Торговля на бирже - нестандартный взгляд

Каталог рассылки: http://subscribe.ru/catalog/economics.school.tsarikhin
Сайт рассылки: Центр Финансового Образования http://fintraining.ru

ОСНОВЫ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА – IX

Ненадолго прервались – продолжаем разговор. Сегодняшним выпуском рассылки
мы продолжаем публикацию материалов по основам фундаментального анализа российского
фондового рынка, параллельно продолжая знакомить вас с людьми, торгующими на
рынке. В выпуске №31 шла речь о денежной массе и скорости обращения денег.
В сегодняшнем речь пойдёт об уровне монетизации экономики.

Если мы поделим объём денежной массы на объём ВВП, то получим величину, называемую
уровнем монетизации экономики (УМЭ). В России 90-х долгое время уровень монетизации
был крайне низким. Я. М. Миркин в своей работе «Рынок ценных бумаг России.
Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития» (М.,
2002) показал, что чем выше УМЭ, тем выше уровень капитализации фондового рынка.
То есть, чем выше УМЭ, тем курс ценных бумаг, в основном акций – выше.

Вообще говоря, один и тот же объём ВВП в товарном выражении может обслуживаться
разным количеством денег. Но скорость их обращения будет различной. Представим
себе, что в первом случае ВВП страны равен 20 трлн. р., а денежная масса –
10 трлн. р. В этом случае УМЭ равен 50%, а скорость обращения денег равна 2.
Во втором случае ВВП страны равен 20 трлн. р., а денежная масса – 5 трлн.
р. В этом случае УМЭ равен 25%, а скорость обращения денег равна 4.
Если денег много и УМЭ относительно высок, то скорость обращения денег относительно
невелика (это первый случай). Этот вариант благоприятен для фондового рынка,
так как вследствие избытка денег и низкой скорости их обращения, часть денежных
ресурсов оседает на рынке, образуя стационарную денежную массу. Котировки ценных
бумаг растут. Если же денег мало и УМЭ невелик (второй случай), то котировки
ценных бумаг растут достаточно вяло, или вообще стагнируют, так как на фондовом
рынке деньги не задерживаются: во-первых,
их мало, а во вторых, скорость их обращения велика и они имеют тенденцию «вымываться»
с рынка.
В табл. 3 приведены следующие показатели: валовой внутренний продукт –
ВВП, среднегодовое значение денежной массы – агрегата М2, уровень монетизации
экономики (УМЭ) и скорость обращения денег.

1          2                       3            4        5

1999      4 766,8         574,1    12,0   8,3
2000      7 302,2         838,3    11,5   8,7
2001      9 040,7       1318,8     14,6   6,8
2002    10 817,5        1684,6     15,6   6,4
2003    13 201,1        2560,7     19,4   5,2
2004    16 778,8        3649,1     21,7   4,6

1 – Год 
2 –  ВВП (млрд. р.)       
3 – Денежная масса – агрегат М2 (среднегодовое значение, млрд. р.)  
4 – Уровень монетизации экономики –  УМЭ (%)        
5 – Скорость обращения денежной массы (раз в год)

Табл. 3. ВВП, денежная масса, УМЭ и скорость обращения денег. Россия, 1999-2004
гг. Источники: Госкомстат РФ, Центральный банк РФ.

На рис. 38-11 уровень монетизации экономики и скорость обращения денег представлены
графически (см. приложенные файлы).

Если посмотреть на этот рисунок, то хорошо видно, что рост уровня монетизации
экономики и падения скорости обращения денег хорошо коррелируется с ростом индекса
РТС, что подтверждает наши выводы, сделанные ранее.
На рис. 38-12 вы можете видеть динамику денежной массы – агрегата М2, взятой
отдельно от других показателей. Сопоставив этот рисунок с динамикой индекса РТС,
можно прийти к однозначному выводу – рост агрегата М2 сам по себе является
позитивным фактором для фондового рынка. При более детальном рассмотрении взаимосвязи
динамики агрегата М2 и динамики фондового индекса РТС можно заметить, что сильные
рывки рынка вверх, как правило, проходили на фоне резкого увеличения размера
денежной массы. Так, например,
весенне-летнее повышение рынка в 2003 г. сопровождалось увеличением агрегата
М2 в феврале на 4,1%, в марте на 4,8%, в апреле на 4,7%, в мае на 5,3% и в июне
– на 7,1%! Это очень высокие темпы роста. С другой стороны, падение рынка
очень часто сопровождалось сокращением денежной массы или замедлением темпа её
прироста. Отсюда сформулируем важное правило: 

