Рассылка закрыта
При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Секреты инвестирования" на которую и рекомендуем вам подписаться.
Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.
Еженедельный новостной выпуск (1-ая часть).
| Информационный Канал Subscribe.Ru |
| 13 мая 2002 г. | Выпуск №245 |
|
Мировая экономика: глобальные тенденции развития |
|
Еженедельный новостной выпуск (1-ая часть) |
|
Обратите внимание. Возможно, Вас заинтересует другой наш проект "Мировая экономика: Летопись". Самые интересные факты о мировой экономике. Великие компании, легендарные менеджеры, выдающиеся экономисты, памятные даты, то, что уже стало историей, и то, что станет историей завтра. |
Содержание выпуска:
ОБЩЕМИРОВАЯ CИТУАЦИЯ
Сводный индекс экономической активности в странах ОЭСР растет на протяжении пяти месяцев подряд
Стальная война: ответные меры
Сокращение мирового объема экспорта
США сохранили звание самой конкурентоспособной страны мира
ВТО о преимуществах либерализации торговли
Мировое снижение продаж микрочипов начало замедляться
Зачем экономике нужна иммиграция?
ОПЕК не теряет веры в будущее
Прогноз развития мирового рынка алюминия
НОВОСТИ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА
Hewlett-Packard + Compaq Computer: рождение нового компьютерного гиганта
Уоррен Баффет подверг критике "опционную" систему поощрения менеджеров
Крупнейшая нефтяная компания мира будет приватизирована
Microsoft начинает экспансию на европейские рынки
Nestle и Mars брошен вызов
Телекоммуникационные компании расплачиваются за прошлые ошибки
США И КАНАДА
Ожидаемое решение ФРС
Данные о прибылях американских компаний в I квартале
Доллар сделал шаг вниз
Венчурные капиталисты на четверть сократили объем инвестиций в США
Enron обвиняют в энергетическом кризисе в Калифорнии
К вопросу о продажных аналитиках
ОБЩЕМИРОВАЯ СИТУАЦИЯ
Сводный индекс экономической активности в странах ОЭСР растет на протяжении пяти месяцев подряд
("AK&M", 07.05.02)
Индекс CLI (Composite Leading Indicator, сводный индекс экономической активности) в странах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в марте 2002 года вырос по сравнению с предыдущим месяцем в пятый раз подряд - на 0.8 пункта до отметки в 115.8 пунктов. Таким образом, CLI второй месяц подряд превышает аналогичный показатель прошлого года (114.2 пунктов).
Рост индекса, рассчитываемого на основе методики Бюро экономического анализа США, в феврале зафиксирован почти во всех странах, входящих в ОЭСР. Больше всего CLI вырос в Японии, где в начале года индекс упал наиболее существенно, - на 1.1 пункта. Кроме того, существенный рост отмечен в Германии - на 1 пункт. В "еврозоне" индекс увеличился на 0.6 пункта, в США - на 0.2 (самый медленный рост за последние 5 месяцев).
Вернуться к содержанию выпуска
Стальная война: ответные меры
(По материалам "Коммерсантъ", 07-08.05.02)
Комиссия Европейского союза решила начать с 1 июля 2003 г. взимание НДС с товаров и услуг, распространяемых через интернет. Нововведение ударит по бизнесу крупнейших ИТ-компаний из США. Европейские чиновники не скрывают, что "электронный" НДС стал ответом на введенные в марте пошлины на импорт стали в Америку. Подписанный в начале марта этого года Джорджем Бушем (George W. Bush) указ о введении сроком на четыре года пошлин на импорт стали в США, по некоторым оценкам, грозит странам ЕС только прямыми потерями в $300 млн.
"Решение Евросоюза дискриминирует американских производителей цифровых товаров и услуг" – так прокомментировали решение европейских министров в казначействе США. Действительно, начиная со следующего лета любая компания, зарегистрированная не в ЕС и производящая цифровую продукцию или оказывающая услуги по цифровым каналам связи, будет обязана зарегистрироваться в налоговом ведомстве одной из 15 стран–членов Евросоюза и учитывать размер НДС этой страны в своих ценах. Затем налог будет распределяться между теми странами, где были оказаны услуги или проданы товары. Под новый налог подпадают иностранные производители программного обеспечения, продающегося или арендуемого через интернет, создатели цифровых аудио- и видеозаписей и даже спутниковые телеканалы. В то же время компании из стран ЕС, торгующие своими цифровыми товарами и услугами на экспорт, решением Евросоюза от уплаты НДС освобождаются.
Полный масштаб убытков, которые понесут от нового закона компании за пределами стран ЕС, подсчитать невозможно. Однако ущерб будет расти по мере увеличения клиентской базы цифровых услуг в Европе. Впрочем, аналитики указывают на объективные сложности, которые возникнут у налоговиков ЕС при вступлении решения в силу. Ведь действенных систем учета потребленных цифровых товаров и услуг пока не создано: концепция интернета подразумевает, что любая компания может продать по сети свою продукцию любому пользователю, где бы он ни находился.
Ответные меры принимает и Япония. Она повысит тарифы на ряд импортируемых из США товаров, если Вашингтон не удовлетворит требования Токио о компенсации потерь, вызванных повышением пошлин на ввозимую в США сталелитейную продукцию. "У нас не остается другого выбора, кроме как следовать правилам Всемирной торговой организации", - отметил министр экономики и промышленности Японии Такэо Хиранума.
На прошлой неделе он побывал с визитом в Вашингтоне, где провел двухдневные переговоры с министром торговли США Дональдом Эвансом и другими высокопоставленными представителями американской администрации. Однако попытка урегулировать спорные вопросы путем диалога не увенчалась успехом.
В соответствии с существующими правилами Япония должна до 17 мая уведомить ВТО о принятии ответных мер на протекционистские шаги США. А повысить тарифы Токио сможет не ранее 17 июня.
Вернуться к содержанию выпуска
Сокращение мирового объема экспорта
("AK&M", 06.05.2002)
Мировой объем экспорта в 2001 году по сравнению с предыдущим годом сократился в денежном выражении на 4% до $6 трлн. Как говорится в докладе Всемирной торговой организации (ВТО), последний раз этот показатель столь существенно снижался в 1982 году, а в 2000 году был зафиксирован его 12%-ный рост. Кроме того, по данным ВТО, валовый объем экспортных операций в прошлом году также упал - на 1%.
В 2002 году, по расчетам экспертов ВТО, объем глобального экспорта будет расти, однако достаточно медленными темпами, которые не позволят компенсировать прошлогоднее падение. "Не самые благоприятные перспективы IT-сектора удержат рост экспорта в пределах 1%", - говорится в документе.
Вернуться к содержанию выпуска
США сохранили звание самой конкурентоспособной страны мира
("Коммерсантъ", 29.04.02)
Швейцарский международный институт развития управления опубликовал ежегодный рейтинг самых конкурентоспособных стран, созданный по опросам бизнесменов всего мира. Первую строчку рейтинга, как и в 2000 г. занимают США. Второе место по конкурентоспособности занимает Финляндия, за ней следуют Люксембург и Нидерланды, занимающие соответственно 3 и 4 место. Сингапур, который по результатам 2000 г. находился на втором месте после США, в 2001 г. ослабил свои позиции и спустился на 5-е место. Стабильная ситуация в экономике Швейцарии позволила ей подняться с 10 на 7-е место, 8-ю позицию занимает Канада, 9-ю - Гонконг, 10-ю - Ирландия.
Вернуться к содержанию выпуска
ВТО о преимуществах либерализации торговли
("AK&M", 30.04.02)
Устранение всех внешнеторговых ограничений позволит увеличить объем мирового производства на $2.5 трлн. к 2015 году. Такая оценка содержится в докладе главы Всемирной торговой организации Майка Мура (Mike Moore). Кроме того, отмечено в докладе, результатом либерализации торговли может стать сокращение к 2015 году количества людей, проживающих на $1 и менее в день, на 320 млн.
