США И КАНАДА

   Что станет с процентными ставками в США?
   (По материалам BusinnesWeek, 29.01.04)
   Неожиданное изменение тона руководства ФРС заставило рынки всерьез озаботиться возможностью повышения процентных ставок в США. По мнению многих аналитиков, смысл послания ФРС был совершенно ясным: в скором будущем Америку ждет ужесточение кредитно-денежной политики. Счастливые времена дешевых денег уходят в прошлое… Однако, по мнению аналитиков BusinessWeek, в ближайшем будущем этого не произойдет из-за целого ряда объективных причин.
   Безусловно, результатом двухдневного заседания Алана Гринспэна и его коллег стало заявление, позволяющее предположить возможное ужесточение кредитно-денежной политики. Гринспэн и Ко больше не говорят о необходимости удерживать процентные ставки низкими в течение продолжительного периода времени. Вместо этого, руководители ФРС заявляют, что в вопросе повышения краткосрочных процентных ставок они могут себе позволить не торопиться. По словам Луи Крэндалла, «…они отказываются гарантировать, что процентные ставки останутся неизменными». Может быть. Однако, позвольте, это вовсе не означает, что процентные ставки будут повышены прямо сейчас. Это даже не означает, что после того, как ФРС действительно примет решение об ужесточении кредитно-денежной политики, она поспешит реализовать это решение в кратчайшие сроки.
   Очевидно, что поведение руководства ФРС будет в конечном итоге определяться перспективами роста американской экономики и уровня инфляции, а также спросом на кредиты. И, с учетом этих факторов, можно с высокой долей вероятности предположить, что как краткосрочные, так и долгосрочные процентные ставки вполне могут оставаться низкими как минимум в течение ближайшего времени.
   Совершенно очевидно, что экономика США постепенно набирает обороты. Вместе с тем, ускорение темпов экономического роста в США пока не приводит к росту инфляции, который мог бы спровоцировать ФРС на повышение процентных ставок. Этому решению не способствует и нынешний уровень спроса на кредиты, так как в условиях роста прибылей компании могут себе позволить самостоятельно финансировать свои инвестиции, не прибегая к услугам банков или к эмиссии облигаций. И, хотя заимствования государства в последнее время резко пошли вверх, что малоудивительно при текущем размере бюджетного дефицита США, этот эффект с лихвой компенсируется активной скупкой облигаций Казначейства, которую ведут центробанки Японии, Китая и других стран Азии.
   Почему же тогда в ФРС решили попугать рынки, столь резко изменив тон своего выступления? Во-первых, в руководстве ведомства Гринспэна далеко не все были согласны с достаточно явным обещанием ФРС придерживаться относительно «мягкой» кредитно-денежной политики, впервые сделанным еще в сентябре. Эти люди полагали, что подобное обещание ставит их в чересчур жесткие рамки. И, они хотели иметь возможность в случае необходимости повысить величину процентных ставок таким образом, чтобы это не выглядело бы обманом рынков.
   Можно быть уверенным в том, что в ФРС прекрасно отдавали себе отчет, какой эффект их заявление может произвести на финансовые рынки. Однако, далеко не факт, что руководство Системы страшилось этого эффекта. Кое-кто в ФРС считал, что чересчур свободный доступ к слишком дешевым деньгам становится для рынков вредной привычкой. Очевидно, что эти чиновники хотели бы заставить рынки уделять больше внимания состоянию первооснов американской экономики, а не спорам о том, что именно ФРС имела в виду под «значительным периодом времени». Если инвесторы отреагируют на слова ФРС повышением долгосрочных процентных ставок в соответствие с изменением экономической ситуации в стране, Системе будет значительно проще последовать за этим решением, повысив и свои ставки. Этот прием выглядит особенно привлекательно, если вспомнить о том, что в эти дни Америка вступает в предвыборную гонку…
   В опубликованном 28 января заявлении ФРС есть свои нюансы. С одной стороны, ведомство Гринспэна дало понять, что оно на шаг приблизилось к ужесточению кредитно-денежной политики. Вместе с тем, ФРС показала, что она не спешит повышать ставки и не видит необходимости действовать чересчур быстро до тех пор, пока на рынке не образуется дефицита кредитов. С точки зрения ФРС, наибольшее влияние на будущее процентных ставок может оказать поведение инфляции, уровень которой, судя по всему, в настоящее время идет вниз.
   Базовая инфляция, уровень которой определяется по индексу цен на потребительские товары без учета цен на продовольствие и энергоносители, в декабре выросла всего на 0.8%. Некоторые представители руководства ФРС полагают, что реальная ситуация с инфляцией может быть несколько хуже, чем об этом свидетельствует индекс. Однако, по мнению экономиста J.P. Morgan Брюса Касмана, нет никаких сомнений в том, что инфляция в любом случае остается весьма низкой. И, исходя из нынешней ситуации на рынке защищенных от инфляции ценных бумаг Казначейства США, можно предположить, что в обозримом будущем ситуация с инфляцией также будет оставаться достаточно стабильной.
   Как уже говорилось выше, хотя ускорение роста экономики пока не стимулирует рост инфляции, оно явно сказывается на увеличении корпоративных прибылей. Это обстоятельство должно ослабить давление на процентные ставки в сторону их роста, придерживая спрос на банковские кредиты (как правило, восстановление экономики сопровождается резким увеличением спроса на деньги). Компании, нуждающиеся в капитальных инвестициях, располагают собственными средствами для того, чтобы обойтись без помощи банков или выпуска облигаций. По данным ФРС, по итогам III квартала для американских компаний из числа занятых вне финансовой сферы объем доходов превысил объем инвестиций на $80 млрд. И, с учетом благоприятных показателей четвертого квартала, можно предположить, что к концу года эти денежные потоки стали еще больше.
   Помимо этого, многие компании уже и так пользуются дешевыми деньгами, полученными при выпуске облигаций в 2003 году, когда совокупный объем корпоративных эмиссий вырос более чем на 20%. По словам Дианы Вацца, главы исследовательского подразделения Standard & Poor's, «компании …заранее обеспечили свое финансирование». Таким образом, можно предположить, что в этом году облигаций будет выпущено меньше, чем в прошлом.
   Безусловно, рост заимствований самого государства ведет к усилению давления в сторону повышения процентных ставок. Однако, до настоящего времени все выпускавшиеся на рынок «дополнительные» облигации Казначейства оперативно скупались азиатскими инвесторами. По данным ФРС, центральные банки стран Азии в одном лишь декабре скупили этих бумаг на $33 млрд. Главная цель, которую преследуют центробанки Азии, скупая доллары и вкладывая их в американские государственные ценные бумаги – это предотвращение слишком сильного падения курса американской национальной валюты. И, несмотря на то, что 28 января выступление руководства ФРС спровоцировало некоторое усиление доллара, большинство экспертов по-прежнему уверены в том, что в долгосрочной перспективе доллар продолжит падать до тех пор, пока внешнеторговый и бюджетный дефициты США будут сохраняться на нынешнем высоком уровне.
   Подведем итог. ФРС удалось шокировать рынки неожиданным изменением тона своего официального выступления, что спровоцировало рост долгосрочных процентных ставок. Однако, в условиях низкой инфляции, высокой производительности труда и растущих корпоративных прибылей пока нет никаких оснований полагать, что в обозримом будущем нас ожидает повышение процентных ставок.

