[кии] Уроки инвестирования 73
Клуб интернет-инвесторов
Всем добрый день!
"Рассылка "Финансовое обучение"
Выпуск от 2006-06-21
Управление рисками для чайников
Часть 6
(с) 2006, Сергей Спирин, Центр Финансового Образования
http://fintraining.ru
Разрешается свободная перепечатка статьи при обязательном сохранении
гиперссылки на сайт Центра Финансового Образования
http://fintraining.ru
и данного предупреждения.
Во всех вышеприведенных примерах <слабым местом> являются оценка риска.
Чтобы грамотно оценить риск инвестирования в ту или иную компанию,
необходимо:
Иметь доступ к информации о компании, желательно к ее внутренней <кухне>,
так как одной внешней отчетности (балансы и т.п.), как правило, недостаточно
для
оценки рисков.
Иметь возможности (прежде всего время) и желание для анализа информации.
Уметь разбираться в информации, обладать опытом оценки полученных данных.
Обычно у рядового частного инвестора нет ни первого, ни второго, ни
третьего. Что же ему делать?
В некоторых случаях можно довериться оценкам тех, кто сделает такую оценку
за вас. Оценкой рисков занимаются рейтинговые агентства. Рейтинговые
агентства
дают экспертную оценку рисков на основе собственных исследований -
присваивают рейтинги.
<Рейтинг> - это мнение, суждение эксперта об объективных показателях тех или
иных инструментов, основанное на количественных и качественных подходах.
Рейтинг - изобретение сугубо американское. Трудно поверить, но еще 20-25 лет
назад на европейском рынке рейтинги не использовались. В мире принято
ориентироваться,
в первую очередь, на оценки трех ведущих рейтинговых агентств, имеющих
американскую прописку. Ниже приведены их названия, а также сайты головной
(международной)
компании и ее российского представительства.
Standard & Poor's (<Стандард энд Пурз>). Старейшее рейтинговое агентство,
ведущее свою историю с 1860 г. Часто обозначают буквами S&P.
http://www.standardandpoors.com
http://www.standardandpoors.ru
Fitch Ratings (<Фитч Рэйтингс>)
http://www.fitchratings.com
http://www.fitchratings.ru
Moody's Investors Service (<Мудиз Инвесторз Сервис>)
http://www.moodys.com
http://rating.interfax.ru
Если S&P и Fitch открыли в России и СНГ свои представительства, то Moody's
заключило соглашение о стратегическом сотрудничестве с российским
Рейтинговым
Агентством <Интерфакс>, образовав Moody's Interfax Rating Agency.
Какие риски оценивают рейтинговые агентства? Прежде всего - кредитный риск
(риск невыполнения долговых обязательств - кредитов, займов, облигаций,
векселей).
Для оценки кредитного риска оказывается возможным использовать
статистические методы, основанные на сравнении показателей заемщика с
показателями огромного
массива статистической информации о других заемщиках, накопленного за
десятилетия рейтинговой практики.
Как правило, просьба о присвоении рейтинга исходит от руководства
организации, заинтересованной в присвоении рейтинга, и оплачивается
организацией. Обращаю
внимание на то, что оплачивается факт проведения дорогостоящего анализа, а
отнюдь не позиция в рейтинге. Проведение анализа рейтинговыми агентствами -
удовольствие дорогое. Обычно организации прибегают к услугам рейтинговых
агентств лишь при необходимости привлечения займов на международных рынках.
Само
по себе отсутствие рейтинга еще не является негативной характеристикой
компании - возможно, необходимости в нем просто пока не возникло.
Ниже приведены расшифровки основных рейтинговых оценок, присваиваемых
агентствами <ведущей тройки>. Шкалы агентств S&P и Fitch совпадают,
соответствующая
оценка Moody's приведена в скобках.
Инвестиционные рейтинги:
ААА (Aaa) - очень высокая способность своевременно и полностью выполнять
свои долговые обязательства; самый высокий рейтинг.
АА (Aa) - высокая способность своевременно и полностью выполнять свои
долговые обязательства.
A (A) - умеренно высокая способность своевременно и полностью выполнять свои
долговые обязательства, однако большая чувствительность к воздействию
неблагоприятных
перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.
BBB (Baa) - достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои
долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию
неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.
Спекулятивные рейтинги:
BB (Ba) - вне опасности в краткосрочной перспективе, однако более высокая
чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих,
финансовых
и экономических условиях.
B (B) - более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих,
финансовых и экономических условий, однако имеется возможность исполнения
долговых
обязательств в срок и в полном объеме.
CCC (Caa) - существует потенциальная возможность невыполнения эмитентом
своих долговых обязательств; своевременное выполнение долговых обязательств
в значительной
степени зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических
условий.
CC (Ca) - высокая вероятность невыполнения эмитентом своих долговых
обязательств.
C (C) - в отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или
предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение долговых
обязательств продолжаются.
S&P вводит также значения рейтингов SD (выборочный дефолт) и D (дефолт) для
случаев, когда уже имеет место частичное или полное невыполнение долговых
обязательств
заемщиком.
Внутри каждой рейтинговой оценки существуют градации. S&P и Fitch определяют
их с помощью плюсов и минусов, например - BB+, BB, BB-; Moody's - путем
добавления
цифры от 1 до 3, например - Ba1, Ba2, Ba3 (при одинаковых буквенных
значениях 1 - более высокая кредитоспособность, чем 3).
Рейтинговые агентства оценивают как кредитные рейтинги компаний, так и
кредитные рейтинги стран - способность государств выполнять взятые на себя
долговые
обязательства. Такие оценки называются суверенными рейтингами.
По состоянию на май 2006 г. суверенный рейтинг Российской Федерации как
заемщика оценивался на уровне BBB агентствами S&P и Fitch и на аналогичном
уровне
Baa2 агентством Moody's.
Таблице ниже отражает динамику изменения суверенного рейтинга РФ. В скобках
приведены даты изменения рейтинга ведущими рейтинговыми агентствами
(изменения
происходили <снизу-вверх>, со времени после дефолта 1998 г. рейтинг РФ
изменялся лишь в сторону повышения).
таблица из 4 столбцов и 10 строчек
S&P
Fitch
Moody's
Инвестиционная группа
BBB+
BBB+
Baa1
BBB (15.12.2005)
BBB (03.08.2005)
Baa2 (27.10.2005)
BBB- (31.01.2005)
BBB- (18.11.2004)
Baa3 (08.10.2003)
Переходная группа
BB+ (27.01.2004)
BB+ (13.05.2003)
Ba1
BB (05.12.2002)
BB
Ba2 (17.12.2002)
BB- (29.07.2002)
BB- (05.05.2002)
Ba3
Группа высокого риска
B+ (19.12.2001)
B+
B1
B
B
B2
B-
B-
B3
конец таблицы
Обратите внимание, что агентства принимают решения не синхронно, их оценки
на одну и ту же дату могут существенно разниться. Например, если агентство
Moody's
присвоило РФ первый рейтинг инвестиционного уровня (Baa3) еще в октябре 2003
г., то более консервативное в оценках агентство S&P присвоило РФ аналогичный
рейтинг BBB- лишь в январе 2005 г.
(Продолжение следует...)"
С уважением,
Аргунов Артём
argunov20***@r*****.ru
icq: 397588322
www.artemargunov.narod.ru
Моя авторская рассылка:
lit.writer.argunov-sub@subscribe.ru