ИНВЕСТОР ДОЛЖЕН ОБЯЗАТЕЛЬНО ОТСЛЕЖИВАТЬ ДИНАМИКУ АГРЕГАТА М2, ТАК КАК ОНА САМА
ПО СЕБЕ ЯВЛЯЕТСЯ ОЧЕНЬ СИЛЬНЫМ ПОКАЗАТЕЛЕМ

Данные о денежной массе публикуются первого числа каждого месяца на сайте Центрального
банка РФ (www.cbr.ru) в разделе «Статистика». Они выходят с опозданием
на месяц. То есть, скажем, 1 февраля становятся доступными данные по состоянию
на 1 января, и так далее. Однако это не должно смущать аналитика, так как подмечено,
что эффект от увеличения или уменьшения денежной массы сказывается с запозданием
ровно на месяц. Сущность этого эффекта такова.
Если денежная масса растёт, то некоторая (весьма правда незначительная) часть
«новых» денег попадает на фондовый рынок, вызывая рост цен. В случае
же сокращения денежной массы происходит массовый возврат кредитов Центральному
банку, а новые кредиты практически не предоставляются. Это вызывает нехватку
денег на финансовом рынке, что приводит к продажам ценных бумаг и выводу полученных
средств из торговых систем ММВБ и РТС.
Уровень монетизации экономики России значительно отстаёт от уровня монетизации
развитых капиталистических стран. Там он находится на отметке 60-75%. Экономика
этих стран насыщена деньгами, но опасности инфляции не существует. Такое положение
вещей сложилось исторически и является большим достижением. Наш Центральный банк
последовательно проводит политику на повышение уровня монетизации экономики,
но делает это осторожно, чтобы не спровоцировать инфляцию. Выше мы указали на
то, что, чем выше УМЭ, тем выше капитализация
фондового рынка. Поэтому наш рынок имеет большой потенциал роста. Если ЦБ РФ
и дальше будет повышать УМЭ, то курс ценных бумаг будет расти чисто механически.
Следует отметить, что в 90-х годах ХХ в. ЦБ РФ по рекомендации МВФ проводил весьма
жёсткую монетарную политику, выражавшуюся, в частности, в искусственном ограничении
количества денег в обращении. УМЭ, таким образом, был очень низким. Эта политика
привела к определённым успехам в борьбе с инфляцией, но фондовый рынок не имел
существенной рублёвой подпитки.
Именно поэтому падение 1997-98 гг. было таким сильным.

ТИПАЖИ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

Фрагмент беседы от 13 августа 2004 г. «29 комната». В 29 комнате
бывшего здания Почтамта на Мясницкой до пожара располагался дилинговый зал компании
«АЛОР-Инвест» с вывеской «VIP-клиенты».

