ОБЩЕМИРОВАЯ СИТУАЦИЯ

   ОПЕК сократит добычу нефти
   (По материалам одноименной статьи, «Ведомости», 11.02.04, автор - Николай Буланов, и информации РБК, 09-11.02.04)
   Министры стран - участниц ОПЕК на встрече в Алжире решили оставить нефтяные квоты на прежнем уровне (24,5 млн. баррелей в сутки). Одновременно члены картеля договорились сократить ежедневную добычу к 1 апреля примерно на 10%, или 2,5 млн. баррелей. Это решение будет претворено в жизнь в два этапа.
   На первом этапе картель обещает отказаться от перепроизводства нефти. Сейчас его члены добывают примерно на 1,5 млн. баррелей в день больше, чем разрешено официально. Так, например, по итогам января 2004 г. 10 стран ОПЕК (без учета Ирака) добывали в среднем нефти 26,15 млн. барр./день. При этом, в январе 2004 г. добыча нефти возросла во всех странах ОПЕК, кроме Алжира и Индонезии. Так, Индонезия уменьшила добычу нефти с 1 млн. барр./день до 990 тыс. барр./день, а в Алжире нефтедобыча осталась на уровне предыдущего месяца - 1,17 млн. барр./день. Увеличение добычи нефти по остальным странам ОПЕК в январе составило от 10 тыс. до 80 тыс. барр./день. Нефтедобыча Ирака в январе увеличилась за месяц на 50 тыс. барр./день и составила 1,95 млн. барр./день. С учетом Ирака нефтедобыча 11 стран ОПЕК в январе составила 28,1 млн. барр./день, что на 15% превысило установленные квоты. Теперь министры входящих в ОПЕК стран обещают положить этому конец.
   На втором этапе, который начнется с 1 апреля, ОПЕК сократит нефтяные квоты на 1 млн. баррелей в сутки. Принципиальное решение об этом уже принято, но министры стран ОПЕК окончательно подтвердят его лишь на следующей встрече, которая пройдет 31 марта в Вене. То есть квота на добычу нефти ОПЕК с 1 апреля составит 23,5 млн. баррелей в сутки.
   Таким образом, картель надеется поддержать цены на высоком уровне и обеспечить себе стабильные доходы от экспорта нефти. По мнению членов картеля, спрос на нефть упадет уже во II квартале. Это мнение разделяет и International Energy Agency, по оценкам которого падение мирового спроса может составить до 4 млн. баррелей в сутки. Если квоты на добычу останутся к тому времени без изменений, то на рынке окажется слишком много нефти и цены неизбежно рухнут, полагают эксперты. Общемировой спрос сейчас эквивалентен примерно 80 млн. баррелей нефти в день.
   Большинство аналитиков считают, что решение позволит ОПЕК удержать цены в желаемых пределах. По мнению Адама Симински из Deutsche Bank, сокращать квоты немедленно было неправильно, так как цены и без того достаточно высоки. "Отказ от лишней добычи - как раз то, что сейчас нужно ОПЕК", - замечает Симински. А его коллега из Energy Intelligence Аксель Буш считает, что решение ОПЕК сократить квоты в апреле будет воспринято некоторыми трейдерами как сигнал к игре на повышение. Действительно, после объявления результатов конференции ОПЕК мартовские фьючерсы на нефть марки Brent в Лондоне подорожали на $0,59 до $29,70, мартовские фьючерсы на легкую нефть в Нью-Йорке подскочили на $0,72 до $33,55. "Но этот ажиотаж быстро утихнет, и серьезного влияния на цены это не окажет", - полагает Буш. Он считает, что после небольшого всплеска цены опять начнут постепенно снижаться, вплоть до конца I квартала. Аналитик связывает эту тенденцию с концом зимы - и, как следствие, концом отопительного сезона в промышленно развитых странах.
   Как полагают эксперты нефтяного рынка, решение ОПЕК приведет к ослаблению партнерских связей с Россией (не поддержавшей решение о сокращении поставок нефти) и другими независимыми экспортерами. В условиях, когда мировые цены на нефть сохраняются на высоком уровне, решение ОПЕК, по мнению экспертов United Financial Group, будет трудновыполнимым. Одновременно высокие цены на нефть создадут трудности и для дальнейшего наращивания российского экспорта нефти. За последнее время этот показатель заметно вырос. Так, в январе 2004 г. нефтедобыча в России достигла новой рекордной отметки за весь постсоветский период - 8,9 млн. барр./день, в то время как Саудовская Аравия добывала в январе 8,7 млн. барр. нефти в день. Но самое главное, как отмечают эксперты, российский экспорт нефти по сравнению с январем 2003 г. вырос на 16% и достиг 3,2 млн. барр./день.
   Вместе с тем, аналитики полагают, что, вопреки негативной реакции официальных представителей Минэнергетики РФ на последнее решение ОПЕК, Россия от предстоящего сокращения поставок нефти только выиграет. Преимущество РФ относительно стран ОПЕК заключается в том, что на нее не распространяется ограничительная квота. Россия действует на рынке самостоятельно, поэтому после того, как страны ОПЕК снизят поставки своей нефти на мировой рынок, ее доля от этого автоматически увеличится, полагают эксперты инвестиционного банка ING Financial Markets.

