Вы получаете данное сообщение, потому что почтовый ящик [email] был подписан на наши новостные рассылки.

Обсудить рассылку на форуме

Еженедельная аналитическая рассылка  "УНИВЕР Капитал"

Общая картина

Уверенный рост цен на облигации показывает, что восходящие тренды по-прежнему в силе. Поэтому надо не пропустить момент покупки акций после окончания коррекции.

Акции

Фондовые рынки начали неделю сильным ростом, прежде всего по инерции от предшествующего движения. Хотя помогли и сильные макроэкономические данные из Японии о ВВП и торговом балансе, а также шапкозакидательские комментарии от менеджмента General Motors. Крупнейший в мире автомобильный концерн только что сделали государственной компанией с практически неограниченной бюджетной поддержкой, и у поначалу оробевших топов сейчас голова идет кругом от планов.

Однако, приблизительно со среды пути запада и востока разошлись. Азия, кроме Японии, продолжила рост. А запад начал коррекцию.

Начиная с сентября, наметилась новая тенденция. Рост и коррекция протекают  в западных странах приблизительно за один месяц. Поэтому худшим сценарием является продолжение коррекции в ближайшие две недели с выходом на уровни цен, приблизительно равные последнему минимуму. По индексу SP это будет чуть ниже 1050.

Это худший сценарий, который позволяет оценить размер требуемых резервов под коррекцию. Однако, более вероятным является сценарий возобновления роста уже к концу текущей недели, поскольку по многим косвенным признакам восходящий тренд восстановления мировой экономии продолжается. Прежде всего потому, что продолжается финансовая накачка мировых экономик. И самый наглядный пример этому - поведение китайских акций, который аккурат на неделе пробили июльский максимум и установили новый годовой рекорд.

 Во вторник выступил глава ФРС США Б.Бернанке о том, что в ближайшем будущем есть возможность удерживать ставку рефинансирования на нынешнем уровне. Заявление было очень кстати, поскольку в нем говорилось не о желании продолжать стимулирование экономику, о котором и так всем давно известно, а именно о возможностях для проведения такой политики, сомнения в чем постоянно нарастают. Так, по мнению Б.Бернанке, в обозримом будущем инфляции не ожидается, при этом в следующем году экономика США будет расти, несмотря на ряд негативных факторов.

Во вторник инвесторы были рады этому поверить.

Валюты

Главным фактором на валютных рынках в начале недели были результаты саммита стран Азиатско-Тихоокеанского региона в Сингапуре и визита Б.Обамы в Китай. Если коротко -  все против Китая, вернее его заниженного курса юаня. Поначалу такая политика приносили плоды, особенно при обсуждении вопросов соблюдения прав человека. Но в итоге Китай не уступил ни по одному пункту. Более того, тема плачевных американских финансов, как не старались ее скрыть, все-таки получила свою долю внимания. В итоге Б.Обама был вынужден сделать ряд заявлений о приверженности политики сильного доллара, чтобы не размывать резервы, выраженные в долларах.

Хотя ресурсов для проведения такой политики нет никаких, но доллар вдруг начал укрепляться. Затем началась коррекция фондовых рынков с неизбежным усилением доллара и иены как валют убежищ. В середине недели вышли хорошие цифры по притоку капиталов в США. В результате доллар смог усилиться настолько, что он протестировал линию нисходящего тренда более чем полугодовой длительности. Если коррекция ан фондовых площадках продолжится, то возможен пробой.

Пока нет никаких долгосрочных предпосылок для усиления доллара. Однако, графики говорят о другом, и к тому надо отнестись серьезно. Так начало коррекции может быть обусловлено уже более чем полугодовым восстановлением мировой экономики.

