Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Практическая школа финансового интернет-трейдинга

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Зона трейдинга" на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Июнь 2000   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Автор
Цыплаков Дмитрий Александрович

Статистика

5.594 подписчиков
-1 за неделю
←   Все выпуски   →

Служба Рассылок Городского Кота


Служба Рассылок Городского Кота

Приветствую Вас!

Если вы не знакомы с Вступительным письмом к данной рассылке, то лучше всего это сделать прямо сейчас - вам будет существенно проще понимать, о чем идет речь:

http://internettrading.net/college/newsletters//intro.htm

Очень советую почитать предыдущие выпуски - они все доступны в Архиве:

http://internettrading.net/college/newsletters

Трейдинг 30 мая - 2 июня 2000 года

Начну с объявления: из-за неожиданно большого наплыва подписчиков на сервис TradeNow! наша mailing list программа обвалилась и к великой печали был утерян список трайл-подписчиков. Мы искренне просим прощения и предлагаем всем, кто оформлял пробную бесплатную подписку, сделать это повторно. Мы также приглашаем новых читателей нашей рассылки, которых за неделю прибавилось более тысячи, подписаться на сервис TradeNow!, что неимоверно облегчит ваше понимание здесь обсуждаемого, а также обогатит ваше чтение духом соучастия :-)

Общие соображения

В прошлой рассылке мы остановились на анализе арбитражной ситуации (см. архив). В этом контексте я получил сразу 14 писем с просьбой указать источник информации, который излагается в нашей рассылке. Побойтесь Бога, господа! Никакого источника информации нет и быть не может - наша рассылка - это авторский анализ, мы умных книжек не пересказываем, да и вообще нигде в интернете вы ничего подобного не прочитаете. Один студент Виртуального Колледжа недавно написал: "Почему в опционном курсе так много времени уделяется дельта и гамма-нейтральному трейдингу? Нигде в интернете об этом нет ни слова ..." Так мы тем и горды, что обучаем уникальному знанию, а не ширпотребу. Так что во след Горацию - carpe diem - пользуйтесь моментом!

Условие слияния AOL и TWX : каждая акция TWX обменивается на полторы акции AOL. Вернее, за одну акцию TWX акционер получит одну акцию новой возникшей компании, а акционер AOL ту же одну акцию новой компании получит в обмен на 1.5 акции AOL. Таким образом коэффициент слияния был 1.5 для TWX или 0.6667 для AOL.

Заявление о слиянии было сделано в воскресенье вечером 9 января. На момент закрытия торгов в пятницу были такие цены:

TWX - 64 3/4

AOL - 73 3/4

Если взять за основу TWX, то по условию слияния "справедливые" цены должны были быть:

TWX - 64 3/4

AOL - 43 5/32 (64.75*0.6667)

Получается, что в реальности акции AOL завышены на 30.58 пунктов (73.75 - 43.168) или на 71%. Такой дисбаланс называется арбитражным спрэдом и в нем таится вся прибыль арбитражера!

Однако фантастический спрэд в 72 % остался за кадром, поскольку мы рассчитали его по состоянию на торги в пятницу, а объявление о слиянии состоялось через два дня - в воскресенье.

Хотя я более, чем уверен, что какие-то инсайдеры располагали информацией заранее и заблаговременно в пятницу открыли нужные позиции, тем самым фантастически разбогатев (причем - гарантированно).

В понедельник утром торги открылись невероятным взлетом TWX - 91 пункт! В течение дня TWX поднялся аж до 102, а затем закрылся на 90 1/16. AOL по началу сдури тоже пошел вверх (80), но закрылся в минусе на 71 15/16. Итак, после первого дня торгов мы получили:

TWX - 90 1/16

AOL - 71 15/16

"Справедливая цена слияния" для AOL: 90 1/16 * 0.6667 = 60.04 Вместо этого AOL стоила 71 15/16, то есть на 12 пунктов больше, или на 20 %. Эти 20% и составили реальный спрэд для арбитража.

Как устанавливались арбитражные позиции? Просто: на каждую купленную акцию TWX следует продать полторы акции AOL. Скажем, арбитражер покупает два миллиона акций TWX и одновременно продает три миллиона AOL. Для чего? Для того, чтобы через год, когда должно состояться объявленное слияние и акции обеих компаний обменяют на новые, у арбитражера была "нулевая" позиция: 2,000,000 акций TWX превратятся в 2,000,000 "длинных" акций новой компании, а 3,000,000 акций AOL превратятся также в 2,000,00, но только коротких акций новой компании. Что в сумме дает ноль. Где ж тут прибыль? А помните изначальный спрэд в 12 пунктов, который прихватил арбитражер? Вот это и есть его прибыль, компенсация за риск.

