Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Вопросы экономики и управления на предприятиях

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Секреты бизнеса. Предприниматели рассказывают..." на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Март 2003   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Автор
Людмила Лунькова

Статистика

2.670 подписчиков
-9 за неделю
←   Все выпуски   →

Вопросы экономики и управления на предприятиях


Информационный Канал Subscribe.Ru
Еженедельный электронный журнал
Вопросы экономики и управления на предприятиях		 №9 (9),
11 марта 2003 г.
 

      Уважаемые подписчики! НОП "EUP.RU - Экономика и управление на предприятиях" представляет Вам очередной выпуск рассылки "Вопросы экономики и управления на предприятиях". Надеемся, что данная рассылка поможет Вам в повседневной учебе или работе. Все пожелания Вы можете направлять на адрес авторов рассылки или в форум.
      Ресурс НОП "EUP.RU - Экономика и управление на предприятиях" открыт для всех: приглашаем всех, кому показался наш проект не безынтересным принять участие в его развитии. Присылайте свои новости, статьи, научные работы - они обязательно будут опубликованы!
      Удачного дня!

Содержание
  • Рекомендуемая литература

    В свободном доступе
    Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. // Типография "Сезам", Санкт-Петербург, 2002 г.
    Монография посвящена применению теории нечетких множеств к задачам управления финансами и, в частности, анализу инвестиций на рынке ценных бумаг. Рассматриваются вопросы оценки риска банкротства эмитента, проектного риска прямых инвестиций , риска вложений в акции, облигации, опционы и их комбинации. Приводится методика оценки инвестиционной привлекательности (скоринга) акций. Для облегчения понимания проводится систематическое изложение основ теории нечетких множеств. Предложенная автором самостоятельная теория оценки рисков с помощью нечетких множеств легла в основу ряда программных продуктов, разработанных российскими компаниями.

    Недосекин А.О. Фондовый менеджмент в расплывчатых условиях. // Типография "Сезам", Санкт-Петербург, 2003 г.
    Монография посвящена специфике управления фондовыми активами в условиях существенной информационной неопределенности. Рассматриваются теоретические предпосылки оптимального инвестирования на уровне модельного и реального фондовых портфелей, авторские методики рейтинга акций и скоринга облигаций, приводятся расчетные данные и примеры оптимального инвестирования. В основу методов и стратегий оптимального инвестирования положены результаты теории нечетких множеств. Описано внедрение разработанных методов в практику Пенсионного фонда РФ.

  • Юмор

    Анекдоты про аудиторов

  • Все новинки сайта

Новости
 
Борис Грозовский
ОПАСНАЯ ВАЛЮТА.
Экономика растет, но аналитики опасаются укрепления рубля

Источник: Ведомости
Разделы: Экономика России
      
      В феврале российская экономика чувствовала себя очень неплохо, считают опрошенные "Ведомостями" аналитики коммерческих и инвестиционных банков. Приток нефтедолларов стимулирует экономический рост извне, а увеличение доходов населения - изнутри. Благодаря удешевлению денег растут инвестиции. В то же время зависимость экономики от притока валюты становится угрожающей.
      Настроения банковских экономистов по сравнению с предыдущим консенсус-прогнозом улучшились. В экономике "продолжается подъем, обеспеченный интенсивным ростом внутреннего спроса и объемов экспорта", отмечает главный экономист Brunswick UBS Warburg Ал Брич. Экономику подталкивала вверх дороговизна нефти, говорит аналитик ФГ "Церих" Антон Затолокин. Резкое ускорение роста в ТЭКе и металлургии "перевесило глубокий спад в отраслях, ориентированных на внутренний рынок", констатирует начальник аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов. "Тенденцию к преодолению спада" отмечают в январском мониторинге и чиновники Минэкономразвития. По их оценке, промышленное производство в январе увеличилось по сравнению с декабрем на 0,3% (с исключением сезонного и календарного факторов).
     
      Стимуляцией извне дело не ограничивается: изнутри экономику подстегивает быстрый рост доходов населения, помогающий возобновлению роста "внутренних" отраслей и торговли, говорит Алексей Воробьев из "Атона". Экономист Альфа-банка Наталья Орлова даже ожидает увеличения выпуска в машиностроении, которое последний год безнадежно стагнировало. А Мартин Вишневский из Morgan Stanley отмечает ослабление конкурентного пресса со стороны импорта благодаря удешевлению рубля к евро.
     
      И все же зависимость экономики от внешних факторов пока только усиливается, что беспокоит участников прогноза. "Крайне высокие цены на нефть сохраняются столь долго, что уже стали очевидной угрозой как для макроэкономической стабильности, так и для роста экономики", - предупреждает Алексей Моисеев из ИК "Ренессанс Капитал". Модель "проедания доходов", отмечает экономист ИК "Тройка Диалог " Антон Струченевский, продемонстрировала свою нежизнеспособность еще в 2002 г.
     
      Зато сейчас, по его мнению, происходит возврат к "инвестиционно-ориентированной модели роста, характерной для 2000 - 2001 гг. ". Компании, отмечает Струченевский, проводят "достаточно агрессивную политику заимствований внутри и вне страны". Кроме притока нефтедолларов росту инвестиций, добавляет Тремасов, способствует "драматическое падение доходности по рублевым инструментам", стимулирующее частных инвесторов "вкладывать средства не в финансовые инструменты, а в реальный сектор". Впрочем, прирост инвестиций, по мнению экономиста ОФГ Алексея Заботкина, "надо воспринимать с известной долей осторожности, учитывая инвестиционную стагнацию" годичной давности. Инвестиции растут вследствие "эффекта базы", а "подлинного восстановления темпов роста пока нет", полагает Вишневский.
     
