Технический анализ рынка акций от ВТБ24

Комментарий по рынку драгметаллов: Золото

Технический анализ графиков и возможные сценарии движения цены золота

Месячный график

В 2016г. произошел ренессанс интереса к золоту, как инвестиционному активу. В результате был брошен вызов многолетнему даунтренду. Последний начался после достижения исторического максимума цены 1921.15 в сентябре 2011г. и завершился, похоже, в декабре 2015г. на цене 1046.43 Любопытно, что большинство инвестиционных домов просмотрело этот разворот вверх и не успело изменить свои прогнозы ухода цены золота на $1000 за унцию в 2016г. Диспозиция ожиданий на финансовом рынке внезапно изменилась в начале года (04.01.2016г.), когда вышли данные о замедлении декабрьских индексов промышленной деловой активности Китая и США. В результате выхода этих данных и резкой негативной реакции на них на фондовых площадках, возник инвестиционный расчет на то, что ФРС США не рискнет повышать ставку больше чем один раз, а то и вообще не будет этого делать. Напомним, что в прошлом году регулятор намекал на то, что будет делать повышение ставки каждый квартал. Рынок в свою очередь верил, что из обещанных 4 раз, в 2016г. ФРС США повысит ставку реально 2 раза. Всё изменилось в “одно мгновение”.

Январские обвалы на фондовых рынках Китая и США привлекли внимание инвесторов к проблеме замедления мировой экономики и сделали свое “чёрное” дело. Возросли хеджевые ставки на драгметаллы против доллара и американских акций, а также против потенциально слабых валют (в первую очередь, юаня и рупии). С начала 2016 года (с 7 января) золотые ETF стали увеличивать свои физические активы, что продолжается непрерывно до сих пор(02.03. 2016г). Вложения в золотые ETF – 55.091 млн унций превзошли вложения на 31.12.2014г. (51.439 млн ) и максимум 2015г. (54.058 млн в феврале) При такой динамике вложений в ETF можно было бы ожидать по аналогии и достижения максимума цены 2015г 1307.98. Правда, другие драгоценные металлы – серебро, платина и палладий, хотя они и выросли в цене зимой, - не могут похвастаться устойчивым притоком средств инвесторов в ETF, что выдает общую настороженность. Все взгляды финансового рынка направлены на китайскую экономику. Если она не пойдет вверх, институциональный инвесторский спрос на промышленные металлы будет вялым.

Годовые максимумы по золоту были установлены (1263.47) 11 февраля – на второй день выступлений главы ФРС Йеллен в Конгрессе США. В этот день произошел очевидный разворот мнений финансового рынка относительности ментальности ФРС в её монетарной политике. Необязывающие ремарки Йеллен о возможностях понижения ставки уверили инвесторов в том, что ФРС США вовсе не намерен спешить с повышением ставки. В результате резко повысился аппетит к рисковым активам – акциям, а золото и другие драгоценные металлы стали сбрасывать. Целый месяц рынок питался слухами, что ФРС не сможет продолжить свою жесткую линию на повышение ставки, теперь слух превратился в практически факт. И по факту можно было фиксировать прибыль по золоту. Нужен был только маленький штришок для нажатия кнопки sell. - Казалось бы, доллар должен был продолжить ослабление после ретирадного выступления Йеллен. Однако выход благополучных данных по декабрьско-январским розничным продажам в США 12 февраля помогли развороту доллара вверх и, соответственно, началась разгрузка относительной перекупленности по желтому металлу. В другом месте рынка была нажата и кнопка buy. - Годовой минимум по американскому фондовому рынку – S&P 500 был, повторим, зафиксирован 11 февраля.

С этих пор, цена на золото находится в рейндже 1190-1260. Инверсивная корреляция между сессионным движением золота и долларового индекса остается значимой (около -56%), но с 20 января она снижается, что отражает более широкий характер хеджа по золоту, чем просто колебания курса доллара. В то же время возросла корреляция золота с движениями индекса S&P500 (около -47%).