Вернуться к содержанию выпуска

   ФРС не видит смысла в крупных сделках
   (По материалам статьи «Бесполезные слияния», «Ведомости», 06.02.04, автор - Гари Силверман)
   Этот год начался c известия о слиянии крупных американских банков J.P. Morgan Chase и Bank One. В результате сделки появилась вторая в США и третья в мире финансовая корпорация с активами в $1,1 трлн. Хотя ФРС одобрила объединение, главный банк США не в восторге от создания мегабанков.
   Недавно ФРС опубликовала отчет, где выразила сомнения по поводу выгод от слияния крупных американских банков для развития банковской системы в целом. В докладе утверждается, что в 2001 г., когда началась рецессия, результаты американских банков оказались лучше, чем в предыдущий период спада мировой экономики в 1990 - 1991 гг. Главными причинами этого ФРС называет улучшения в системе управления рисками и низкий уровень процентных ставок во всем мире. При этом попытки диверсифицировать свой бизнес - в том числе и за счет слияний - не принесли значимых результатов.
   Данный вывод ФРС чрезвычайно важен для банкиров, ведь большинство сделок по слиянию и поглощению с конца 1990-х гг. и до сегодняшнего дня проводятся с целью диверсификации бизнеса. Финансисты полагают, что подобные шаги позволяют противостоять негативной рыночной конъюнктуре. Так, J.P. Morgan Chase значительно укрепит свои позиции на рынке потребительского кредитования, где традиционно силен Bank One. У объединенного банка будет 2300 отделений в 17 штатах, и он способен оказать серьезную конкуренцию крупнейшему эмитенту кредитных карт - Citigroup. Аналогичной логикой руководствовался Bank of America, купивший в октябре прошлого года FleetBoston Financial за $47 млрд. Третий банк страны теперь представлен практически во всех регионах США, а число розничных и корпоративных клиентов превысит 35 млн.
   Из отчета ФРС следует, что территориальная диверсификация внутри США едва ли сильно помогает банкам избавиться от влияния конъюнктуры, т.к. развитие штатов также подчинено тому же самому экономическому циклу. При этом выгоды, получаемые от внедрения новых банковских услуг, могут быть сведены на нет новыми рисками. В частности, ФРС отметила кросс-продажи - предоставление клиентам дополнительных видов услуг, на которые банки идут с целью заработать на комиссионных. По данным ФРС, хотя "доходы от комиссионных велики, они обеспечиваются за счет возросшей волатильности собственного капитала".
   Главный вывод ФРС заключается в том, что американские банки смогли с достоинством пережить рецессию 2001 г. благодаря традиционным услугам, например корпоративному кредитованию. Также в исследовании отмечается, что значительный вклад внесли гибкая система кредитных ставок и эмиссия производных ценных бумаг, что позволило им вести эффективную политику снижения рисков.