М.Мур напомнил, что, по оценкам ВТО, страны Организации экономического сотрудничества и развития тратят в день $1 млрд. на сельскохозяйственные субсидии. По словам главы ВТО, отмена этих и других субсидий индустриальными странами позволит развивающимся странам получить доходы, в 5 раз превышающие сумму финансовой помощи развитых стран и в 8 раз - сумму ежегодного списания внешнего долга.
Вернуться к содержанию выпуска
Мировое снижение продаж микрочипов начало замедляться
(Интерфакс-АФИ, 06.05.02)
Мировые продажи микрочипов для компьютеров в марте сократились на 25,4% по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года, однако по сравнению с февралем поднялись на 7,2%. Скачок продаж по сравнению с предыдущим месяцем был рекордным с 1986 года. Однако - несмотря на обнадеживающие признаки - уверенности в прочности этой тенденции у инвесторов пока нет.
По данным ВТО, в прошлом году продажи полупроводников сократились на 29%, до $146 млрд.
Вернуться к содержанию выпуска
Зачем экономике нужна иммиграция?
(По материалам Business Week, 26.04.02)
В то время как европейские политики все активнее включаются в борьбу с иммиграцией, их американским коллегам важно избежать подобного экстремизма. Как и в прошлом, в наши дни иммиграция продолжает играть в развитии американской экономии жизненно важную роль.
Пора ли развитым странам поставить барьеры на пути иммиграции? Похоже на то, что жители Европы, крупнейшего в мире центра устремленности иммигрантов, отвечают на этот вопрос "Да!" Одним из свидетельств этого является шокирующий успех крайне правого политика Жана-Мари Ли Пена в ходе недавно прошедшего во Франции первого тура президентских выборов.
Такие европейские политики как ксенофоб Умберто Босис (Италия), проповедник про-нацистских идей Йорг Хайдер (Австрия) и бывший марксист Пим Фортийн (Голландия) пользуются все большим влиянием на местное население. В своих выступлениях эти люди вменяют иммигрантам в вину рост преступности и падение уровня занятости. Еще более важно то, что в глазах жителей Европы приезжие все чаще воспринимаются как угроза местной социальной культуре. "Процесс иммиграции пока еще только набирает ход, и в будущем пришельцы смогут нас просто задавить", – заявил в одном из своих недавних телевизионных интервью Ле Пен.
Дебаты, посвященные необходимости изменения иммиграционной политики, все чаще ведутся и в США, хотя пока и с гораздо меньшей интенсивностью. В глазах американских законодателей необходимость пересмотра прежней открытой политики в отношении приезжих стала очевидной после терактов 11 сентября. Среди предложенных за последние месяцы мер по усилению режима можно отметить ужесточение контроля со стороны федеральных властей над выдачей студенческих виз на право въезда в США, запрет на обучение иностранных студентов ряду специальностей, усиление Службы Иммиграции и Натурализации, расширение полномочий государственных органов в отношении ограничения свобод лиц, не имеющих американского гражданства, а также введение общенациональных идентификационных карточек. К этому можно добавить временное прекращение американо-мексиканских переговоров по проблемам границы, остановленных из-за требований США, стремящихся к созданию более жесткой системы охраны границы. Хотя ни одна из вышеупомянутых рестриктивных инициатив пока еще не вышла из стадии обсуждения, в целом они наглядно показывают, что иммиграционная политика США в скором будущем может быть существенно пересмотрена в сторону ужесточения.
На самом деле, при решении проблем, связанных с иммиграцией, американским политикам следует соблюдать чрезвычайную осторожность. Этот процесс приносит немалую реальную пользу для экономики США, особенно хорошо ощутимую в условиях интеграции мировой экономики. Исторически присущая Америке способность эффективно поглощать иммигрантов является одним из главных источников появления ее конкурентных преимуществ. Именно иммигранты и их вклад в экономическое развитие своей новой родины могут стать главной движущей силой Новой Экономики, превосходящей по значению фондовый рынок и новые информационные технологии.
Эти тезисы наглядно подтверждаются цифрами: за период с 1981 по 2000 гг. в США въехало 16.4 млн. легальных иммигрантов (еще 7-8 млн. сделали это незаконно), что превышает показатели времен Великой иммиграционной волны 1900-1914 гг. В настоящее время лица, рожденные вне пределов страны, составляют до 11% американского населения, что вдвое превышает уровень 1970-х гг. В наиболее динамично развивающихся американских мегаполисах население латиноамериканского и азиатского происхождения за указанный период выросла, соответственно, на 72% и 69%, главным образом за счет иммиграции.
Начиная с 1995 года иммигранты обеспечивают треть роста численности американских домашних хозяйств, выступая в качестве активных покупателей жилой недвижимости. По данным Объединенного центра изучения жилищный проблем при Гарвардском университете, с 1995 по 2000 г доля домовладельцев среди американцев азиатского происхождения в возрасте с 25 до 44 лет выросла с 32.9% до 37%. Для американцев латиноамериканского происхождения этот показатель вырос, соответственно, с 28.9% до 31.2%.
Многие экономисты верят в то, что иммигранты играют важную роль в становлении Новой Экономики. Действительно, высокотехнологичные американские компании все сильнее зависят от притока кадровых ресурсов из-за границы, позволяющего им сохранять свою конкурентоспособность. Примерно половина приезжих студентов, получающих кандидатские степени в американских ВУЗ-ах, в последствии остаются работать в США. По состоянию на 1997 год, 21% инженеров, работающих в американской химической промышленности, и 20% американских ученых-компьютерщиков являлись выходцами из иммигрантской среды. Международные корпорации все сильнее зависят от приезжих менеджеров и рабочих, которые благодаря своим связям обеспечивают рост американского экспорта на динамично развивающиеся рынки стран Азии, Латинской Америки и Восточной Европы.
Иммиграция служат бесценным источником кадров для низкооплачиваемых работ, не требующих высокой квалификации, и, в то же время, играющих важную роль в жизни современной экономики, опирающейся на сферу услуг. Речь идет о гостиничной индустрии, индустрии общественного питания и т.д. Более 15% американских строителей также являются иммигрантами.
Разумеется, далеко не все иммигранты сумели эффективно интегрироваться в экономику своей новой родины. Многие из них живут на социальное пособие: иммигранты и их дети составляют 22% от общего числа американцев, живущих ниже уровня бедности. Иммигранты составляют треть от общего числа рабочих, не имеющих среднего образования. Кроме того, иммигранты нередко становятся объектами злоупотреблений со стороны работодателей, а также жертвами расовой дискриминации.
Великая иммиграционная волна начала ХХ века сыграла решающую роль в становлении индустриальной экономики США. Расселяясь в городах, выходцы из других стран обеспечили необходимый приток кадровых ресурсов на растущие американские предприятия. На исходе ХХ века иммиграция вновь приобрела для американской экономики жизненно важное значение, и, чтобы не говорили ксенофобы, она не утрачивает его и по сей день.
Вернуться к содержанию выпуска
ОПЕК не теряет веры в будущее
(По материалам статьи "ОПЕК теряет главу", The Economist, 27.04.02, перепечатано в журнале "Русский фокус", 29.04.02)
Кризис на Ближнем Востоке, путч и контрпутч в Венесуэле, неожиданное прекращение экспорта нефти Ираком и возможность введения эмбарго - при всем при этом не удивительно, что цена на нефть сегодня составляет около $26 за баррель, почти на треть выше показателя трехмесячной давности.
