26 мая 2010 г.

Реальный риск второй волны


Даже самые оптимистичные эксперты перестали исключать возможность реализации сценария, при котором бюджетные проблемы еврозоны могут перерасти в полномасштабный финансовый кризис
Экономисты уже оценивают риски повторной рецессии, хотя с момента завершения кризиса и опубликования позитивных прогнозов роста прошли считанные месяцы.
Несмотря на некоторое оживление на мировых рынках в среду, финансовые проблемы еврозоны по-прежнему беспокоят инвесторов, поскольку европейский кризис может иметь далеко идущие последствия для мировой экономики в целом.
Пока вероятность второй волны рецессии считается сравнительно низкой, но теперь даже самые упорные оптимисты перестали исключать этот сценарий. Правда, как пишет The New York Times, оптимисты все еще надеются на то, что существующие проблемы лишь замедлят и осложнят восстановление экономики, но не прервут его.

США оценивают свои риски

"Вторая волна рецессии является реальным риском, я бы оценил ее вероятность сейчас в 20% против 5% несколько недель назад. В Европе есть ряд хронических проблем, но я не думаю, что они приведут к тем же потрясениям, то и банкротство Lehman, - заявил главный экономист ITG Роберт Барбера, всегда отличавшийся крайне оптимистичными взглядами на американскую экономику. - Приходит время, когда внимание переключается на макроэкономические показатели, а они существенно лучше, чем принято считать".
В первом полугодии основной темой для рынков стала Греция и европейские трудности, однако велика вероятность того, что во втором полугодии инвесторы вспомнят о США, бюджетные и долговые проблемы которых столь же остры, считает заместитель председателя подразделения по управлению активами Credit Suisse Роберт Паркер. Вместе с тем эксперт полагает, что предпринимаемые государствами Европы меры по предотвращению долгового кризиса принесут желаемые результаты, в то время как США еще предстоит доработать подобные программы.
Восстановление экономики США может замедлиться на фоне слабости спроса в Европе и Японии, которые пытаются справиться с дефляционными тенденциями. В условиях строгой государственной экономии, сокращения расходов как на государственном, так и на корпоративном уровне, а также в потребительском секторе американские компании могут столкнуться с отсутствием спроса на свою продукцию, считают экономисты.
"Мы рассчитывали на слабый доллар и сильную европейскую экономику, а вместо этого получили сильный доллар и слабую Европу, что определенно не идет на пользу нашей экономике, - говорит бывший главный экономист Всемирного банка, профессор экономики Колумбийского университета (США) Джозеф Стиглиц. - Все это явно повышает вероятность второй волны рецессии в США".
Однако находятся и те, кто не считает европейские трудности угрозой для мировой стабильности. Глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Баллард и в них видит возможности для укрепления позиций США.
"США могут стать невольным выгодоприобретателем в результате кризиса в Европе, как это произошло во время азиатского финансового кризиса конца 1990-х годов, - полагает Дж.Баллард. - Конечно же, у США есть собственные бюджетные проблемы, которые необходимо своевременно решать, если страна хочет сохранить доверие международных финансовых рынков".

Кризис перекинулся на кредитные рынки

На фоне долговых и бюджетных проблем еврозоны и опасений, что эти проблемы могут перерасти в полномасштабный финансовый кризис, инвесторы отказываются от рискованных сделок на финансовых рынках и уходят в безопасные активы. Подобные тенденции в последние недели были заметны не только на рынках акций, но и на кредитных рынках.
Для кредитных рынков, которые были источником американского финансового кризиса, а сейчас являются эпицентром европейских проблем, снова начинается опасное время. Стоимость привлечения средств на рынке межбанковского кредитования уже выросла и, скорее всего, продолжит расти.
Кредитные рынки не парализованы, как это произошло осенью 2008 года после банкротства американского инвестбанка Lehman Brothers. Однако на фоне "бегства в качество" возобновляется деление компаний и целых стран на рискованные и считающиеся сравнительно безопасными.
"Ставки ползут вверх, но система все еще работает. Пока все отличается от кризиса 2008 года", - уверен аналитик Morgan Stanley Джим Кэрон.
Во вторник лондонская межбанковская ставка предложения LIBOR в долларах сроком на 3 месяца выросла до максимального уровня с 7 июля 2009 года - до 0,536%, вдвое превысив уровень ставок на начало текущего года.
"Бегство от риска захлестнуло все рынки", - утверждает Марк Чандлер из Brown Brothers Hariman.
На этом фоне доходность 10-летних US Treasuries опустилась до 3,16%, аналогичных по сроку немецких госбумаг - до минимальных с 1990 года 2,56%.
По данным Citigroup, европейским банкам приходится повышать процентные ставки по трехмесячным коммерческим бумагам в 3-4 раза больше обычного уровня. Кроме того, инвесторы крайне неохотно дают банкам деньги больше чем на месяц и требуют за это значительной компенсации. К примеру, ставка LIBOR сроком на 1 месяц составляет 0,35%, на 3 месяца - 0,54%, на 6 месяцев - 0,76%.
Трехмесячный долларовый LIBOR используется для определения ставок для финансовых услуг на общую сумму свыше $360 трлн, в том числе стоимости ипотеки и корпоративных кредитов, поэтому его динамика имеет важное значение для мировой экономики.

