований, так и не будет после новых. Требование о наличии на расчетном счету некой неснижаемой суммы? Ну, попробуйте ввести такое в любой другой отрасли – требовать заморозить такие деньги. Значит, они не работают, не будет развития, букмекеры будут ужимать свои возможности и, соответственно, будут малопривлекательны для игроков. Пропадет сама интрига пари. Если поправки будут приняты, букмекерский рынок попросту закроется. Ни одна букмекерская контора не будет иметь возможность работать после введения таких требований. Мы, в итоге, получим единственного игрока на рынке, интересно, а что по этому поводу скажет тогда ФАС? И будет ли она так привлекательна для клиентов, почему их надо лишать права выбора. Да, и в таком случае откроется возможность для хождения иностранного капитала, пусть больше возможностей будет у тех, у кого больше денег. Только дали возможность получить лицензии и начать работать, тут же рынок рубят с другой стороны. Вопрос в том, какой объем бизнеса должен устоять перед таким ударом.

2009-07-14
«Я считаю требования космическими»
о получении лицензий на букмекерскую деятельность и поправках в законопроект о букмекерской деятельности:

С начала июля было выдано три лицензии ипподромам, три букмекерам и одна Ritzio. Процесс получения лицензий по новым правилам оказался очень сложным, причем к нему оказались не готовы не только мы, но и ФНС тоже. Требования оказались расширены по массе параметров. Даже окошко для выдачи денег должно быть не квадратным, а полукруглым. Мы все требования выполнили, лицензия получена, сейчас ведется работа по разъяснению нюансов среди членов ассоциации. Думаю, в течение 1 – 1,5 месяцев крупные игроки смогут получить лицензии. Правда, введение поправок в законопроект может все эти усилия сделать бессмысленными. Поскольку с их введением с 1 января 2010 г. можно будет прекращать деятельность. Я считаю, что требования к увеличению акционерного капитала, стоимости активов и обязательному наличию неснижаемой суммы на счете в 300 млн руб. – просто космические. Если только не принимать во внимание, что у некоторых крупных представителей игорного бизнеса есть интерес к букмекерскому рынку. Считается почему-то, что с закрытием казино и залов игровых автоматов их клиенты перетекут в букмекерские конторы. Но, на мой взгляд, определенная доля может и появится, но на уровне 10 – 15% и в течение полутора лет. У нас все же разные клиенты, которые знают и любят спорт, нет зависимых с игроманией, не проигрываются миллионные состояния. Да и средняя величина ставки по России – 500 руб.

Мы будем бороться с введение таких ограничений всеми законными способами. Только началось переоформление лицензий, как появились эти поправки. В России всего действует 25 – 27 букмекерских контор, из них 12 можно назвать крупными, в отрасли занято около 40 000 человек. Оборот $1,5 млрд, но это именно оборот, не стоит забывать о так называемой линии в пользу букмекеров, в среднем по году это 9%. Вот и получается, что на всех игроков в год остается около $130 млн, а ведь еще надо содержать эти 40 000 человек и платить налоги за игорный бизнес.

2009-07-14
«Рост компаний из развивающихся стран ожидаем»
об исследовании Ernst & Young топ-300 крупнейших компаний:

Если посмотреть на макроэкономические данные, то условия для опережающего роста компаний emerging markets, действительно, есть. Кризис не так сильно ударил по развивающимся экономикам, как по развитым. У многих развивающихся стран были средства в суверенных фондах на поддержку различных квазигосударственных корпораций, развитые страны тоже располагали средствами, но в меньшем объеме. Увеличение числа корпораций из развивающихся экономик в списке крупнейших мировых компаний является, в принципе, ожидаемым результатом, учитывая и рост резервов этих стран и возрастание их вклада в мировой ВВП (я имею в виду, в первую очередь, азиатские страны). И это находится в русле общего тренда усиления влияния развивающихся экономик, сформировавшегося в последние годы. Отсюда и вопрос об изменении архитектуры мировой финансовой системы.

2009-07-14
«Сбербанк нарастил долю на рынке корпоративного кредитования»
о результатах Сбербанка в первом квартале по МСФО:

Сбербанк показал сильные финансовые результаты в первом квартале. Во-первых, доходы от основной банковской деятельности, процентные и комиссионные, выросли на 35% в годовом выражении. Это очень хороший результат, особенно, если учесть макроэкономическую ситуацию в этот период. Во-вторых, Сбербанк сильно снизил операционные расходы: они уменьшились на 17% в годовом выражении и на 4% по сравнению с четвертым кварталом. Это лучше ожиданий и показывает стремление банка к снижению операционных издержек и повышению рентабельности.

