Рассылка закрыта
При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Секреты инвестирования" на которую и рекомендуем вам подписаться.
Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.
Тенденции развития корпоративного сектора.
| Информационный Канал Subscribe.Ru |
| 6 мая 2002 г. | Выпуск №243 |
|
Мировая экономика: глобальные тенденции развития |
|
Специальный выпуск. Тенденции развития корпоративного сектора. |
|
Здравствуйте. |
Разорительный год
("Ведомости", 24.04.02, авторы - Елена Березанская и Николай Мазурин)
По сообщению международного рейтингового агентства Moody's Investor Service, в I квартале мировые финансовые рынки поставили рекорд корпоративных дефолтов - $34 млрд. Это результат общего падения мировой экономики. В следующем квартале аналитики Moody's ждут нового рекорда, но надеются, что он станет последним в этом году.
По данным Moody's, в I квартале 2002 г. по своим обязательствам не смогли расплатиться 47 компаний, а общая сумма их долгов составила $34 млрд. Лидером корпоративных дефолтов стала Америка: в списке компаний 32 - американские с общим объемом долгов $22,6 млрд.
По словам Дэвида Гамильтона, руководителя аналитической группы Moody's, занимающейся дефолтами, это рекорд "со времен Великой депрессии". Вместе с тем эти цифры не должны сильно пугать - количество эмитентов, объявивших дефолт в I квартале 2002 г., меньше, чем в I квартале прошлого года (55 компаний). Тогда объем был меньше - общая сумма долгов составила $29 млрд. "Риск дефолтов в действительности меньше, чем можно подумать, глядя на объем. В целом показатель дефолта упал. А рекорд объясняется тем, что в этом квартале дефолт объявили несколько очень крупных компаний", - сказал Гамильтон.
Половина всего объема долгов приходится на пять крупнейших эмитентов: United Pan-Europe Communication ($5,1 млрд.), Global Crossing ($3,8 млрд.), McLeodUSA ($3,8 млрд.), Metromedia Fiber Network ($2,6 млрд.) и K-mart - ($2,4 млрд.). В следующем квартале аналитики Moody's ждут нового рекорда по объемам - в апреле уже две крупные компании отказались платить по долгам: это NTL Communications ($8,4 млрд.) и Williams Communication Group's ($3 млрд.).
Гамильтон отмечает, что, с одной стороны, объем попавших в дефолт бумаг постепенно увеличивается, с другой - количество эмитентов уменьшается. Сейчас коэффициент дефолтов - доля попавших в дефолт компаний среди эмитентов, имеющих рейтинг агентства, - составляет 10,3%. В начале года он составлял 10,7%, к концу этого года Moody's ожидает снижения этого показателя до 7,4% , а к концу 2003 г. - до 6,6%.
В начале года не менее известное рейтинговое агентство Standard & Poor's объявило, что в 2001 г. его коэффициент дефолтов вырос до 4,09% , поставив рекорд. До этого наивысшее значение коэффициента было во время рецессии в 1991 г. - тогда этот показатель составил 4,01%. По данным S&P, в 2001 г. 216 компаний объявили дефолт на общую сумму $116 млрд. Лидерами стали крупнейшие американские корпорации, выпускавшие свои бумаги с высокими рейтингами группы А, - Enron ($11,9 млрд.), Pacific Gas & Electric ($8,1 млрд.), Southern California Edison ($5,7 млрд.). Лидировала Америка и по количеству дефолтов - 167 из 216. А самым "разорительным сектором" оказались телекоммуникации - 32 дефолта. Первый зампред Центробанка Олег Вьюгин связывает волну дефолтов со слишком экспансионистской политикой властей США по расширению денежного предложения. "Бурный рост экономики и фондового рынка сопровождался значительной денежной накачкой, и многие компании, привлекая средства, переоценили свои возможности", - сказал он.
