Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Мировая экономика: глобальные тенденции развития

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Секреты инвестирования" на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Апрель 2002   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Автор
Сергей Спирин

Статистика

13.519 подписчиков
-5 за неделю
←   Все выпуски   →

Еженедельный новостной выпуск (1-ая часть).


Информационный Канал Subscribe.Ru - www.lycos.ru
22 Апреля 2002 г. Выпуск №239
Мировая экономика: глобальные тенденции развития
Еженедельный новостной выпуск (1-ая часть)

МВФ повысил прогноз роста мировой экономики. Третий мир тоже стареет. На мировом рынке стали: ОЭСР попытается решить проблему перепроизводства. Невыученные уроки Enron. Экономика растет на менеджерах. Сектор high-tech пока так и не может встать на ноги. Американские потребители стали тратить меньше. Макроэкономические мифы. Возрождение экономики США по-прежнему находится под вопросом. Долг США меньше, чем принято считать.


Обратите внимание. Возможно, Вас заинтересует наш новый проект "Мировая экономика: Летопись". Самые интересные факты о мировой экономике. Великие компании, легендарные менеджеры, выдающиеся экономисты, памятные даты, то, что уже стало историей, и то, что станет историей завтра.
Подписаться на рассылку "Мировая экономика: Летопись", можно по адресу http://subscribe.ru/catalog/rest.interesting.letopis или на официальном сайте рассылки http://bcorp.wallst.ru/letopis/letopis.html.

Содержание выпуска:
ОБЩЕМИРОВАЯ CИТУАЦИЯ
         МВФ повысил прогноз роста мировой экономики
         Третий мир тоже стареет
         ОЭСР: новый черный список офшоров
         На мировом рынке стали: ОЭСР попытается решить проблему перепроизводства
         Мировое производство мяса в 2001 г.
НОВОСТИ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА
         Невыученные уроки Enron
         Экономика растет на менеджерах
         Некоторые итоги I квартала
         Сектор high-tech пока так и не может встать на ноги
         Coca-Cola подсчитала убытки
США И КАНАДА
         Американские потребители стали тратить меньше
         Последние статистические данные
         Макроэкономические мифы
         Председатель ФРС выступает перед Конгрессом США
         Возрождение экономики США по-прежнему находится под вопросом
         Надорвалась ли Америка?
         Долг США меньше, чем принято считать
         Новая кредитная политика
         Сенат не отдал Бушу Аляску


ОБЩЕМИРОВАЯ СИТУАЦИЯ

   МВФ повысил прогноз роста мировой экономики
   (По сообщениям Интерфакс-АФИ, lenta.ru, "AK&M", 18-19.04.02)
   В традиционном, публикуемом раз в полугодие, докладе МВФ о состоянии мировой экономики (World Economic Outlook) отмечается, что мировая экономика под влиянием снижения кредитных ставок и сокращения товаров на складах компаний выходит из двухлетнего состояния замедления роста. Вместе с тем, по мнению экспертов МВФ, существует несколько факторов, которые вызывают дисбаланс в мировой экономике. Это огромный размер дефицита платежного баланса США, переоцененность доллара США и недооцененность евро, большой размер потребительского и корпоративного долга во многих странах.
   МВФ считает, что рост мировой экономики в 2002 году составит 2,8%, а не 2,5%, как прогнозировалось в ноябре 2001 года, и составит в денежном выражении $49 трлн.
   Эксперты МВФ считают, что экономика США станет главным двигателем мирового экономического подъема. Рост ВВП США в текущем году фонд прогнозирует на уровне 2,3%. В 2003 году, по оценке фонда, ВВП США увеличится на 3.4%.
   Перспективы американской экономики МВФ оценивает более оптимистично, нежели большинства других стран "большой семерки". Так, фонд по-прежнему прогнозирует 1%-ное падение ВВП Японии в текущем году и его 0.8%-ный рост в 2003 году. Только на 0.2% увеличен прогноз по росту экономики Германии, Италии, Великобритании и "еврозоны" в 2002 году (до 0.9%, 1.4%, 1.2% и 1.4% соответственно). Исключением является канадская экономика, динамика которой в наибольшей степени обусловлена состоянием американского рынка, - прогноз по ее росту увеличен на 1.7% до 3.6%.
   По мнению МВФ, экономический рост в России составит в 2002 году 4,4% (и составит, таким образом, примерно $324 млрд.), а в 2003 - 4,9%. Доля России в мировом ВВП 2002 года составит около 0.66%. Для сравнения, доля США в мировом ВВП, по оценке МВФ, составит в текущем году 21.4% ($10.49 трлн. из $49 трлн.).

Вернуться к содержанию выпуска

   Третий мир тоже стареет
   ("Эксперт", 15.04.02, автор - Ольга Власова)
   Бедным странам третьего мира, так же как и богатым, угрожает постепенное старение населения. К такому выводу пришли участники конференции ООН по проблеме старения населения, прошедшей в Мадриде. За последние двадцать лет многие развивающиеся страны так успешно справились с проблемой быстрого роста населения, что рождаемость в них опустилась ниже уровня простого воспроизводства. Например, в Иране, Тунисе и Бразилии на одну женщину репродуктивного возраста приходится в среднем по двое детей (необходимый показатель для воспроизводства равен 2,1). А в Китае эта цифра, по крайней мере по официальным данным, составляет 1,8.
   Ученые не пришли к единому выводу относительно того, как эта тенденция скажется на благосостоянии самых неблагополучных жителей планеты. По версии одних, страны третьего мира могут состариться быстрее, чем успеют разбогатеть. Однако другая группа исследователей (их большинство) полагает, что старение населения произведет скорее благоприятный эффект. Прежде всего это связано с тем, что старение общества в бедных и богатых странах происходит по-разному. В развитых странах сокращение рождаемости происходило на фоне одновременного увеличения срока жизни пенсионеров, что привело к катастрофическому сокращению количества трудоспособного населения (при этом каждый работающий с каждым годом должен содержать все большее количество пенсионеров). В развивающихся странах рождаемость упала совсем недавно. Следовательно, в ближайшие годы в этих странах процент трудоспособного населения будет, наоборот, расти, в то время как количество детей и престарелых на каждого работающего останется достаточно стабильным. Вдобавок, когда ожидаемая продолжительность жизни велика, люди делают больше сбережений, тратят больше денег на образование свое и детей. Эти факторы очень благоприятно сказываются на росте экономики и могут придать бедным странам дополнительное ускорение.
   Эксперты полагают, что, к примеру, одной из причин восточноазиатского экономического чуда было как раз аналогичное демографическое явление. Так, в Южной Корее в период с 1965-го по 1990 год численность трудоспособного населения росла в три с половиной раза быстрее, чем число иждивенцев.

Вернуться к содержанию выпуска

   ОЭСР: новый черный список офшоров
   (По материалам статьи "ОЭСР обновит черный список офшоров", "Ведомости", 17.04.02, автор - Михаил Оверченко и сообщению "Коммерсантъ", 19.04.02)
   18 апреля Организация по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР) обнародовала список из стран, где налоговое законодательство не отвечает общепринятым нормам и позволяет проводит операции по "отмыванию" денег. Таких стран 7 - Монако, Андорра, Лихтенштейн, Либерия, Маршалловы острова, Науру и Вануату. В докуметне ОЭСР говорится, что если эти страны не сделают свою налоговую систему более прозрачной, то в следующем году против них будут введены санкции.
   В 2000 г. "черный список" был в 5 раз больше и в нем фигурировали Россия, Израиль и Венгрия.
   Отношение к офшорам менялось уже несколько раз. При администрации Клинтона США требовали от ОЭСР жестких действий, однако после прихода к власти в 2001 г. президента Буша позиция США изменилась. Новая администрация, дружелюбно настроенная по отношению к большому бизнесу, считала, что предпринимателей нельзя лишать возможности легально минимизировать свои налоговые выплаты. Кроме того, в Белом доме международную кампанию по борьбе с офшорами сочли завуалированной попыткой повысить налоги на глобальном уровне. Уступив требованиям США, ОЭСР заявила, что не станет применять к офшорам санкции только за то, что они предоставляют более выгодные условия налогообложения компаниям и инвесторам.
   В обмен на налоговые уступки от офшоров потребовали усилить финансовую прозрачность и сотрудничать со странами ОЭСР при расследовании налоговых преступлений. С прошлого лета ОЭСР обязала офшоры предоставлять информацию о клиентах, которые находятся под следствием по обвинению в уклонении от уплаты налогов. 26 стран из черного списка пошли навстречу этим требованиям и заключили с организацией соответствующие соглашения. Некоторые из них были исключены из списка; на начало 2002 г. в нем оставалось 28 офшоров.
   Давление на офшоры усилилось после терактов 11 сентября, и инициатором изменения политики снова стали США, возглавившие кампанию, направленную на то, чтобы отрезать террористов от источников финансирования. Даже власти расположенного в Тихом океане острова Ниуэ, долгое время не желавшие идти навстречу ОЭСР, в последний момент все-таки согласовали позиции с организацией; в понедельник (15.04) они подписали соглашение о сотрудничестве, которое позволит Ниуэ выйти из черного списка.
   Развитые страны не оставляют офшоры в покое еще и потому, что непрозрачность их финансовой системы позволяет отмывать в этих центрах грязные деньги. Некоторые из офшоров входят не только в список ОЭСР, но и в составленный Рабочей группой по финансовым операциям (FATF) список стран, не желающих сотрудничать с международным сообществом в борьбе с отмыванием денег. Монако, Маршалловы Острова, Науру и Ниуэ фигурируют в обоих списках. Лихтенштейн, отказывающийся сотрудничать с ОЭСР, не желая смягчать свои законы о банковской тайне, пошел навстречу FATF, которая и исключила его из своего списка в 2001 г. Также из списка FATF была исключена Панама.
   Страны - члены ОЭСР готовятся рассмотреть вопрос о санкциях по отношению к "недружественным" офшорам. Они, в частности, могут отменить те положения своего законодательства, которые позволяют компаниям не платить налоги, если они заплачены в офшорных центрах.

