Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Обзор рынка ценных бумаг

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "ПИФы, банковские вклады - подробно и просто о финансах" на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Апрель 2001   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Автор
Tarantul

Статистика

657 подписчиков
-2 за неделю
←   Все выпуски   →

Обзор рынка ценных буаг


Служба Рассылок Subscribe.Ru проекта Citycat.Ru

Международный евразийский институт экономических и политических исследований 

Обзоры западных рынков ценных бумаг http://iicas.org/cb_00.htm

Эпоха слияний и банкротств?
Новые шансы новых рынков.

М. Ляйстер

На рынках ценных бумаг продолжается падение курсов. Маленький “крэш” в начале недели послужил поводом к очередной вспышке надежд на перемену к лучшему. Резкое падение курсов некоторых акций и индексов, последовавшее затем резкое их повышение навели на мысли о фигуре v-bottom. В техническом анализе она считается предвестницей перемены направления движения курсов. Однако если взглянуть на графики повнимательней, станет видно, что после подъема курсы не смогли преодолеть верхнюю границу негативного канала и продолжают падать в его рамках. Так что мы, наверное, еще увидим и более низкие показатели.

С другой стороны, мы все ближе и ближе подходим к тому моменту, когда курсы изменят свое направление. И в этой связи важно предугадать, от каких именно сегментов рынка следует тогда ожидать наибольшего роста.

Будем исходить из того, что курсы растут тогда, когда котировка на бирже ниже реальной стоимости акции предприятия, то есть рынок недооценивает эту акцию. Если же акция переоценена рынком, то ее курс падает. Определить, насколько справедливо оценена та или иная акция на данный момент, можно с помощью нескольких инструментов. Одним из них является “соотношение курса и прибыли” (СКП). Этот показатель вычисляется следующим образом:

курс акции на данный момент
——————————————— X количество акций = СКП
прибыль предприятия за год

Пример: на рынке присутствует 1 000 000 акций фирмы А. Прибыль этой компании составила в 2000 году US$ 2 000 000. В 2001 году ожидается рост прибыли на 50%, так что она составит US$ 3 000 000. Акция стоит US$ 10. СКП за 2000 год равно в этом случае 5. СКП за 2001 года равно, примерно, 3,3.

Компании В также эмитировала 1 000 000 акций и получила ту же прибыль. Ее акции стоят US$ 100. СКП-2000 составляет тогда 50, а СКП-2001 равно примерно 33,3.

Из этого следует, что одна акция А принесет компании в 2001 году чуть больше трети своей стоимости (если, конечно, прогнозы оправдаются). Акция В принесет в 2001 году (при том же условии) 1/33 своей рыночной цены. Очевидно, что первая акция ценнее, чем вторая. Соответственно, ею заинтересуется больше инвесторов, ее курс будет расти.

Нас интересует, какой сектор достигнет вскоре такого уровня СКП, при котором можно будет рассчитывать на значительный рост курсов. Для ответа на этот вопрос сравним развитие СКП различных сегментов за последние три недели. Показатели СКП-2002 распределим по датам:

 

19.03.01

26.03.01

02.04.01

Dow Jones 17,76 18,30 18,05
DAX 17,64 17,56 17,56
Nasdaq 100 36,04 34,98 29,96
Nemax AS 24,69 24,73 23,27

Мы видим, что индексы “старой экономики” “успокоились” на уровне 17,5-18,5, а Nemax All Share лениво падает, уменьшив свое СКП лишь на 1,42. В то же время, СКП индекса Nasdaq 100 стремительно снижается. Оезонно предположить, что менее подверженные колебаниям индексы “старой экономики” будут, как и весь рынок, еще какое-то время падать, но вряд ли отдаст значительную часть своих СКП.

СКП индекса Nemax AS, надо полагать, опустится сильнее. А вот СКП Nasdaq 100 наверняка упадет, как минимум, до уровня СКП Nemax 100. Таким образом, СКП индексов “старой” и “новой” экономик почти сравняются.

О том, что акции компаний-представителей old economy сильно переоценены, говорить не приходится: Dow Jones потерял с начала года 9,35%. “Распродажа” прошлого года, также еще свежа у всех в памяти. Если же эти консервативные акции будут оценены так же, как и акции компаний new economy, это означит, что рынок уравнял ожидаемые прибыли обоих сегментов. Забыв о том, что громадные шансы и динамика развития “новой экономики” позволяют ожидать от ее компаний прибылей, намного превышающих прибыли экономики классической. То есть, высокотехнологичные компании окажутся недооценеными. Им и предстоит сильно вырасти.

Возможно, найдутся оппоненты, утверждающие, что падение СКП “нового” сегмента оправдано тем, что многим его фирмам предстоит банкротство, предваряемое, естественно, падением прибылей. Укажем им на то, что сильнее всего падает именно Nasdaq 100, объединяющий в себе самые крупные и, следовательно, устойчивые фирмы new economy.

 

Тем не менее, о предстоящем перераспределении ролей в высокотехнологичном сегменте забывать нельзя. Инвестор может достигнуть лучших результатов, зная не только “выигрышный” сегмент, но и компании из этого сегмента, которые обещают наибольший доход. Ведь эффективность инвестиций в отдельные качественные компании не подвержена прямому негативному влиянию других фирм. Если же вложить деньги в целый сегмент, то в нем обязательно будут “ложка дегтя”, тормозящие соответствующий индекс на пути вверх.

При выборе отдельных компаний “новой экономики” следует, как нам кажется, учесть следующее. Как мы уже неоднократно писали, выжить предстоит лишь лучшим высокотехнологичным компаниям. Все остальные исчезнут. Но это не значит, что они обязательно обанкротятся. Некоторые из них будут поглощены более крупными. Интерес для инвестора представляют и те компании, которые будут поглощать, и те, которые будут поглощены. “Поглотители” интересны тем, что они, очевидно, станут столпами своей отрасли. Так же, как от сотен автомобильных компаний начала прошлого века остались лишь несколько, так и в Интернете, биотехнологии и т.д. останутся свои “мерседесы” и “форды”.

Признаком того, что компания является потенциальным “поглотителем”, может быть относительно устойчивое положение ее акций в негативной биржевой ситуации. Это свидетельствует о солидности. Здесь не стоит забывать и то, что “поглотители” любят оплачивать свои приобретения собственными акциями. Положительные прогнозы и реально существующая продукция, а также не очень высокий СКП также могут свидетельствовать о принадлежности компании к числу будущих “поглотителей”.

“Поглощаемыми” будут те компании, акции которых значительно обесценились, но обладающие интересными know-how. Для “поглотителей”, безусловно, очень удобно приобретать хорошие разработки за невысокую цену.

Интерес инвестора состоит в том, что если “поглощаемая” фирма обладает действительно качественными технологиями, то за нее, наверняка, будут биться сразу несколько “поглотителей”, что повысит цену “поглощаемой”.

Поэтому качество предприятия должно быть сейчас решающим фактором при выборе объекта инвестиции. Это относится как к потенциальным “поглощаемым”, так и к “поглотителям”. Мы уже подошли к тому периоду, когда будет решаться, кто выживет. А выживет только качество. Оно или завоюет рынки, или будет куплено другими за достойную цену.

PS. В прошлом выпуске мы обещали вернуться к теме слияния Allianz и Dresdner Bank. Стало известно, что за 10 акций Dresdner Bank (50,20 евро), Allianz предложил 1 собственную акцию (313,30 евро) плюс 200 евро наличными.

http://iicas.org

web@iicas.org

http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru
В избранное