По мнению аналитика компании "НИКойл" Алексея Казакова, крупные компании с высокими инвестиционными рейтингами стали жертвой общего падения мировой экономики. "Сейчас, впервые с 1980 г., происходит падение во всех трех центрах мировой экономики - в США, в Японии и в Европе. Во время азиатского кризиса такого совпадения фаз не было", - отмечает Казаков.
Однако аналитики S&P и их коллеги из Moody's ожидают, что пик дефолтов по корпоративным обязательствам придется на начало лета, а дальше следует ждать позитивных перемен. "Если посмотреть на результаты прошлого года, показатель дефолта был выше, чем мы ожидали, но наш прогноз в целом позитивный - я думаю, самое плохое уже позади", - говорит Гамильтон.
$34 млрд. Железо=деньги
("Ведомости", 24.04.02, автор - Леонид Бершидский)
Первый квартал нынешнего года стал рекордным за всю историю мировых финансовых рынков по объему корпоративных дефолтов. Он составил $34 млрд. И это не случайность, вызванная тем, что обанкротились Enron и еще пара-тройка крупных компаний. Аналитики ожидают, что в следующем квартале рекорд будет побит. Банкротства гигантов - это тенденция. Около 40% крупнейших банкротств, случившихся в США с 1980 г., пришлись на период с начала 2001 г.
Нынешняя рецессия - не самая глубокая. Ничем не страшнее той, что постигла мир в 1991 г. Об этом можно судить по такому показателю, как коэффициент дефолтов (его вычисляют, деля число эмитентов, объявивших дефолт, на общее число компаний, имеющих рейтинг). У Standard & Poor's в 1991 г. коэффициент был 4,01%, а в 2001 г. - 4,09%. Разница небольшая. Настоящее отличие первой рецессии XXI в. от предыдущих именно в том, что она не щадит китов бизнеса.
То, что происходит, - настоящая революция, которую еще не все заметили. А если бы заметили, на рынке начался бы возврат к забытым за последние 20 лет консервативным ценностям. Тем, о которых как-то сказал глава Федеральной резервной системы Алан Гринспэн: "Быстрота падения Enron - яркий пример того, насколько уязвима компания, чья рыночная капитализация во многом основана на репутации. Репутация может погибнуть в одночасье. А завод - не может".
Сейчас это еще звучит как ересь, но, вполне возможно, скоро инвесторы поймут, что компания не может стоить в десятки раз больше, чем ее материальные активы.
Брэнды, стратегии, идеи, репутации - все это очень ценно, но в первую очередь для самих компаний. Для инвесторов имеют конкретную цену только физические активы и нынешние финансовые результаты. Конечно, хорошо найти компанию, которая стоит копейки, а потом, когда гениальные идеи обернутся прибылью, вздорожает до небес. Но поиск таких компаний - прерогатива венчурных капиталистов и спекулянтов. Основная масса инвесторов, на которой и держится рынок, должна вкладывать деньги в реальное "железо" и стабильные финансы.
Такая философия предполагает едва ли не коллапс нынешнего перегретого фондового рынка. Она сдержит аппетиты крупных заемщиков (они и обеспечили рекордный объем дефолтов). Но должен же когда-то восторжествовать здравый смысл.
Мы радуемся за российские компании, которым удалось удачно сыграть по этим устаревающим правилам - привлечь деньги под потенциал и репутацию. Но именно те, чья рыночная капитализация в результате в 20 - 30 раз превышает прибыль, представляют наибольший риск для инвесторов. Потому что любая раздутая цена в результате двух-трех неверных ходов может упасть до стоимости физических активов.
Мягкой посадки вам, строители капитализации.
Россия – лидер в области "A&M"
(По материалам "Ведомости", 24.04.02 и "Эксперт", 29.04.02)
Недавно аудиторская компания PricewaterhouseCoopers (PwC) обнародовала исследование рынка слияний и поглощений Центральной и Восточной Европы за 2001 г. Россия признана бесспорным лидером и по объему ($6 млрд.), и по количеству сделок (237). Средний размер сделок по слиянию и поглощению составил 52 млн. долларов (по официально открытым суммам). Если же не учитывать операции крупнейших "поглотителей", то средний размер сделок составляет всего 15 млн.