Вернуться к содержанию выпуска

   На мировом рынке стали: ОЭСР попытается решить проблему перепроизводства
   (По материалам одноименной статьи "Финансовые известия", 16.04.02, авторы - Екатерина Кравченко и Алексей Тихонов)
   В четверг (18.04) в Париже начался двухдневный "стальной саммит" Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Представители правительств ведущих стран-производителей намерены обсудить проблему перепроизводства металла. Речь пойдет об ограничении мощностей и о дисциплине производителей. Повестка дня говорит о том, что на стальном рынке вызревает идея картельного ограничения поставок. Но ограничить поставки стали, в отличие от нефти, можно только через сокращение производственных мощностей.
   Ситуация на мировом рынке стали продолжает оставаться напряженной: конъюнктура неблагоприятная, набирает обороты инициирование новых антидемпинговых расследований, избыточный металл сильно давит на рынок. По оценкам International Iron and Steel Institute, перепроизводство стали составляет порядка 100 млн. тонн в год. ОЭСР приводит следующие оценки: общий объем производственных мощностей в мире - 1,045 млн. тонн, объем производства - 850 млн. тонн, а потребление (рассчитываемое через закупки машиностроительным сектором) - примерно 740 млн. тонн.
   Вольфганг Хюбнер (Wolfgang Hubner), руководитель департамента науки,технологий и промышленности ОЭСР (OECD Science Technology and Industry Directorate) рассказал "Финансовым Известиям" о механизмах координации рынка стали, специально разработанных ОЭСР. Политическое регулирование будет осуществлять High-Level Group - группа негосударственных руководителей, собирающихся для обсуждения "глобальных тем". Главный объект внимания группы - госсубсидии и практика госзакупок. После дискуссии участники формируют задания, которые передаются в постоянные команды, состоящие из профессиональных экспертов. Сейчас для расследования практики "разрушительных действий" на рынке создана "Группа по мощностям" (Capacity Working Group). После рассмотрения доклад этой комиссии будет представлен "политикам". Кроме того, в рамках ОЭСР создана специальная группа "дисциплинарного воздействия" (Disciplines Study Group), которая будет заниматься мониторингом "стальной практики".
   ОЭСР не собирается регулировать производство, сказал Хюбнер, но одновременно признал, что "регулирование производственных мощностей так или иначе определяет объемы производства в странах".
   Согласно программе ОЭСР, к 2003 году должны закрыться производства с годовым объемом в 61-65 млн. т, к 2005 году - 9,5 млн. т, а к 2010 - еще 23 млн. т. Однако, по мнению большинства экспертов, такие объемы сокращения являются явно недостаточными, чтобы стабилизировать рынок. Требуется кардинальное вмешательство.
   Министр финансов США Пол О'Нил считает, что урегулировать стальной рынок можно только за счет значительных сокращений. И в долгосрочной перспективе требуется ликвидировать не менее 35% мировых сталелитейных мощностей - то есть втрое больше намеченного. Ведущие производители в принципе не против самой идеи сокращения. Их вопрос: за чей счет сокращения будут проводиться? В интересах каждой страны максимально отстоять позиции своих производителей и предложить другие кандидатуры "под нож".
   До сих пор в основу сокращения производства закладывался принцип добровольности. Теперь существование дисциплинарного органа (Disciplines Study Group), который призван координировать и регулировать "добровольные ограничения", принимаемые на себя национальными правительствами, вызывает у аналитиков опасение, что принудительные меры станут одним из методов проведения сокращений в тех или иных странах. Особенно вероятно это в отношении стран, не входящих в ОЭСР.
   Инициативы сталеваров до боли напоминают то, что уже сделали страны - производители нефти, объединившись в ОПЕК. Хотя сами металлурги тщательно дистанцируются от подобных аналогий. Пол Натансон (Paul Natanson), специальный советник Consuming Industries Trade Action Coalition, считает, что нынешние переговоры позволят в перспективе разработать механизм координации стального производства. По его мнению, ОЭСР - это единственный реальный механизм урегулирования ситуации в нынешних условиях. Правда, Натансон не видит в стальной инициативе ОЭСР схожих с ОПЕК механизмов. По его мнению, принятие решений будет осуществляться следующим образом: ОЭСР будет выносить вердикт по "лишним" мощностям, а национальные правительства, в свою очередь, должны "согласовывать" это решение с собственными производителями и находить практический путь решения поставленной задачи. Таким образом, сценарий Натансона по сути больше напоминает формат переговоров ОПЕК с ведущими производителями, которые в картель не входят, но, как правило, подчиняются его воле.

Вернуться к содержанию выпуска

   Мировое производство мяса в 2001 г.
   (БИКИ, 11.04.02)
   Согласно опубликованным данным, темпы роста мирового производства мяса, которые были достаточно высокими за последнее десятилетие, в 2001 г. из-за последствий кризиса, вызванного распространением заболеваний скота, несколько снизились.
   В прошлом году мировой выпуск говядины сократился на 1% - до 59,4 млн. т. Впервые производство говядины в развивающихся странах превысило производство в развитых государствах. Это частично объясняется снижением выпуска говядины в ЕС на 4,4% по сравнению с 2000 г.
   Вспышка ящура в странах Латинской Америки также отразилась на производстве говядины. Однако в то время как Аргентина и Уругвай вынуждены были сократить выпуск этого мяса из-за падения спроса на него на внешнем рынке, Бразилия, несмотря на обнаружение ящура в отдельных провинциях, продолжала завоевывать рынки сбыта и увеличила производство говядины до 6,9 млн. т. Это составляет почти 11% объема мирового выпуска говядины.
   Снижение темпов роста мирового производства говядины было вызвано и рядом других факторов. В частности, в США продолжается циклическое сокращение поголовья крупного рогатого скота. В декабре прошлого года поголовье КРС и телят было на 15% ниже, чем в декабре 2000 г., и на 7% меньше, чем в декабре 1999 г. (в фазе подъема). В результате этого, а также в связи с ухудшением состояния пастбищ производство говядины в США в 2001 г. уменьшилось на 2%.
   В странах Океании производственный цикл, напротив, вошел в фазу подъема, что позволило Австралии увеличить выпуск говядины на 1%, а Новой Зеландии - на 4%.
   В 2001 г. мировое производство свинины возросло на 2,2% - до 93,1 млн. т. Китаю удалось довести производство до 42,4 млн. т, а свою долю в мировом производстве - до 45,5%. В ЕС и США выпуск свинины несколько уменьшился, однако в текущем году наметилась тенденция к его росту. В последние годы производство свинины в Бразилии увеличивалось быстрыми темпами (7 - 9% в год). Ожидается, что в 2002 г. оно может достичь 2,3 млн. т.
   Мировое производство мяса птицы в прошлом году составило 68,6 млн. т, что почти на 3% превышает уровень 2002 г. Здесь также отмечается усиление позиций Бразилии, чему способствует наличие в стране дешевой рабочей силы и низкая стоимость кормов. Выпуск мяса птицы в Китае увеличился на 2%, что, однако, ниже показателей предыдущих лет. В ЕС производство этого вида мяса в прошлом году достигло рекордного уровня - 9,11 млн. т.
   В отличие от производства общий объем мировой торговли мясом в 2001 г. не увеличился, сохранившись на уровне 17 млн. т. Это объясняется рядом причин, одной из которых является нестабильное экономическое положение в некоторых странах, прежде всего в США, особенно после терактов 11 сентября, что отрицательно отразилось на мировом спросе на мясо. Кроме того, эпидемии привели к введению многими правительствами запретов на ввоз некоторых видов мяса. Только меры по предотвращению распространения ящура затронули более 40 стран. В результате мировой экспорт говядины сократился на 3,7% - до 5,14 млн. т. Торговля свининой стабилизировалась на уровне 3,25 млн. т. В то же время мировой экспорт мяса птицы возрос на 4% - до 7,55 млн. т.

Вернуться к содержанию выпуска

НОВОСТИ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА

   Невыученные уроки Enron
   ("Ведомости", 16.04.02, автор - Джон Кей)
   Идеальный список должен содержать семь пунктов. На ошибках учатся; вот общеполезные уроки из скандала с Enron.

