Рассылка закрыта
При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Обзор мировой экономики, размышления, анализ, выводы" на которую и рекомендуем вам подписаться.
Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.
Обзор мировой экономики и фондового рынка США от ADEKTA Обзор мировой экономики 16.10.07г.
Обзор мировой экономики и фондового рынка США от от ADEKTA
Обзор мировой экономики 16.10.07г. Обзор от 16.10.2007г.
Произошедшие события 15.10.2007 г.
1. 12:00 CPI Италия. Индекс потребительских цен в сентябре +0,8 % (+1,7 % г/г).. Прогноз - без изменения (+1,7 % г/г). В августе -0,2 % (+1,7 % г/г).
2. 16:30 США. Индекс деловой активности ФБР Нью-Йорка в октябре 28,75. Прогноз 12,5. В сентябре 14,7. Индекс новых заказов 24,97 (13,56). Индекс занятости 20,51 (18,22). Индекс цен 36,05 (35,11).
Происхождение и развитие финансовой суматохи
В целом, американская экономика в текущем году была благополучна. Темп экономического расширения несколько замедлился в конце 2006 г. и в начале 2007 г., но рост во втором квартале был уверенным. Часть этого импульса перейдет на третий квартал.
Темп создания рабочих мест частным сектором замедлился в этом году, но уровень безработицы изменился незначительно. Хотя цены на энергоносители были изменчивы, индикатор базовой инфляции уменьшился с середины прошлого года.
Умеренный рост экономической деятельности продолжился, несмотря на известное сокращение в секторе жилья, которое началось во второй половине 2005 г. Исправление рынка недвижимости усилилось в этом году, поскольку спрос сокращался, объем запасов непроданных новых домов поднялся относительно объема продаж, и цены на дома замедлили рост, а в некоторых областях страны уменьшались. В ответ на слабый спрос и расширяющиеся объемы запасов, резко сократилось новое строительство.
Снижение инвестиций в недвижимость уменьшили экономический рост на ¾ % за последние полтора года. ФРС объявило в Конгрессе, что нижняя граница риска экономического замедления повысилась, т.к. слабость рынка жилья может распространиться на экономику, например, действуя на сокращение потребления. К настоящему времени, однако, прямые свидетельства этого были ограничены.
Снижение рынка недвижимости привели к потерям на финансовых рынках. В частности с начала этого года, инвесторы стали все более и более обеспокоенными качеством кредита, особенно subprime. Ставка серьезных невыплат повысилась и достигла почти 16 % в августе. Кроме того, по множеству ссуд в ближайшие кварталы будут изменены процентные ставки. С сокращением цен на дома, что сделает рефинансирование более трудным, количество просрочек платежей увеличится.
Большинство ссуд было секьюритизировано. Поскольку потери повысились, инвесторы подвергли сомнению надежность оценок кредитов. Ликвидность высохла, цены упали. С июля, выпуск бумаг резко сократился.
Нежелание инвесторов покупать долговые бумаги не было ограничено ценными бумагами, связанными с subprime.
В ответ на увеличение рисков, инвесторы предпочитали безопасность и ликвидность Казначейских бумаг.
Отступление инвесторов от структурированных инвестиционных продуктов также затрагивало деловые финансы. В частности сократился выпуск долговых обязательств CDOs, LBOs.
Беспокойства по поводу ликвидности и кредитного риска всплыли даже на рынках, в которых секьюритизация играет намного меньшую роль. На корпоративных рынках облигаций, выпуск обязательств спекулятивного сорта резко понизился, поскольку распространение риска расширилось. И хотя цены на активы подросли с конца весны, колебание в ценах было большим, выросла волатильность.
Поскольку напряжение на финансовых рынках усилились, многие из крупных банков обеспокоены сокращением доходов. Они признали, что им, возможно, придется обеспечить увеличение резервов. Много больших банков могут быть вынуждены держать активы на их балансах, а не продавать их инвесторам, как было запланировано. В этих обстоятельствах усиленной изменчивости и уменьшенного функционирования рынка, банки также стали более обеспокоенными возможными подверганиях риска со стороны их контрагентов.
Эти беспокойства побудили банки защищать свою ликвидность, что снижает их желание финансирования, включая и другие банки. В результате, внезапно рынки получили значительное давление. Проценты по ссудам на межбанковском рынке повысились, ликвидность сократилась. В результате, некоторые из банков стояли потенциально перед большими потребностями в финансировании долларом, и их усилия по стабилизации их ликвидности, вероятно, внесли вклад в давление на глобальные денежные рынки и валютные
курсы.
