В 90-е годы XX века в постсоветскую и дружественную Западу Россию хлынул почти безграничный поток импорта. Российские власти отреагировали на это явление серией наспех принятых законов и нормативных актов, разрешавших устанавливать цены на импортные товары в двух валютах — рублях и иностранной валюте, которой, как правило, был доллар США. Доля импортных товаров на прилавках российских розничных магазинов, ларьков, рынков и иных торговых точек оценивалась разными экономистами в те годы по-разному, от 54 до 75%, но фактически всю российскую розничную торговлю заполонил импорт. Засилье импорта и почти неограниченное хождение доллара в России (причем в 90-е годы предприятиям разрешалось даже выплачивать зарплату работникам в иностранной валюте) привели к тому, что с 1992-го по 1998-й промышленное производство в РФ уполовинилось, а отток капитала в иностранную валюту препятствовал восстановлению экономического роста и борьбе с инфляцией. К середине 90-х годов власти спохватились и запретили устанавливать розничные цены на товары в долларах, хотя выплачивать зарплату в валютах по-прежнему никто не запрещал, и долларом на внутреннем рынке по-прежнему можно было расплачиваться, только не совсем легально.

Агрессивная накачка российской экономики долларами в 90-е годы имела ряд своих плюсов и минусов. С одной стороны, главным минусом стало то, что доллар в те непростые годы стал фактически второй «национальной валютой» в России. Это очень негативно сказалось на экономическом росте, доверии к рублю, подстегнуло рост инфляции, а также стало благоприятной средой для процветания теневого сектора экономики. С другой стороны, господство доллара в российской экономике привело к тому, что многие россияне, не доверяя слабой банковской системе, хранили сбережения в наличных долларах дома, что помогло им, например, застраховаться от девальвации рубля в 1998 году. Изменения в законе о валютном регулировании и валютном контроле 2003 года положили конец легальным долларовым расчетам и платежам на внутреннем рынке РФ, но тем не менее не помешали доллару доминировать во внешнеэкономической деятельности России еще целых двадцать лет.

В 2022 году санкции против России и потеря почти половины золотовалютных резервов привели к введению ряда валютных ограничений для россиян и стимулировали более активный переход к дедолларизации внешнеэкономических расчетов. А вот с 13 июня 2024 года из-за введенных США санкций против НКЦ (депозитария Московской биржи, через который проходили расчеты по сделкам с валютой) Банк России вынужденно запретил торговлю на Мосбирже долларом США и евро, а также «привязанным» к доллару США гонконгским долларом. Теперь основной мировой резервной валютой, не «токсичной» для россиян, стал китайский юань. Можно сказать, что 13 июня текущего года стало исторической датой, знаменующей окончание более чем 30-летней истории господства доллара в российской экономике. А что будет дальше?

Следует отметить, что полностью хождение доллара в России никто не запрещал и, скорее всего, не запретит, если только сама Федеральная резервная система США не запретит россиянам операции еще и с наличными долларами. На данный момент гражданам РФ и находящимся в России иностранцам можно, как и раньше, обменивать наличные доллары в кассах банков на рубли и наоборот. Россиянам по-прежнему разрешается открывать новые или продолжать хранить действующие вклады в банках в долларах и евро. Да и во внешнеэкономических расчетах доллар и евро по-прежнему могут использоваться, хотя с 2022 года российский экспорт в дружественные РФ страны почти на 80% осуществляется в рублях либо в национальных валютах дружественных стран. Доллар и евро также не полностью уйдут с валютного рынка России, только их курсы по отношению к рублю будут определяться на внебиржевых торгах, а по их итогам Банк России будет публиковать свой официальный курс. То есть торговать долларом и евро на валютном рынке в России по-прежнему будет можно и вполне легально, только «статус» доллара и евро на территории РФ будет совсем не тот, что был еще несколько лет назад.

Кто же выиграет, а кто проиграет от запрета биржевой торговли долларом и евро в России? Главным проигравшим от нововведений, на наш взгляд, окажется легальный, то есть лицензируемый ЦБ РФ, российский рынок Форекс (валютных пар), поскольку после запрета торговли на Мосбирже трейдерам на этом рынке будет весьма затруднительно продавать или покупать доллары и евро в паре с другими иностранными валютами. Кроме того, еще в 2022 году Мосбиржа прекратила торги японской иеной и британским фунтом стерлингов, а швейцарским франком можно торговать в особом режиме и при соблюдении определенных ограничений. Так что короткая эпоха всплеска интереса к рынку Форекс в России вместе с окончанием куда более длинной эпохи господства доллара тоже подошла к своему логическому завершению.