Российский рынок слияний и поглощений PwC исследовала впервые. Одновременно анализировались рынки еще шести стран: Болгарии, Румынии, Словакии, Чехии, Венгрии и Польши. В расчет брались только публично объявленные неприватизационные сделки. Всего исследовано более 800 сделок на $16 млрд. Ближайшими конкурентами России оказались Польша (207 сделок) и Венгрия (сделки на $4 млрд.).
В 2001 г. в Европе, как и во всем мире, отмечалось общее снижение активности на рынке слияний и поглощений, говорится в исследовании. Так, объем сделок в Чехии, Венгрии и Польше сократился на 32%. В России же этот процесс, напротив, только набирает обороты. Объем слияний и поглощений в нашей стране составляет лишь 0,8% от ВВП (по паритету покупательной способности), в то время как аналогичный показатель по ЕС превышает 7%, а в Венгрии, например, он равен 4% ВВП, что дает экспертам основание говорить о том, что российский рынок имеет значительный потенциал роста.
Объем восьми российских слияний и поглощений превысил $100 млн. Крупнейшая из этих сделок - покупка компаниями, связанными с ТНК, 44% акций "СИДАНКО" у группы "Интеррос" за $650 млн. Что касается самых активных "поглотителей", их список никого не удивит: это "Альфа-групп", группа МДМ, "Сибирский алюминий" (ныне "Базовый элемент"), нефтяные гиганты - "ЛУКОЙЛ" и "ЮКОС", а также лидер пищевой отрасли - Wimm-Bill-Dann.
На нашем рынке, по данным PwC, превалируют сделки между российскими участниками, на них приходится 83% от суммарного объема слияний и поглощений. Из иностранных инвесторов на российском рынке лидируют американцы, заключившие 10 сделок - четверть от общего числа всех поглощений с участием иностранцев.
Наиболее активно консолидация бизнеса происходила в финансовом и промышленном секторах. Если до 2001 года слияния и поглощения происходили в основном в таких секторах экономики, как добыча и переработка нефти и газа, металлургия, машиностроение, то теперь они совершаются в пищевой промышленности, телекоммуникации и сфере услуг.
По прогнозам PwC, в ближайшие несколько лет в России число сделок такого рода будет увеличиваться. Их рост ожидается прежде всего за счет сделок по покупке российским капиталом зарубежных компаний и предприятий. Внутри страны эксперты ждут череды слияний, во-первых, в среднем и мелком бизнесе, который до сих пор избегал консолидации, а во-вторых, в финансовом секторе, что обусловлено стремлением крупных финансовых институтов нарастить капитал и филиальную сеть.
Российские инвестиционные банкиры признают свое лидерство в Центральной и Восточной Европе: наша экономика самая большая в регионе и к тому же переживает подъем. Вместе с тем абсолютная оценка нашего рынка, по их мнению, не соответствует реальному положению дел. "Сделок было на порядок больше, просто многие из них не афишируются", - говорит аналитик банка "Зенит" Дмитрий Царегородцев. С ним соглашается вице-президент Альфа-банка Владимир Вендин: "Цифры серьезно занижены". По его словам, один только Альфа-банк провел таких сделок в 2001 г. больше чем на $2 млрд. Часто пакет акций российского предприятия переводится с одного офшора на другой и об этом не знают ни регуляторы, ни конкуренты, ни пресса, отмечает директор инвестиционного банковского управления "Ренессанс Капитала" Дмитрий Анкудинов.
***
Ваши отзывы и замечания, а также материалы, которые Вы хотели бы опубликовать в данной рассылке, присылайте, пожалуйста, по адресу lenny@absolut.ru.
Сайт рассылки расположен по адресу http://scd.centro.ru/rass.htm.
Архив рассылки расположен по адресу http://subscribe.ru/archive/business.globalec.
