Клуб интернет-инвесторов

Всем добрый день!

"Рассылка "Финансовое обучение"
Выпуск от 2006-03-10

Управление рисками для чайников
Часть 3

(с) 2006, Сергей Спирин, Центр Финансового Образования
http://fintraining.ru
Разрешается свободная перепечатка статьи при обязательном сохранении
гиперссылки на сайт Центра Финансового Образования
http://fintraining.ru
и данного предупреждения.

Давайте рассмотрим несколько примеров оценки мат. ожидания дохода в случае
инвестиций. Здесь ведь все тоже далеко не так гладко, как кажется.

Пример 4.
Застройщик предлагает вам купить в строящемся доме (на этапе котлована)
квартиру за $80 тысяч долларов при стоимости аналогичных квартир в
построенных домах
$100 тысяч долларов. Застройщик имеет сомнительную репутацию, на ранее
строившихся объектах допускал значительные задержки сдачи сроков
строительства,
ряд начатых объектов не достроены до сих пор. Вероятность того, что дом не
будет построен, а ваши деньги пропадут, оценим в 25%.

Чему равно мат. ожидание вашего дохода?

М(X) застройщика = (+$20000)*75% + (-$80000)*25% =
= $15000 - $20000 = -$5000

Как видите, мат. ожидание вашего выигрыша отрицательно, что говорит о том,
что, по всей вероятности, вас ждет не доход, а убыток, и влезать в подобную
авантюру
не следует.

А ведь многие видят только то, что они в случае успеха экономят $20 000 и
предпочитают закрывать глаза на риски, которые сопутствуют такие
инвестициям.
Потом они пополняют ряды толпы, митингующей с плакатами "верните наши
деньги!". Простите, уважаемые господа, а о рисках вы думали, когда
инвестировали
средства?

Однако, даже в инвестиции с положительным мат. ожиданием, стоит влезать
далеко не всегда. Рассмотрим следующий пример.

Пример 5.
Иностранная финансовая компания имеет учредителей с русскими корнями, сайт с
информацией на русском языке, и ориентирована на привлечение денег от
граждан
СНГ через систему представителей, работающих по партнерской программе.
Компания предлагает вам разместить $10 000 на 1 год, обещая доходность
порядка 20%
годовых. Компания не имеет рейтингов от признанных компаний. Возможность
получить достоверную информацию о компании отсутствует. Компания
зарегистрирована
за рубежом, в силу чего вы не вправе рассчитывать на помощь государства в
случае возникновения конфликтных ситуаций, а ваши возможности по
самостоятельной
защите ваших интересов в иностранных судах стремятся к нулю в силу вашей
неготовности к этому. Отрицательной информации о деятельности компании также
не
имеется.

В связи с этим оценим риск исчезновения компании вместе с вашими деньгами в
15%.

Возможно, вы думаете, что оценка риска в 15% для не известной никому
иностранной компании слишком сурова? Ну что вы, отнюдь! Например, в
2001-2002 годах,
спустя 3-4 года после дефолта 1998 года, международные рейтинговые агентства
оценивали риск дефолта по суверенным обязательствам Российской Федерации в
течение года на уровне 1.5 - 4.5%, а в настоящее время примерно на этом
уровне оцениваются риски суверенных обязательств Украины. Так что по
отношению
к шарашке из оффшора, о которой вы ничего не знаете, такая оценка риска
будет скорее оптимистична, чем пессимистична.

Мат. ожидание дохода от вложения средств в иностранную финансовую компанию:

М(X) компании = ($10000*20%)*85% + (-$10000)*15% =
= $1700 - $1500 = $200

Отметим, что мат. ожидание дохода оказалось положительной величиной. Уже
неплохо по сравнению со вложениями в строительную компанию в примере
рассмотренном
выше.

Однако заслуживает ли такое мат. ожидание вашего внимания? Для сравнения
рассмотрим следующий пример.

Пример 6.
Сбербанк РФ принимает вклады суммой $10 000 на 1 год по ставке 6,5% годовых.
Сбербанк РФ имеет гарантии государства, обусловленные его ведущим положением
в банковской системе России и неизбежным всплеском социальной напряженности
в случае невыполнения банком своих обязательств. Признанное международное
агентство
Moody's в конце 2005 г. присвоило Сбербанку долгосрочный рейтинг по
депозитам в иностранной валюте на уровне Baa2, что примерно соответствует
вероятности
дефолта в течение ближайшего года, на уровне 0,17%.

