Еврозона и евровалюта гораздо менее устойчивы, чем принято считать, уверены экономисты американского Bank of America (BofA) – Merrill Lynch. Перед лицом нового кризиса европейцы откажутся от сотрудничества и попытаются получить индивидуальные преимущества за счет добровольного выхода из валютного союза. Такая политика уже описана в теории игр: это поведение пойманного преступника, который предает подельников в надежде на послабления. Наибольшую выгоду от «предательства» евро могут получить Италия и Ирландия – они быстрее других восстановят конкурентоспособность за счет девальвации национальных валют.

«Угроза последствий распада еврозоны заставит европейских лидеров заплатить любую цену, чтобы избежать такого развития событий», – считают многие инвесторы.

Однако в последнем отчете BofA – Merrill Lynch эти аргументы в пользу стабильности евро и еврозоны поставлены под сомнение. Попытка некоторых стран во что бы то ни стало удержаться в составе еврозоны несет для них больше потерь, чем выгод. В то же время добровольный выход из зоны евро для ряда стран обещает скорее потенциальный выигрыш, отмечают экономисты BofA – Merrill Lynch. К таким потенциальным «предателям» еврозоны относятся Италия и Ирландия, экономика которых способна быстро восстановиться после расставания с евровалютой. Совсем не выгоден распад еврозоны для Германии и Австрии. Именно поэтому Берлин фактически оплачивает сегодня сохранение в еврозоне Греции, Ирландии и Португалии. Однако заплатить Италии за ее лояльность единой евровалюте Германия уже не сможет. Расчет BofA – Merrill Lynch показывает, что финансовая помощь Италии окажется в конечном итоге невыгодной как Риму, так и Берлину. Именно поэтому перед Италией стоит сегодня дилемма пойманного бандита (Prisoner’s Dilemma), которая известна из теории игр. Согласно этой теории, страны еврозоны могли бы получить большую выгоду от сотрудничества – например, при выпуске общих еврооблигаций. Однако ни у кого из европейцев нет гарантий, что их соседи по еврозоне будут проводить согласованную политику. И поэтому единственным разумным выходом из трудной ситуации является «выбор пойманного бандита» – то есть предательство соседей в пользу своих национальных интересов. Именно этот фактор выгоды предательства и делает Италию гораздо большей проблемой, чем греческие долги, считают аналитики BofA – Merrill Lynch.

Понимают выгоду от предательства евро и сами итальянцы. Не случайно в отчете американского банка приводятся слова бывшего премьер-министра Берлускони о том, что выход из еврозоны совсем не является «богохульством». Таким образом, еврозона начинает давать трещины не только по причине накопленных долгов и неэффективности некоторых экономик, но и по причинам, связанным с поиском национальных стратегий преодоления кризиса.

Правда, по расчетам американцев, стимулы к предательству еврозоны можно ослабить за счет резкой девальвации общей валюты. Только слабая евровалюта может сохранить евро, полагают в BofA – Merrill Lynch. При этом нижняя граница для евровалюты может быть снижена с 1,2 долл. до 1,1 долл. за евро.

По мнению директора департамента стратегического анализа ФБК Игоря Николаева, экономисты BofA – Merrill Lynch в своих предложениях спасения евро не оригинальны. Девальвация, к которой призывают они, вроде бы лежит на поверхности, однако на самом деле это не выход из кризиса. В противном случае ЕЦБ давно бы воспользовался этим рецептом. «Надо исходить из понимания существа нынешнего кризиса стран еврозоны. Это не валютный кризис и не кризис ценовой неконкурентоспособности товаров, производимых в странах ЕС», – говорит эксперт. Корни кризиса – в нежизнеспособности современной экономической модели. И спасение в том, чтобы ее изменить. Изменить, в частности, с помощью введения налога на транзакции. Впрочем, евро, с девальвацией или без нее, в любом случае обречен. Николаев признался, что сейчас в таком исходе уверен на 60%. Но отказ от евро для стран ЕС не станет одномоментным, а займет несколько лет.

Михаил Сергеев, Игорь Наумов