С уважением, Леонид Ардалионов.
("Ведомости", 24.04.02, авторы - Елена Березанская и Николай Мазурин)
По сообщению международного рейтингового агентства Moody's Investor Service, в I квартале мировые финансовые рынки поставили рекорд корпоративных дефолтов - $34 млрд. Это результат общего падения мировой экономики. В следующем квартале аналитики Moody's ждут нового рекорда, но надеются, что он станет последним в этом году.
По данным Moody's, в I квартале 2002 г. по своим обязательствам не смогли расплатиться 47 компаний, а общая сумма их долгов составила $34 млрд. Лидером корпоративных дефолтов стала Америка: в списке компаний 32 - американские с общим объемом долгов $22,6 млрд.
По словам Дэвида Гамильтона, руководителя аналитической группы Moody's, занимающейся дефолтами, это рекорд "со времен Великой депрессии". Вместе с тем эти цифры не должны сильно пугать - количество эмитентов, объявивших дефолт в I квартале 2002 г., меньше, чем в I квартале прошлого года (55 компаний). Тогда объем был меньше - общая сумма долгов составила $29 млрд. "Риск дефолтов в действительности меньше, чем можно подумать, глядя на объем. В целом показатель дефолта упал. А рекорд объясняется тем, что в этом квартале дефолт объявили несколько очень крупных компаний", - сказал Гамильтон.
Половина всего объема долгов приходится на пять крупнейших эмитентов: United Pan-Europe Communication ($5,1 млрд.), Global Crossing ($3,8 млрд.), McLeodUSA ($3,8 млрд.), Metromedia Fiber Network ($2,6 млрд.) и K-mart - ($2,4 млрд.). В следующем квартале аналитики Moody's ждут нового рекорда по объемам - в апреле уже две крупные компании отказались платить по долгам: это NTL Communications ($8,4 млрд.) и Williams Communication Group's ($3 млрд.).
Гамильтон отмечает, что, с одной стороны, объем попавших в дефолт бумаг постепенно увеличивается, с другой - количество эмитентов уменьшается. Сейчас коэффициент дефолтов - доля попавших в дефолт компаний среди эмитентов, имеющих рейтинг агентства, - составляет 10,3%. В начале года он составлял 10,7%, к концу этого года Moody's ожидает снижения этого показателя до 7,4% , а к концу 2003 г. - до 6,6%.
В начале года не менее известное рейтинговое агентство Standard & Poor's объявило, что в 2001 г. его коэффициент дефолтов вырос до 4,09% , поставив рекорд. До этого наивысшее значение коэффициента было во время рецессии в 1991 г. - тогда этот показатель составил 4,01%. По данным S&P, в 2001 г. 216 компаний объявили дефолт на общую сумму $116 млрд. Лидерами стали крупнейшие американские корпорации, выпускавшие свои бумаги с высокими рейтингами группы А, - Enron ($11,9 млрд.), Pacific Gas & Electric ($8,1 млрд.), Southern California Edison ($5,7 млрд.). Лидировала Америка и по количеству дефолтов - 167 из 216. А самым "разорительным сектором" оказались телекоммуникации - 32 дефолта. Первый зампред Центробанка Олег Вьюгин связывает волну дефолтов со слишком экспансионистской политикой властей США по расширению денежного предложения. "Бурный рост экономики и фондового рынка сопровождался значительной денежной накачкой, и многие компании, привлекая средства, переоценили свои возможности", - сказал он.
По мнению аналитика компании "НИКойл" Алексея Казакова, крупные компании с высокими инвестиционными рейтингами стали жертвой общего падения мировой экономики. "Сейчас, впервые с 1980 г., происходит падение во всех трех центрах мировой экономики - в США, в Японии и в Европе. Во время азиатского кризиса такого совпадения фаз не было", - отмечает Казаков.