      На фоне нынешнего благополучия основной краткосрочной угрозой участники прогноза считают укрепление реального курса рубля, вызванное притоком валюты. Однако ресурсы денежных и фискальных органов по удержанию рубля от укрепления практически исчерпаны, говорит Моисеев.
     
      Ревальвация рубля приведет к "стагнации в достаточно большом секторе экономики", отмечает Дмитрий Панов из Челиндбанка. Снизится рентабельность экспортеров и промышленности в целом, а вероятное снижение евро к доллару ускорит рост импорта и "нивелирует фактор роста экономики за счет внутреннего спроса", говорит Николай Кащеев из ДИБа. В такой ситуации "остается только надеяться на скорое и существенное падение цен на нефть", резюмирует Моисеев.
     
      ЗАКАЗЫ СНОВА РАСТУТ: Рассчитываемый NTC Research по заказу Moscow Narodny Bank индекс деловой активности в промышленности вырос в феврале до 50,3 (50 - отсутствие изменений по сравнению с предыдущим месяцем). В январе индекс впервые за четыре года упал ниже 50. Опрос NTC показал небольшой рост выпуска и новых заказов. Февральское прекращение спада продаж зафиксировал и опрос Института экономики переходного периода. Улучшились, по опросу ИЭПП, и ожидания предпринимателей относительно спроса и выпуска на ближайшие месяцы.
     
     

Экономика

   

Борис Грозовский. Опасная валюта. Экономика растет, но аналитики опасаются укрепления рубля. // Ведомости. - 2003. - №35.

| к содержанию |

Михаил Оверченко, Севастьян Козицын
ДОЛЛАРУ ПАДЕНИЕ НЕ СТРАШНО.
По крайней мере, так считают в Минфине США

Источник: Ведомости
Разделы: Экономика России
      Министр финансов США Джон Сноу, выступая в Конгрессе, заявил, что его "не очень беспокоит" снижение курса доллара. Трейдеры решили, что им тоже не стоит сильно беспокоиться о судьбе доллара, и на вчерашних торгах "продавили" его через уровень $1,1 за евро.
      Выступая в комитете палаты представителей, Сноу впервые высказался по вопросу о стоимости доллара. "Я не вижу ничего тревожного [в снижении курса доллара], - заявил он. - Доллар будет понемногу расти и падать. Доллар [обращается] на рынке, и он [колеблется] в разумных пределах". До сих пор Сноу высказывался по валютной политике лишь однажды: во время январских слушаний в сенате, посвященных его утверждению на пост министра финансов США. Тогда он повторил дежурные слова о сильном долларе, традиционно звучащие в официальных заявлениях Вашингтона: "Сильный доллар - в национальных интересах. Трезвая, ориентированная на стимулирование роста экономическая политика и приверженность принципам свободного и открытого рынка - вот основания для поддержания сильного доллара". Пресс-секретарь Министерства финансов Тони Фратто и на этот раз постарался успокоить общественность: по его словам, с января позиция Сноу не изменилась.
     
      Тем не менее трейдеры стали играть на понижение, и курс доллара к евро на торгах в Европе достиг отметки $1,1003. К вечеру, правда, доллар слегка укрепил позиции, поднявшись до $1,098 за евро, но остался тем не менее на самом низком уровне с марта 1999 г. За прошедшие 12 месяцев курс упал уже на 21%.
     
      Многие аналитики считают, что своим последним заявлением Сноу признал желательность ослабления доллара: оно могло бы обеспечить американским экспортерам, давно ратующим за снижение курса, конкурентное преимущество на мировом рынке и, таким образом, помогло бы стимулировать экономику США. "Последние комментарии Сноу укрепляют подозрение, что администрация стала проводить в отношении доллара политику невмешательства, - говорит Алекс Шуман, старший валютный аналитик Commonwealth Bank of Australia. - Она благоволит сильному доллару, когда американская экономика сильна, и не возражает против его ослабления в нынешних условиях [когда экономика слаба]". Заявления же о приверженности политике сильного доллара делаются потому, что прямо выраженный отказ от нее может спровоцировать массовые продажи американских долгосрочных инструментов.
     
      По мнению Томасса Моллоя, валютного трейдера Bank Leumi в Нью-Йорке, падение доллара обусловлено скорее общим негативным настроем рынка по отношению к американской валюте из-за надвигающейся войны в Ираке, а слова Сноу были лишь поводом для игры на понижение. Томми Онг, вице-президент ведущего гонконгского банка Dao Heng Bank, считает, что в течение трех месяцев курс доллара к евро может опуститься до $1,15.
     
      Аналитики Credit Agricole Indosuez постарались выделить военную составляющую в росте евро и швейцарского франка, который традиционно считается тихой гаванью на валютном рынке. По словам руководителя аналитического валютного отдела банка Митула Котеши, премия за военный риск составляет в случае с франком 9% , а в случае с евро - 7%. Теоретически это означает, что, если угроза войны отпадет, евро и франк могут "вернуть" доллару военную надбавку.
     
