Обзор мировой экономики и фондового рынка США от Хеджевого Фонда

Обзор от 26.02.20076г.

1. 10:00 Германия. Индекс цен производителей в январе - без изменения (+3,2 % г/г). Прогноз – без изменения/+0,1 % (+3,3 % г/г). В декабре – без изменения (+4,4 % г/г).

2. 10:45 Франция. ВВП в четвертом квартале +0,6 % (+2,0 % г/г). Предварительные данные +0,6 % (+2,9 % г/г). В третьем квартале – без изменения (+1,9 % г/г). Объем потребительских расходов +0,4 % (в третьем +0,6 %, во втором +0,7 %, в первом +0,9 %), за год +2,7 %. Объем инвестиций в четвертом квартале +1,1 % (в третьем +0,6 %, во втором +1,8 %, в первом -0,1 %), за год +3,8 % г/г). Торговый баланс за год -0,4 %, в четвертом квартале +0,3 %.

3. 12:00 Италия. Индекс промышленных заказов в декабре +0,7 % (+3,4 % г/г). В ноябре +0,6 % (+9,2 % г/г). Объем местных заказов +2,0 %, внешних -1,6 %.

4. 16:30 США. Индекс деловой активности ФРБ Чикаго в январе -0,74. В декабре +0,36.

1. 10:45 Франция. Индекс потребительских цен в январе снизился на 0,4 % (+1,4 % г/г). Прогноз -0,3 % (+1,4 % г/г). В декабре +0,2 % (+1,5 % г/г). Индекс цен на энергию снизился в январе на 1,4 % (-0,4 % г/г).

2. 11:30 Италия. Индекс потребительского доверия в феврале вырос до 111,7. Прогноз 109. В январе 110,3.

3. 12:00 Еврозона. Баланс текущего счета в декабре +5 млрд. евро (в ноябре +4,5 млрд.), за 12 месяцев - дефицит 16,8 млрд. евро. В ноябре +1,7 млрд. евро. Торговый баланс в декабре +3,4 млрд. евро (в ноябре +7,7 млрд.), за 12 месяцев +22,4 млрд. Чисты доход от инвестиций в декабре +3 млрд. (в ноябре +1,9 млрд.), за 12 месяцев - убыток 7,7 млрд. Баланс финансового счета в декабре - дефицит в размере 34,4 млрд. евро (в ноябре -18,7 млрд.), за 12 месяцев +109,0 млрд. Баланс основных инвестиций в декабре -28,3 млрд. (-13 млрд.), за 12 месяцев -145,9 млрд. евро. Баланс портфельных инвестиций +39,6 млрд. евро (+45,5 млрд.), за 12 месяцев +255,1 млрд.

4. 12:00 Италия. Индекс потребительских цен в январе сократился на 1,1 % (+1,9 % г/г). В декабре +0,1 % (+2,1 % г/г). HICP в декабре +2,0 % г/г.

5. 12:30 Отчет Банка Англии по заседанию 7-8 февраля 2007 г.

6. 16:30 (13:30GMT) CPI США

7. Индекс потребительских цен в январе. Прогноз – без изменения. В декабре +0,4 % (+2,5 % г/г). CPI core в январе –прогноз +0,2 %. В декабре +0,1 % (+2,6 % г/г).

8. Индекс потребительских цен в январе +0,2 % (+2,1 % г/г). CPI core в январе +0,3 % (+2,7 % г/г). Индекс цен энергоносителей в январе -1,5 % (-3,1 % г/г), в декабре +4,2 % г/г, в ноябре -0,2 %.

9. 16:30 (13:30GMT) США

10. Размер реального дохода в январе. Прогноз +0,1 %. В декабре -0,1 %.

11. Размер реального недельного дохода в январе снизился на 0,3 % (+2,1 % г/г). В декабре +0,2 %.

12. 18:00 Leading indicator США Индикатор в январе +0,1 % (138,5). Прогноз 0,3 %. В декабре 0,3 %.

13. 22:00 США. Отчет о заседании FOMC 30-31 января 2007 г.

В отчете говориться.

Экономический рост в четвертом квартале однозначно присутствует, но неравномерно распределен по секторам экономики. Рост последнего квартала 2006 г. основывается на повышении потребительского спроса, который был поддержан увеличением занятости и доходов.

Волна прироста объема экспорта в конце года представляется, вероятно, временным явлением.

Ослабление жилищного сектора продолжается, но появляются признаки стабилизации ситуации.

Издержки на инвестиции в четвертом квартале сокращались.