Какой риск? Очень даже приличный. Во-первых, может так случиться, что сделка не состоится: либо на нее наложит вето антимонопольный комитет (конкуренты Walt Disney и AT&T принялись активно копошиться и предпринимать резкие телодвижения, чтобы расторгнуть слияние: Walt Disney даже затевает слушание в сенате), либо акции AOL обвалятся до такой степени, что она будет вынуждена отменить соглашение. Ведь на момент объявления сделки ее капитализация составляла 160 миллиардов, а сегодня чуть больше 100 - хорошенькое слияние, на котором теряется 60 миллиардов! Правда теряется не первыми лицами, а рядовыми инвесторами, что не маловажно. А Кейс и Тернер, думаю, в полном порядке.

Хотя совсем не важно в порядке они или нет, акции AOL все равно не вырастут до момента фактического слияния компаний. Почему? Да потому что у арбитражеров гигантские короткие позиции по AOL! Представьте себе на минуту, что акции AOL сильно вырастут, тогда придется закрывать "короткие" позиции с колоссальными убытками. Которые десятикратно перекроют всякую прибыль от арбитражного спрэда.

Вот именно поэтому как только AOL начинает расти, ее немедленно прибивают арбитражеры, прикупая TWX и продавая AOL. В результате акция опять падает. И тут не помогут ни EPS, ни аналитики. Интересно, почему обо всем этом не пишут в умных книжках?

Хотя еще и нельзя с полной уверенностью сказать, что арбитражеры окончательно победили, однако первоначальный спрэд в 20 % сегодня составляет около 0.3%, то есть практически сведен к нулю. О чем это говорит? О том, что, видимо, все уже смирились, что слиянию никто не помешает и оно обязательно состоится.

Кстати, на уровне "высокого" технического анализа ближайшая перспектива AOL также выглядит тоскливо. Вот прогноз на основе волнового принципа Эллиотта:

Белым цветом выделена зона высокой вероятности движения цены AOL в ближайшие 40 дней. Вопреки норме, эта зона - очень маленькая и вообще весь прогноз выглядит очень куце. Для сравнения вот прогноз на основе волнового принципа Эллиотта для Интел (INTC):

На лицо вся мощь этой акции и ее неудержимая устремленность вверх.

Хватит, однако, теории - поговорим о трейдинге недели.

Трейдинг недели: 30 мая - 2 июня 2000 года

Вот оно - солнце Аустерлица! Рынок раскинул крылья, стряхнул с себя затхлость многомесячного медвежатничества и воспарил вверх!

Правда, он пытался взлететь и раньше... Почему же я решил, что на этот раз все выглядит серьезно? Самый надежный признак оживления на бирже - market breadth - охват рынка, включенного в ралли. Как хорошо известно студентам Виртуального Колледжа, market breadth очень точно измеряется композитным индикатором, представляющим из себя экспоненциальное сглаживание соотношения Advanced / Decline. Строить мы этот индикатор не будем (он и так всесторонне изучается в Виртуальном Колледже), лишь приведем конечный результат:

В верхней части графика я воспроизвел наш композитный индикатор, в нижней - график рыночного индекса S&P100 (ОЕХ). Зеленой линией я отметил определенный тренд в движении индикатора.

Очень важным показателем качественного улучшения ситуации служит значение индикатора +200. Вы видите, что эта величина оказалась пробита впервые с мая прошлого года! Рынку потребовался целый год, чтобы прийти в нормальное состояние!

Система TradeNow! на этой неделе также оказалась прибыльной, хотя куда там до сенсационного результата прошлой недели + 16%:

Statistics
  Week Results Week Results (%) 14 Weeks Results 14 Weeks Results (%)
TradeNow! + $2,475.00 + 2.19 % + $52,299.50 + 36.13
S&P 500 +99.24 +7.20 % +113.26 + 9.60

Ни один из немногочисленных трейдов особого внимания не достоин, разве что DCN, который открылся во вторник и продержался аж четыре дня! Непонятно только, зачем:

Tuesday May 30, 2000 Candidates
Symbol Close Buy Stop Sell Stop SPE Pos. Open Pos.Close Status Gain/Loss
DCN 25 15/16   25 1/2 26 1/2 25 1/2 o-o-o-25 1/4 OK +$225.00

Все на сегодня! Жду вас на Форуме.

 

Сергей Голубицкий

Ресурсы:

Сервис TradeNow! http://internettrading.net/tradenow
Русский перевод правил и терминологии TradeNow! http://internettrading.net/tradenow/rules_rus.htm
Виртуальный Колледж http://internettrading.net/college
Форум Виртуального Колледжа и настоящей рассылки http://internettrading.net/college/forum/wtboard
Архив рассылок http://internettrading.net/college/newsletters
Личная страница Сергей Голубицкого http://internettrading.net/guru

RLE Banner Network

Copyright © Myriad GZS Ltd 1999
http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru
В избранное