Приветствую Вас!

Если вы не знакомы с Вступительным письмом к данной рассылке, то лучше всего это сделать прямо сейчас - вам будет существенно проще понимать, о чем идет речь:

http://internettrading.net/college/newsletters//intro.htm

Очень советую почитать предыдущие выпуски - они все доступны в Архиве:

http://internettrading.net/college/newsletters

Трейдинг 12 - 16 июня 2000 года

Общие соображения

Всю неделю разворачивался захватывающий детектив, под названием "Кошки-мышки". В роли кошки выступала американская экономика, в роли мышки - биржевые аналитики. В этом детективе такая гранитная мораль, что обойти его вниманием - преступление. Вопреки литературному канону начну повествование с конца, то есть с этой самой морали: так называемые биржевые аналитики несут такую ахинею и бред, что остается пожалеть несчастные стада инвесторов, которые 90 % всех своих трейдинговых решений основывают именно на суждениях этих аналитиков.

Я неоднократно говорил своим студентам, что так называемые глобальные рыночные индикаторы и особенно их трактовка из уст говорящих голов (на CNBC и Bloomberg) и пишущей братии (вся без исключения общедоступная онлайн аналитика) - это совершенно бессмысленная констатация того факта, что больной либо уже умер, либо уже выздоровел. И самое главное - трейдинговые решения, принятые на основании этих глобальных (или как принято говорить в российской экономической науке - макроэкономических) показателей, - гарантированный путь к разорению.

Безусловно, мы тут не умнее всех на свете и эту очевидность давно поняли и сами аналитики, однако ничего другого они делать не могут и им чем-то нужно заполнять страницы отчетов, бюллетеней и рапортов для того, чтобы оправдать свои астрономические зарплаты.

Ну а теперь, дабы не показаться голословным, займемся изучением поучительного детектива. Для того, чтобы сразу разобраться в ситуации, вкратце опишу поле сражения: общепринято мнение о том, что американская экономика еще в начале прошлого года стала сильно перегреваться. Иными словами, происходит большой экономический рост, невиданное снижение безработицы, падение цен и рост заработной платы. По законам капитализма все эти блага, о которых россиянам остается только мечтать, - и не блага вовсе, а признаки перегрева и невиданных опасностей в будущем.

В лучших монетаристских традициях регулирование перегрева экономики осуществляется FOMC (Federal Open Market Committee) или Fed'ом путем повышения ставки федеральных фондов. О том, что это такое и как это работает, я писал в одной из майских рассылок (http://internettrading.net/college/newsletters/05212000.htm). Этим повышением Fed собственно и занимается практически ежеквартально уже больше года. Все выглядит, как у Даниила Хармса: повысит Fed ставку и смотрит - начала ли остывать американская экономика. Не начала: Опять повысит и опять смотрит. Соответственно правило хорошего тона требуют делать вид, что все инвесторы и трейдеры только тем и заняты, что озабоченно следят за телодвижениями Алана Гринспена и последующей реакцией рынка на эти телодвижения. Не просто следят, но и пытаются предугадать и телодвижения, и реакцию.

Таков общий фон, на котором развивался детектив на прошедшей неделе. Только не подумайте, что в событиях, которые я сейчас буду описывать, есть некая исключительность. Все наоборот: мы ведь с вами тут занимаемся высокой литературой, а не пошлой беллетристикой, посему внимания нашего достойны события исключительно художественные и исключительно типические. Поэтому в нашем детективе легко обнаружить черты того, что случается на американском рынке каждый день и постоянно. В этом-то и вся ценность повествования.

Фактографический материал для детектива я позаимствовал из блестящих финансовых бюллетеней Thomson I-Watch, которые трижды в день поступают в мой почтовый ящик. Thomson I-Watch - великолепный аналитический источник, потому тем ценнее наши выводы.

Итак, понедельник. Фьючерсы S&P перед открытием показывают + 3.7 пункта, при этом Fair Value (справедливая стоимость) составляет - 4.3, что указывает на очень сильный спурт при открытии торгов, вызванный индексным арбитражом. Если кто-то из читателей вдруг понял, что он ничего не понял - не беда: прочитайте заключительную часть моей арбитражной трилогии - "Тайна банка Barings" и вам все станет ясно.