Проигравшими на неделе были европейские валюты. Так евро уже месяц штурмуется 1.50, и пока все бестолку. Фунт потерял против доллара более трех фигур за неделю после плохих данных о недвижимости и ипотечных кредитах. А самой сильной была японская валюта, в усилении которой объединились факторы хороших цифр по ВВП и торговому балансу, притока капиталов, спасающихся от коррекции, а также репатриации крупных объемов купонов по американским облигациям. В результате курс подошел к годовому минимуму около 88 иены за доллар, который последний раз был установлен в январе

Ну и, наконец, про швейцарский франк. Агентство Moody’s понизило рейтинг швейцарского банка UBS – проблемы которого весьма серьёзны. Отток богатых клиентов, напуганных раскрытием их банковской тайны по требованию США, перешел из количества в качество. Следующая цель- сам швейцарский франк.

Облигации

Самым лучшим доказательством того, что рост мировой экономики, а точнее рост суммарной стоимости финансовых активов, происходит, является поведение цен на облигации. На неделе выросли все долгосрочные и среднесрочные бумаги фиксированной доходности во всем мире. Так двухлетние ноты США достигли годового максимума, который в последний раз был зафиксирован в начале годе. 

 Одой из причин такого уверенного повышения явился относительно небольшой объем бумаг, предложенных в новых размещениях на этой неделе. Так в США вообще не происходило новых размещений. Но главным фактором все-таки надо признать возобновление колебательных движений капиталов между ранками акций и облигаций, поскольку начавшаяся коррекция на фондовых рынках автоматически привела к перетряхиванию инвестиционных портфелей.

Касаясь боле долгосрочных перспектив, надо отметить высказывание главы Европейского Центробанка Жана-Клода Трише, который заявил, что ЦБ намерен начать постепенный вывод  их финансовой системы еврозоны ликвидность, которая была в нее закачена во время кредитного кризиса. Хотя пока это ничем не подтверждено и даже не названы сроки, но подобное заявление прямо противоречит заявлениям американского феда. Вспоминая, как активно Ж-К Трише боролся против накачки ликвидности во время кризиса, то это обещание имеет все шансы реализоваться в ближайшее время. Возможно именно поэтому на неделе произошло движение в различных курсах между трехмесячным евродолларом, который установил новый годовой максимум, и трехмесячным евро либором, который падал всю неделю.

Отдельно надо упомянуть про британские гилты, которые росли, пожалуй, сильнее всех. Поводом роста стал выход статистических данных о ценах на жилую недвижимость. В ноябре продавцы, впервые за последние три месяца, стали снижать цены, поскольку спрос на жилую недвижимость в предрождественский период значительно снижается. Спасение могло бы прийти со стороны ипотечных денег, но и здесь стат данные показали, что компаниям все труднее стало получать кредиты.

Таким образом, в Великобритании облигации получи дополнительный стимул к росту, поскольку в защитные активы стали вливаться капиталы, ранее инвестированные в недвижимость. Подобный пример может повториться во многих других странах. Особенно это актуально для азиатских экономик, где, по мнению многих аналитиков, уже образовался пузырь на рынках недвижимости.

На следующей неделе в США размещаются бумаги на сумму 118 млрд. долларов. Хотя в последнее время объемы свыше 100 млрд стали обычным делом, но все-таки  сумма значительна, и в случае какой-либо заварушки способна сильно опустить цены.

Товары

Товарная группа в целом осталась на прежних ценовых рубежах. При этом ее ценовая траектория была похожа на траекторию фондовых рынков: Стремительный рост в понедельники и постепенное сползание вниз в конце недели. Это говорит о продолжении тенденции следования цен на товары за ценами других секторов.

Практически безтрендовое поведение энергоносителей аналитики были склонны объяснять факторами, находящимися вне товарной группы, прежде всего соображениями общеэкономического спроса. Так в начале недели было много разговоров о снижающемся второй месяц подряд мичиганском индексе доверия потребителей, который вернулся к летним минимумам. А о повышении доходов сообщил только один из десяти опрошенных. Таким образом, стало ясным, что в ближайшее время потребление не окажет существенной поддержки экономическому росту. После этого «неожиданно» обратили внимание, что запасы уже несколько месяцев остаются на чрезмерных уровнях и не думают восстанавливаться. Вспомнили слабые прогнозы спроса на нефть со стороны энергетических агентств. Но при этом никаких новых негативных факторов на неделе не появилось.