Мат. ожидание дохода по вкладам в Сбербанке:

М(X) сбербанка = ($10000*6,5%)*99,83% + (-$10000)*0,17% =
= $648 - $17 = $631

Мат. ожидание дохода в иностранной финансовой компании оказывается более чем
в три раза ниже, чем в Сбербанке. Стоит ли при таких условиях инвестировать
в нее деньги? Думаю, ответ очевиден.

А как сравнить между собой эффективность инвестиций для разных сумм
инвестиций и разных сроков вложения?

Очень просто. Надо посчитать мат. ожидания не абсолютного дохода, а
доходности. Или пересчитать мат. ожидание абсолютного дохода в мат. ожидание
доходности.

Как считать доходность (в процентах годовых) помните?

Доходность R = (Доход / Актив) * (1 / Срок в годах) * 100%

Где:
* Доход - разница между стоимостью актива в конце срока (с учетом всех
полученных от актива денежных поступлений) и стоимостью актива в начале
срока.
* Актив - стоимость актива в начале срока, или сумма вложений.

Например, если мат. ожидание абсолютного дохода М(X) компании = $200 при
вложении $10 000 на срок 1 год, то мат. ожидание доходности M(R) компании:

M(R) компании = ($200 / $10 000) * (1 / 1) * 100% =
= 2% годовых

Задумайтесь над этой цифрой: математическое ожидание вашей доходности при
указанных условиях равно всего 2% годовых! Вот во что превращаются 20%
годовых
с учетом риска потери денег, равного 15%.

Аналогично рассчитаем:

M(R) сбербанка = ($631 / $10 000) * (1 / 1 ) * 100% =
= 6,31% годовых

Из приведенных примеров видно, что для анализа выгодности вложений важны оба
показателя: и риск, и доходность. А точнее - важно их сочетание. Считать ли
риск потери денег в 15% высоким или низким? На этот вопрос нельзя ответить
без рассмотрения той доходности, которую вам обещают принести инвестиции в
случае
успеха. Из примера видно, что риск 15% при доходности порядка 20% годовых (в
случае успеха) не имеет никакого смысла.

А если предполагаемая доходность при том же риске составит не 20%, а 100%
годовых, т.е. в случае успеха ожидается удвоение средств за год? Тогда:

M(X) = ($10 000 * 100%)*85% + (-$10 000)*15% =
= $8500 - $1500 = $7000

M(R) = 70% годовых.

На таких условиях можно и рискнуть. Конечно, при соблюдении основных правил
управления рисками, о которых мы поговорим ниже.

(Продолжение следует...)

Успеха вам!"

С уважением,
Аргунов Артём
argunov20***@r*****.ru
icq: 397588322
www.artemargunov.narod.ru
Моя авторская рассылка:
lit.writer.argunov-sub@subscribe.ru

Клуб интернет-инвесторов

Всем добрый день!

Игра на пиках
Рост мировых цен на нефть и драгоценные металлы оказался весьма выгодным
тем, кто купил товарные фьючерсы в начале года. К середине марта волна роста
достигла пика, а цены стабилизировались на максимумах. В то же время рынок
остается весьма волатильным, что делает спекуляции рискованными. По мнению
игроков, планируемый в апреле запуск нефтяных фьючерсов на СПТБ и фьючерсов
на зерно на ММВБ позволит диверсифицировать рынок и несколько охладить его.
Нефтяная гавань

Российский рынок товарных фьючерсов на нефть и драгметаллы продолжает
следовать за изменениями мировых цен на эти товары. И эти изменения создали
с начала 2008 года неплохие возможности для спекуляций. Были по крайней мере
две волны с краткосрочными колебаниями цен более 10%. Общая же волатильность
российского рынка деривативов составила более 30% за неполный квартал.