Вернуться к содержанию выпуска

   О проекте бюджета США на 2005 г.
   (По материалам статей «Джордж Буш предложил бороться с дефицитом», «Коммерсантъ», 03.02.04, автор – Сергей Минаев, «Буш поддержит силовиков», «Ведомости», 03.02.04, автор – Игорь Федюкин, «Все деньги - для фронта», «Время новостей», 03.02.04, автор – Андрей Злобин, "Бушеномика" на поверку оказалась "рейганомикой", «Известия», 03.02.04, автор – Алексей Тихонов)
   Президент США Джордж Буш представил конгрессу бюджетное послание на 2005 финансовый год, который начинается 1 октября 2004 г. Проект бюджета предусматривает рост военных расходов на 7% и одновременное сокращение на 30% бюджетного дефицита.
   Предложенный Джорджем Бушем бюджетный проект-2005 выглядит следующим образом: госрасходы в $2,39 трлн. (в проекте-2004 президент предлагал $2,23 трлн.). При составлении бюджета Белый дом исходил из того, что в 2004 г. экономика США вырастет на 4,4% (по сравнению с 3,1% в прошлом году). Это, считают советники Буша, позволит, несмотря на проведенное нынешней администрацией сокращение налогов, увеличить доходы бюджета в новом финансовом году на 13,2% - до $2,04 трлн. Дефицит запланирован на уровне $363 млрд. (предлагалось $307 млрд.).
   Как и в 2004 финансовом году, предлагается заметно увеличить оборонные расходы: для Пентагона президент просит на 2005 год $401,7 млрд. (рост на 7.1%). Такие расходы превышают средний уровень времен холодной войны. Ассигнования на оборону не включают, однако, расходов на войну в Ираке и Афганистане, которые, как и выделенные в прошлом году $87,5 млрд., будут проведены через Конгресс отдельным законом. Финансовый контролер Пентагона Дов Закхейм уже дал понять, что это произойдет уже после ноябрьских президентских выборов.
   Оборону США ждет тотальная модернизация. И коснется она как снаряжения простого пехотинца, необходимого для зачисток захваченных территорий ($3,2 млрд.), так и глобальной противоракетной обороны (ПРО). Впервые в бюджете США заложены средства на развертывание сил ПРО.
   Увеличатся также расходы на обеспечение внутренней безопасности: Джордж Буш предлагает потратить на это $30,5 млрд. (на 10% больше, чем в текущем финансовом году, и в 3 раза больше, чем в 2001 году, когда была начата война с терроризмом).
   Однако финансирование необоронных правительственных программ (в том числе социальных) увеличивается крайне незначительно: на 0,5%. Это меньше темпов инфляции в США, так что можно вести речь о реальном сокращении этих расходов. Ассигнования для многих гражданских ведомств и организаций будут сокращены. В частности, Министерство сельского хозяйства потеряет 8,9% финансирования, агентство по охране окружающей среды - 7,2%. Естественно, критики президентской бюджетной политики не преминули обратить на это внимание. "Это самый антисемейный, антирабочий, антиздравоохранительный, антиобразовательный бюджет нашего времени, и он не должен пройти",– указал сенатор-демократ от штата Массачусетс Эдвард Кеннеди. А президент Буш в обоснование такой бюджетной политики подчеркнул: "Правительство должно продемонстрировать финансовую ответственность, ограничив рост расходов, обращая внимание прежде всего на эффективность правительственных программ и борясь с расточительностью". "Администрация [Буша] обещала [в начале своего правления], что ее политика сокращения налогов не превратит профицит бюджета в дефицит, но все произошло ровно наоборот", - заявил в ответ лидер демократов в сенате Том Дэшл.
   "Предвыборная борьба добавит остроты бюджетным дебатам, но не изменит их результата, поскольку бизнес пока не слишком обеспокоен ростом дефицита [бюджета], - считает Голдстейн. - А ответа на главный вопрос, как реформировать систему социального и медицинского страхования, которая обанкротится в 2006 г., когда на пенсию начнет выходить поколение бэби-бумеров, не знает никто".
   В проекте бюджете-2005 поставлена задача сократить нынешний грандиозный дефицит, который в 2004 году составит не $307 млрд., как планировалось, а рекордные $521 млрд. (т.е. российский ВВП приблизительно равен американскому бюджетному дефициту). В послании-2005 ставится задача уменьшить дефицит на треть – до $363 млрд. И в последующие годы продолжать уменьшение: в 2006 году до $267 млрд., в 2007-м – до $241 млрд. И все равно до 2009 года будет накоплен совокупный дефицит в $1,35 млрд., а американский государственный долг вырастет с $8,1 трлн. до $10,5 трлн.
   Обозреватели отмечают, что нынешняя администрация оказалась в ситуации начала 80-х годов, когда сокращение налоговых доходов сопровождалось ростом военных расходов федерального бюджета. Тогда велась "холодная война" против "советской империи". И Рейгану тогда удалось "раскрутить" экономику Америки безостановочно аж на 10 лет. Удастся ли Бушу повторить этот экономический подвиг?

Вернуться к содержанию выпуска

   Об уровне безработицы в США
   (АЭИ "ПРАЙМ-ТАСС", 06.02.04)
   Уровень безработицы в США в январе 2004 года снизился до 5,6% против 5,7% в предыдущем месяце, количество рабочих мест увеличилось на 112 тыс.

Вернуться к содержанию выпуска

ЕВРОПЕЙСКИЙ РЕГИОН

   ЕЦБ оставил учетную ставку без изменения, а Банк Англии поднял учетную ставку
   (По информации АЭИ "ПРАЙМ-ТАСС", РБК и BBCRussian.com, 05-06.02.04)
   Европейский центральный банк (ЕЦБ) оставил ключевую процентную ставку без изменения на уровне 2,0% годовых. Такое решение ожидалось большинством участников рынка.
   Последнее изменение ставки ЕЦБ состоялось в начале июня. Тогда ставка была понижена сразу на 0,5 процентных пункта с 2,5% годовых до уровня 2,0% годовых, который является минимальным для региона за последние 50 лет. Низкие ставки призваны дать стимул экономическому росту в Европе. Если восстановление роста ВВП пойдет более высокими темпами, ЕЦБ может начать понемногу повышать процентные ставки, чтобы избежать опасности инфляции. Пока же инфляционные риски невысоки. Уровень инфляции в декабре и январе составлял 2%, что соответствует установленному Европейским центробанком ориентиру. В таких условиях ЕЦБ намерен дождаться более убедительных признаков оздоровления экономики прежде, чем начать ужесточение денежно-кредитной политики.
   Одним из факторов, который заставляет ЕЦБ держать ставки на низком уровне, является отмечающееся в последнее время резкое повышение курса евро к доллару, которое грозит снижением экспорта. Экспорт формирует примерно пятую часть ВВП еврозоны.
   По мнению большинства аналитиков, в нынешних условиях ЕЦБ не будет спешить с повышением ставки. Скорее всего, ставка не будет повышена до IV квартала 2004 г.

   Банк Англии напротив принял решение повысить учетную ставку на 0,25 процентных пункта - до 4%. Такое решение совпало с ожиданиями аналитиков, предвидевших повышение учетной ставки в связи с увеличением темпов роста британской экономики. Cтавка была повышена на фоне роста промышленного производства в стране и улучшения состояния рынка недвижимости при том, что инфляция по-прежнему остается ниже критической отметки 2%. Рынок недвижимости в стране явно не торопится охлаждаться, розничные потребительские траты остаются на высоком уровне.
   В деловом мире, однако, по этому поводу единства мнений не наблюдается: некоторые лоббисты хоть и неохотно, но признают необходимость повышения учетной ставки; другие говорят, что эта мера может подорвать нынешний подъем, т.к. может негативно сказаться на обменном курсе фунта стерлингов, в частности, по отношению к доллару США.
   Эксперты полагают, что повышение учетной ставки понадобится и в будущем, причем уже до конца этого года, чтобы не допустить перегрева экономики. Предыдущее повышение процентной ставки произошло в ноябре 2003 г.

Вернуться к содержанию выпуска

   Экономическая статистика еврозоны и стран ЕС
   (По информации Газета.ru и АЭИ "ПРАЙМ-ТАСС", 03-05.02.04)
   Объем розничных продаж в еврозоне в ноябре 2003 г. упал на 1,9% по сравнению с предыдущим месяцем и снизился на 1,9% по сравнению с ноябрем 2002 г. Вышедшие данные оказались хуже ожиданий - аналитики прогнозировали снижение розничных продаж на 0,7% к предыдущему месяцу и на 0,3% в годовом исчислении. В ЕС объем розничных продаж в ноябре снизился на 1,0% к предыдущему месяцу, и на 0,1% за год. Таким образом, динамика розничных продаж в ЕС в ноябре также существенно ухудшилась по сравнению с октябрем, когда продажи выросли на 0,5% за месяц и на 2,0% за год.