Скачек цен на энергоносители в декабре подстегнул инфляцию, но темп роста оставался ниже предыдущего временного периода.

Трудовой рынок остается плотным, количество рабочих мест росло в декабре. Занятость в секторе производства снижается, но темп снижения оказался слабее, чем в предыдущие месяца. Процент безработицы стабилен – 4,5 %.

Произошедшие события 22.02.2007 г.

Показатели стран Еврозоны каждый день указывают на то, что экономическое восстановление планомерно и устойчиво, при всех нюансах.

Индекс потребительских цен вниз, занятость вверх, внутренне потребление растет. Да, все может измениться. ВВП Германии в большой степени зависит от экспорта, Франции – от внутреннего потребления (рост последнего был связан с ростом спроса на жилищном рынке).

Показатель потребительских цен снижается, но при этом потребитель уверен в росте цен.

Поддерживается спрос на портфельные инвестиции в Еврозоне, но при этом объем прямых инвестиций неуклонно снижается.

Для ЕЦБ аргументов в пользу повышения ставок предостаточно. Исходя из этого, аналитики уверены, что 8 марта ЕЦБ повысит ставку. Но, валютный рынок пока это игнорирует.

1. 02:50 Япония. Профицит торгового баланса в январе 4,4 млрд. иен. Прогноз дефицит 150 млрд. иен. В декабре 1,115 трлн. иен.

2. 10:45 Франция. Индекс делового доверия в феврале 107. Прогноз 106. В январе 106.

3. 10:00 Германия. ВВП в четвертом квартале +0,9 % (+3,5 % г/г). Прогноз +0,9 % (+3,5 % г/г). В третьем +0,3 % (+2,6 % г/г). Объем потребительских расходов +0,3 %, в третьем квартале +0,7 %. Объем экспорта +6,0 %, в третьем +4,5 %. Объем импорта вырос на 1,6 %, в третьем квартале +4,0 %.

4. 11:30 Италия. Индекс делового доверия в феврале 95,4. Прогноз 94,4. В январе 94,4. Значение января пересмотрено на 94,7.

5. 12:00 Италия. Объем розницы в декабре - без изменения (+0,9 %). В январе +0,3 % (+1,7 % г/г). В ноябре +0,3 % (+0,7 % г/г).

6. 13:00 Еврозона. Объем промышленных заказов в декабре увеличился на 2,8 % (+1,6 % г/г). Прогноз +0,3 % (+0,6 % г/г). В ноябре +1,4 % (+6,2 % г/г). Объем заказов на транспорт в декабре +4,5 % (-6,0 %)..

7. 16:30 Initial Jobless Claims США. Недельный показатель 332 тыс. (-7 тыс.). Среднее четырехнедельное значение 328 тыс. (+1,250 тыс.).

8. 18:00 США. Help-wanted index в январе. В феврале 33 .

9. 19:00 США. Индекс ФРБ Канзас-Сити в феврале 18. В январе 5. Индекс новых заказов 20 (в январе 9). Индекс занятости 13 (8). Индекс цен 15 (11).

1. 00:30 США. Денежные агрегаты на 12 февраля. М1 - $1371,5 млрд. (+0,24 % м/м; -0,85 % г/г). М2 - $7091,5 млрд. (+0,46 % м/м; +5,28 % г/г).

2. 10:45 Франция. Объем потребительских расходов в январе увеличился на 1,2 % (+7,1 % г/г). Прогноз +0,1 % (+5,5 % г/г). В декабре +1,2 %.

3. 12:00 Германия. Индекс делового климата (IFO) в феврале 107. Прогноз 107,4. В январе 107,9. Индекс текущих условий в феврале 111,6. Прогноз 112,1. В январе 112,8. Индекс ожиданий в феврале 102,6. Прогноз 103,2. В январе 103,2.

4. 12:30 Великобритания. ВВП четвертого квартала +0,8 % (+3,0 % г/г). Прогноз +0,8 % (+3,0 % г/г).

Наиболее важные события сегодня 26.02.2007 г.

Существующая динамика экономического расширения Еврозоны позволяет аналитикам пересмотреть темп роста ВВП в 2007г. в сторону увеличения. Улучшенные перспективы роста поддерживают мнение о вероятности повышения ставок ЕЦБ до 4 % к концу второго квартала.

Подчеркивая существующее беспокойство Банка по отношению к инфляции, аналитики указывают на вероятность того, что ставки к концу года будут выше 4 %. Несомненно, что курс евро и без этого повыситься (выше $1,35), что само по себе, вероятно, приостановит рост экономики.