ЦАРИХИН: помнишь, ты говорил про 29 комнату, народик там сидит просто вообще.
ГАЕВСКИЙ: Народ тот ещё. Полусумасшедший. Денег никто не берёт. Вот вчера я с
Пашкой поговорил. Паш, я говорю … Вот у него комиссия вчера была 20 000
рублей.
ЦАРИХИН: За один день! Неплохо.
ГАЕВСКИЙ: Неплохо. Для «АЛОРа». 
ЦАРИХИН: Человек, сидевший справа – это Вадим, да?
ГАЕВСКИЙ: Да. Чем он знаменателен? Фамилия его Левин. Его тут все пытались евреем
обзывать, но это не самое главное. Он пришёл сюда, на рынок, года три назад.
И принёс порядка ста пятидесяти тысяч долларов. И когда узнал, что мы тут по
десять лет сидим, и все такие, значит потные, грязные, немытые и полупьяные,
он очень сильно смеялся и сказал, что же вы такие дураки? Сидите по десять лет,
а денег поднять не можете. Ну, мы стали оправдываться: ту, типа поднимали, потом
опускались. А это как раз был 2000 год,
как раз, когда уже все приехали, причём, по-моему, ни денег, ни чего …
дефолты остались сзади, прошли уже. И он, значит, сказал, что тут всё просто,
тупо. Я вот, из строительства пришёл и поднял денег. Я занимался строительством
коттеджей. У меня деньги есть, коттеджи. Я ушёл из строительства, потому что
там уже бум закончился, и я хочу попробовать себя здесь. И со 150 000 долларов
он быстренько поднял 250 000 грина, и ещё больше стал над нами смеяться. В это
время я вспомнил, что когда первый раз пришёл
на фондовый рынок, я тоже смеялся. У меня было семь тысяч долларов, а стало что-то
десять или двенадцать. Но через несколько месяцев было ноль. И я понял, что здесь
надо учиться, разбираться в себе, в рынке, в людях, и прочее. Так вот этот Вадим,
которого ты видел справа, теперь уважительно относится ко всем в комнате, потому
что он понял, что здесь шутки плохи. И, короче, в данный момент, у него если
есть тысяч десять долларов, то это хорошо. Правда, у него ещё кой-какая недвижимость
осталась. Один коттедж
он засадил … Короче, когда у него было 250 000 долларов да, он умудрился
слить двести.
ЦАРИХИН: Нормально.
ГАЕВСКИЙ: У него остаётся пятьдесят, в это время он продаёт один коттедж, тысяч
за сто, какой-то недостроенный, приносит сюда ещё сотку, вот, и это засаживает
всё. В итоге у него осталось сегодня тысяч десять-двадцать. Он мрачно стоит в
такой бумаге, как «Иркут». Концерн «Иркут». Что это за
бумага, никто не знает. Выпускает якобы самолёты там какие-то. Всем доказывает,
что рано или поздно «Иркут» уйдёт с такой страшной силой вверх, раз
в 5-10. И он забогатеет. Он купил этот
«Иркут» по 22 рубля. Сейчас «Иркут» стоит 13. И он всеми
бабками туда влез. Притом он умудрился влезть в «Автоваз». То же
по 680 купил, сейчас цена 635. Сегодня число у нас 13 августа. Тут мне жена позвонила
и сказала, что даже Наполеон 13-го, в пятницу, никаких дел не делал, даже из
постели не поднимался. Я тут коньячка купил, для тебя. Не хочешь?
ЦАРИХИН: Да нет, не надо. А то опять купаться пойдём.
ГАЕВСКИЙ: Да, Константин, если мы начнём квасить, что это всё … поляжем
тут все. Я про Вадика. Ну что сейчас Вадик? Прошло три года его работы здесь.
Он играет с покрытием, но чего-то очень неудачно. Я говорю, Вадик, не надо этого
делать … А он говорит, не надо меня учить, я там их встречу. У него ещё
земельный участок и большая квартира в районе Царской деревни. И он говорит,
в случае чего, квартиру засажу, и деньги принесу на фондовый рынок. А квартира
у него там – четыре-пять тысяч грина
за квадратный метр. Она чуть больше моей. Не в Измайлово, а там. А куплю у тебя,
в Измайлово, поменьше. А я: деньги сюда! Вот. Другой типаж, вот Паша, я тебе
начал рассказывать. У него вчера было 20 000 рублей комиссии. Он говорит: сегодня
у меня рекорд. А так обычно, 7-8-12 тысяч, говорит комиссия регулярно. Я говорю,
а как ты этот месяц работал? Плохо, 200 тысяч рублей проиграл. Вот ещё один типаж,
который делает комиссию исключительно «АЛОР-Инвесту». А вот ещё там
три типажа сидели. Один по кличке
«чеченец», хотя его зовут Олег и фамилия у него русская какая-то.
«Чеченец», потому что он долго жил в Грозном, и играл в футбол с
Бараевым. Это его приятель был. Поэтому кличка Олега была – «чеченец».
Он чем занимается? Он профессионально занимается рыбой. То ли магазинчик, то
ли ещё чего. Время от времени он приходит сюда как в казино. Обычно он появляется
недели на две, на три. И потом исчезает на несколько месяцев. Потом там денег
поднимет, и опять сюда приходит.
Похихикать, с пацанами водки попить, потом всё сливает и опять уходит. Витька
там сидит, молдовянин. Года полтора назад был гол, как сокол. У него оставалось,
по-моему, две или три тысячи долларов, и он не знал, что с ними делать. Нашёл
каких-то инвесторов и подбил их удачно купить опционы. И они в прошлом году удачно
купили опционы, в апреле. И это единственный человек, который с 5-10 тысяч долларов
поднял 140 тысяч. Там сразу мультипликатор включился и они удачно закрылись.
И он даже позволил себе купить
квартиру в Москве, хотя сам из Молдавии. Кличка у него – румын. Дальше
– Андрюшка. Это такой в себе кулачок-жучок, еврей с острова Сааремаа. Наполовину
эстонец, наполовину еврей. Который, как правило, только о бабах говорит, смотрит
Интернет и говорит, где будем обедать, и когда выпьем. И первая его кличка –
проставься. Проставься, значит, вошёл в комнату, попил кофе, значит ты, проставься.
Борька начал: где фрукты, где это …Работа его заключается в том, что он
в своё время поднял большую
сумму, порядка 150 000 долларов, где-то в чём-то, в каком бизнесе – я не
знаю, вот. И так хорошо, у него квартира, дача, машина есть, и он на эти деньги
живёт. И он внёс сюда тысяч пятьдесят. Чего-то выигрывает, чего-то проигрывает,
как правило, работает с покрытием, очень неспеша, очень медленно. Ну, по-моему,
как бы при своих, у меня такое ощущение. Я бы не сказал, что он слил что-нибудь,
ну и не сказал бы, что выиграл бешено. У него такая пассивная игра, медленная,
неагрессивная. Потом сидит гениальный
ДЮК, Боря.