   1. Рыночная капитализация не показывает размера компании.
   Часто говорят, что огромная, как никогда, доля крупнейших в мире компаний приходится сейчас на молодой бизнес. Но это так, только если судить по капитализации. Enron по этому параметру занимала 7-е место, а Cisco была первой.
   На деле рыночная стоимость - лишь сумма представлений акционеров о будущем компании, а вовсе не характеристика ее нынешнего положения. Если взять традиционный критерий - добавленную стоимость, - крупнейшими окажутся старые добрые General Electric, Exxon, General Motors.
   Капитализация компаний "новой экономики" превзошла капитализацию "старых" компаний только потому, что инвесторы уверовали: за счет роста "новой экономики" эти компании когда-нибудь превзойдут "стариков" по добавленной стоимости. С Enron этого не случилось.

   2. Главная забота консультанта - обеспечить себя работой.
   Enron давала огромную работу и заработок кредиторам, инвестбанкам, консультантам, аудиторам, представителям деловой и политической элиты. Не ждите, чтобы все эти люди дали компании беспристрастный совет по ее бизнес-стратегии или рассказали акционерам и обществу о состоянии дел в компании. Консультанты стимулируются лишь к тому, чтобы говорить самой компании и сторонним людям только то, чего хочет сама компания. Об Enron так и говорили.

   3. У всех участников бизнеса есть общие интересы, когда дела идут хорошо. При появлении проблем интересы расходятся.
   Персоналу, менеджерам и инвесторам выгодно, чтобы цена акций росла. Они получают опционы, бонусы, прибавку к зарплате, у них растет доверие к компании и к своей работе. При появлении проблем все ведут себя по-разному. Главный интерес менеджеров - сохранить все в тайне до тех пор, пока они не уйдут в отставку. Главная задача сотрудников - не потерять работу (обычно их отношения с компанией более длительны, чем у директоров и акционеров). Цель акционеров - сохранить хоть часть стоимости бизнеса. Не ждите, что все они в момент кризиса будут держаться вместе. Так и было в Enron.

   4. Прибыль компании от спекуляций не может быть устойчивой.
   Рынок в целом работает эффективно, и спекулятивная игра может дать лишь небольшую прибыль. Конечно, есть отдельные специалисты, способные находить спекулятивные возможности. Но компаниям это удается редко.
   Тем не менее многие компании говорят, что получают регулярную прибыль от спекуляций. Очень часто они не дают полный отчет о стоимости задействованного капитала и о рисках, связанных с игрой. Иногда в отчетности они объединяют прибыли от спекуляций с посредническими прибылями. А иногда небольшие регулярные прибыли вдруг разом сводятся на нет одной крупной потерей, вызванной серьезным просчетом. Так было и с Enron.

   5. Гендиректор-знаменитость - это подозрительно.
   Американские журналисты довели персонификацию бизнеса до абсурда. Послушать их, любой продукт Microsoft - дело рук Билла Гейтса, а любой чих GE - волевое действие Джеффа Иммелта. В реальности успешный бизнес устроен не так: хороший менеджер находит хороших подчиненных, умеющих принимать хорошие решения, и не препятствует им в этом. Неудивительно, впрочем, что есть менеджеры, озабоченные тем, чтобы рост компании ассоциировался с их личной гениальностью. И чем больше они об этом заботятся, тем хуже понимают, как вести бизнес. Так было и в Enron.

   6. Большинство слияний и поглощений не добавляют стоимости.
   Существует масса свидетельств, что большинство слияний провальны. Можете сравнить прибыльность до и после поглощения, можете посчитать, сколько раз поглощения вели к огромным списаниям и к продаже части бизнеса. Или просто спросите у людей, кажется ли им объединенная компания успешной.
   Лишь реакция фондового рынка выставляет слияния в выгодном свете. Но реакция рынка говорит не о том, что есть на самом деле, а о том, чего люди ждут от будущего. Тем не менее я еще не встречал команды менеджеров без теории, почему именно их стратегия поглощений наконец-то опровергнет это правило. Была таковая и в Enron.

   7. Благосклонность политиков - крупный, но ненадежный источник прибыли.
   Правительство - самый полезный союзник компаний в борьбе с конкурентами. Единственный столь же эффективный способ борьбы с конкуренцией - завоевать лидерство в секторе, в который все уже сильно вложились. Впрочем, политики могут помочь и здесь.
   К несчастью, эта система работает по принципу "политик дал - политик взял". Авиалинии и телекоммуникационные компании строили свой бизнес на связях, а потом эти связи исчезали. А бизнес, выстроенный на привилегиях, крайне редко чувствует себя хорошо в новой, по-настоящему конкурентной ситуации. Как и Enron.

   8. Что делает всю историю Enron бесконечно пленительной, так это то, что она обнажает сразу столько слабых мест современного капитализма. И все же возникает отчетливое ощущение, что крушение Enron - это триумф рыночной экономики.
   Это и есть восьмой урок: плохой бизнес не может расти и процветать слишком долго. Так и Enron. Обратная связь, т. е. действие и ответная реакция, - суть рыночной системы. Вот почему, несмотря на все трудности, рыночная экономика работает гораздо эффективнее плановой.

Вернуться к содержанию выпуска

   Экономика растет на менеджерах
   ("Ведомости", 18.04.02, автор - Максим Трудолюбов)
   Чем больше топ-менеджеров нанимают компании, тем лучше положение в экономике - такой вывод можно сделать на основе данных международных агентств по подбору персонала. Европейские компании в I квартале этого года набрали меньше руководителей высшего звена, чем кварталом раньше, в то же время в США спрос на топ-менеджеров растет. Это потому, что США уже преодолели рецессию, а Европа - еще нет.
   В Европе спрос на руководящие кадры в I квартале нынешнего года сократился на 12% по отношению к предыдущему кварталу. Одновременно в США начался противоположный процесс. В I квартале число топ-менеджерских вакансий в американских компаниях выросло на 20% по отношению к последнему кварталу 2001 г. Таковы данные исследования, опубликованного вчера международным агентством по подбору персонала Korn/Ferry International.
   По мнению экспертов, ситуация со спросом на топ-менеджеров - отражение экономической ситуации в США и Европе. "Восстановление спроса на топ-менеджеров в Северной Америке говорит о начавшемся оздоровлении американской экономики", - отмечает Пол Рейли, гендиректор Korn/Ferry International. Действительно, США опережают все ожидания аналитиков. Экономический рост в IV квартале сначала планировался на уровне 0,2% , затем прогноз был повышен до 1,4% , а по окончательным данным рост достиг 1,7% в годовом исчислении. А в I квартале этого года, по прогнозу экономистов банка Merrill Lynch, ВВП США вырастет на 5 - 6%. Такими темпами Америка росла в 2000 г.
   А темпы восстановления европейской экономики сильно отстают от американских. I квартал в Европе будет вялым: Еврокомиссия прогнозирует рост на 0,1 - 0,4%. В конце прошлого года в Европе впервые с 1993 г. был зарегистрирован спад. По данным статистического агентства Eurostat, совокупный ВВП 12 стран, входящих в зону евро, сократился в IV квартале на 0,2% по сравнению с III кварталом.
   Мировой спрос на руководителей пока не вернулся к уровню начала 2001 г. В I квартале этот показатель был на 22% ниже, чем в I квартале 2001 г. В Европе падение спроса было самым значительным - на 34% по отношению к 2001 г. В Латинской Америке спрос снизился на 27% , в Северной Америке - на 13% , в Азии - на 10%. В России, напротив, по оценкам специалистов, спрос на менеджеров за первые 10 месяцев 2001 г. вырос почти вдвое, а по сравнению с тем же периодом 1997 г. - на четверть. Впрочем, в отдельных секторах экономики эксперты Korn/Ferry видят проблески надежды. Спрос на руководителей со стороны промышленных компаний - а они страдали от спада сильнее и дольше других - вырос в I квартале на 17% по отношению к тому же периоду прошлого года.
   Падение спроса на руководителей мало отражается на их доходах, ведь высшие менеджеры - скорее каста, чем рыночная единица. К примеру, по данным Pension Investment Research, заработки директоров компаний, входящих в индекс FTSE 100, в прошлом году были на 20,2% выше, чем годом раньше. Ключевые фигуры, как правило, не теряют деньги даже тогда, когда их теряют акционеры, что безумно раздражает последних. Рядовые служащие и акционеры устраивают в таких случаях акции протеста. К примеру, Седрик Браун, гендиректор British Gas, подвергся остракизму за то, что согласился на прибавку к жалованию, доведя его до 475 000 фунтов ($680 000). Акции компании при этом стабильно падали. Негодование было так велико, что во время годового собрания акционеров перед зданием British Gas собралась тысячная толпа, а группа энтузиастов провела перед собравшимися огромную свинью, на которой было написано "Седрик".
   Авторы только что вышедшего исследования динамики зарплат топ-менеджеров США, составляемого совместно газетой The Wall Street Journal и фирмой Mercer Human Resource Consulting, провозгласили "конец золотого века" для менеджеров. Средний годовой доход гендиректоров 350 ведущих американских компаний в прошлом году впервые за три года снизился (лишь на 2,8% ). Этот факт акционеры считают огромной победой. Правда, за то же самое время прибыли тех же компаний уменьшились на 17,8% , а акции многих из них потеряли более 50% стоимости.