Одним из главных фаворитов товарной группы стали металлы. Драгоценные металлы снова продолжили уверенный рост, и каждый драгоценный металл по отдельности на неделе установил новый годовой максимум. А по золоту был очередной исторический максимум выше 1150. Но это нынче уже не вызывает прежнего удивления.

А вот возобновление роста после месячного боковика промышленных металлов стал приятным сюрпризом. Прежде всего хочется отметить медь, которой помогли разговоры о забастовке на рудниках в Замбии. Аналитики отмечают также общий инвестиционный спрос, в особенности на увеличение закупок со стороны Китая.

 Похожая картина наблюдается и другому «промышленному» товару - хлопку, который на неделе смог пробить очередной уровень и установить годовой максимум выше 70 центов за фунт. Однако среди «растительных» это единственный товар, растущий сейчас в цене. Поэтому правильным будет сделать вывод, что восстановление промышленности во всем мире обуславливает рост соответствующего сырья. А общеэкономическая ситуация пока не позволяет сделать этот рост универсальным для всей товарной группы.

Учитывая, что доллар на неделе не падал, продолжаем рекомендацию покупки товаров по завершении коррекции на фондовых рынках. Особенно это касается нефти.

Статистика

Сточки зрения статистики, неделя была относительно нейтральной.

Главные положительные новости пришли в начале недели в понедельник из Японии. Сначала ВВП в третьем квартале показал лучший результат за два года +1.2%, что оказалось сильно лучше ожиданий в +0.6%. Но гораздо интереснее компоненты этого показателя. Так зафиксирован отрицательный дефлятор в -0.65% (рекорд с 1958 года), что свидетельствует о крайне слабом спросе, особенно внутреннем, сократившемся на -19.5%. С другой стороны внешние заказы, преимущественно из Китая выросли на 32.5%. Потому нет ничего удивительного в том, что на следующий день вышел очень хороший торговый баланс в +6.8 млрд против 2.5 ожиданий и 2.2. в прошлом месяце.

Результаты из Японии были главным фактором роста фондовых индексов в начале недели. Справедливости ради надо сказать, что больше положительных удивлений на неделе не было.

Промышленные данные пришли из США и Великобритании. В целом многомесячный рост продолжается, хотя его темпы постепенно замедляются до нулевых отметок. Важно то, что обзор промышленных заказов CBI в Великобритании является первым отчетом за ноябрь, что позволяет надеяться на продолжение роста во всем мире еще на месяц.

Строительный сектор, напротив, огорчил. Упали с сильным превышением ожиданий почти на 15% новое строительство в США до 529 тыс м. Учитывая динамику последнего полугодия, похоже это нижний уровень колебаний показателя. Поэтому не стоит ожидать его дальнейшего сильного снижения в ближайшие месяцы. Несмотря на падение объемов строительства и общего спроса, цены по- прежнему растут. Так в Великобритании прирост за месяц составил 1.6%

Розничные продажи в целом неизменны за последние месяцы с постоянными колебаниями то в одну, то в другую сторону. Попытки очистить их от высоковолатильных биений выявляют интересную закономерность. Так и оптовые и розничные цены в США за месяце выросли на +0.3%. А без продовольствия и энергоносителей оптовые цены напротив упали на -0.6%.Тема влияния роста сырьевых цен на снижающиеся потребительские цены в последнее время активно обсуждается. И вот первые подтверждение этой, пока еще, гипотезы.

Среди прочих новостей отметим сильно возросший приток капитала в США до 40.7 млрд. по сравнению с 34.2 в прошлом месяце. Эти данные помогли доллару перейти в контрнаступление. Впрочем, это временная помощь, и к тому же это противоречит улучшившемуся сальдо торгового баланса еврозоны до 6.8 млрд. против 2.2 млрд в прошлом месяце. Так что ждем обратного движения, как денег, так и доллара.

Доводим до Вашего сведения, что информация, содержащаяся в настоящем обзоре, подготовлена на основании открытых источников, является мнением аналитиков, и все риски от решений, принятых на основании данного обзора, ложатся исключительно на инвестора.

© 2008 ООО «УНИВЕР Капитал»