Вернуться к содержанию выпуска

   На мировом валютном рынке: иена помогает доллару
   (По материалам статьи «Деньги с вертолета», «Ведомости», 12.02.04, автор - Ричард Данкен)
   Мы являемся свидетелями самого амбициозного эксперимента в истории денежной политики. Банк Японии в таких невероятных количествах печатает иены для скупки долларов, что процентные ставки во всем мире оказываются искусственно заниженными. По сути дела, Банк Японии создает деньги и скупает на них американские госбумаги, что помогает держать процентную ставку в США на низком уровне. Япония, таким образом, выступает андеррайтером экономического роста в США, а во многом - и глобального роста.
   Невозможно представить, что денежные власти Токио и Вашингтона не отдают себе отчета в последствиях этого беспрецедентного эксперимента для процентных ставок и экономических показателей во всем мире. С начала 2003 г. денежные власти эмитировали 27 трлн. иен, на которые было приобретено $250 млрд. - это эквивалент 4% японского ВВП, или $2000 на каждого японца. Если эту сумму разделить между всеми землянами, то каждому достанется по $40. А еще важнее то, что этого количества достаточно, чтобы профинансировать почти половину бюджетного дефицита США, составляющего в этом году $520 млрд.
   Сумма иен, напечатанных Банком Японии и обращенных в доллары за январь нынешнего года, покрывает 13% бюджетного дефицита США. То, что все эти доллары были инвестированы в долларовые долговые бумаги, объясняет, почему доходность по 10-летним казначейским облигациям США в январе снизилась, несмотря на то, что планы администрации Буша по величине дефицита выросли на 10%.
   Сознательно это делается или нет, но нынешний финансовый эксперимент - одна из самых отважных попыток наколдовать богатство со времен Джона Ло, финансиста начала XVIII в, создателя мыльного пузыря акций Компании Луизианы и Востока. Пока результаты впечатляют. Денежная алхимия Японии стала важнейшим фактором, позволившим США профинансировать бюджетный провал в $700 млрд., появившийся за последние три года, и при этом не довести ставки до опасного уровня и не проткнуть пузырь.
   Сокращения налогов в США подстегнули внутренний спрос, а этот cпрос активизировал экспортно-ориентированные экономики Азии. Китай в этом процессе играет важнейшую роль. Положительное сальдо торгового баланса с США на уровне $125 млрд. (эквивалент 9% ВВП Китая) сделало страну двигателем регионального роста. Положительное сальдо в торговле с США Китай использовал для покрытия дефицитов в торговле с большинством своих азиатских соседей, включая Японию. Эта "утилизация" долларовой выручки китайских компаний помогает объяснить ускоренный темп рефляции (восстановления цен) по всей Азии. Даже стагнирующая Япония демонстрирует признаки экспортно-ориентированного роста.
   Все это возвращает нас к фундаментальному вопросу, спор о котором длится веками: могут ли правительства печатать деньги и повышать благосостояние граждан, не породив цепную реакцию событий, которые обычно ведут к финансовому хаосу? У нас есть шанс получить ответ, потому что Япония проводит свой опыт в беспрецедентных, глобальных масштабах. Если эксперимент в области неортодоксальной денежной политики окажется удачным, то мы станем свидетелями рождения новой финансовой парадигмы. Правительства увидят, что могут финансировать бездонные дефициты с помощью бумажных денег, и все мы будем смотреть в будущее с надеждой на всеобщее процветание. Но если фокус не удастся - как и все прежние попытки создавать богатство из воздуха - то миру не избежать тяжелого и продолжительного экономического кризиса.

Вернуться к содержанию выпуска

   На мировом валютном рынке: ЕЦБ готов к интервенциям
   (По материалам статьи «Меньше слов - больше дела», «Ведомости», 12.02.04, авторы - Джон Миллер и Уильям Эчиксон)
   После многомесячных попыток остановить растущий как на дрожжах курс евро путем словесных интервенций денежные власти еврозоны дозрели до решения предпринять реальные действия. Министры финансов считают, что слишком большое или быстрое укрепление евро может вызвать необходимость интервенций ЕЦБ.
   На ежемесячной встрече в Брюсселе министры финансов стран еврозоны заявили, что будут следить за курсом евро со всей тщательностью. При этом чиновники выразили удовлетворение текущим курсом единой европейской валюты. "Нас волнует не курс как таковой, а его резкие скачки", - заявил министр финансов Бельгии Дидье Рейндерссэ. И хотя интервенцию теперь называют "вероятной", ждать ее немедленно не стоит.
   Однако многие эксперты говорят, что она нужна именно сейчас. Заявления центробанкиров и финансистов уже не производят должного эффекта. По сравнению с историческим минимумом $0,8231, достигнутым 26 октября 2000 г., евро подорожал на 55%. По мнению аналитиков, укрепление евро во многом на совести денежных властей Европы. Их заявления говорят о несогласованности политики и боязни принимать ответственные решения. В последнее время многие представители ЕЦБ высказывались за снижение процентных ставок с нынешнего уровня в 2%, чтобы ослабить рост евро и сократить инфляцию. Но уверены в этом не все. "Снижение ставок сейчас не актуально, - считает член правления главного банка Европы Гертруда Тумпель-Гугерелл. - Это же касается и изменения курса [евро путем интервенций]". По мнению Тумпель-Гугерелл, сейчас достаточно просто внимательно отслеживать изменения курса.
   Официальные лица в ЕЦБ уже неоднократно подчеркивали, что регулировать курс евро нужно вместе с другими центральными банками мира, в первую очередь намекая на ФРС. Однако не похоже, что председателя ФРС Алана Гринспэна заботит падающий курс национальной валюты. Также очевидно, что ЕЦБ скорее предпочтет подождать, когда общая конъюнктура рынка начнет на него работать. Центробанк уже однажды пытался плыть против течения, проводя в 2000 г. не слишком удачные интервенции, чтобы поднять курс евро, - он начал расти только через год.
   Также не верится, что власти Нового Света откликнутся на призыв ЕЦБ. Хотя бесконечное снижение курса доллара также не прельщает администрацию, официальные лица подчеркивают, что слабый доллар на руку американским производителям.
   Эксперты полагают, что сейчас ЕЦБ следует брать пример с Банка Японии, который уже долгое время проводит интервенции, чтобы не допустить значительного укрепления иены к доллару.