Безусловно, эти события помогут создать более здоровую финансовую систему. Увеличенное внимание инвестора к рискам структурированных кредитных инструментов, вероятно, приведет к повышению прозрачности этих активов.
Ответ ФРС.
К счастью, финансовая система оказалась достаточно сильна, инфраструктура устойчива. Банковская система здорова. Несмотря на несколько известных случаев прекращения выплат, хедж-фонды, кажется, выдерживают материальные потери. Однако, рыночные напряжения были серьезными. ФРС соответственно сделала множество шагов, чтобы помочь возвращению рынков к более организованному функционированию.
В начале ФРС предприняла шаги к увеличению ликвидность краткосрочных денег через увеличение объема рыночных действий. Множество других центральных банков сделали подобные шаги. Одним источником давления на ночном рынке был спрос на долларовое финансирование европейскими банками. Поскольку Европа находится в последней части своего торгового дня, когда американские рынки открываются, этот дополнительный спрос на доллары время от времени заставляли ставку по федеральным фондам расти сильнее.
Дополнительные вливания ликвидности Федеральным правительством помогли противостоять давлению на ставку по фондам в начале дня; это также ослабило беспокойства банков о возможности финансирования и таким образом помогало функционированию рынка.
17 августа, Федеральное правительство предприняло дальнейшие действия, когда ФРС сократила ставку дисконта – ставка, по которой ФРС предоставляет средства банкам - на 50 пунктов. Федеральное правительство также приспосабливала его обычные методы работы, чтобы облегчить условия финансирования тридцать дней.
Ссуды через дисконтное окно отличаются от открытых рыночных действий, т.к. действия направлены непосредственно к определенным банкам, с имеющимся спросом на ликвидность. (Напротив, открытые рыночные действия осуществляются с ограниченным набором дилеров правительственных ценных бумаг.) Кроме того, тогда как открытые рыночные действия обычно осуществляются под правительственные ценные бумаги, ссуды через дисконтное окно могут быть предоставлены под намного более широкий диапазон имущественного
залога, включая ипотечные бумаги.
Доступ к источнику поддержки ликвидности в свою очередь уменьшает стимулы банков ограничивать кредитование, который они предоставляют своим клиентам и контрагентам. ФРС также сделала некоторые другие шаги в ответ на возникшее напряжение на финансовых рынках, включая сокращение платы, которую она взимает, чтобы предоставить Казначейские ценные бумаги из ее портфеля, таким образом, помогая удовлетворить большой спрос на рынке на эти ценные бумаги.
Достижение финансовой стабильности и поддержание организованного функционирования финансовых рынков - ключевая функция центральных банков.
В своей контролирующей роли, ФРС - подобно другим регуляторам - пытается гарантировать, что индивидуальные банки поддерживают адекватную ликвидность и создают условия, чтобы предоставлять дополнительные фонды быстро, когда потребуется.
Мы должны опасаться тонкой ошибки свойства, однако. Даже если каждый рыночный участник держит существенный запас того, что - в нормальные времена называется ликвидными активами. Количество наличных активов в системе, по существу установлено, прямо или косвенно, центральным банком. Таким образом, всякий раз, когда инвестор продает ликвидные активы, чтобы увеличить объем наличных денег, объем наличности у других рыночных участников уменьшаются на равное количество. Следовательно, в вышеуказанных
условиях, когда спрос на ликвидность растет резко, случиться одна из двух вещей: или центральный банк обеспечивает требуемую ликвидность, предоставляя средства против хорошего залога; или вынужденные продажи неликвидных активов ведут к тому, что цены активов опускаются значительно ниже долгосрочной фундаментальной стоимости, поднимая риск широкого распространения банкротства, и усиливая кризис. Если кризис становится достаточно серьезным, происходят повреждения более широкой экономики.
Конечно, гарантированные экстраординарные инъекции ликвидности центральным банком могут неоправданно уменьшить стимулы рыночных участников страховаться от нормальных рисков потери ликвидности.
