История развития ПИФов в России

В начале 1990-х гг. была эпоха стихийных инвестиций, "финансовых пирамид" и
чековых фондов, но уже с середины 1990-х гг. инвестиции обрели цивилизованные
формы. В апреле 1995 г., когда в Указе № 416 от 26.04.1995 г. Президента
РФ Б. Н. Ельцина "О мерах по обеспечению интересов инвесторов..." было в первом
пункте сказано: "Считать первоочередной задачей федеральных органов
государственной власти, субъектов РФ в сфере государственного регулирования
финансового и фондового рынков РФ обеспечение интересов инвесторов, в том числе
путем установления правовых и экономических основ деятельности привлекающих
средства инвесторов инвестиционных институтов, в том числе паевых
инвестиционных фондов..."

Так был дан формальный старт подготовке законодательной базы индустрии
коллективных инвестиций в России.

Через три месяца выходит Указ № 765 от 26.07.1995 г. "О дополнительных мерах по
повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации". Этим
указом вводится механизм функционирования паевого инвестиционного фонда и
управляющих компаний. Также в указе было дано поручение Федеральной комиссии по
ценным бумагам и фондовому рынку в 2-месячный срок разработать базовые
документы и разработать механизм образования ПИФов при реорганизации
привлекающих денежные средства коммерческих структур.

Первого сентября 1995 г. Федеральная комиссия издает Постановление № 9,
подписанное председателем ФКЦБ Анатолием Чубайсом, "О Программе развития паевых
инвестиционных фондов". Целью этой программы являлось создание нормативной базы
ПИФов, анализ ЧИФов, которые выразили желание преобразоваться в ПИФы, и
реализация реальных проектов таких преобразований, а также реализация 1-2
проектов по созданию "пилотных" паевых фондов. Организационное обеспечение
данной работы возлагалось на исполнительную дирекцию ФКЦБ. Финансирование - за
счет средств приватизационных займов и западной технической помощи.

Через два года появились первые действующие ПИФы в России. Почти год ушел на
информационную кампанию, подготовку нормативной базы и появление первых
лицензированных Управляющих компаний (УК) и зарегистрированных фондов.

Начало: "Тройка-Диалог" управляет средствами сотрудников АО "Детский мир" на
основе гражданско-правовых договоров в 1993-1994 гг. Банк "Церих" с августа
1994 г. апробирует "фонд банковского управления". Банк "Центр" (бывший
"Гермес-Центр") оформляет специальные депозитные инвестиционные вклады.
Московский инвестиционный фонд (МИФ) в начале 1994 г. решает преобразовать свой
чековый фонд в открытый инвестиционный. "Первый ваучерный банк" в мае 1995 г.
создал товарищество на вере (коммандитное товарищество) "Взаимный фонд "Первый
ваучерный банк и Компания". Появление формы паевых фондов означает по существу
легализацию реально сложившейся рыночной практики и приведение ее к жесткому
регулированию и четким стандартам.

Серьезную поддержку организации оказывает в 1996 г. заем Международного банка
реконструкции и развития (МБРР) в $31 млн специально для проекта "Развитие
коллективных форм инвестиций и защиты инвесторов". На эти деньги
разрабатывается законодательство и обучаются первые специалисты, также создан
Центр коллективных инвестиций (ЦКИ), проходит информационная кампания.

Семнадцатого апреля 1996 г. лицензируются первые три управляющие компании: в
соответствующей последовательности номеров лицензии ФКЦБ России на
доверительное управление имуществом паевых инвестиционных фондов получили
"АВО-капитал" (Промрадтехбанк и Объединенный институт ядерных исследований),
компания "Мономах" (созданная при участии банка "Империал") и "КУИФ"
(управляющая компания ЧИФ "Первый Ваучерный фонд").

В августе лицензии получили ОАО "Кредис" (Москва), ЗАО "Управляющий паевого
инвестиционного фонда "Нефтегазэкс-порт", ЗАО "Паллада Эссет Менеджмент", ЗАО
"Управляющая компания "Гута-Инвест-Менеджмент", ЗАО "Инвестиционная компания
"Этерна". УК "Кредис" являлась проектом швейцарского банка Credit Suisse First
Boston. УК "Этерна" являлась проектом ОНЭКСИМ-банка совместно с "Интеррос-Эс-
тейт" и "Интеррос-Согласие".