Вернуться к содержанию выпуска

   Тенденции фондового рынка: убыточные «голубые фишки» и прибыльные «малыши»
   (По материалам статьи «Убыточные "голубые фишки"», «Ведомости», 10.02.04, авторы - Михаил Оверченко и Севастьян Козицын)
   Акции мелких компаний на всех фондовых рынках мира с 2000 г. приносили больший доход, чем "голубые фишки", - такой вывод содержится в ежегодном докладе о состоянии мировых фондовых рынков банка ABN Amro и Лондонской бизнес-школы. Исследователи заметили, что "второсортные" акции растут даже в периоды общего спада и потому могут служить спасительной гаванью для инвесторов.
   В исследовании Global Investment Returns Yearbook анализируются доходы от инвестиций в ценные бумаги 16 крупнейших мировых финансовых рынков за прошлый год и в период с 1900 г. На исследуемые страны сегодня приходится 94% капитализации мирового фондового рынка, и по ним есть данные с начала ХХ в. Доля США на мировом фондовом рынке составила в 2003 г. 52%, Великобритании - 10%, Японии - 8,6%, Франции - 4%, а Германия (3%) оттеснила Швейцарию на 6-е место (2,8%).
   Если 2002 год был годом катастрофы на фондовом рынке, то 2003 год авторы исследования называют "бегством от качества". Казалось бы, после трех лет корпоративных скандалов, обвала котировок и подрыва доверия к инвестиционным банкам и финансовой отчетности компаний инвесторы захотят держать деньги в надежных компаниях. Но нет: лучшие результаты показали рынки, секторы и ценные бумаги второго эшелона.
   Развивающиеся рынки росли значительно быстрее, чем развитые. Так, фондовый рынок Таиланда вырос на 133% (в местной валюте), Египта - на 129%, Аргентины - на 102%, Бразилии - на 86%; в долларовом выражении доходы были еще выше. На рынке облигаций наибольший доход в реальном выражении принесли (среди ведущих развивающихся стран) ЮАР (+18%), Бразилия (+8%) и Малайзия (+7%). На развитых рынках немецкие акции переиграли британские и американские (38%, 32% и 21% роста соответственно), а акции мелких компаний выросли гораздо сильнее, чем крупных.
   В целом год был отнюдь не плохим: мировой индекс вырос на 38%, показав лучший результат за последние 17 лет и пятый - за 104 года. Тем не менее, среднегодовой убыток за 2000 - 2003 гг. составил 6,5%. Но если вложения в "голубые фишки" были убыточными, то акции компаний второго эшелона приносили в среднем по 5% ежегодно. При этом в 2003 г. разница между доходом по акциям мелких и крупных компаний (премия) была положительной на всех рынках, причем в Великобритании, Нидерландах, США и Японии она составила 18- 9% , а в Швейцарии - 29%. Более того, акции "малышей" можно считать "защитными" в периоды спада: в 2000 - 2003 гг. премия тоже была положительной на всех рынках, составив в среднем 12%.
   Аналитиков не удивляют такие выводы. Старший аналитик Brunswick UBS Эл Брич отмечает, что акции второго эшелона традиционно обладают более высокой доходностью, поскольку они несут на себе большие риски. Аналитик банка HSBC Александр Тразанов считает, что инвесторы, которые готовы брать на себя высокие риски, покупая такие акции, не спешат с ними расставаться во время кризиса. "Небольшое предприятие труднее анализировать, - говорит он. - Но если инвестор покупает крупный пакет бумаг подобного предприятия, значит, он детально изучал его бизнес и уверен в его доходности".
   Некоторые их коллеги призывают относиться к акциям небольших компаний с большой осторожностью. "Чем больше доход, тем больше риск, - констатирует руководитель аналитического отдела "НИКойла" Петру Вадува. Руководитель аналитического отдела Альфа-банка Андрей Богданов обращает внимание, что сегодня только акции второго эшелона в России могут обеспечить инвестору сверхприбыли. Но напоминает, что потенциал роста таких бумаг на рынке обеспечивает огромный объем свободных рублевых средств. "К тому же после кризиса 1998 г. эти акции стоили очень дешево, - говорит он. - Не известно, сколь долго они могут приносить своим владельцам баснословные барыши".