Испания в центре всеобщего внимания

В еврозоне все осложняется тем, что фокус постепенно смещается с небольшой Греции на Испанию - одну из крупнейших экономик мира (9-е место по объемам ВВП в мире в 2009 году, по оценкам Международного валютного фонда).
Проблемы испанской банковской системы будут иметь более существенные последствия для мировой экономики, чем греческие. В частности, если задолженность греческих банков перед американскими финкомпаниями минимальна, то испанские банки должны американским почти $200 млрд. В целом внешний долг Испании приближается к $1,1 трлн по сравнению с $236 млрд в Греции.
Предпринимаемые странами Евросоюза меры по сокращению бюджетных дефицитов и госдолга (а о таких мерах объявили не только Греция и Испания, но и Германия, Франция, Великобритания, Италия) пока не смогли поддержать рост. Инвесторы делают однозначный вывод, что любые сокращения в секторе государственных расходов негативно скажутся на экономическом росте как в Европе, так и в мире в целом.

Долгая дорога к устойчивому росту

Волны от европейских долговых проблем разошлись по мировой экономике, наглядно продемонстрировав, что восстановление после тяжелой рецессии не является устойчивым и гарантированным, отмечает The Financial Times.
Однако многие экономисты сохранили уверенность в том, что Греция, Испания, Португалии, Ирландия и Италия недостаточно велики для того, чтобы ослабить мировую экономику.
"Кризис экономической политики в еврозоне вряд ли станет источником мировых финансовых неурядиц. Почти 70% экономики еврозоны составляют три страны: Франция, Германия и Италия, и если долговой кризис не подорвет их экономику, то и существенной слабости еврозоны в целом не будет", - уверен экономист Goldman Sachs Джим О‘Нил.
С его точкой зрения согласен и Джулиан Кэллоу из Barclays Capital, полагающий, что "импульса роста в реальной экономике и нереализованного спроса на мирового уровне достаточно для дальнейшего развития при условии, что отказ от риска на финансовых рынках не затянется и не перекинется на бизнес и потребительский сектор".
Однако часть экономистов видит риск дефляции для Европы по типу японского "потерянного десятилетия". В частности, Этан Харрис из Bank of America Merrill Lynch самым серьезным риском для Европы считает опасность того, что "периферийные рецессии затронут основу экономики региона, и рецессия на столь раннем этапе восстановления может спровоцировать дефляцию".
Ключевой вопрос заключается в том, смогут ли развивающиеся рынки обеспечить прогнозируемый быстрый рост за счет собственных ресурсов и собственного спроса, не полагаясь на спрос в развитых странах. Большинство экспертов считают, что, хотя зависимость экономики emerging markets от развитых стран существенно снизилась в последнее время, она все еще сохраняется, и длительное ослабление развитых стран может ухудшить позиции и развивающихся рынков.
Москва. 26 мая. FINMARKET.RU

"Тысячи способов украсть деньги"