Продолжение следует.

НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ В ОБУЧЕНИИ!

Для всех, кто хочет приобрести навыки инвестиций на российском фондовом рынке,
мы рекомендуем посетить очные авторские курсы в компаниях «Риком-траст»
или «Церих кэпитал менеджмент». Курсы в «Рикоме» ориентированы
на подготовку внутридневных торговцев. Время обучения – 4 недели. Процесс
обучения в «Рикоме» идёт без перерыва всё лето. Курсы в «Церихе»
ориентированы на подготовку как внутридневных торговцев, так и долгосрочных инвесторов.
Время
обучения – 6 недель. Занятия в «Церихе» уже идут, но вскочить
на трогающийся поезд ещё не поздно. Подробности – на сайтах www.ricom.ru,
www.zerich.ru, а также на базовом сайте рассылки www.fintraining.ru.

Тем, кто интересуется вопросами инвестиций на российском рынке ценных бумаг,
но не имеет возможности посещать наши занятия в Москве, мы рекомендуем подписаться
на дистанционный образовательный курс Константина Царихина «Инвестиции
в ценные бумаги». Первые три урока уже размещены на сайте Центра финансового
образования www.fintaining.ru. 

В БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ БУДЕТ ОТКРЫТА ПОДПИСКА НА ДИСТАНЦИОННЫЙ ОБУЧАЮЩИЙ КУРС КОНСТАНТИНА
ЦАРИХИНА «СРОЧНЫЙ РЫНОК: ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ». СМОТРИТЕ САЙТ ЦФО WWW.FINTRAINING.RU.

АВТОРЫ РАССЫЛКИ ПРИГЛАШАЮТ ВСЕХ ЖЕЛАЮЩИХ 7 СЕНТЯБРЯ, В СРЕДУ, В 18:00 НА ДЕНЬ
ОТКРЫТЫХ ДВЕРЕЙ В КОМПАНИЮ «РИКОМ-ТРАСТ». Подробности на сайтах www.ricom.ru
и www.fintaining.ru. 

Copyright  Царихин К. С., Гаевский В. В., 2002-05

Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите
Константину Царихину или Валерию Гаевскому
Приглашаем принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта
Центр Финансового Образования

Более подробная информация - на сайте Центра Финансового Образования
http://fintraining.ru.

Рекомендуем подписаться на рассылки: