N42 (65)

20 февраля 2004

Тема дня: экономика

Актуальные экономические новости: мнения, позиции, взгляды

СОДЕРЖАНИЕ

Центральный банк Российской Федерации установил с 20/02/2004 следующие курсы иностранных валют к рублю РФ для целей учета и таможенных платежей

Золотовалютные резервы РФ на прошлой неделе достигли очередного рекордного уровня, продемонстрировав максимальное повышение с лета 1998 года.

Анализ: Приток инвестиций в Россию вырос в 1,5 раза

Инициатива: Евгений Примаков займет в ЦБ $60 млрд

Акцент: Дефицит инвестиционных идей грозит России финансовым кризисом

Центральный банк Российской Федерации установил с 20/02/2004 следующие курсы иностранных валют к рублю РФ для целей учета и таможенных платежей *

Цифр. Код Букв. Код Единиц Валюта Курс 036   AUD 1   Австралийский доллар 22,5574 826   GBP 1   Английский фунт стерлингов 53,8288 974   BYR 1000   Белорусских рублей 13,2121 208   DKK 10   Датских крон 48,5367 840   USD 1   Доллар США 28,4959 978   EUR 1   ЕВРО 36,1812 352   ISK 100   Исландских крон 41,7890 398   KZT 100   Казахских тенге 20,5209 124   CAD 1   Канадский доллар 21,5145 578   NOK 10   Норвежских крон 41,0900 960   XDR 1   СДР 43,0716 702   SGD 1   Сингапурский доллар 16,9236 792   TRL 1000000   Турецких лир 21,4578 980   UAH 10   Украинских гривен 52,8220 752   SEK 10   Шведских крон 39,3807 756   CHF 1   Швейцарский франк 22,9436 392   JPY 100   Японских иен 26,6691

* Курсы установлены без обязательств Банка России покупать и продавать указанные валюты по данному курсу.

Золотовалютные резервы РФ на прошлой неделе достигли очередного рекордного уровня, продемонстрировав максимальное повышение с лета 1998 года.

Золотовалютные резервы РФ с 6 по 13 февраля 2004 года увеличились на $3.7 млрд. (+4.39%) до очередного рекордного уровня в $88 млрд. Рост ЗВР на прошлой неделе оказался самым значительным с лета 1998 года, когда резервы с 17 по 24 июля выросли на $5.6 млрд. По мнению специалистов, увеличение резервов по-прежнему связано с политикой Банка России на валютном рынке.

---

В итоге, Россия вышла на второе место в мире по отношению объема резервов к объему импорта и на пятое - по государственных золотым и валютным ресурсам: у Японии 750 млрд долларов, у КНР - 403 млрд, у Южной Кореи - 155,3 млрд, у США - $85,34 млрд. К золотовалютным резервам относятся высоколиквидные активы Банка России и Минфина: золото, специальные права заимствования, резервная позиция в МВФ и иностранная валюта. ЦБ хранит в долларах порядка 79 процентов запасов, в евро - 25 процентов, в золоте - 6 процентов и остальное - в других валютах. (Страна ру, 19.02.2004)

Масштабное увеличение золотовалютных резервов в последнее время связано с очень крупными покупками долларов Банком России на внутреннем рынке. По всей видимости, Центробанк практически с начала текущего года приобретает американскую валюту не только непосредственно на торгах, но и напрямую у коммерческих банков. Именно этим обстоятельтвом объясняется прекращение падения доллара по отношению к рублю. (РБК, 19.02.2004)

По всей видимости, близкие к указанным выше темпы прироста сохранятся в ближайшем будущем. С начала февраля официальный курс доллара к рублю не опускается ниже 28,4850 руб./долл. На этой отметке, по словам валютных дилеров, стоит "бид" Центробанка. Неоднократные попытки преодолеть его оборачиваются в конечном счете неудачей. Судя по масштабу рублевых интервенций - в феврале был установлен рекорд и по этому показателю, - Банк России пока не намерен отступать. Валютным дилерам остается лишь гадать, чем вызвано подобное упорство, поскольку руководство Центробанка неоднократно подтверждало, что снижение инфляции остается безусловным приоритетом денежно-кредитной политики. Меж тем денежная база в широком определении за январь увеличилась на 3,0% после скачкообразного роста на 24% в декабре 2003 г. Отметим, что первые месяцы каждого года в России характеризуются определенным сжатием денежных агрегатов, тогда как последние - резким ускорением роста. Возможно, Банк России руководствуется экономическими факторами. В январе инфляция составила 1,8% в помесячном исчислении, что оказалось намного ниже ожиданий. Возможно, в Центробанке расценили это как определенное уменьшение тесноты связи между денежной массой и темпами роста потребительских цен. Благо в растущей экономике спрос на деньги также повышается. (RBCDaily, 19.02.2004)