Однако аналитики S&P и их коллеги из Moody's ожидают, что пик дефолтов по корпоративным обязательствам придется на начало лета, а дальше следует ждать позитивных перемен. "Если посмотреть на результаты прошлого года, показатель дефолта был выше, чем мы ожидали, но наш прогноз в целом позитивный - я думаю, самое плохое уже позади", - говорит Гамильтон.
$34 млрд. Железо=деньги
("Ведомости", 24.04.02, автор - Леонид Бершидский)
Первый квартал нынешнего года стал рекордным за всю историю мировых финансовых рынков по объему корпоративных дефолтов. Он составил $34 млрд. И это не случайность, вызванная тем, что обанкротились Enron и еще пара-тройка крупных компаний. Аналитики ожидают, что в следующем квартале рекорд будет побит. Банкротства гигантов - это тенденция. Около 40% крупнейших банкротств, случившихся в США с 1980 г., пришлись на период с начала 2001 г.
Нынешняя рецессия - не самая глубокая. Ничем не страшнее той, что постигла мир в 1991 г. Об этом можно судить по такому показателю, как коэффициент дефолтов (его вычисляют, деля число эмитентов, объявивших дефолт, на общее число компаний, имеющих рейтинг). У Standard & Poor's в 1991 г. коэффициент был 4,01%, а в 2001 г. - 4,09%. Разница небольшая. Настоящее отличие первой рецессии XXI в. от предыдущих именно в том, что она не щадит китов бизнеса.
То, что происходит, - настоящая революция, которую еще не все заметили. А если бы заметили, на рынке начался бы возврат к забытым за последние 20 лет консервативным ценностям. Тем, о которых как-то сказал глава Федеральной резервной системы Алан Гринспэн: "Быстрота падения Enron - яркий пример того, насколько уязвима компания, чья рыночная капитализация во многом основана на репутации. Репутация может погибнуть в одночасье. А завод - не может".
Сейчас это еще звучит как ересь, но, вполне возможно, скоро инвесторы поймут, что компания не может стоить в десятки раз больше, чем ее материальные активы.
Брэнды, стратегии, идеи, репутации - все это очень ценно, но в первую очередь для самих компаний. Для инвесторов имеют конкретную цену только физические активы и нынешние финансовые результаты. Конечно, хорошо найти компанию, которая стоит копейки, а потом, когда гениальные идеи обернутся прибылью, вздорожает до небес. Но поиск таких компаний - прерогатива венчурных капиталистов и спекулянтов. Основная масса инвесторов, на которой и держится рынок, должна вкладывать деньги в реальное "железо" и стабильные финансы.
Такая философия предполагает едва ли не коллапс нынешнего перегретого фондового рынка. Она сдержит аппетиты крупных заемщиков (они и обеспечили рекордный объем дефолтов). Но должен же когда-то восторжествовать здравый смысл.
Мы радуемся за российские компании, которым удалось удачно сыграть по этим устаревающим правилам - привлечь деньги под потенциал и репутацию. Но именно те, чья рыночная капитализация в результате в 20 - 30 раз превышает прибыль, представляют наибольший риск для инвесторов. Потому что любая раздутая цена в результате двух-трех неверных ходов может упасть до стоимости физических активов.
Мягкой посадки вам, строители капитализации.
Россия – лидер в области "A&M"
(По материалам "Ведомости", 24.04.02 и "Эксперт", 29.04.02)
Недавно аудиторская компания PricewaterhouseCoopers (PwC) обнародовала исследование рынка слияний и поглощений Центральной и Восточной Европы за 2001 г. Россия признана бесспорным лидером и по объему ($6 млрд.), и по количеству сделок (237). Средний размер сделок по слиянию и поглощению составил 52 млн. долларов (по официально открытым суммам). Если же не учитывать операции крупнейших "поглотителей", то средний размер сделок составляет всего 15 млн.
Российский рынок слияний и поглощений PwC исследовала впервые. Одновременно анализировались рынки еще шести стран: Болгарии, Румынии, Словакии, Чехии, Венгрии и Польши. В расчет брались только публично объявленные неприватизационные сделки. Всего исследовано более 800 сделок на $16 млрд. Ближайшими конкурентами России оказались Польша (207 сделок) и Венгрия (сделки на $4 млрд.).