   Уровень безработицы в еврозоне в декабре 2003 г. не изменился и составил 8,8%. Данные оказались на уровне ожиданий аналитиков.

   Индекс цен производителей в 12-ти странах еврозоны в декабре 2003 г. упал на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и вырос на 1,0% по сравнению с декабрем 2002 г. Данные оказались практически на уровне ожиданий аналитиков, которые прогнозировали неизменность показателя в месячном исчислении и рост на 1,1% в годовом исчислении. В ноябре 2003 г. индекс производственных цен вырос на 0,1% за месяц и на 1,4% за год.

   Индекс потребительских цен в 12-ти странах еврозоны в январе 2004 г. вырос на 2,0% по сравнению с январем 2003 г. Данные являются предварительной оценкой. В декабре 2003 г. рост цен в еврозоне составлял также 2,0%. Таким образом, инфляция второй месяц подряд находится на уровне установленного ЕЦБ ориентира в 2,0%.

Вернуться к содержанию выпуска

   Почему в Европе лекарства "дешевые"
   (The Economist, 31.01.04, перепечатано в журнале «Русский фокус», 02.02.04)
   Хотя американцы завидуют европейцам, в действительности фармацевтическая индустрия в Старом Свете переживает непростые времена. В фармацевтической отрасли об этом говорят - "Европа, которая гуляет сама по себе". Государственная политика ценообразования приводит к тому, что лекарства, отпускаемые по рецептам, в Европе гораздо дешевле, чем в Америке, доля которой в разработке новых лекарств постоянно растет (вроде бы потому, что американцы готовы взять на себя большую часть расходов на НИОКР). Благодаря этому Европе удается здорово экономить. Там в пересчете на душу населения на производство лекарств расходуется на 60% меньше, чем в Америке. В 1992 г. этот разрыв составлял 30%. Если бы европейцы тратили столько же, сколько американцы, только в прошлом году им пришлось бы выложить дополнительно $160 млрд. "Сэкономленная" таким образом начиная с 1992 г. сумма приближается к $1 трлн. - Европа действительно очень неплохо гуляет сама по себе.
   Но, может быть, экономия за счет дешевых лекарств не реальная, а только кажущаяся? Действительно ли фармацевтические фирмы Европы борются за то, чтобы идти в ногу со своими более динамично развивающимися конкурентами из Америки? В своем новом отчете консультационная компания Bain утверждает, что существующая система ценообразования плохо отражается на всех, включая пациентов. "Европа гуляет не сама по себе, - считает соавтор отчета Пол Розенбург. - Если правительства и фармацевтические фирмы признают это, будущая политика в области инноваций и финансирования здравоохранения может стать гораздо более рациональной".
   Американцы, конечно, возмущаются махинациями европейцев с ценами. Марк Макленнан, шеф Управления по контролю за продуктами питания и лекарствами (Food&Drug Administration, FDA), которое осуществляет надзор за фармацевтической промышленностью Америки, недавно заявил: "Главная причина высоких цен на американские лекарства в том, что наша страна оплачивает большую часть стоимости разработки новых препаратов. Это вызывает недовольство многих американцев".
   Но стоит ли американцам возмущаться? И стоит ли им добиваться снижения цен на лекарства у себя дома? Действительно, некоторые крупные фирмы (такие, как мировой лидер - компания Pfizer) чувствуют, что теряют в Европе прибыль, которую можно было бы использовать для финансирования новых исследований (или для выплат акционерам). Америка, несомненно, несет убытки из-за огромного серого рынка в Канаде и Мексике, куда смекалистые потребители из Америки приезжают за более дешевыми лекарствами.
   С другой стороны, фармацевтическая промышленность Америки выигрывает от своего растущего превосходства в области НИОКР. Десять лет назад и Европа, и Америка тратили примерно по $10 млрд. в год на разработку новых лекарственных препаратов. Сегодня Америка ежегодно расходует на эти цели почти $30 млрд., а Европа - немногим более $20 млрд. Сегодня все больше фирм проводят НИОКР в Америке. В фармацевтической промышленности Германии расходы на НИОКР за 1992-2002 гг. снизились на 3%.
   Одно из последствий - огромное отставание европейской фармацевтической отрасли в области создания инновационных продуктов. Фирма Bain подсчитала, сколько так называемых новых молекулярных веществ (new molecular entities, NME) было разработано за последние годы. В 1993-1997 гг. в Европе было создано 81 NME, а в Америке - 48. А вот в 1998-2002 гг. этот показатель составил соответственно 44 и 85, т. е. европейцы и американцы поменялись местами.
   Новое распределение ролей на рынке НИОКР привело к росту потребности Америки в высококвалифицированных кадрах, а также к увеличению доли американских компаний в прибылях мировой фармацевтической отрасли. По данным фирмы Bain, в 1999-2001 гг. в Америке было создано на 42% больше высококвалифицированных рабочих мест для фармацевтов, чем в Европе, и эта тенденция продолжается. В 1992 г. доходы мировой фармацевтической промышленности составляли $60 млрд., из них на Америку приходилось менее половины. В 2002 г. прибыль отрасли возросла до $121 млрд., а доля Америки равнялась уже 60%.
   Руководители европейской фармацевтической отрасли проявляют все большую озабоченность. Например, глава GSK Жан-Пьер Гарнье привлек внимание к проблеме сокращения рабочих мест в отрасли, заявив, что любовь Европы к бюрократической волоките душит инновационный процесс. Может быть, это и так. Но суть отчета фирмы Bain в том, что главная причина растущего превосходства Америки в области НИОКР - не столько волокита, сколько более жесткий контроль европейцев за ценами на лекарства.
   Точное определение степени влияния системы ценообразования на инновационный процесс - вопрос сложный и весьма спорный. Данные Bain показывают, что главный экономический фактор, влияющий на выбор места проведения НИОКР, - это размеры потенциальной прибыли и возможность получить ее как можно быстрее. В этом смысле Америка имеет преимущество перед Европой, где контроль цен тормозит процесс получения прибыли. Конечно, на начальном этапе исследования могут проводиться в любом районе мира, поэтому крупные фармацевтические компании все больше стремятся переносить НИОКР в страны, где их себестоимость будет ниже (GSK недавно заключил соглашение о совместных исследованиях с одной из ведущих фармацевтических компаний Индии - Ranbaxy). Но основная часть расходов приходится на НИОКР между начальным этапом разработки препарата и этапом его выпуска на рынок. При этом одобрение препарата остается в значительной степени национальным, а не международным делом. Поэтому фирмам есть смысл испытывать перспективные лекарства в той стране, где можно получить наибольшую прибыль, а на сегодняшний день такой страной является Америка.
   Конечно, это может измениться - особенно если учесть, что в Америке не прекращаются попытки снизить цены на лекарства. Хотя в отчете фирмы Bain утверждается, что за последнее десятилетие между Европой и Америкой образовался большой разрыв, который скорее всего будет увеличиваться, политические сдвиги по обе стороны Атлантики могут резко изменить картину.
   Кроме того, при оценке общей системы ценообразования, как правило, не учитывается, как лекарства доходят до потребителя. В Америке, несмотря на кажущуюся иногда неторопливость в действиях FDA, новые препараты сравнительно быстро попадают на рынок и становятся доступными для потребителей. А вот в Европе на одобрение лекарств в среднем уходит на 1/3 больше времени, чем в Америке. Необходимость проведения переговоров с государственными органами для получения лицензии на выпуск новых дорогих препаратов - в Европе серьезное препятствие для фармацевтических компаний.
   Bain провела тщательный анализ крупнейшего в Европе фармацевтического рынка - немецкого. На долю Германии приходится 1/5 всех расходов и рабочих мест в европейской фармацевтической промышленности. У немцев довольно высокая средняя продолжительность жизни, однако доступ к новым препаратам они получают сравнительно медленно, и по многим показателям общий уровень здоровья у них хуже, чем у американцев. Немцы проводят в больницах больше времени и теряют гораздо больше рабочих дней по болезни, чем американцы. Процент смертности среди больных, страдающих болезнями сердца и раком груди, у немцев выше из-за нежелания или неспособности врачей выписывать новые, самые эффективные - и самые дорогие - лекарства.
   Десять лет назад в десятке ведущих фармацевтических компаний мира были две немецкие - Bayer и Hoechst. Сегодня нет ни одной. Hoechst, например, слилась с французской Rhone-Poulenc в составе концерна Aventis, который теперь и сам может исчезнуть - либо в результате поглощения компанией Sanofi, либо отдавшись на милость дружественному потенциальному покупателю - пока неизвестному "белому рыцарю".
   Согласно отчету Bain, в 2002 г. Германия сэкономила $19 млрд., потратив на лекарства в пересчете на душу населения гораздо меньше, чем Америка. С другой стороны, в том же году Германия потеряла $4 млрд. в виде упущенной выгоды от использования результатов НИОКР и патентов. $8 млрд. Германия недополучила в связи с тем, что рабочие места для высококвалифицированных специалистов были созданы в других странах и, кроме того, упущены выгоды от действия "эффекта мультипликатора". Немецкие фармацевтические фирмы могли бы заработать на $3 млрд. больше, если бы шли в ногу с конкурентами из других стран. Еще $2 млрд. были потеряны, когда страна лишилась корпоративных штаб-квартир и выгод, которые они приносят. Льготные рецепты и другие субсидии обошлись еще в $5 млрд.
   Конечно, эти расчеты основываются на некоторых достаточно грубых допущениях. Тем не менее Bain грешит чрезмерной осторожностью. Например, в ее анализе выгоды от воздействия "эффекта мультипликатора" на рабочие места в фармацевтической промышленности скорее приуменьшаются, чем преувеличиваются. Авторы отчета делают вывод, что сэкономленные Германией $19 млрд. - это в действительности $3 млрд. чистых потерь. "Если вы суммируете все издержки, модель Европы, которая гуляет сама по себе, окажется отнюдь не дешевой", - пишет г-н Розенбург.
   Даже если правительства стран Европы согласятся с логикой отчета Bain, представляется маловероятным, что они откажутся от контроля за ценами, не в последнюю очередь из-за нехватки в краткосрочном плане бюджетных средств на финансирование государственной системы здравоохранения (скорее контроль цен ужесточит Америка). Более типичной, хотя и менее эффективной реакцией европейцев была бы попытка активнее привлекать новых или по крайней мере сохранять старых игроков на своем рынке НИОКР, предлагая им налоговые льготы в сочетании с субсидиями. Ускорение выпуска лекарств на рынок, снятие ограничений на доступ потребителей к новым препаратам, сокращение сроков согласования цен - благодаря всему этому глотать пилюли стало бы легче. Но они все равно остались бы горькими - и, несмотря на обманчивую экономию, дорогими.