      На российском валютном рынке перипетии мирового рынка никак не сказываются. На ЕТС доллар вырос с 31,58 руб. /$ 4 марта до 31,592 руб. /$, а евро - с 34,53 руб. /евро до 34,71 руб. /евро. На межбанковском рынке доллар колебался в пределах 31,57 - 31,58 руб. /$, а евро - $34,67 - 34,69 руб. /евро. "С утра игроки все же пытались раскачать доллар на межбанковском рынке. Но ЦБ не давал им воли ни на ЕТС, ни на межбанке, ни в других сегментах валютного рынка", - говорит начальник группы валютно-депозитных операций "Райффайзенбанк Австрия" Кирилл Гришанов. А вице-президент банка "Держава" Александр Ушаков описывает состояние российского валютного рынка как "коматозное". "ЦБ вышел на рынок с покупкой на уровне 31,59 руб. /$ и удержал котировки в нужном ему коридоре. Долларов на рынке много, а ЦБ скупает, по разным оценкам, до 80% валюты. Он пополняет свои резервы и, как обычно, не дает валюте штурмовать новые уровни", - говорит Ушаков.
     
      Использованы материалы FT, DJ.
     

Михаил Оверченко, Севастьян Козицын. Доллару падение не страшно. // Ведомости. - 2003. - №38.

| к содержанию |

      Сколько бы жилья ни возводилось в стране, как бы аналитики ни упражнялись в описании процессов, происходящих на рынке недвижимости, будет ли продаваться земля в собственность или не будет, без реформы ЖКХ все это останется пустым звуком и напрасным трудом.
      Недавно значимость этой задачи осознал и президент РФ, заявивший, что 100-процентная оплата услуг ЖКХ – не самоцель, главное – создание эффективной модели функционирования этой отрасли.
      По чьей модели будем жить?
     
      В настоящее время в обществе существуют три главные концепции реформирования ЖКХ.
     
      1. Официальная правительственная программа
      Основная идея – уменьшение доли государства в оплате услуг ЖКХ и перекладывание этих платежей на население; адресная социальная поддержка малоимущих; введение так называемых «персональных жилищных счетов», с которых жильцы должны «эффективно» расходовать средства, привлекая наилучших поставщиков коммунальных услуг; внедрение конкурентных методов в системе коммунального обслуживания.
      Мировая практика показала, что такой системы нет ни в одной стране. Абсурдность программы, видимо, понимают и в самом Правительстве РФ. Так, населению предлагают оплачивать 100% цены услуг, рассчитанной по затратному принципу, безотносительно к их качеству, плюс издержки на низкую эффективность и воровство чиновников. Кроме того, множество индивидуальных разрозненных плательщиков квартплаты не в состоянии стать эффективными заказчиками ЖКХ-услуг, это продолжают делать все те же государственные организации – ДЕЗ, РЭУ и т.д.
      Идея собрать 100% квартплаты обречена на провал. Сейчас, когда население оплачивает лишь 50-60% ЖКХ-услуг, число неплательщиков достигает 40%, а при повышении квартплаты до 100%, как показывают расчеты РАН, их число может достичь 70 процентов.
     
      2. Либеральная концепция реформирования ЖКХ
      Сущность этой концепции заключается в применении идей приватизации и либерализации ко всем объектам ЖКХ без учета их специфики. Проводниками этой программы являются сегодня СПС и «Яблоко».
      В рамках этой «концепции» была проведена масштабная приватизация квартир в муниципальных домах, в результате чего в России сложился странный гибрид из различных форм собственности, не имеющий аналогов в мире – муниципальные дома с приватизированными квартирами.
     
      3. «Московская модель» реформирования ЖКХ
      Эта программа в основных чертах совпадает с правительственной концепцией, за исключением одного момента: московские власти в отличие от федеральных более отчетливо понимают, что ЖКХ нужен эффективный собственник, хозяин. А пытаться добиться эффективного управления ЖКХ бюрократическими структурами – бесперспективно. В качестве эффективного собственника в «московской модели» избраны товарищества собственников жилья (ТСЖ), управляющие имущественным комплексом, состоящим из самого дома, придомовой территории и строений.
      На конец 2002 г. из 40,5 тыс. московских жилых домов зарегистрировано всего около 900 ТСЖ. Стоит отметить, что на долю ТСЖ в Западной Европе приходится примерно 20% всего жилья.
     
     
      Какой дом лучше?
      В развитых странах существует несколько форм собственности на городские жилые дома.
      Частный односемейный дом. Это весьма распространенная форма городского жилья. В Европе она достигает 30% городского жилого фонда в крупных городах (в США – до 40%) и до 70% в небольших городах. В провинциальных городах России доля частных односемейных домов может достигать 20%, в Москве – 0,5 процента.
      Частный многоквартирный арендный дом. Дом и придомовая территория принадлежит владельцу (частному лицу или фирме) на правах частной собственности, квартиры (или комнаты) сдаются жильцам внаем по коммерческим ценам без права отчуждения. В Европе доля таких домов – около 30%, в США – 45%, в России практически отсутствует.
      Кондоминиум. Дом и придомовая территория находятся в совместной собственности всех жителей дома. Управляет имущественным комплексом товарищество собственников жилья (ТСЖ), куда входят все жильцы дома. Доля каждого жильца в общей собственности – его квартира, которая может отчуждаться путем купли-продажи другому владельцу. Новый владелец становится членом ТСЖ и обязан выполнять все правила, принятые для данного дома. В европейских крупных городах доля кондоминиумов достигает 20 процентов. В России существует в зачаточном виде.
      Муниципальные многоквартирные арендные дома. Дом является собственностью государства (или муниципалитета), квартиры сдаются жильцам внаем по социальным, регулируемым ценам без права отчуждения. В европейских странах доля муниципального жилья невелика – до 10%, это жилье для малоимущих, дотируемое из местного бюджета; в СССР, а затем в России – основная форма обеспечения жильем граждан всех категорий.
      Муниципальные многоквартирные дома с приватизированными квартирами. Дом является собственностью государства (или муниципалитета), часть квартир являются частной собственностью проживающих в них лиц, другая часть – муниципальные квартиры, сдающиеся жильцам внаем. И те и другие оплачивают квартплату по социальным, регулируемым ценам. Такие дома существуют только в России.
      Ведомственное жилье. Дом является собственностью предприятия, организации, ведомства, для которых предоставление жилищных услуг не является основной, профильной деятельностью. Квартиры сдаются внаем работникам предприятия по регулируемым ценам без права отчуждения. Имеет распространение во многих странах, в первую очередь в Юго-Восточной Азии (Китай, Ю. Корея, Малайзия и др.), но доля его невелика. В России до сих пор существует, особенно в провинциальных промышленных городах.
     