После бурного роста в январе мировых цен на нефть (и котировок нефтяных
фьючерсов на РТС) февраль был характерен стагнацией и даже "ползучим
снижением". После снижения 30 января ставки ФРС до 3% инвесторы как будто
поверили в скорое восстановление доллара, а цены на нефть откатились более
чем на 10% - с уровней выше $100 до $88-90 за баррель. Основная идея
февральского отката была в том, что Европейский центробанк (ЕЦБ) не выдержит
груза подорожания евро и вынужден будет понизить ставки вслед за ФРС.
Заметно влияли также опасения насчет сокращения спроса на нефть из-за
падения производства в США, а вслед за ними - и в Китае.

Европейский центробанк, однако, в феврале выстоял и на поводу у ФРС не
пошел. Макроэкономические данные за февраль показали, что ЕЦБ, видимо, был
прав: ситуация в европейской экономике остается относительно благоприятной.
Чего нельзя сказать о статистике американской, которая в конце
февраля-начале марта продемонстрировала рынкам очередной вал негатива.

Испуг инвесторов был силен, а их действия зачастую напоминали поведение
мартовских зайцев: все недавние опасения по поводу снижения спроса на нефть
были забыты, и игроки ринулись спасать капитал на сырьевых рынках. Но,
вообще говоря, игроков понять можно. Когда доллар не только провалился ниже
$1,5 за евро, но и активно тестирует уровень $1,6, а 83% участников рынка
прогнозируют дальнейшее снижение ставки ФРС, поневоле хочется забиться в
"сырьевую нору". И капитал туда спрятать, тем более что цены на нефть стали
бить рекорд за рекордом и к середине марта по наиболее спекулятивным бумагам
превзошли $110 за баррель.

Теперь же участники российского рынка нефтяных фьючерсов радуются очередной
волне повышения котировок и начинают подумывать о фиксации прибыли.

Вот мнение Павла Зайцева, аналитика по рынку деривативов ФК "Открытие": "С
начала текущего года мировой рынок нефти поставил ряд рекордов. Был
преодолен рубеж $100 за баррель и установлен новый рекорд - $111,12 за
фьючерс на WTI. Столь значительный рост цен на нефть не связан с
фундаментальными факторами и объясняется спекулятивной игрой на фоне
ослабления американской валюты. На протяжении последних пяти-восьми лет
нефть обычно бурно растет в марте, после чего следует неглубокая коррекция.
В апреле можно ожидать технической коррекции нефти обратно, к уровню $100 за
баррель, ставшему сильным ценовым уровнем поддержки.

Интерес российских инвесторов к фьючерсным контрактам на нефть марки Urals
постоянно возрастает. Так, средний дневной объем торгов в январе составил
2,6 млн руб., в феврале - 6,3 млн руб., а в первой половине марта - 8,8 млн
руб. Явно прослеживается тенденция вовлечения в эти контракты новых денежных
средств".

Константин Федоров, старший аналитик компании BC Capital, полагает, что "в
экономике США, по всей видимости, уже наступила рецессия. Осознание того
факта, что экономика США находится в заметно худшем состоянии по сравнению с
другими крупными экономиками, вновь заставило участников рынков ожидать
снижения процентной ставки ФРС. В результате доллар в конце февраля-начале
марта стал быстро падать, оставив далеко позади рубеж $1,5 за евро, а
инвесторы начали лихорадочную скупку сырьевых активов, чтобы уберечь свои
капиталы от обесценения. Рост цен наблюдался как на золото, так и на
различные виды промышленного сырья, в том числе на нефть. Причем в марте
нефть опередила золото по темпам роста, ликвидировав отставание, возникшее в
феврале. Сейчас соображения, связанные с влиянием, которое наступающая в США
рецессия окажет на потребление сырья промышленностью, отошли на второй план,
перестав оказывать заметное влияние на поведение инвесторов".

По мнению Дмитрия Лютягина, аналитика ИК "Велес Капитал", "для рынка нефти
очередное снижение ставки ФРС означает, что цены могут вновь начать
повышательное движение и приблизиться к своим максимумам, то есть к $105 за
баррель марки Urals. Однако не исключено, что котировки нефти просядут в
связи с назревшей технической коррекцией, а также в случае крайне
негативного развития ситуации в экономике США, которая, как уже становится
ясно, вошла в рецессию. Однако мы считаем, что глубокого сползания не будет,
цены останутся в рамках коридора $95-105 за баррель Urals, и это будет новым
диапазоном колебаний на среднесрочную перспективу".

