Обзор мировой экономики и фондового рынка США от Хеджевого Фонда

Обзор от 18.01.20076г.

Произошедшие события 16.01.2007 г.

1. 07:30 Япония. Объем производства в ноябре +0,8 %. Прогноз +0,7 % (+4,8 % г/г).

2. 12:00 Италия. Индекс потребительских цен в декабре +0,1 % (+1,9 % г/г). Прогноз +0.1 % (+1,9 % г/г). В ноябре +0,1 % (+1,8 % г/г). Инфляция в 2006 г. +2,1 %. HICP в декабре +0,1 % (+2,1 % г/г), в целом за 2006 г. +2,2 %, в 2005 г. +2,1 %.

3. 12:30 Великобритания. Индекс потребительских цен в декабре +0,6 % (+3,0 % г/г). В ноябре +0,3 % (+2,7 % г/г). CPI core в декабре +0,6 % (+1,8 % г/г), в ноябре +0,2 % (+1,6 % г/г).

4. 12:30 Великобритания. Индекс розничных цен (RPI) в декабре +0,8 % (+4,4 % г/г). В ноябре +0,3 % (+3,9 % г/г).

5. 13:00 Германия. Индекс экономических ожиданий Германии института ZEW в январе -3,6. Прогноз -11. В декабре -19,0. Индекс текущих условий в январе 70,6. Прогноз 62,0. В декабре 63,5. Индекс ожиданий по экономике Еврозоны -1,8 (в декабре -3,0).

6. 16:30 США. Индекс деловой активности FED Нью-Йорка на январь 9,13. Прогноз 18,0. Значение индекса за декабрь пересмотрено с 23,1 на 22,19. Индекс новых заказов 10,26 (в декабре 22,19). Индекс занятости 6,91 (18,6). Индекс цен 19,15 (13,48).

Показатель активности в секторе производства в округе ФРБ Нью-Йорка снизился. Т.к. этот индекс используется в качестве ориентира ситуации в секторе всей страны, то его существенное падение настораживает. Т.е. у инвестора может возникнуть мысль о вероятности возобновления ослабления темпов роста экономики США уже в начале нового года.

Наиболее важные события сегодня 17.01.2007 г.

Стабильность индекса потребительских цен в Еврозоне сохраняется. Даже в условиях, когда общая инфляция в 2006 г. выросла на 2,2 %, т.е. больше целевого уровня 2 %, сейчас после последнего выступления Ж-К.Трише, не воспринимается как неизбежное повышение ставок. Необходимо накопление факторов говорящих об усилении инфляционного давления (рост нефтяных котировок, размера заработной платы). Тем более, что показатель базовой инфляции (без учета изменения цен на энергоносители и продовольствие) в прошедшем году составил 1,4 %.

К тому же торговый баланс за 11 месяцев прошлого года в дефиците, а повышение ставок – ухудшение конкурентоспособности европейского экспорта.

Еще раз.

Риторика главы ЕЦБ сейчас воспринимается не как ребус, несущий в себе ответ вопрос о вероятности на изменения денежно-кредитной политике. Вопрос открыт. Ответ в поступающих статистических данных.

1. 02:50 Япония. Торговый баланс в ноябре 1032,1 млрд. иены (в октябре 756,2 млрд. иены). Объем экспорта в ноябре 6,282 трлн. иены (6,256 млрд.). Объем импорта в ноябре 5,250 млрд. иены (5,500 млрд.).

2. 10:00 Германия. Индекс потребительских цен в декабре +0,8 % (+1,4 % г/г). Прогноз +0,8 % (+1,4 % г/г). Первоначально объявлено +0,8 % (+1,4 % г/г). CPI core +1,2 %.

3. 13:00 Еврозона. Инфляция в декабре +0,4 % (+1,9 % г/г). За 2006 г. +2,2 %. Базовая инфляция в декабре +0,5 % (+1,5 % г/г). За 2006 г. +1,4 %. Индекс цен энергии в декабре +0,1 % (+2,9 % г/г). За 2006 г. +7,7 %.

4. 13:00 Еврозона. Торговый баланс в ноябре +3,1 млрд. евро. В октябре +3,0 млрд.. За 11 месяцев 2006 г. - дефицит 12 млрд. евро. За 11 месяцев 2005 г. - +13,4 млрд. Объем экспорта в ноябре 127,4 млрд. (в октябре 126,4 млрд.). За 11 месяцев 2006 г. +11,44 % г/г. Объем импорта в ноябре 124,3 млрд. евро (123,4 млрд.). За 11 месяцев +14,26 %. Профицит в торговле с США за 11 месяцев 58,3 млрд. евро (+10,5 % г/г). Дефицит за 11 месяцев года в торговле с Китаем - 72,2 млрд. Евро (+19,53 % г/г), с РФ - 36,6 млрд. (+33,5 %), с Японией - 17,7 млрд. (+17,1 % г/г).