У того, кому этого показалось мало в качестве причин для нарушения спокойствия на нефтяном рынке, есть новый повод для волнения: Али Родригес, генеральный секретарь Организации стран - экспортеров нефти (ОПЕК) в скором времени покинет свой пост. Родригес, пользующийся популярностью среди членов картеля, был вынужден уступить настойчивым просьбам вернуться к себе на родину в Венесуэлу и возглавить государственную нефтяную компанию Petroleos de Venezuela (PDVSA), рассерженные рабочие и менеджеры которой приняли участие в недавнем путче, в результате которого был свергнут президент страны Уго Чавес.
На первый взгляд, такой поворот событий не означает ничего хорошего для ОПЕК. Во время пребывания на должности генерального секретаря Родригес играл важную роль в поддержании мира между группировками внутри ОПЕК, тем самым спасая цену на нефть от обвала. Найти ему замену будет нелегко, т.к. новый глава должен быть избран единогласно - трудная задача для картеля, состоящего из разрозненных фракций. Ни одна из стран Персидского залива, например, не доверяет своим соседям, поэтому на выборах представители этих стран никогда не поддерживают кандидатов из своего региона. За последние почти 15 лет на высший пост ОПЕК ни разу не избирался представитель стран Персидского залива.
Так что же, ОПЕК ждут неприятности? Совсем не обязательно. Может быть, без босса организация и покажется кому-то неуправляемой, однако основные показатели рынка нефти по-прежнему указывают на то, что в области цен картель ожидают несколько вполне спокойных месяцев.
Во-первых, картина спроса ясна: очевидно, что прогнозы развития мировой экономики лучше, чем многие предсказывали (особенно в Америке), при этом в Северном полушарии приближается пиковый "активный летний сезон". Управление энергетической информации США 24 апреля опубликовало отчет, в котором говорится, что, несмотря на рост внутренних запасов нефти, сохраняется понижательная тенденция. Согласно отчету объем запасов, который в течение недели, закончившейся 1 марта, превышал прошлогодний уровень примерно на 40 млн. баррелей, на данный момент превышает этот показатель всего на 3,9 млн. баррелей.
Динамика предложения также выглядит неплохо для ОПЕК. Одна из причин в том, что члены картеля фальсифицируют данные по квотам добычи нефти в меньшей степени, чем обычно. Более того, несмотря на неизбежный хаос в краткосрочном плане, возвращение Чавеса во власть фактически усилило позиции картеля. Как-никак, три года назад Чавес продемонстрировал глубокую преданность такому механизму, как квоты ОПЕК, и сыграл ключевую роль в повышении цены на нефть с ее нижней отметки в $10 за баррель.
Даже трагические события на Ближнем Востоке, вероятно, не столь опасны для нефтяных рынков и ОПЕК, как это казалось поначалу. Введение эмбарго на практике маловероятно, потому что это означало бы для членов ОПЕК возвращение призрака нищеты. Они прекрасно помнят, как полностью провалились их попытки использовать нефть в качестве политического оружия против Израиля и его союзников в 70-ых - в основном потому, что поставку нефти всегда можно наладить через страны, не участвующие в эмбарго.
Саудовская Аравия, представляющая реальную власть в тени трона генсека ОПЕК, скорее всего сдержит свое обещание обеспечить нефтяному рынку "мирную жизнь". Но не обманывайтесь - она не обещает низких цен. Саддам Хусейн уже резко сократил свой экспорт, а дополнительная нефть, обещанная министром нефти Саудовской Аравии, на мировом рынке еще не появилась.
"Учитывая все, что происходит, нынешняя цена в $26 за баррель - это дешево", - утверждает ветеран нефтяного бизнеса из Schroder Salomon Smith Barney Питер Гину. Несмотря на последние события, цены на нефть все еще на $4-5 ниже среднего уровня 2000 г. В реальном исчислении они составляют едва ли половину пиковых показателей, имевших место в период кризиса 70-ых.
С этой точки зрения сейчас удобный момент для крупных стран - потребителей нефти (включая развивающиеся страны, такие как Китай) создавать резервные запасы, которые только и обеспечивают реальную защиту от сбоев в краткосрочном снабжении, вызванных эмбарго, войнами и т. п. Это было бы более эффективной политикой для США, крупнейшего в мире потребителя, чем бурение скважин в девственных районах Аляски с целью добыть небольшое количество дорогой нефти, которая попадет на рынок не раньше, чем лет через десять.
Вернуться к содержанию выпуска
Прогноз развития мирового рынка алюминия
("Известия", 27.04.02, автор – Егор Бодрицкий)
В отличие от нефтяного рынка, где цены в последнее время стабильно растут, ситуация на мировом рынке алюминия остается сложной. Подводя итоги I квартала, вице-президент компании ALcan — третьего в мире производителя первичного алюминия — Джеффри Мерсзей сделал тревожный прогноз. По его расчетам, в 2002 году предложение алюминия на рынке вырастет на 2,5% и на 360 000 тонн превысит спрос.
Прогноз Alcan весьма оптимистичен, поскольку предполагает, что спрос на алюминий останется примерно на сегодняшнем уровне. Но не все разделяют эту уверенность. Рынок следит, в каком направлении будут развиваться события на геополитической арене. Особенное внимание вызывает ситуация в Афганистане и Израиле. Если военные действия перерастут в глобальный конфликт и станут причиной мирового экономического кризиса, резко упадут спрос на алюминий и его цена. Самый пессимистический вариант предусматривает, что биржевые цены, естественный уровень которых составляет $1500-1600 за тонну, упадут до катастрофической отметки — $1100 за тонну.
Почти у половины игроков на мировом рынке себестоимость производства алюминия находится выше этой отметки. Если этот прогноз воплотится в реальность, смогут выжить лишь предприятия с низкой себестоимостью продукции.
По уровню себестоимости производители алюминия делятся на четыре группы. В четвертой группе — китайские компании с себестоимостью продукции в $1250-1300 за тонну В третьей группе с себестоимостью $1100-1250 — предприятия из США, Бразилии и России. У производителей металла из второй группы — Венесуэла, Мозамбик, ОАЭ, Бахрейн — затраты на производство тонны алюминия составляют $1000—1100. Самая низкая себестоимость — $900-1000 за тонну — у компаний первой группы из Канады, Австралии и ЮАР.
Таким образом, себестоимость российского металла далеко не самая низкая. Лет 5 назад произведенный в России алюминий был самым дешевым. Но с тех пор транспортные и энергетические издержки отечественных предприятий существенно выросли. Из-за удаленности производства от границ затраты предприятий на транспортировку являются определяющими в конечной цене алюминия. К примеру, ежегодная протяженность перевозок компании "Русский алюминий" — свыше 25 млрд. тонно-километров по территории России, и это стоит около $400 млн. Объем грузоперевозок у двух других крупнейших мировых производителей алюминия, компаний Alcoa и Alcan, почти в 10 раз ниже, чем у "Русского алюминия".
Вернуться к содержанию выпуска
НОВОСТИ КОРПОРАТИВНОГО СЕКТОРА
Hewlett-Packard + Compaq Computer: рождение нового компьютерного гиганта
(По материалам The Economist, 01.05.02)
Крестовый поход против слияния Hewlett-Packard (HP) и Compaq Computer, начатый восемь месяцев назад Уолтером Хьюлеттом, наконец, завершился. 30 апреля суд штата Делавэр отклонил иск сына одного из основателей НР, обвинявшего нынешнее руководство компании в дезинформации и подкупе ее акционеров с целью расчистить путь для сделки. В результате, слияние, которое пытался предотвратить Хьюлетт, все же произойдет – по информации руководства НР, официальное рождение новой объединенной компании, которая станет крупнейшим производителем персональных компьютеров в мире, намечено на 7 мая.