Кстати, прогнозы инфляции в Еврозоне на текущий год самые умеренные. Текущий рост инфляции составляет 1,9 %.

Промышленные заказы в Еврозоне в январе выросли на 2,8 %,что существенно больше прогнозов аналитиков.

Темп роста ВВП Германии в последней четверти прошлого года (+0,9 %) основан на повышении объема экспорта. Аналитики отмечают исключительный вклад экспорта в рост первой экономики Еврозоны. Темп роста объема экспорта был самым быстрым за шесть прошедших лет.

Экономисты говорят о том, что перспективы у экономики положительные, не смотря на то, что в отличие от внешнего спроса внутренний остается слабым. В последнем квартале наблюдалось сокращение объемов заказов, что, несомненно, снижало тем роста ВВП четвертого квартала (максимальное квартальное сокращение объема запасов за 15 лет). Восстановление объема запасов способно поддержать рост ВВП в 2007 г.

Индекс делового доверия Франции в феврале вырос, указывая на благоприятные условия расширения экономики, не смотря на то, что французские политики жалуются на чрезмерно высокий уровень курса евро, на недопустимость повышения ставок в Еврозоне. Вероятно, подобные выступления - политическая риторика в преддверии выборов. В прошедшем году, кроме роста внутреннего потребления, зафиксирован профицит торгового баланса (в 2005 г. – дефицит).

Факторов в пользу устойчивого расширения европейской экономики не мало, но, тем не менее появляется информация говорящая о том, что не все так однозначно. Особенно в экономике Германии.

Вслед за снижением индексов института IFO, индекс потребительского доверия Германии на март (Галифакс) оказался ниже пересмотренного в сторону снижения показателя февраля. Проблема ведущей экономики Еврозоны прежняя – внутреннее потребление. Именно обвал индекса «готовности покупать» (снижение сдо -16 с -5,1 в феврале) обусловил снижение общего показателя. Оптимизм, отраженный в росте индекса будущих доходов перечеркнут боязнью потерь связанных с повышением налоговой нагрузки.

Это не остановит ЕЦБ в решимости бороться с инфляцией. Тем более, что возобновился рост нефтяных котировок Собственно не важно чем он продиктован (Иран, Нигерия или что-то еще).

Поступающие данные по экономике США выглядят много хуже европейских, но однозначных выводов о появлении угроз наступлении рецессии нет.

Более того. Экономическая динамика, происходящее замедление в США соответствует официальным прогнозам. По мнению аналитиков NABE темп роста ВВП в США в 2007 г. составит 2,8 %, что выше прогнозов по темпу расширения экономики Еврозоны (2,4 %). В прошедшем 2006 году (предварительные данные) ВВП Еврозоны +2,7 %, в США +3,4 %.

Таким образом, уступать лидерство именно Европе экономика США не собирается. Если Европа подразумевает под главной действующей силой рост внутреннего потребления, то США может рассчитывать в таком случае на увеличение объема экспорта. Это случиться легче в ситуации снижения курса доллара.

Вероятность повышения интереса к европейским инструментам в случае повышения ставок имеет место для существования, но с ростом котировок нефти угроза ценовой стабильность в США также возрастет. Т.к. речи представителей ФРС США всегда содержат абзац об угрозе роста инфляции, то спрэд между ставками Европы и США может не измениться. Вслед за решением ЕЦБ может последовать увеличение ставок в США, т.к. однозначных данных о наступлении рецессии в США нет.

Потеря долларом части инвестиционной привлекательности – серьезная проблема. Угрозу доллару, а значит, вероятность значительных беспокойств для мировой финансовой системе представляет процесс диверсификации официальных резервов.

Согласно исследованиям, опубликованным сегодня (London-based Central Banking Publications) Центральные Банки видят необходимость в таком процессе. Средства из традиционных инструментов стремятся размещать в инструменты с большей доходностью и в нетрадиционные инструменты (акции и товары). По опросу 40 % управляющих $1,5 трлн. (около 30 % глобального объема) банки не достигли установленных целей диверсификации. Центральные банки главные на рынке, объем средств ими контролируемый составляет $4,75 трлн.

Процесс начался несколько лет назад и будет продолжаться. Динамика его зависит от уверенности в экономической стабильности в США.

Конечно же, никто не заинтересован в падении курса резервной денежной единицы. Поведение Банков не может быть спонтанным, но накопленные в мировой экономике дисбалансы внушают опасения и им. Переход на иные (не долларовые) инструменты способно увеличить волатильность на рынках, угрожает возникновение «пузырей». Инвестиционные институты типа хедж-фондов сосредоточили средства в размере не менее $1,8 трлн., несомненно, внесут свой вклад.