Вернуться к содержанию выпуска

   Некоторые итоги I квартала
   (По сообщениям РБК, Интерфакс-АФИ, Газета.ru, 15-19.04.02)
   Microsoft. Чистая прибыль компьютерной корпорации Microsoft по итогам I квартала 2002 г. увеличилась на 12% по сравнению с уровнем аналогичного периода прошлого года и составила 2,74 млрд. долларов. В расчете на одну обыкновенную акцию показатель прибыли составил 49 центов, в то время как годом ранее прибыль Microsoft в I квартале составляла 2, 45 млрд долларов, или 44 цента на акцию. Показатели отчетного периода оказались ниже ожидаемых. Эксперты прогнозировали, что прибыль по обыкновенным акциям составил 49-52 цента. Чистая прибыль подсчитана с учетом 847 млн. долларов, или 15 центов на акцию, вырученных от продажи дочерней компании Expedia Inc. медиагиганту USA Networks Inc. Выручка за отчетный период увеличилась на 13% - с 6,4 млрд. долларов (I квартал 2001г.) до 7,25 млрд. долларов в минувшем квартале, однако оказалась ниже прогнозируемых 7,34 млрд. долларов. Продажи настольных прикладных систем в минувшем квартале несколько выросли и составили 2,44 млрд. долларов. По итогам аналогичного периода прошлого года данный показатель составил 2,41 млрд. долларов. Доходы от продажи платформ для ПК в I квартале 2002г. выросли более чем на 11% с 2,05 млрд. (I квартал 2001г.) до 2,29 млрд. долларов.

   IBM. Компания International Business Machines Corp., крупнейший мировой производитель компьютерной техники, из- за уменьшения спроса снизила прибыль в I квартале на 32%, что соответствует скорректированным прогнозам. IBM ожидает увеличения спроса, в первую очередь, на услуги, во второй половине года, и это вызвало рост ее акций в среду на 2,9%. Между тем в первые три месяца года IBM столкнулась со снижением продаж во всех секторах рынка и во всех регионах. Подразделения компании, производящие полупроводники и драйверы, закончили квартал с убытками. Продажи серверов упали по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 21%. Чистая прибыль компании составила за квартал $1,19 млрд. или 68 центов на акцию, против $1,75 млрд., или 98 центов, год назад. Продажи сократились на 12% - до $18,6 млрд. Эти данные соответствуют скорректированным прогнозам, которые давались IBM 8 апреля.

   Intel. Американская Intel Corp., крупнейший мировой производитель полупроводников, по итогам I квартала увеличила чистую прибыль и повысила общий объем продаж за счет роста спроса на компьютерном рынке. На конечный показатель прибыли повлияли внесенные изменения в правила бухгалтерского учета, которые позволили снизить в I квартале разовые затраты, связанные с приобретениями. Продажи компании выросли на 1,6% - до $6,78 млрд., при этом ситуация с реализацией микрочипов для компьютеров и серверов оказалась немного лучше, чем ожидала компания. Если не учитывать разовые затраты на приобретения, корпорация заработала бы в прошедшем квартале $1 млрд., или 15 центов на акцию, что совпадает с прогнозами аналитиков.

   Philips. Крупнейший европейский производитель бытовой электроники Royal Philips Electronics NV снизил чистую прибыль по итогам I квартала более чем в 10 раз. Как сообщается в пресс-релизе компании, чистая прибыль в январе-марте составила 9 млн. евро, или 0,01 евро на акцию, против 93 млн. евро, или 0,07 евро на акцию, за аналогичный период прошлого года. Объем продаж Philips снизился на 7% - до 7,598 млрд. евро. При этом наиболее значительно - на 46%, до 506 млн. евро, сократилась реализация комплектующих, а самый значительный прирост - 102%, до 1,664 млрд. евро, произошел в секторе медицинских систем. Операционная прибыль компании в январе-марте уменьшилась более чем в 4 раза относительно того же периода прошлого года - до 73 млн. евро. Количество рабочих мест в Philips сократилось за первый квартал на 2,553 тыс. и составило на конец марта 186,09 тыс.

   LG. Чистая прибыль второго по величине в Южной Корее производителя электроники компании LG Electronics Inc. по итогам первого квартала 2002 года выросла на 79% и составила 220 млрд. вон ($167 млн.). Объем продаж компании вырос на 7% до квартального рекорда 4,7 трлн. вон (около $3,5 млрд). В компании отмечают, что хорошо продавались мобильные телефоны (+56%), кондиционеры (+19%) и бытовая техника.

   Ford Motor. Один из крупнейших мировых производителей автомобилей - компания Ford Motor Co. - получил в I квартале чистый убыток, в частности, из-за снижения продаж. Чистый убыток в январе-марте составил $800 млн., или 45 центов на акцию, в то же время за аналогичный период прошлого года компания получила чистую прибыль в размере $1,06 млрд., или 56 центов на акцию. Объем продаж Ford сократился на 6,1% и составил $39,9 млрд. Кроме того, Ford потратил $708 млн. на инвестиции в британскую авторемонтную Kwik- Fit и другие компании.

   Citigroup. Чистая прибыль Citigroup Inc. по итогам I квартала 2002 года выросла на 37% и составила $4,84 млрд. Рост прибыли связан с продажей 23,1%-ной доли в компании Travelers Property Casualty Corp. за $1,06 млрд. Без учета поступления о продаже вышеуказанной компании, прибыль Citigroup выросла на 4% и составила $3,86 млрд. Доход компании за указанный период увеличился на 5% до $22 млрд.

Вернуться к содержанию выпуска

   Сектор high-tech пока так и не может встать на ноги
   (По материалам The Economist, 12.04.02)
   Для многих аналитиков недавнее объявление компании International Business Machines (IBM) стало весьма неприятным сюрпризом – представители компании сообщили, что в первом квартале ее реальная прибыль сократится на $1 млрд. по сравнению с ранее ожидавшимися результатами. Напомним, что в последний раз IBM не смогла добиться намеченной прибыли боле десяти лет назад, в июне 1991 года.
   По словам представителей компании, доходность акций IBM сократится до 66-70 центов за акцию (ожидалось, что этот показатель составит 85 центов за акцию). Более подробная информация о динамике прибылей компании в первом квартале этого года будет оглашена на будущей неделе Сэмом Пальмизиано, пришедшим на место генерального директора IBM с 1 марта и заменившего на этом посту Лу Герстнера.
   На самом деле, паника среди инвесторов, приведшая 8 апреля к падению акций IBM примерно на 10%, была обусловлена отнюдь не сокращением доходов электронного гиганта. Причина в другом: плохие новости от IBM наглядно свидетельствуют, что давно ожидавшегося восстановления спроса на продукты высоких технологий пока еще так и не произошло. Более того, по словам Майкла Делла, основателя и председателя правления компании Dell Computer, крупнейшего в мире производителя персональных компьютеров, до того момента, пока расходы на продукты high-tech вернутся на прежний уровень, может пройти еще немалое время.
   Не так давно Делл объявил о том, что, хотя он уверен в способности своей компании выполнить ранее намеченный план по росту прибылей в первом квартале, рост доходов Dell Computer в этом периоде был обусловлен, главным образом, увеличением доли ее рынка за счет менее удачливых компаний-конкурентов. По словам Делла, из всех продуктов high-tech, в определенной степени спрос возрос лишь на серверы, ПК и устройства хранения данных. По его мнению, существенный рост спроса на продукты высоких технологий может произойти не раньше, чем спустя полтора года.
   Подобных взглядов придерживаются и эксперты инвестиционного банка Goldman Sachs, не так давно снизившие свои прогнозы роста прибылей для таких компаний как EMC, специализирующейся на производстве систем хранения данных, Sun Microsystems, являющейся одним их ведущих конкурентов IBM, и даже для крупнейшего в мире производителя программного обеспечения Microsoft. В результате, акции всех этих компаний пошли вниз. Среди пострадавших оказалась даже компания-производитель телекоммуникационного оборудования Nortel Networks, в свое время пользовавшая большой популярностью среди инвесторов, работающих с акциями компаний high-tech. После того, как аналитики рейтингового агентства Moody’s Investors Service присудили облигациям Nortel статус "высокорискованных", ее акции упали до минимального уровня за несколько последних лет.
   По мнению аналитиков, столь плачевная ситуация на рынке high-tech обусловлена последствиями чрезмерного вложения средств в продукты высоких технологий в конце 1990-х годов. По мнению представителя Merrill Lynch Стива Милуновича, на окончательную ликвидацию этих последствий может потребоваться несколько лет.
   Кроме того, положение компаний-производителей техники high-tech в настоящее время существенно осложнено из-за царящей в индустрии жесткой конкуренции. Так, представленному на этой неделе новому серверу Regatta p670 от IBM придется бороться за предпочтения потребителей с аналогичными моделями от Sun Microsystems и Hewlett-Packard (в настоящее время эти три компании удерживают до 80% рынка серверов). Учитывая, что ни одна из этих компаний не имеет сегодня достаточных возможностей по оказанию ценового давления на своих конкурентов, расширение своей доли рынка становится для них чрезвычайно сложной задачей.
   Согласно результатам опроса, проведенного в конце прошлого года среди представителей американских и европейских компаний, корпоративные расходы на продукты высоких технологий в текущем году должны вырасти на 3%. Выполнение этого прогноза стало бы большим подарком для индустрии high-tech – в прошлом году расходы на приобретение новой техники и программного обеспечения сократились на 1%. Тем не менее, в текущих условиях даже этот относительно небольшой прирост может быть поставлен под сомнение до тех пор, пока корпоративные потребители в США и Европе на деле не продемонстрируют свою готовность платить.