Президент Дмитрий Медведев постарался лично убедить американских бизнесменов, что в Россию можно и нужно инвестировать. При этом он услышал не очень лестные отзывы по поводу защиты иностранных инвестиций в РФ.
Президент России Дмитрий Медведев, многократно говоривший о необходимости создания благоприятного инвестиционного климата в стране, во вторник из первых рук узнал, как к возможностям инвестирования в Россию относятся представители ведущих американских венчурных фондов. Информация вряд ли могла порадовать главу государства, но он пообещал компенсировать риски преференциями.
Американские инвесторы негативно относятся к идее вложения капиталов в Россию и считают, что в РФ есть "тысячи способов" украсть их деньги, заявляет партнер-основатель фонда JK&B Дэвид Кронфельд.
"Нынешнее настроение американских инвесторов и людей, которые занимаются венчурными капиталами, негативное, они демонстрируют высокую степень сомнений (по поводу вложений в Россию)", - сказал Д.Кронфельд, который участвовал во встрече президента РФ Дмитрия Медведеве с представителями ведущих американских венчурных фондов.
По словам главы фонда, это - итоги негативного опыта вложений в Россию в 90-е годы. Д.Кронфельд процитировал распространенное среди американских бизнесменов в этой сфере мнение: "Существуют тысячи способов украсть ваши деньги в России, и россияне, как правило, не будут сомневаться, если такая возможность им представится".
Среди проблем, которые волнуют иностранных инвесторов, Д.Кронфельд назвал такие как коррупция, отсутствие "сильной правоохранительной деятельности". Он также заявил о необходимости создания в России такой правоохранительный системы, которая не была бы подвержена коррупционным влияниям, и предложил для разрешения споров инвесторов создать специальный институт.
Иностранные инвесторы призвали также российское руководство не ограничивать вложения капитала в Россию. "Призываю российское правительство не ограничивать работу капитала. Не говорите, куда им (бизнесменам) инвестировать, дайте им свободу, не вводите жесткие правила", - заявил управляющий партнер фонда Draper Fisher Jurvetson Дон Вуд.
В ответ президент РФ признал наличие проблем в стране в сфере инвестиций. "По поводу настроения американских и вообще инвесторов иностранных, которые опираются часто на негативный опыт своих предшественников, - это, безусловно, проблема, и мы заинтересованы в том, чтобы ее разрешить, мы должны это делать сами, но кое-что зависит и от вашей позиции", - сказал Д.Медведев. "Могу сказать, что законодательство у нас вполне приличное. Это моя оценка как в прошлом практикующего юриста, как адвоката, который занимался коммерческими сделками. Другой вопрос в том, что законодательство зачастую не вполне корректно соблюдается участниками экономических отношений и не вполне точно интерпретируется в ходе судебной защиты, плюс есть проблемы, связанные с исполнением судебных решений", - сказал Д.Медведев.
Дмитрий Медведев при этом заявил, что высокие риски при вложениях в России могут быть компенсированы преференциями для иностранных инвесторов. "Можно снизить те риски, которые реально существуют на нашем рынке. Эти риски оцениваются как достаточно высокие, но их можно снивелировать теми преференциями, которые мы готовы в этой ситуации использовать", - сообщил Д.Медведев. Он пригласил иностранцев участвовать "в режиме наибольшего благоприятствования" в тех инновационных проектах, которые существуют в России.
Президент РФ также отметил крайне слабое развитие рынка венчурного капитала в России. "При том, что очевидна тенденция увеличения расходов отечественных капиталов на исследования, на научные разработки, венчурного капитала в нашей стране не хватает", - заявил Д.Медведев
По его словам, в стране действуют около 20 фондов с объемом капиталов около $2 млрд. "Если сопоставлять это с американскими возможностями, да и не только американскими, это почти ничего", - сказал Д.Медведев, назвав развитие рынка венчурного капитала в России "очень слабым". Глава государства заявил о желании всячески способствовать развитию такого рода бизнеса в стране. Пользуясь случаем, президент РФ напомнил иностранным инвестрам, что рассчитывает на создание в стране международного финансового центра. При этом он предположил, что жесткая политика некоторых государств в отношении представителей финансовых кругов сделает эту идею привлекательной. "Надеюсь, что кризис нам в этом поможет, а также (поможет) та жесткая политика, которую проводят правительства ряда государств в отношении собственных финансистов. Поэтому мы всех, кто страдает у себя дома, приглашаем в РФ", - заявил Д.Медведев.
Глава государства отметил, что позиция тех инвесторов, которые констатируют позитивные изменения на рынке вложений в России, может быть использована для того, чтобы изменить мнение иностранного бизнеса относительно возможностей капиталовложений в стране.
Некоторые инвесторы, несмотря на все разговоры, отваживаются инвестировать в Россию. Например, партнер-основатель фонда Siguler Guff Дрю Гафф заявил о намерении инвестировать $250 млн в развитие цифровых технологий в России. "Мы будем брать на себя обязательства в отношении инвестиций, создавать новые цифровые инфраструктуры центра обработки данных последнего поколения в Москве и в России, мы предоставим 250 млн долларов", - заявил Д.Гафф.
Бизнесмен, выступая в рамках беседы с президентом, также отметил, что Россия сейчас имеет ряд преимуществ перед другими странами для того, чтобы иностранные инвесторы осуществляли капиталовложения. "Мне кажется, все здесь присутствующие американцы могли бы только мечтать о том, чтобы был налог 13% по плоской шкале, потому что налоги в США сейчас очень высоки и даже, наверное, будут еще выше", - сказал Д.Гафф.
Вместе с тем он выразил пожелание об улучшении системы налогообложения в такой отрасли, как программирование, потому что, по его словам, отсутствие прогресса в данной сфере вынуждает многих российских программистов уезжать для работы за рубеж.
Также, по его словам, было бы важным, чтобы государство поддерживало малые предприятия, а не только крупный и средний бизнес. Средством такой поддержки, по словам Д.Гаффа, могли бы стать госзакупки.
Горки. 25 мая. FINMARKET.RU