*В сентябре 1996 г. лицензии получат еще три УК: РТК-инвест (управляющая
компания пенсионного фонда <Ростелекома>, <Тройка-Диалог>, а также МКБ-капитал
(проект Межкомбанка).

В октябре еще две компании: ОФГ-инвест (связанная с именем основателя
одноименной группы Бориса Федорова) и "Мон-тес Аури" (связываемая с именем не
менее легендарного Альфреда Коха).

До наших дней "доживут" семь. Меньше всех изменятся "Тройка-Диалог" и
РТК-инвест. У других будут меняться названия, учредители. Так, "КУИФ" станет
"Пионером", а затем "Пиоглобалом". ОФГ-инвест купят немцы, "Паллада" сблизится
с группой State Street, а затем будет куплена "Русскими фондами", как и "Монтес
аури". "Мономах" сменит двух владельцев и будет принадлежать сначала группе
"Олма", а затем новосибирской группе "Прайд". "Этерна" и АВО-капитал уйдут в
историю вместе со своими банками-учредителями. "Гута-инвест" станет "Флеминг-
Гута", а затем обретет очередную жизнь, став УК НВК, принадлежащей владельцу
"Русснефти" Михаилу Гуцериеву. МКБ-капитал у Межкомбанка купит банк "Русский
Стандарт" и переименует в "Русский Стандарт Капитал", а в 2002 г. ее уже купит
ВБРР и переименует в УК "Портфельные инвестиции". Швейцарский "Кредис" уйдет с
российского рынка.

Из 13 зарегистрированных в 1996 г. УК наиболее продвинутся в плане создания
первых фондов четыре. Это "Паллада", КУИФ, "Кредис" и "Тройка-Диалог".

ФКЦБ 12 сентября регистрирует два фонда компании "Паллада", возглавляемой
Элизабет Хиберт.

Фонд "Пионер Первый" станет третьим паевым фондом в России, получив регистрацию
5 октября.

Первым успеет сформировать Фонд краткосрочных рублевых инвестиций "Кредис",
зарегистрированный четвертым, начавший формирование 16 декабря. В фонд КРИ
"Кредис" было вложено $5 млн "стартовых". Датой формирования фонда станет
31 декабря 1996 г.

До нового 1997 г. успеют зарегистрироваться восемь ПИФов: два от "Паллады", два
от "Пионера", три от "Кредис" и "Илья Муромец" от "Тройки-Диалог".

К началу 1997 г. будет лицензировано три специализированных депозитария. Первым
станет "Первый Российский Специализированный депозитарий" (слово "российский"
потом будет исключено из названия). За ним право работы с паевыми фондами
получат банк "Империал" и "Кредит Свис Кастоди".

А как там...

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в августе 1822 г. в Бельгии,
затем в 1849 - в Швейцарии и в 1952 г. - во Франции. Как массовое явление они
стали появляться в Великобритании и США. Тогда трасты ориентировались на
крупных клиентов, а мелким инвесторам приходилось пользоваться услугами
финансовых брокеров. В силу роста числа мелких инвесторов возникла
необходимость создания института их консультирования. Тогда в 1899 г. в США
образуется первая инвестиционно-консультационная компания; к 1910 г. таких
компаний было уже десять.

Появление первого взаимного фонда в США относится к 1924 г., однако во всех
странах, в том числе и в США, инвестиционные фонды начинают устойчиво
развиваться лишь после Второй мировой войны, постепенно составляя конкуренцию
крупным банкам и иным финансовым институтам. В настоящее время более половины
американских семей являются вкладчиками того или иного инвестиционного фонда.

За последние 125 лет в разных странах мира с различными правовыми и финансовыми
системами выкристаллизовались различные структуры коллективного инвестирования.
Теперь инвестиционные фонды стали подразделяться по юридической структуре
(корпоративные, трастовые, контрактные), по операционной структуре (открытые,
закрытые), по целям и по объектам инвестирования.