Вернуться к содержанию выпуска

   Тенденции фондового рынка: начался «медвежий» тренд?
   (По материалам статьи «"Медведи" пришли на 10 лет», «Ведомости», 12.02.04, автор -Михаил Оверченко)
   Фондовый рынок США и мира вошли в долгосрочный "медвежий" тренд, который может продлиться до 2010 г. К такому выводу склоняются многие известные специалисты по инвестициям, собравшиеся на международную выставку-конференцию "Всемирное денежное шоу" (World Money Show) во Флориде. Правда, 2004 год может стать исключением благодаря росту экономики и тому факту, что это год президентских выборов. Гендиректор издательского дома Forbes и главный редактор одноименного журнала Стив Форбс, славящийся своими точными прогнозами, полагает, что индекс S&P 500 вырастет на 15-20%, прогноз аналитиков Standard & Poor's - 11%. Но многие эксперты считают, что рост акций в 2003 - 2004 гг. - это только ответная реакция на трехлетний спад и восстанавливающуюся экономику.
   На самом же деле, после того как в начале 2000 г. лопнул биржевой пузырь, американский рынок, а вместе с ним и другие ведущие рынки мира вошли в долгосрочный "медвежий" тренд, который будет длиться лет 10-15. Аналогичные периоды наблюдались в 1929-1939 гг. и в 1966-1980 гг. "Долгосрочный понижательный тренд наступает тогда, когда лопается пузырь, надувавшийся в основном из-за высокой ликвидности, - говорит известный аналитик Дэвид Фуллер, директор и глобальный аналитик Stockcube Research и издатель инвестиционного бюллетеня Follermoney. - После обвала денежные власти вкачивают огромные деньги в финансовую систему, рынок восстанавливается, а затем приходит новая понижательная волна". Все аналитики, однако, отмечают, что внутри долгосрочного тренда могут быть как взлеты, так и падения. В качестве примера Фуллер приводит японский фондовый рынок, где с 1989 г. более чем на десятилетие воцарились "медведи", но падение четыре раза прерывалось подъемами рынка, причем один раз - на 50%.
   Кроме того, через год-два начнется новый инфляционный цикл, отмечают эксперты. Центробанки уже несколько лет держат процентные ставки на рекордно низком уровне. За это время Федеральная резервная система США напечатала $1,5 трлн. В 2003 г. валютные резервы 11 крупнейших азиатских центробанков выросли на 36% до $1,94 трлн. Чтобы покупать доллары, ЦБ "фактически печатают [местную] валюту, что может привести к инфляции", говорит Стивен Джен, главный валютный аналитик Morgan Stanley. "Семена инфляции уже посеяны", - категоричен Фуллер. "В полной мере эта ошибка в монетарной политике проявится через год-полтора", - говорит Форбс. Не все разделяют это мнение. "Инфляцию сдерживает дешевизна рабочей силы на развивающихся рынках", - говорит Джон Дессауэр, бывший директор по инвестициям Citicorp, а ныне редактор инвестиционного бюллетеня Investor's World.
   Куда во времена нестабильности податься инвестору? Инвесторы в таких случаях всегда покупали золото, указывает Роб Макиуэн, гендиректор канадской золотодобывающей компании Goldcorp, и приводит примеры из истории. В ХХ в. было два долгосрочных "медвежьих" периода на фондовом рынке, когда инвесторы перекладывали деньги из акций в золото, взвинчивая его цену. В августе 1929 г. перед крахом фондового рынка отношение значения индекса Dow Jones к цене унции золота составляло 18, а после двух лет обвала - 2. В ноябре 1966 г. на индекс DJ можно было "купить" 28 унций, а через 14 лет господства "медведей" на фондовом рынке - 1 унцию. На пике пузыря в 1999 г. на DJ можно было "купить" 44 унции, сегодня - 26. Если ожидать, что отношение DJ/унция золота снова вернется к 1-2, то акциям еще есть куда падать, а золоту - расти. По мнению Макиуэна, уже через шесть лет золото может стоить $850 за унцию.
   О привлекательности золота и других металлов говорят и крупные инвесторы. Недаром инвестиционный гуру Уоррен Баффет в 1997 г. аккумулировал 129,7 млн. унций серебра и сохраняет их в своем инвестиционном портфеле. По словам Фрэнка Холмса, председателя совета директоров и гендиректора U.S. Global Investors, стимулировать спрос на все основные сырьевые товары, включая золото, нефть, металлы, такие как платиноиды, цинк, никель, серебро, будет быстрый рост экономик стран Азии. "Китай будет расти как сумасшедший, - говорит Джим О'Нил, начальник отдела мировой экономики лондонского отделения Goldman Sachs. - Для производителей сырьевых товаров это просто фантастическая возможность".

Вернуться к содержанию выпуска

   Медь подорожала до 8-летнего максимума
   (Интерфакс, 13.02.04)
   Цена меди на Лондонской бирже металлов (LME) на торгах 12 февраля впервые с 1995 г. достигла уровня в $2700 за тонну на фоне ожиданий дальнейшего роста спроса на металл в условиях его ограниченного предложения. Стоимость меди с поставкой через три месяца увеличилась на 3,5% - до $2702 за тонну и выросла с начала года уже на 17%.
   Спекулянты не продают металл, ожидая дальнейшего роста цен. Участников рынка подбодрило выступление главы Федеральной резервной системы США Алана Гринспена, который ожидает высоких темпов роста экономики при низких процентных ставках. В прошлом году одним из основных факторов роста цен стал высокий спрос на цветные металлы со стороны Китая.

Вернуться к содержанию выпуска

   Глава Всемирного о затратах на военные нужды в мире
   (РБК, 13.02.04)
   Глава Всемирного банка Джеймс Вулфенсон назвал "безумием" сумму военных расходов всех стран мира. Дж. Вулфенсон отметил, что сейчас в мире затрачивается на оборону порядка $1 трлн. в год, тогда как еще в 1999 г. эта сумма не превышала $800 млрд. Между тем, в качестве помощи развивающимся странам выделяется только $50 млрд. в год. "Это безумие. Военные расходы в 20 раз превышают сумму средств, которые мы тратим на то, чтобы обеспечить людей крышей над головой", - заявил Дж. Вулфенсон.

Вернуться к содержанию выпуска

НОВОСТИ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА

   Повышения рейтингов пока редки
   (РБК, 13.02.04)
   Как заявило международное рейтинговое агентство Standard & Poor's Ratings Services, несмотря на постоянное сокращение понижений рейтингов в течение 2003 г., повышения рейтингов пока редки. Несмотря на то, что компании "чистят" свои бухгалтерские отчеты и рефинансируют дорогие долги, привлекая более дешевые заемные средства, не ожидается существенного увеличения повышений рейтингов до того, как спрос возрастет настолько, чтобы обеспечить рост объема продаж и рентабельности, отмечает S&P.
   Заглядывая вперед, продолжает агентство, можно сказать, что число "восходящих звезд" - эмитентов, рейтинги которых повышаются со спекулятивной категории до инвестиционной, - будет расти. Как отмечают аналитики агентства, наибольшее число "восходящих звезд", вероятно, появится в нефтегазовом секторе и секторе ресторанных сетей. В 2003 г. число "восходящих звезд" и "падших ангелов" (эмитенты, чьи рейтинги понижаются с инвестиционной категории до спекулятивной) сократилось по сравнению с 2002 г., при этом число последних продолжает превосходить число "восходящих звезд" еще с 1999 г. Разрыв между этими двумя категориями эмитентов сократился в 2003 г.
   Число "восходящих звезд" продолжает сокращаться с 1997 г. В 2003 г. "восходящих звезд" было 21 по сравнению с 30 в 2002 г., из них 14 - в США, 5 - в странах АТР, в Великобритании - 2. В 2004 г. "восходящих звезд" появилось две - Coventry Healthcare Inc. и XTO Energy Inc., обе в США, объем их долговых обязательств составил $925 млн.
   По состоянию на 12 февраля 24 эмитентам может быть присвоен статус "восходящей звезды", из них 18 - эмитенты промышленного сектора. Из них 16 - эмитенты Великобритании, 5 - стран АТР, 2 - Канады, 1 - Швейцарии, а также три эмитента из развивающихся стран: 2 - из Южной Кореи и один из Малайзии.