Вернуться к содержанию выпуска

   Coca-Cola подсчитала убытки
   ("Ведомости", 17.04.02)
   Согласно обнародованному отчету компания Coca-Cola по результатам I квартала текущего года оказалась в убытке, причем главным образом из-за изменений в правилах ведения финансовой отчетности. Чистый убыток компании составил $125 млн. (или 35 центов на акцию) , в то время как годом раньше Coca-Cola принесла прибыль в $863 млн.
   Выручка компании по-прежнему росла, но этого не хватило, чтобы покрыть изменения в правилах отчетности. В соответствии с отчетом, опубликованным во вторник, выручка выросла за квартал на 3% и составила $4,08 млрд. (в предыдущем квартале - $3,96 млрд.). Рост доходов произошел в первую очередь за счет значительного увеличения объемов продаж - главным образом на зарубежных рынках.
   Причины обнародованного негативного результата - изменения правил учета нематериальных активов в финансовой отчетности американского подразделения, инвестиционные расходы в Латинской Америке и влияние сильного доллара. Впрочем, компании удалось отыграть часть потерь за счет продажи своей доли в пивоваренной компании Cervejarias Kaiser. Если не учитывать перечисленные пункты, а считать одни операции, компания заработала бы 40 центов на акцию, что в точности соответствует прогнозам аналитиков.
   Мировые объемы продаж Coke выросли за квартал на 5% , причем этот рост касается в равной степени американских и международных операций. В Африке объемы продаж увеличились на 11% , в Азии - на 9% , в Европе и на Ближнем Востоке - на 8%. В Латинской Америке продажи остались на прежнем уровне.
   "Нам внушают оптимизм хорошие результаты этого квартала, который можно считать успешным, учитывая, что международная экономическая обстановка остается сложной", - сказал председатель совета директоров и генеральный директор Coke Даг Дафт. Компания ведет непрекращающуюся конкурентную борьбу с давним соперником - PepsiCo. На прошлой неделе Coke подписала семилетний контракт с сетью кинотеатров Regal Cinemas: она станет эксклюзивным поставщиком напитков, перекрыв Pepsi доступ к сети, насчитывающей 302 кинотеатра. Однако Pepsi недавно одержала две аналогичные победы, получив спонсорские права на соревнованиях Национальной футбольной лиги и эксклюзивное право на поставки колы в United Airlines.
   В сущности, обе компании продают свои продукты сравнительно вяло. В недавнем отчете Coke говорится, что продажи Coke Classic в 2001 г. снизились на 2%, доля компании на мировом рынке снизилась на 0,4 процентных пункта. Рыночная доля Coke уже третий год подряд уменьшается или не растет.

Вернуться к содержанию выпуска

США И КАНАДА

   Американские потребители стали тратить меньше
   (По материалам Business Week, 18.04.02)
   В то время как корпоративные прибыли и инвестиции по-прежнему сохраняются на относительно невысоком уровне, ведущую роль в возрождении американской экономики продолжают играть потребительские расходы. Однако, если судить по последним данным, этот показатель также постепенно начинает сокращаться. С точки зрения инвесторов, замедление роста потребительских расходов означает не только замедление восстановления экономики, но и снижение инвестиционной привлекательности акций компаний, работающих в потребительском секторе экономики.
   Согласно последним данным, рост объемов розничных продаж в течение второго месяца подряд оказывается ниже прогнозов Уолл-Стрит: в марте этот показатель вырос не на ожидавшиеся 0.4%, а всего на 0.2%, составив $297.3 млрд. В том же периоде рассчитываемый Мичиганским университетом индекс доверия потребителей опустился с 95.7 до 94.4. Подобная динамика данного показателя также идет вразрез с ожиданиями аналитиков, считавших, что индекс должен будет вырасти до 96.5. По словам Дэвида Вайсса, главного экономиста компании Standard & Poor's, "Это означает, что потребители потихоньку начинают нервничать".
   В то же время, стремясь предотвратить панику среди инвесторов, озабоченных сокращением потребительских расходов, создающих до двух третей американского ВВП, Вайсс и его коллеги заявляют о том, что ситуация пока вовсе не вышла из-под контроля. По их словам, потребительские расходы и впредь будут играть ведущую роль в восстановлении экономики, хотя скорость этого процесса теперь в определенной степени замедлится.
   Оценивая ситуацию с акциями американских компаний, занятых обслуживанием потребителей, главный стратег по инвестициям в компании CIBC World Markets Сабодх Камар считает, что большая их часть должна будет упасть по сравнению с 52-недельными максимумами, на которых они находились в последнее время. В то же время, он продолжает верить в то, что акции этих компаний будут продолжать демонстрировать более привлекательный рост, чем рынок в целом. Напомним, что еще в начале этого месяца Камар советовал своим клиентам сократить долю таких акций в своих инвестиционных портфелях. В то же время, акции компаний, связанных с процветающим рынком недвижимости, таких как Home Depot и Target, в ближайшем будущем будут по-прежнему представлять прекрасный объект для вложения средств.
   По мнению некоторых экономистов, замедление роста потребительских расходов может обрадовать руководство Федеральной резервной системы США. Так, по словам Эдварда Дика, профессора экономики из Фэйрфилдского университета, "…это вселяет в руководство ФРС уверенность в том, что в ближайшее время им не придется столкнуться с резким ростом объемов розничных продаж или уровня доверия потребителей. Таким образом, ФРС может не бояться того, что восстановление экономики пойдет слишком быстрыми темпами, и ей не придется форсировать решение вопроса о повышении процентных ставок".
   Подводя итог, приведем словам Линн Франко, директора Центра по исследованию поведения потребителей при Совещательном совете (Conference Board's Consumer Research Center): "Потребители продолжают тратить деньги, и не похоже на то, чтобы эта тенденция прекратилась бы в обозримом будущем".

Вернуться к содержанию выпуска

   Последние статистические данные
   (По сообщениям Газета.ru, "AK&M", "Коммерсантъ", NTVRU.com, 16-18.04.02)
   Потребительские цены в США в марте выросли на 0,3% по сравнению с февралем и на 1,5% по сравнению с мартом 2001 года. Месячный рост цен оказался наибольшим с сентября 2001 года.
   Ядро индекса потребительских цен (без учета цен на продовольствие и энергоносители) выросло на 0,1% по сравнению с февралем и на 2,4% по сравнению с мартом 2001 года. В феврале индекс потребительских цен вырос на 0,2%, ядро индекса увеличилось на 0,3%.
   За первые 3 месяца 2002 года индекс потребительских цен вырос на 3,0% (в годовом исчислении), год назад показатель составил 3,5%. Ядро индекса в I квартале выросло на 2,1%. В марте 2002 года цены на энергоносители увеличились на 3,8%, что оказалось наибольшим месячным увеличением цен с мая 2001 года. Цены на бензин выросли на 8,0%, продовольствие подорожало на 0,2%, транспортные тарифы - на 1,2%, одежда подорожала на 1,2%, цены на медицинское обслуживание выросли на 0,4%.

   Сводный индекс основных экономических показателей США, составляемый некоммерческой организацией Conference Board, в марте 2002 года вырос на 0.1% и достиг отметки 112.3 пункта. Как говорится в сообщении Conference Board, положительная динамика индекса фиксируется пятый раз за последние полгода - только в феврале значение показателя не изменилось.
   По мнению экспертов Conference Board, увеличение индекса говорит о том, что уже к концу лета экономика США восстановит "стабильный рост". В сообщении подчеркивается, что в марте 6 из 10 основных индикаторов, характеризующих состояние рынков страны, находились в положительном поле. В частности, сократилось количество заявок на получение пособий по безработице, вырос индекс потребительского доверия, а также денежная масса.

   17 апреля официальные представители Департамента торговли США обнародовали статистические данные, свидетельствующие о том, что внешнеторговый дефицит Соединенных Штатов в феврале 2002 г. составил $31,51 млрд., что значительно превышае прогнозы американских экономистов. Многомиллиардный разрыв между объемом импорта и экспорта в Соединенных Штатах экономисты объясняют резким ростом спроса в стране на импортные автомобили и товары массового спроса, и это при том, что объемы экспорта американских товаров за последние месяцы почти не выросли.
   Между тем, в декабре 2001 г. большинство экономистов было уверено, что дефицит внешнеторгового баланса в США в феврале не превысит $28,88 млрд.

   Цены на электричество в восточной части США растут в связи с ростом его потребления из-за раннего наступления весны и жаркой погоды. В этом году жители от Миннеаполиса до Вашингтона вынуждены раньше обычного начать использовать кондиционеры, так как температура воздуха достигает 27 градусов по Цельсию. Оптовая цена на электричество расположенной в Цинциннати Cinergy Corp. увеличились на 63% до $45,21 за мегаватт-час. Текущие цена - самая высокая с августа 2001 года, когда они достигали $160 за мегаватт-час. Цена мегаватт-часа PJM Interconnection LLC, которая обеспечивает электроэнергией штаты Нью-Джерси, Мэриленд, Пенсильвания и столицу США Вашингтон, более чем удвоилась и составляет $77,98.