1. 10:00 Германия. Индекс доверия потребителей (GfK) на март 4,4. Прогноз 4,8. В феврале 4,9. Значение февраля пересмотрено на 4,8.

Отчет по заседанию FOMC (публикация 22 февраля) не содержал фактов о наличии прямых угроз роста инфляции, тем не менее, комментаторы, в связи с вышедшими данными по инфляции в январе выразили сомнение в этом.

Действительно базовый индекс инфляции в первом месяце календарного года оказался выше, чем ожидалось. С одной стороны, возможно, это влияние высокого уровня занятости. Так же возможно, что это результат перехода на потребительские цены высоких цен на энергоносители и сырье, рост которых так долго не проявлялся. Темп роста трудовых затрат не позволяет однозначно утверждать, что они – причина сегодняшнего роста инфляции.

Т.е. для ФРС остаются аргументы в пользу высказываний о вероятном повышении ставок.

Именно высказываний. ФРС, так же как ЕЦБ, Банк Японии выдвигают аргументы в пользу повышения ставок, т.к. необходимо поддерживать стабильный курс ведущих валют. Упомянутый процесс диверсификация, ее масштаб, наличие огромного средств у инвестиционных институтов, в том числе тех, действия которых невозможно строго регулировать в открытой, глобальной финансовой системе, обуславливает поведение Банков. Инструментов (общих, или универсальны) для контроля процесса нет. Отдельные действия, даже самые разумные с точки зрения локальной экономики, возможно, несут опасность. Поэтому лучше больше говорить о привычном и знакомом – инфляция, цены. А потом, бац- и понижена ставка.

По-прежнему сохраняется инверсионный характер кривой доходности Казначейских бумаг США. Это сигнал. Каждый раз, когда наблюдалось такое явление, экономика США теряла импульс экономического роста, в ряде случаев, наступала рецессия. Поэтому логично ожидать снижения ставок. Смягчение кредитной политики (если это будет необходимо) должно произойти до появления внятных статистических данных, указывающих на это, т.е. вероятно неожиданно для многих.

Рынок акций США по ожиданиям на наступившей неделе способен снизиться. Т.к. инвесторы озабочены ростом нефтяных котировок и ожиданием более высокого темпа роста инфляции.

Отчасти также сдерживать рост могут слабые ожидания по рынку жилья за январь. Может сказаться сообщение о продолжении снижения объемов продаж автомобилей.

Пересмотр в сторону снижения первичных данных о росте ВВП США в четвертом квартале 2006 г. может негативно сказаться на рынке.

Конечно, в первую очередь пересмотр экономической динамики будет влиять на валютный рынок, в пользу сохранения стабильности ставок. Далее, накопление данных говорящих о смягчении экономики США, ожидание значимых движений в пользу диверсификации инвестиций способно опустить не только курс доллара.

Увеличение степени неопределенности может вызвать в будущем (возможно недалеком) рост размера рисковоф й премии, т.е. повысить доходность долгового рынка. Тем более, что центральные банки в этом случае должны будут более решительно предпринимать меры по сокращению ликвидности, самым простым из которых (рыночным) является повышение ставок.

Вот и противоречие.

С одной стороны борьба с чрезмерной ликвидность и инфляцией, вынуждающая повышать ставки. С другой стороны возникающие сомнения в стабильности экономических процессов, которое в период повышения ставок может реализоваться, что потребует их снижения. Мировая экономика находится в периоде поиска новых равновесных состояний. Как всегда такой процесс сопровождается геополитической нестабильностью, что не предвещает легкости в принятии инвестиционных решений.

Например, сегодня. Утром – фьючерсы на долговые бумаги растут, курс доллара растет, котировки срочных контрактов на индекс S&P500 повышаются. Т.е. играем интерес к долларовым активам. Завтра ветер подует в другую сторону.

Прогноз на сегодня 26.02.2007 г.

Индекс S&P500 1447– 1460

Фьючерс на 30-Year Bond (12/2006) 111^26/32 – 112^14/32

Фьючерс на Euro (12/2006) 1,3125- 1,3211

Авторы:
Кабанов Андрей Алексеевич

Брокерская компания "Хеджевый Фонд"

ВНИМАНИЕ: дневной прогноз по фьючерсному рынку является чисто индикативным; не является поводом для совершения каких-либо действий на рынках; не является подтверждением, или опровержением направления выбранной позиции; любые совпадения данных прогноза и реального рынка случайны и непреднамеренны.