Вернуться к содержанию выпуска

   Компании начинают объединяться
   (По материалам статьи «Вместе – доходнее», «Ведомости», 13.02.04, автор - Филип Стаффорд, и информации «Финансовых известий», 11.02.04)
   После нескольких лет стагнации рынок слияний и поглощений демонстрирует признаки возрождения. Но в отличие от конца 1990-х гг., когда крупные сделки нередко были демонстрацией амбиций, сегодня компании объединяются прежде всего ради снижения издержек.
   Год начался со сделки J.P. Morgan Chase и Bank One размером в $58 млрд., в результате которой появился третий банк в мире с активами в $1,1 трлн. Не прошло и месяца, как французская фармацевтическая компания Sanofi-Synthelabo объявила о враждебном поглощении Aventis за 48 млрд. евро ($60,7 млрд.). В случае объединения новая корпорация станет крупнейшим игроком на европейском фармацевтическом рынке. А теперь крупнейший в США оператор кабельного телевидения Comcast сообщила о желании приобрести бесценные детские мечты, которые воплощаются на студии Уолта Диснея, за $54,1 млрд. В случае удачной сделки Comcast войдет в число крупнейших в мире медиакомпаний, получив киностудию Disney, телесеть ABC, спортивную сеть ESPN, а также тематические парки Дисней-лэнда.
   В последние два года казалось, что рынок слияний и поглощений возродится еще не скоро. После лопнувшего фондового пузыря компании и думать не могли о том, чтобы выложить за конкурента несколько десятков миллиардов. В 2003 г. объем объявленных сделок по слиянию вырос лишь на 6,7% по сравнению с 2002 г. Но в конце прошлого года наметилась тенденция к росту. General Electric приобрела компанию по производству медицинского оборудования Amersham, а Bank of America решил объединиться с Fleet Boston Financial. И вот первые полтора месяца дают понять: консолидация начинается в самых разных секторах мировой экономики.
   Но мотивы, которые сегодня заставляют компании объединяться, отличаются от тех, что двигали ими в 1990-е гг. "Мегасделки сейчас скорее являются способом укрепить корпоративную структуру и сократить издержки, нежели желанием создать империю", - считает Филип Ишервуд, аналитик инвестбанка Dresdner Kleinwort Wasserstein. Экономия на масштабе должна оправдать ту цену, которую покупатель уплачивает акционерам компании - объекта поглощения.
   Хотя мировая экономика уже вышла из состояния глубокого кризиса, компании сейчас сталкиваются с низкой покупательной способностью почти во всех странах мира, и у них нет возможности поднимать цены. Поэтому объединение корпораций становится крайне важной составляющей повышения доходности. В недавно опубликованном отчете инвестбанка Credit Suisse First Boston утверждается, что рынок слияний и поглощений в этом году значительно расширится. Дело в том, что мировая рецессия снизила как стоимость компаний, так и цену заемных средств, обычно используемых для сделок по объединению. Кроме того, объем свободных денежных средств компаний сейчас, как никогда, высок благодаря агрессивному сокращению расходов и росту корпоративных прибылей. Но эксперты не советуют ждать экстраординарных сделок. "Многие компании в 2003 г. получили большую прибыль. Это хорошая основа [для проведения сделок по объединению], но такого бума, как в конце 1990-х гг., не будет", - считает Ишервуд.
   Все более активно на рынке слияний поглощений работают фонды прямых инвестиций. Во время стагнации они вкладывали значительные средства в компании, помогая им выйти из кризиса. По данным аналитической фирмы Dealogic, в прошлом году на долю фондов прямых инвестиций пришлось более 9% от общего объема сделок слияния, тогда как в 2000 г. - менее 3%. Такие фонды обычно инвестируют на несколько лет. Практически безостановочный рост на фондовых рынках с марта 2003 г. позволяет этим фондам зафиксировать прибыль, выйдя из капитала компаний.

Вернуться к содержанию выпуска

   HVB привлекает средства для возможного слияния с Commerzbank
   (По материалам статьи «HVB привлекает средства», «Ведомости», 11.02.04, автор - Михаил Мирошниченко)
   Второй крупнейший по активам банк Германии HVB собирается привлечь 2,5 млрд. евро ($3,2 млрд.) для компенсации убытков от переоценки стоимости находящихся во владении HVB пакетов акций крупных немецких страховых компаний - Munich Re и Allianz, а также для улучшения структуры капитала и формирования резервов. Около 500 млн. евро ($638 млн.) планируется получить от выпуска облигаций, а 2 млрд. евро ($2,5 млрд.) - от допэмиссии акций. Эксперты считают, что HVB нужны деньги, чтобы чувствовать себя увереннее на переговорах с Commerzbank o слиянии.
   В последнее время HVB активно аккумулирует денежные средства. Пострадав серьезнее других крупных немецких банков от рецессии мировой экономики, HVB весь прошлый год чистил баланс, избавляясь от рисковых активов. Так, в октябре банк провел первичное размещение акций (IPO) своего подразделения ипотечного кредитования Hypo Real Estate, выделив его в отдельную компанию. Ранее HVB разместил на рынке 25% акций дочернего Bank Austria Creditanstalt. В общей сложности банк выручил от продажи активов около 76 млрд. евро ($89,2 млрд.). Реализация плана гендиректора HVB Дитера Рампля позволила банку увеличить коэффициент достаточности капитала до 7%.
   Все усилия HVB по выходу из кризиса предпринимаются на фоне продолжающихся уже не первый месяц разговоров о возможном слиянии с другим флагманом немецкой банковской индустрии - Commerzbank. Хотя представители обоих банков категорически отрицают факт ведения официальных переговоров об объединении, известно, что руководство компаний неоднократно обсуждало сделку.
   Всерьез об объединении второго и третьего по рыночной капитализации банков Германии заговорили после того, как в конце прошлого года гендиректор Commerzbank Клаус-Петер Мюллер предложил Рамплю провести слияние банков. При этом источники подчеркивают, что Рампль не рассматривает Commerzbank как единственного стратегического партнера. В 2003 г. велись переговоры с Dresdner Bank, подразделением страховой группы Allianz. Рампль открыто заявлял о возможности поглощения со стороны других крупных кредитных учреждений и готовности "разговаривать со всеми" компаниями, чтобы вывести HVB из стагнации.

