[Digest] обзор экономика
Всем привет.
Высылаю один обзор, скоро будет и второй.
Статья <Сбитый прицел>, автор Юрий Данилов.
Журнал <Эксперт> ?33 11-17 сентября 2006.
По данным международного рейтингового агентства Standard & Poors ситуация в России
в последнее время очень благоприятна для инвестиций. Вывод о повышении кредитного
рейтинга был сделан на основе данных о выросших золотовалютных резервах и стабильном
профиците бюджета.
Проблема состоит в том, что благоприятной ситуацию позволяет назвать только заключение
о вероятности выполнения обязательств по договорам займа, пусть даже оно и сделано
с учетом ряда макроэкономических и политических показателей. Но кредитный рейтинг
нельзя отождествлять с некой интегральной оценкой развития страны, - хотя для
проблемных экономик такой подход вполне оправдан.
Значение непосредственно кредитного рейтинга в оценке успешности развития российской
экономики падает. Сегодня в структуре инвесторов, покупающих российские инструменты,
все меньше доля хедж-фондов и других рисковых спекулянтов, играющих на грани
<разорится - не разорится>, и все больше доля других инвесторов, которые ориентируются
на глобальные индексы и рейтинги инвестиционной привлекательности. Последние
оценивают уже не уровень кредитоспособности (вероятность возврата денег), а ожидаемую
рентабельность инвестиций, качество инвестиционного климата в стране. Каждый
из этих рейтингов ориентирован на определенный круг инвесторов.
Так, например, прямые инвесторы пользуются в основном индексом доверия прямых
иностранных инвесторов, которые рассчитывается компанией A.T.Kearney. Рейтинг
составляется на основе опросов топ-менеджеров 1000 крупнейших мировых компаний,
владеющих активами по всему миру на сумму более 14 трл долларов. При этом учитывается
ряд факторов, как-то:
u Качество регулирования и защиты инвестиций
u Объем внутреннего спроса
u Уровень бедности
u Уровень коррупции
u Качество защиты прав интеллектуальной собственности
u Уровень образования населения
u Темпы роста или снижения бюрократизма
В рейтингах A.T.Kearney классифицируются только 25 наиболее привлекательных для
иностранных инвестиций стран. Россия вошла в этот список лишь в 2002 году, однако
по состоянию на январь 2006 года уже занимала 6 место. Повышение места России
в рейтинге A.T.Kearney находит отражение и в поведении прямых инвесторов резко
увеличивается объем прямых иностранных инвестиций.
Важно отметить, что высокое место России в рассматриваемом рейтинге по сравнению,
например, с Германией, не говорит о более благоприятном инвестиционном климате.
Просто потенциальная рентабельность прямых инвестиций в Россию выше, чем в развитых
странах - прежде всего, за счет добывающего сектора и интенсивной экономической
динамикой.
Morgan Stanley Capital Index (MSCI) - другой пример авторитетного индекса ,который
является безусловным ориентиром для глобальных инвестиционных фондов различных
типов.
По мнению автора статьи, в ближайшей перспективе наиболее важным индикатором
инвестиционной привлекательности страны для портфельных инвесторов станет тот,
на который будут ориентироваться самые консервативные и самые долгосрочные портфельные
инвесторы, пенсионные фонды. Сейчас таким ориентиром выступает рейтинг одного
из крупнейших в мире инвесторов долгосрочных инвестиционных ресурсов - пенсионных
резервов California Employees Retirement System (CalPERS). Анализ проводится
отдельно по развитым и развивающимся рынкам, с точки зрения надежности инвестиций
в различные классы инструментов. По результатам анализа составляется интегрированный
рейтинг страны, учитывающий результаты рейтингования по семи макрофакторам, объединенным
в 2 группы.
Страновые макрофакторы
Рыночные макрофакторы
u Политическая стабильность
u Ликвидность и волатильность капитала
u Прозрачность
u Качество регулирования рынка и защиты инвесторов
u Политика производительного труда
u Открытость рынка капитала
u Эффективность системы расчетов и уровень трансакционных издержек
Каждый макрофактор включает в себя ряд субфакторов. Например, при анализе политической
стабильности используются такие факторы, как уровень гражданских свобод, независимость
судебной системы и законодательная защита, уровень политических рисков. Прозрачность
подразумевает рассмотрение оценок свободы прессы, прозрачности кредитно-денежной
и налоговой политики, качества требований листинга, качества стандартов финансовой
отчетности.
Место России в рейтинге CAlPERS тоже повышается, с 27 места в 2002 году до 21
в 2006.
Однако опасное заблуждение считать, что поступательное движение России вверх
по лестнице рейтинга есть однозначное свидетельство благоприятной экономической
ситуации. Если составить отдельные рэнкинги по страновым и по рыночным макрофакторам,
то налицо сильное отставание России по первому рэнкингу относительно второго
(24-е место относительно 19-го). Это означает, что объективные условия экономического
развития и действия российского бизнеса приводят к росту инвестиционной привлекательности
России, а действия государства, напротив, вредят ей в глазах долгосрочных инвесторов.
Таким образом, несмотря на то, что кредитный рейтинг лежит в основе всей иерархии
рейтингов, по мере усиления экономики страны значение его падает. Теперь гораздо
больше внимания следует уделять эффективности государства, поскольку именно слабость
государства рассматривается иностранными инвесторами в качестве гласного препятствия
для ведения бизнеса с Россией.
Это сообщение номер 140 было разослано для 24 подписчиков
Модератор Anatoliy D. Popko - uncle-tol***@n*****.ru
Правила дискуссионного листа: http://subscribe.ru/catalog/economics.school.spadigest/rules
"Информационный дайджест "Мир управления""