Корпоративные фонды

Наиболее распространенный в мировой практике тип фондов - корпоративный фонд,
который организуется по подобию акционерного общества. Он осуществляет
инвестиции от лица своих акционеров в акции и облигации других компаний. Доход,
полученный от таких инвестиций, распределяется среди акционеров фонда в виде
дивидендов, а стоимость их пакетов акций растет (или падает) в соответствии с
изменениями в стоимости инвестиций фонда. Владельцами корпоративного фонда
являются акционеры, а управляют им от их имени директора компании, которые
вправе делегировать часть своих функций (например, управление активами) другим
организациям. Инвестиционные компании (open-ended investment companies) в
Великобритании и инвестиционные общества с перемененным капиталом (Societes
d'Invesissments a Capital Variable) во Франции. К корпоративным фондам также
относят акционерные инвестиционные фонды в России.

2. Трастовые фонды

В основе деятельности трастового фонда лежит четкое разделение между
управляющей компанией фонда и попечителем-(trustee). Попечитель отвечает за
сохранность активов фонда и за соответствие деятельности фонда заявленным
целям. Управляющая компания по договору с попечителем управляет инвестиционным
портфелем фонда и, как правило, осуществляет административные процедуры. Такое
разделение функции является дополнительным средством защиты для фонда и его
инвесторов.

К трастовым фондам относят паевые трасты в Великобритании. Эта форма также
используется в странах бывшей Британской империи: Австралии, Новой Зеландии,
Гонконге, Малайзии, а также в Южной Африке, где эта форма опирается на традиции
общего права, унаследованные от Великобритании.

3. Контрактные фонды

По законам некоторых стран не разрешается создавать трасты для управления
коллективными активами. В этих странах (в основном с системой романо-
германского права или гражданского кодекса) была разработана контрактная форма
фонда. При такой форме юридическим собственником активов фонда является либо
управляющий, либо инвесторы коллективно. Номинальным владельцем активов
является кастодиан, который осуществляет и их хранение. Отделение функции
управления фондом от функции хранения активов реализуется созданием "китайских
стен" и подкрепляется высокой репутацией кредитных институтов и жестким
контролем над ними со стороны регулятора. Сами инвесторы не являются
акционерами. Они как участники имеют право пользоваться преимуществами прироста
капитала и дивидендами, но не имеют права голоса. Единственное право, которым
они могут воспользоваться, - это право на продажу своих активов, т. е. если им
не нравится, как ведется управление фондом, они могут выйти из него.

К представителям таких фондов относят инвестиционные фонды Германии, взаимные
фонды Италии, взаимные фонды инвестиций в Швейцарии, инвестиционные трасты в
Японии, а также паевые инвестиционные фонды в России.

По операционной структуре фонды делятся на открытые, интервальные и закрытые.

1. Фонды открытого типа

Фонд открытого типа имеет переменный капитал. При этом купить и продать пай
можно в любой день. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может
расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий
собраний акционеров или пайщиков для получения разрешения на увеличение или
уменьшение капитала. В фонде открытого типа акции или паи можно купить и
предъявить к выкупу в фонде регулярно, чаще всего ежедневно. Их также можно
купить/продать на бирже.

К открытым фондам относят открытые паевые инвестиционные фонды.


2. Фонды закрытого типа



В таком фонде имеется фиксированное количество акций или паев. Поэтому когда
акции или паи инвестиционного фонда приобретаются каким-либо лицом,
соответствующее их количество должно быть продано другим лицом. Эта операция
проводится на фондовой бирже так же, как обычная купля/продажа акций. Создание
и выпуск дополнительных акций (паев) или выкуп акций (паев) для аннулирования
обычно требуют согласия акционеров.

В России к фондам закрытого типа принадлежат закрытые паевые инвестиционные
фонды.

3. Интервальные фонды

Где-то посередине между открытыми и закрытыми инвестиционными фондами находятся
интервальные. Строго говоря, интервальные инвестиционные фонды - это открытые
инвестиционные фонды, паи которых можно купить/продать не в любой рабочий день,
как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые
называются интервалами. Чаще всего такие интервалы объявляются раз в квартал.





Всем авторам рассылок, предлагаю обменяться рекламой своих проектов и статьями.
Если Вам нравится эта рассылка, не забудьте отослать этот выпуск Вашим друзьям
и посоветовать им подписаться.
Обязательно пишите, что Вам нравится или не нравится в рассылке, что бы Вы
хотели увидеть. Присылайте любые вопросы, критику и пожелания.
_______________
Вадим Субботин