Как финансовые потери компании и задержание Павла Дурова скажутся на инвесторах

Убытки Telegram за прошлый год превысили $170 млн. Доходы компании достигли $340 млн. Об этом сообщила газета Financial Times со ссылкой на финансовую отчетность, которая не публиковалась прежде. При этом задержание во Франции и предъявление обвинений сооснователю мессенджера Павлу Дурову угрожают планам провести успешное IPO, подчеркивает издание. В марте он рассказывал, что потенциальные инвесторы оценили платформу в $30 млрд.

Финансовые показатели, обнародованные Financial Times, вряд ли удивили рынок, отметил партнер юридической фирмы GRM Сергей Новиков. По его словам, сейчас на планы IPO гораздо больше влияют перспективы судебного разбирательства: «Те цифры, которые были озвучены уважаемым финансовым изданием, так или иначе уже были интерпретированы самим господином Дуровым в его весеннем интервью. Он говорил, что компания в этом году еще не выйдет на прибыль, в лучшем случае в следующем году, но он ожидает этого.

Если мы с вами посмотрим, то на конец 2022 года у компании было порядка 500 млн пользователей, на конец 2023 года — порядка 700 млн пользователей. И если мы сопоставим это с ценой обслуживания одного пользователя в 70 центов, о чем говорил сам Павел Дуров, то мы выходим на некоторую величину расходов, из которой если мы вычтем обратным счетом ту выручку, которую указал Financial Times, $342 млн, то, в принципе, выйдем на эти сопоставимые цифры.

Я думаю, что для рынка эти цифры не являются каким-то откровением и никаким образом на IPO, которое было запланировано до известных событий, они повлиять, безусловно, не могли бы».

Три года назад в Telegram появились рекламные посты, как говорил Павел Дуров, доход от них позволит и дальше предоставлять пользователям бесплатный сервис. Летом 2022 года в мессенджере появилась подписка Premium, а этой весной платформа запустила программу заработка для авторов каналов.

Инвесторов может беспокоить отсутствие плана монетизации, а не убытки в моменте, отметил управляющий директор инвестиционной компании «Иволга Капитал» Дмитрий Александров: «Помимо финансовых результатов, важно показывать правильную и прозрачную корпоративную структуру, чего пока что у компании нет. Если говорить непосредственно про финансовые результаты, то именно убыток в последнем периоде я бы не воспринимал как какой-то блокирующий фактор. Все-таки для растущей технологической компании, которая, по сути, захватывает рынок, на котором работает, иметь убытки — это нормально.

Что наиболее важно — это отсутствие внятной системы монетизации Telegram. Если другие убыточные компании предъявляют инвесторам какой-то план выхода на прибыль, то в случае с Telegram попытки внедрения рекламы и некоторых платных услуг пока что не выглядят перспективными с точки зрения заработка. И вот это как раз является, наверное, наибольшей проблемой.

Время на подготовку IPO-сделки можно при желании ужать примерно до девяти месяцев. У компании, в принципе, есть ресурс для того, чтобы мобилизоваться и постараться сделку все-таки совершить. Но я думаю, что это не единственный ресурс для того, чтобы расплатиться с кредиторами. Всегда есть опции какой-то непубличной реструктуризации.

Насколько мне известно, эти облигации были выкуплены достаточно ограниченным кругом крупных институциональных покупателей. С ними можно договориться о пролонгации долга либо о его какой-то новации, может быть, в новые ценные бумаги или конвертации в капитал без создания инфраструктуры IPO, то есть сделать это на непубличном рынке».

Компания привлекла почти $2,5 млрд в виде долгового финансирования со сроком погашения в 2026 году. В эту сумму входит размещение облигаций на $1 млрд в 2021 году. Среди инвесторов суверенные фонды Абу-Даби.

Елена Иванова