Как отметил Петр Неймышев (МДМ-банк), на прошлой неделе Банку России снова пришлось активно скупать американскую валюту, чтобы избежать ее резкого падения. "Валютная выручка продолжает поступать, и в ситуации, когда Центральный банк контролирует рынок, приходящие в страну доллары фактически прямиком идут к нему", - сказал специалист. По его мнению, давление на доллар пока сохраняется, что означает продолжение роста резервов. "Если ЦБ продолжит выставлять текущие котировки на покупку валюты, банки будут активно продавать доллары на закрытии коротких позиций. Если же ЦБ снизит уровень поддержки, рынок плавно пойдет вниз и остановится там, где обозначится присутствие Банка России", - считает он. (AK&M, 19.02.2004)

"Рост ЗВР обусловлен активными продажами долларов, которые были связаны с ожиданиями того, что ЦБ снизит уровень поддержки и позволит доллару продолжить падение", - считает Сергей Романчук (Металлинвестбанк). При этом, по его словам, пока Банк России продолжает поддерживать доллар на уровне прошлой недели (48.5 руб.). Как считает специалист, прошедшие продажи были главным образом профинансированы за счет краткосрочных иностранных инвестиций, поступивших на российский рынок. "Экспортная выручка обычно приходит на рынок постепенно", - пояснил он. По мнению С.Романчука, в ближайшее время рост ЗВР должен продолжиться. "Я не вижу факторов, способных изменить эту ситуацию. Высокие цены на нефть, рост евро и приток инвестиций в страну создают условия для дальнейшего наращивания резервов", - сказал он. (AK&M, 19.02.2004)

Анализ: Приток инвестиций в Россию вырос в 1,5 раза
Газета ру, 19.02.2004
Приток иностранных инвестиций в Россию в 2003 г возрос в 1,5 раза по сравнению с 2002 г и составил $29,699 млрд. Об этом говорится в материалах Госкомстата.

Объем прямых инвестиции составил $6,781 млрд, что на 69,4% больше по сравнению с 2002 г. Объем портфельных инвестиций за год составил $401 млн - 84,9% от уровня 2002 г. Прочих инвестиций поступило на $22,517 млрд, что на 47,1% больше их объема за 2002 г.

В структуре поступивших прочих инвестиций $2,973 млрд составляли торговые кредиты, $19,22 млрд - прочие кредиты и $324 млн - прочие инвестиции.

В структуре прямых инвестиций $2,243 млрд составляли взносы в капитал, $20 млн - лизинг, $2,106 млрд - кредиты от зарубежных совладельцев предприятий и $2,412 млрд - прочие прямые инвестиции.

В структуре портфельных инвестиций $369 млн приходилось на акции и паи и $32 млн - на долговые ценные бумаги предприятий.

В отраслевом разрезе наибольшая сумма иностранных инвестиций в 2003 г поступила в промышленность - $12,33 млрд. В торговлю и общественное питание поступило $10,516 млрд (в том числе во внешнюю торговлю - $5,734 млрд), в сферы общей коммерческой деятельности - $3,403 млрд, в связь - $681 млн; в финансы, кредит, страхование и пенсионное обеспечение - $640 млн; в транспорт - $402 млн, в строительство - $255 млн, в оптовую торговлю продукцией производственно-технического назначения - $192 млн, в сельское хозяйство - $101 млн, в ЖКХ - $20 млн, в туризм - $13 млн.

Общая сумма накопленных инвестиций на конец 2003 г равнялась $57,014 млрд, что на 32,8% больше по сравнению с концом 2002 г. Из этой суммы $26,131 млрд составляли прямые инвестиции, $1,429 млн - портфельные и $29,454 млн - прочие.

Крупнейшими иностранными инвесторами России являются Германия, Кипр и Великобритания, на долю которых приходится соответственно 17,9%, 14,2% и 12,7% всех накопленных инвестиций в страну. В первую десятку крупнейших инвесторов входят также США (9,3%), Франция (8,4%), Нидерланды (6,3%), Люксембург (6,1%), Япония (3,3%), Виргинские острова (2,6%) и Швейцария (2,5%).

