Несмотря на улучшение экономических индикаторов, две трети управляющих фондами уверены, что кризис не окончен, свидетельствует исследование компании FTI Consulting. По их мнению, вопрос чрезмерной долговой нагрузки финансового сектора не решен, а экономический рост закончится вместе с программами господдержки. Не верят в восстановление экономики и в компаниях - по данным журнала Fortune, инсайдеры сбрасывают акции максимальными за последние два года темпами.

FTI Consulting провела опрос представителей 153 институциональных инвесторов, управляющих фондами общим объемом 2,8 трлн долл. С главой ФРС Беном Бернанке, который вчера заявил о возможном окончании рецессии в экономике США, согласны 31% инвесторов. Наиболее оптимистичны инвесторы из стран континентальной Европы и Азии. Не доверяют Бернанке две трети респондентов (64%), считая, что финансовый кризис не закончен. "Очевидно, что большинство представителей инвестиционного сообщества не верят, что кризис в финансовом секторе, катализатором которого стала череда громких банкротств в сентябре 2008 года, закончился", - говорит глава FTI Джек Данн.

Несмотря на то что большинство ведущих мировых банков закончили первый и второй кварталы с прибылью, а экономическая статистика из большинства стран свидетельствует о вероятном возвращении ВВП к росту в третьем квартале в большинстве пострадавших от кризиса стран, перспективы как финансового, так и промышленного секторов вызывают у инвестиционного сообщества вопросы. Они считают, что банки так и не смогли решить проблему повышенной долговой нагрузки, послужившую причиной нынешнего кризиса. По данным Bloomberg, банки списали активы на 1,6 трлн долл., в то время как, по прогнозу МВФ, общий объем списаний достигнет 4 трлн долл.

Реальный же сектор, по мнению инвесторов, не может не расти, учитывая усилия правительств по стимулированию экономики. Однако это будет продолжаться лишь до того момента, пока программы господдержки не будут свернуты. По данным МВФ, страны G20 направили на борьбу с кризисом около 10 трлн долл. "Главная проблема, которую все недооценивают, - это безработица. Когда она составляет порядка 10%, как в США, сложно удержать спрос и потребительские расходы на уровне, достаточном для экономического роста. Безработица также негативно повлияет на балансы банков, страдающих избыточной долговой нагрузкой", - отмечает партнер BGC International Дэвид Бьюик.

Однако, как следует из исследования FTI, несмотря на негативные ожидания, инвесторы пока не обращают внимания на фундаментальные факторы и продолжают спекуляции на мировых рынках. "Прямой связи между экономикой и фондовым рынком нет - как правило, биржи опережают реальную экономику на год", - убежден Дэвид Бьюик. Впрочем, часть инвесторов ожидают, что ралли может закончиться. По данным журнала Fortune, топ-менеджеры американских корпораций продают акции темпами, невиданными с 2007 года, когда только-только начинался кризис ипотеки subprime. В августе на каждый 31 долл. продаж инсайдерами приходился лишь 1 долл. приобретений

Государство готово простить "Системе" 26 млрд руб. долга и передать ей контроль над МГТС в обмен на 25% акций "Связьинвеста" и 100% "Скай Линка". По подсчетам аналитиков, размен оказался совершенно равным - не выиграл никто.

Сделка по обмену телеком-активами между государством и АФК "Система" одобрена правительством, заявил вчера на брифинге по итогам заседания правительства глава Минкомсвязи Игорь Щеголев. Схема сделки предполагает, что "Комстар" возвращает государству пакет 25% плюс одна акция "Связьинвеста", поясняется в сообщении Минкомсвязи. Взамен этого долг "Комстара" перед Сбербанком в размере 26 млрд руб. берет на себя Внешэкономбанк. Также "Связьинвест" отдает "Комстару" 28% голосующих акций МГТС. Взамен АФК передаст "Ростелекому" 100% "Скай Линка", который "Система" контролирует на паритете со структурами бизнесмена Джефри Гальмонда. Руководитель департамента общественных связей АФК "Система" Ирина Потехина сказала, что "до завершения сделки еще очень далеко, а комментировать ход ее обсуждения "Система" не готова". Связаться с пресс-службой "Связьинвеста" вчера вечером не удалось.