В-третьих, просроченная задолженность, которая является основной проблемой для всего сектора, у Сбербанка составляет всего 3,5%. Ситуация в экономике такова, что этот уровень можно считать совсем не плохим результатом. Тем не менее, банк достаточно консервативно подходит к созданию резервов, что также не может не радовать. По нашей модели, В 2009 году Сбербанку необходимо перечислить в резервы порядка 400 млрд руб., объем резервов должен достичь 615 млрд руб. или 11% от портфеля, текущие провизии соответствуют графику.

Другой позитивный для банка момент – рост кредитного портфеля. Его объем вырос с начала года на 2%, при этом корпоративный – на 8%. За счет кризиса Сбербанк нарастил свою долю на рынке корпоративного кредитования в первом квартале и может ее еще увеличить.

2009-07-14
«Онлайновые аукционы могут стать выгодными для ВАЗа»
об автомобильных онлайн-аукционах в России:

Онлайновые аукционы могут быть успешными, если на них будут выставляться отечественные автомобили. В частности, онлайн-торги новыми машинами могут стать выгодными для «АвтоВАЗа». Кстати, данный инструмент поможет понять рыночную цену на продукцию автопрома. Трудности могут возникнуть из-за недостоверной информации по техническим характеристикам и комплектации выставляемого на аукцион автомобиля. Проблема недостатка или некорректности информации возможна и в случае с автомобилями с пробегом иностранного производства: сегодня получить достоверную историю автомобиля, ввезенного из Европы, практически невозможно. Реальный пробег авто и история кузовных ремонтов, как правило, остаются загадкой.

Почему он-лайн аукционы не прижились в России? Я думаю, что все произошло по причине того, что российский потребитель еще пока не готов платить за автомобиль, который он не может посмотреть, потрогать. Кроме того, у него нет уверенности в том, что информация о данном автомобиле достоверная и исчерпывающая.

2009-07-14
«Качество активов Сбербанка заметно упало»
о результатах Сбербанка в первом квартале по МСФО:

С прибылью у Сбербанка не слишком хорошо, банк сработал почти в ноль. Хотя, наверное, сегодня все, что больше нуля уже можно считать более или менее нормальным результатом. Обращает на себя внимание качество активов, которое заметно упало. Уровень неработающих активов (NPL) вырос с 1,8% портфеля до 3,5%, что потребовало увеличения провизий. Наши ожидания по уровню резервирования совпадают с прогнозом менеджмента банка. Мы полагаем, уровень резервов составит порядка 10% портфеля, что подразумевает по итогам года убыток $190 млн.


2009-07-14
«Отчетность Сбербанка умеренно позитивная»
о результатах Сбербанка в первом квартале по МСФО:

Отчетность Сбербанка умеренно позитивная. Основной положительный момент заключается в том, что маржа банка немного выросла, по нашим оценкам с 8,1% в четвертом квартале до 8,2%. По подсчетам Сбербанка, рост составил 0,3%-ных пункта, это неплохо, так как рынок ожидал снижения. Кроме того, Сбербанк продолжает работу над снижением издержек это тоже большой позитив.

Главный негатив для банка – ухудшение качества кредитного портфеля. Неработающие кредиты, к которым банк относит просроченные более чем на 90 дней платежи по основной сумме долга и процентам, составляет 3,5% портфеля . Но если посмотреть на качество активов внимательнее, то окажется, что доля просроченных и обесцененных ссуд увеличилась почти в два раза и достигла с 8,8% портфеля.

Как и менеджмент Сбербанка, мы также считаем, что результаты деятельности банка будут во многом зависеть от того, как будет вести себя экономика в третьем квартале. В том случае, если отчисления на резервы будут чуть меньше или хотя бы на текущем уровне, можно говорить о том, что результаты банка по итогам года будут достаточно позитивны.

Значительную часть доходов банк получил от досрочного погашения собственных облигаций. В первом квартале свои бумаги выкупали и другие банки, например, банк «Санкт-Петербург», досрочное погашение своих бондов Сбербанком вполне ожидаемо. Возможно, если бы не выкуп, Сбербанку не удалось бы показать прибыль в первом квартале. Однако надо понимать, что доход, который банк отразил от приобретения собственных облигаций, не сопоставим с объемом отчислений в резервы, которые являются ключевым фактором снижения прибыли.

