Рассылка закрыта
При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Финансовые новости, рост доходов" на которую и рекомендуем вам подписаться.
Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.
Комментарий одного из значимых событий в Украине от 05.03.2008
Комментарии дня, 05.03.2008 - http://www.ufs.kiev.ua/stories/fcomments.php 05.03.2008 16:24 Последняя официальная котировка ПФТС - комментарий Л.Карпенко ("Универ Капитал") УФС. 5 марта. /КИЕВ/. Фондовая биржа ПФТС в феврале начала рассчитывать "последнюю официальную котировку" по ценным бумагам. Эта котировка являются "рекомендованной для определения стоимости чистых активов институтов совместного инвестирования". На вопросы УФС ответил директор ЗАО "Универ Капитал" Леонид Карпенко. УФС: Собираетесь ли вы рассчитывать по "последним официальным котировкам" стоимость активов своих фондов или своих портфелей? Л.Карпенко: Действующее законодательство обязывает управляющие компании рассчитывать стоимость чистых активов по официальному котированию бирж. Поэтому, несмотря на то, что рассчитанная ПФТС цена обозначена как "рекомендованная", управляющие компании должны брать ее в учет официальной котировкой и считать по ней стоимость активов фондов. УФС: Согласно методике расчета, если за торговую сессию сделок не проводилось то, "последней официальной котировкой" становится лучшая цена покупки (бид). Не лучше ли было бы в таких случаях рассчитывать по средней цене между покупкой и продажей? Л.Карпенко: Если бы мы говорили о биржевой торговле с безадресными сделками с гарантией расчетов, то при отсутствии оборотов за день лучший "бид", наверное, можно было бы брать за справедливую цену. В этом случае он бы и правда давал ориентир стоимости быстрой ликвидности бумаги. На ПФТС же другая ситуация, по сути, эта торговая площадка, пока, так и осталась "доской объявлений". Поэтому лучший "бид" мало о чем говорит, так как часто он выполняет чисто индикативные функции и реальные сделки проводятся по более высоким ценам "в спрэде". Учитывая, что спрэд по большинству бумаг искусственно расширен - покупка оттягивается вниз, продажа вверх, их среднее значение и дает ориентир стоимости ЦБ. Ориентир на "бид" в этом случае будет давать слишком заниженные значения. Для оценки собственной позиции это не критично, в случае же с открытыми фондами, недопустимо, так как технически заниженная оценочная стоимость ЦБ напрямую влияет на реальную стоимость пая. Другими словами, вкладчики необоснованно теряют свои деньги. Поэтому при разработке методики расчета справедливой цены, торговая система обязана учитывать эти особенности и не льстить себе уверениями в обеспечении прозрачных торгов и репрезентативного ценообразования. Здесь ПФТС должна понимать, какая на ней лежит ответственность перед рынком и более продуманно подходить к методологии.УФС: Справедливо ли рассчитывать "последнюю котировку" по средневзвешенной цене всех сделок за торговую сессию, а не по последней сделке? Возможны ли здесь манипуляции? Л.Карпенко: На адресном рынке манипуляции возможны в обоих случаях. Средневзвешенная цена может обеспечить большую уверенность в справедливости, но при условии, если в расчет не будут приниматься сделки, по своим объемам значительно превышающие среднее значение. Это обусловлено тем, что большие адресные сделки заключаются по другим принципам ценообразования, нежели среднерыночные, плюс здесь есть явные возможности для манипуляций. УФС: Какие схемы возможны на рынке для краткосрочных спекуляций с паями открытых фондов, активы которых рассчитываются ежедневно? Л.Карпенко: При нынешней методике определения справедливой цены и особенностях функционирования фондового рынка, можно достаточно уверенно прогнозировать "завтрашнюю" динамику стоимости паев фондов. Узкий инструментарий, пригодный для вложений, дает возможность очень точно определить перечень бумаг, входящий в фонды и по ним просто отслеживать торговую активность. Более того, при существующей методике ПФТС можно смело прогнозировать, что если рынок вялый и сделок на нем мало, то "завтра" фонды технически просядут, если много и, тем более, по "нужным" бумагам, то технически отрастут. Таким образом, стоимость пая фонда станет неким индексом деловой активности, а не отражением стоимости актива. Заработают на этом спекулянты, инвесторы же останутся не у дел. УФС: Какие изменения в методику стоит внести? Л.