Общая сумма накопленных инвестиций из России за рубежом на конец 2003 г составляла $5,206 млрд. В структуре накопленных российских инвестиций за рубежом $2,76 млрд составляли прямые инвестиции, $71 млн - портфельные и $2,375 млрд - прочие. Крупнейшими получателями российских инвестиций являются Виргинские острова, Белоруссия и Иран, на долю которых приходится соответственно 24,4%, 13,6% и 9,8% всех накопленных инвестиций из России за рубежом.

Из России за рубеж в 2003 г направлено $23,3 млрд иностранных инвестиций, что на 17% больше по сравнению с 2002 г. Объем погашенных инвестиций, направленных ранее из России за рубеж, составил $22,3 млрд, что 14,3% больше по сравнению с 2002 г.

Инициатива: Евгений Примаков займет в ЦБ $60 млрд
Ирина Алешина
Газета ру, 18.02.2004
В России наряду с Пенсионным фондом, Фондом медицинского и социального страхования может появиться новый масштабный фонд – Внебюджетный ссудный фонд промышленности. Его придумала Торгово-промышленная палата под руководством Евгения Примакова.

С предложением создать внебюджетный ссудный фонд промышленности выступила Торгово-промышленная палата РФ. Идея этого фонда является одним из основных элементов программного документа ТПП «О государственной политике. Проблемы формирования и реализации».
Средства фонда предполагается инвестировать в отечественную промышленность. Инвестиции запланированы масштабные – по замыслу авторов идеи, этот новый финансовый инструмент будет способен аккумулировать до $60 млрд ежегодно.

Такова, по оценке разработчиков, ежегодная недостающая инвестиционная потребность российской промышленности.

Пока процесс находится на стадии формулирования идеи. Предстоит разработать приоритетные направления расходования средств, определить степень участия в администрировании фонда отраслевых промышленных объединений и ТПП РФ, порядок реализации средств. Кроме того, необходимо подготовить поправки в действующее законодательство, чтобы новый фонд мог обрести законный статус. Всю эту работу планируется завершить к осени 2004 года, после чего законопроект будет внесен в Госдуму.

Как заявил в интервью «Газете.Ru» один из разработчиков идеи, председатель Комитета ТПП по промышленному развитию и высоким технологиям Степан Сулакшин, главная задача фонда – решить проблему инвестиционного голода в стране. «Это предложение масштаба президентских стратегий», – отметил он.

Степан Сулакшин отметил, что для осуществления президентских планов по удвоению ВВП необходимо развивать промышленность, которая приносит 30% валового продукта. По его словам, разрабатывая модель промышленной политики, эксперты пришли к выводу, что основная проблема российской промышленности – нехватка средств. Создаваемый фонд будет выполнять роль такого источника, пояснил господин Сулакшин. Он отметил, что такая модель сегодня уже действует в некоторых западных странах, например в Австрии.
Инвестиционный фонд планируется наполнять за счет нескольких источников. Прежде всего – за счет использования средств золотовалютного фонда, который в последнее время пополняется ускоренными темпами и сейчас составляет более $84 млрд.

По мнению авторов идеи, нецелесообразно держать эти деньги без дела.

Сулакшин отметил, что Россия находится на третьем месте в мире по объему золотовалютных резервов не потому, что она такая богатая: просто многие развитые страны предпочитают не «держать средства на полках», а «заставлять их работать на собственную экономику». Чтобы обеспечить национальную безопасность страны, по экспертным оценкам, требуется около $45 млрд. «Остальные средства можно пустить на развитие экономики страны», – подчеркнул господин Сулакшин.

Однако пока правительство не спешит запускать в экономику лишние деньги – это может подхлестнуть инфляцию. Даже средства стабилизационного фонда руководство страны из осторожности решило хранить в зарубежных ценных бумагах.

Оппонирующий правительству в этом вопросе Андрей Илларионов также убежден, что деньги в страну пускать нельзя, и настаивает на том, чтобы расплатиться ими по зарубежным долгам.

В ТПП опасений не разделяют. По мнению Сулакшина, такая политика правительства – это «отголосок стратегии финансовой стабилизации», которая была уместна раньше, а теперь стоит переходить к стратегии развития. Он сообщил, что, по оценке разработчиков, вливание денег фонда промышленности изменит индекс инфляции всего на 3% в течение 10 лет.

