Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Ежедневная аналитика по фондовому рынку от Банка ВТБ

Подписаться «Серебряная» новостная рассылка Подписчиков 9.446 RSS
←   Апрель 2015   →
 1
 2
02.04.2015
09:57:02
15:28:37
 3
 4
 5
 6
06.04.2015
09:57:12
11:29:04
 7
 8
 9
10
11
12
13
13.04.2015
09:45:16
18:20:10
14
14.04.2015
10:05:10
11:30:05
15
16
17
18
19
20
21
22
23
23.04.2015
09:44:28
18:31:46
24
24.04.2015
16:58:14
18:38:54
25
26
27
28
29
30
30.04.2015
09:45:15
17:26:03


За последние 60 дней 12 выпусков (1-2 раза в неделю)


Сайт рассылки: http://broker.vtb.ru/services/stock/
Открыта: 19-07-2005

Автор
broker.vtb.ru

Статистика

9.446 подписчиков
0 за неделю
←   Все выпуски   →

Комментарии по фондовому рынку


Комментарии по фондовому рынку

Производители удобрений - обзор ситуации по группе

В первом квартале 2015г. химическая промышленность чувствовала себя лучше, чем другие отрасли. В целом промышленность  РФ снизилась на 0.4%, в то же время  химическое производство выросло на 6.7% и стало лидером по положительной динамике. Группа  производителей удобрений в секторе химии столь убедительного прироста, как, например, синтетический каучук (+10.5%) или пестициды (+27.2%),  не демонстрировала. Производство азотных удобрений снизилось на -4.4%, калийных - на -8.6%.  Небольшой прирост (+1.2%)  был показан по подгруппе  фосфорных удобрений.  Падение производства по калию объясняется аварией на руднике Соликамск-2 компании Уралкалий в ноябре 2014г.  Вследствие аварии  в первом квартале 2015г.  компания сократила  производство хлористого калия на -7.8% - с 2.93 млн т. до 2.7 млн т.

Внимание к агросфере государственных органов, обещания ее финансовой подпитки, соглашения об ограничении цен оказали некоторую поддержку производителям удобрений. Если на 10 февраля 2015г. падение закупок хозяйствами минеральных удобрений составляло (-11.3%) к 2014г., то на 12 марта снижение закупок  сократилось (за год) до (-3.3%).  Нельзя сказать, что финансовое положение сельхозпроизводителей стало благополучным. Приближение посевной заставило многих затянуть потуже пояса и закупать удобрения по повышенным ценам. Также следует помнить, что  крупные поставщики минеральных удобрений   большую часть продукцию направляют на экспорт, поэтому они не столь чувствительны к текущему кризису и проблемам внутренних потребителей, как, например, машиностроители.  У Акрона доля экспорта составляла в 2014г. около 73%, у Фосагро - по удобрениям доля экспорта около 74%, а по апатитовому  концентрату  65%, у Уралкалия идет за рубеж около 85% продукции.  В стоимостном отношении роль экспорта также, разумеется, очень большая, тем более, что  в условиях девальвации рубля резко возросла рентабельность внешних поставок.  Доля  зарубежных продаж   в  выручке российских компаний  возросла в 2014г. по сравнению с 2013г.: у Фосагро с 67.8% до 70.5%, у Акрона с 81.2% до 83.1%, у Уралкалия с 84.3% до 89.2%.    В целом январе-феврале 2015г. физические объемы экспорта продуктов неорганической химии возросли на 21,9%, а удобрений – на 9,7%. Заметим, что большую часть прироста по вывозу в январе-феврале составляли калийные удобрения, чье производство в первом квартале снижалось из-за аварии на Соликамск-2 .

 

На графике представлены изменения индексов ММВБ и ММВБ химии и нефтехимии.