Карпенко: При определении методики расчета справедливой цены надо, прежде всего, оценить реалии особенностей ценообразования на каждой конкретной биржевой площадке. Что касается ПФТС, то там в расчет надо брать средние значения, причем с поправкой на аномальные для бумаги сделки. То есть добиться в выборке нормального распределения, с чем справится любой квалифицированный статистик. 05.03.2008 16:16 Последняя официальная котировка ПФТС - комментарий И.Селецкого ("Национальная инвестиционная группа") УФС. 5 марта. /КИЕВ/. Фондовая биржа ПФТС в феврале начала рассчитывать "последнюю официальную котировку" по ценным бумагам. Эта котировка являются "рекомендованной для определения стоимости чистых активов институтов совместного инвестирования". На вопросы УФС ответил генеральный директор компании "Национальная инвестиционная группа" Игорь Селецкий. УФС: Собираетесь ли вы рассчитывать по "последним официальным котировкам" стоимость активов своих фондов или своих портфелей? И.Селецкий: Для внутреннего использования в компании мы рассчитываем портфели и активы и по средневзвешенной цене, и по последней сделке, и по биду, и по средней между бидом и офером. В определенных рыночных ситуациях и для разных бумаг та или иная методика будет показывать более правильную картину. Вопрос, скорее, в том - использовать ли ПОК для расчета доходности активов клиентов. Скорее да, чем нет. В методике присутствует определенный баланс между излишним оптимизмом и пессимизмом, где-то даже больше с креном в сторону последнего. УФС: Согласно методике расчета, если за торговую сессию сделок не проводилось то, "последней официальной котировкой" становится лучшая цена покупки (бид). Не лучше ли было бы в таких случаях рассчитывать по средней цене между покупкой и продажей? И.Селецкий: Выбор любой из методик расчетов - это внутренняя борьба профучастника между желанием показать клиентам большую доходность (увеличив, таким образом, свое вознаграждение) и опасением, чтобы клиентам не пришлось доплачивать при выходе (особенно массовом), если вы не сможете продать бумаги по рассчитанной вами цене. С точки зрения желания, лучше вообще рассчитывать по оферу или ласту выше офера. С точки зрения опасения, бид - корректней (хотя если стакан не плотный, то и бид не спасет). При больших спрэдах цена всегда будет ближе к биду. А учитывая национальную особенность рынка, когда в неопределенных ситуациях или при резких колебаниях рынка, все надевают каски и садятся в окопы, биды и офера могут существенно разлетаться даже для ликвидных ценных бумаг. В общем, каждый выбирает для себя. УФС: Справедливо ли рассчитывать "последнюю котировку" по средневзвешенной цене всех сделок за торговую сессию, а не по последней сделке? Возможны ли здесь манипуляции? И.Селецкий: На ликвидных рынках все считают по последней сделке. Но ликвидный рынок - это когда в последнюю минуту торговой сессии проходит хотя бы десяток реально заключенных сделок, а не одна заведенная сделка. Манипулировать со средневзвешенной ценой практически невозможно, а вот с помощью последней сделки у нас это делают. Смешная, но неправильная ситуация, когда у нас в компании на утреннем собрании говорят - рынок по идее должен упасть, но поскольку конец месяца и надо показывать доходность клиентам, то будут заведенные сделки в конце торговой сессии и рынок покажет рост. При этом, сразу обращу внимание, что биржа правилами или технологиями бороться с заведенками не сможет. Это все на совести торговцев. ПФТС отменила односторонние сделки, и что? Легким движением руки односторонние сделки превращаются в двухсторонние. Причем все знают: зачем, кто, с кем и как. УФС: Какие изменения в методику стоит внести? И.Селецкий: Главное, что должна (и даже обязана) для продвижения продукта сделать ПФТС - это сделать одинаковыми определение цены при расчете индекса и методику расчета ПОК. Иначе клиенту придется долго и нудно доказывать, что доходность его портфеля хуже индекса ПФТС только потому, что ты ее рассчитываешь по ПОК (в частности, биду, в случае отсутствия сделок), а в индексе в этом случае цены считаются по средней между бидом и офером. Посетите раздел "Аналитика" на УФС - http://www.ufs.com.ua/stories/comments.php
По всем вопросам Вы можете обратиться в отдел маркетинга УФС: |
|||||||||||||||||||||||
Украинский Финансовый Сервер| В избранное | ||