Степан Сулакшин признал, что по вопросу использования денег золотовалютного резерва с исполнительной властью могут возникнуть трения. Некоторую надежду ему внушают высказывания Михаила Касьянова, который недавно заявил, что необходимо вбрасывать деньги в экономику.

Очевидно, нелегко будет провести и другие предложения по наполнению фонда.
В ТПП предполагают пустить на это пойдут средства, полученные от увеличения налогообложения сырьевого сектора.

Однако вряд ли это будет большой объем: с помощью этих средств правительство планирует компенсировать общее снижение налогового бремени, да и изъятие предполагается в сумме всего $2-3 млрд.
ТПП также считает, что в фонд пойдет часть средств накопительной части сбережений ПФР.

Но правительство к этим деньгам относится очень трепетно и не пойдет на такой рискованный шаг.

Фонд можно наполнить с помощью доходов, полученных государством через банки, где оно имеет долю собственности. Однако в долгосрочной проекции эти планы не имеют перспектив – государство уже не раз заявляло, что намерено уйти из банков, а на прошлой неделе даже пообещало определить сроки своего ухода.

Акцент: Дефицит инвестиционных идей грозит России финансовым кризисом
Елена Короп
Известия, 18.02.2004
Глава Минэкономразвития Герман Греф в среду проявил небывалую публичную активность. За один день он произнес речь на семинаре законодателей в Академии народного хозяйства, провел коллегию своего министерства и дал пресс-конференцию. Главной темой выступлений г-на Грефа были задачи правительства в области реформ и перспективы экономического развития. Реформаторские планы властей остаются прежними (то есть планами). А вот в сфере экономики наметились тревожные тенденции. Страна не состоянии переварить огромный приток инвестиций и нефтедолларов, потому что страдает от дефицита инвестиционных идей.

В экономике России скопилось слишком много лишних денег. Она захлебывается в потоках нефтедолларов и рекордном количестве привлеченных инвестиций. Инвестиции, к сожалению, направлены не в реальный сектор. Российские и иностранные владельцы капиталов не желают поднимать перерабатывающую промышленность, а все больше стараются заработать на укреплении рубля и дорожающей недвижимости.

"Россия не испытывает дефицита инвестиционных ресурсов. Есть дефицит инвестиционного спроса и инвестиционных идей" - такое неожиданное признание сделал Герман Греф. Дефицит идей может привести к перегреву и, как закономерный итог, к обвалу финансового рынка и рынка недвижимости. Сегодня эти рынки обеспечивают максимально возможную доходность вложений и растут просто угрожающими темпами.

Экономисты, рассуждая о последствиях инвестиционных перекосов в финансовом секторе, чаще всего приводят в пример Японию. Греф вчера тоже вспоминал, как в 80-х годы Япония столкнулась с бурным ростом на фондовом рынке и рынке недвижимости. Потом ценовой "пузырь" лопнул, спровоцировав длительный спад во всей экономике.
Российскому министру не надо далеко ходить за примером. Август 1998 года - лучшее подтверждение справедливости размещенных на сайте Минэкономразвития афористических высказываний: "Начало роста - первый признак приближающегося кризиса... Кризис начинается раньше самых пессимистических прогнозов" и т.п.
Звучит как-то не очень весело. Особенно учитывая то, что министр, ответственный за экономическое развитие, проблему обозначил, а на способы решения даже не намекнул.
Очевидно, от дефицита инвестиционных идей страдает в первую очередь само правительство, которое не в состоянии найти достойное применение пенсионным накоплениям и средствам стабилизационного фонда, но при этом старательно провоцирует общественные дискуссии об изъятии природной ренты.
Ни один сторонник идеи социальной справедливости до сих пор не доказал, что государство распорядится отобранными у нефтяных компаний $2-6 млрд лучше самих нефтяников.
Интеллектуальные усилия правительственных чиновников направлены на решение актуализировавшейся перед выборами проблемы удвоения ВВП за десятилетку. Благо итоги 2003 года - 7,3% роста экономики создают у некоторых из них ощущение выполнимости поставленной президентом задачи. Минэкономразвития уже готовится повышать прогноз экономического роста на 2004 год. Сейчас он предполагает рост ВВП на 5,2% при ценах на нефть $22-23 за баррель и рост на 5,6-5,8% при цене $25-26 за баррель. Но для удвоения ВВП нужны темпы как минимум на уровне 2003 года.
Герман Греф назвал два условия, при которых можно выполнить задачу президента: благоприятная экономическая конъюнктура и проведение в России радикальных реформ. "Задача удвоения может быть реализована при исключительно амбициозных, тяжелейших с точки зрения выполнения реформах в сочетании с очень серьезным везением во внешнеэкономической конъюнктуре, - отметил министр. - Отсутствие какого-либо одного из этих факторов эту задачу решить не позволит".
Беда в том, что названные министром неразделимые условия в принципе противоречат друг другу. При высоких ценах на нефть и растущих доходах бюджета у властей нет и не появится стимула проводить "тяжелейшие для выполнения реформы".

