Обзор мировой экономики и фондового рынка США от Хеджевого Фонда

Обзор от 15.03.2007г.

1. 12:30 Великобритания. Дефицит общего торгового баланса в январе 6,226 млрд. .ф. ст.. Прогноз -6,9 млрд. фт. ст. В декабре 6,945 млрд.

2. 13:00 Германия. Индексы института ZEW в марте. Индекс ожиданий для экономики Германии в марте 5,8 (в феврале +2,9), прогноз +3,3; индекс текущих условий 69,2 (70,9), прогноз 67,6. Индекс ожиданий для экономики Еврозоны в марте +5,1 (в феврале +6,8), прогноз 6,7.

3. 13:00 Главный экономист OECD Жан-Филипп Котис представляет квартальные экономические прогнозы по США, Японии и ЕС.

4. 15:30 США. Объем розничных продаж в феврале +0,1 % (+3,2 % г/г) Прогноз +0,1/0,3 %. В январе - без изменения. Объем продаж за исключением транспорта в феврале снизился на 0,1 % (+3,1 % г/г). Прогноз +0,3 %. В январе +0,3 %.

5. 17:00 США. Объем деловых запасов в январе увеличился на 0,2 % (+5,7 % г/г). Прогноз +0,1/0,2 %. В декабре - без изменения. Объем продаж из запасов сократился на 0,7 % (+1,9 % г/г). В декабре +1,3 %. Коэффициент запасы/продажи в январе 1,3. В декабре 1,28.

Произошедшие события 14.03.2007 г.

1. 02:50 Япония. Объем промышленного производства в январе снизился на 1,7 %.

2. 10:45 Франция. Индекс потребительских цен в феврале CPI +0,2 % (+1,0 % г/г). HICP в феврале +0,2 % (+1,2 % г/г). Прогноз HICP +0,4 % (+1,4 % г/г). В январе -0,4 % (+1,4 % г/г

3. 12:00 Италия. CPI в феврале +0,3 % (+1,8 % г/г), в январе +0,1 % (+1,7 % г/г). HICP в феврале +0,1 %. Прогноз HICP +0,4 % (+1,9 % г/г). в январе +0,1 % (+1,7 % г/г).

4. (+2,1 % г/г).

5. 12:30 Великобритания. Процент безработицы в феврале 5,5 %. Прогноз 5,5 %. В январе 5,5 %.

6. 13:00 Еврозона. Объем производства в январе сократился на 0,2 % (+3,4 5 г/г). Прогноз +0,4 % (+4,2 % г/г). Значение декабря пересмотрено с +1,0 % (+4,0 % г/г) на +1,2 % (+4,4 % г/г). Объем производства товаров долгосрочного пользования в январе -1,5 % (+3,8 % г/г), в декабре +0,8 % (+6,6 % г/г).

7. 15:30 США. Баланс текущего счета в четвертом квартале 2006 г. Дефицит текущего счета в четвертом квартале $195,79 млрд. (5,8 % ВВП). Прогноз – дефицит $204/-203 млрд. В третьем - $229,389 млрд. (6,9 % ВВП). В 2006 г. ДЕФИЦИТ СОСТАВИЛ 6,5 % ВВП, В 2005 г. - 6,4 %. Баланс инвестиционных доходов +$3,02 млрд. (!), в третьем квартале - убыток $5,48 млрд. Объем экспорта $540,74 млрд. (+3,23 % к третьему кварталу). Объем импорта - $716,31 млрд. (-1,97 %). Объем государственных трансфертов -$20,22 млрд. (в третьем квартале -$22,50 млрд.).

8. 15:30 США. Индекс цен экспорта в феврале +0,7 % (+4,7 % г/г). Прогноз +0,2 %. В январе +0,4 %. Экспортные цены за исключением с/х продукции в феврале +0,6 % (+3,7 % г/г), в январе +0,3 %.