Усилия ФРС по обеспечению ликвидности, кажется, полезны в целом. Безусловно, объем ссуд банкам было скромно. Однако, имущественный залог, помещенный банками в дисконтном окне в ожидании возможного заимствования повысился резко в течение августа и сентября, предполагая, что некоторые банки рассматривали дисконтное окно, как потенциально ценный выбор. С другой стороны, никакое количество ликвидности, предоставленной центральным банком не может решить проблемы относительно оценки комплекса
секьюритизированных активов или полностью изменить потери на subprime. Эти трудности будут решены через какое-то время финансовыми рынками.
Начиная с середины августа функционирование финансовых рынков улучшилось до некоторой степени, поддержано не только в соответствии с условием ликвидности, но также и в соответствии с действием валютной политики, предпринятыми в сентябре. Процентные ставки сократились, риск рынка корпоративных долговых бумаг снизился. Возобновился выпуск долговых инструментов спекулятивных типа, усилился выпуск бумаг инвестиционного типа. Волатильность на многих рынках актива снизилась к более нормальным
уровням. Возможно, наиболее важно то, что многие инвестиционные рынки показывают увеличенную привлекательность и готовность дифференцироваться среди активов разного качества.
Напротив, несмотря на несколько ободрительных признаков, условия на рынках заклада остаются жесткими. Рынки неосновных секьтиризированных долгов мало активны, ставки остаются высокими
Длительные проблемы предлагают, что инвесторы будут нуждаться в большем количестве времени, чтобы собрать информацию и переоценить риски.
Валютная политика и Экономическая Перспектива
Усилия ФРС, поддерживающие нормальное функционирование финансовых рынков, имеют окончательной целью стабильность и эффективность более широкой экономики. Кроме того, конечно, ФРС может регулировать денежную политику, изменяя ее цель для федеральных фондов. FOMC управляет валютной политикой согласно следованию двум целям – поддержать максимальную занятость и ценовую стабильность.
Суматоха на финансовых рынках значительно изменила взгляды на перспективу Комитета для более широкой экономики. Действительно, в заявлении, выпущенном 17 августа (сокращение дисконтной ставки), FOMC отметил, что нижняя граница риска экономического спада заметно поднялась. Однако, было необходимо время, чтобы собрать и оценивать информацию, для возможного действия, которое было принято 18 сентября.
Ключевым вопросом на той встрече была степень, на которую рыночные беспорядки затронули перспективы сектора жилья. Финансовые рынки улучшились несколько, но более напряженные условия на рынке значительно усилят «исправление» рынка недвижимости, с неблагоприятными движениями для деятельности в секторе строительства и на цены домов.
Участники встречи в сентябре оценили потенциальные эффекты от рынка недвижимости на другие части экономики. Они согласились, что существенные доходы домашних хозяйств и деловых расходов не очевидны. Например, авто продажи повысились в августе от низких уровней лета; и деловые инвестиции, казалось, не были серьезно затронуты финансовыми рыночными событиями, поскольку компании продолжали пользоваться доступным кредитованием. Сильный экономический рост за границей также рассматривался как
поддержка американскому экспорту и внутреннему производству. И что уже отмечалось, доступная информация говорила о том, что экономический рост в третьем квартале оставался умеренным.
Слабость рынка недвижимости, рыночное, несколько мрачное настроение потребителя, и более медленный рост в занятости частного сектора увеличили вероятность того, что расходы на потребление замедлится ближайшие кварталы. Участники заседания в сентябре, также сообщили о несколько большей осторожности в перспективах их деловых контактов. Финансовые рыночные условия, как ожидалось, будут улучшаться медленно в лучшем случае; и даже если бы условия начали нормализоваться, кредитование, вероятно,
будет оставаться заметно более напряженным для многих заемщиков, чем ранее. Кроме того, любое ослабление в экономике могло самостоятельно иметь отрицательный эффект на все еще хрупкий рынок кредита, возможно приведет к ужесточению кредитования далее.
Относительно другой части мандата Комитета, чтобы поддержать ценовую стабильность, Комитет отметил некоторое улучшение за прошлый год в тенденциях инфляции. Кроме того, более медленный рост в совокупном спросе помог бы ослаблять давление на ресурсы. Но инфляционные риски оставались. Комитет согласился, что продолжает внимательно следить за инфляцией. В целом, учитывая большую трудность понимания происходящего, члены Комитета охарактеризовали уровень неуверенности в будущем необычно высоким.