Вернуться к содержанию выпуска

   Air France и KLM завершают процедуру слияния
   (По материалам статьи «Air France и KLM объединяются», «Ведомости», 13.02.04, автор - Николай Буланов)
   Еврокомиссия одобрила проект слияния Air France и KLM. Компании планируют завершить слияние в апреле.
   Air France перевезла в 2003 г. более 42 млн. пассажиров. Выручка компании составила $13,69 млрд., чистая прибыль - $129,5 млн. KLM Royal Dutch Airlines перевезла в 2003 г. около 16 млн. пассажиров. Выручка компании составила $7,06 млрд., чистые убытки - $454 млн.
   Еврокомиссия одобрив слияние авиакомпаний Air France и KLM, потребовала от авиакомпаний отказаться от 94 ежедневных взлетно-посадочных слотов в ряде европейских аэропортов, в том числе и в базовых для компаний парижском Charles de Gaulle и амстердамском Schiphol. По мнению комиссара ЕС по антимонопольной политике Марио Монти, отказ от слотов "обеспечит конкуренцию на тех маршрутах, которые могла бы монополизировать объединенная компания". 11 февраля слияние одобрило и Министерство юстиции США. Его согласие было необходимо, так как на Air France и KLM приходится существенная часть трансатлантических перевозок.
   Компании создадут специальную холдинговую компанию Air France - KLM, которая и будет управлять объединенными операциями. По условиям сделки 37% ее акций достанутся частным акционерам Air France, 19% - акционерам KLM, а 44% перейдут французскому правительству (сейчас оно контролирует 54% акций Air France). При этом Air France и KLM сохранят свои названия и логотипы. Особенно на этом настаивали нидерландские власти и акционеры KLM, опасавшиеся потерять национального авиаперевозчика.
   Объединенная компания будет владеть флотом из 540 самолетов и перевозить почти 60 млн. пассажиров ежегодно. А выручка Air France - KLM составит $19 млрд. В мире она будет уступать по объемам перевозок лишь американским United Airlines и American Airlines. Представители Air France и KLM прогнозируют, что слияние не даст им преимуществ в краткосрочной перспективе. Вместе с тем в долгосрочной перспективе им удастся достигнуть значительных преимуществ, в том числе сократить расходы примерно на 600 млн. евро.
   Правда, аналитики считают, что эти цифры могут быть немного занижены. По словам Патрика Фолли из исследовательско-консалтинговой компании Transport Research Laboratory, за счет совмещения операций в двух крупных аэропортах (имени Шарля де Голля и Schiphol Airport) можно добиться и большей экономии. Фолли считает, что слияние двух компаний чрезвычайно важно для дальнейшего развития всей отрасли. "Если оно окажется успешным, их примеру скорее всего последуют многие крупнейшие авиаперевозчики по всему миру, такие, например, как British Airways", - прогнозирует Фолли.

Вернуться к содержанию выпуска

   Nokia покупает Symbian
   (По материалам BBC NEWS, 09.02.04)
   Крупнейшая в мире компания-производитель средств сотовой связи Nokia приобретает за £130 млн. у французской Psion пакет акций компании Symbian, занимающуйся разработкой программного обеспечения для мобильных телефонов. В результате, на руках у Nokia окажется примерно 63% акций Symbian.
   Symbian была создана в 1998 году при участии самой Nokia для того, чтобы ограничить влияние компании Microsoft на рынке программного обеспечения для мобильных телефонов. В прошлом году финны и французы выкупили акции Symbian у американской Motorola, также приложившей руку к созданию этой компании. Среди других акционеров Symbian такие «мобильные» компании как корейская Samsung, германская Siemens, а также японские Matsushita и Sony.
   Представители Nokia уже поспешили объявить о том, что финская компания не собирается выпускать из-под своего контроля Symbian, которой в настоящее время принадлежат ведущие позиции на рынке разработки ПО для наиболее совершенных моделей мобильных телефонов.
   По мнению аналитиков агентства новостей ВВС, получение финским гигантом контрольного пакета акций Symbian может привести к определенным изменениям в стратегии этой компании. Отмечается, что компании-акционеры Symbian используют ее ПО в своих «смартфонах» – наиболее совершенных моделях сотовых телефонов, обладающих широким выбором «умных» функций. Хотя программы от Microsoft также используются в этой аппаратуре, именно Symbian является законодателем мод на рынке ПО для «смартфонов».