Справедливости ради отметим, что в начале 2015г. наблюдался аналогичный всплеск интереса к золоту на волне ожиданий, что металл выступит как хедж против слабых валют (евро испытывало трудности из проблем Греции). Однако эти златые мечты стали увядать относительно быстро – еще в январе. Долларовый индекс обещал продолжить рост перед ужесточением монетарной политики ФРС – грядущим повышением ставки, (которое произошло в декабре 2015г. ) и золото развернулось вниз. Но ETF продолжали накапливать физический металл до 24 февраля, хотя годовой максимум цены был установлен еще 22 января (2015г). Таким образом, инвесторы в ETF ошиблись на тот момент в среднесрочной перспективе.

В 2016 году рост золота происходил дольше, чем зимой 2015г., а в абсолютных числах превзошел январско-февральский взлет надежд 2014г. Поэтому есть резон ожидать, что сезонная модель активации бычьих настроений по металлу даст эффект более устойчивого повышательного тренда. В отличие от предыдущих периодов цена смогла проделать минимальный 23.6% отскок (1252.9) в пределах диапазона 2011-2016г.. Логично предполагать, что если ожидания повышения ставки ФРС США в 2016г. останутся невысокими (66% вероятность на 02.03) , а поведение фондового рынка США опять покажет неустойчивость, то золото продолжит пользоваться спросом как хеджевый металл. В этом случае возникнет искушение для инвесторов сходить на уровень первого Фибоначчи отскока в диапазоне 2011-2016гг. отметке 1381. Это (1381) среднесрочная цель для быков по металлу. И если цена окажется здесь, то на большом даунтренде по золоту можно будет поставить “крест”, по золоту будет реабилитирована положительная долгосрочная точка зрения. С другой стороны, если заседание ФРС 16 марта даст понять, что в июне состоится второе повышение ставки, - цена вполне может свалиться на $1150.

Помимо основного монетарного фактора – ослабление решимости ФРС в деле повышения ставок – инвестиционной покупке золота способствует также ряд других факторов. Во-первых, укажем на ожидания, что понижение капрасходов вследствие глобально понижательного тренда сократит глобальную добычу золота в 2016г. на 3% (Thomson Reuters GFMS) - 3155 тонн было добыто в 2015г. Снижение добычи произойдет после 7-летнего роста производства. Сокращение производства желтого металла является важным моментом для улучшения баланса спроса-предложения на рынке в пользу роста цены. Во-вторых, есть предположение, что народный банк Китая будет постепенно повышать экспозицию резервов в драгметаллах. На конец 2015г. Китай имел только 1.8% своих резервов в золоте. Увеличение этой доли (аллокации) всего на 1% подразумевает покупку 1000 тонн, что, конечно, очень много и китайскому регулятору приходится действовать очень осмотрительно на международном рынке драгметаллов. В третьих, китайская экономика нуждается в девальвации юаня, которая сдерживается централизованно. Так или иначе, китайцы уже рассматривают покупку золота как страховку против обесценения национальной валюты, хотя после каникул лунного нового года розничный спрос на металл падает.

Однако пока фактор китайского ЦБ не слишком заметен на рынке. Крупнейший игрок на рынке золота - Центробанк России закупил в январе 2016г. 688000 унций (ист.МВФ). В 2015г. ЦБ России купил 6.7 млн унций (208.4 тонны), что означает, что банк России в 2016г. нарастил темп покупок. Напротив, Банк Китая их чуть попридержал, во второй половине 2015г. он купил 3.34 млн унций желтого металла, а в январе 2016г. “только” 520000 унций, что ниже и оценочного объема закупок банка Китая в 2016г. (215 тонн)

Разочаровывает слегка не только позиция центрального Банка Китая, но и отказ правительства Индии сократить 10% импортную пошлину на ввоз золота при представлении бюджетного плана 29 февраля.

Более того, импортная пошлина на ввоз gold dore (золотой неочищенный сплав) повышена с 8% до 8.75% и введен 1% акциз на золотые украшения. Опция увеличения ввоза металла в Индию (второй потребитель золота в мире) была бы существенна для баланса глобального спроса-предложения.

Так или иначе, по цене золота продолжается консолидация в ожидании прихода новой волны покупателей, что более вероятно, и постепенного движения к $1381 или прихода продавцов перед лицом восстановления американского фондового рынка и снижения цены золота на уровень $1150 до новых лучших времен.