Золотая середина

Настроения игроков на мировом рынке определяли и динамику российского рынка
фьючерсов на драгоценные металлы. Однако в этом сегменте не было такой ярко
выраженной паники и взлета цен в конце февраля. Несмотря на негативный
общеэкономический фон, некоторые участники рынка уже считают золото и
серебро несколько переоцененными.

По сравнению с ценами на нефть цены на драгметаллы имеют несколько большую
эластичность к повышенному спросу: круг промышленных потребителей
драгметаллов гораздо уже. Инвесторы понимают, что в случае дальнейшего
углубления кризиса спрос на сырье со стороны радиоэлектронной и компьютерной
промышленности упадет гораздо раньше, чем со стороны нефтепереработки и
нефтехимии. Хотя бы потому, что покупку нового компьютера или телевизора
конечный потребитель может и отложить, автомобиль же ему каждый день
заправлять надо, пусть и подорожавшим бензином. В результате рынок фьючерсов
на драгметаллы оказывается менее волатильным, чем рынок нефтяных
деривативов. А его участники спорят о степени влияния фундаментальных и
спекулятивных факторов.

Алексей Васильев, заместитель директора департамента операций с
драгметаллами Номос-банка, напоминает, что "начало 2008 года
продемонстрировало, что на товарном рынке драгметаллов закрепляется
тенденция последних лет: воздействие на динамику движения цен
фундаментальных факторов уступает по своей значимости техническим. Впрочем,
о полной победе "бумажных инвесторов" говорить рано. Бурный рост цен на
золото и серебро, отмеченный в первом квартале 2008 года, носил во многом
спекулятивный характер. Однако в роли катализатора выступили именно
фундаментальные новости. Например, кризис ликвидности и падение фондовых
рынков привело к перетоку капиталов в депозиты. Однако этот инструмент не
мог предложить инвесторам адекватной доходности, в результате чего часть
денег попала на рынок драгметаллов. Другим фактором стали новости из ЮАР,
где возникли проблемы на предприятиях горнодобывающего сектора. Росту цен на
золото и серебро также способствовало ослабление американского доллара и
низкие объемы продаж драгметаллов со стороны официального сектора".

Вместе с тем Алексей Васильев признает, что, хотя о победе спекулянтов
"говорить рано", по меньшей мере стратегическая инициатива в части
установления контроля за динамикой конъюнктуры рынка явно находится в их
руках. "Текущие уровни цен на золото настолько высоки, что находятся вне
баланса спроса и предложения,- говорит он.- Рынок стал срочным и фактически
"бумажным": цены зачастую определяются настроением спекулянтов, а не
реальным положением дел. Особенностью нынешней волны роста стало практически
полное отсутствие коррекционных движений. Участники рынка ожидают
консолидации в ближайшее время, но в целом рынок и впредь будет волатильным.
Золото в апреле должно попробовать новые уровни - $1100-1200".

С ним в целом согласен Денис Горев, аналитик ИК "Финам": "В первом квартале
2008 года на рынке драгметаллов продолжился рост цен, начавшийся еще в
третьем квартале прошлого года. Рост цен на золото за квартал составил
порядка 20%, серебро выросло на 40%, платина - на 37%. Высокий спрос на
драгоценные металлы был вызван развивающимся в США кризисом и желанием
хеджироваться. Мы считаем, что во втором квартале и на протяжении всего 2008
года будет увеличиваться спрос на драгоценные металлы как на объекты
инвестирования, что приведет к дальнейшему росту котировок золота и серебра.
Спрос же на эти металлы со стороны промышленности будет стабилен, поэтому
основным драйвером роста их стоимости будет именно желание инвесторов
вложить свои средства в активы, наиболее защищенные от рисков".

Ложка дегтя

Участники рынка практически единодушны в прогнозах сохранения волатильности
рынка деривативов. Однако далеко не все считают, что рост цен продолжится.

