[кии] Уроки инвестирования 67
Клуб интернет-инвесторов
Всем добрый день!
"Рассылка "Финансовое обучение"
Выпуск от 2006-03-10
Управление рисками для чайников
Часть 3
(с) 2006, Сергей Спирин, Центр Финансового Образования
http://fintraining.ru
Разрешается свободная перепечатка статьи при обязательном сохранении
гиперссылки на сайт Центра Финансового Образования
http://fintraining.ru
и данного предупреждения.
Давайте рассмотрим несколько примеров оценки мат. ожидания дохода в случае
инвестиций. Здесь ведь все тоже далеко не так гладко, как кажется.
Пример 4.
Застройщик предлагает вам купить в строящемся доме (на этапе котлована)
квартиру за $80 тысяч долларов при стоимости аналогичных квартир в
построенных домах
$100 тысяч долларов. Застройщик имеет сомнительную репутацию, на ранее
строившихся объектах допускал значительные задержки сдачи сроков
строительства,
ряд начатых объектов не достроены до сих пор. Вероятность того, что дом не
будет построен, а ваши деньги пропадут, оценим в 25%.
Чему равно мат. ожидание вашего дохода?
М(X) застройщика = (+$20000)*75% + (-$80000)*25% =
= $15000 - $20000 = -$5000
Как видите, мат. ожидание вашего выигрыша отрицательно, что говорит о том,
что, по всей вероятности, вас ждет не доход, а убыток, и влезать в подобную
авантюру
не следует.
А ведь многие видят только то, что они в случае успеха экономят $20 000 и
предпочитают закрывать глаза на риски, которые сопутствуют такие
инвестициям.
Потом они пополняют ряды толпы, митингующей с плакатами "верните наши
деньги!". Простите, уважаемые господа, а о рисках вы думали, когда
инвестировали
средства?
Однако, даже в инвестиции с положительным мат. ожиданием, стоит влезать
далеко не всегда. Рассмотрим следующий пример.
Пример 5.
Иностранная финансовая компания имеет учредителей с русскими корнями, сайт с
информацией на русском языке, и ориентирована на привлечение денег от
граждан
СНГ через систему представителей, работающих по партнерской программе.
Компания предлагает вам разместить $10 000 на 1 год, обещая доходность
порядка 20%
годовых. Компания не имеет рейтингов от признанных компаний. Возможность
получить достоверную информацию о компании отсутствует. Компания
зарегистрирована
за рубежом, в силу чего вы не вправе рассчитывать на помощь государства в
случае возникновения конфликтных ситуаций, а ваши возможности по
самостоятельной
защите ваших интересов в иностранных судах стремятся к нулю в силу вашей
неготовности к этому. Отрицательной информации о деятельности компании также
не
имеется.
В связи с этим оценим риск исчезновения компании вместе с вашими деньгами в
15%.
Возможно, вы думаете, что оценка риска в 15% для не известной никому
иностранной компании слишком сурова? Ну что вы, отнюдь! Например, в
2001-2002 годах,
спустя 3-4 года после дефолта 1998 года, международные рейтинговые агентства
оценивали риск дефолта по суверенным обязательствам Российской Федерации в
течение года на уровне 1.5 - 4.5%, а в настоящее время примерно на этом
уровне оцениваются риски суверенных обязательств Украины. Так что по
отношению
к шарашке из оффшора, о которой вы ничего не знаете, такая оценка риска
будет скорее оптимистична, чем пессимистична.
Мат. ожидание дохода от вложения средств в иностранную финансовую компанию:
М(X) компании = ($10000*20%)*85% + (-$10000)*15% =
= $1700 - $1500 = $200
Отметим, что мат. ожидание дохода оказалось положительной величиной. Уже
неплохо по сравнению со вложениями в строительную компанию в примере
рассмотренном
выше.
Однако заслуживает ли такое мат. ожидание вашего внимания? Для сравнения
рассмотрим следующий пример.
Пример 6.
Сбербанк РФ принимает вклады суммой $10 000 на 1 год по ставке 6,5% годовых.
Сбербанк РФ имеет гарантии государства, обусловленные его ведущим положением
в банковской системе России и неизбежным всплеском социальной напряженности
в случае невыполнения банком своих обязательств. Признанное международное
агентство
Moody's в конце 2005 г. присвоило Сбербанку долгосрочный рейтинг по
депозитам в иностранной валюте на уровне Baa2, что примерно соответствует
вероятности
дефолта в течение ближайшего года, на уровне 0,17%.
Мат. ожидание дохода по вкладам в Сбербанке:
М(X) сбербанка = ($10000*6,5%)*99,83% + (-$10000)*0,17% =
= $648 - $17 = $631
Мат. ожидание дохода в иностранной финансовой компании оказывается более чем
в три раза ниже, чем в Сбербанке. Стоит ли при таких условиях инвестировать
в нее деньги? Думаю, ответ очевиден.
А как сравнить между собой эффективность инвестиций для разных сумм
инвестиций и разных сроков вложения?
Очень просто. Надо посчитать мат. ожидания не абсолютного дохода, а
доходности. Или пересчитать мат. ожидание абсолютного дохода в мат. ожидание
доходности.
Как считать доходность (в процентах годовых) помните?
Доходность R = (Доход / Актив) * (1 / Срок в годах) * 100%
Где:
* Доход - разница между стоимостью актива в конце срока (с учетом всех
полученных от актива денежных поступлений) и стоимостью актива в начале
срока.
* Актив - стоимость актива в начале срока, или сумма вложений.
Например, если мат. ожидание абсолютного дохода М(X) компании = $200 при
вложении $10 000 на срок 1 год, то мат. ожидание доходности M(R) компании:
M(R) компании = ($200 / $10 000) * (1 / 1) * 100% =
= 2% годовых
Задумайтесь над этой цифрой: математическое ожидание вашей доходности при
указанных условиях равно всего 2% годовых! Вот во что превращаются 20%
годовых
с учетом риска потери денег, равного 15%.
Аналогично рассчитаем:
M(R) сбербанка = ($631 / $10 000) * (1 / 1 ) * 100% =
= 6,31% годовых
Из приведенных примеров видно, что для анализа выгодности вложений важны оба
показателя: и риск, и доходность. А точнее - важно их сочетание. Считать ли
риск потери денег в 15% высоким или низким? На этот вопрос нельзя ответить
без рассмотрения той доходности, которую вам обещают принести инвестиции в
случае
успеха. Из примера видно, что риск 15% при доходности порядка 20% годовых (в
случае успеха) не имеет никакого смысла.
А если предполагаемая доходность при том же риске составит не 20%, а 100%
годовых, т.е. в случае успеха ожидается удвоение средств за год? Тогда:
M(X) = ($10 000 * 100%)*85% + (-$10 000)*15% =
= $8500 - $1500 = $7000
M(R) = 70% годовых.
На таких условиях можно и рискнуть. Конечно, при соблюдении основных правил
управления рисками, о которых мы поговорим ниже.
(Продолжение следует...)
Успеха вам!"
С уважением,
Аргунов Артём
argunov20***@r*****.ru
icq: 397588322
www.artemargunov.narod.ru
Моя авторская рассылка:
lit.writer.argunov-sub@subscribe.ru