Комитет сократил цель по федеральным фондам на 50 пунктами. Это действие было предназначено, чтобы помочь компенсировать ужесточение кредитных условий. Решение учитывало риски вероятного действия сокращения рынка недвижимости и ужесточения кредитования способные привести к более глубокому сокращению экономики, которое будет трудно предотвратить. Такие резкое действия казались приемлемыми, тем более, что Комитет был готов полностью изменить политику, если давления инфляции оказались бы
более сильными, чем ожидается.
Начиная с заседания сентября, поступающие данные подтвердили ожидания Комитета дальнейшего ослабления на рынке недвижимости, поскольку продажи упали, существующее и новое жилое строительство продолжало быстро уменьшаться. Дальнейшее сокращение рынка, вероятно, будет продолжаться и в текущем квартале и в начале будущего года. Однако, остается слишком рано оценить степень, до какой пострадают домашние хозяйства и деловые расходы от сокращения рынка недвижимости и ужесточение кредитных стандартов.
Трудовой рынок показал некоторые признаки охлаждения, но оно весьма предварительно пока, и реальный доход все еще растет.
На стороне инфляции – рост нефтяных цен и других предметов потребления, курс доллара ослабился. Однако, в целом, ограниченные данные, которые получены с сентября, сопоставимы с долгосрочными умеренными увеличениями в потребительских ценах. Комитет отметил в заявлении, что продолжает контролировать инфляцию.
Действительно кажется, что, вместе с ранее принятыми действиями, для увеличения ликвидности, решение сентября послужило уменьшению части давления на финансовые рынки, хотя значительные напряжения остаются. В существующей ситуации, нужно также учитывать серьезно возможность, что действия, которые имеют целью сократить напряжение на финансовых рынках, могут также повысить риск и таким образом увеличить вероятность будущих кризисов. ФРС не ответственна в защите кредиторов и инвесторов от
последствий их финансовых решений, но события на финансовых рынках могли принести широкие экономические эффекты вне рынков, и ФРС должна принять во внимание эти эффекты при определении политики.
Действительно, хотя ФРС может стремиться обеспечивать более устойчивый экономический фон, который принесет пользу и инвесторам и неинвесторам, но правда в том, что не может изолировать инвесторов от риска, даже если желает этого. События, произошедшие за прошлые несколько месяцев, укрепляют такой взгляд. Те, кто сделал плохие инвестиционные решения, потеряли деньги. В частности инвесторы subprime терпят существенные потери. Однако финансовая система, вероятно, оправиться от этого эпизода,
и будет более здоровой и устойчивой чем прежде.
Это был стимулирующий период. Условия на финансовых рынках показали некоторое улучшение, но полное восстановление функционирования рынка, вероятно, займет время. В частности инвесторы продолжают переоценивать риски, они еще не восстановили доверие к некоторым типам ценных бумаг. Окончательные значения финансовых событий для более широкой экономики остаются неизвестными. В ближайшие месяцы, ФРС, вместе с другими агентствами и здесь и за границей, всесторонне рассмотрит недавние события,
чтобы лучше их понять и определить уроки для будущего. Пока, ФРС продолжит наблюдать за ситуацией и начнет действовать, когда и как это будет необходимо для поддержания эффективного функционирования рынка, чтобы способствовать экономическому росту и сохранению ценовой стабильности.
Наиболее важные события сегодня 16.10.2007 г.
Показатели инфляционного давления стран Еврозоны в сентябре выросли именно на столько, насколько этого ожидали аналитики. При этом, тем роста инфляции за 12 месяцев вновь превышает целевой для ЕЦБ уровень 2,1 % (цель не более 2 % г/г). В августе +1,7 % г/г. Показатель базовой инфляции остался без изменения с августа +2,0 % г/г. То, что инфляция растет, и ее движения полностью совпадают с прогнозами ЕЦБ, открывает возможность для повышения ставок. Тем более что котировки нефти в последние два дня увеличили
тем роста.
Главной причиной роста нефти аналитики предполагают вероятное начало военных действий Турции против курдов на территории Ирака. Не думаю, что если это действительно произойдет (даже принятие парламентом Турции этого законопроекта, не означает немедленное начало вторжения). Впрочем, даже если это произойдет, нет оснований полагать, что количество поставляемой нефти катастрофически сократиться.
