Здравствуйте, уважаемые подписчики.

С Вами Роман Гавриленко в рассылке "Новости от финансового эксперта".

Сегодня в выпуске:

1. Как выбирать ПИФы
2. Дайджест прессы

1. Как выбирать ПИФы

О том как выбирать ПИФ очень хорошо написано в книге Генриха Эрдмана "Инвестируй и богатей". Бумажный вариант книги Вы всегда можете заказать у меня на сайте. Сегодня же я хочу сделать Вам небольшой подарок в виде электронного варианта этой книги, который Вы можете скачать по этой ссылке. В архиве книга занимает всего 1,5 Мб. А в сегодняшней рассылке я хочу предложить Вашему вниманию статью на эту тему из журнала D'.

Консультанты любят предостерегать частных инвесторов: не опирайтесь на доходность, выбирая инвестиционный фонд. И этим вводят инвесторов в недоумение: а как же еще выбирать-то? На самом деле выбор ПИФа — задача чуть менее сложная, чем выбор акций, а процесс предпочтения в условиях отсутствия систематизированной информации о ПИФах часто напоминает настоящий квест. Для удобства мы решили разбить этот квест на уровни. Внутри уровней можно пропускать некоторые ступени, но пройти все четыре придется обязательно.

Первый уровень. Определяем свою склонность к риску

Это самое важное и одновременно наиболее сложное при выборе ПИФа. Трудность заключается в том, что никакой формулы, никакого способа для определения вашей собственной склонности к риску не существует. Есть лишь некоторые общие ориентиры. К примеру, считается, что чем старше инвестор и больше сумма средств, которые он готов вложить в ПИФ, тем более консервативной должна быть стратегия. В любом случае рисковать можно лишь четвертью своих денег, именно столько средств может быть вложено в ПИФ акций (но это, конечно, совсем не обязательно). По опыту российских УК примерно 15% отечественных пайщиков склонны к высокому риску: такие люди пытаются либо спекулировать паями, либо выбирают разные «экстремальные» фонды, управляющие которых занимаются не столько составлением портфеля, сколько активным трейдингом.

Надо понимать, что и фонды смешанных инвестиций, и облигационные, бывает, приносят своим инвесторам убытки. Постарайтесь максимально честно ответить самому себе, насколько вообще вы готовы рисковать своими деньгами. Готовы ли, например, несколько месяцев подряд видеть, как сумма, отнесенная вами в ПИФ, тает на 15–20% в месяц? Вполне возможно, что, взвесив все за и против, вы придете к выводу, что самый лучший инструмент — депозит. И это будет тоже правильно: значит, ПИФ просто не для вас.

Второй уровень. Определяемся с ликвидностью фонда

Тут имеет значение, как вы собираетесь инвестировать в фонд. Возможные варианты:

1. У вас на руках некая сумма, которая вам в принципе пока не нужна, и вы хотите пустить ее в рост. Тогда имеет смысл обратиться к интервальным ПИФам: их очевидный минус — низкая ликвидность (попросту говоря, невозможность забрать деньги когда угодно) вам будет не важна, зато доходность таких фондов за счет их большей гибкости в среднем выше, чем у открытых.

2. Вы намерены следовать стратегии усреднения — каждый месяц относить в фонд определенную небольшую (а то и большую) сумму. Считается, что при такой стратегии средняя доходность вложений будет выше, чем при единовременном инвестировании в фонд просто потому, что слишком высок риск не угадать с моментом вхождения в рынок. В этом случае вам необходим открытый ПИФ.

Все это касается фондов акций и смешанных инвестиций; фонды облигаций за редким исключением обычно открытые.

Третий уровень. Выбираем УК

Выбор УК мы выделили в отдельную тему по нескольким причинам. Во-первых, это банально сузит круг дальнейших поисков: среди фондов нескольких УК гораздо легче выбирать оптимальный вариант. Во-вторых, доверять деньги в управление стоит лишь надежным компаниям с хорошей репутацией. Западные книги по инвестированию советуют обращать внимание на УК с не менее чем пятилетней историей, для молодого пока еще российского рынка достаточно трехлетней. За это время у УК появляется история бизнеса, которую можно анализировать.