Вернуться к содержанию выпуска

   "Формула-1" может покинуть Европу?
   (По материалам статьи «"Формула-1" готовится к переезду», «Коммерсантъ», 04.02.04, автор – Алексей Доспехов)
   Президент Международной федерации автоспорта (FIA) Макс Мосли заявил, что команды "Формулы-1" могут вскоре покинуть Европу, перебазировавшись на другой континент. Руководство самой престижной гоночной серии считает неприемлемым ряд нововведений в законодательстве Евросоюза. "То, что невозможно было представить, скажем, десять лет назад, сегодня выглядит вполне реальным",– сказал в понедельник Макс Мосли, предупреждая, что все команды "Формулы-1" могут сменить места своего базирования, переселившись из Европы, к примеру, в Азию. По словам господина Мосли, он проконсультировался практически со всеми руководителями серии, включая ее фактического хозяина Берни Экклстоуна и они всерьез рассматривают такую возможность, как уход "Формулы-1" из Европы, считая новшества в законодательстве ЕС абсолютно несовместимыми с гоночным бизнесом.
   Речь в данном случае идет о трех законах. Первый – это единый европейский ордер на арест. Представители команд считают, что он здорово осложнит им жизнь, поскольку любая авария с трагическим исходом во время гонки может привести к немедленному аресту руководителя "конюшни".
   Второй – сокращение рабочей недели до 35 часов. "Это же просто смешно! Бизнес в 'Формуле-1', если ограничение будет введено, лишится всякого смысла",– сказал президент FIA, напомнив, что в главной гоночной серии задействовано в общей сложности около 40 тысяч человек, что у многих из них ненормированный рабочий день и большинство из них регулярно работают в уикенд – когда, собственно, и проводятся Гран-при.
   Наконец, третий закон вызывает в мире "Формулы-1" озабоченность уже очень давно – это запрет на рекламу табачных изделий. Ведь у подавляющего большинства команд "Формулы" есть спонсоры из числа производителей сигарет.
   Макс Мосли пока не поставил перед Евросоюзом ультиматум. Но его выступление выглядело весьма жестким. "В ЕС должны понимать, что «Формула-1» – это особая индустрия, сфера высоких технологий. Она не сможет нормально функционировать, если будет подчиняться принятым в других областях бизнеса законам",– заключил господин Мосли.