9. 15:30 США Индекс цен импорта в феврале +0,2 % (+1,3 % г/г). Прогноз +0,8 %. В январе -0,9 %. Индекс импорта без цен на нефть в феврале -0,1 % (+2,1 % г/г), в январе -0,1 %. Индекс цен на импортируемую нефть в феврале +2,0 % (-2,6 % г/г), в январе -5,3 %. Индекс цен импортируемых потребительских товаров в феврале не изменился (+1,4 % г/г), в январе +0,3 %.

Объем розничных продаж США в феврале оказался существенно мягче, чем ожидало большинство аналитиков. Небольшое увеличение показателя (+0,1 %) было достигнуто исключительно за счет продаж автотранспорта (+0,9 %) и бензина (+1,2 %). Объем продаж в автосекторе чрезвычайно изменчив от месяца к месяцу, а без него объем розницы в феврале вообще снизился. Рост объема продаж бензина произошел во многом за счет существенного прироста цен и раннего начала автомобильного сезона.

Потребление на уровне розницы за два первых месяца начавшегося года показывает, что темп увеличения ВВП в первом квартале может оказаться ниже результата последней четверти 2006 г.

Остается впрочем, всегда надежда на изменение тенденции, или хотя бы стабилизация. К тому же, сократился в январе объем торгового дефицита, увеличился объем деловых запасов в феврале, продолжился рост часового дохода, персонального дохода.

Почти безостановочно падение рынка жилья, в конце концов, может отразиться на экономической динамике. Проблемы с возвращением кредитов уже начались. Положение усугубляется, так как компании «неточно» отражали текущие стоимости кредитных портфелей, занижала объем невозвратов, чтобы соблюдать требуемые нормативы. (Кредиторы прекратили финансирование компании New Century Financial, возвращение кредитов потребует $8 млрд. Котировки акций компании упали более чем на 96 %, торги по ним остановлены.)

Начало расследования по отчетности компании New Century Financial, спровоцировало появление негативной информации по всей отрасли, посыпались котировки акций крупнейших банков (кредиторов).

Американский бизнес, в который раз демонстрирует факты, поддерживающие недоверие к корпоративному управлению и отчетности, т.е. к тому чем США имели право гордиться. Американские менеджеры признавались самыми эффективными в мире.

Если ФРС пойдет на сокращение ставок – это будет означать, что положение действительно серьезное. Впрочем, реальные кредитные ставки все еще низки, уровень ликвидности высокий, поэтому чрезвычайных мер ФРС принимать не должно. Появление, проявление повышение риска, а значит и рисковых премий само по себе повысит кредитные ставки, вынудит ужесточить кредитные стандарты.

В Еврозоне свои проблемы. Аналитики, международные финансовые институты прогнозируют вероятность усиление роста ВВП. Только даже увеличивая темп прироста, он, прирост, остается ниже прогнозов по расширению экономики США на 2007 г. Европейская экономика во многом строится на экспорте (Германия, например). Если произойдет замедление в мировой экономике, как быстро увеличить число рабочих мест, если объем экспорта снизиться? Как в такой ситуации «заставить» европейца тратить. Стимулировать внутренне потребление без кардинального снижения безработицы, без роста заработной платы, при сокращении программ социальной защищенности, росте налогов, при повышении ставок, при «отсутствии» продолжения решительных структурных изменений в деле продолжения интеграции в Еврозоне трудно.

(Да, безработица снижается - в январе 2007 г. 7,4 %, против 8,3 % в январе 2006 г. Если темп роста ВВП Еврозоны значительно не вырастет (а так и будет согласно прогнозам), если продолжиться повышение ставок, если продолжат увеличиться налоговая нагрузка, если профсоюзы «выбьют» желаемое повышение заработной платы достичь по безработице уровня 7 % невозможно.)

Экономика США имеет проблемы, только это уже проблемы не только США. Поэтому и превосходства евро перед долларом неочевидно.

Ставки, сокращение спрэда между ставками в США и других странах и регионах?