 31.12.2014г = 100%

  


Девальвация рубля помогла  сектору удобрений, поскольку большая часть его издержек номинировано в рублях. Рентабельность экспортных операций резко выросла.  Более того, внутренние цены в России в 2015г. активно росли, стремясь достичь паритета с глобальным рынком. По данным Минсельхоза, по состоянию на 12 марта 2015 г., средняя цена наиболее потребляемых форм минеральных удобрений выросла на 14% - 40% в сравнении с аналогичной датой 2014 г. и составляла (с НДС, затратами на поставку)): на аммиачную селитру – 16011 руб./т. (+32%), карбамид – 19630 руб./т. (+40%), калий хлористый – 13297 руб./т . (+14%), азофоску – 20970 руб./т. (+38%), аммофос – 26409 руб./т. (+35%). Опасения  за судьбу аграриев и урожая заставили Минсельхоз и Минпромторг активнее вмешиваться в процессы ценообразования. С ассоциацией производителей удобрений были достигнуты договоренности о предоставлении заводами-производителями удобрений скидок на минеральные удобрения от их расчетной рыночной цены для отечественных сельхозпропроизводителей на 15-20% на период проведения весенних полевых работ (до 30 мая). Следует отметить, что уступки производителей вовсе не исключали полную отмену девальвационной добавки к ценам, хотя заводские цены поставок были заморожены на февральских уровнях и к ним рассчитывалась скидка. К примеру, апрельская заводская цена аммиачной селитры Акрона  превышала январский ценник на 9.7%. Зато майские цены были ниже января уже на 11% за счет укрепления курса рубля и падения долларовых цен аммиачной селитры на мировом рынке

.

 Динамика конечных цен на основные виды удобрений в России


Ист. - данные Минсельхоза РФ

  

Ценовая ситуация на внешних рынках в первом квартале 2015г. была стабильна.  Основное  снижение долларового ценника отмечается с апреля. После взлета в начале года с $461.5 до $510 цены фосфорных удобрений DAP (Fob Tampa) опустились до $467.5 в апреле, обозначив минимум на $452.5. В Фосагро в своем отчете за 2014г. сообщила о средней цене в первом квартале 2015г.  DAP $483 после $459 в 4-ом квартале 2014г. и средней цены $472 в 2014г. Карбамидо-аммиачная смесь  UAN (32% N) опустилась с начала года с $265 до $250. Цены мочевины (карбамида) снижались в 2015г. с $345 до $280, но оттолкнулись в апреле до $312. Цены аммиака (Черное море, спот) упали в этом году с $500 до $400, хлористый калий   (спот FOB Балтика) торговался в 2015г. в районе $280-293. 

Ниже представлены цены фосфорных удобрений DAP (Tampa) в сезонном разрезе по годам.


Ист. http://farmfutures.com/

 

Снижение цен на удобрение в 2015г. связано  не только возрастание конкуренции с китайскими поставщиками, например, карбамида, но и с понижением сельскохозяйственных цен, что вынуждает американских фермеров снижать объем закупок фосфорных и калийных удобрений. По части более востребованных азотных удобрений - зачастую  используется более дешевый ангидридный аммиак вместо жидких составов.  При этом если колебания цены DAP весной 2015г. в целом укладываются в сезонность изменения цены 2014г., то по карбамиду и аммиаку наблюдается общий понижательный тренд.  Так, отмечается возрастание ценовое давление китайских поставщиков по карбамиду. Цены на хлористый калий в 2014-15г. стабилизировались.  Но надежды на их подрастание цены калия весной были всё-таки испорчены из-за уступчивости Беларуськалия на китайском рынке. В марте был подписан контракт на поставки по $315 (+$10 к 2014г.), тогда как конкуренты (Уралкалий и др.) хотели поднять цены до $330-335.


 Сезонные движения цены аммиака (Tampa) по годам.

Ист. http://farmfutures.com/

Снижение мировых цен на азотные удобрения и сужение внутреннего рынка удобрений вследствие кризисных явлений являются основными рисками для компаний Фосагро во второй половине года и Акрона на протяжении всего  2015г.  Тем не менее  большая экспортная составляющая в их деятельности очень велика и способна компенсировать финансовые затруднения российских агропроизводителей. Особенно результативным по прибыли  из-за девальвационного эффекта будет первый квартал 2015г.,  что дает ожидания роста акций Фосагро и Акрон при объявлении квартальных результатов. Улучшение результатов приведет к росту дивидендов. Напомним здесь, что  28 апреля 2015г. Совет директоров Фосагро внес изменения в дивидендную политику, предусматривающие увеличение объема чистой прибыли, распределяемой компанией на дивиденды в диапазоне до 30-50% с 20-40%. За 2013г. Фосагро выплатило акционерам 34.75 р на акцию, за 2014г. 35 р. Объем выплат Акрон по акциям (139 р. на акцию за 2014г.) сократился не слишком значительно по сравнению с  2013г. (152р. на акцию).