      Что выгоднее
     
      На основе математических моделей Институтом проблем управления РАН были проведены исследования эффективности всех форм собственности на жилые дома. Оценки проводились по 20 параметрам, отражающим интересы всех участников жилищно-коммунального процесса: 1) жильцов дома, 2) домовладельца, 3) общества в целом, 4) государства.
      В результате исследования выяснилась следующая картина: наиболее эффективной формой собственности на жилье оказались частные односемейные дома и кондоминиумы, наименее эффективной – муниципальное жилье, и самое неэффективное — муниципальные дома с приватизированными квартирами. При этом эффективность частных односемейных домов превышает эффективность муниципальных домов с приватизированными квартирами в 9 раз.
     
      Делаем выводы
      Как полагают эксперты Бюджетного комитета Госдумы, в России (и особенно в Москве) сложилась далекая от оптимальной структура типов городского жилья, резко деформированная в сторону наименее эффективных форм – муниципальных домов и муниципальных домов с приватизированными квартирами.
      По мнению экспертов, главным направлением реформирования ЖКХ должно стать не повышение квартплаты и не перевод муниципального жилья на самоокупаемость, а изменение структуры собственности – сокращение доли неэффективных форм городского жилья и увеличение доли эффективных, в первую очередь ТСЖ и частных односемейных домов.
      Еще одна задача – создание конкурентной среды среди поставщиков услуг ЖКХ. Однако, как прогнозирует ряд экспертов, на осуществление всех этих задач уйдет не менее 8-10 лет. Все это время нам придется жить по-старому. Впрочем, большинству россиян к этому не привыкать.
     
     
      В статье использованы данные Института проблем управления РАН, РСПП, бюджетного комитета ГД
     

Петр Скворцов. Грядет ли коммунальная катастрофа? // Кваритра Дача Офис. - 2003. - №36.

| к содержанию |

Мониторинг законодательства

Новые нормативные акты.

Федеральный закон от 27 февраля 2003 г. N 28-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в статьи 6 и 8 Закона Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле"
Изменения и дополнения касаются осуществления физическими лицами (резидентами и нерезидентами) таких валютных операций как пересылка иностранной валюты, а также перевод, вывоз и пересылка ранее переведенных, ввезенных или пересланных иных валютных ценно стей. Как и прежде, физические лица могут единовременно вывозить наличную иностранную валюту в сумме, не превышающей в эквиваленте 10 000 (десять тысяч) долларов США без представления таможенным органам подтверждающих документов. Сверх этой суммы физиче ские лица имеют право вывозить ранее ввезенную наличную иностранную валюту в пределах суммы, указанной в таможенной декларации, подтверждающей ее ввоз.
Установлено, что при единовременном вывозе физическими лицами наличной иностранной валюты в сумме, не превышающей в эквиваленте 3 000 (три тысячи) долларов США, вывозимая наличная иностранная валюта не подлежит декларированию. Ранее на уровне подзаконно го акта указанный лимит составлял 1 500 (одну тысячу пятьсот) долларов США для резидентов, а для нерезидентов не мог превышать сумму иностранной валюты, ранее ввезенной или переведенной.
Федеральный закон вступает в силу по истечении 10 дней со дня его официального опубликования.

Распоряжение Правительства РФ от 28 февраля 2003 г. N 252-р
Утверждается план действий Правительства РФ на 2003 год по реализации основных направлений социально-экономического развития Российской Федерации. Основными приоритетами Правительства РФ объявлены: реформа системы государственного управления, налогов о-бюджетная реформа, институциональные и инфраструктурные реформы, стимулирование диверсификации экономики, повышение открытости экономики, формирование эффективной системы обязательного социального страхования и предоставления социальных услуг.
В рамках налогово-бюджетной реформы планируется:
- исключить запасы, затраты и нематериальные активы из объектов налогообложения по налогу на имущество организаций,
- перейти на оценочную рыночную стоимость имущества в качестве налогооблагаемой базы,
- сократить перечень налоговых льгот,
- приблизить системы налогового учета к бухгалтерскому учету,
- исключить авансы из налоговой базы и изменить порядок подтверждения нулевой ставки по экспортным поставкам с последующим возмещением налога на добавленную стоимость,
- снизить среднюю ставку единого социального налога,
- увеличить размеры имущественных вычетов, в том числе в целях стимулирования развития ипотечного кредитования,
- отменить налоговый контроль за расходами физических лиц.

 | к содержанию |

Статьи
Гайданский А.И., компания "Русаудит, Дорнхоф, Евсеев и партнеры", Москва.
ФАКТОРЫ РИСКА В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТАХ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО КАПИТАЛАЮ