   Число получающих пособие безработных в США достигло максимума за последние 19 лет. Численность безработных, которые получают пособие, выросла на позапрошлой неделе до 19-летнего максимума - 3,84 млн. человек. Еще 445 тыс. человек подали заявки на пособие. При этом аналитики ожидали снижение заявок на прошлой неделе до 411 тыс.
   Эксперты отмечают, что рост недельных заявок на пособие по безработице вызван принятием нового закона, согласно которому безработные американцы, чей срок получения пособия истек, могут обратиться за дополнительной социальной помощью. Между тем аналитики подчеркивают, что значительный рост числа получающих пособие говорит о том, что рынок труда пока не поспевает за восстановлением экономики. Такие компании, как Boeing и General Electric, продолжают сокращать персонал для снижения расходов.
   В итоге в марте уровень безработицы в США вырос до 5,7%.

Вернуться к содержанию выпуска

   Макроэкономические мифы
   (По материалам Business Week, 22.04.02)
   Десять лет назад, когда американская экономика пыталась выкарабкаться из предыдущей рецессии, умные головы в Федеральной резервной системе США и в конторах Уолл-Стрит выдумали Nairu, т.е. "Non Accelerating Inflation Rate of Unemployment", или такой уровень безработицы, который не вызывает роста инфляции. Согласно этой теории, если уровень безработицы опускался ниже уровня Nairu, определенного в 6%, вслед за этим неизбежно должен был бы последовать рост инфляции.
   С того времени идея Nairu полностью дискредитировала себя – в ходе недавней экспансии американской экономики уровень безработицы опустился до 3.9%, не вызвав сколько-нибудь заметного усиления инфляционных давлений. В эти дни в финансовых кругах спорят об еще одном "естественном" экономическом показателе – естественной величине процентной ставки. Адепты этой теории верят в существование некоей равновесной процентной ставки, обеспечивающей наилучшее сочетание скорости экономического роста и уровня инфляции. Таким образом, до тех пор, пока ФРС будет придерживаться искомой ставки, американской экономике ничего не угрожает. Если же ставки будут оставаться ниже этого уровня в течение достаточно продолжительного времени, то экономика перегреется и инфляция пойдет вверх. Согласно существующей точке зрения, естественная, или "нейтральная" процентная ставка, известная также как "R Star", составляет 4.5% или чуть выше, т.е. намного больше ныне действующей межбанковской ставки по федеральным фондам, составляющей, как известно, 1.75%.
   Подобно теории Nairu, незатейливая теория нейтральной процентной ставки несет потенциальную угрозу экономике США. Если руководство ФРС чересчур увлечется ее постулатами и пойдет на преждевременное повышение процентных ставок, это может нанести непоправимый ущерб восстановлению американской экономики. Хотя, к счастью, этого пока не происходит, ожидаемое в ближайшие месяцы ускорение экономического роста в США может привести к усилению давления на руководство ФРС, в результате чего вполне может быть принято решение о резком повышении ставок с целью "сделать их более нейтральными".
   Разговоры о "нейтральной процентной ставке" уже оказывают негативное воздействие на американскую экономику через финансовые рынки. Так, трейдеры уверены в том, что, по мере ускорения экономического роста, ФРС будет вынуждена принять решение о повышении ставок по федеральным фондам, которые, как считается, к январю будущего года возрастут примерно вдвое, а в дальнейшем продолжат свой путь верх. Это ведет к росту долгосрочных процентных ставок и подрывает рынок ипотечного кредита, бум на котором оказал американской экономике неоценимую поддержку в ходе прошлогодней рецессии.
   Для определения величины нейтральной процентной ставки аналитики с Уолл-Стрит используют чрезвычайно простой механизм: за последние 40 лет, с учетом всех колебаний американской экономики, реальная величина ставки по федеральным фондам без учета инфляции составляла, в среднем, 2.5%-3%. Добавьте к этому 2-процентную инфляцию, и вы получите ставку по федеральным фондам в размере 4.5%-5%, на которую, по мнению Уолл-Стрит, ведомство Гринспэна должно будет ориентироваться в будущем году. Любопытно, что, хотя собственный механизм определения величины процентных ставок ФРС куда более сложен, он выдает примерно такие же результаты.
   Проблема заключается в том, что, на самом деле, экономика представляет собой куда более сложную систему, чем это пытаются представить адепты теории "R Star". ФРС просто не может позволить себе в своей работе ориентироваться на некую конкретную величину процентной ставки. Единственное, что можно с точностью сказать про "нейтральную" ставку – это то, что она должна динамично изменяться под воздействием различных долгосрочных тенденций, существующих в экономике и на финансовых рынках. Таким образом, с учетом конкретных условий текущего восстановления нормальной работы американской экономики, величина ставки "R Star" в настоящее время может оказаться ниже, чем об этом говорят многочисленные "эксперты".
   В начале 1990-х годов председатель ФРС США Алан Гринспэн отказался прислушиваться к апокалиптическим прогнозам адептов теории Nairu и, в условиях падения уровня безработицы, не пошел на резкое увеличение процентных ставок. В результате последовала эра Новой Экономики, в течение которой США пережили беспрецедентную 10-летнюю экономическую экспансию. Будем надеяться на то, что в текущих условиях шеф ФРС также предпочтет действовать своим умом, не слушая советов "знатоков", способных сорвать начинающееся восстановление экономики США.

Вернуться к содержанию выпуска

   Председатель ФРС выступает перед Конгрессом США
   (По материалам Business Week, 18.04.02)
   Выступая 17 апреля перед Объединенным комитетом по вопросам экономики при Сенате и Палате представителей Конгресса США, председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспэн уподобил текущую экономическую ситуацию двухступенчатой ракете. Первая ступень, символизирующая начальный этап восстановления экономики, характеризуемый восстановлением ранее сокращенных корпоративных складских запасов, успешно отработала в первом квартале текущего года. В то же время, второй этап восстановления, в ходе которого должно произойти ускорение темпов роста потребительского спроса, пока еще так и не начался.
   Если проделать дальнейшую аналогию, то кредитно-денежная политика ФРС сегодня находится в таком же состоянии, преодолев первый этап, в ходе которого Система перешла к нейтральной позиции и отказалась от дальнейшего смягчения политики, и пока не дойдя до второго, в ходе которого руководству этой организации придется принимать решение о повышении процентных ставок.
   Гринспэн начал свое выступление с рассмотрения второго параграфа заявления ФРС, принятого по итогам прошедшего 19 марта заседания ее Комитета по делам открытого рынка, отвечающего за определение величины процентных ставок. Он повторил, что, замещение ранее сокращенных складских запасов позволило обеспечить "значительную" скорость восстановления экономического роста. В то же время он повторил, что "…темпы роста потребительского спроса, играющего ведущую роль в устойчивом восстановлении экономики, в ближайшие месяцы по-прежнему представляются не вполне ясными".
   По словам шефа ФРС, на настоящий момент ситуация в экономике США практически не изменилась по сравнению с мартом, и, если судить по его тщательно взвешенным словам, в обозримом будущем возглавляемое им ведомство не планирует перемены в своей политике: "Необходимо признать, что со временем текущая кредитно-денежная политика перестанет соответствовать интересам поддержания ценовой стабильности. Однако, учитывая ожидаемый незначительный рост инфляции, у Федеральной резервной системы остается достаточно возможностей для того, чтобы изменить свою политику, ориентировав ее на противостояние инфляционным давлениям, после того, как восстановление экономики приобретет устойчивый характер". Если перевести это заявление на нормальный человеческий язык, то станет ясно, что, хотя ведомство Гринспэна в конечном итоге будет вынуждено поднять процентные ставки, этого не должно произойти в обозримом будущем.
   Несмотря на то, что выступление Гринспэна, в целом, проходило в оптимистичном тоне, значительная его часть была уделена описанию факторов, влияющих на замедление темпов роста восстановления экономики. В частности, он отметил негативный эффект богатства, проявляющийся в том, что снижение стоимости финансовых активов заставляет американских потребителей чувствовать себя беднее, и, в силу этого, сокращать свои расходы. По его мнению, на сегодняшний день этот эффект проявил себя далеко не в полной мере. Среди других негативных факторов шеф ФРС отметил рост ставок по ипотечным кредитам, рост цен на нефть, падение уровня доверия среди представителей деловой элиты и т.д.
   В то же время, он также отметил ряд положительных факторов, которые могут способствовать ускорению экономического роста. В частности, Гринспэн упомянул сокращение объемов увольнений, контролируемый характер инфляции, происходящий в настоящее время процесс восстановления складских запасов, устойчивый рост на рынке жилой недвижимости, рост производительности труда, составивший в последнем квартале прошлого года 5.5%, а также оживающий спрос на продукты высоких технологий, т.е. на полупроводники и компьютеры.
   Однако, присутствие этих положительных факторов не заставило Гринспэна отказаться от его традиционной осторожности. По его словам, то, может ли американская экономика рассчитывать на существенное увеличение производительности труда, корпоративных прибылей и инвестиций, должно стать ясно "…в течение ближайших двух или четырех месяцев".
   Американские рынки уже отреагировали на выступление шефа ФРС. Так, цены на акции пошли вниз, отражая озабоченность трейдеров предсказанным Гринспэном "предстоящим периодом медленного экономического роста". В то же время, цены на бумаги с большим сроком погашения и их доходность пошли вверх, что означает, что трейдеры далеко не уверены в том, что инфляция окажется настолько контролируемой, как этого ожидает Грипсэн. В свою очередь, ситуация на рынке федеральных фондов, характеризующая представления профессионалов рынка о будущих колебаниях процентных ставок, свидетельствует о том, что на Уолл-Стрит поверили в нейтральность политики ФРС: по мнению трейдеров, вероятность повышения ставок в конце июня сократилась с 85% до 60%.