Вернуться к содержанию выпуска

   Экономическая статистика Германии
   (По информации АЭИ "ПРАЙМ-ТАСС", 05-06.02.04)
   Объем промышленных заказов в Германии в декабре 2003 г. вырос на 1,2% по сравнению с предыдущим месяцем. Вышедшие данные оказались намного лучше ожиданий аналитиков, которые прогнозировали рост заказов лишь на 0,1%. В то же время, данные по заказам за предыдущий месяц были пересмотрены в сторону уменьшения - рост показателя в ноябре составил 0,3%, а не 0,5%, как сообщалось ранее. Таким образом, темпы роста заказов в декабре заметно выросли по сравнению с предыдущим месяцем, давая надежды на ускорение роста промышленного производства и увеличение занятости.
   Рост общего объема заказов в декабре произошел за счет увеличения зарубежных заказов на продукцию германских компаний. Объем зарубежных заказов увеличился на 3,3% к предыдущему месяцу после роста на 0,4% в ноябре. В то же время, объем внутренних заказов снизился в декабре на 0,6% после роста на 0,2% в ноябре.
   За весь 2003 г. объем промышленных заказов вырос на 0,4% по сравнению с 2002 г. При этом зарубежные заказы за год выросли на 1,1%, а внутренние заказы снизились на 0,1%.
   Показательно, что рост зарубежных заказов на продукцию германских компаний происходит даже несмотря на резкий рост курса евро к доллару. Это очень благоприятный сигнал для экспортеров, свидетельствующий о том, что негативный эффект от роста евро компенсируется увеличением спроса, обусловленным общим подъемом мировой экономики.

   Объем промышленного производства в Германии в декабре 2003 г. вырос на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем и на 5,85 по сравнению с декабрем 2002 г. Вышедшие цифры оказались существенно лучше прогнозов экономистов, которые ожидали роста показателя лишь на 0,2% в месячном исчислении и на 4,2% - в годовом исчислении. Рост производства отмечается третий месяц подряд. В ноябре рост составил, по уточненным данным, 0,8% к предыдущему месяцу (ранее сообщалось о росте на 1,3%).
   Наибольший рост производства отмечен в строительной отрасли - 3,4%, а также в производстве потребительских товаров - 3,1%. Объем производства в обрабатывающей промышленности увеличился на 0,7%.
   Промышленное производство формирует около 25% ВВП Германии.

   Число безработных в Германии в январе 2004 г. с учетом сезонных колебаний сократилось на 81 тыс. человек, уровень безработицы снизился до 10,2% против 10,4% в предыдущем месяце. Вышедшие данные оказались намного лучше ожиданий - аналитики прогнозировали, что число безработных снизится лишь на 15 тыс. человек, а уровень безработицы составит 10,3%.
   В декабре число безработных, по уточненным данным, уменьшилось на 13 тыс. человек, а не на 21 тыс., как сообщалось ранее. Уменьшение числа безработных происходит уже пятый месяц подряд, что является важным признаком общего оздоровления первой по величине экономики еврозоны. Снижение безработицы дает надежды на рост потребительского спроса в стране, что может стать новым стимулом ускорения экономического роста. Потребление формирует более 50% ВВП страны.

Вернуться к содержанию выпуска

   Экономическая статистика Франции
   (По информации АЭИ "ПРАЙМ-ТАСС", 05.02.04)
   Индекс потребительского доверия во Франции, рассчитываемый национальным статистическим управлением Insee индекс на основе опроса 2000 французских семей, в январе 2004 г. вырос до уровня минус 22 пункта против минус 25 пунктов в предыдущем месяце. Вышедшие данные оказались значительно лучше ожиданий аналитиков, которые прогнозировали значение индекса на уровне минус 29 пунктов. Более того, данные за декабрь были пересмотрены в сторону повышения - до минус 25 пунктов с ране объявленных минус 30 пунктов.
   Главной причиной слабого потребительского доверия являются опасения по поводу высокой безработицы в стране. Уровень безработицы во Франции в декабре 2003 г. вырос до 9,7% против 9,6% в предыдущем месяце. При этом количество безработных в декабре увеличилось на 11 тыс. и достигло 2,635 млн. человек.

Вернуться к содержанию выпуска

   Экономическая статистика Италии
   (По информации АЭИ "ПРАЙМ-ТАСС", 04.02.04)
   Индекс потребительских цен в Италии в январе 2004 г. вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,2% по сравнению с январем 2003 г. Данные являются предварительной оценкой. В декабре 2003 г. рост потребительских цен составлял 0,1% за месяц и 2,5% в годовом исчислении.
   Гармонизированный индекс потребительских цен, рассчитанный по стандартам Евросоюза, в Италии, согласно предварительной оценке, в январе 2004 г. снизился на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем и вырос на 2,2% в годовом исчислении. В декабре этот показатель не изменился к предыдущему месяцу и вырос на 2,6% за год.

Вернуться к содержанию выпуска

   О сокращении экспорта швейцарских часов
   (Газета.ru, 03.02.04)
   Экспорт швейцарских часов в 2003 г. сократился на 4,4%. Падение спроса произошло из-за войны в Ираке и эпидемии SARS, которые стали причиной сокращения спроса на часы в Азии. Всего на мировой рынок в 2003 г. было поставлено швейцарских часов на сумму 10,177 млрд. швейцарских франков ($8,08 млрд.). Экспорт часов в Гонконг и Японию в 2003 г. сократился на 8,2% и 10,5%. Вместе с тем потребление продукции в США увеличилось на 1,1%. Экспорт в Россию вырос на 22,8% и составил 149,2 млн. швейцарских франков.