Источник: Исследовательско-консультационная фирма АЛЬТ
Разделы: Инвестиционный менеджмент
      Экономический подъем российской экономики, и оживление инвестиционной активности привело к необходимости формирования и серьезного развития такого направления консалтинга, как прединвестиционное исследование.
      Основной целью прединвестиционного исследования являются оценка эффективности использования инвестиционного капитала. Этот вид услуг предназначен, в первую очередь, для инвесторов, планирующих вкладывать средства в покупку пакетов акций или долей в уставном капитале с целью реального участия в управлении компанией. Важнейшей задачей проведения консалтинга является оценка состояния активов и обязательств Общества с целью выявления до покупки компании возможных проблемных ситуаций, с которыми может столкнуться инвестор после её покупки. Необходимость подобной работы диктуется, главным образом недостаточной развитостью систем и инструментариев управления и планирования в компаниях (отсутствие годовых бизнес планов, прогнозной отчетности, выверенных во времени ТЭО по реализуемым проектам и т.п.) и отсутствием надлежащей прозрачности российского бизнеса. Поэтому еще до совершения сделок инвесторы поручают консультационным и аудиторским фирмам, имеющим соответствующий опыт, проведение этой, достаточно комплексной экспертизы деятельности предприятия.
      По результатам проведенных работ потенциальный инвестор получает возможность оценить степень возможных рисков и, как следствие, может более точно рассчитать стоимость объекта и сумму необходимых инвестиций. Немаловажное значение для адекватной оценки стоимости покупки и объема капитальных вложений также имеет экономический анализ деятельности компании с экспресс анализом системы управления и оценкой кадрового потенциалы управленческого персонала.
      .В ходе такой экспертизы нередко обнаруживаются факты, которые заставляют инвестора по иному взглянуть на инвестиционный проект, позволяют ему обоснованно ставить перед контрагентом вопрос об уменьшении цены сделки.
      В данной статье приводятся лишь некоторые наиболее типичные риски, с которыми приходится сталкиваться инвестору, своевременная оценка которых помогает ему принять адекватные инвестиционные решения и повлиять на сумму сделки.


      Риск 1 Покупка пакета акций, выпуск которых был произведен с нарушением процедуры эмиссии.
      При проведении компанией Русаудит экспертизы одного из инвестиционных проектов выяснилось, что инвестору предлагался пакет акции, выпуск которых был произведен с нарушением эмиссионной процедуры (не была осуществлена регистрация отчета об итогах выпуска акций). Поскольку при выявлении нарушений эмиссионной процедуры регистрирующий орган вправе признать выпуск ценных бумаг недействительным, то обнаружившееся обстоятельство обоснованно было расценено консультантами в качестве существенного риска.


      Риск 2 Отсутствие оформления в государственных органах права собственности на недвижимое имущество предприятия.
      Подобная ситуация возникает достаточно часто и свидетельствует о полной неопределенности вопроса о том, кто является действительным собственником этих объектов. Неясно также, находятся ли они в залоге или споре. Даже если окажется, что зарегистрировать права собственности на указанное недвижимое имущество не составит большого труда, то все равно необходимо учитывать, что такая регистрация потребует существенных материальных затрат и времени.       


      Риск 3 Отчуждение объектов недвижимости и оборудования третьим лицам.
      В нашей практике встречались ситуации, когда один из объектов недвижимости, как правило, с низкой остаточной стоимостью (например, цех вспомогательного производства), не задолго до проведения экспертизы был отчужден фирме, подконтрольной собственнику предприятия. При более детальном исследовании оказалось, что от данного цеха напрямую зависит нормальная работа всего предприятия. Таким способом технологической зависимости прежний собственник пытался сохранить рычаги воздействия на предприятие после продажи внешнему инвестору контрольного пакета акций.


      Риск 4 Обременение имущества обязательствами перед третьими лицами
      Зачастую в преддверии сделки с инвестором собственник предприятия совершает от имени предприятия крупные, заведомо кабальные для последнего сделки с фирмами, подконтрольными собственнику. Такие договоры, как правило, носят долгосрочный характер, составлены юридически безупречно и не могут быть расторгнуты новым собственником иначе, как при помощи крупного отступного.


      Риск 5 Не адекватное отражение дебиторской и кредиторской задолженности в бухгалтерской отчетности.
      В практике проведения прединвестиционных обследований компаний нам встречались случаи, когда кредиторская задолженность предприятий по данным бухгалтерского учета оказывалась заниженной в полтора-два раза. Так, в одном из случаев было выявлено, что на рассмотрении суда находится иск основного кредитора к предприятию о взыскании процентов и штрафных санкций по просроченной задолженности. При этом размер таких процентов и санкций ввиду длительности просрочки существенно превышал сумму самого основного долга. Поскольку иск был по существу бесспорным, то выявленную сумму следовало принимать во внимание при определении размера кредиторской задолженности.
      В ряде случаев выяснялось, что, несмотря на регулярные аудиторские проверки, предприятие допускало ошибки при исчислении налогов. В результате возникала крупная скрытая недоимка перед бюджетом, которая с высокой степенью вероятности могла быть обнаружена при первой же серьезной проверке. С учетом сумм пеней и штрафов задолженность перед бюджетом может существенно возрасти и изменить мнение инвестора о привлекательности всего инвестиционного проекта.
      Опыт работы наших консультантов в процессе прединвестициоонного обследования показал, что на многих российских предприятиях дебиторская задолженность с истекшим сроком исковой давности отражается как краткосрочная, что приводит к завышению ее реального значения, и как следствие, снижает чистые активы компании. В процессе работы консультанты должны провести необходимые корректировки и предоставить инвестору реальную задолженность, структурированную по срокам возникновения и возможности взыскания.