5. 16:30 США. Индекс цен производителей в декабре +0,9 %. В 2006 г. +1,1 %. Прогноз +0,6 %. В ноябре +2,0 % (+09 % г/г). PPI core в декабре +0,2 %. В 2006 г. +2,0 %. Прогноз PPI core +0,1 %. В ноябре +1,8 % г/г.

6. 17:00 Баланс потоков капитала в США в ноябре +$58 млрд. Прогноз +$70 млрд. В октябре +$74,9 млрд.

7. 17:15 США. Объем производства в декабре +0,4 % (+3,0 % г/г). Прогноз +0,1 %. Значение ноября пересмотрено с +0,2 % на -0,1 %. В четвертом квартале 2006 объем производства снизился на 0,5 %, в третьем + 4,0 %. За 2006 г. рост составил 4,0 %, в 2005 г. +3,2 %.

8. 17:15 США. Процент загрузки в декабре 81,8 %. Прогноз 81,7 %. В ноябре 81,6 %.

9. 22:00 Beige Book США.

Котировки нефти снижаются после заявления министра нефтяной промышленности Саудовской Аравии об отсутствии необходимости проведения досрочной встречи стран членов ОПЕК, в связи с падением цен на нефть. СА считает, что введенные сокращения квот по производству, снижением объемов нефтяных запасов в четвертом квартале прошлого года, стабилизирует цены (не ниже $50 за баррель).

Объем производства нефти с 1 ноября снижены на 1,2 млн. баррелей в день, а с 1 февраля снизятся еще на 500 тыс. баррелей.

Следующая встреча стран членов ОПЕК намечена на 15 марта.

Снижение котировок нефти, видимо, результат того, что на рынке присутствовала существенная спекулятивная прибавка к стоимости. Размер амплитуды падения тогда объясняется опять же спекулятивной игрой.

В противном случае остается предположить, что снижение котировок нефти продиктовано перспективами сокращения спроса. В последнее время из США приходят новости о необычно холодных погодных условий в ряде штатов. Тем не менее, котировки нефти продолжают снижаться.

Если погода не причем, то прогнозы о сохранении темпов роста мировой экономики подвергаются пересмотру.

Аналитики Citigroup рассчитывают на то, что фондовые рынки развивающихся стран замедлят свое движение вверх. Причем, вероятно фондовые индексы развитых стран опередят фондовые рынки бывших лидеров (Китай). Аналитики прогнозируют рост фондовых рынков США, Европы и Японии на 10-15 % благодаря высоким корпоративным результатам, при стабильном экономическом росте и низкой инфляции.

В 2006 г. китайский фондовый рынок вырос в два раза, индийский - на 47 %. Американский индекс S&P 500 вырос за это время на 13,6 %, Dow Jones – на 16,3 %, NASDAQ – на 9,5 %, NIKKEI 225 – на 6,9 %.

Citigroup советует долгосрочным инвесторам распределять свой портфель следующем образом - 27 % в акции американский компаний с высокой капитализацией, 12,5 % - в акции американских компаний со средней и маленькой капитализацией, 11 % - в международные «голубые фишки» и 5,5 % - в акции развивающихся рынков.

Специалисты Moody's Investors Service считают, что экономика Индии показывает признаки перегрева. Аналитики говорят об ограниченности возможностей выдержать темп роста 9 % в год. Темп роста инфляции превысит прогнозы Банка Индии потребительские цены близки к росту на 7 %). Moody's оценивает долгосрочный потенциальный темп роста экономики в 6,5 %.

Индия в за прошедшие три года роста с темпом 8,1 %. В первой половине нового финансового года, начавшегося в апреле рост составил 9,1 %. Объем кредитования вырос на 30 %.

Банк борется с перегревом, но приток капитала уменьшил эффективность мер денежной политики.

Правительство ожидает, что федеральный финансовый дефицит Индии будет 3,8 % в конце этого финансового года.

Власти Китая, уже год пытаются бороться с экономическим перегревом.

Получается, что локомотивы роста мировой экономики прошлого года могут ослабить динамику. Тогда движение рынка нефти отражение объективного процесса.

Что касается экономики США.

Объем производства в США в декабре вырос на величину большую, чем прогнозировалось. Но, это положительное известие было перечеркнуто довольно слабой оценкой экономики США в Beige book.

(Большинство регионов сообщило о том, что экономическая деятельность расширялась в медленном темпе.

Большинство регионов сообщает об умеренном росте цен, что обеспечено сокращением цен на энергоносители, сырья и материалов и конкуренцией на товарном рынке.)

Достаточно негативным было сообщение о состоянии баланса потоков капитала в США в ноябре. Чистый приток средств на рынок ценных бумаг США составил $58 млрд. Т.е., полного финансирования дефицита торгового баланса в ноябре не произошло (торговый дефицит в ноябре $58,2 млрд.).