"Шансы удвоить ВВП за десять лет близки к нулю"

Всемирный банк (ВБ) в среду представил очередной доклад о состоянии экономики России. Банк критикует правительство за остановленные структурные реформы и объясняет, как российские нефтяники уходят от налогообложения.
2003 год эксперты ВБ назвали "еще одним хорошим годом для российской экономики", но напомнили, что ее две "известные проблемы" не решены. До тех пор пока правительство не разберется с этими проблемами, бессмысленно ставить задачи удвоения ВВП за десять лет. "Трудно поверить в возможность выполнения этой задачи, - говорит главный экономист московского представительства ВБ Кристоф Рюль. - Непонятно, с какого времени отсчет этих 10 лет будет вестись. Если с 2002 года, то шансы близки к нулю".
Первая нерешенная проблема российской экономики - зависимость роста валового продукта от цен на углеводородное сырье. Кристоф Рюль отметил, что в прошлом году из зафиксированного Госкомстатом роста ВВП в 7,3% примерно 3,3% обеспечили высокие цены на нефть.
Рост промпроизводства в 2003 году определяли экпортно-ориентированные добывающие отрасли. ВБ доказывает, что ориентированные на внутреннее потребление сектора смогли вырасти на 5,6% исключительно благодаря машиностроению. А оно, в свою очередь, добилось темпов роста в 9,4% за счет увеличения на 35,8% производства вагонов, которые требовались для перевозки нефти.
Вторая проблема - значительные задержки в осуществлении реформ. Структурные изменения финансового сектора, госуправления, естественных монополий, ЖКХ сложны технически и встречают сопротивление влиятельных кругов. Эти влиятельные круги, по мнению авторов доклада, "хорошо устроились", получив длительную передышку от растущих экпортных доходов. "Бесконечный, как может показаться, рост цен на эспортируемое сырье грозит вызвать усталость от реформ и привести к самоуспокоению", - предостерегает Всемирный банк российское правительство.
ВБ констатирует, что, несмотря на высокие темпы роста инвестиций в 2003 году, Россия по-прежнему остается чистым экспортером капитала. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ), которые считаются индикатором доверия к экономике страны и проводимой ее властями экономической политике, остались на прежнем уровне - около $4 млрд в год. Даже покупка ТНК компанией "Бритиш Петролеум" не смогла улучшить статистику ПИИ. Сделка на сумму $6,5 млрд была зарегистрирована в офшоре.
Авторы доклада подвергают сомнению официальные данные о структуре российского ВВП. По данным Госкомстата, экономика России является постиндустриальной: объем производства услуг составляет 60% и превышает производство товаров (40%). Более того, сектор рыночных услуг превосходит сектор государственных на большую величину, чем показывают данные о занятости
ВБ также обнаружил неувязки в оценке роли нефтяной и газовой отраслей. По данным Госкомстата, на эти сектора приходится всего 9% ВВП. В то же время природные ресурсы дают более 80% объема экспорта, а доходы от экспорта нефти и газа равны 20% ВВП.
Собственное исследование банка доказало, что по производительности труда промышленное производство намного превышает остальные сектора экономики. А самым крупным компонентом ВВП остается промышленное производство, а не производство услуг.
Разгадка, по мнению ВБ, в трансфертном ценообразовании. Многие компании, особенно в нефтегазовом секторе, уходят от уплаты налогов путем продажи своей продукции аффилированным торговым компаниям по ценам ниже рыночных. Эти торговые компании- однодневки перепродают товары конечному потребителю по рыночным ценам, а разницу кладут в общий с производителем карман. Обычно, отмечается в докладе, торговые компании регистрируются в регионе, где можно получить налоговые льготы.
Трансфертное ценообразование сокращает налоговые выплаты производственных компаний за счет искусственного занижения их прибыли. Однако тем самым вносится искажение в систему национальных счетов. Величина добавленной стоимости, сформированной в секторе торговли и услуг, и доля этих секторов в ВВП искусственно завышаются.
По расчетам ВБ, если бы результатом трансфертного ценообразования было снижение налоговой ставки на 10% (исходя из суммарной ставки налога на прибыль и НДС в 40%), это приводило бы к потерям доходов бюджета в размере приблизительно 2% ВВП.
На основе анализа данных о наценках в секторе торговли в России в сравнении с Великобританией и Нидерландами эксперты ВБ пересчитали структуру ВВП и пришли к выводу, что доля нефтегазового сектора составляет около 25% против 8,8% по официальным данным. Доля нефтедобычи составляет 12,9% против 6,5 %; нефтепереработки - 5% против 1,2%; газовой промышленности - 7,3% против 1,1%. В то же время доля торговли в ВВП составляет лишь 11% против официальных 30,8%..