      Важнейшим фактором при принятии решения о направлении инвестиций является наличие у инвестора реальной картины экономического положения и состояния системы управления предприятием. Причем данная картина должна отражать не только текущее состояние, но и давать прогноз развития на ближайшие годы. Для формирования подобного прогноза необходимо провести следующие виды работ:
      1. Экспресс анализ системы управления и оценка кадрового потенциала управленческого персонала.
      Проведение данной работы позволит спрогнозировать финансовые и трудовые затраты инвестора по оптимизации системы управления предприятием и оценить потребность в управленческих кадрах.
      2. Оценка возможных путей снижения себестоимости выпуска готовой продукции за счет построения оптимальной системы внутреннего финансового и бизнес контроля и снижения затрат на закупку сырья и материалов, необходимых для производства.
      Не секрет, что зачастую завышение себестоимости происходит за счет применения различных взаимозачетных и вексельных схем, а также в процессе неэффективного использования сырья в производственном цикле. Консультанты должны оценить примерные временные, трудовые и финансовые затраты, необходимые для выполнения тех или иных мероприятий по снижению затрат, а также дать расчет прогнозного экономического эффекта от их внедрения.
      Анализ системы сбыта и оценка возможности увеличения объема продаж. В процессе работы необходимо провести анализ системы управления сбытовой политикой, методики ценообразования, ассортиментный анализ с целью выявления маржинально убыточной продукции и на основании выполненной работы дать прогноз возможных объемов продаж и прибыльности реализации при проведении тех или иных управленческих процедур.
      После выполнения всего комплекса работ и оценки всех рисков формируется финансовый прогноз деятельности предприятия и оценка его возможной стоимости с разработкой вариационной математической модели, позволяющей прогнозировать его финансовое состояние при изменении тех или иных входящих параметров.
      Проведение прединвестиционного исследования позволяет сформировать будущему собственнику реальное представление о предполагаемом объекте инвестиций, и, как следствие, значительно снизить риск неэффективных вложений. Кроме этого инвестор получает дополнительные аргументы для снижения стоимости покупки в процессе переговоров с продавцом.
      Естественно проведение всего комплекса прединвестиционных мероприятий требует привлечения высокопрофессиональных экономистов, юристов и управленцев, что не может не сказаться на общей стоимости проекта, но при значительных суммах предполагаемых инвестиций такие затраты могут быть оправданы и все больше инвесторов приходят к пониманию необходимости их проведения.
     

Гайданский А.И. Факторы риска в инвестиционных проектах и оценка эффективности использования инвестиционного капитала. // Тезисы конференции "Управление в России: зачем мы нужны миру?". - 2002 г.

 | к содержанию |

 

Макарова Е.Г., ИКФ "АЛЬТ", Санкт-Петербург-Москва
МИФЫ НА РЫНКЕ ИНВЕСТИЦИЙ.

Источник: Исследовательско-консультационная фирма АЛЬТ
Разделы: Инвестиционный менеджмент
      По большому счету, таких мифов у компаний три:
      1. Можно обойтись и без чужих денег
      2. Денег нет
      3. А если и есть, то получить невозможно
     
      Миф о том, что всегда можно обойтись своими деньгами. Можно обойтись без комментариев, если вспоминать следующий пример. Компания ООО "ПФ Эпсилон 7" первой получила лицензию на изготовление сухариков к пиву - осенью 1998 года, известные всем "Чапсы". Популярность продукта обеспечила очередь из желающих покупать и продвигать продукт, слава о сухариках прошла даже по страницам The New York Times. Однако, компания не смогла воспользоваться своим положением на рынке: пускать в свой бизнес инвестора не хотели, производственных возможности быстро увеличивать объем производства не позволяли, собственные средства появились к концу 1999 год, но … было уже поздно. В 2001 году рынок сухариков в России составил 22,5 млн. долларов. Сейчас компания о себе говорит скромно: "Входим в пятерку". По статистике, "Чапаевские" попадают только в категорию "другие марки", т.е. занимают менее 5 % рынка.
     
      Миф о том, что денег нет, и инвесторы никого не ждут. Боюсь, что это действительно так: они не ждут, они просто сбились с ног - ищут, кому нужны деньги.
      · Сущность банковского бизнес в том и состоит, чтобы разместить деньги. Поэтому обвинять банки нельзя. Есть проблемы коротких денег, но и им, похоже, приходиться ждать своих заемщиков.
      · На рынке корпоративных облигаций в России - благоприятная погода: несмотря на отсутствие кредитных рейтингов, за 3 года - более 80 заемщиков. При этом деньги - дешевле банковских, а инвесторы - пока "непуганые". Можно отметить и "российскую специфику": по западной статистике, уже полагалось пережить 12 дефолтов, однако российские заемщики амбициозны и не намерены портить репутацию.
      · На рынке действуют около 40 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций, 45 портфельных фондов, 4 фонда предоставляющего финансирование на возвратной основе, 25 российских паевых фондов. Активы представленных фондов составляют более 8 млрд. долларов США.
      · Компании успешно размещаются на публичном рынке. Один пример "РБК" чего стоит! А "опрозрачивание" "Вимм-Билль-Данна" перед размещением на NYSE … и удачный результат.
     
