Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Новинки литературы

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Левитас: Больше денег от Вашего бизнеса" на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Март 2000   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
29.03.2000
15:52:44
15:52:44
30
31
Автор
Александр Левитас

Статистика

21.992 подписчиков
-11 за неделю
←   Все выпуски   →

Служба Рассылок Городского Кота


Служба Рассылок Городского Кота

Обзор Книги и программы для профессиональных финансистов Наш адрес WWW.ALPBOOK.RU Замечания и предложения просим высылать по адресу: alpina@df.ru

Обзор Книги и программы для профессиональных финансистов

Обзор N 21.
Тема выпуска: риск менеджмент

Данный обзор подготовлен на основе доклада Алексея Лобанова, директора по консалтингу РискЛаб-РЭА , на тему: Теория и практика риск-менеджмента: мировой опыт и перспективы России , представленного 1 декабря 1999 г. на семинаре в Межбанковском финансовом доме, организованном Гильдией инвестиционных и финансовых аналитиков и российским Обществом технических аналитиков, с любезного согласия автора.

Данный обзор открывает серию из двух обзоров, посвященных риск-менеджменту. Обзор N21 будет кратким рассказом о том, что такое и для чего нужен риск-менеджмент, а обзор N 22 будет содержать рецензии на некоторые книги данной тематики.

Характерной особенностью последнего времени стали не собственно банкротства отдельных компаний и банков или кризисы государственных финансов в различных странах, которые случались и раньше, а те масштабы и быстрота, с которой они возникают и распространяются. Так, коллапс ссудосберегательных ассоциаций в США длился в течение почти двадцати лет; американский инвестиционный пул Орэндж Каунти менее чем за три года увеличил свои ежемесячные убытки с приемлемых 1,8% до угрожающих 5% от общей суммы депозитов, потеряв в общей сложности 1,5 млрд. долл.; а для разорения крупного английского банка Бэрингз в 1994 95 гг. было достаточно уже несколько месяцев, при этом его убытки составили около 1,1 млрд. долл. Опыт показывает, что в нынешних условиях серия неудачных операций с производными ценными бумагами в течение нескольких недель может привести к неприемлемому ущербу даже для обладающего солидным запасом прочности банка или инвестиционного фонда.

Существует несколько факторов, способствующих повышению уязвимости финансовых институтов и все большего числа нефинансовых компаний, главным из которых признается бурное развитие рынка производных финансовых инструментов. Всю массу обращающихся в мире деривативов (многие из которых сами являются производными от других производных финансовых инструментов), многократно превосходящую по стоимости совокупный объем производимых товаров и услуг, часто сравнивают с перевернутой пирамидой, основывающейся на фундаменте реального производства и практически неограниченно расширяющейся кверху. К 1995 г. суммарная номинальная стоимость производных инструментов во всем мире уже превысила величину в 50 трлн. долл. Эта аналогия позволяет наглядно представить, что даже слабое или незначительное колебание в основании положении фирм реального сектора приводит к значительным сотрясениям надстройки рынка производных ценных бумаг. Эти потрясения, безусловно, оказывают и сильное обратное воздействие на производителей товаров и услуг, которые все чаще используют финансовые деривативы не только для страхования своих позиций, но и для получения спекулятивной прибыли. Кроме того, возрастающая сложность структуры самих производных ценных бумаг существенно затрудняет проведение их адекватной оценки и своевременного предупреждения рисков.

Развитие средств телекоммуникаций дало возможность инвесторам заключать сделки в режиме реального времени практически на любом рынке из любой точки земного шара. Приход электронных систем торговли ценными бумагами резко преобразил внебиржевой фондовый рынок, сделав из него реального конкурента для крупнейших бирж мира. В середине 1980-х годов широкое распространение получила так называемая программная торговля , когда компьютер непрерывно отслеживает динамику цен активов одновременно на многих рынках с целью обнаружения малейшего ценового диспаритета и совершения арбитражных сделок. Обратной стороной программной торговли становится все большая непредсказуемость и неустойчивость рыночных цен. Так, черный понедельник 19 октября 1987 г., отмеченный грандиозным биржевым крахом в США, произошел, по мнению многих специалистов, во многом из-за эффекта положительной обратной связи, образовавшейся вследствие неумеренной активности компьютерных программ индексного арбитража.