Вернуться к содержанию выпуска

   Volvo пытается продать Scania
   (По информации «Финансовых известий», 09.02.04)
   Шведская компания Volvo должна расстаться с крупным пакетом акций компании Scania. Но не может этого сделать. Никто не хочет покупать компанию с очень хорошими финансовыми показателями.
   Концерн Volvo решил воспользоваться благоприятной обстановкой в 90-е годы и на волне слияний и поглощений, захватившей мировую автоиндустрию, продал свое подразделение, выпускающее легковые автомобили концерну Ford за $5.9 млрд. Шведы решили полностью сосредоточиться на производстве тяжелых грузовиков. Поэтому они купили у французской Renault "грузовое подразделение" (компанию Renault VI) и германский Mack. Последним шагом должно было стать поглощение Scania - шведского конкурента Volvo. Но на этом шаге случился досадный прокол. Палку в колеса автоконцерна вставила Еврокомиссия. Антимонопольное ведомство поставило шведов перед выбором - либо они продают Scania, либо сделке по покупке Renault VI не бывать. Крайний срок исполнения требования антимонопольных органов - апрель 2004 г. Шведы решили выбор в пользу французов и выставили акции Scania на продажу. Но никаких предложений не получили.
   Самым естественным потенциальным покупателем считается германский концерн Volkswagen, которому принадлежит около 18% капитала Scania. Volvo контролирует 45.5%, и продажа, таким образом, делает Volkswagen почти единоличным владельцем шведской грузовой марки. Но германский концерн эта перспектива не вдохновила. В Volkswagen сейчас озабочены развитием своего основного бизнеса - производства легковых автомобилей. Другой потенциальный претендент - японский производитель грузовиков Hino просто отказался от предложения Volvo. Вроде бы заинтересовался германский грузовой концерн MAN, третий по величине производитель грузовиков в Европе, но у него и без того хватает проблем с антимонопольными органами. Не сможет получить европейское разрешение и DaimlerChrysler.
   Общая ситуация на рынке грузовых автомобилей также не способствует активной политике поглощений. Спрос на тяжелые грузовики на традиционных, наиболее доходных рынках либо падает, либо стагнирует. По данным Ассоциации европейских автопроизводителей, рост прибылей производителям грузовиков обеспечивают лишь развивающиеся рынки. Так 37% доходов лидера отрасли компании Volvo приходится на продажи всего в двух странах - Китае и Иране. Но в общем по итогам прошлого года компания продала на 1% меньше грузовиков, чем в 2002 г. Парадокс заключатся в том, финансовые показатели Scania выглядят вполне респектабельно. Последние отчеты компании говорят о стабильном росте прибыли. В полном соответствии с духом времени активно расширяется ее бизнес в Латинской Америке и странах Азии.
   Оптимальным выходом и для Volvo, и для Scania, по мнению экспертов лондонского Центра исследования мировых рынков (WMRC), будет размещение акций Scaniа среди акционеров Volvo. Для Scaniа это позволит избежать враждебного поглощения, а Volvo сможет выполнить требования Еврокомиссии и выиграть время для разработки более удачной схемы продажи акций конкурента.

Вернуться к содержанию выпуска

   Новости корпораций "одной строкой"
   (По материалам и сообщениям CNews, Газета.ru, «Финансовые известия», "AK&M", Интерфакс, «Компания», «Время новостей», 09-13.02.04)
   Telenor. Прибыль от основной деятельности крупнейшей телекоммуникационной группы Норвегии Telenor выросла в истекшем квартале на 36%, то есть больше, чем ожидалось. Прибыль Telenor до вычета процентов, налогов, переоценки и амортизации (EBITDA) выросла в IV квартале 2003 г. до 4,88 млрд. норвежских крон ($707,1 млн.) с 3,59 млрд. крон в октябре-декабре 2002 г. Telenor также сообщил, что ожидает дальнейшего роста показателей в 2004 г.
Вернуться к содержанию выпуска

   British Telecom. Прибыль на акцию ведущего британского оператора фиксированной связи BT Group Plc выросла в III квартале 2003-2004 финансового года на 7%, оказавшись ближе к ожидаемому максимуму. Выручка BT при этом упала за период с октября по декабрь 2003 года на 2.6% и составила 4.58 млрд. фунтов ($8.55 млрд.) против 4.701 млрд. за аналогичный период предыдущего года.
Вернуться к содержанию выпуска

   Philips. Крупнейший производитель бытовой электроники в Европе компания Royal Philips Electronics завершила IV квартал 2003 г. с чистой прибылью 598 млн. евро против прогнозируемой - 433 млн. евро. За аналогичный период 2002 г. убытки компании составили 1.53 млрд. евро. Операционная прибыль компании в IV квартале 2003 г. составила 608 млн. евро. В компании рост доходов объясняют увеличением объема продаж на 1% до 9.02 млрд. евро и значительным сокращением издержек компании. Кроме того, IV квартал всегда был успешным для Philips вследствие увеличения к концу года спроса на телевизоры, электробритвы и медицинское оборудование. Руководство компании надеется сохранить положительные тенденции в 2004 г.
Вернуться к содержанию выпуска

   UBS. Чистая прибыль UBS AG, крупнейшего банка Швейцарии, выросла в 2003 г. в 1.8 раза по сравнению с предыдущим годом и составила 6.39 млрд. швейцарских франков ($5.17 млрд.).
   Операционная прибыль UBS по итогам года практически не изменилась и составила 33.97 млрд. швейцарских франков. Все направления бизнеса банка в 2003 г. улучшили свои показатели, что связано, главным образом, с оживлением на финансовых рынках. Так, балансовая прибыль инвестиционно-банковского подразделения увеличилась на 30% до 4.08 млрд. швейцарских франков, а прибыль UBS от управления активами увеличилась на 52% - до 332 млн. швейцарских франков. Операционные расходы банка снизились в минувшем году до 25.62 млрд. швейцарских франков, численность персонала сократилась на 4.5% - до 65.92 тыс. человек.

   Также на прошедшей неделе стало известно о намерении UBS приобрести у французского Credit Lyonnais инвестиционную компанию Laing & Cruickshank Investment Management за 160 млн. фунтов стерлингов. Британская Laing & Cruickshank управляет активами на общую сумму свыше 5 млрд. фунтов. В компании работает около 250 человек.
Вернуться к содержанию выпуска

   BP. Прибыль BP plc., крупнейшей в Европе нефтегазовой компании по объему рыночной капитализации, в IV квартале 2003 г. составила $2.667 млрд. по сравнению с $2.635 млрд. в тот же период 2002 г. и $2.868 млрд. в предыдущем квартале. Прибыль BP за 2003 г. выросла по сравнению с 2002 г. на 42% и составила $12.379 млрд. против $8.715 млрд.
   Добыча нефти в IV квартале увеличилась на 25.8% до 2.248 млн. баррелей в день, по итогам года темпы добычи увеличились до 1.911 млн. баррелей в день; добыча газа за последний квартал снизилась на 3.8% до 8.6 млрд. куб. футов (8.613 млрд. куб. футов в день - за весь год - снижение на 1.08%). Общая добыча углеводородов за квартал выросла на 9.6% до 3.936 млн. баррелей нефтяного эквивалента в день (3.606 млн. баррелей нефтяного эквивалента в день - по итогам года - рост на 2.5%). Значительный рост добычи в IV квартале 2003 г. связан с консолидацией результатов ТНК-BP, учитываемых в отчетности холдинга с 29 августа.
Вернуться к содержанию выпуска