Итак, Кэрли Файорина, генеральный директор НР и одна из самых влиятельных женщин-бизнесменов в Америке, смогла добиться убедительной победы. Хьюлетт, потерявший свое место в совете директоров НР, заявил о том, что он окончательно оставил идею срыва слияния – более того, по его словам, отныне он собирается приложить все свои усилия к тому, чтобы эта сделка состоялась. Однако все это вовсе не означает, что отныне Файорина может позволить себе расслабиться и почивать на лаврах. Иск Хьюлетта заставил многих акционеров НР всерьез задуматься о реальных перспективах слияния. В свое время Файорина обещала, что в результате объединения НР и Compaq на свет появится новый компьютерный гигант, который сможет успешно конкурировать даже с самой IBM. Теперь ей предстоит подтвердить эти громкие обещания на деле.
Когда 4 сентября прошлого года о слиянии было впервые объявлено официально, общая стоимость сделки оценивалась в $25 млрд. Однако с того времени цены на акции обеих компаний существенно упали, так что сегодня стоимость сделки составляет всего лишь примерно $18 млрд. Снижение цен отражает неуверенность трейдеров в том, что объединение действительно обеспечит новой компании те преимущества, о которых говорила Файорина. Кроме того, оно отражает общий пессимизм в отношении перспектив индустрии, по-прежнему испытывающей трудности из-за недостаточного спроса и необходимости повсеместного сокращения издержек. Результаты проведенного 19 марта голосования акционеров НР наглядно показывают смешанное отношение к сделке: "за" слияние проголосовало всего 51.4% акционеров, тогда как 48.6% отдали свои голоса "против".
Недовольство Хьюлетта во многом основывалось на том, что слияния в компьютерной индустрии редко приводят к желаемому результату (в качестве одного из примеров он приводил проведенное в 1998 году слияние Compaq и Digital Equipment Corporation). По мнению Хьюлетта, будущее НР кроется не в укрупнении ее компьютерного производства и дальнейшем сокращении издержек, а в активизации работы на специализированных сегментах рынка, таких как производство принтеров, т.е. там, где НР сегодня является признанным лидером. В настоящее время лишь считанные компании могут получать прибыль от производства персональных компьютеров: даже такой гигант как IBM была вынуждена отказаться от продаж ПК частным покупателям.
В то же время Файорина, пришедшая в НР в 1999 году, придерживается иной оценки текущей ситуации. Она говорит о том, что в последнее время НР ощущает жесткое давление со стороны конкурентов практически во всех сферах своей деятельности. Так, Dell успешно конкурирует с НР на рынке относительно недорогих ПК, Sun Microsystems – на рынке корпоративных серверов, а IBM – на рынке мощных вычислительных систем. Объединившись с Compaq, НР сможет существенно расширить свой бизнес. По словам Файорины, новая фирма (она также получит название НР) с ее 145 000 работников сможет зарабатывать свыше $80 млрд. в год. По словам генерального директора НР, объединение этой компании с Compaq полностью соответствует общему направлению развития компьютерной индустрии: корпоративные клиенты стараются минимизировать количество своих поставщиков, стремясь работать с крупными компаниями, способными предоставить им широкий выбор оборудования, программного обеспечения и сервисных услуг.
Вполне возможно, что в этом она права. Тем не менее, в словах Хьюлетта все равно кроется зерно истины: крупные корпоративные слияния действительно редко приводят к желаемым результатам, даже если в их основе лежит тщательно продуманная стратегия. Согласно результатам исследования, недавно проведенного консалтинговой компанией Booz, Allen and Hamilton, две трети слияний американских компаний, имевших место в период с 1997 по 1998 гг., не оправдали возлагавшихся на них ожиданий из-за недостаточно эффективного планирования и проведения этих сделок. Таким образом, не стоит забывать и о таком варианте событий: объединение с Compaq окажется для менеджмента НР настолько сложной задачей, что у него просто не останется сил и средств ля реализации тех преимуществ, о которых говорит Файорина. Действительно, ни Sun, ни Dell, ни другие конкуренты НР не станут просто так отказываться от части своей доли рынка, на которую претендует Файорина. Другими словами, слияние НР и Compaq неизбежно приведет к дальнейшему усугублению конкурентной борьбы на рынке high-tech.
Вернуться к содержанию выпуска
Уоррен Баффет подверг критике "опционную" систему поощрения менеджеров
(lenta.ru, 06.05.02)
Миллиардер Уоррен Баффет (Warren Buffett), чье состояние, оцениваемое в 35 миллиардов долларов уступает по размерам только состоянию Билла Гейтса, подверг критике существующую систему опционов на акции, являющейся формой поощрения менеджмента компаний. Баффет подчеркнул, что не является противником этой системы в принципе, однако, он выступает за то, чтобы опционы на акции учитывались в качестве издержек компании, поддержав таким образом предложения председателя ФРС США Алана Гринспена. Кроме этого, отметил Баффет, некоторые компании назначают столь низкую цену по опционам на акции, что менеджерам не надо стремиться к росту прибыли, способствующей росту капитализации их компаний. Баффет также раскритиковал тех топ-менеджеров, чье вознаграждение, в том числе и путем опционов, достигает огромных сумм.
В компании Berkshire Hathaway, которую возглавляет Баффет, не практикуют поощрение работы менеджеров с помощью опционов на акции. Однако по словам самого Баффета, "кто бы ни сменил меня на посту главы компании, ему может быть предоставлен опционный пакет, который, впрочем, будет составлен по правилам, отличным от тех, которые существуют в большинстве других компаний".
Отметим, что Баффет, известный как долгосрочный инвестор, в прошлом году признался, что его инвестиционный портфель покинули акции компании Walt Disney, которым он долгое время отдавал предпочтение. Наблюдатели связывают это, в частности, с тем, что исполнительный директор компании Майкл Эйзнер (Michael Eisner) являлся одним из самых высокооплачиваемых менеджеров, чей доход в 1998 году составил 590 млн. долларов.
Критике Уоррена Баффета также подверглась система аудиторского контроля в стране. "Основной проблемой является то, что аудиторы работают на менеджмент, а не на акционеров", - отметил Баффет.
Вернуться к содержанию выпуска
Крупнейшая нефтяная компания мира будет приватизирована
("Коммерсантъ", 29.04.02)
Крупнейшая в мире нефтяная компания Saudi Aramco будет раздроблена и частично приватизирована. Об этом заявил министр нефти Саудовской Аравии Али эль-Наими. Государственная компания Saudi Aramco обеспечивает добычу 10 млн. баррелей нефти в сутки, что составляет 12% мировой добычи. Компания контролирует 25% всех мировых запасов нефти на суше. Приватизация нефтяного гиганта может изменить расстановку сил на нефтяном рынке, поскольку все его крупнейшие игроки заинтересованы в покупке акций Saudi Aramco.
Вернуться к содержанию выпуска
Microsoft начинает экспансию на европейские рынки
(По сообщениям "Коммерсантъ" и Интерфакс-АФИ, 07.05.02)
Корпорация Microsoft начинает экспансию на европейские рынки путем покупки датской софтверной компании Navision A/S. Стоимость сделки составит $1,33 млрд. Microsoft предложила акционерам Navision по $36,94 за акцию, что на 12,4% выше, чем стоимость акции на торгах 6 мая. Совет директоров датской компании единогласно рекомендовал акционерам согласиться на эту сделку.
По мнению некоторых экспертов, эта сделка позволит Биллу Гейтсу объединить возможности Navision с возможностями компании Great Plains, приобретенной Microsoft в 2001 г. за $1,1 млрд. Новое приобретение американской корпорации позволит ей конкурировать с немецкой компанией SAP AG на рынке бухгалтерского программного обеспечения для малого бизнеса, объем которого Microsoft оценивает в $27 млрд.
Вернуться к содержанию выпуска
Nestle и Mars брошен вызов
("Ведомости", 30.04.02, автор - Уильям Холл)
Barry Callebaut, крупнейший в мире производитель промышленного шоколада (сырья для кондитерской промышленности), решил сменить стратегию и выйти на крупнейший в Европе рынок упакованного шоколада. Он приобрел за 256 млн. швейцарских франков ($153 млн.) компанию Stollwerck, третьего по величине в Германии производителя шоколада в упаковке.
