Какой валюте доверить свои сбережения? Рубль в этом году проявил чудеса стабильности, оставшись на уровнях января. Однако вложения в рублевые активы стали хитом сезона.

«На промежуточной контрольной точке на годовом марафоне лидирует... рубль! С начала года евро подорожал к рублю примерно на 2%, а доллар даже подешевел на 1,5%. Но сами по себе деньги ничего не приносят. Доход дают вложения. И если к указанной динамике добавить доходность по депозитам в этих валютах, то рубль становится однозначным и безоговорочным лидером», — говорит Андрей Дьяченко, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал». Ставки по годовым депозитам в рублях значительно опережают таковые в твердых валютах. К слову, именно относительно высокие ставки доходности в рублях и некоторая стабилизация на рынках дают рублю потенциал не только сохранить лидерство до конца года, но и нарастить имеющееся преимущество.

Но нужно помнить, что вся эта сила и уверенное лидерство рубля зависят в первую очередь от стабильности цен на углеводороды — газ и нефть. Как будет выглядеть динамика цен на черное золото предсказать сложно. В случае ухудшения макроэкономической ситуации неминуемо будут предприняты дополнительные меры по стимулированию (так называемые количественные смягчения) — тогда ценам на нефть будет оказана поддержка в виде увеличивающейся денежной массы. «В случае же стабилизации и улучшения в мировой экономике цены на нефть будут поддерживаться покупателями. Риск в нынешней ситуации исходит как обычно от неожиданных негативных событий», — рассуждает Дьяченко.

Желание крупнейших банков мира (ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии, Банк Швейцарии) печатать больше денег оказывает поддержку цене на нефть, что хорошо для рубля, соглашается начальник управления продаж деривативных продуктов Нордеа-Банка Дмитрий Новоселов. Однако слабый рост мировой экономики снижает темпы роста физического спроса на основной экспортный товар России, что для цен на нефть и рубля уже совсем не хорошо. Кроме того, крупнейшие мировые экономики являются потребителями нефти, так что чем она дешевле, тем им лучше.

Пока идут рассуждения о введении новой программы стимулов, в США курс евро к доллару с минимального значения в июле вырос на 5,3%. В основном на ожиданиях заявлений главы ЕЦБ. Дальнейшее движение во многом будет зависеть от завтрашнего решения верховного суда Германии по правомерности участия страны в фонде спасения. Глава ФРС по поводу введения новой программы количественного смягчения в США ограничивается комментариями в стиле «введем, если понадобится». Высока вероятность, что этот вопрос не решат до выборов президента США в ноябре, предполагает начальник управления инвестиционных операций Ланта-Банка Олег Поддымников.

«Важным фактором для рубля является то, что Россия все еще воспринимается крупными инвесторами как развивающаяся страна. Поэтому во время развития кризисных явлений Россия стоит в первых рядах в очереди на вывод капитала, что приводит к падению наших рынков и ослаблению национальной валюты», — говорит управляющий портфелями ценных бумаг УК «Солид Менеджмент» Максим Семянин. Многие сейчас ожидают введения нового раунда количественного смягчения, который якобы вдохновит мировые площадки на рост, но ФРС пришло к пониманию того, что модель «роста в долг» перестала работать в современной экономике, а ведь именно на эту модель ориентирован третий раунд смягчения, потому эксперт не ожидает запуска программы.

Впрочем, аналитики расходятся во мнении относительно того, как будет действовать Бен Бернанке. «На наш взгляд, пара доллар-рубль в ближайший месяц будет торговаться в пределах широкого коридора 32–33,5 руб. Одну из основных поддержек рублю окажут цены на нефть, которые с большой вероятностью останутся выше $110 за баррель. Такой прогноз можно дать, опираясь, в частности, на то, что ведущие мировые центробанки, судя по всему, сделали ставку на проведение стимулирующей политики», — прогнозирует брокер по работе с ключевыми клиентами ФГ БКС Алексей Евсютин. По его словам, ЕЦБ уже заявил о запуске долгожданной программы выкупа облигаций проблемных стран, от ФРС также ожидают решения о проведении новой программы монетарного ослабления уже в ближайшее время.

Кроме того, напряженность на Ближнем Востоке (Иран, Сирия) вносит так называемую «военную премию» к стоимости черного золота, что, безусловно, позитивно для нашей национальной валюты.

Директор по управлению активами ИК «Трейд-Портал» Николай Солабуто считает, что к осени проблемы Евросоюза перешли в стадию разрешения и курсы евро и рубля перестали падать и немного укрепились: «Теперь все понимают, что с евро все будет в порядке, и на передний план вышли проблемы в американской экономике. Поэтому все ожидают слома тренда и возврат европейской валюты к своим прежним уровням, ослабления доллара и рост против него рубля. Пока эти ожидания так и остаются нереализовавшимися, индекс доллара находится на своих максимальных значениях и не хочет отступать».

В этой ситуации возникает резонный вопрос: в какой же валюте хранить сбережения, учитывая высокую волатильность рубля и его способность в считаные дни терять до 10% стоимости? «Многие рекомендуют для диверсификации портфеля держать определенную долю средств (около 40%) в зарубежной валюте. В нестабильные времена это разумный совет. В то же время стоит отдавать себе отчет, что сама по себе покупка долларов или евро не является страховкой. Валюта — такой же актив, как нефть или золото, и ее курс может существенно снижаться», — говорит Поддымников. Хотя величина снижения благодаря поддержке ЦБ РФ может быть ограниченной. Определенным решением могут стать валютные депозиты, проценты по которым могут при негативном сценарии компенсировать снижение курса. Кроме того, консервативным инвесторам стоит иметь в портфеле определенную долю рублевых облигаций (до 40%) и наличных средств (около 20%), говорит аналитик.

«В такой, ставшей уже привычной за последние два года непредсказуемой ситуации формула формирования своих валютных сбережений должна выглядеть следующим образом: 30% — в рублях, 35% — в евро и 35% — в долларах США. Это позволит и сберечь свои нервы в трудной ситуации, и не скормить свои сбережения ненасытной инфляции», — отмечает Дьяченко. Разумная диверсификация на самом деле позволяет хеджировать риски во время сильных движений рынка, соглашается Сергей Ковжаров из компании Aforex. Особенно сейчас, когда вся надежда по окончательному выходу из кризиса возложена на монетарные власти Европы и США. Пока еще до конца неясно, как разрешится ситуация с Грецией, на которую оказывают давление спонсоры из Евросоюза, а в Германии раздается все больше голосов в пользу того, чтобы Афины покинули зону евро. «Исходя из наших ожиданий, мы бы советовали сокращать свои рублевые позиции в конце сентября-октября и переходить в доллары. Евро, в свете долгового кризиса, вряд ли будет удачным вложением», — советует Семянин.

«Что касается предпочтений между долларом и евро, то первый имеет больше шансов укрепиться до конца года, хотя бы потому, что ЕЦБ активно печатает деньги уже сейчас, а ФРС может продержать свой печатный станок на профилактике до весны 2013 года. Причина в том, что Еврозона сваливается в депрессию и слабый евро поможет заработать на экспорте, тогда как США демонстрируют пусть слабый, но все же рост экономики и медленное снижение безработицы, поэтому чрезвычайные меры ФРС, вероятно, прибережет на черный день», — резюмирует Новоселов.

Марк Шерман