Вернуться к содержанию выпуска

   Населению Восточной Европы придется оплачивать вступление своих стран в ЕС
   (По материалам статьи «Евросоюз хочет «обобрать» Восточную Европу», RBCdaily, 05.02.04, автор - Михаил Чернов)
   Европейская комиссия (ЕК) решила «уравнять» цены в ЕС и в странах Восточной Европы, которые должны войти в Евросоюз в мае этого года. Фактически речь идет о повышении цен в Чехии, Польше, Венгрии, Словакии, Словении, Кипре, Мальте, Литве, Латвии и Эстонии, и их постепенном «подтягивании» до уровня развитых государств Западной Европы. Эксперты не исключают, что уровень жизни в ряде стран Восточной Европы может снизиться, что, в свою очередь, значительно ослабит позиции сторонников евроинтеграции. Между тем лидирующие западноевропейские государства собираются де-факто пересмотреть взаимоотношения со своими восточноевропейскими партнерами. В результате новые члены ЕС войдут в общеевропейскую семью совсем на других, значительно менее выгодных условиях, которые «сведут на нет» преимущества от вступления в Евросоюз. По мнению экспертов, не исключено, что многие государства могут пересмотреть свое решение о вступлении в Евросоюз.
   Официальное вступление в Евросоюз восточноевропейских государств и стран Балтии намечено на 1 мая этого года. Однако во многих странах, которые через 3 месяца станут членами ЕС, цены уже начали расти. Например, в Литве многие «евроакцизы» были введены уже с 1 января. В результате подорожали дизельное топливо, бензин и сигареты. С 1 мая в стране будет отменен действующий льготный НДС на теплоэнергию. Сегодня литовский потребитель платит государству 9% от суммы использованного для отопления квартиры тепла, однако с 1 мая платить придется стандартные 18%. При этом в зимний период уже сегодня стоимость отопления двух-трехкомнатной квартиры в Литве приближается к уровню среднемесячной пенсии. Опять же в мае, по требованию Брюсселя, вместо нулевого тарифа на лекарства вводится НДС в размере 5%. Кроме того, Литве запретили торговать производящимися в странах СНГ дешевыми «популярными» лекарствами: валидолом, активированным углем и др. Вместо них стали предлагаются дорогие аналоги западного производства. Схожая ситуация складывается и в других странах бывшего соцлагеря. В перспективе уровень цен на товары и услуги может вырасти приблизительно в два раза. Дело в том, что сейчас средние цены на товары и услуги в десятке будущих членов ЕС примерно вдвое ниже, чем в развитых западноевропейских странах. В Словении цены составляют 66% от уровня цен в ЕС, в Польше и Латвии – почти 55 и 54%, а в Литве, Эстонии, Чехии и Венгрии – 46-47%.
   Сторонники евроинтеграции утверждают, что рост цен будет скомпенсирован ростом заработной платы. «Многие восточноевропейцы отправятся на Запад на заработки, а западноевропейские компании перенесут свои предприятия в Восточную Европу, чтобы снизить затраты за счет более дешевой рабочей силы», – считает эксперт Германского общества внешней политики Александр Рар. Однако, скорее всего, этой компенсации будет недостаточно: «просесть» могут целые отрасли, в первую очередь сельское хозяйство. Старые члены ЕС попросту не хотят пускать восточноевропейских фермеров на свои рынки, опасаясь, что их более дешевая продукция «смоет» с прилавков западноевропейских производителей. Особенно острая ситуация складывается в Польше. На днях в интервью одному из польских информагентств заместитель министра экономики Польши Ежи Пиларчик сообщил, что 1 мая будут закрыты как минимум 40 предприятий, выпускающих молочную продукцию, и 1000 производителей мясной продукции. Понятно, что их место на рынке вполне могут занять европейские концерны. Причина закрытия – несоответствие стандартам ЕС. По всей видимости, именно под этим предлогом восточноевропейским аграрным производителям будет закрыт доступ на рынки развитых государств ЕС. Кроме того, развитые страны Западной Европы сделают все возможное, чтобы закрыть национальные рынки труда от притока восточноевропейских мигрантов. Премьер-министр Великобритании Тони Блэр заявил, что британское правительство намерено «пересмотреть миграционную политику и ввести определенные ограничения на въезд в страну иммигрантов из бывших коммунистических стран Восточной Европы, планирующих войти в Евросоюз». Ранее о введении жестких семилетних ограничений заявили Германия и Австрия. В той или иной мере ограничить восточноевропейскую миграцию намерены все старые члены ЕС, кроме Ирландии.
   Однако главная проблема состоит вовсе не в повышении цен и возведении отдельных торговых барьеров внутри большого Евросоюза. Дело в том, что Брюссель зазывал новых членов Евросоюза на одних условиях, а жить в единой европейской семье государствам Восточной Европы придется, возможно, совсем по иным правилам. В конце прошлого года с подачи Польши и Испании был заблокирован проект новой европейской конституции. После польского демарша германский канцлер Герхард Шредер заявил, что его страна будет выступать против увеличения бюджета Евросоюза на 2007-2013 гг. Если бюджет останется на нынешнем уровне (порядка 100 млрд. евро), государства Восточной Европы попросту лишатся большей части обещанных Евросоюзом дотаций. При этом взносы в бюджет ЕС «новые европейцы» будут обязаны переводить в полном объеме наравне со всеми.
   В этих условиях не исключено, что некоторые восточноевропейские страны могут попросту пересмотреть свое решение о вступлении в Евросоюз. Причем с формальной точки зрения сделать это будет несложно. «Можно просто отказаться от принятия общей европейской конституции или же провести всенародный референдум о выходе из ЕС. Во многих странах добиться положительного исхода голосования по вопросу о вхождении в Евросоюз удалось благодаря агрессивной пиар-кампании, щедро профинансированной из Брюсселя. В случае падения уровня жизни получить обратный результат не составит труда», – отметил собеседник RBC daily.