Тем самым Barry Callebaut бросает вызов основным потребителям выпускаемого компанией сырья - Nestle, Mars и Cadbury. До сих пор Barry Callebaut избегала такого рода конкуренции. Впрочем, Клаус Якобс - швейцарский предприниматель, контролирующий 69,9% компании, - не новичок в этом секторе рынка, к тому же и родился он в Германии. В 1988 г. Якобс осмелился бросить вызов Nestle, попытавшись получить контроль над британским производителем розничного шоколада Rowntree. До 1990 г. ему принадлежала компания Jacobs Suchard, производящая главный швейцарский шоколадный брэнд Toblerone (он продал Jacobs корпорации Philip Morris за $3,8 млрд.).
В последние годы Якобс инвестировал в Adecco - крупнейшее в мире агентство по временному трудоустройству - и Barry Callebaut, образованную в 1996 г. путем слияния двух производителей шоколада. Правда, в отличие от Adecco, чья рыночная капитализация уже превысила 20 млрд. швейцарских франков ($12,34 млрд.), Barry Callebaut принесла владельцу разочарование. Акция этой компании, при первичном размещении стоившая 310 франков ($191), сегодня торгуется по цене почти вдвое ниже ($107). Рыночная капитализация Barry Callebaut не превышает 1 млрд. франков ($617 млн.).
Германский рынок шоколада, по объемам превышающий французский почти вдвое, а итальянский вчетверо, - заманчивая цель для Якобса. По количеству потребляемого шоколада Германия занимает 2-е место после Швейцарии (среднестатистический немец съедает за год 9,9 кг шоколада). В то же время на германском шоколадном рынке, в последнее время не растущем, сегодня самая жесткая конкуренция. Лидер здесь - итальянская Ferrero (18% ), по пятам идет Kraft - подразделение Philip Morris (17% ). На долю Stollwerck, известной своими брэндами Sarotti и Gubor, приходится 10% рынка: она борется с Nestle за 3-е место.
На сегодня Stollwerck значительно менее прибыльна, чем Barry Callebaut, у которой норма прибыли тоже невысока. В прошлом году Barry Callebaut принесла прибыль до уплаты налогов в размере 168 млн. франков ($103,69 млн.) на 2,5 млрд. франков дохода ($1,54 млрд.). Прибыль Stollwerck за тот же период составила 16 млн. франков ($9,88 млн.) при объеме продаж 774 млн. франков ($477,7 млн.).
Благодаря новому приобретению число сотрудников Barry Callebaut вырастет в полтора раза (теперь их станет 7500 человек), а доходы компании увеличатся на треть и составят 3,3 млрд. франков ($2,03 млрд.). Объединенная группа, как ожидается, к 2005 г. сэкономит за счет слияния 32 млн. франков ($19,75 млн.).
Первоначальная стратегия Barry Callebaut предполагала превращение компании в производителя промышленного шоколада с самыми низкими в мире затратами. Однако компания не смогла избежать жесткой конкуренции и перепроизводства в других профильных для нее видах бизнеса.
Вернуться к содержанию выпуска
Телекоммуникационные компании расплачиваются за прошлые ошибки
(По материалам The Economist, 03.05.02)
Последняя неделя апреля принесла новые разочарования для инвесторов, ожидающих восстановления нормальной ситуации в телекоммуникационном секторе. Речь идет об увольнении Берни Эбберса, генерального директора компании WorldCom, и резком падении акций Qwest, опустившихся до рекордного минимума после того, как эта компания объявила о понесенных ею в I квартале убытках в размере $698 млн. В свою очередь, германский концерн Siemens объявил о сокращении 6500 рабочих мест в своем телекоммуникационном подразделении (ранее эта компания уже собиралась сократить 10 000 рабочих мест). О предстоящем сокращении 1500 работников объявили и в британской компании Telewest, в то время как представители Marconi и JDS Uniphase сообщили о том, что эти компании не смогут обеспечить выполнение ранее намеченных финансовых показателей.
Таким образом, несмотря на постепенное восстановление экономической ситуации в целом, положение телекоммуникационных компаний по-прежнему остается крайне тяжелым. "Дна пока не видно", – такими словами описывает положение отрасли аналитик UBS Warburg Никос Теодосопулос. Он отмечает, что восстановление телекоммуникационного сектора после предыдущих рецессий происходило на полгода позже, чем восстановление экономики в целом. При этом, отмечает он, в настоящее время телекоммуникационные компании обременены целым рядом структурных проблем, для решения которых простого восстановления роста экономики будет недостаточно.
Как это могло произойти? Известно, что развитие телекоммуникационного сектора зависит от его инфраструктуры, строительство которой требует значительного времени. Таким образом, разрабатывая стратегию своего будущего развития, телекоммуникационные компании вынуждены заранее предсказывать то, каким образом могут измениться интересы их клиентов. Очевидно, что в последние годы эти предсказания в отношении как стационарной, так и мобильной связи большей частью оказывались неверными.
Главная проблема стационарных линий связи в настоящее время заключается в избытке мощностей. Во времена Интернет-бума компании-операторы решили, что спрос на их услуги будет и впредь расти со скоростью 100% в год. В результате, используя доступность дешевого капитала, они начали крупномасштабное строительство необходимой инфраструктуры. По словам аналитика консалтинговой компании Spectrum Эндрю Хиги, в разгар этого процесса они за один год создавали инфраструктуру, которой бы хватило на удовлетворение семилетнего спроса.
Результатом этого стал избыток мощностей, резкое обострение конкуренции и повсеместное сокращение издержек, в результате чего рост Интернет-трафика так и не вылился в рост доходов компаний-операторов. В настоящее время операторы концентрируют свои усилия на поиске новых клиентов, практически не уделяя внимания расширению существующих сетей. Все это крайне негативно сказывается на положении компаний-производителей телекоммуникационного оборудования: только за последний год компании Nortel и Lucent, два крупнейших производителя этой продукции, сократили примерно по 50 000 рабочих мест каждая.
Выходом из сложившейся ситуации может стать активизация процессов банкротств и взаимных поглощений. Однако сами по себе банкротства не могут разрешить проблему наличия излишних мощностей. Когда металлургическая компания вылетает в трубу, ее прокатные станы можно просто остановить. Когда аналогичная беда происходит с телекоммуникационным оператором, созданная им инфраструктура остается там же, где она и была. В свою очередь, массовая волна слияний и поглощений в текущих условиях представляется крайне маловероятной: на рынке просто нет достаточного числа потенциальных покупателей, готовых приобрести терпящие бедствие компании-конкуренты. Кроме того, на пути слияний и поглощений в ряде случаев оказывается и законодательство. Так, предпринятая компанией WorldCom в 2000 году попытка объединиться с оператором международной связи Sprint была в штыки встречена антимонопольными структурами, не рискнувшими санкционировать рождение телекоммуникационного сверх-гиганта, которому принадлежала бы чересчур большая доля рынка. По словам Генри Элкингтона из Boston Consulting Group, действующее законодательство, регулирующее деятельность телекоммуникационных компаний в большинстве стран мира, ориентировано на значительно более активную конкуренцию, чем та, которая показала себя устойчивой в современных условиях. По его мнению, последние события в телекоммуникационной отрасли наглядно подтверждают, что она и по сей день живет по законам естественных монополий.
По мнению некоторых экспертов, часть существующих избыточных мощностей может быть задействована в ходе расширения инфраструктуры высокоскоростного доступа в Интернет (broadband). В то же время, в силу ряда причин рост числа broadband-подключений пока идет недостаточно быстро, так что всерьез рассчитывать на эту возможность еще рано.