Стоимость 25-процентного пакета "Связьинвеста" при текущих рыночных ценах составляет около 902 млн долл., подсчитали в ИК "Финам". Долг "Комстара" в долларовом выражении составляет 839 млн долл., то есть в данном случае "Система" отдает актив дешевле рыночной стоимости. "Стоимость 23,3% уставного капитала МГТС - 290 млн долл.; это значит, что "Скай Линк" оценен в такую же сумму, что с учетом существенной долговой нагрузки компании можно считать высокой ценой - государство дорого оценило возможность создания четвертого федерального оператора", - считают в "Финаме". Таким образом, АФК "Система" получит от государства 1,129 млрд долл. Государству будет передано активов примерно на 1,102 млрд долл. Значит, стороны действительно разошлись "по нулям". Каких-то дополнительных финансовых выгод никто не получил, говорится в отчете инвесткомпании. По подсчетам аналитика "Велес Капитала" Ильи Федотова, заложенная в структуру сделки стоимость "Скай Линка" составляет 13,5 млрд руб. Рыночная стоимость оператора с учетом долга (по неофициальным данным - более 600 млн долл.) существенно меньше, рассуждает он.

Закрытие салонов "Евросети" в Армении и Молдавии может повлечь за собой и дальнейшую капитуляцию ритейлера из стран СНГ. В ближайшее время "Евросеть" примет решение о закрытии салонов в ряде стран. "Евросеть" считает эти рынки малопривлекательными для "цивилизованного" ритейла.

"Евросеть" вынуждена пересмотреть стратегию развития на рынках СНГ. Сейчас принимается решение о выходе "из некоторых стран СНГ", говорит президент "Евросети" Александр Малис. "Этот вопрос будет вынесен на правление, которое состоится в конце сентября. В СНГ есть и прибыльные рынки. Один из них - Украина. Мы однозначно останемся в этой стране. Относительно остальных стан решение пока еще не принято", - отмечает г-н Малис. В целом, полагает он, большинство рынков СНГ являются малопривлекательными для "цивилизованного ритейла".

По словам источника на рынке сотового ритейла, "Евросеть" вынуждена свернуть собственный бизнес в СНГ вовсе и в ближайшее время ритейлер сосредоточится на развитии сети в России. Такие страны, как Киргизия и Белоруссия, давно не приносят прибыли компании, говорит источник. "Сейчас ритейлер нацелен на сокращение издержек, и это один из способов их подрезать", - поясняет собеседник РБК daily.

"Евросеть" работает в СНГ с 2004 года: тогда открылись филиалы на Украине и в Казахстане. Позже ритейлер вышел на рынки Белоруссии, Азербайджана, Киргизии, Узбекистана, Молдавии и Прибалтики. Активы в странах Прибалтики были в результате проданы. С азербайджанского и узбекского рынков компания ушла еще в 2008 году по причине большого количества "серых" трубок на этом рынке. В 2009 году было принято решение о выходе с молдавского и армянского рынков.

До покупки 49,9% ритейлера "ВымпелКомом" "Евросеть" планировала экспансию на зарубежные рынки, в том числе на рынок Индии, но потом отказалась от этих планов. По подсчетам аналитика J-son & Partners Сергея Савина, на рынок СНГ приходится не более 10% доходов ритейлера. "На момент выхода "Евросети" на рынки СНГ активную экспансию в этих регионах проводили мобильные операторы, при этом проникновение сотовой связи было небольшим, и "Евросеть" рассчитывала получить готовый рынок сбыта. Но случилось так, что компания не смогла справиться с конкурентами, которые лучше разбирались в потребностях местного населения", - рассуждает аналитик г-н Савин.