Доходности Казначейских бумаг США в отличие от европейских ниже ставки федеральных фондов (ставки рефинансирования), но выше европейских. Ожидается продолжение повышения ставок в Еврозоне? Пусть, но разница между доходностями европейских и американских бумаг в пользу американских сейчас, притом, что доходности европейских догов отыгрывают возможное увеличение ставок. И потом, нет (или пока нет) альтернативы вложений в консервативные инструменты, такого объема, надежности и доходности.

Курс доллара начал повышаться к евро только после того, как ставка в США превысила ставку в Еврозоне (декабрь 2004 г. – 2 %). Укрепление доллара продолжалось почти ровно год – до конца 2005 г. (+12,5-12,6 %). Причем ставку продолжали повышать и в 2006 г. - с 4,25 % на начало года до 5,25 % к концу июня 2006 г.

Интересно, что при снижении курса доллара при продолжении повышения ставок в первой половине прошлого года многие говорили о неадекватности движения, т.е. говорили о том, что спрэд (за счет увеличения ставок ФРС) между ставками еще не отыгран полностью.

С начала 2006 г. к середине в Еврозоне ставки были повышены с 2,25 % до 2,75 %. После того, как в США повышение прекратилось, ставки в Еврозоне в середине марта 2007 г. достигли уровня 3,75 %. За девять месяцев спрэд между ставками сократился с 2,5 % до 1,5 %. Курс доллара за 12 месяцев потерял примерно 11 %.

Ну и где, собственно, недооцененность курса евро.

Демография для всех одна. Проблемы стареющего населения (соц. программы, сокращение налоговых доходов и пр. пр.) начинаются в Японии, затем затронут Еврозону и потом уже США.

Наиболее важные события сегодня 15.03.2007 г.

Индексы потребительских цен Германии, Франции, Италии в феврале выросли. Выросла инфляция в феврале и в целом в Еврозоне. Увеличился показатель стоимости рабочей силы в последнем квартале прошлого года. У ЕЦБ остаются аргументы для повышения ставок. Тем боле, что рост денежной массы существенно выше целевого уровня. Профсоюзы добиваются повышения заработной платы.

Но, с другой стороны объем производства при этом сокращается в текущем году. Процент безработицы все еще высок. Вероятно начал влияния повышения налоговой нагрузки в Германии. Существуют предположения, что и другие страны Еврозоны повысят налоговые ставки.

1. 10:00 Германия. Индекс потребительских цен в феврале. Индекс в феврале +0,4 % (+1,6 % г/г). Прогноз +0,4 % (+1,6 % г/г). В январе -0,2 % (+1,6 % г/г). HICP в феврале +0,5 % (+1,9 % г/г). Прогноз +0,4 % (+1,8 % г/г). В январе -0,2 % (+1,8 % г/г).

2. 10:45 Non farm payrolls Франции. Число созданных рабочих мест в четвертом квартале 2006 г. увеличилось на 0,2 % - 15,69 млн. В третьем квартале 15,66 млн.

3. 13:00 Еврозона. Индекс затраты на рабочую силу (Labor Costs) за четвертый квартал 2006 г. +2,6 % г/г. В третьем картеле +2,5 % г/г.

4. 13:00 Еврозона. Индекс потребительских цен в феврале +0,3 % (+1,8 % г/г). Прогноз +0,3 % (+1,8 % г/г). В январе +1,8 % г/г. За 12 месяцев +2,1 %. CPI core в феврале +0,3 % (+2,0 % г/г), в январе +1,9 % г/г. За 12 месяцев +1,7 %.

5. 15:30 США. Индекс цен производителей в феврале. Прогноз +0,4/0,5 %, в январе -0,6. PPI core в феврале – прогноз +0,2 %. В январе +0,2 %.

6. 15:30 США. Индекс деловой активности ФБР Нью-Йорка на март. Прогноз 15/18. В феврале 24,4.

7. 15:30 Initial Jobless Claims США.

8. 16:00 США. Баланс потока капиталов в январе. Прогноз +$62,4 млрд. В декабре +$15,6 млрд.

9. 19:00 США. Индекс ФРБ Филадельфии на март. Прогноз 4/5. В феврале 0,6.