Вернуться к содержанию выпуска

   Возрождение экономики США по-прежнему находится под вопросом
   (По материалам The Economist, 15.04.02)
   Рост цен, падение объема продаж – означает ли это, что на идее восстановления американской экономики поставлен крест? Очевидно, что ответ на этот вопрос зависит от того, насколько сильным, по вашему мнению, должно было бы быть это восстановление. И, хотя опубликованные 12 апреля данные не дают особого повода для оптимизма (согласно новым цифрам, объемы розничных продаж росли медленнее, чем это ожидалось ранее, а розничные цены, наоборот, увеличивались быстрее), их явно недостаточно для того, чтобы сделать окончательный вывод о срыве восстановления американской экономики. Более того, новые данные могут оказать необходимую поддержку председателю Федеральной резервной системы США Алану Гринспэну, которому 17 апреля предстоит выступать перед Конгрессом по поводу экономических перспектив США и будущей кредитно-денежной политики возглавляемого им ведомства.
   Стоящая перед Гринспэном проблема формулируется достаточно просто: "Что станет с процентными ставками?" Очевидно, что шеф ФРС не станет открыто отвечать на этот вопрос, точно так же, как не стал бы этого делать ни один другой глава центрального банка в мире. Более того, в силу присущей ему осторожности, Гринспэн, скорее всего, постарается также воздержаться от слишком явных намеков относительно будущих шагов его ведомства. Однако, по мнению большинства наблюдателей, в будущем процентные ставки должны будут пойти вверх. Это может стать настоящим шоком для американцев, за прошедший год привыкших к агрессивному смягчению кредитно-денежной политики: напомним, что в 2001 году ФРС снижала процентные ставки 11 раз.
   Тем не менее, рано или поздно эта кампания должна была подойти к концу, и сегодня, когда рецессия осталась позади, для этого может быть самое подходящее время. Разумеется, повышение процентных ставок никогда не пользуется популярностью, и ФРС начала заранее подготавливать общественное мнение к переменам в своей политике. 19 марта Федеральный комитет по делам открытого рынка, отвечающий за политику ФРС в отношении процентных ставок, заявил о том, что его позиция стала "нейтральной". Это означает, что в текущих условиях риск экономического спада примерно соответствует риску роста инфляции. До недавнего времени главной причиной для беспокойства ФРС служила именно слабость американской экономики, причем это положение сохранялось с декабря 2000 года.
   Известно, что определение изменений в стадиях цикла деловой активности и принятие адекватных мер обычно связано с существенными трудностями. В конце 2000 года Алан Гринспэн одним из первых почувствовал начало спада, резко приступив к смягчению кредитно-денежной политики. Не менее важно для него принять необходимые меры и сегодня, когда американская экономика начинает возвращаться к нормальному росту: если ФРС США поднимет ставки слишком резко, то судьба восстановления экономики может быть поставлена под угрозу, в то время как промедление в ужесточении кредитно-денежной политики может спровоцировать рост инфляции.
   Очевидно, что текущая динамика уровня инфляции позволяет руководству ФРС не слишком опасаться ее неконтролируемого роста. Несмотря на то, что в марте оптовые цены в США возросли по сравнению с февралем на 1%, причиной этого роста стало, главным образом, удорожание энергоносителей. Хотя сохранение высоких цен на нефть в течение продолжительного времени, безусловно, может привести к усилению инфляционных давлений на американскую экономику, вероятность такого варианта развития событий оценивается большинством аналитиков как крайне низкая.
   Одна из причин незначительного роста уровня инфляции заключается в том, что восстановление американской экономики пока идет медленнее, чем это ожидалось ранее. Так, 12 апреля было объявлено о том, что совокупный объем розничных продаж в США оказался меньше ранее делавшихся прогнозов. Одновременно было объявлено о пересмотре величины февральских продаж в сторону сокращения этого показателя. В результате, согласно последним данным, и в феврале и в марте объемы розничных продаж выросли всего на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем.
   Таким образом, восстановление американской экономики по-прежнему остается весьма неустойчивым. Выступая перед Конгрессом в феврале и в начале марта, председатель ФРС предупредил парламентариев об опасности чрезмерного оптимизма. В частности, он отметил, что хотя расходы американских потребителей сохранялись в ходе рецессии на относительно высоком уровне, этот факт означает, что данный показатель не сможет отыграть вверх так быстро, как это обычно бывает в ходе восстановления экономики, дав ей дополнительный стимул к росту.
   В пользу его позиции свидетельствует, в частности, зафиксированное учеными Мичиганского университета в апреле падение индекса доверия потребителей, оказавшееся для них совершенно неожиданным. Подобная динамика этого показателя свидетельствует о том, что восстановление экономики США пока еще не приняло необратимого характера, и что в настоящее время она остается чрезвычайно уязвимой перед лицом возможных непредвиденных обстоятельств, таких как продолжительный рост цен на нефть. В текущих условиях ФРС США необходимо соблюдать большую осторожность в своих действиях. Слабость экономики США также означает, что другие страны мира не могут с уверенностью рассчитывать на скорое восстановление высоких объемов американского импорта, столь необходимое сегодня их собственным экономикам.

Вернуться к содержанию выпуска

   Надорвалась ли Америка?
   (По материалам статьи "Изгнание из рая", "Эксперт", 15.04.02, автор -Сергей Вакуленко)
   В 1999 году, незадолго до краха NASDAQ, американская деловая пресса была заполнена статьями, прогнозирующими бесконечный рост. Действительно, 90-е годы были периодом уникального долгосрочного устойчивого роста. Кризис тем не менее случился, "мягкой посадки" не вышло. Результаты первого квартала этого года оказались достаточно обнадеживающими, и уже снова слышны голоса о продолжении победного шествия американской экономики, о том, что спад последних двух лет - всего лишь небольшая заминка. Есть опасение, что во второй раз чуда не произойдет.
   В статьях конца 90-х экономический рост объяснялся увеличением темпов роста производительности труда с традиционных 1,5-2% в год до 3%. Но структура этого роста дает совершенно прозаическое объяснение. Во-первых, латиноамериканский и азиатский финансовые кризисы привели к бегству капитала в США, удешевлению капитала и повышению капитализации экономики. В результате наблюдался рост производительности в расчете на единицу труда, но замедление роста на единицу капитала. Во-вторых, структура роста производительности по отраслям тоже указывала на иллюзорность благополучия. Локомотивом экономического "роста" была информатика. Капитальные вложения по этой статье расходов росли на 40% в год. Предполагалось, что информатизация и ведет к повышению производительности труда. Увы, все повышение оказалось сосредоточено лишь в самой информационной индустрии и смежных отраслях: в них рост производительности достигал 45% в год, тогда как даже в таких информационно емких отраслях, как коммерческие банки и гостиничный бизнес, рост составлял всего 2,2% и 0,6% соответственно.
   Апологеты информатизации как панацеи от кризисов утверждали, что она предотвратит опасность перепроизводства, ошибочного распоряжения ресурсами. К сожалению, и этот аргумент оказался несостоятельным. Более того, наиболее пострадавшими от затоваривания оказались именно флагманы новой экономики Cisco Systems и Lucent. Ситуация не нова, еще в 70-е годы нобелевский лауреат, автор теории экономического роста Роберт Солоу иронично заметил, что компьютеры действительно вездесущи, вот только в статиcтике экономического роста их влияние незаметно.
   Начиная с середины 90-х годов американские фирмы инвестировали в информационные технологии отчасти под воздействием стадного чувства (раз конкуренты делают, то и нам надо), отчасти - из-за слепой веры в могущество компьютеров. Ответа на вопрос, окупятся ли когда-нибудь вложения в новую экономику, нет до сих пор. Предыдущие размышления подталкивают к мысли, что до сегодняшнего дня отдача на инвестиции не соответствовала энтузиазму. Может, конечно, появиться что-то, что оправдает эти затраты, так же как вагон-холодильник оправдал строительство железных дорог через Небраску сто пятьдесят лет назад. Но тогда это "что-то" должно поторопиться, ибо компьютерное "железо" "ржавеет" куда быстрее рельсов.
   Тем не менее пусть преувеличенный, но все же рост был. Что же тогда послужило его причиной? По нашему мнению, рост был вызван преобразованиями 80-х годов и благоприятной внешней конъюнктурой. Либерализация финансовых рынков, появление новых инструментов, таких как высокодоходные облигации и ликвидные облигации жилищных займов, сделали возможным легкую смену управления корпораций и устранили необходимость в неэффективной системе сберегательных банков, сделали сбережения населения доступными для вложений в экономику, а американский финансовый рынок - привлекательным для внешних инвестиций. При этом в 80-е годы уровень сбережений в США достигал 9% ВНП.
   Одновременно происходила либерализация других отраслей - транспорта, телекоммуникаций. Даже рост индустрии высоких технологий в 90-е годы был вызван огромными вложениями рейгановской администрации в оборонный комплекс, причем эти инвестиции были отчасти профинансированы союзниками по НАТО и Японией. Конец холодной войны означал открытие новых рынков для американских корпораций, приобретение долларом роли оборотной и сберегательной валюты на новых территориях дало США огромный беспроцентный и безвозвратный кредит. Окончание ирано-иракской войны, спад производства в бывшем СССР означали падение цен на сырье.
   Увы, ничего подобного заделу 80-х годов в 90-е не произошло. Потребление составляло гораздо большую часть ВНП, уровень сбережений отрицателен, существенная доля инвестиций оказалась сделана из ложных посылок интернет-рая. Структурных изменений в экономике, аналогичных предыдущему десятилетию, не происходило, и предполагать, что внешний климат будет так же благоприятен, как восемь-десять лет назад, тоже не приходится. Усугубляет ситуацию и то, что Америка, похоже, пока не осознает тяжести положения. Долг потребителей и корпораций, и так беспрецедентно высокий и в абсолютных, и в относительных цифрах, продолжает расти. Если не случится чуда на рынке акций, то результатом будет неминуемое снижение инвестиций и потребления и продолжение кризиса.
   Рост последних лет XX века оказался ростом взаймы. В лучшем случае Америке удалось единовременно обогнать историю, с тем чтобы вернуться к привычным темпам роста. В худшем - может выясниться, что страна "надорвалась" и ускоренный рост обернется не замедлением, а спадом. Пока еще рано оценивать глубину кризиса. Понятно лишь, что 11 сентября не было его причиной, спад начался раньше. Атаки террористов, возможно, лишь вывели некоторые процессы из латентного состояния в явное. Впрочем, Великая депрессия 20-х годов вряд ли повторится. ФРС теперь гораздо квалифицированнее, чем семьдесят лет назад, крепче и устойчивее финансовые рынки, кроме США есть другие центры экономической силы.

