Словом «пузырь» принято разбрасываться направо и налево. Мы предложим строгое определение этого слова, а затем проверим это определение на текущих рынках.
Сегодня налицо несколько пузырей, главным из которых является пузырь в технологической сфере, жутко похожий на – хотя и более узкий чем – пузырь доткомов с верой в «новую экономику» 2000 - 2001 гг. Мы также видим пузырь, зарождающийся в криптовалютах и микропузыри в отдельных акциях вроде Tesla.
Инвесторы могут принять меры, чтобы защитить свои портфели и потенциально извлечь выгоду из пузыря путем снижения экспозиции на пузыри; поиска экспозиции на анти-пузыри, где активы или рынки иррационально дешевы; инвестирования в смарт-бета стратегии на основе стоимости, особенно на европейских и развивающихся рынках; и избегания индексных фондов, взвешенных по капитализации, которые по своей природе увеличивают вес надутых активов.
И, наконец, нам придется быть терпеливыми. Пузыри обычно продолжаются дольше, чем ожидается, пока внезапно не лопнут.
* * *
"Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем вы - платежеспособным.”
Неуклонный рост фондового рынка США с момента его нижнего уровня в 2009 года был драматичным. Оценки фондового рынка США в настоящее время превышают все исторические уровни оценки, за исключением тех, которых рынок достигал перед пиком помешательства доткомами. Это ставит перед инвесторами очевидный вопрос: сегодня, в начале 2018 года, также как это было и в прошлом году, находится ли фондовый рынок США в очередном пузыре? Да. Но тогда более важным становится другой вопрос: а как на это реагировать
инвесторам? Мы рекомендуем четыре действия, которые инвесторы могут предпринять в ответ на текущие условия пузыря, которые в действительности должны позволить инвесторам извлечь из этого пузыря выгоду.
Что представляет собой пузырь?
Чтобы ответить на эти вопросы, начнем с определения слова «пузырь». Мы все слышим это слово, бросаемое вокруг небрежно и часто, но ему не хватает формального определения. Давай попробуем. Бритва Оккама направляет нас: будьте просты. Мы определяем пузырь как обстоятельство, при котором цены активов:
1) предлагают мало шансов на какую-либо положительную премию за риск по отношению к облигациям или денежным средствам при использовании любого разумного прогноза ожидаемых денежных потоков, и
2) поддерживаются потому, что инвесторы полагают, что они смогут продать актив кому-то по еще более высокой цене завтра, не обращая внимания на фундаментальную оценку.
Следует отметить, что бывают рынки, на которых мало кто из покупателей принимает в расчет дисконтированные будущие денежные потоки для оценки актива. Для того, чтобы определить рыночный пузырь, нам нужно твердо верить, что наше определение применимо. Пограничные ситуации не рассматриваются.