Очевидно, что компании-операторы сотовой связи в прошлом также совершили целый ряд принципиальных просчетов в прогнозировании спроса на их услуги. После того, как рынок услуг на передачу обычной разговорной речи постепенно стал насыщаться, компании операторы сделали ставку на новые услуги в области передачи данных с помощью сотовых сетей т.н. "третьего поколения" ("3 generation" или 3G). Однако, как вскоре выяснилось, рост спроса на эти услуги в большинстве стран мира оказался куда менее активным, чем этого ожидали компании-операторы. И, что еще хуже, европейские компании-операторы мобильной связи к тому моменту уже успели погрязнуть в долгах, которые им пришлось сделать для приобретения дорогостоящих лицензий на предоставление услуг 3G. Неопределенность перспектив мобильных операторов нанесло серьезный удар по их поставщикам, рассчитывавшим на крупные контракты на оснащение новых сетей 3G. Так, в условиях сокращения спроса на оборудование для сотовых сетей компании Ericsson и Motorola вынуждены уволить более чем по 40 000 своих сотрудников.
Как и в случае с операторами стационарной связи, для сотовой индустрии выход из создавшейся ситуации также может заключаться в дальнейшей консолидации. Однако эта консолидация существенно осложнена особенностями действующего законодательства: в соответствии с нынешними правилами, в случае поглощения одного оператора 3G другим, одна из этих компаний теряет свою лицензию, за которую еще совсем недавно ей пришлось выложить кругленькую сумму. В ближайшем будущем это положение должно измениться: европейские власти планируют откорректировать правила таким образом, чтобы дать операторам возможность приобретать и продавать лицензии. Это решение может нанести индустрии еще один удар: после того, как цены на 3G-лицензии начнут определяться рыночными механизмами, сразу станет очевидно, насколько они были завышены изначально. В то же время, такой шаг позволит в определенной степени развеять неопределенность в отношении перспектив 3G.
Подведем итог. Несмотря на продолжающийся рост Интернет-трафика и повсеместное распространение мобильных телефонов, начало долгожданного роста спроса на телекоммуникационном рынке пока еще так и не наступило. В текущих условиях компаниям, действующим в этом секторе, можно посоветовать затянуть пояса потуже: хотя, в конце концов, их положение все же улучшится, дожить до этого момента смогут далеко не все.
Вернуться к содержанию выпуска
США И КАНАДА
Ожидаемое решение ФРС
(По сообщениям "Коммерсантъ", "AK&M", lenta.ru, Интерфакс-АФИ, 29.04-08.05.02)
Совет директоров Федеральной резервной системы (ФРС) США на заседании 7 мая 2002 года принял решение оставить процентные ставки по межбанковским кредитам на текущих уровнях. Таким образом, ставка рефинансирования осталась на рекордно низком за последние 40 лет уровне - 1.75%. На прежнем уровне оставлена и учетная дисконтная ставка - 1,25%.
В заявлении ФРС говорится о существенном укреплении американской экономики. Тем не менее, ФРС считает, что существующие экономические риски распределяются поровну между вероятностью роста инфляции и ослабления экономики.
В этот раз ФРС впервые обнародовала поименные результаты комитета управляющих голосования по вопросу изменения учетных ставок. Решение об их сохранении на прежнем уровне, самом низком за последние 40 лет, принято единогласно.
Решение ФРС на стало неожиданным. Финансовые аналитики полагают, что до конца года ставки будут сохраняться на низком уровне, чтобы обеспечить стабильность процесса выхода американской экономики из рецессии. Статистические данные, опубликованные в течение последних двух недель, слегка охладили восторги, связанные с высоким ростом ВВП США в I квартале 2002 г., и подтвердили мнение Алана Гринспена, что выход из прошлогодней "вялой рецессии" отнюдь не будет головокружительно быстрым.
Так уровень безработицы, например, в апреле 2002 года увеличился по сравнению с мартом на 0.3% до рекордно высокой отметки за последние 7.5 лет - 6%. "Компании будут осторожны на рынке труда, пока экономика не восстановится полностью", - прокомментировал в интервью информационному агентству Bloomberg сообщение минтруда главный экономист Bear, Stearns&Co. Джон Райдинг (John Ryding). "Рост безработицы говорит о том, что ФРС пока рано думать о повышении ставок", - считает аналитик UBS Warburg LLC Джеймс О'Салливан (James O'Sullivan).
Как отмечено в отчете минтруда США, безработица среди афроамериканцев и латиноамериканцев в апреле росла быстрее, чем в среднем по США - с 10.7% до 11.2% и с 7.3% до 7.9% соответственно. Уровень безработицы среди мужчин и женщин в прошедшем месяце сравнялся (по 5.4%, в марте - 5.2% и 5% соответственно).
В то же время, ухудшение ситуации на рынке труда практически не сказалось на средней недельной заработной плате - она снизилась по сравнению с предыдущим месяцем менее, чем на $1 - до $500.9.
По данным министерства торговли США, объем личного потребления и доходы в США выросли в марте 2002 года на 0,4% после 0,6% роста месяцем ранее.
Таким образом, оживление на рынке, вызванное, в частности, скидками и кредитование потребителей под низкий процент, постепенно стихает, отмечают наблюдатели. Отметим, что потребление обеспечивает две трети американского ВВП. Именно вследствие замедления темпов роста потребления в США, экономисты предсказывают, что рост ВВП во II квартале составит около 3,4% после 5,8% роста в I квартале.
Также в 2002 году снижается количество американцев, рефинансировавших свои ипотечные кредиты, что привело к уменьшению свободных средств, направляемых на потребление.
Согласно данным американской исследовательской группы The Conference Board, индекс потребительского доверия снизился в апреле с 110,7 (первоначально 110,2) до 108,8. Эксперты ожидали падения индекса до уровня 107,5-108. "Нынешнее падение значения индекса вызвано прежде всего пересмотром оценки экономической ситуации со стороны потребителей", - заявил директор исследовательского центра Conference Board Линн Франко (Lynn Franco). Наблюдатели отмечают, что потребительские настроения изменились в связи с ситуацией на Ближнем Востоке, угрожающей стабильности на нефтяном рынке, а также из-за сомнений в быстром оздоровлении американской экономики. Особенно резко, с 111,5 до 107, снизилось значение индекса, характеризующего нынешнюю ситуацию в экономике. Индекс, отражающий ожидания потребителей на следующие 6 месяцев, снизился с 110,2 до 110.
Своего максимального значения (144,7) индекс потребительского доверия достиг в мае 2000 года, когда потребительские расходы населения выросли на 4,8%, а безработица в стране снизилась до 3,9%. Опубликованный недавно индекс потребительского доверия, рассчитываемый Мичиганским университетом, также снизился с 95,7 в марте до 93 в апреле.
Индекс деловой активности в производственной сфере, рассчитываемый американским институтом менеджмента в сфере снабжения (Institute for Supply Management, ISM), снизился в апреле с 55,6 до 53,9. Эксперты ожидали, что в среднем значение индекса снизится до 55. Значение индекса ISM выше 50 означает рост деловой активности в производственной сфере, обеспечивающей около одной шестой ВВП страны.
Согласно докладу ISM, индекс товарных запасов вырос с 41,2 до 42,9, реагируя на замедление темпов ликвидирования товарных запасов. Индекс новых заказов, являющийся составной частью общего индекса, снизился в апреле с 65,3 до 59. В то же время, с 51 до 51,9, вырос индекс новых экспортных заказов.
Рост цен на нефть и нефтепродукты вызвал резкий скачок значения индекса цен, с 51,9 до 60,3. Это самое высокое значение этого индикатора с января 2001 года, когда оно составляло 64,6.
Единственным "светлым пятном" в потоке статистических данных стали сведения о росте производительности труда. В I квартале 2002 он достиг 8,6% - максимального значения со II квартала 1983 года. Аналитики прогнозировали рост производительности на уровне 7%.