Другим не менее важным фактором уязвимости является процесс глобализации мирового хозяйства, в котором национальные экономики оказываются все менее защищенными от влияния экономических кризисов в других странах. Недавним подтверждением этому может служить валютный и фондовый кризис в Юго-Восточной Азии, волны которого прокатились по всем странам мира во второй половине 1997 г., с особенной силой обрушившись на так называемые развивающиеся рынки . Глобализация неразрывно связана с тенденцией ко все большему дерегулированию финансовых рынков, начало которому было положено в США в середине 1980-х гг. В процесс дерегулирования постепенно вовлекаются европейский и азиатские рынки, а также финансовые рынки стран с развивающейся и переходной экономикой. Основными направлениями дерегулирования являются отмена ограничений по банковским депозитным ставкам и комиссионным вознаграждениям для брокеров, а также постепенный допуск коммерческих банков к полноценным операциям на рынках ценных бумаг, в том числе и на срочных рынках.

Для решения сложнейшей задачи контроля над рисками специалистам в области финансовой инженерии потребовалось разработать специальную методологию моделирования, оценки и управления финансовыми рисками, называемую риск-менеджментом , которая постепенно оформилась в самостоятельную дисциплину в рамках финансовой теории.

Для наглядной иллюстрации цены решений, принимаемых в мире финансов, можно прибегнуть к аналогии из области авиации. В мире сверхвысоких скоростей задержка в выдаче управляющего воздействия на системы современного истребителя более, чем на 400 мс, приводит к тому, что самолет выходит из стабильного режима полета и может потерять управление. Сегодня в мире международных финансов происходят во многом сходные процессы: цены активов могут изменяться в течение нескольких секунд, сами инструменты становятся все более изощренными, структура инвестиционных портфелей и методы управления ими постоянно усложняются, а возможные убытки могут достигать сотен миллионов долларов. Крупнейшие финансовые институты, активно работающие на международных рынках капитала, уже давно пришли к пониманию того, что для предотвращения угрозы сваливания в пике необходима ежедневная, а в некоторых случаях и внутридневная количественная оценка возможных потерь по отдельным операциям, клиентам, подразделениям и направлениям бизнеса, а также интегральная оценка совокупного риска компании.

Такая оценка должна быть достаточно точной, с тем чтобы не выйти за пределы ограничений по ликвидным средствам и собственному капиталу, накладываемых на деятельность банка или инвестиционной компании со стороны регулирующих органов, кредиторов и клиентов. Знание потенциальных рисков позволяет управляющим направить капитал в те сферы бизнеса, которые характеризуются наилучшим соотношением риска и доходности, а также выработать стимулы к взвешенному отношению к рискам со стороны соответствующих служб и ответственных лиц.

Для решения этих сложнейших задач специалистам в области финансовой инженерии потребовалось разработать специальную методологию моделирования, оценки и управления финансовыми рисками, называемую риск-менеджментом , которая постепенно оформилась в самостоятельную дисциплину в рамках финансовой теории.

Становление риск-менеджмента как точной науки приходится на 1973 г. Этот год был отмечен двумя важными событиями: упразднением Бреттон-Вудсской системы фиксированных валютных курсов и опубликованием Блэком и Шоулзом знаменитой формулы оценки стоимости опционов. Переход к системе свободно плавающих валютных курсов в большинстве развитых стран явился мощным стимулом к количественному измерению и управлению валютными рисками, а подход Блэка и Шоулза был принят в качестве теоретической основы для оценки и управления всеми видами рыночных рисков.

Рассматриваемый как повторяющийся процесс, риск-менеджмент состоит из нескольких основных этапов:

  • выявление и классификация основных видов риска;
  • расчет адекватной и легко интерпретируемой количественной меры рисков;
  • принятие решений об уменьшении или увеличении выявленных рисков;
  • разработка и реализация процедур контроля за рисками текущих позиций.