Следующий параметр — рейтинг. Рейтинги УК составляют Национальное рейтинговое агентство (НРА) и «Эксперт РА». Рейтинг указывает на надежность компании; при его присвоении учитывается много показателей: объем активов под управлением и их динамика, качество вложений, размер собственного капитала фирмы, динамика бизнеса, структура клиентской базы. «Для составления рейтинга мы также запрашиваем у УК биографические данные всех ее управляющих, которые принимают участие в управлении фондами, — рассказывает эксперт департамента рейтингов финансовых институтов “Эксперта РА” Мансур Нигматулин, — но мы никогда не знаем точно, предоставили ли нам данные действительно всех управляющих». Объясняется это просто: УК не обязаны и не горят желанием раскрывать сведения о своих управляющих (подробнее о раскрытии информации на рынке коллективных инвестиций см. », D’ №15 от 6 августа).

Кроме обычных рейтингов надежности агентства также составляют рейтинги качества управления активами открытых ПИФов. НРА в таком рейтинге учитывает срок работы и объем СЧА открытых ПИФов, долю их совокупной СЧА в объеме активов УК, поведение фондов в сравнении с соответствующим бэнчмарком — индексом из линейки RUIF, а также коэффициент Шарпа по каждому открытому ПИФу. «Эксперт РА», в свою очередь, опирается на коэффициенты Шарпа, омега и альфа Йенсена. Соответственно, чем выше у УК всевозможные рейтинги, тем лучше.

Отдельно придется оценить финансовое состояние выбранных компаний и размер получаемого ими вознаграждения (собственно, из него и складывается доход УК). При этом достаточно руководствоваться просто здравым смыслом. «Интересно проследить, сколько зарабатывает УК на своих профильных услугах: увеличивается ли объем выручки компании, хватает ли у нее средств на обеспечение текущей деятельности, оплату труда дорогостоящих специалистов, — поясняет главный эксперт “Интерфакс-ЦЭА” Станислав Мартюшев. — При этом важно понимать, что за цифры показаны в отчетности: “чистый” объем вознаграждения УК за управление активами либо значение, не очищенное от торговых оборотов, которые могут совершенно искажать реальный объем доходов компании. Если УК несет убытки, ее дальнейшая деятельность может быть под угрозой». Ежеквартальная финансовая документация УК должна быть доступна на ее сайте; в идеале на интернет-ресурсе обязаны присутствовать финансовые отчеты за весь период существования УК.

Четвертый уровень. Выбираем ПИФ

Начинаем, как и в случае с УК, со срока работы. Обычно финансовые консультанты уверяют, что, опять-таки как и в случае с УК, чем дольше работает фонд, тем лучше. Однако с фондами на самом деле может быть два подхода. Вариант первый — «классический»: выбирать фонды с самой большой или хотя бы с трех-, пятилетней историей. Вариант второй — «экстремальный»: существуют инвесторы, которые принципиально ищут формирующиеся или только-только сформированные фонды и вкладывают деньги в них. Расчет заключается в следующем: для раскрутки новых фондов УК могут прибегать к самым разным средствам, и наиболее эффективные относятся к накручиванию доходности. Делается это просто: в портфель покупаются на внебиржевом рынке у некой аффилированной компании бумаги по заниженной цене либо продаются по завышенной. Понятно, что аффилированная фирма при этом терпит убыток, но если ПИФ небольшой (а новые ПИФы обычно именно такие), то материнская для обеих компаний — и для УК, и для ее партнера по внебиржевому рынку — структура, решившая раскрутить новые ПИФы, может себе это позволить. Еще один плюс новых фондов: туда могут быть приглашены «звездные» управляющие. В любом случае ранние пайщики могут оказаться в выигрыше. Главное — успеть «выскочить» из фонда, пока он не начал демонстрировать доходность хуже средней (а такое с «выстрелившими» поначалу ПИФами бывает очень часто, именно поэтому, кстати, консерваторы призывают выбирать ПИФы с длительной историей). Еще формирующиеся фонды можно искать на Investfunds.ru.

