МИР НОВОСТЕЙ

30 ноября 2009 г.

Спекуляция на высшем уровне

На прошлой неделе руководство Банка России фактически объявило об окончании кризиса, а руководство Минфина - о новых экономических угрозах. Можно было бы подумать, что эти люди живут в разных странах, если бы одновременно они не нашли общего врага - иностранных спекулянтов, орудующих на российском финансовом рынке.

Луч света

25 ноября первый зампред Центробанка Алексей Улюкаев на конференции "Финансовый форум России" сообщил: "Банк России постепенно сворачивает антикризисные меры, направленные на поддержку банков, путем ужесточения доступа к беззалоговому рефинансированию и готов в перспективе пойти дальше. Объем чистых кредитов банкам снизился в несколько раз. Мы меняем условия беззалоговых кредитов. Это практически означает свертывание антикризисных мер".
Логика ЦБ стpоится на снижении числа проблемных кредитов. "Динамика проблемных кредитов оказалась далеко не такой серьезной, как мы предполагали. Думаю, в этом году доля проблемных кредитов будет менее 10%, и в следующем году так же",- отметил Алексей Улюкаев. Он поосторожничал: ранее, 23 ноября, директор департамента банковского регулирования и надзора ЦБ Алексей Симановский заявлял, что "ЦБ РФ снизил прогноз по уровню просроченной задолженности по кредитам в России с 10% до 7%".
Если объем просроченной задолженности не растет, и даже имеет тенденцию к снижению, то банковская система считается стабилизированной. И помогать ей путем предоставления дополнительной ликвидности Центробанк больше не хочет. А хочет ЦБ общего снижения ставок. И показывает пример: 25 ноября была в очередной - 9-й раз за год - снижена на 0,5% ставка рефинансирования. Теперь она составляет 9% годовых.
Общее снижение ставок ЦБ осуществляет не только рыночными, но и административными методами. По словам Алексея Симановского, "менее 10 российских банков из более чем 30, получивших рекомендации ЦБ по снижению ставок по депозитам, не выполнили их. Два предписания о снижении ставок уже выдано, один из этих банков уже лишился лицензии, хотя и по другим основаниям".
Отметим, что о лишении банков лицензий говорил и гендиректор Агентства по страхованию вкладов (АСВ) Александр Турбанов. "Мы думаем, что 2010 год будет характеризоваться 50 отозванными лицензиями, плюс к этому еще будет 30 случаев отзыва из-за неисполнения закона о повышении требований к капиталу",- заявил он 24 ноября. Учитывая одновременное свертывание Центробанком мер поддержки банковской системы, можно сделать вывод, что власти попросту решили эту самую систему почистить.
Чтобы заставить банки снизить процентные ставки, ЦБ приходится быть оптимистичным. А Минфину, чтобы ограничить бюджетные расходы,- пессимистичным. Это вполне можно назвать «принципом раздвоения властей»

Темное царство

Цель ЦБ - заставить банки кредитовать реальную экономику по низким ставкам. Поэтому и прогнозы его лучатся оптимизмом. "В 2009 году у нас будет спад чуть менее глубокий, чем официальный прогноз в 8,5% ВВП. Думаю, что будет порядка 8%. А в следующем году мы будем иметь рост больше, чем официальный прогноз в 1,5%. Думаю, фактически он будет в районе 3-4%",- как опытный психолог, уговаривал собравшихся на финансовом форуме в Австрии Алексей Улюкаев 24 ноября.
Минфину, напротив, оптимизм излучать не положено - отбивайся потом от просителей бюджетных средств. Поэтому там видят ситуацию в более мрачном свете. "В целом ВВП будет расти, но волатильность, колебания между месяцами будут. По итогам года, я думаю, спад будет около 8,5%, как мы и планировали",- заявил вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин, который выступал на финансовом форуме России как раз после Алексея Улюкаева, так что слушатели, думается, ощутили легкий диссонанс.
Он усилился, когда Алексей Кудрин стал говорить о сроках выхода из рецессии: "Попытка поддержать спрос государственными методами и инструментами центральных банков и правительств приводила к сдерживанию кризисных явлений, но, с другой стороны, сдерживалось и сдувание финансового пузыря. Сейчас пузырь еще сдувается, еще происходит рассасывание проблем, накопившихся до кризиса".
Перейдя к российской экономике, Алексей Кудрин уточнил: "Один-два года будем иметь преодоление последствий кризиса. Причем в разных отраслях рассасывание проблем будет проходить по-разному. Строительный сектор, равно как и торговля, за это время могут и не подняться до докризисного уровня".
Поэтому, следуя логике Минфина, и антикризисные меры отменять не следует. Отметим, что сразу после выступления Алексей Кудрин поехал в Совет федерации, который должен был утвердить бюджет-2010. "Бюджет продолжит поддержку экономики и направит из резервного фонда в этом году 2,821 трлн руб., а в следующем году - 1,8 трлн руб. Если перевести в доллары, то меры поддержки экономики за счет резервного фонда в этом году составят $88 млрд, в 2010 году - $66 млрд",- сообщил вице-премьер сенаторам. Сенаторы бюджет утвердили. Планируется, что президент подпишет его до 1 декабря.