Весь рынок, если верить финансовым аналитикам, встал на дыбы в ожидании целой серии анонсов глобальных рыночных индикаторов: во вторник должен быть опубликован Retail Sales Report (отчет о розничных продажах), к тому же с речью ожидается Саваоф Гринспен , после полудня Федеральный резерв выпустит так называемую Beige Book (бежевую книгу), в среду выйдет главный инфляционный показатель - CPI (индекс цен потребления), в четверг ожидается US Initial Jobless Claims (первичные заявления о безработице) и Industrial Production Report (отчет о промышленном производстве).

Иными словами - целый букет жизненно важных показателей, призванных ответить на один единственный вопрос ... если вы подумали, что этот вопрос касается самой экономики, то ошиблись! Вопрос этот: будет ли FOMC опять повышать ставку федеральных фондов в конце июня! Все так просто.

Итак, в понедельник все были навеселе в ожидании новостей. Однако несмотря на мажорные фьючерсы под конец торговой сессии все почему-то обвалилось и на 16:49 Thomson I-Watch отрапортавал:

DJIA (Индекс Dow Jons Industrial): - 49.8

Nasdaq Composite: - 106.9

Иными словами и старая (= DJIA) и новая (= Nasdaq Composite) экономики решили подсесть. Аналитики Thomson I-Watch констатируют события глубокомысленной фразой: "Акции упали по всему фронту, поскольку трейдеры занимали позиции (position themselves) накануне завтрашнего отчета о розничных продажах и выступлении председателя Fed Алана Гринспена".

Я пока ничего комментировать не буду, только прошу вас обратить внимание на это "поскольку".

Вторник. До начала сессии выходит отчет о розничных ценах, который по всем показателям должен заставить с облегчением вздохнуть весь рынок. Thomson I-Watch радостно восклицает: "Правительство констатировало, что розничные цены в мае месяце снизились на 0.3 % сверх пересмотренного апрельского показателя - минус 0.6%... Это снижение говорит о том, что произошло охлаждение потребительского спроса, поскольку проведенные ранее повышения ставки федерального фонда начали приносить плоды".

Рынок вроде как тут же отреагировал на радостную весть: фьючерсы перед открытием показывали + 6.0 пунктов против Fair Value + 0.9 пункта. Опять-таки - ожидается большой подъем при открытии.

В полдень однако, вопреки радости аналитиков, рынок в массе своей пошел ко дну. Как же так, что такое? Аналитики Thomson I-Watch не теряют хладнокровия и выдают такой комментарий: "Акции слегка упали, поскольку инвесторы ожидают выступления председателя Алана Гринспена после обеда перед нью-йоркской ассоциацией деловой экономики , а также инфляционного отчета, который выйдет завтра". Опять прошу тебя, мой читатель, обратить внимание на это "поскольку". Одно "поскольку", то что было накануне, не сработало, поэтому появилось второе и третье (Гринспен и инфляционный отчет).

Хотя и первое "поскольку" вовсе не забыто. Тут же аналитики придумывают новое объяснение неправильного поведения рынка в ответ на положительный отчет о розничных ценах: "Инвесторы не отреагировали на утренний отчет о розничных ценах, который показал, что замедление экономического роста произошло в большем, чем ожидалось, масштабе. Небольшое охлаждение уже было дисконтировано рынком и учтено в цене". Во как хитро! То, что экономика начала существенно замедляться в результате действий Fed, вдруг из положительного фактора как по мановению волшебной палочки превратилось в отрицательный фактор. Почему? Потому что, мол, очень быстро произошло это замедление. Нужно было помедленнее.

Среда.Выходит CPI. Не буду утомлять читателя цифрами, но CPI тоже получился очень положительным и также засвидетельствовал о существенном замедлении роста экономики, что и требовалось доказать.

В два часа для FOMC опубликовал свою бежевую книгу с приятными во всех отношениях выводами. Так вы думаете, рынок обрадовался и помчался во все тяжкие? Да Боже упаси! Вместо радостного спурта случилось принеприятнейшее (из опыта) расщепление: старая экономика пошла вверх (индекс Доу Джонса), а новая экономика (технологический Nasdaq) пошла вниз. Как только подобные вещи появляются на горизонте - жди беды!