Вернуться к содержанию выпуска

   Долг США меньше, чем принято считать
   ("Ведомости", 18.04.02, автор - Тайлер Лифтон)
   США не так много должны иностранным инвесторам, как обычно считается, поскольку число американских облигаций, принадлежащих иностранцам, по официальным данным, превышает реальный объем иностранных инвестиций в этот вид активов. Данные исследования, проведенного Федеральной резервной системой США, помогают понять, почему значительный дефицит текущего платежного баланса США не привел к снижению курса доллара, чего так опасаются многие аналитики.
   Как выяснила ФРС, государственные органы США, обрабатывающие и предоставляющие информацию о потоках капитала, могут существенно переоценивать вложения в облигации и недооценивать вложения в акции со стороны иностранных инвесторов. "Это означает, что нетто-позиция США по долговым обязательствам не столь значительна, как следует из официальных данных", - пишут экономист Фрэнсис Уорнок и аналитик Чэд Кливер, авторы исследования, проведенного по заказу Совета управляющих ФРС.
   По данным Министерства торговли, инвестиционная нетто-позиция США на конец 2000 г. составляла $1,84 трлн, т. е. на эту сумму вложения иностранных инвесторов в американские долговые инструменты превышали вложения американских инвесторов в зарубежные долговые инструменты. "Если, например, вложения американцев в иностранные ценные бумаги были недооценены на конец 2000 г. на 10% , а вложения иностранцев в американские бумаги - переоценены на 10% (как следует из нашего анализа, это вполне возможно) , позиция США как нетто-должника была переоценена примерно на $600 млн, или на 30% ", - говорится в докладе.
   Важным следствием исследования ФРС является то, что дефицит текущего платежного баланса США (разница между экспортом и импортом товаров и услуг и оттоком и притоком средств, полученных в виде инвестиционного дохода) не так велик, как сейчас считается. "Это помогает объяснить, почему значительный объем долга до сих пор не вызвал падения стоимости доллара", - говорит Этан Харрис, главный экономист банка Lehman Brothers. Представители МВФ и некоторые экономисты неоднократно высказывали опасения, что слишком большой дефицит текущего платежного баланса США может со временем подорвать позиции доллара.
   В 2001 г. дефицит текущего платежного баланса США составил $417 млрд., или 4% ВВП. Частично этот дефицит сформирован за счет превышения объема процентных выплат и выплат дивидендов иностранцам - держателям американских ценных бумаг над объемом выплат американцам - держателям ценных бумаг других стран. По оценке Луи Крэндалла, главного экономиста Wrightson Associates, сокращение нетто-позиции США по долговым обязательствам на 30% означает, что дефицит текущего платежного баланса должен быть уменьшен на 5% по сравнению с официальными данными.
   В качестве одной из вероятных причин неверного учета объемов иностранных инвестиций ФРС называет характерные особенности такого класса ценных бумаг, как бумаги, обеспеченные активами. Многие долговые инструменты США обеспечены пулом кредитов (автомобильных, ипотечных, по кредитным карточкам). Поскольку основная сумма и проценты по этим инструментам выплачиваются на постоянной основе, обычно раз в месяц, основная сумма долга в распоряжении иностранного инвестора, владеющего этими инструментами, постоянно сокращается. "Если при проведении транзакций данные о выплате основной суммы учитываются неточно, объем покупок ценных бумаг, обеспеченных активами, будет переоценен", - говорится в докладе.

Вернуться к содержанию выпуска

   Новая кредитная политика
   ("Эксперт", 15.04.02, автор - Петр Михальчук)
   В начале апреля медиахолдинг AOL Time Warner осуществил операцию по обмену своих краткосрочных долговых обязательств объемом 6 млрд. долларов на долгосрочные с более высоким процентом по их обслуживанию.
   Сделка стала яркой иллюстрацией перемен, происходящих сегодня на долговом рынке США. Большинство компаний в спешном порядке проводит реструктуризацию своей задолженности, переводя краткосрочные займы в долгосрочные - от трех до тридцати лет, хотя и с более высокими процентными ставками по их погашению. Крах крупнейшей в США энергокомпании Enron привел к тому, что условия выдачи более рискованных краткосрочных кредитов стали гораздо жестче. Кроме того, инвесторы и рейтинговые агентства теперь с подозрением относятся к корпорациям, использующим подобную практику. Например, краткосрочные заимствования компаний Global Crossing, Qwest и ABB привели к снижению их кредитных рейтингов и, соответственно, к падению интереса со стороны потенциальных инвесторов.
   Перемены на долговом рынке заставляют компании переходить к более консервативной кредитной стратегии, основанной на долгосрочных займах. Это должно положительно сказаться на устойчивости ведущих компаний и, следовательно, экономики в целом. Однако, с другой стороны, новая стратегия основана на предпосылках, что экономика вновь начнет бурно расти и компании без проблем рассчитаются по своим долгам. В противном случае решение проблемы просто откладывается на какое-то время. В связи с этим ряд экспертов предупреждает о том, что новая кредитная политика может стать бомбой замедленного действия - ведь по долгам рано или поздно придется платить.

Вернуться к содержанию выпуска

   Сенат не отдал Бушу Аляску
   (lenta.ru, 19.04.02)
   Демократическому большинству в Сенате США удалось заблокировать предложенный администрацией Буша план по разработке на территории Национального арктического заповедника на Аляске нефтяных месторождений. При необходимых 60 голосах для его прохождения за законопроект проголосовало 46 сенаторов. Сторонники предложения администрации отмечали, что дебаты по этому вопросу затрагивают интересы национальной безопасности, так как 16 миллиардов баррелей предполагаемых запасов нефти в этом районе может существенно снизить зависимость США от поставок нефти из таких стран, как Ирак.
   В свою очередь демократы заявляли, что не позволят республиканской администрации нарушить экологическое равновесие на территории Национального арктического заповедника.
   Наблюдатели отмечают, что провал этого законопроекта в Сенате нанесло удар по всей энергетической программе Джорджа Буша, одной из центральных составляющей которой являлось начало разработки энергоресурсов на Аляске.

Вернуться к содержанию выпуска

***

РЕКОМЕНДУЕМ:
На сайте "Инвестиционные возможности России" (http://www.ivr.ru) ежедневно публикуется лента новостей по инвестициям, которая является уникальным источником информации, в ней приводятся статистические показатели в области инвестиций, освещаются тенденции экономического развития; публикуются изменения, происходящие в инвестиционном законодательстве, программы поддержки промышленности и привлечения инвестиций; условия финансирования инвестиционных проектов предприятий и опыт их реализации. На сайте создана база данных инвестиционных проектов открытая для инвесторов. Предприятие, желающее привлечь инвестиции, может бесплатно разместить свой инвестиционный проект в базе данных. На новости инвестиций можно подписаться на сайте (http://www.ivr.ru).

***
Ваши отзывы и замечания, а также материалы, которые Вы хотели бы опубликовать в данной рассылке, присылайте, пожалуйста, по адресу lenny@absolut.ru.
Сайт рассылки расположен по адресу http://scd.centro.ru/rass.htm.
Архив рассылки расположен по адресу http://subscribe.ru/archive/business.globalec.
С уважением, Леонид Ардалионов.

     
http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru 		Отписаться
Убрать рекламу
В избранное