Рисунок 1

Теперь перед вами должно остаться несколько фондов выбранного типа. И вот здесь начинается самое сложное: придется оценить их качество. Первое, что тут можно сделать, — посмотреть на график стоимости пая (рис.1). Лучший график — ровная линия, неуклонно движущаяся вверх. Но идеал встречается крайне редко в основном у хорошо управляемых фондов облигаций и практически никогда — у фондов акций. Но всякое приближение к идеалу похвально. «Обязательно надо посмотреть, как фонд вел себя на падающем рынке; посмотреть графики стоимости пая, СЧА; необъяснимые резкие скачки СЧА — это негативный фактор», — делится Нигматулин.

Дальше графики стоимости пая выбранных фондов придется сравнить с бенчмарком, а также между собой. Сделать это сложно по двум причинам: сервисов, которые дают возможность это сделать, крайне мало, и, если вы отобрали шесть-семь и больше ПИФов и хотите сравнить их друг с другом, увы, придется скачивать данные и строить графики самостоятельно.

Во-вторых, для многих типов фондов крайне сложно подобрать бенчмарк. Традиционно для фондов акций берется индекс РТС, а для фондов облигаций — индекс RUX-Cbonds. Проблемы начинаются уже со смешанными фондами: для того чтобы оценить их качество, аналитики рассчитывают собственные индексы, которые в разных пропорциях учитывают индексы РТС и RUX-Cbonds. И уж совсем тяжко с отраслевыми ПИФами и фондами акций второго эшелона: конечно, существуют отраслевые индексы и РТС-2, однако можно ли их брать в качестве бенчмарка — большой вопрос. «Обязательно надо учитывать, насколько состав фонда коррелирует с данным бенчмарком, — говорит Нигматулин. — Корреляция 60% недостаточна, приемлемый уровень — 80%. То есть в фонде акций, который сравнивается с индексом РТС, 80% активов должны составлять акции из индекса РТС». Поэтому в случае со смешанными, а также отраслевыми ПИФами логичнее было бы соотносить их друг с другом. А отраслевые индексы смотреть как некий ориентир движения данной отрасли.

Мы произвольно выбрали два фонда облигаций и два фонда акций и сравнили динамику стоимости их паев с индексами RUX-Cbonds и РТС соответственно.

Рисунок 2	Рисунок 3

На графике (рис.2) хорошо видно, что стоимость пая ПИФа 1, стабильно обгонявшая индекс рынка облигаций, становится все более волатильной — можно предположить, что в фонде находятся акции либо управляющему не везет с облигациями. С ПИФом 2 ситуация еще хуже: мало того что стоимость его пая растет слишком медленно, она еще и продемонстрировала резкий скачок в начале 2007 года — вполне возможно, это результат не успеха управляющего, а, скажем, переоценки активов фонда. Надеяться на стабильность пайщику этого фонда не приходится.

На другом графике (рис.3) с индексом РТС сравниваются два фонда акций активного управления. При этом ПИФ 1 практически повторяет динамику индекса — получается, что управляющий ничего не делает, но берет себе вознаграждение как за активное управление. Но если ПИФ 1 ловит рост рынка, то ПИФ 2 повторяет за биржевыми котировками лишь падения. В идеале фонд акций активного управления должен был бы показывать падения меньше, чем индекс, захватывая весь рост (опережать рынок мало кому удается).

Оценить качество управления фондом можно также с помощью специальных коэффициентов.

Проблема заключается в том, что по большей части рассчитывать их придется самостоятельно, а это отдельная песня. На некоторых сайтах ПИФы ранжируются по коэффициенту Шарпа, но аналитики не рекомендуют относиться к таким рэнкингам слишком серьезно. «При выборе ПИФа я бы не опирался на коэффициент Шарпа, поскольку он малоинформативен, — поясняет Нигматулин. — В этом плане более репрезентативен коэффициент омега, который в отличие от коэффициента Шарпа использует не стандартное отклонение, а условное математическое ожидание в качестве представления риска. Пайщик обычно ориентирован на получение доходности не ниже определенного уровня. В зависимости от желаемой планки доходности, он выбирает фонды с лучшим коэффициентом омега».

Дальше оцениваем размер вознаграждения, которое УК возьмет себе с данного фонда. Вознаграждение взимается со всего объема СЧА и может доходить до 10% СЧА. В реальности этот размер обычно ниже и зависит от того, насколько сложно управлять данным фондом. Проще всего живется управляющим индексными фондами, соответственно «зарабатывают» они меньше всех — в пределах 1%. «Если управляющий берет высокое вознаграждение — порядка 3%, то из анализа эффективности фонда должно быть понятно, за что он это берет, — категоричен советник по стратегии ООО “Атон” Александр Абрамов. — Потому что все знают, что 1% — это стоимость услуг индексных фондов, и если УК берет 2%, то она должна показать, насколько ее фонд на протяжении длительного времени обыгрывает индексный фонд. Другой вопрос, который очень существенен, на что УК направляет полученные в качестве вознаграждения деньги. В США есть плата 12B1 — это та часть вознаграждения управляющего, которую он направляет на дистрибуцию паев. И в России должна быть какая-то форма, которая инвестору бы раскрывала, за что с него берутся деньги. Достоверную информацию о вознаграждении можно получить из ежегодного отчета УК, он так и называется — “Отчет о вознаграждении”. Там содержится очень полезная информация о том, сколько пошло УК, сколько — депозитарию, аудитору».

Даже если на сайте УК нет отчета о вознаграждении, узнать размер последнего можно из правил фонда. Соответственно, из ПИФов с одинаковым типом управления лучше выбирать фонды с минимальным вознаграждением. Совсем хорошо, если в компании уже была практика отказа от вознаграждения в том случае, если по итогам года фонд показал отрицательную доходность. Однако на российском рынке это пока встречается крайне редко.

И, наконец, последний этап — подбор ПИФа по размеру минимальной суммы. Этот пункт можно опустить тем инвесторам, которые собираются отнести в ПИФ сразу большие — от 50 тыс. и выше — деньги. Тем же, кто планирует начать с маленьких сумм, придется проверить, каков входной порог у выбранных фондов. Надо иметь при этом в виду, что у УК и агентов минимальная сумма может различаться; обычно в офисах УК ждут клиентов с достаточно большими деньгами, а агенты, особенно такие, как Сбербанк или ВТБ, являются более демократичными.

Источник Журнал D'

Как видите, чтобы выбрать ПИФ, необходимо затратить определённое количество своего времени и усилий. Но скорее всего, большинству из вас, уважаемые подписчики, некогда заниматься тщательным анализом фондов. Поэтому, если Вы хотите выгодно вложить свои деньги, сэкономив при этом своё время, предлагаю Вам воспользоваться опытом людей, которые результатами своих предыдущих рекомендаций доказали, что могут отбирать фонды.

В следующем выпуске мы рассмотрим с Вами основные принципы успешного инвестирования.

2. Дайджест прессы

Доступное, но зарубежное
Те инвесторы, которые полтора-два года назад прикупили домик где-нибудь на побережье Черногории или апартаменты в Болгарии, сегодня увеличили свои вложения в два-три раза. И хотя пик роста позади, потенциал для нового удорожания местных метров до конца не исчерпан…Читать

Российский рынок установил двойной рекорд
В пятницу, 26 октября, российский фондовый рынок, открывшись гэпом вверх, продолжал расти на протяжении всей торговой сессии....Читать

Прогнозы аналитиков: Инвесторы проявят интерес к энергетическому сектору
Участники российского фондового рынка настроены оптимистично. На следующей неделе поддержку российском рынку будут оказывать ожидания возможного повышения ФРС США процентной ставки не на 25 б. п., а на 50 б.п....Читать