Эксперты отмечают, что фирмы продолжили сокращать рабочее время своих служащих для повышения производительности труда. Рост этого показателя позволил многим компаниям повысить свою прибыль.
Стоимость рабочей силы в I квартале 2002 года снизилась на 5,4% по отношению к аналогичному период 2001 года. Это также самое значительно снижение со II квартала 1983 года. В IV квартале 2001 года стоимость труда снизилась на 3,1%.
Вернуться к содержанию выпуска
Данные о прибылях американских компаний в I квартале
(Газета.ru, 30.04.02)
Корпоративные прибыли американских компаний в I квартале 2002 года сократились на 6,3%, это уже пятое квартальное снижение подряд. Общий объем продаж американских компаний, по данным Thomson Financial, уменьшился на 4,7%.
В списке десяти самых прибыльных компаний США по итогам I квартала Citigroup ($4,843 млрд.), Microsoft ($2,738 млрд.), General Electric ($2,503 млрд.), Philip Morris ($2,365 млрд.), Pfizer ($2,356 млрд.), Edison International ($2,194 млрд.), Wal-Mart ($2,189 млрд.), Bank of America ($2,179 млрд.), Exxon Mobil ($2,090 млрд.), American Intl Group ($1,980 млрд.). Среди наиболее убыточных - AOL Time Warner ($54,240 млрд., JDS Uniphase ($4,341 млрд.), Aetna ($2,828 млрд.), Boeing ($1,249 млрд.), MedImmune $1,115 млрд.), Viacom ($1,114 млрд.), AT&T ($975 млн.), Ford ($800 млн.), Nextel ($591 млн.), AMR ($575 млн.).
Вернуться к содержанию выпуска
Доллар сделал шаг вниз
(По материалам The Economist, 29.04.02)
Как и предсказывали аналитики, курс доллара США по отношению к другим мировым валютам, наконец, начал потихоньку снижаться. В течение долгих лет Америка импортировала гораздо больше товаров, чем поставляла на экспорт. Этот дефицит погашался за счет иностранных инвесторов, привлеченных высокой доходностью американских ценных бумаг. Однако, как показывает практика, изменения в динамике валютных курсов зачастую приводят к весьма тяжелым экономическим последствиям. Чего же в подобных условиях стоит ожидать американской экономике?
На настоящий момент снижение курса доллара происходит в достаточно скромных пределах. Так, курс доллара по отношению к евро упал до $0.9035, что соответствует минимальному значению этого показателя за четыре последних месяца, курс доллара по отношению к фунту стерлингов упал до $1.4608 (5.5-месячный минимум), в то время как курс доллара по отношению к иене опустился до ¥127.75 (полуторамесячный минимум). Однако, хотя снижение курса доллара пока и не приняло характер обвала, этот процесс идет очень быстро, причем он разворачивается на фоне вновь опубликованных данных о резком росте американского ВВП в I квартале этого года. Как же это можно объяснить? В то время как экономисты в течение долгих лет предсказывали доллару падение, он сумел выстоять и в условиях краха рынка high-tech, и во время прошлогодней рецессии, и даже после событий 11 сентября. Сегодня трейдеры пытаются понять, как стоит оценивать последние изменения в динамике курса американской валюты, и не являются ли они первыми симптомами начала краха доллара.
В 1990-е годы американцы тратили столько, сколько хотели, и, зачастую, больше того, чем они зарабатывали. При этом цены на акции американских компаний активно росли, а иностранные инвесторы продолжали вкладывать средства в экономику США, поддерживая курс доллара и его покупательную способность за рубежом. По мере того, как американцы тратили свои деньги, рос дефицит текущего платежного баланса США. В настоящее время значение этого показателя оценивается в 4.2% американского ВВП. Для сравнения, еврозона в настоящее время располагает положительным сальдо платежного баланса, соответствующим 0.3% ее ВВП. Дефицит текущего платежного баланса может финансироваться только за счет вливания капитала, т.е. либо за счет получения иностранных кредитов, либо за счет продажи иностранным инвесторам местных активов. Как мы уже говорили, до последнего времени иностранцы активно скупали американские активы, привлекательность которых в их глазах была обусловлена высокой производительностью труда в США, быстрым ростом местного фондового рынка, а также устойчивостью доллара, в особенности впечатляющей на фоне происходивших повсеместно в развивающемся мире валютных кризисов. В свою очередь, их инвестиции помогали доллару поддерживать его высокий курс.
По мнению секретаря казначейства США Пола О’Нила, эта ситуация не дает какого-либо повода для беспокойства. Он считает, что дефицит текущего платежного баланса США всего лишь отражает тот факт, что иностранцы, привлеченные выгодными условиями, стремятся вкладывать свои деньги в экономику США. Иными словами, дефицит характеризует только то, что поток капитала, поступающего в американскую экономику извне, превышает исходящий поток, а вовсе не то, что США испытывают недостаток собственного капитала. Однако, далеко не все согласны с подобной точкой зрения. Так, по мнению экспертов МВФ, дефицит текущего платежного баланса представляет собой реальный повод для беспокойства, при этом, его размеры являются серьезной угрозой, как для американской экономики, так и для мировой экономики в целом. Они заявляют, что в случае сокращения притока иностранных инвестиций дефицит будет вынужден сократиться, при этом произойдет либо уменьшение внутреннего спроса, либо падение курса доллара, либо и то, и другое. Очевидно, что ни один из этих вариантов не сулит американской экономике ничего хорошего.
Причины текущего падения курса доллара кроются исключительно в озабоченности инвесторов, и не связаны с другими факторами, такими как ближневосточный кризис. В первую очередь эта озабоченность основана на том, что далеко не все на рынках уверены в способности американской экономики и впредь расти со среднегодовой скоростью в 5.8%, продемонстрированной ею в первом квартале текущего года. Кроме того, рост ВВП не отразился на улучшении положения американских компаний, в результате чего трейдеры вновь заговорили о возможной неустойчивости текущего восстановления американской экономики.
Снижению курса доллара способствует и еще одно обстоятельство – история наглядно свидетельствует о том, что крупные дефициты текущего платежного баланса, в конце концов, все равно сокращаются. Согласно данным ФРС, проанализировавшей динамику дефицитов текущих платежных балансов развитых стран, дефицит обычно начинает сокращаться после того, как он превысит 5% ВВП. Как правило, этот процесс сопровождается падением валютного курса, составляющим, в среднем, 40%, в сочетании с резким замедлением роста ВВП. Сегодня экономика США вплотную приблизилась к этой опасной черте, при этом ее дефицит текущего платежного баланса растет с такой скоростью, что он может достичь 5%-ной отметки еще до конца текущего года. В прошлом дефицит сокращался по мере того, как происходило сокращение внутреннего спроса и импорта, однако американские потребители пока явно не собираются ограничивать себя в расходах. По мнению экспертов инвестиционного банка Morgan Stanley, к концу 2003 года дефицит текущего платежного баланса США может составить 6%. В течение последних тридцати лет с таким дефицитом не сталкивалась ни одна из стран Большой Семерки.
Вернуться к содержанию выпуска
Венчурные капиталисты на четверть сократили объем инвестиций в США
(lenta.ru, 01.05.02)
Согласно данным PricewaterhouseCoopers, объем венчурного финансирования в США сократился в I квартале 2002 года на 24% по сравнению с IV кварталом 2001 года. Число сделок с участием венчурного капитала снизилось до 787 с 994 в IV квартале и 1336 в I квартале 2001 года.
Если в IV квартале инвестиции венчурных капиталистов составили 8,1 млрд. долларов, то в I квартале нынешнего года - 6,2 млрд. долларов. По сравнению с аналогичным периодом 2001 года, когда инвестиции венчурного капитала составили 12,8 млрд. долларов, объем венчурного финансирования в США снизился на 52%.
По мнению Национальной ассоциации венчурного капитала, последние данные не означают, что для венчурных капиталистов наступили трудные времена, просто отрасль возвращается к уровню, предшествовавшему временам интернет-бума.
Также нельзя утверждать, что ослабла заинтересованность инвесторов в венчурном финансировании. Так, компания Warburg Pincus LLC закрыла подписку на свой десятый по счету фонд, собрав в общей сложности 5,3 млрд. долларов для финансирования компаний, находящихся как на стадии своего создания (start-ups), так и на стадии выкупа. Причем, по словам управляющего компании Бо Каттера (Bo Cutter), до трети средств из фонда будет направлено на рискованные инвестиции в start-ups.
Вернуться к содержанию выпуска
Enron обвиняют в энергетическом кризисе в Калифорнии
(NTVRU.com, 07.05.02)
Трейдеры ныне обанкротившегося концерна Enron искусственно взвинчивали цены на электричество во время энергетического кризиса в Калифорнии, сообщает газета The New York Times со ссылкой на внутренние документы компании, которые были обнародованы регулирующими органами США. По мнению экспертов, деятельность трейдеров стала одной из причин возникновения энергетического кризиса в штате.
Документы, ставшие достоянием гласности, - это переписка юристов Enron с юристами сторонней компании. В них-то и говорится о том, что Enron искусственно завышала данные об объемах поставленной на калифорнийский рынок электроэнергии, предоставляли властям штата недостоверную информацию и намеренно завышали суммы затрат.
Власти Калифорнии уже не раз обвиняли Enron и ряд других энергокомпаний в манипулировании рынком, что сыграло решающую роль в энергетическом кризисе, который стоил налогоплательщикам в 2000 и 2001 годах миллиардов долларов. Теперь у них появились дополнительные аргументы: согласно раскрытым документам Enron, подобные схемы использовали и другие торговцы электричеством.
После банкротства Enron продала свое трейдерское подразделение компании UBS Warburg, а большая часть руководства, менеджмента и рядовых сотрудников уже давно покинули компанию.
Вернуться к содержанию выпуска
К вопросу о продажных аналитиках
(По материалам Business Week, 03.05.02)
Подробности закулисной жизни Уолл-Стрит, обнаруженные в ходе расследования деятельности местных брокерских контор, оказались шокирующим откровением даже для ветеранов американского фондового рынка. Среди тех, кто не мог удержаться от комментариев вновь открытых обстоятельств – Феликс Дж. Рохатин, бывший глава нью-йоркского отделения международного банковского дома Lazard Frères. Рохатин получил широкую известность примерно три десятилетия назад, когда ему удалось успешно реструктурировать долг Нью-Йорка и спасти этот город от бюджетного кризиса. В дальнейшем он активно участвовал в "Войне поглощений", захватившей экономику США в 1980-е годы, представляя на переговорах интересы ведущих американских корпораций. Под занавес своей карьеры в конце 1990-х годов Рохатин был назначен послом США во Франции.
Сегодня Рохатин чрезвычайно озабочен тем, что, как выяснилось, финансовые аналитики зачастую рекомендовали своими клиентам совершать заведомо невыгодные сделки. Разумеется, аналитиков и инвестиционных банкиров и в прошлом обвиняли в том, что они склоняют своих клиентов совершать такие сделки, которые сулят наибольшую выгоду для них самих. Однако, по мнению Рохатина, когда этот процесс доходит до сознательного продвижения невыгодных для клиента инвестиций, это способно нанести серьезный ущерб всей финансовой системе США. Ниже мы предлагаем вашему вниманию интервью, данное Рохатиным журналистам BusinessWeek.
Вопрос: оказались ли для вас неожиданностью доказательства, собранные генеральным прокурором штата Нью-Йорк Элиотом Спитзером?
Ответ: Да, безусловно. Я был по настоящему шокирован. Однако не в меньшей степени я был поражен и позицией некоторых журналистов, заявивших, что клиенты брокерских компаний должны учитывать возможность обмана и предпринимать соответствующие меры предосторожности. На самом деле, в основе современной капиталистической системы лежит честность и открытость, уверенность в том, что необходимая информация всегда дойдет по назначению вовремя, и будет при этом максимально полной и достоверной.
В.: К каким последствиям может привести скандал вокруг нечестности аналитиков?
О.: В настоящее время финансирование дефицита текущего платежного баланса США требует ежегодного вливания в экономику $500 млрд., причем большая часть этих денег приходится на иностранные инвестиции. Однако эта ситуация может резко измениться в тот момент, когда иностранные инвесторы решат, что в ходе работы на американском рынке им необходимо быть настороже. Это может иметь самые печальные последствия для курса доллара, уровня инфляции в США, и для американской экономики в целом.
В.: Некоторые финансовые аналитики, действуя в интересах инвестиционных банков, советовали своим клиентам заключать заведомо невыгодные для них сделки. Можно ли сказать, что и сами инвестиционные банки также подталкивали своих клиентов к заключению невыгодных сделок?
О.: Перед любым инвестиционным банкиром всегда стоит искушение навязать своему клиенту ту или иную сделку для того, чтобы получить свои комиссионные. Так было в 1980-е годы, когда по нашей стране прошла волна корпоративных слияний, так было и в 1990-е. Этот конфликт интересов обусловлен самой природой инвестиционного бизнеса, в котором клиент всегда зависит от профессионализма и честности своего банкира.
В.: Случалось ли так, что в результате нечестного поведения инвестиционных банкиров их клиенты были вынуждены совершать заведомо невыгодные сделки?
О.: К счастью, я никогда не встречал таких сделок. Мне неоднократно приходилось сталкиваться с невыгодными сделками, со сделками, заключенными на волне ошибочного энтузиазма, со сделками, в ходе которых клиент приобретал ненужную ему на самом деле компанию или выкладывал за свое приобретение слишком много денег.
Как правило, такие сделки происходят в случае одновременного заблуждения и клиента, и его инвестиционного банкира, которые считают сделку более выгодной, чем она есть на самом деле. Однако я не верю в возможность сознательного навязывания банкиром своему клиенту заведомо невыгодной сделки. Такие решения обсуждаются на совете директоров компании-клиента с привлечением адвокатов и экспертов, которые немедленно объявят тревогу при обнаружении первых же признаков нечестности банкира.
То, что мы видим сегодня на Уолл-Стрит, т.е. написание аналитиками заведомо ложных рекомендаций в интересах инвестиционных банков, по своей сути принципиально отличается от неумышленных ошибок в ходе подготовки сделок.
В.: В годы экономического бума инвестиционные банки росли как на дрожжах, расширяясь и нанимая целые армии сотрудников, которые сегодня могут остаться без работы. Может ли статься так, что эти компании будут вынуждены подталкивать своих клиентов на заключение заведомо невыгодных сделок просто для того, чтобы выжить?
О.: Разумеется, ты можешь попытаться убедить своего клиента в необходимости сделки, которая, на самом деле, для него невыгодна. Однако не стоит рассчитывать на чрезмерную доверчивость менеджеров компании-клиента, которые в наши с подозрением относятся к любым советчикам, будь то инвестиционные банкиры, аудиторы или финансовые аналитики. Это вовсе неудивительно – примеры Enron, Tyco и Global Crossing многому научили людей.
Вернуться к содержанию выпуска
***
Ваши отзывы и замечания, а также материалы, которые Вы хотели бы опубликовать в данной рассылке, присылайте, пожалуйста, по адресу lenny@absolut.ru.
Сайт рассылки расположен по адресу http://scd.centro.ru/rass.htm.
Архив рассылки расположен по адресу http://subscribe.ru/archive/business.globalec.
С уважением, Леонид Ардалионов.
| http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru |
Отписаться
Убрать рекламу |
| В избранное | ||