"Если мерить в попугаях, получается длиннее"

Главный экономист инвестиционной компании "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков:
"Прежде всего стоит пояснить, откуда появился неожиданно высокий итоговый показатель роста ВВП - 7,3%. Минэкономразвития и аналитики прогнозировали итоговый показатель роста экономики ниже или на уровне 7%. В течение прошлого года Госкомстат давал промежуточные оценки роста ВВП в ценах 2002 года. На эти данные ориентировались аналитики при составлении годовых прогнозов. Но итоговую оценку по 2003 году Госкомстат подвел в ценах 2000 года. Тогда была другая структура ВВП и соответственно получилась более высокая динамика роста. Как в детском мультфильме - если мерить в попугаях, получается длиннее. Но важна не разница - десятые доли процента, а изменение модели экономического роста.
Рост доходов населения сместил структуру потребительского спроса в сторону дорогих и качественных товаров. Предприятия вынуждены приспосабливаться к возросшим потребительским запросам и предлагать товары другого качества. Компании стали вкладывать деньги в модернизацию производство. Изменилась мотивация бизнеса.
За счет роста заимствований российских компаний за рубежом в объеме поступающей в страну валюты сократилась доля доходов от сырьевого экспорта. То есть можно говорить как бы о снижении зависимости от внешнеэкономической конъюнктуры. Но это не более чем математический эффект.

В 2004 году высокие цены на нефть будут по-прежнему стимулировать рост ВВП. Среднегодовая цена нефти Urals по консервативным прогнозам составит $27 за баррель. ВВП вырастет не менее чем на 6%. Инвестиционная активность предприятий сохранится на высоком уровне. Период волнений после дела "ЮКОСа", похоже, закончился. Бизнесмены поняли, что далеко убежать им не удастся. Придется приспосабливаться".

"Курс рубля к концу года составит 26,5 за доллар"

Старший экономист инвестиционной бизнес-группы "НИКойл" Владимир Тихомиров:
"Макроэкономические итоги года впечатляющие, но обусловлены они внешней конъюнктурой. Структура экономики осталась прежней. Большая часть средств, привлеченных предприятиями за рубежом, пошла на фондовый рынок в виде краткосрочных спекулятивных вложений. Компании в своих прогнозах ориентируются на дорожающий рубль, а потому спекулянты по-прежнему будут играть на повышении рубля. Остается надеяться, что со временем эти средства попадут в реальный сектор. Помимо спекулятивных инвестиций настораживает то, что экономика стала более подвержена риску изменения цен на нефть. Сейчас предприятия в массовом порядке занимают за рубежом. Там низкие процентные ставки, кроме того, при дорожающем рубле валютные займы становятся более выгодными. Если снизятся цены и изменится тенденция по рублю, в затруднительном положении окажется очень много компаний.
В 2004 году вряд ли стоит ожидать обвала сырьевых цен, подорожания доллара и повышения ставок на мировых рынках. По нашим прогнозам, курс рубля к концу года составит 26,5 за доллар. Среднегодовая цена российской нефти, по нашим оценкам, составит 25,7 за баррель. ВВП вырастет на 5,5%. Даже если цены на нефть будут выше, статистический рекорд 2003 года повторить не удастся из-за высокой базы сравнения и потому, что возможности расширения экспортных поставок у сырьевых компаний ограниченны".