2009-07-14
«Проблема с аукционами на eBay - в необходимости выплатить всю сумму сразу»
о возможном выходе GM в онлайновую торговлю:

Желание GM торговать машинами через интернет понятно – они хотят снизить стоимость машин за счет ухода от дилерских надбавок. Не знаю как в США, в России это примерно 15% стоимости автомобиля. Торговля через интернет позволила бы снизить стоимость машин практически на все эти 15%. В США такая торговля была бы успешной, особенно если бы она сочеталась с возможностью получения автокредита на основании интернет-заявки (при наличии чистой кредитной истории на заемщика, что достаточно легко проверяется через кредитное бюро). Поэтому самая большая потенциальная проблема с автоаукционами на eBay – это необходимость платить всю сумму сразу. Но это хорошая опция для тех, у кого есть деньги и желание сэкономить 15%.

Я бы не сказал, что американцы большую часть товаров покупают на аукционах. Повседневные товары покупаются в магазинах (включая интернет-магазины). На аукционах продаются в основном либо подержанные товары, либо что-то достаточно редкое. Существует целый раздел экономической науки, который утверждает, что аукционы более эффективный механизм распределения материальных благ, поскольку они достаются тем, кто ценит их в наибольшей степени. Поэтому, аукционы – это хорошо. В России интернет-аукционы (впрочем как и вся интернет-торговля) приживаются плохо по причине неразвитости финансового сектора и отсутствия должной защиты потребителей. В Америке я могу оплатить свои интернет-покупки кредитной картой непосредственно в момент заказа. При этом, условия пользования кредитными картами таковы, что даже если я пострадаю от мошенников (заплачу, но не получу свой товар), то моя ответственность как покупателя ограничивается очень маленькой суммой или ее нет вообще. То есть, если я не получил товар, я звоню в банк, они присылают мне по факсу бланк заявления о факте мошенничества, я его заполняю и отправляю назад по факсу, после чего банк возмещает мне убыток (переводит потраченные мной деньги на карту), а его коллекторское подразделение начинает выяснять, почему продавец не доставил мне товар и требовать возмещения (уже таким образом своих) убытков с продавца.

В России слабо развит рынок кредитных карт, большинство интернет-магазинов не принимают их к оплате. Вместо этого практикуется оплата наличными курьеру или доставка по почте наложенным платежом, что приводит к дополнительным расходам и, к сожалению, нет такой защиты интернет-покупателей от недобросовестных продавцов. Когда появится, уверяю вас, россияне полюбят интернет-торговлю вообще и интернет-аукционы в частности.

2009-07-14
«Кредиторы предпочитают живую овцу, а не мертвую»
о признаках выздоровления:

Последнее время негосударственные предприятия снижают издержки. Думаю, эта работа сильно повлияет на состояние российской экономики уже во второй половине этого года. Многие предприятия станут прибыльными. Пока по статистике производительность с учетом календарного фактора падает. Я думаю, хотя в статистике рост производительности еще не виден, на уровне отдельных компаний это видно – компании накопили огромный «жир» от которого они сейчас легко избавляются.

о барьерах:

Что мешает еще большему оздоровлению экономики – это отсутствие развитого института банкротства. Время на банкротство компании в РФ примерно 4 года, то есть в 3 – 4 раза больше, чем в странах ОЭСР. Наши кредиторы так же могут получить в 3 – 4 раза меньше средств при банкротстве, чем на Западе. При такой системе стимулов для банкротства нет. Кредиторы поэтому предпочитают живую «овцу», а не «мертвую»: у них нет стимулов жестко банкротить. А предприятия с госучастием, вообще, фактически защищены от банкротства.

Еще мешает отсутствие структурных изменений. Стремление любого политика в кризис – не форсировать изменения, а минимизировать, перенести на более спокойное время. Но в более спокойное время вероятность структурных изменений ниже, конечно.

