Какой денежно-кредитной политики стоит ждать после консенсус-прогноза ЦБ

Инфляция 6,5%, ключевая ставка около 17% — Центробанк обновил консенсус-прогноз экономистов на 2024 год. Почти все параметры были пересмотрены в сторону повышения. Прогнозы по инфляции и среднегодовой ставке увеличились почти на один процентный пункт по сравнению с результатами июньского опроса. При этом мнение аналитиков сильно расходится с ожиданиями населения. Россияне считают, что в ближайший год услуги и товары подорожают в среднем на 12%. Показатель преодолел эту отметку впервые с января и растет уже третий месяц подряд.

По данным Минэкономразвития, с начала 2024 года цены выросли уже почти на 5%. В годовом выражении инфляция составляет более 9%. Почему прогноз экономистов оказался оптимистичнее? “Ъ FM” обсудил этот вопрос с президентом инвестиционного холдинга «Финам» Владиславом Кочетковым: «Потребительская инфляция (то, что ощущает на себе население) и то, что попадает в отчетность,— это все-таки разные вещи.

В инфляцию, которая считается официальными органами, попадает много статей, которые для населения не имеют реального значения. Мы реагируем на то, что платежи за ЖКХ, несмотря на лето, выросли на 20%, что билеты подорожали, что цены на фрукты не падают. Это формирует реальные представления населения об инфляции. В целом прогнозы аналитиков сейчас кажутся немного оптимистичными. Скорее всего, все-таки инфляция будет выше прогнозов, но ниже потребительских ощущений и ожиданий.

Сократятся определенные статьи инфляции, например, ипотечный фактор, который присутствовал и в прошлом году, и в первом полугодии этого. То есть льготной ипотеки становится меньше, ипотека рыночная достаточно дорогая, насколько я помню, по последним данным, она в районе 19-20%, это практически запретительный порог. Сезонные факторы снизятся, к концу лета, например, снизится плодоовощная инфляция, и общий настрой несколько улучшится. Поэтому в целом второе полугодие с точки зрения инфляции должно быть немного веселее, чем первое».

По мнению аналитиков, опрошенных Центробанком, инфляция достигнет таргета лишь через три года. После этого ключевую ставку можно будет опустить до 7,5%, полагают экономисты. Однако в 2025-м ее среднее значение составит 15%, а в 2026-м — чуть больше 10,5%, следует из прогноза.

Рынок готовится к продолжительному периоду жесткой денежно-кредитной политики, отмечает директор аналитического департамента инвестиционной компании «Регион» Валерий Вайсберг: «Консенсус настроился на то, что ключевая ставка будет повышена на 200 базисных пунктов и такой останется до конца года. В целом мы видим по результатам опроса, что и в 2025 году, и даже в 2026-м ставка будет двузначной.

Плюс в бюллетене «О чем говорят тренды» Центральный банк пришел к выводу, что для того чтобы финансировать дальнейший рост экономики, необходимо стимулировать и поддерживать очень высокую норму сбережений. Это можно сделать только при очень высоких реальных процентных ставках.

В принципе, если сравнивать то представление о нейтральной ключевой ставке, которое сейчас есть в макроэкономическом опросе, и среднюю ставку, например, даже в 2027 году, можно предположить, что прийти к этой самой нейтральной ключевой ставке регулятор сможет только в конце 2027 года. На самом деле это тоже говорит о том, что нас в ближайшие три года ждет скорее жесткая и, возможно, временами очень жесткая денежно-кредитная политика».

Аналитики пересмотрели и свои ожидания относительно курса национальной валюты. По их мнению, 2024 году он составит около 90 руб. за доллар против 92 руб. в прошлом прогнозе. Однако в последующие два года, как полагают экономисты, показатель вырастет до 97 руб. за доллар.

Иван Хорушевский