В 2001 г. в Европе, как и во всем мире, отмечалось общее снижение активности на рынке слияний и поглощений, говорится в исследовании. Так, объем сделок в Чехии, Венгрии и Польше сократился на 32%. В России же этот процесс, напротив, только набирает обороты. Объем слияний и поглощений в нашей стране составляет лишь 0,8% от ВВП (по паритету покупательной способности), в то время как аналогичный показатель по ЕС превышает 7%, а в Венгрии, например, он равен 4% ВВП, что дает экспертам основание говорить о том, что российский рынок имеет значительный потенциал роста.
Объем восьми российских слияний и поглощений превысил $100 млн. Крупнейшая из этих сделок - покупка компаниями, связанными с ТНК, 44% акций "СИДАНКО" у группы "Интеррос" за $650 млн. Что касается самых активных "поглотителей", их список никого не удивит: это "Альфа-групп", группа МДМ, "Сибирский алюминий" (ныне "Базовый элемент"), нефтяные гиганты - "ЛУКОЙЛ" и "ЮКОС", а также лидер пищевой отрасли - Wimm-Bill-Dann.
На нашем рынке, по данным PwC, превалируют сделки между российскими участниками, на них приходится 83% от суммарного объема слияний и поглощений. Из иностранных инвесторов на российском рынке лидируют американцы, заключившие 10 сделок - четверть от общего числа всех поглощений с участием иностранцев.
Наиболее активно консолидация бизнеса происходила в финансовом и промышленном секторах. Если до 2001 года слияния и поглощения происходили в основном в таких секторах экономики, как добыча и переработка нефти и газа, металлургия, машиностроение, то теперь они совершаются в пищевой промышленности, телекоммуникации и сфере услуг.
По прогнозам PwC, в ближайшие несколько лет в России число сделок такого рода будет увеличиваться. Их рост ожидается прежде всего за счет сделок по покупке российским капиталом зарубежных компаний и предприятий. Внутри страны эксперты ждут череды слияний, во-первых, в среднем и мелком бизнесе, который до сих пор избегал консолидации, а во-вторых, в финансовом секторе, что обусловлено стремлением крупных финансовых институтов нарастить капитал и филиальную сеть.
Российские инвестиционные банкиры признают свое лидерство в Центральной и Восточной Европе: наша экономика самая большая в регионе и к тому же переживает подъем. Вместе с тем абсолютная оценка нашего рынка, по их мнению, не соответствует реальному положению дел. "Сделок было на порядок больше, просто многие из них не афишируются", - говорит аналитик банка "Зенит" Дмитрий Царегородцев. С ним соглашается вице-президент Альфа-банка Владимир Вендин: "Цифры серьезно занижены". По его словам, один только Альфа-банк провел таких сделок в 2001 г. больше чем на $2 млрд. Часто пакет акций российского предприятия переводится с одного офшора на другой и об этом не знают ни регуляторы, ни конкуренты, ни пресса, отмечает директор инвестиционного банковского управления "Ренессанс Капитала" Дмитрий Анкудинов.
|
Уважаемые читатели! Возможно, Вам будет также интересен другой наш проект: "Мировая экономика: Летопись". Самые интересные факты о мировой экономике. Великие компании, легендарные менеджеры, выдающиеся экономисты, памятные даты, то, что уже стало историей, и то, что станет историей завтра. |
***
Ваши отзывы и замечания, а также материалы, которые Вы хотели бы опубликовать в данной рассылке, присылайте, пожалуйста, по адресу lenny@absolut.ru.
Сайт рассылки расположен по адресу http://scd.centro.ru/rass.htm.
Архив рассылки расположен по адресу http://subscribe.ru/archive/business.globalec.
С уважением, Леонид Ардалионов.
| http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru |
Отписаться
Убрать рекламу |
| В избранное | ||