2009-07-14
«Рубль – это бумажная версия нефти»
о ближайшем будущем:

Есть два фактора, влияющие на неопределенность российской экономики: состояние мировой экономики и цена на нефть. Наша модель сейчас показывает минус 6% ВВП в 2009, но если учтем данные за май, то, думаю, будет минус 7%. Второй фактор неопределенности – будет ли вторая волна банковского кризиса. Мы совершенно не знаем, какой уровень плохих долгов. Говорить об этом экспертам не рекомендуется, и в этом есть рациональное зерно: чтоб не сеять панику.

Если уровень 10%, то у правительства хватит денег, если 30%, – то не хватит. Пока ситуация выглядит так, будто она под контролем, но точно даже в банках не знают, как на самом деле обстоят дела. Эти факторы неопределенности, которые мы не понимаем, поэтому прогнозировать трудно. Средний сценарий – в этом году заметное падение, в следующем около нуля. Российский рубль – это бумажная версия нефти. Какая нефть, такой и рубль.

о социалистическом капитализме:

И странно в нынешней ситуации распределяется помощь экономике. Посмотрите на антикризисную программу на сайте правительства. Деньги на поддержку «АвтоВАЗа» и ГАЗа больше, чем все, что тратится на поддержку малого бизнеса и безработных. Так что приоритеты видны. Государственный капитализм, он же социалистический капитализм, в России не предусматривает банкротства предприятий, а только банкротство всей системы в целом.

Кроме того, для эффективной антикризисной политики нужен независимый ЦБ, а у нас de facto ЦБ зависим от правительства.

2009-07-14
«На экономистах лежит большая вина»
о вине экономистах и глобальных дисбалансах:

На экономистах действительно лежит большая вина, связанная с тем, что стандартные экономические модели работают плохо.

На самом деле, кризис не был совсем уж непредсказуемым. Уже несколько лет экономисты по всему миру обсуждали глобальные дисбалансы, и насколько долго при них экономика может быть устойчивой.

Что такое глобальные дисбалансы? К примеру, в США был огромный бюджетный дефицит, а инвестиции в последнее время вообще были близки к нулю. У Китая – наоборот: профицит, большие инвестиции. Остальные страны распределялись между этими полюсами. Как эти дисбалансы могут существовать? Есть несколько моделей. Дело в том, что развивающиеся страны росли так быстро, что экономика не могла это переваривать. Был период, когда старая Европа росла быстро, но у них уже тогда были институты, которые помогали устойчиво развиваться. Но в Китае и России нет незыблемых прав собственности, справедливых судов, прочих институтов, которые укрепляют стабильность. В результате возник дисбаланс между большими сбережениями и экономикой, которая не могла их переварить. В существовавшей до кризиса модели предполагалось, что англосаксонские страны имеют развитую финансовую систему, которая может переварить сбережения из развивающихся стран. Но качество и емкость англосаксонской системы оказались переоценены…

о нынешних и будущих пузырях:

Еще один важнейший фактор помимо глобальных дисбалансов – пузыри. Да, поначалу новые технологии и модели бизнеса увеличивают прибыли компаний, но затем включается стадное поведение. Оно приводит к пузырям. Когда вы идете по улице и видите очередь в ресторан, то встаете в нее же, так как думаете, что 10 человек не могут ошибаться. Хотя очередь могла образоваться случайно.

Почему пузыри не лопаются? Чтобы наказать инвесторов, ставящих на рост, нужно сыграть вкороткую. Но очень трудно наказать инвесторов, которые считают что акции переоцененные. Таких примеров немного. Одними спекуляциями пузырь не проткнуть. Тут нужны дополнительные действия. Можно вспомнить историю с «Энроном». Человек, который понял, что Enron – пузырь, не просто скупил все вкороткую. Он, когда деньги кончились, пошел к журналистам в Wall Street Journal и объяснил, почему Enron – пузырь.

С теми пузырями, что мы видели в последнее время – то же самое. Раджан, Рубини, Рогофф, многие другие... – скопилась критическая масса экономистов, которые говорили, что в американской финансовой системе скопилось слишком много рисков. Сложились два фактора – глобальные дисбалансы и пузырь представлений о превосходстве американской финансовой системы. Они лопнули. Цены на нефть зависят от состояния экономики Америки. По мере того, как исчезал оптимизм в отношении развития мировой экономики, каждую неделю снижался и прогноз ВВП России на пол процентных пункта.

Сейчас наши модели показывают −6%, но в кризис предсказывать сложно, потому что кризис – это период переопределения, а прогнозировать стадное поведение – это уже область психологии. Сейчас экономическая наука не может строить модели внутри кризиса, хотя между кризисами вполне неплохо предсказывает.

Тот факт, что кризисы серьезные бывают редко, внушает оптимизм. Хотя следующий пузырь обязательно будет. Мне кажется, это будет пузырь или биотехнологий, или альтернативной энергетики.

2009-07-14
«Причина снижения прибыли – рост резервов под обеспечение портфеля»

В конференции принимают участие: Антон Карамзин, заместитель председателя правления Сбербанка России, Александр Морозов, вице-президент – директор департамента финансов, Дмитрий Жданович, начальник отдела по работе с инвесторами.

Сегодня мы публикуем промежуточную отчетность по международным стандартам за I квартал 2009 года. Чистая прибыль группы за первый квартал составила 583 млн руб. против 31,1 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. При этом операционные доходы за первый квартал составили 144,2 млрд руб., что на 11,7% выше, чем за IV квартал 2008 года и на 38,9% выше, чем за I квартал 2008 года. Операционные доходы от нашей основной деятельности продолжают расти, в связи как с ростом кредитного портфеля, который вырос на 3,9% по сравнению с началом года, так и продолжающимся расширением маржи по операциям с клиентами. Она за квартал выросла на 0,3 процентных пункта. Операционные расходы за I квартал, в свою очередь, снижались, они составили 53,1 млрд руб., это на 5,2% ниже, чем за IV квартал прошлого года и на 4,5% ниже, чем за I квартал 2008 года, что, само по себе, является тенденцией достаточно необычной в долгосрочном периоде для Сбербанка – снижение расходов в абсолютной величине. Основная причина снижения чистой прибыли – рост расходов на создание резервов под обесценение кредитного портфеля. Эти расходы за I квартал 2009 года составили 90,7 млрд руб., это на 46,5% выше, чем в IV квартале 2008 года. Связано это с тем, что мы консервативно подходим к оценке риска, и стараемся создавать адекватные провизии и резервы под возможные потери, сообразно нашим восприятием ситуации с кредитным портфелем. Рост расходов на создание резервов был частично компенсирован ростом чистого процентного дохода, который вырос на 4,4%, и снижением операционных расходов на 5,2%. Это привело к улучшению показателя отношения затрат к чистому операционному доходу до значения 36,8 по международным стандартам отчета, что является вполне уважаемым показателем, и позволяет нам не краснеть на фоне самых лучших представителей мировой банковской системы с точки зрения эффективности затрат.

– Ввиду того, что уже в первом квартале у вас резервы увеличились до 5,3%, а прогноз на конец года 10%, пересматриваете ли вы этот прогноз на конец года и прогноз просрочки? Резервы растут, вы по-прежнему планируете завершить год с чистой прибылью?

– Мы пока не изменяем наши прогнозы. Год мы начали по МСФО с цифры 3,8% и дошли до 5,3%, и нам еще идти до наших прогнозов 9,5 – 10% достаточно далеко. Прошел квартал, но в настоящий момент по российским стандартам мы видим динамику, она не сильно будет отличаться от МСФО. Поэтому пока оснований для пересмотра прогнозов у нас нет.

– Какую долю реструктурированных ссуд вы ожидаете на конец года?

– На сегодняшний день у нас нет более свежих данных, кроме того, что мы озвучили. На конец года мы хотели бы избежать прогнозов. Нам представляется, что третий квартал будет в значительной мере определяющим с точки зрения того, как будет дальше развиваться кризис, заработают ли в полной мере механизмы по поддержке кредитования, соответственно от этого будет зависеть доля реструктурированных кредитов в портфеле. Давайте, вернемся к этому вопросу в конце третьего квартала, тогда будет более очевидно, сейчас пока рано.

– Раньше господин Греф говорил, что документы по сделке с Opel должны быть подписаны 15 июля? Как развивается ситуация?

– Сейчас поступает практически ежедневно новая информация о ходе переговоров, они идут достаточно интенсивно. Я бы пока не привязывался жестко к сроку 15-е, поскольку уж очень много сторон в этом процессе и новостей можно ожидать каждый день, сделка находится в работе.

– Есть ли новость о возможной покупке «БТА Банка»?