Константин Федоров: "Различные факторы могут заставить цены на золото и
нефть вести себя не так, как кажется наиболее вероятным. Например,
неожиданное изменение к лучшему ситуации в экономике США или ухудшение
ситуации в Европе (что представляется более вероятным) может привести к
укреплению американской валюты и падению цен на сырьевые товары. В том же
направлении может повлиять на рынок и обсуждаемая сейчас возможность золотых
интервенций со стороны МВФ и ведущих центральных банков с целью прекращения
снижения стоимости доллара - вероятность этого события кажется сейчас
значительной. Макроэкономическая информация за март, а также корпоративная
отчетность за первый квартал 2008 года может внести значительные изменения в
картину происходящего в мировой экономике и изменить поведение участников
финансовых рынков".

Ожидаемые в апреле события на российском рынке тоже могут если и не
остановить рост цен на рынке деривативов, то хотя бы замедлить его. Ведь все
они в конечном счете направлены на диверсификацию рынка - как по площадкам,
так и по инструментам. Дмитрий Лютягин: "Из знаменательных событий, которые
произошли на российском рынке, можно выделить открытие 3 марта нефтяной
биржи в Санкт-Петербурге. С 1 апреля здесь будет организована биржевая
торговля, к которой привлекаются крупные структуры с государственным
участием. По закону они обязаны закупать топливо для обеспечения не менее
15% от своих потребностей. Это, по нашему мнению, придаст ликвидности торгам
и впоследствии будет способствовать расширению как списка участников рынка,
так и объемов сделок".

Денис Горев: "Стоит отметить фьючерсные контракты на зерно, пробные торги по
которым, как предполагается, начнутся на ММВБ уже в первой декаде апреля.
Этот инструмент интересен в силу того, что цены на зерно показывают хорошую
динамику, во всем мире фьючерсы на него довольно активно используются
хеджерами, а в последнее время - спекулянтами. Россия, которая играет
заметную роль на мировом зерновом рынке, вполне может создать ликвидный
рынок соответствующих фьючерсов. Стоит отметить, что их появление сделает
зерновой рынок более предсказуемым; новые инструменты вполне могут
использоваться производителями и зернотрейдерами".
Павел Чувиляев, "Коммерсант"

Акции каких компаний быстрее всего дешевели в феврале 2008 года

Акции каких компаний быстрее всего дорожали в феврале 2008 года

Весенняя лихорадка
Ситуация на российском рынке акций на данный момент характеризуется высокой
степенью неопределенности - он в любой момент может как рухнуть, так и пойти
вверх. Поэтому консервативным частным инвесторам пока лучше повременить с
активными действиями. Однако, как полагают эксперты, в ближайшее время
картина должна проясниться. Так что игрокам, склонным к риску, можно
начинать делать ставки уже сейчас. Благо поводы для игры на повышение уже
просматриваются.

Паи каких фондов быстрее всего дорожали в течение последнего месяца

Приток капиталов в Россию способен вызвать в 2008 году экономический бум
Несмотря на начинающийся мировой экономический кризис, экономический рост в
России может продолжиться в 2008 году. Такой вывод сделали специалисты
Центра экономических исследований Института глобализации и социальных
движений (ИГСО). По мнению Центра, отечественный рынок по-прежнему
остается...

Стоимость барреля нефти в конце 2008 года достигнет 125 долларов
Участники организованной ИК <ФИНАМ> конференции <Нефть по 200: заоблачные
мечты или реальность?> считают, что хотя до отметки в 200 долларов за
баррель "черное золото" в этом году не подорожает, рост цен на него все же
будет значительным. <В долгосрочном периоде подобное повышение...

Во что лучше всего вкладывать деньги в 2008 году. Самые перспективные и
наименее привлекательные варианты
Рейтинг инвестиционных ожиданий <Направления роста - 2008>, подготовленный
информационной группой Finam.ru, показал - большинство частных инвсторов них
уверены, что в следующем году вложения на фондовом рынке принесут доход.
Наиболее позитивные ожидания связаны с телекоммуникациями и...

С уважением,
Аргунов Артём
argunov20***@r*****.ru
icq: 397588322
www.artemargunov.narod.ru
Моя авторская рассылка:
lit.writer.argunov-sub@subscribe.ru