Также среди проигравших могут оказаться российские импортеры. Недавние опросы российских компаний-импортеров показали, что почти половина опрошенных используют в расчетах за импорт доллары и евро. Не все из них, разумеется, платят за импорт исключительно в валютах недружественных России стран. Многие осуществляют платежи в разных валютах, в том числе в юанях и рублях, однако ясно, что процесс дедолларизации российского импорта идет гораздо медленнее, чем экспорта. Последствием запрета на биржевую торговлю долларом и евро, если импортеры не перешли на платежи в иных валютах, может стать сокращение импорта. Последнее может повлиять на российскую экономику двояко: с одной стороны, сокращение импорта, как это уже было летом 2022 года, может привести к укреплению рубля, но, с другой стороны, способствовать увеличению срока поставок товаров в Россию, росту транзакционных издержек, что может привести к росту цен на импортные товары и, соответственно, помешать снижению инфляции. Кроме того, среди проигравших могут оказаться и некоторые российские экспортеры тех товаров и сырья в недружественные страны, против которых не были введены санкции. Но доля экспорта российских товаров и сырья в недружественные страны, особенно в США, Великобританию и страны ЕС, очень значительно сократилась и, по всей видимости, будет сокращаться еще больше. Так что российским экспортерам в любом случае придется перенаправлять потоки экспорта с Запада на Восток, и это значит, что проблема платежей в долларах и евро за российский экспорт уже скоро станет намного менее актуальной.

В краткосрочном периоде может проиграть сама Московская биржа, так как уменьшатся ее доходы от валютных операций, но сокращение этой части ее доходов может быть компенсировано развитием новых услуг и финансовых продуктов, а также притоком капитала физлиц на фондовый рынок.

Ну а кто же выиграет от запрета биржевых торгов долларом и евро?

Прежде всего реальный сектор российской экономики. Это будет связано с тем, что трансформация экономической модели будет уже не «косметической», а реальной. Прежняя модель экономики России, которая с небольшими изменениями просуществовала вплоть до начала 2022 года, сейчас трансформируется. Напомним, что с начала XXI века существовавшую в России экономическую модель можно было охарактеризовать кратко: нефть и газ в обмен на потребительские товары и машины. За первые двадцать лет XXI века Россия увеличила экспорт своего сырья и товаров втрое, а импорт в Россию вырос в семь раз, что говорит о критической зависимости России от импорта практически по всем позициям, кроме углеводородов, сырья и продовольствия. Отказ от биржевых торгов долларом и, соответственно, переход на расчеты за экспорт и импорт в рублях и национальных валютах дружественных стран может только способствовать росту импортозамещения.

Также выиграет розничная торговля, поскольку развитие импортозамещения во многих отраслях связано с необходимостью привлекать квалифицированные кадры и повышать зарплаты, а это повлияет положительно на потребительский спрос. Выигрыш российской экономики в целом будет связан еще и с тем, что сократится отток капитала в иностранную валюту, а это, соответственно, будет способствовать тому, что прибыли предприятий будут направляться на инвестиции внутри России и на дивиденды, на которых будут зарабатывать теперь российские инвесторы, а не иностранные.

Среди выигравших наверняка будет банковский сектор. Торговля долларом и евро теперь с Мосбиржи фактически переместилась в банки, и к ним же уйдут выпадающие ныне доходы биржи от операций с валютой. Кредитные организации, таким образом, выиграют на росте комиссий, и кроме того, возможно, что у небольших, но надежных российских банков, которые не находятся под санкциями США и ЕС, будет больше возможностей для того, чтобы стать расчетными банками по внешнеэкономическим операциям и увеличить клиентскую базу.

Прекращение торгов долларом и евро на бирже, а точнее, перемещение торговли на внебиржевой рынок, уменьшит волатильность доллара и евро и может отчасти застраховать рубль от резких скачков как вниз, так и вверх. Уменьшение резких колебаний доллара и евро сможет помочь ЦБ РФ в борьбе с инфляцией. А для населения негативных изменений быть не должно — валютные вклады можно будет, с учетом существующих ограничений, по-прежнему хранить в России. Но теперь следует ожидать, что основными валютами, в которых россияне предпочтут хранить сбережения, вместо доллара и евро будут рубль и юань.

Авторы: НАТАЛЬЯ МИЛЬЧАКОВА ведущий аналитик Freedom Finance Global