Годовой минимум вложений в крупнейшем ETF SPDR Gold Shares был достигнут 17 декабря (630.17 тонн) на следующий день после повышения ставки ФРС 16 декабря. Годовой максимум 2015г. 5-11 февраля 773.31 тонны. На 31 дек. 2015г. активы фонда составляли 642.37 (90.6% от 31.12.2014г., 709.02 тонны, и 80.5% от 31.12.2013г. 798.22 тонны). С 07.01 по 11.02.2016 ETF непрерывно наращивал свои активы с 640.97 (06.01.16) до 716.01 тонны, после чего они распродались 12 февраля до 710.95 тонн, но потом опять резко возросли 18 февр.-3 марта до 788.57 тонны. Наиболее массовые закупки были 29 февраля – 14.87 тонны

По всем золотым ETF минимум 2015 года был обновлен 6 января 2016г., после чего началось непрерывное приращение активов - с 46.88 млн (06.02.16) до 55.091 млн унций на 2 марта, максимум 2015г. - 54.06 млн унции . Размер активов на 31.12.2014г. был 51.439 млн унций.

Недельный график

Большое ралли 2016г. не сумело дотянуть цену до максимума 2015 года на 1307.98. В принципе недельные закрытия выше 1208.1 (61.8% отскок в диапазоне 2015-2016гг.) поддерживают заявку на выход в район $1300 за унцию. На максимуме движения цены выходила 11 февраля на верхнюю границу большого понижательного коридора 2013-2016гг., который стремится в марте к диапазону 1025-1255..

На недельном графике обозначились поддержки пробитых сопротивлений 1206.. 1191.6.. 1183.1. Из этого района обозначилось новое движение вверх золота на этой неделе на фоне некоторой неустойчивости в поведении американского рынка акций.

Движение золота в рейндже 1191-1263 носит раскачивающий характер в рамках консолидации цены. Рост американского рынка 22 февраля вызвал распродажи золота, обратное движение металла вверх, а акций вниз происходило 23 февраля. Распродажи золота 26 февраля происходили на фоне роста долларового индекса после повышательной ревизии ВВП 4-ого квартала в США с 0.7% до 1% и роста ключевого индекса январских цен PCE в годовом исчислении с 1.4% до 1.7%. Зато 29 февраля золото росло на фоне глобального провала фондовых рынков (в Китае и США). 29 февраля и 1 марта трейдерами отмечался повышенный спрос со стороны китайских инвесторов на акции. Всё же подрастание американского рынка 1 марта после введения в действие ослабления резервных требований к банкам в Китае (со вторника 1 марта они были актуализированы) снизило энтузиазм по желтому металлу. Первоначально же утром 1 марта интерес к металлу подогревался падением официального индекса деловой активности в Китае с 49.4 до 49 (оценка 49)

Дневной график

После локального минимума 16 февр. ( 1191) по золоту обнаруживается восходящая линия поддержки. Впрочем, тестирования годовых максимумов 11 февраля (1263.47) пока не было. “Золотые быки” демонстрируют лишь готовность ринуться вверх, если вдруг опять начнется раунд распродаж на мировых фондовых рынках. Любопытно при этом, что с 12 февраля по 2 марта (поныне) по американскому фондовому индексу S&P 500 наблюдается также общее восходящее движение. На сессии 2 марта фондовый рынок США и золото росли вместе, что не совсем типично для 2016 года. Несмотря на то, что в среду вышел отличный доклад ADP о февральской занятости в частной сфере +214000 payrolls (оценка 185000), протоколы заседания ФРС выявили готовность FOMC замедлить ход повышения ставки. На этом взаимном “удовольствии” и сошлись фондовые и золотые инвесторы.

Между тем вероятность повышения ставки ФРС в 2016г. по фьючерсам федеральных фондов с 10 февраля по 2 марта подросла с 30% до 66%. Предположим, что доклад о занятости в США 4 марта разведет снова дороги фондового рынка и золота. Золото упадет, если станет ясно, что повышения ставки ФРС в июне вряд ли удастся избежать.