Заявление стран ОПЕК о возможном сокращении квот по добыче странами картеля нефти имеет более значимое действие. Заявление нелогично, глядя на происходящее на рынке энергоносителей, но вероятно справедливо, т.к. большая часть движения объясняется спекуляцией. Большое количество средств перешло с рынка долговых бумаг на товарные рынки. Отсюда рывок нефтяных и золотых котировок.
Это не позволяет реализоваться коррекции курса доллара. Евро никак не может опуститься.
Индексы института ZEW (Германия) в октябре указывают на улучшение перспектив экономик и Германии, и Еврозоны. Но другой институт (DIW) настроен пересмотреть прогноз экономического роста Германии в сторону сокращения.
Словом спекулянты и неопределенность макроэкономической мозаики не дают возможности доллару отыграться.
Не добавила ясности к происходящему и вчерашняя речь главы ФРС США Б.Бернаке, где он часто упоминал про риски, про неясность влияния кредитной суматохи на будущее, про вероятность продолжения спада в ближайшем будущем…
Впрочем, есть один однозначный позитив, о котором Бернанке сказал дважды. Он заявил, что уверенный темп роста второго квартала, передал импульс темпу расширения третьей четверти года. Это может означать то, что ФРС полагает, или уже знает, что темп роста экономики в третьем квартале не слишком будут отличаться от результата второго квартала (+3,8 % г/г). Но рынок не принимает намеков. Ему нужны факты.
Они (факты) появятся завтра в 16:30. Если действительно объявиться локальный «взбрык» объема начального строительства (ведь показал почти 200-процентный рост индекс деловой активности ФРБ Нью-Йорка в сентябре), то в сочетание с сообщением о росте цен (индекс CPI тоже появиться завтра) у доллара появиться неубиенный фактор для роста.
Однако, Бнернанке вчера высказал прогноз о продолжении ослабления на рынке недвижимости. Кроме того, график не показывает, что рынок непременно сейчас или завтра начнет двигаться вниз. Т.е. незначительные показатели объема производства США вполне могут привести (17:15) к возвращению котировок за уровень 1,4200.
При реализации коррекции (она не наступает, вероятно, оттого, что ее так много народу ждет) пробитие 1,4189 следующим уровнем поддержки станет 1,4121 (затем 1,4064).
1. 10:00 CPI Германии. Индекс потребительских цен в сентябре +0,1 % (+2,4 % г/г). Прогноз +0,2 % (+2,5 % г/г). В августе -0,1 % (+1,9 % г/г). HICP в сентябре +0,2 % (+2,7 % г/г).
2. 13:00 CPI Еврозоны. Индекс потребительских цен в сентябре +0,4 % (+2,1 % г/г).. Прогноз +0,4 % (+2,1 % г/г). В августе +0,1 % (+1,7 % г/г). CPI core в сентябре +0,4 % (+2,0 % г/г), в августе +2,0 % г/г.
3. 13:00 Германия. Индекс института ZEW на октябрь. Прогноз -22,0; текущий 70,0. В сентябре -18,1 и 74,4. Индекс текущих условий Германии 70,2, в сентябре 74,4. Индекс ожиданий Германии в октябре -18,1, в сентябре -18,1. Индекс ожиданий по Еврозоне в октябре -19, в сентябре -20.
4. 17:15 США. Объем производства в сентябре. Прогноз +0,1 %. В августе +0,2 %. Процент загрузки мощностей в сентябре прогнозируется на уровне 82,2 %, в августе 82,2 %.
5. 17:00 США. Баланс потока капталов в августе.
6. 21:00 США. Индекс NAHB в октябре. Прогноз 19. В сентябре 20.
Прогноз на сегодня 16.10.2007 г.
Индекс S&P500 1525 – 1560
Индекс NASDAQ 2747 - 2800
Фьючерс на 30-Year Bond (12/2007) 109^27/32 – 111^01/32
Фьючерс на Euro (12/2007) 1,4118 - 1,4233
S&P 500
.JPG) NASDAQ
.JPG) ВНИМАНИЕ: дневной прогноз по фьючерсному рынку является чисто индикативным; не является поводом для совершения каких-либо действий на рынках; не является подтверждением, или (не дай бог) опровержением направления выбранной позиции; любые совпадения данных прогноза и реального рынка случайны и непреднамеренны.
Автор -Кабанов Андрей Алексеевич.
Авторы:
|
| В избранное | ||