   Coca-Cola. Американская компания Coca-Cola, один из крупнейших в мире производителей безалкогольных напитков, в 2003 г. увеличила чистую прибыль на 43% по сравнению с предыдущим годом. В прошлом году ее чистая прибыль составила $4,347 млрд. против $3,050 млрд. в 2002 г.
   Доход от основной деятельности компании Coca-Cola в 2003 г. вырос на 8% по сравнению с предыдущим годом - до $21,044 млрд., валовая прибыль - на 7%, до $13,282 млрд. Операционная прибыль компании сократилась на 4% - с $5,458 млрд. до $5,221 млрд. В компании результаты 2003 года называют "рекордными".
Вернуться к содержанию выпуска

   Nestle-L’Oreal. Швейцарский гигант пищевой индустрии компания Nestle подписала с семьей Беттанкур новое соглашение о структуре владения компанией L’Oreal (швейцарцы и французы являются главными ее акционерами). Согласно новому соглашению Nestle избавится от неприятного обязательства выкупить акции L’Oreal, если Беттанкуры вдруг решат их продать. Для швейцарской компании, находящейся в несколько стесненном финансовом положении, необходимость постоянно держать открытую кредитную линию под акции L’Oreal была источником головной боли на протяжении нескольких лет. Начиная с 1974 г. контрольный пакет акций L’Oreal принадлежит холдингу Gesparal, 51% акций которого владеют Беттанкуры, а 49% – Nestle. Теперь же Nestle договорилась с семьей об упразднении холдинга и переоформлении собственности напрямую в акции L’Oreal. Соответственно Беттанкурам отныне будет принадлежать 27,5%, а Nestle – 26,4% акций косметической компании. Руководство Nestle до сих пор рассматривает L’Oreal как самое удачное непрофильное вложение средств за всю историю компании.
Вернуться к содержанию выпуска

   Eurotunnel. Убытки франко-британской группы Eurotunnel Plc - оператора знаменитого железнодорожного тоннеля под Ла-Маншем - по итогам 2003 г. составили гигантскую сумму $2,5 млрд. Чтобы сохранить компанию в условиях постоянно растущего долга и падения спроса на железнодорожные перевозки, руководству тоннеля, соединяющего Великобританию с континентальной Европой, нужно как минимум получить отсрочку по выплате процентов у кредиторов. На сегодня долговые обязательства Eurotunnel составляют $9 млрд., а на их погашение уходит львиная доля доходов компании.
   В течение года специалисты группы изучали все финансовые тонкости работы Eurotunnel и пришли к выводу, что проблема перевозок под проливом - это «палка о двух концах». Из-за того что грузо- и пассажиропоток падает, а сборы с железнодорожных компаний, использующих тоннель, постоянно растут, конкуренция становится крайне ожесточенной. Компании для оживления спроса вынуждены снижать цены на билеты, что сильно бьет по их доходам.
   Последней надеждой компании остается возможность внедрения собственных грузоперевозок. В январе прошлого года Eurotunnel сообщала, что ее заявка на осуществление операций с использованием собственного подвижного состава скорее всего будет одобрена, а сами перевозки начнутся уже в 2005 г. Для начала группа собирается задействовать пять грузовых рейсов в неделю по маршрутам, связывающим Милан, Базель (Швейцария) и Дурж (Франция) с пунктами в Центральной Англии. К 2008 г. в планах компании довести число еженедельных рейсов до 30.
Вернуться к содержанию выпуска

   Intel меняет стратегию
   («Ведомости», 12.02.04, автор - Том Форемски)
   Корпорация Intel, крупнейший в мире производитель микропроцессоров, собирается анонсировать новую стратегию в области высокопроизводительных чипов. Информированные источники сообщают, что Intel решила дополнить свои широко распространенные 32-разрядные процессоры средствами для выполнения 64-разрядных программ. Делая этот шаг, Intel рассчитывает догнать конкурирующую AMD в области "гибридных" процессоров, объединяющих 32-разрядные и 64-разрядные возможности. Вместе с тем появление таких процессоров в ассортименте Intel может пагубно сказаться на судьбе ранее разработанного этой корпорацией 64-разрядного чипа Itanium - проекта, в который уже вложены миллиарды долларов.
   Возможность работы с 64-разрядными данными требуется в ряде ресурсоемких корпоративных приложений, но для большинства программ для персональных компьютеров и серверов достаточно традиционных 32-разрядных технологий. В середине прошлого года корпорация AMD реализовала в своих новых процессорах Opteron смешанную технологию, обеспечивающую высокопроизводительную работу как с 32-, так и с 64-разрядными данными. Эта технология вызвала заметный интерес у корпоративных заказчиков и была поддержана такими производителями серверов, как Sun Microsystems и IBM, предложивших мощные компьютеры на базе Opteron.
   Новый процессор AMD напрямую конкурирует с одним из ключевых продуктов Intel, 32-разрядным серверным процессором Xeon. Однако, пытаясь противопоставить чипу Opteron собственную гибридную технологию, Intel рискует поставить крест на проекте Itanium, который она разрабатывала совместно с Hewlett-Packard более 10 лет.
   Intel не разглашает даты появления нового продукта. Представители корпорации лишь повторяют недавнее заявление главы Intel Пола Отеллини о том, что гибридный процессор будет выпущен сразу после появления 64-разрядных коммерческих операционных систем и приложений. Такое программное обеспечение ожидается в начале 2005 г. - Microsoft готовит к выпуску 64-разрядную ОС. Представители Intel также дают понять, что более раннее появление Opteron их не очень тревожит, поскольку продажи этого процессора сдерживаются отсутствием соответствующих программ.

Вернуться к содержанию выпуска

***
Ваши отзывы и замечания, а также материалы, которые Вы хотели бы опубликовать в данной рассылке, присылайте, пожалуйста, по адресу nwtaro@yahoo.com.
Сайт рассылки расположен по адресу http://scd.centro.ru/rass.htm.
Архив рассылки расположен по адресу http://subscribe.ru/archive/business.globalec.
С уважением, Леонид Ардалионов.