Приветствую Вас!

Если вы не знакомы с Вступительным письмом к данной рассылке, то лучше всего это сделать прямо сейчас - вам будет существенно проще понимать, о чем идет речь:

http://internettrading.net/college/newsletters//intro.htm

Очень советую почитать предыдущие выпуски - они все доступны в Архиве:

http://internettrading.net/college/newsletters

Трейдинг 22 - 26 мая 2000 года

Общие соображения

Сегодня, как и обещал, я расскажу о скрытых механизмах сделки AOL-Time Warner (о сути вопроса - читайте в предыдущих выпусках). Но начну с небольшого пояснения общего порядка. На этой неделе наша рассылка была переведена в иную категорию, что позволило качественно преумножить число подписчиков. Не уверен, что у наших слушателей сложилось четкое представление о том, на что же они собственно подписались. Особенно в контексте того, что по соседству с нашей "Практической школой финансового интернет-трейдинга" разместилась "Школа активных трейдеров" :-). Должен сразу всех успокоить: ничего общего между двумя рассылками нет, так что вы смело можете подписаться и на то, и на другое.

Во-первых, наша рассылка никакому трейдингу не учит. Она представляет собой комментарии и размышления в дополнение обучению, которое реализуется в "Виртуальном Колледже" - онлайн-школе, где мы преподаем трейдерское мастерство на высоком и профессиональном уровне (продолжительность обучения - от одного месяца до года в зависимости от выбранных курсов). Было бы просто смешно пытаться преподавать серезную материю через рассылку.

Во-вторых, рассылка посвящена практическому трейдингу, а не финансовой теории. А разница между ними ничуть не меньше, чем пропасть Великого Каньона! Вот небольшой, но красноречивый пример. В умных книжках можно встретить такое: "По итогам деятельности в последнем - третьем - квартале, EPS компании составила $1.20, а год назад - $0.80. Следовательно, рост прибыли на акцию составил 50% - прекрасный, к слову сказать, результат. Рекомендуется, чтобы такой рост составлял не менее 20% - чем больше, тем лучше".

Что тут неправильного? Все правильно, только к реальному трейдингу эта информация отношения не имеет! Хуже того, она не просто бесполезна, но и вредна, потому что на основании этих данных никаких практически ценных выводов сделать невозможно. В результате - делается неправильная ставка и человек теряет свои реальные деньги.

За примером далеко ходить не нужно - возьмем все тот же AOL - компанию-флагман американской интернет-индустрии. Про такие компании в умных книжках сказано: "Устойчивую тенденцию к росту имеют акции лишь тех компаний, которые регулярно получают прибыль в результате своей основной деятельности". За последние пять лет AOL продемонстрировала рост доходов в 92.2 %! По отчету за последний квартал - в марте месяце - AOL заработала 1 миллиард 836 миллионов долларов, что соответствует 5 центам в перерасчете на акцию (EPS). Я даже больше скажу: деятельность AOL отслеживает 39 аналитиков и 36 из них дали рекомендации на покупку ее акций. А что происходит на самом деле? Вот что:

Теперь скажите: хотели бы вы вложить свои деньги в акции компании, которые в декабре 1999 года (полгода назад) стоили 94 доллара, а в мае 2000 года - 49, то есть подешевели почти на 50 %? А ведь на лицо и тенденции роста, и шикарные EPS, и прочая "книжная" мишура.

В чем же тут дело? В том, что практический трейдинг - дело гораздо более тонкое, чем видится господам ученым из аквариумной тиши своих кабинетов. У ученых - своя гордость, поэтому ученый человек никогда не признается, что все эти расчеты EPS яйца выеденного не стоят, потому что биржами управляют не высоколобые формулы, а законы психологии толпы, которые, в свою очередь, упираются в простую как правда рогатку спроса и предложения. Есть спрос - есть рост акции, нет спроса - акция обваливается. Именно поэтому в учебниках по инвестициям вы никогда не прочтете о том, что сегодня в реальном трейдинге важны не показатели EPS, не их динамика, и даже не оценки аналитиков, а так называемые whisper numbers ("цифры, произнесенные шепотом, по секрету"). В каких мрачных кулуарах и закулисах рождаются это цифры - неведомо, зато действуют они на инвесторов как удав на кролика. Так вот: whisper number для AOL на прибыль последнего квартала составлял 6 центов! Во как: суммарная оценка аналитиков была 4 цента, AOL изголилась и выжала 5 центов, а акции все равно продолжили свое падение. И все потому, что кто-то там где-то прошептал про 6 центов. Вот он - трагизм реального трейдинга. Представьте себе, что начитавшись умных книжек и наслушавшись прописных истин вы проделали, как и полагается, домашнюю работу, проконсультировались с мнением аналитиков и купили акции AOL: ясно одно - во Флориду этим летом вы отдыхать не полетите :-(

Я тут помянул аналитиков. Вы только вдумайтесь - 36 из 39 аналитиков рекомендуют покупать AOL! А что им еще остается делать? Ведь эти аналитики представляют крупные инвестиционные компании и банки, на которые ориентированы все "институционные инвесторы" (паевые фонды, пенсионные фонды и т.п.). И все эти гиганты капитализма сидят на миллионах акций AOL и смотрят как те валятся вниз. Конечно, у аналитиков только одно на уме - рекомендовать широкой публике покупать. А публика покупать отказывается. Почему?