Вернуться к содержанию выпуска

   Чешские и словацкие депутаты испытали на себе, что такое прожиточный минимум
   («Известия», 03.02.04, автор – Наталья Корнелюк)
   "Я в этих условиях прожила всего месяц, но если кто-то живет так длительное время, это может отразиться на состоянии его здоровья", - так охарактеризовала свой эксперимент словацкий депутат Анна Заборска. Она откликнулась на предложение одной из радиослушательниц "подвергнуться испытанию прожиточным минимумом". Госпожа Заборска имела в виду не только здоровье физическое, но и психическое. Выяснилось, что 4,5 тыс. словацких крон в месяц (около $130) - это не просто мало. Это отчаянно мало.
   Отважный депутат, которая получает на основном месте работы 67 тыс. словацких крон, за истекший месяц не пользовалась телефоном, не посещала врача, не ходила в кино, а уж тем более в театр, практически не ездила общественным транспортом, предпочитая ходить пешком. "Это жизнь в состоянии постоянного стресса", - констатировала депутат, которой приходилось довольствоваться чашкой кофе с булочкой на завтрак, на обед - супом в парламентской столовой, а на ужин - в лучшем случае сосиской. В итоге пару сотен крон Анна Заборска даже сэкономила, но вспоминает о прожитом месяце с ужасом.
   Законодатели Чехии оказались не столь стойкими, как их словацкая коллега. Четыре депутата, вняв призыву газеты "Млада фронта днес" и радио "Импульс", решили попытаться прожить на минимальную зарплату - 6,7 тыс. чешских крон (около $250). В лимит вписался только один. Утром легкий завтрак и вечером ужин - больше ничего не мог себе позволить Зденек Барта, которого временная нужда заставила перейти с сигарет на курение трубки (как выяснилось, это гораздо дешевле). Несколько раз Барта был вынужден отказаться от приглашения посетить приемы. "Я ходил бы там вокруг этих столов, как кот", - пояснил свое воздержание депутат.
   Средняя зарплата в Чехии превышает 15 тыс. крон, при этом, согласно последним опросам, самые высокие заработки - в сфере телекоммуникаций. Низкий по сравнению со среднеевропейским уровень доходов в преддверии вступления страны в Евросоюз пугает чехов. Многие семьи живут от "зарплаты до зарплаты", не имея возможности отложить на "черный день" даже минимальную сумму. Зато популярными стали туристические путевки в кредит - "езжай сейчас, а потом целый год будешь рассчитываться". Бум переживает и рынок потребительских кредитов. Но это все равно не снимает проблему низких доходов.

Вернуться к содержанию выпуска

   Для молодых жителей Боснии будущее – это эмиграция
   (Liberation, 02.02.04, автор - Антуан Гираль)
   Каждое утро у посольств Германии и Австрии в Сараево выстраиваются длинные очереди. В отличие от Франции, эти две страны предоставляют визы молодым жителям Боснии и Герцеговины, желающим погостить за границей. А таких немало. Большинство кандидатов на выезд принадлежат к молодому поколению, которое, по логике вещей, должно обеспечить возрождение страны, глубоко травмированной войной 1992-1995 гг. Сегодня, спустя восемь лет после подписания Дейтонских мирных соглашений, размах этого явления не может не вызывать беспокойства у международного сообщества, пытающегося стабилизировать обстановку на Балканах.
   Согласно результатам исследования, опубликованным осенью ООН, около четверти граждан всех национальностей в возрасте от 15 до 30 лет хотели бы навсегда уехать из Боснии. Если учесть при этом, что еще 40% по экономическим соображениям хотели бы покинуть страну на время, а 13% изъявили желание учиться в зарубежных университетах, картина становится действительно тревожной: получается, что около 3/4 боснийской молодежи нацелено на эмиграцию.
   Большинство молодых боснийцев оправдывают свое намерение уехать из страны экономическими причинами. Официально безработными считается 40% жителей Боснии и Герцеговины. "Если принять в расчет существование серой экономики, этот показатель нужно снизить до 20%", – отмечает Патрис Дрейски, глава экономического департамента представительства ооновской администрации в Боснии. Но здесь, как и на Западе, именно молодежь становится первой жертвой экономических неурядиц. "Экономическая и политическая система, зародившаяся после войны, не оставляет места для молодого поколения. Они сталкиваются с весьма темными правилами игры", – признает французский дипломат, намекая на поразившую страну коррупцию.
   В коридорах Сараевского университета, часть которого по-прежнему занимают солдаты многонациональных сил НАТО, горстка студентов пытается мобилизовать энергию молодежи на что-то полезное. Мирсад Фазлич, руководитель одной из студенческих ассоциаций, собирается издавать газету, временное название которой – "Бунт". Он клеймит архаизм системы высшего образования. "Курсы лекций носят исключительно дидактический характер. Они не открывают возможностей для проведения дискуссий, – говорит Фазлич. – Необходимая реформа системы образования грозит затянуться надолго: на эту маленькую страну, разделенную на два региона (Хорватско-Мусульманскую Федерацию и Республику Сербскую), которые, в свою очередь, разделяются на десяток кантонов, приходится целых 13 министров просвещения! При этом в каждом регионе свои учебные программы и свои дипломы".
   Оказавшись в этой тяжелой ситуации, большинство студентов не протестует: молодежь либо молчит, либо готовится уехать. Молодежь жалуется на свое положение, но "категорически не желает ввязываться в политику", подчеркивает пресс-секретарь представительства ОБСЭ в Сараево Зинаида Делич, родившаяся на севере Боснии. Данные, опубликованные ООН, в какой-то мере объясняют причины такой аполитичности: 94% опрошенных молодых людей убеждены в том, что они не оказывают "никакого" или "почти никакого" влияния на политические события. "В сознании молодых людей политика ассоциируется с войной", – вздыхает Ян Златан Куленович, руководитель Молодежного информационного агентства, финансируемого миллиардером Джорджем Соросом. "К тому же, – добавляет он, – страницы газет переполнены скандальными материалами на темы коррупции".

Вернуться к содержанию выпуска

***
Ваши отзывы и замечания, а также материалы, которые Вы хотели бы опубликовать в данной рассылке, присылайте, пожалуйста, по адресу nwtaro@yahoo.com.
Сайт рассылки расположен по адресу http://scd.centro.ru/rass.htm.
Архив рассылки расположен по адресу http://subscribe.ru/archive/business.globalec.
С уважением, Леонид Ардалионов.