      Миф о том, что деньги недоступны. Да, работа с инвесторами требует внутреннего переосмысления компании. А без труда, как известно, и из пруда ничего не получается вытащить…
     
      Миф о "жестокости" стратегических инвесторов - "стратегические инвесторы нас съедят, отнимут управление и т.д.". Как сказал один известный в инвестиционных кругах деятель, "стратегические инвесторы - это для импотентов" - мол, уважающие себя собственник и менеджер могут и сами все сделать, и поэтому: "Своей, так сказать, земли не отдадим ни пяди". В лучшем случае, можно работать только с портфельными инвесторами или заемными средствами.
      Примеры менеджеров роста (по исследованию "Менеджмент роста 2", ИКФ "АЛЬТ, 2001г) говорят о другом. Привлекаемые инвесторы не только принесли финансовые ресурсы. Но и новый взгляд: на бизнес, на рынок, на стиль бизнеса и мотивацию персонала, на принятие решений и управление компанией. "Первомайская заря" и Галина Синцова сместили акцент развития бизнеса в сторону развития сети фирменных магазинов и изменили идеологию брэнда. "Хлебный дом" и Валерий Федоренко намерен завоевать российский рынок хлеба и выходит на экспортные рынки, а ведь кто мог подумать такое о локальном то рынке хлеба. Компания "Морион" и Яков Вороховский используют наработки по стимулированию труда: методы "красной палки", "виртуальные акции". Тимур Горяев (концерн "Калина") максимально использует профессиональный опыт стратегических инвесторов в Совете директоров.
      Пуском линии по производству стерильного молока на комбинате "Нижегородский" завершился первый этап инвестиционной программы. Реконструкция предприятия началась в середине 1998 года, после того, как контрольный пакет акций комбината приобрела московская компания "Вимм-Билль-Данн" (WBD). "Нижегородский" стал первым региональным партнером WBD. С приходом этого инвестора значительно улучшилось финансовое и производственное положение комбината. Два года назад WBD помог комбинату погасить долги перед поставщиками молока, предоставив для этого единовременную помощь в размере 12 млн. рублей. Была предложена поэтапная инвестиционная программа развития, которая позволяла значительно улучшить качество молочной продукции. Программа предусматривала установку фасовочной линии и линии по производству стерильного молока. Общий объем инвестиций оценивался в 4 млн. долларов, которые компания WBD внесла из собственных средств. За два года совместной работы на комбинате в десять раз увеличился объем производства. Комбинат выпускает сегодня около 40 видов продукции. Его доля на региональном рынке составляет более 30%.
      На наш взгляд, компания должна работать и использовать все возможные ресурсы. Скорее, для импотентов - сидеть и смотреть, как бизнес не развивается, но при этом не искать инвесторов. А быть съеденным - всегда есть риск у неэффективного собственника и менеджера. Вот, например, миноритарии РАО "ЕЭС" настаивают на замене топ-менеджмента компании, хотя являются портфельными, а - не стратегическими инвесторами.
     
      Мифы о корпоративных облигациях. Анализ "Эксперт РА" позволил установить явную зависимость цены бумаги от размера и репутации заемщика, связей и организационных способностей андеррайтера, а вовсе не от кредитного качества эмитента. Но, что такое кредитное качество, если - не степень доверия (суть, репутация) к заемщику, а доверие заемщику - прозрачность, управляемость, кредитная история, цивилизованные методы бизнеса, умение договариваться и т.д.
     
      Мифы об IPO. Это - не просто "возможность сорвать быстро много денег". Это - результат 2 - летней работы: "Но намерение сделать со временем компанию публичной у компании было с самого момента ее создания, и все последующие годы мы фактически шли к этому. Да, теперь нам придется быть внимательными даже по отношению к тем инвесторам, которые владеют всего одной акцией. Информировать их, общаться. Это будет постоянным боевым стимулом" - говорит Давид Якобашвили, председатель Совета Директоров WBD. "Эти люди едва ли не первые российские мультимиллионеры, чьи капитал
      ы абсолютно прозрачны" ("Компания"). Резюмируем словами вице-президента компании "Port.ru", Юрия Аммосова: "IPO - не для слабых, это индикатор того, что компания может серьезно вести дела".
     
      Миф о том, что управляемость и прозрачность нужны только для встречи с потенциальным инвестором - чтобы представлял меру риска. Но, ведь существующий собственник уже рискует деньгами - не он ли больше заинтересован в понимании, чем владеет? Часто приходиться сталкиваться с таким подходом, что для обеспечения прозрачности достаточно пройти сертификацию по ISO, прописать бизнес-процессы или внедрить КИС. Консалтинговые проекты этого года мне, к сожалению, не позволяют сделать такой вывод. Пришлось столкнуться с наличием Стандартов на столе каждого менеджера и Сертификатом на стенке. Но… и с проблемами на каждом этапе организации бизнеса: рынок умер и никто не заметил (сигналов на ранних этапах), конкуренты имеют себестоимость в 2 раза меньше и соответствующую фору в цене, сбои в снабжении, цикл изготовления заказов удлиняется, а качество … лучше купить у конкурентов. Сертифицированные и описанные бизнес-процессы воспроизводятся, но лишь для того, чтобы положить пронумерованную папку на нужную полку; иметь в наличии бюджет, но не иметь ответственного за его дефицит.
      Без внутренней осознанной потребности в активном использовании этой информации у руководства компании никакие сертификаты не помогут решать задачи. Хотя, конечно, можно внедрить R/3 и даже не использовать его в дальнейшем и автоматически увеличить стоимость компании на 8-13% (статистика фондовых торгов), думаю только, что можно распорядится таким инструментом и более эффективно.
     
      Миф о том, что бюджет=управленческий учет=прозрачность. Бюджет - это еще не весь управленческий учет, гарантирующий достижение стратегических, да и тактических, по большому счету, результатов. Необходима такая управленческая информация, которая отражает специфику данной компании и позволяет контролировать состояние ее сильных и слабых сторон. Учитывая тот факт, что эффективность компании определяется не только снижением затрат, но и эффективностью отдельных процессов, лояльностью покупателей, взаимоотношений с поставщиками, необходимо иметь не только финансовые показатели, но и нефинансовые. Показатели, отражающие достижение цели, нужны не только для компании в целом, но и для каждого подразделения или даже сотрудника, чтобы оценить и успеть повлиять на вклад каждого в победы (или убытки) компании.
     
