Совет директоров Банка России на заседании 13 сентября может поднять ключевую ставку сразу на 200 базисных пунктов (б.п.), до 20% годовых, считают опрошенные ТАСС эксперты. Часть из них при этом не исключают, что регулятор сохранит процентный показатель.

На предыдущем заседании ЦБ увеличил ставку на 200 б.п. - до 18% годовых, в связи с ускорившейся инфляцией из-за роста внутреннего спроса. Банк России отмечал, что покупки граждан значительно опережают возможности расширения предложения товаров и услуг. Тогда решение регулятора для рынка сюрпризом не стало - большинство опрошенных аналитиков ждали широкого шага и сохранения жесткой риторики.

Сейчас взгляд экспертов весьма неоднозначен и в вопросе предстоящего заседания ЦБ разнится примерно на 300 б.п. Так, некоторые аналитики полагают, что сохранение инерции в росте цен подтолкнет ЦБ увеличить ставку в предстоящую пятницу до 19-20%. Другие же допускают, что повышение могут отложить до заседания в октябре, когда будет получено больше вводных.

Замедление инфляции происходит дольше ожиданий

Вне зависимости от прогноза на заседание, большинство экспертов единогласны во мнении, что к концу 2024 года ставка будет находиться на уровне 20% годовых. Таким, образом, если регулятор не поднимет показатель сразу на 200 б.п. в сентябре, это произойдет постепенно до конца года.

Сделать паузу в ужесточении денежно-кредитной политики (ДКП) Банк России может из-за появления признаков ослабления инфляционного давления, считает ведущий аналитик "Цифра брокер" Наталия Пырьева. Так, согласно данным Росстата, инфляция в августе 2024 года складывается вблизи 0,11% месяц к месяцу против 0,23% месяц к месяцу в августе 2023 года.

При этом замедление инфляции в августе типично для этого времени года, в то время как проинфляционные факторы никуда не исчезли, отмечают эксперты. В том числе - дефицит кадров на рынке труда, высокий внутренний спрос и издержки, связанные с санкциями, добавили в Совкомбанке.

К тому же цены на отдельные компоненты потребительской корзины (хлеб, мясомолочная продукция и другое) набирают обороты, как и на бытовые услуги и топливо на АЗС. Годовая инфляция на конец 2024 года также складывается выше верхней границы прогноза ЦБ в 6,5-7,0%, отметил начальник отдела кредитного анализа макроэкономики "РСХБ управление активами" Павел Паевский. Так, в августе рост цен находится около отметки 8% в годовом исчислении, отметил эксперт.

Расти продолжили и инфляционные ожидания бизнеса и населения (до 12,9% с 12,4% в июле). Динамика кредитования в июле - августе 2024 года также складывалась выше прогноза ЦБ. В июле кредиты юридическим лицам росли на 2,3% против 1,5% в июне. Средства привлекали компании из широкого круга отраслей, в основном на оборотное финансирование.

ЦБ может подождать

Сценарий дальнейшего ужесточения ДКП несет в себе много рисков, считают в "БКС мир инвестиций". В частности, есть опасность "передавить" экономику, и последующее замедление перерастет в рецессию. Помимо прочего, реакция на рост ставки происходит медленнее, чем на снижение, поэтому при повышении ставки и выходе на оптимальный уровень нужно ждать жесткости ДКП, пояснил главный экономист инвесткомпании Илья Федоров.

"Изменять уровень ставки, действие которой в течение года реализуется только на две трети от изменения номинального уровня, целесообразно после понимания параметров бюджета и размера субсидий процентных ставок на 2025 год. Официально бюджет выйдет не ранее октября. Перерыв между заседаниями незначителен. Потому рационально отложить вопрос об изменении ставки на октябрь, когда бюджетные параметры позволят оценить необходимый уровень жесткости ДКП на следующий год", - отметил эксперт.

Также в октябре будет обновлен прогноз регулятора на основе данных за третий квартал. Дополнительное ужесточение ДКП без повышения ставки принесет и сокращение льготных программ ипотечного кредитования. "Мы уже видим этот процесс по июльским данным. Льготная ипотека сократилась почти в четыре раза и потянула вниз необеспеченный кредит", - сказал Федоров, добавив, что динамика роста номинальных заработных плат пока не показывает активного замедления, так как общий дефицит рабочей силы на рынке сохраняется.

Когда можно рассчитывать на снижение ставки

Ключевая ставка останется высокой, пока рост спроса не замедлится, а инфляция не снизится, отмечают эксперты. "В условиях дефицита кадров и высоких темпов роста доходов населения необходимо продолжение роста нормы сбережения или хотя бы ее сохранения. Объем вкладов населения существенно растет, но динамика других компонентов сбережений частично нивелирует этот эффект. Пока норма сбережения не растет, инфляционные риски остаются высокими и требуют повышения ключевой ставки", - считают в УК "Первая".

По оценкам управляющей компании, к концу 2024 года инфляция может уменьшиться до 7% в годовом сравнении при повышении ключевой ставки до 20% в сентябре, и до 7-7,5% год к году при сохранении ключевой ставки в сентябре на уровне 18%. В базовом сценарии, при сохранении высоких процентных ставок, в компании прогнозируют, что к концу 2025 года инфляция может снизиться до 4-4,5% год к году.

В базовом сценарии АКРА декабрьский индекс потребительских цен будет также ближе к 7%, а декабрьская инфляция 2025 года опустится ниже 6% или как минимум на 1 процентный пункт (п.п.) ниже, чем в декабре 2024 года и на 2 п.п. ниже среднегодового темпа 2024 года.

При этом возможность смягчения ДКП появится только в середине 2025 года, когда инфляция будет устойчиво замедляться в направлении целевых 4%, считают в Совкомбанке, "Уралсибе" и банке "Русский стандарт". Темп снижения ключевой ставки будет достаточно медленным, добавили в Совкомбанке, - к концу 2025 года там прогнозируют показатель около 14%.

Прогнозы участников рынка

АКРА - 18% Альфа-банк - 18% ВТБ - 19-20% ИК "Велес капитал" - 18% РСХБ управление активами - 18% "Русский стандарт" - 19-20% "Ренессанс капитал" - 18% Совкомбанк - 20% УК "Альфа-капитал" - 19% УК "Первая" - 20% "Уралсиб" - 19% "Альфа-форекс" - 19% "Финам" - 19% "Цифра брокер" - 18-19% "БКС мир инвестиций" - 18%.