Несоответствие квартального отчета AOL whisper numbers - еще полбеды. Сейчас я выскажу еще более крамольную мысль: если бы AOL выдала не 5 центов, а 12, и побила даже whisper numbers, то все равно она бы продолжила свой болезненный дрейф в никуда! Как же так? Вот тут-то мы и подошли к обещанному: рассказу о скрытых механизмах сделки, заключенной между America On Line (AOL) и Time Warner (TWX) в январе этого года. Детали сделки я описал в выпуске от 14 мая. Напомню вкратце ее суть: 9 января 2000 года крупнейший американский интернет-провайдер - AOL - объявил о слиянии с гигантским медиа-холдингом Time Warner (в его состав входят телесеть CNN, журналы Time, Sports Illustrated и People Magazine, студия Warner Bros, огромная сеть кабельного телевидения, студии звукозаписи - всего не перечислить. В результате слияния на свет должна появиться чудо-компания с практически неограниченными возможностями. И вот на таком радужном фоне акции AOL падают уже шестой месяц. Не помогают ни квартальные отчеты, ни заклинания аналитиков. И все из-за действия тайных, но бесконечно могущественных арбитражеров.

Об арбитраже в трейдинге я писал неоднократно:

Portfolio insurance как форма арбитража - http://internettrading.net/guru/intel.html

Индексный арбитраж - http://internettrading.net/guru/friday.html

Фьючерсный арбитраж - http://internettrading.net/guru/barings.html

В случае с AOL речь пойдет о так называемом merger arbitrage - арбитраже основанном на слиянии компаний.

Для того, чтобы разгадать тайну слияния AOL и Time Warner, нужно представить себе механизм арбитражной ситуации ...

Ooops! Похоже, я расписался сверх всякой меры и превысил допустимый размер рассылки :-( Что ж: продолжим историю AOL в следующий раз :-)

Трейдинг недели: 22 - 26 мая 2000 года

Что тут сказать? Хвастаться, конечно, нехорошо, но на этой неделе TradeNow показал прибыль + $18,250.00, или умопомрачительные 16.50 %! Это означает,что в этом году (наш расчетный год начинается 1 марта) TradeNow! показал 34 % против 2.40 % индекса S&P 500. Иными словами, TradeNow! побил рынок в 15 раз!

Причина такого "взрыва успеваемости" - появление тренда. Дело в том, что любая трейдинговая система, и TradeNow! - не исключение, способна работать только в условиях трендирующего рынка. Куда движется рынок - вверх или вниз - дело десятое, главное, чтобы он хоть куда-то двигался. На этой неделе такое движение наметилось: к большому сожалению, это движение вниз (то есть утвердился "медвежий рынок").

В понедельник TradeNow рекомендовал три трейда, все они сработали и все представляли собой "короткие" позиции:

Внимания заслуживает AAPL - если вы взгляните на график акции (он расположен в таблице по линку от символа AAPL), то увидите яркий пример того, как осуществляется обязательное для биржи правило "коротких продаж" только на uptick'е: с самого начала торгов Apple Computers повалился как раненый боров. Согласно правилу "Ночной свечи" (см. Правило 1.6 TradeNow!) мы пропустили первые пять минут торгов, чтобы убедиться в наметившемся тренде. Однако вторая пятиминутная японская свеча открылась ниже нашей точки входа - 93 пунктов. В следующее мгновение цена пошла вверх и появилась возможность открыть позицию именно на uptick'е, то есть росте цены (вопросы о том, что такое uptick, downtick, zero plus tick мы не рассматриваем в рассылке - для этого как раз и был открыт Форум, куда всех и приглашаем - именно там я с удовольствием отвечу на ваши вопросы).

Прямая противоположность - трейд GS в пятницу:

Рекомендованная точка входа была 72 пункта, но даже на графике четко видно, что четвертая свеча (25-ая минута торгов) обвалилась молниеносно и не было ни одного uptick'а. Позицию реально было открыть только через 10 минут по худшей цене в 71 1/4.

Во вторник, среду и четверг мы безуспешно пытались (вместе с рынком!) противостоять болезни и упорно открывали длинные позиции. Все они (пять!) оказались убыточными.

Обратите внимание на то, что в среду мы выставили только одного кандидата. Ответ на вопрос "почему" прост: дело в том, что накануне практически все индексы достигли уровня поддержки в продолжающемся уже три месяца trading range'е: поэтому мы просто не знали, что произойдет дальше - либо рынок оттолкнется от линии поддержки, либо пробьет ее вниз. Именно поэтому мы качественно снизили объем рискового капитала (все вопросы про уровни поддержки, trading range - в Форум, пожалуйста :-)

В пятницу терпение лопнуло и мы снова присоединились к "медведям".

Все на сегодня! Жду вас на Форуме.

Сергей Голубицкий