      Думаю, можно продолжить список мифов, в том числе, и бродящих в стане инвесторов. А для компаний, думаю, нужно понять, что деньги есть, их можно привлечь и не нужно ничего и никого бояться, если:
      · Есть понимание, зачем Вам нужны инвестиции, и есть готовность делиться собственностью ради развития,
      · Проект/идея/компания действительно перспективны - Вы готовы ответить "да" на вопрос: "А сами вы бы вложили в этот проект (компанию) деньги?",
      · Есть "прозрачность" и на бумаге, и в голове,
      · Есть команда, с которой бы Вы пошли в разведку.
     

Макарова Е.Г., Мифы на рынке инвестиций . // Тезисы конференции "Управление в России: зачем мы нужны миру?". - 2002 г.

 | к содержанию |

Рекомендуемая литература
 
В свободном доступе

Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. // Типография "Сезам", Санкт-Петербург, 2002 г.
Монография посвящена применению теории нечетких множеств к задачам управления финансами и, в частности, анализу инвестиций на рынке ценных бумаг. Рассматриваются вопросы оценки риска банкротства эмитента, проектного риска прямых инвестиций , риска вложений в акции, облигации, опционы и их комбинации. Приводится методика оценки инвестиционной привлекательности (скоринга) акций. Для облегчения понимания проводится систематическое изложение основ теории нечетких множеств. Предложенная автором самостоятельная теория оценки рисков с помощью нечетких множеств легла в основу ряда программных продуктов, разработанных российскими компаниями.

Недосекин А.О. Фондовый менеджмент в расплывчатых условиях. // Типография "Сезам", Санкт-Петербург, 2003 г.
Монография посвящена специфике управления фондовыми активами в условиях существенной информационной неопределенности. Рассматриваются теоретические предпосылки оптимального инвестирования на уровне модельного и реального фондовых портфелей, авторские методики рейтинга акций и скоринга облигаций, приводятся расчетные данные и примеры оптимального инвестирования. В основу методов и стратегий оптимального инвестирования положены результаты теории нечетких множеств. Описано внедрение разработанных методов в практику Пенсионного фонда РФ.

 | к содержанию |

Юмор

Как известно, слишком серьезное отношение
      к тому или иному явлению
      не всегда способствует его глубокому пониманию.

Анекдоты про аудиторов

Летят двое на воздушном шаре, пытаются понять, где они (ориентировка полностью потеряна).
Вдруг видят внизу какого-то господина и отчаянно кричат:
" Эй, мужик, мы где???"
Тот(после паузы):
"Вы на воздушном шаре на высоте 50 м."
- "А вы, наверное, аудитор?"
- "А как вы узнали"
- " Да вы даете ответ абсолютно точный, но совершенно бесполезный."
- " А вы, наверное, бизнесмены"
- "А ВЫ как узнали????!!!!"
- " Да вы пытаетесь куда-то прилететь, даже не зная, где находитесь!"

***

Пастух пасет стадо овец на обочине дороги. Рядом притормаживает новенький джип-Чероки. Из джипа выходит молодой человек в костюме от Бриони, туфлях от Черрути, очках Ray-Ban, галстуке от YSL и спрашивает пастуха:
"Давай, если я угадаю сколько у тебя овец в стаде, ты мне одну отдашь?"
Пастух подумал и согласился.
Молодой человек припарковывает машину, подсоединяет нотбук и мобильник, заходит на сайт NASA, сканирует картинку с пастбищем через GPS, открывает базу в Excel, выпечатывает отчет на 150 страницах на крутом мини-принтере, затем поворачивается к пастуху и говорит:
"У тебя здесь ровно 1568 овец".
Пастух подтверждает:
"Точно".
Молодой человек берет то, что ему причитается и загружает в багажник. Тут пастух говорит:
"Давай, я угадаю, где ты работаешь, а ты за это вернешь мою овцу?"
"Ну, давай," - соглашается молодой человек.
"Ты из крутой аудиторской компании" - говорит пастух
"Точно, а как ты догадался?"
"Ну, это элементарно - во-первый, ты явился без предупреждения, во-вторых, мне пришлось тебе заплатить овцой за то, что я и без тебя знал, и в третьих, ты ничего не понимаешь в том, что я делаю - ты положил в багажник мою собаку."

***


Тест "Склонности к профессиям"

Вопрос: сколько будет 2 Х 2 ?
Варианты ответов (нужное обвести или дописать):
1. 4.
2. Зависит от единиц измерения.
3. 79 (50 - нам; 25 - вам; 4 - в кассу).
4. Сколько нужно.
5. Интим не предлагать.
6. В среднем четыре.
7. От трех до пяти.
8. По нашему мнению, как обычно.
9. Затрудняюсь ответить, следует уточнить.
10. На глупые вопросы не отвечаю.

Расшифровка ответов:
1. Учитель.
2. Программист.
3. Финансовый директор.
4. Бухгалтер.
5. Секретарь-референт.
6. Экономист.
7. Юрист.
8. Аудитор.
9. Маркетолог.
10. Менеджер.



По материалам сайта http://www.audit-moscow.ru

 | к содержанию |

Все новинки сайта

Познакомиться со всеми новинками проекта НОП "EUP.RU - Экономика и управление на предприятиях" Вы можете здесь.
.

© НОП "EUP.RU - Экономика и управление на предприятиях"
Вопросы экономики и управления на предприятиях
№9 (9), 11 марта 2003 г.
http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru 		Отписаться
Убрать рекламу
В избранное