10. 23:30 США. Денежные агрегаты на 9 марта.

Дефицит баланса текущего счета США в четвертом квартале прошлого года зафиксирован на отметке $195,8 млрд. Доля в ВВП составила 5,8 %, в то время как в третьем квартале 6,9 % ВВП ($229,4 млрд. – рекорд!). За весь 2006 г. размер дефицита к ВВП выросла до 6,5 %. В 2005 г. 6,4 % ВВП.

Снижение показателя дефицита произошло за счет того, что сократился квартальный дефицит торгового баланса (рост объема экспорта +3,23 %, при снижении объема импорта – на 1,9 %).

Торговый баланс в структуре дефицита баланса текущего счета вырос до 91,1 % с 87,8 % в третьем квартале. Т.е. можно сделать вывод, что другие составляющие баланса текущего счета (баланс инвестиционных доходов, трансферты) изменились в положительную сторону.

Объем трансфертов сократился по отношению к четвертому кварталу на $2,278 млрд. Баланс инвестиционных доходов в третьем квартале был минусовым -$5,48 млрд., а в четвертом +$3,041 млрд. Последнее отражает рост поступлений от инвестиций вне США, при небольшом сокращении уровня выплат иностранцам по инвестициям в США.

Повышение годового размера дефицита баланса текущего счета к ВВП, конечно, не радует, но все же четвертый квартал показал положительную динамику. Тем более, что дефицит бюджета США регулярно сокращается.

Впечатление от изменения дефицита текущего счета может испортить показатель баланса притока капитала. Именно этот показатель раскроет ситуацию с платежным балансом.

Дефицит должен регулярно финансироваться. Если размер чистого притока капитала будет недостаточно для покрытия дефицита, что толку от снижения дефицита баланса текущего счета.

Сегодня появятся данные, характеризующее деловую активность в округах ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии. Прогнозы – в Нью-Йорке снижение, в Филадельфии – рост. Перевесить должен показатель Банка Филадельфии, причем в любом случае. Соотношение показателей заставит рынки побегать.

Другой показатель – баланс потоков капитала, может сразу не отразиться на рынках, но для понимания происходящего с платежным балансом США чрезвычайно важен.

Движения рынков, как и макроэкономическая статистика, в настоящее время, не дают ответа на то, какое направление движения будет преобладать в среднесрочном периоде.

Фондовые индексы проделали что-то замысловатое, что не похоже не на коррекцию, а на наличие потенциального желания вовремя убежать, или сыграть на падение.

Амплитудные движения курсов валют тоже не похожи на перекладку из одной денежной единицы в другую.

Котировки золота не согласуются с движением фондовых рынков, т.е. не обнаруживают возрастания степени опасности на них.

Более или менее понятны движения на рынке долгов. Во всяком случае движение долгосрочных долговых бумаг соответствуют смене представлений о будущем американской экономики, будущего изменения ставок.

Если резюмировать, то хаотичность движения объясняет колебанием настроений инвесторов со сниженным порогом чувствительности к риску. Накопленные средства перемещаются, или готовятся переместиться в инструмент способный принести прибыль. Пока смена направлений движения этого капитала объясняется в большей степени его свободой, подвижностью. А долговой рынок отражает настроения консервативного инвестора, потому и движения его логичны.

Прогноз на сегодня 15.03.2007 г.

Индекс S&P500 1377– 1397

Индекс NASDAQ 2344 - 2400

Фьючерс на 30-Year Bond (12/2006) 112^07/32 – 112^29/32

Фьючерс на Euro (12/2006) 1,3194- 1,3225

Авторы:
Кабанов Андрей Алексеевич

Брокерская компания "Хеджевый Фонд"

ВНИМАНИЕ: дневной прогноз по фьючерсному рынку является чисто индикативным; не является поводом для совершения каких-либо действий на рынках; не является подтверждением, или опровержением направления выбранной позиции; любые совпадения данных прогноза и реального рынка случайны и непреднамеренны.