– Пока дополнительной информации к тому, что мы уже говорили, у нас нет. Мы хотели бы подчеркнуть, что сейчас идет процесс «дью дилижанс», который еще финансово не закончен. У нас есть предварительные результаты. Но мы не ожидаем никакой новой информации по сделке с БТА ранее середины – конца августа. Предварительный «дью дилижанс» показал для всех сторон сложность и существенную глубину проблем. Эта глубина гораздо больше, чем представляют себе некоторые участники. Естественно, возникает масса непростых вопросов относительно того, как решать эту глубину, кто и в какой степени. Хорошо, что участники понимают это гораздо лучше. Мы не ждем легких быстрых решений. Очевидно, что решение будет приниматься, исходя исключительно из экономической целесообразности для Сбербанка. Не ищите здесь никакой политической подоплеки. Если с экономической точки зрения условия будут для нас интересны, то сделка может быть потенциально рассмотрена. В противном случае, если не будет найден источник по решению тех финансовых проблем за пределами Сбербанка, то диалог будет достаточно длительным и сложным.

– Был ли какой-либо взнос в прибыль группы со стороны дочерних компаний?

– В первом квартале не было, цифры пока слишком незначительны. Консолидация «дочек» началась только с прошлого года, именно в силу того, что только в прошлом году она приблизилась к границе материальности в том определении, которое существует в МСФО, и продолжает на этой границе находиться, поэтому там суммы совсем несущественны.

– Просрочка?

– Неработающие кредиты на конец I квартала 190,7 млрд руб., их доля в кредитном портфеле составляет – 3,48% на конец первого квартала, а резервов создано на 5,3%. Их отношение продолжает оставаться большим. Резервы превышают кредиты в полтора раза. Цифры относятся только к МСФО. Цифры по РСБУ за второй квартал будут опубликованы в течение 10 дней.

– Объем кэша, который консорциум может вложить в Opel? Насколько вы разочарованы ситуацией, при которой каждый день появляются все новые и новые претенденты на этот актив, и ясности все-таки нет?

– Преждевременно давать ответы на вопросы, потому что переговорный процесс еще не завершен. С точки зрения эмоциональных оценок – мы относимся к любому повороту событий спокойно. Ситуация меняется каждые полдня, нам бы хотелось воздержаться от любых оценок, комментариев по данному вопросу, пока он не будет решен.

– Планы по допэмиссии?

– Пока у нас нет оснований корректировать планы относительно допэмиссии. По текущим трендам необходимость привлечения дополнительного капитала в этом году весьма маловероятна. В следующем году все будет больше зависеть от скорости развития событий в экономике, нежели от направления, в котором эти события будут развиваться. Мы полагаем, что результаты I квартала полностью укладываются в рамки наших ожиданий по текущему году.

– В отчетности говорится, что в рамках реструктуризации задолженности «Мосмарта», вы создали холдинговую компанию, которая будет управлять этими активами. Как будет с другими активами?

– Мы никогда не раскрывали, и не будем давать информации о деталях специфических активов, сделки с которыми происходят, в силу закона о банковской тайне. Иногда, надеюсь, что это будет редко, нам достаются активы в виде бизнесов, и в каждом случае вопрос, что с ними делать, решается индивидуально: продавать их или подождать, когда рынок вернется, и можно будет получить за них рациональную цену, либо использовать эти активы в ведении нашего собственного банковского бизнеса. В соответствии с одним из этих вариантов решений, мы делаем юридическую и управленческую «обвязку» максимально эффективно: либо управляющая компания, либо бизнес-активы, управляемые балансом нашего банка, либо его дочерних предприятий. Форма для нас вторична, для нас первична суть – максимальная защита интересов банка и вкладчиков.

– Вы выкупили свои евробонды в I квартале и получили доход от этих сделок более 1 млрд. Выкупали ли во втором? Если да, то какой доход рассчитываете получить?

– Мы, безусловно, расскажем о наших действиях во II квартале, когда будем рассказывать об итогах II квартала. Размер облигаций, откупленных с рынка на собственный портфель, увеличился по сравнению с I кварталом. Финальную цифру вы узнаете из нашей отчетности по итогам второго квартала. Безусловно, банк оценивает для себя альтернативные возможности по распоряжению своим капиталом и ликвидностью и альтернативные возможности по привлечению и размещению средств. Решение по операции buy back принималось исходя из тех возможностей, которые предлагал рынок на момент проведения операции.


(C) Свидетельство о регистрации Эл NoФС77-35629 от 17 марта 2009 года.
Пользовательское соглашение
В избранное