Суммарно с января торговый дефицит полностью закрыт положительным балансом притока капитала, но, во-первых, разница сократилась до $3,4 млрд. (в 2005 г. более $195 млрд.), во-вторых, за последние 8 месяцев отрицательный результат получен в 6 случаях. В-третьих, официальные инвесторы все меньше покупают бумаг Казначейства США, являются чистыми продавцами акций.

Размер дефицита баланса текущего счета США остается глобальной проблемой.

Однако, так это или нет, выясниться в последствии.

Наиболее важные события сегодня 18.01.2007 г.

Сегодня, после того как стало известно, что Банк Японии оставил ставки без изменения, аналитику тут же заговорили о неизбежности повышения ставок в феврале.

Для сегодняшних движений рынок буде ждать новостей из США.

1. 02:50 Япония. Банк Японии оставил ключевую ставку без изменения.

2. 16:30 Initial Jobless Claims США.

3. 16:30 США. Индекс потребительских цен в декабре. Прогноз +0,5 %. В ноябре – без изменения (+2,0 % г/г). CPI core: прогноз +0,2 %. В ноябре – без изменения (+2,6 % г/г).

4. 16:30 США. Объем начального строительства в декабре. Прогноз 1,575 млн. В ноябре 1,588 млн. Количество разрешений на строительство в декабре. Прогноз 1,512 млн. в ноябре 1,513.

5. 18:00 Leading indicator США. Индикатор в декабре. Прогноз +0,2 %. В ноябре 0,1 %.

Аналитики ждут роста показателя потребительских цен США декабря с ростом в 0,5 %. Это существенно, после стагнации ноября. В случае оправдания ожиданий усилятся разговору о вероятности повышения ставки ФРС, что приведет к падению рынка акций и рынка долга, при этом вырастет крс доллара.

Если же инфляционный показатель подтвердит сообщения, содержащиеся в Beige Book (умеренность роста цен), то курс доллара может опуститься, а рынки акций и долга имеют шанс вырасти.

Кстати, декабрь – месяц предрождественских продаж, т.е. дисконтированных цен потребительских товаров.

Еще один показатель, который появится сегодня – объем начального строительства. Прогноз, опять же, положительный.

Вспоминая текст Beige Book, трудно предположить, что объем строительства увеличился на столько, на сколько ждут. Однако, объем начального строительства не конечный фактор оценки активности на рынке жилья. Объем продаж и запасов освещают действительное положение в секторе. И все же, не думаю, что рынки упустят возможность «попрыгать».

Теперь немного лишних слов.

Вчера состоялось выступление члена FOMC Fr.С.Mishkin в Клубе прогнозистов Нью-Йорка. Речь была посвящена роли цен на дома в определении денежной политики.

Главное.

Определить перегрев, «надувание пузыря» жилищного сектора, любого актива невозможно. Оттого, действия ЦБ, направленные на его «сдутие» могут принести больший вред, чем ничего не делание. Необходимо не бороться за «сдутие», а создавать условия, принимать решения, имеющие целью минимизировать возможные последствия резкого сдувания пузыря (например, напоминать банкам о необходимости совершенствования систем управления рисками, инспектирование). Опасно бороться с перегревом в отдельно взятого актива, необходимо думать о стабильности системы.

К тому же, Fr.С.Mishkin, считает, что движения цен на дома не так реактивно меняются, как например акции. Соотношение объема ссуды к цене дома всегда меньше единицы и имеет тенденцию к уменьшению, т.к. при соответствующем соблюдении нормативов банковский сектор не пострадает.

Я бы подчеркнул следующую соображение, которую высказал Fr.С.Mishkin. Он сказал, что Центральный Банк не вправе обращать внимание общественности на существование «пузыря». Во-первых, он (ЦБ) может быть неправ, а во-вторых, высказывания о перегреве могут напугать игроков.

Что касается «пузырей» они «самоликвидируются». Задача властей следит за оздоровлением системы (ошибка Банка Японии – поддержка неплатежеспособных, неоперативность в принятии решений, после сдутия рынка недвижимости, привело к длительной, угнетающей дефляции, когда пузыря уже давно не было.).

Если взять последнее за основу, то можно прийти к выводу – рынок жиль, вероятно проблемный, но все будет хорошо. Сдуется и нормализуется.

Прогноз на сегодня 18.01.2007 г.

Индекс S&P500 1421– 1440

Фьючерс на 30-Year Bond (12/2006) 110^12/32 – 111^03/32

Фьючерс на Euro (12/2006) 1,2949- 1,3052

Авторы:
Кабанов Андрей Алексеевич

Брокерская компания "Хеджевый Фонд"

ВНИМАНИЕ: дневной прогноз по фьючерсному рынку является чисто индикативным; не является поводом для совершения каких-либо действий на рынках; не является подтверждением, или опровержением направления выбранной позиции; любые совпадения данных прогноза и реального рынка случайны и непреднамеренны.