Генеральный прокурор Юрий Чайка заявил вчера, что ведомство считает необходимым расширение административной и уголовной ответственности за невыплаты зарплат на собственников предприятий-работодателей. Сейчас ответственности за это подлежит только менеджмент предприятий, и, по мнению юристов, привлекать собственников к ответственности за задержки зарплат можно. Но бизнес уже давно умеет уходить от такой ответственности, кроме того, проблемой может стать ответственность собственника госучреждений и ФГУПов - самого государства.

Генеральный прокурор Юрий Чайка, продолжающий инспекционные поездки по регионам с целью проверки соблюдения трудового законодательства, вчера в Барнауле заявил, что Генпрокуратура считает необходимым привлечение к ответственности собственников предприятий за невыплату зарплаты. На совещании с руководством Сибирского федерального округа он сообщил, что считает необходимым внесение "поправок в законодательство вплоть до уголовных", расширяющих ответственность за невыплату зарплат на владельцев-работодателей. Он призвал регионы и "более активно воздействовать" на Федеральную службу судебных приставов (ФССП), исполняющих решения судов, связанные с зарплатами.

Ответственность за невыплату зарплат (административная, ст. 5-27 КоАП РФ, в рамках соблюдения трудового права, и уголовная, ст. 145-1 УК РФ, собственно за невыплату зарплаты) предусмотрена для руководства компании-работодателя. Обычно она реализуется после обращения работников предприятия в суд - гендиректор обязан или платить зарплату, которая является обязательством юрлица, или добровольно обращаться в суд с заявлением о банкротстве. В большинстве случаев долги по зарплате являются предметом субсидиарной ответственности собственников работодателя по его обязательствам, но вне банкротства или ликвидации собственник, как правило, по долгам не отвечает.

В Генпрокуратуре вчера не смогли ответить, разрабатываются ли кем-то сейчас описанные поправки в КоАП и УК. Юристы полагают, что такие поправки технически несложны. Адвокат коллегии "Николаев и партнеры" Алексей Тихомиров констатирует: "Для реализации инициативы господина Чайки необходимы соответствующие поправки в ст. 145-1 УК. Механизм привлечения к уголовной ответственности при этом не изменится, статья рабочая и в настоящее время достаточно часто применяемая на практике".

Партнер юридической фирмы Lidings Татьяна Бичева отмечает, что вопрос ответственности собственников "давно назрел". "Всем понятно, что не гендиректора, которые зачастую бывают номинальными, несут ответственность за невыплату зарплат", - говорит юрист. По ее словам, в рамках кризиса к компаниям, которые умышленно банкротятся, все чаще применяют меры ответственности к учредителям и собственникам. Тем не менее, по мнению юриста Lidings, эффективное привлечение собственников к ответственности за невыплату зарплат вне банкротства сейчас сложно: Татьяна Бичева считает, что изменения нужно вносить и в законодательство об АО и ООО, в УК и КоАП - "нужен комплексный подход".

Действительно, уход от ответственности по другим обязательствам собственника компании, которая законодательством РФ прописана достаточно подробно, с середины 90-х стал целой индустрией - консалтинговые услуги по применению офшорных схем и промежуточных владельцев, составлению договоров собственников с менеджментом, снижающим риски обращения ответственности по обязательствам компании на собственников, широко представлены на рынке. Юрист Sameta Сергей Казаков полагает, что эффективнее было бы "рассмотреть вопрос о расширении круга лиц, ответственных за невыплату зарплаты, например, главбухов, финдиректоров, которые предлагают решения, за которые пока отвечать приходится только гендиректору". В компаниях эти посты редко замещаются, в отличие от поста гендиректора, номинальными руководителями - они, как правило, являются представителями владельца, даже если он представлен в АО офшорной компанией или "подставным" ООО или ЗАО.