 

Для компании Уралкалий основным негативным моментом является сокращение производства вследствие аварии на Соликамск-2. Установление цены обратного выкупа акции Уралкалия  $3.2 (buy back действует до 22 мая 2015г.) на $1,5 млрд и отказ от дивидендов за 2014г. указывает на снижение потенциала роста этой бумаги. Выкуп акций может привести к снижению количества акций в свободном обращении, что, в свою очередь, грозит  понижательным пересмотром веса Уралкалия в индексе MCSI. В меморандуме оферты упоминается  риск исключения бумаги из котировального списка Лондонской фондовой биржи, что задает шлейф осторожного отношения к бумаге на ближайшие месяцы.   

 

Приложение

 

Таблица 1. Финансовые результаты компаний. 

В 2014г. из-за девальвации компании понесли большие убытки по курсовым разницам. В этой связи данные по чистой прибыли приводятся также с учетом корректировки на прибыли/убытки по курсовым разницам в составе финансовых расходов -(корр. на FX - Forex)


Млн $

2013

2014

2015П

Фосагро

Выручка

3286

3186

3729,3

Фосагро

EBITDA

752

973

1415

Фосагро

Рентабельность

EBITDA

22.9%

30.5%

37.9%

Фосагро

Чистая прибыль

(корр. на FX)

241

(335)

-353

(463)

904.6

Уралкалий

Выручка

3323

2665

3529

2785

2915.1

Уралкалий

EBITDA

1634

1784

1633.1

Уралкалий

Рентабельность

EBITDA

61%

64%

56%

Уралкалий

Чистая прибыль

(корр. на FX)

666

(633.3)

-631

(536.1)

885.9

Акрон

Выручка

2132

1943

2275,4

Акрон

EBITDA

483

527

690.6

Акрон

Рентабельность

EBITDA

23%

27%

30.3%

Акрон

Чистая прибыль

(корр. на FX)

409

(532.15)

180

(760.9)

435.2


 

Таблица 2. Основные мультипликаторы компаний

 

 

 

2011

2012

2013

2014

цена

Таргет

2015П

Фосагро

EV/EBITDA

3.7

5.57

7.03

 -

2018

2328

4.32

Фосагро

P/E

53.9

7.5

16.46

8.18

 

 

6.39

Уралкалий

EV/EBITDA

11.68

10.52

11.85

5.23

151.75

229.74

7.21

Уралкалий

P/E

16.56

14.33

21.4

-

 

 

7.34

Акрон

EV/EBITDA

3.86

4.27

5.59

6

2225

2615.6

4.7

Акрон

P/E

3.45

3.99

3.73

16.64

 

 

4.15
 
Постоянный адрес обзора       Полный вариант обзора (PDF 408Kb)
Обслуживание на финансовых рынках ВТБ24
Отдел продаж
(495) 982-58-15
(800) 333-24-24

 

Уважаемые подписчики!

ВТБ24 предлагает Вам попробовать свои силы на российском фондовом рынке. Откройте демо-доступ в системе интернет-трейдинга QUIK, совершайте сделки с акциями на учебном счете по реальным котировкам, научитесь зарабатывать на движениях цен на рынке.

Получить демо доступ к QUIK

Уважаемые клиенты!
С 16.03.2015 изменяется порядок подписания реестров поручений: реестры будут размещаться в Личном кабинете и могут быть подписаны электронной подписью. Подробнее см на сайте onlinebroker.ru
 
Данный обзор предоставляется исключительно в информационных целях и не является предложением о купле-продаже. Несмотря на то, что информация, содержащаяся в настоящем обзоре, взята из источников, рассматриваемых Авторами как надежные, мы не несем ответственности за точность и полноту указанной информации. Все мнения и оценки, приведенные в данном обзоре, отражают наши взгляды на указанную дату и могут меняться без уведомления.   Запрещается копирование и дальнейшее распространение информации из рассылок Банка без разрешения правообладателя. В случае получения разрешения ссылка (гиперссылка) на сайт www.onlinebroker.ru обязательна!
В избранное