Рекомендуемая литература по риск-менеджменту

I. Книги на русском языке

  1. Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками. М. ИНФРА-М, 1996.
  2. Цай Т. Н., Грабовый П. Г., Марашда Б. С. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка. М.: АЛАНС , 1997.
  3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп, 1997.
  4. Дуглас Л. Г. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг. М.: ФИЛИНЪ, 1998.
  5. Маршалл Дж. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия. М.: ИНФРА-М, 1998.
  6. Рэй К. И. Рынок облигаций: торговля и управление рисками. М.: Дело, 1999.
  7. Управление рисками в банковской деятельности: зарубежный опыт. Под ред. Н. П. Гусакова. М.: ИНИОН РАН, 1999.
  8. Хохлов Н. В. Управление риском. М. ЮНИТИ-ДАНА, 1999.

II. Зарубежные публикации

  1. J. P. Morgan & Co., Inc. RiskMetrics Technical Document. NY: Morgan Guaranty Trust Company of New York, 1996.
  2. J. P. Morgan & Co., Inc. CreditMetrics Technical Document. NY: J. P. Morgan, 1997.
  3. Linsmeier T. J., Pearson N. D. Risk measurement: an introduction to value at risk. Champaign, IL: University of Illinois, 1996.

III. Книги, рекомендуемые Global Association of Risk Professionals


п/п

Автор(ы)

Название, год

Издательство
1 Carol Alexander (Editor), John C. Hull Risk Management and Analysis: Measuring and Modeling Financial Risk (Wiley Series in Financial Engineering) Vol. 1, 2, 1998, 1999 John Wiley & Sons
2 Cormac Butler Mastering Value at Risk: a Step-By-Step Guide to Understanding and Applying VaR (Market Editions), 1999 Trans-Atlantic Publications, Inc.
3 Satyajit Das, Saytyajit Das Swap & Derivative Financing: the Global Reference to Products, Pricing, Applications and Markets Probus Pub. Co.
4 John Hull Options, Futures, and Other Derivatives (inc. Software), 1998 Prentice Hall
5 Frank J. Fabozzi Fixed Income Mathematics: Analytical and Statistical Techniques, 1996 Irwin Professional Publishing
6 Charles W. Smithson Managing Financial Risk: A Guide to Derivative Products, Financial Engineering and Value Maximization (Irwin Library of Investment & Finance), 1998 McGraw-Hill Book Company
7 John B. Caouette, Et Al Managing Credit Risk: the Next Great Financial Challenge (Wiley Frontiers in Finance), 1998 John Wiley & Sons
8 Frank Fabozzi, Alberto Franco (Editors) Handbook of Emerging Fixed Income and Currency Markets, 1998 Frank J. Fabozzi Assoc
9 Schwartz, Robert J. (Editor), Et Al Derivatives Handbook: Risk Management and Control (Wiley Series in Financial Engineering), 1997 John Wiley & Sons
10 Jorion Philippe Value at Risk: a New Benchmark for Measuring Derivatives Risk, 1996 Irwin Professional Pub
11 Satyajit Das (Editor) Risk Management and Financial Derivatives: a Guide to the Mathematics, 1998 McGraw-Hill
12 Philip W. Best Implementing Value at risk (Wiley Series in Financial Engineering), 1999 John Wiley & Sons
13 Kevin Dowd Beyond Value at risk: the New Science of Risk Management (Wiley Series in Financial Engineering), 1998 John Wiley & Sons
14   The Practice of Risk Management; Goldman Sachs, SBC Warburg Dillon Read Euromoney Publications PLC
15 Chris Matten Managing Bank Capital: Capital Allocation and Performance Measurement, 1996 John Wiley & Sons
16 Nassim Taleb Dynamic Hedging: Managing Vanilla and Exotic Options (Wiley Finance Editions), 1996 John Wiley & Sons
17 Giorgio Questa Fixed Income Analysis for the Global Financial Market : Money Market, Foreign Exchange, Securities and Derivatives John Wiley & Sons
18 Edwin Elton, Martin Gruber Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, 1995 John Wiley & Sons



http://www.citycat.ru/
E-mail: citycat@citycat.ru
В избранное