Отдельный вопрос, на который у юристов пока нет ответа,- ответственность за невыплаты зарплаты в структурах, где нет формального собственника (например, некоммерческое партнерство), или там, где собственником является само государство. В случае ФГУПов говорить о собственнике, аналогичном собственнику АО или ОАО, не приходится. Распространение ответственности за невыплаты зарплат на наблюдательные советы партнерств, советы директоров в гос-АО, ЗАО и ООО также проблематично: если для гендиректора выплата зарплат - обязательство, то в случае "законодательных органов" компании будет необходимо доказать, что именно их (коллегиальное) решение привело к невыплате зарплат. В противном случае за все придется отвечать Росимуществу или региональным управлениям госимущества - владельцам АО.

Так или иначе, активность Генпрокуратуры в "зарплатных" вопросах должно вызывать более активное обращение менеджмента в суды с заявлениями о банкротствах. Поэтому большого энтузиазма инспекции господина Чайки не вызывают: задача по недопущению банкротств поставлена перед губернаторами правительством не менее жестко, чем противоположная по смыслу задача по зарплатам.

Во втором квартале 2009 года на долю компании Intel пришлось 80,6% всех прибылей на рынке процессоров, что на 1,4 пункта больше, чем во втором квартале 2008 года, и на 1,5 пункта больше, чем в первом квартале этого года, отмечают аналитики iSuppli.

Таким образом, во втором квартале 2009 года Intel сумела занять крупнейшую долю на рынке с точки зрения прибылей, начиная с третьего квартала 2005 года, когда этот показатель составлял 82,4%.

"Intel оказалась в выигрыше, когда мировой рынок ПК во втором квартале сделал первый небольшой шаг к восстановлению, а отгрузки компьютеров выросли на 1%. В то же время пока отгрузки на этом рынке по-прежнему отстают от показателей прошлого года, поэтому прибыли Intel в 2009 году по сравнению с прибылями прошлого года также снижаются. Впрочем, схожая ситуация и у главного конкурента Intel - компании AMD", - объясняют аналитики iSuppli.

Также следует отметить, что Intel во втором квартале столкнулась с хорошим спросом на свою продукцию во всех сегментах, включая десктопы, ноутбуки и серверы. При этом по сравнению с прошлым годом лишь один сегмент мирового рынка ПК вырос - речь идет о ноутбуках. Упомянутый рост составил 13%. В то же время сегменты десктопов и серверов продолжили снижаться, добавляют аналитики iSuppli.

В 2009 году, согласно прогнозам аналитиков IDC, маркетинговые бюджеты ИТ-вендоров впервые со времен "краха доткомов" снизятся, и объем снижения составит 8,3%.

Кроме того, аналитики считают, что в этом году многие руководители маркетинговых отделов ИТ-компаний оказались под серьезным давлением, причем порядка 70% из них столкнулись с "серьезными организационными изменениями". Так, если верить прогнозу IDC, к концу 2009 года 6000 маркетологов, трудящихся в сфере ИТ, потеряют свою работу.

"Большинство маркетинговых отделов в индустрии ИТ по-прежнему получают адекватное финансирование даже на фоне снижения бюджетов, вызванных мировым экономическим кризисом. Проблема же заключается в том, что финансы тратятся не в том направлении. Наши исследования говорят о том, что лучшие руководители отделов маркетинга добиваются прогресса и в этом году, меняя направления имеющихся бюджетов. Они перемещают деньги из продуктового маркетинга в налаженные тематические кампании", - объясняют в IDC.

"Главная причина организационных изменений в этой области заключается в проблемах во взаимодействии между отделами маркетинга и продаж: деньги тратятся впустую, и процессы замедляются. Поэтому в 2009 году мы все больше сталкиваемся с ситуациями, когда компании создают единые подразделения продаж и маркетинга. Более того, зачастую обоими направлениями руководит один и тот же специалист", - добавляют аналитики IDC.