Тем не менее, аналитики Thomson I-Watch вновь ударили в литавры: "Положительный инфляционный отчет сегодня утром снизил вероятность того, что Fed повысит ставку федеральных фондов на своей встрече 26-28 июня. Фьючерсы на ставку федеральных фондов (есть и такие! - СГ) показывают, что вероятность повышения ставки уменьшилась с 50 % несколько дней назад до 25 % в результате инфляционного отчета по CPI". Эти 50 и 25 % - просто умора, ну да ладно.

Вопреки всякой радости тучи продолжают сгущаться и в 16:46 Thomson I-Watch констатирует еще более углубившуюся вилку:

DJIA: + 66.1

Nasdaq Composite: - 53.6

Четверг. Фьючерсы звенят о супер спурте: + 4.0 пункта против Fair Value - 5.2, то есть на 9.2 пункта выше справедливой стоимости - вот это программа!

Выходит отчет о первичных заявлениях о безработице. Вкратце: ни рыба, ни мясо. С одной стороны, произошло падение заявок с 312 тысяч до 296 тысяч, что не есть хорошо, поскольку говорит в пользу инфляции. С другой стороны, среднемесячное значение заявок наоборот выросло до 295,750 по сравнению с 291,250 месяц назад, что говорит в пользу снижения спроса на труд в результате замедления роста экономики.

Отчет о промышленном производстве также вошел в противоречие со всеми предыдущими макроэкономическими радостями: рост в 0.4 % вместо ожидаемых 0.3 % падения.

В результате рынок окончательно запутался со всеми этими глобальными показателями и не нашел ничего лучше, чем слегка подвинуться вверх. По результатам сессии:

DJIA: +26.9

Nasdaq Composite: + 48.3

Пятница. День справедливости. Фьючерсы перед открытиям предвещали, как впрочем на протяжении всей недели, положительное открытие. Однако рынок рассудил по-своему - он послал к черту все глубокомысленности глобального индикаторства, а вместе с ними - аналитиков с Аланом Гринспеном, и нарисовал просто немыслимую загогулину:

DJIA: - 265.5
Nasdaq Composite: +14.8

Короче, полных швах! Несмотря на то, что практически все глобальные индикаторы предвещали успех политики Fed'a, а аналитики толкали трейдеров в гору, старая экономика рухнула в пропасть, а новая почему-то взяла и устояла. Это вдвойне причудливо, поскольку именно старая экономика больше всего зависит от ставок федерального фонда.

Аналитики Thomson I-Watch не растерялись и на этот раз (по принципу - с гуся вода) - непредсказанный обвал они списали на тройной сатанинский день (о том, что это такое можете прочитать в моей статье - "Третья пятница каждого месяца") и негативные корпоративные новости.

Короче говоря - повторю мораль: эвристическая (то есть предсказательная) ценность глобальных индикаторов и всех этих "поскольку" от финансовых аналитиков стремится к нулю. Они - не более, чем констатация фактов, а не анализ будущего. Ну а анализировать будущее мы учимся в Виртуальном Колледже! :-)

Трейдинг недели: 12 - 16 июня 2000 года

У нас получилась (хочется сказать - как всегда :-) положительная неделя. Наверно потому, что мы не полагаемся на финансовых аналитиков и отчет CPI.

Пару слов о стоп-лоссах. С ними - просто мученье. В целом на этой неделе два трейда оказались неудачными именно из-за того, что был поставлен узкий стоп-лосс. В первом случае позицию вымыло до того, как она начала приносить существенную прибыль:

Интел закрылся в тот день 131 1/2, иными словами прибыль должна была составить +$5,500.00, вместо этого - убыток, правда небольшой.

Еще один пример - MER в четверг:

MER закрылся 115 7/8 (прибыль +$1,875.00). Вместо этого на крутом вираже (взгляните на игображение графика по литку из таблицы) позицию вымыло с убытком в - $2,000.00.

Но тут ничего не попишешь: мы не можем отказаться от узких стоп-лоссов, потому что в них - половина успеха TradeNow!. Наш принцип: лучше недополучить прибыль, чем понести большие убытки. И, как видите, принцип работает - результат недели:

Все на сегодня! Жду вас на Форуме и в Виртуальном Колледже.

Сергей Голубицкий