Путь во мраке
Рынок негосударственных пенсионных фондов не является информационно открытым для своих потенциальных клиентов. Тем не менее, признавая полезность НПФ для сколачивания пенсионного капитала, D’ рассказывает, как принять взвешенное решение о выборе фонда...Читать

Прозевали прибыль
В последнее время мы привыкли слышать о том, что пайщик стал образованным, что его уже не штормит на биржевых просторах нашей родины, не бросает из стороны в сторону. Но очередной отток средств почти 2 млрд рублей из открытых фондов разных мастей говорит об обратном. Одно дело падение, другое — стагнация. Читать

С высокой подвижностью
В смешанном фонде «Альфа-Капитал Сбалансированный» зарабатывают на первом эшелоне, выбрасывая за борт неликвид. Читать

ФСФР посоветуется с рынком о приоритетных направлениях развития
Вчера комиссия ФСФР приняла приказ, утверждающий положение об общественном совете участников финансового рынка. Данный совет будет заниматься стратегическими вопросами развития российского рынка и давать рекомендации службе. Читать

Халяльный ПИФ
В России появился первый паевый фонд, ориентированный на инвесторов-мусульман...Читать

Пайщики зря испугались.К концу 2007 года доходность ПИФов догонит банковские депозиты
В сентябре во время очередного снижения фондового рынка у пайщиков сдали нервы, и в октябре, вместо того чтобы покупать подешевевшие паи, они стали активно выводить деньги из ПИФов. Причем из всех: акций, облигаций и смешанных инвестиций. В результате к 20 октября отрасль коллективных инвестиций похудела примерно на 2 млрд рублей. Управляющие уверены: пайщики зря испугались....Читать

ПИФы металлургии втрое обогнали рынок.
В какие отраслевые фонды стоит вложиться частному инвестору... Читать

Уоррен Баффет советует вкладываться в Южную Корею
Легендарный инвестор Уоррен Баффет считает акции южнокорейских компаний весьма привлекательными целями для вложений средств... Читать

МВФ допускает возможность глобального спада и обвального падения курса доллара
Снижение цен на жилье в США и сбои на финансовых рынках могут повлечь всеобщий экономический спад в мировых масштабах... Читать

ФСФР открыла российский рынок.
Российские и иностранные акции уравняли в правах... Читать

Свободно-конвертируемый депозит.
Мультивалютные вклады из-за стабильного роста курса рубля в последнее время приносят не очень высокие доходы и как спекулятивный инструмент неинтересны. Но в качестве средства для борьбы с инфляцией они все равно гораздо лучше, чем классические вклады с фиксированной ставкой. Читать

Доллар тянет вниз. В 2008 году будут давать 1,5 доллара за евро.
Ведущие мировые финансисты дали зеленый свет дальнейшему падению доллара. Читать

Что дети узнают от своих родителей о деньгах?
Дети очень восприимчивы к окружающему миру, во всем они пытаются походить на взрослых. Когда вы реагируете на определенные события, ребенок почувствует ваше настроение и использует полученные знания для своего развития. Стоит вам обозначить свое негативное отношение к финансам, ребенок запомнит сей факт и будет придерживаться тех же взглядов. Так как же выяснить, правильное ли вы прививаете своим детям к финансам? Читать

Сумма возмещения по банковским вкладам вырастет в полтора раза
В начале ноября с.г. Национальный банковский совет (НБС) рассмотрит вопрос об увеличении страхового возмещения по вкладам в полтора раза...Читать

Вклады с детского сада
На Западе дети не только могут скопить деньги на депозите, но и получить кредит на развитие малого бизнеса. В России же детский банкинг делает первые шаги, и сейчас российские банки в основном предлагают детям вклады, которыми они смогут воспользоваться, повзрослев...Читать

Успешных Вам инвестиций и до встречи в следующем выпуске рассылки.

С уважением, Гавриленко Роман,
Финансовый эксперт FullFreedom Investments
автор сайта http://fin-expert.biz
e-mail: info@finexpert.biz