Злые силы

Свой пессимизм Алексей Кудрин обосновывал в частности тем, что "в течение двух лет цена на нефть, вероятно, опустится до $60 за баррель". "Стоимость нефти может вырасти в краткосрочной перспективе. Но по мере сворачивания антикризисных мер со стороны правительств и центробанков ожидается, что лишних денег на рынке не будет и цена барреля снизится,- пояснил он.- Заложенная в бюджете цена в $58-60 за баррель является обоснованной".
Напомним, что сегодняшний уровень цен на нефть - $76-77 за баррель. Причем всю последнюю неделю цены росли. А обозначенный Алексеем Кудриным уровень в $60 за баррель нефть преодолела еще 27 мая. По логике Минфина уже полгода в нефтяных ценах формируется спекулятивный навес, который будет ликвидирован.
В противодействии спекулянтам ЦБ и Минфин выступают единым фронтом. Снижение учетной ставки ЦБ делает менее выгодными операции carry trade, то есть приток в Россию спекулятивного капитала. А Алексей Кудрин прямо заявил, что "российский фондовый рынок перегрет за счет притока спекулятивного капитала, поступающего к нам с мировых финансовых рынков", и "ничего не произойдет в ближайшие дни и месяцы, но надо понимать, что этот уровень индексов подогрет свободными средствами с мировых рынков". В кулуарах же финансового форума России вице-премьер даже заметил, что он "не возражает против введения мягких мер по ограничению притока спекулятивного капитала в Россию". По его мнению, таковыми являются "введение специального налогообложения валютных операций, а также резервирование средств".
На недвусмысленные заявления чиновника спекулятивный капитал отреагировал оперативно. По итогам торговой сессии 25 ноября индекс РТС снизился на 1,35%, индекс ММВБ потерял 1,5%, хотя с утра на рынке наблюдался рост, да и европейские и американские индексы росли. Так что первый раунд боя против спекулятивного капитала Алексею Кудрину явно удался.

Не рано ли ЦБ хоронит кризис?

Данила Левченко, главный экономист ФК "Открытие":
- Алексей Улюкаев говорил только о банковской системе, и пока речь шла только о беззалоговых кредитах. Ужесточит Банк России доступ к таким кредитам или нет, но фактом является то, что банки сами интенсивно возвращали ЦБ взятые ранее средства по этим инструментам. Что неудивительно, поскольку беззалоговые кредиты являлись самым дорогим инструментом рефинансирования. В условиях улучшения ситуации с ликвидностью и укрепления рубля банки стали предпочитать избавляться от подобных пассивов.
Что же касается окончания рецессии, то об этом тоже говорить преждевременно. Тот робкий рост, который экономика демонстрировала в течение ряда месяцев, пока не позволяет говорить об уверенном восстановлении. Рецессии по V-типу мы не увидели. Можно говорить о том, что закончилось резкое падение, но угроза длительной депрессии остается, что может потребовать от правительства активизации антикризисных мероприятий.

Ольга Изюмова, портфельный управляющий ИК "Пилгрим Эссет Менеджмент":
- Российской экономике еще далеко до полного восстановления. Можно сказать, что курс реанимационных мер уже не нужен, но потребуется длительная терапия. Некоторое оживление в промышленном производстве и розничных продажах внушает оптимизм, однако ситуация во многих отраслях остается тяжелой и требующей повышенного внимания со стороны властей.
Основным источником поддержки по-прежнему выступают государственные деньги, указание финансовому сектору по возможности рефинансировать на будущие годы накачанную долгами экономику и надежды, что ситуация на товарных рынках постепенно будет улучшаться. Без сомнений, цены на сырьевые товары, особенно на нефть, остаются фундаментом благополучия и процветания. Поэтому основное внимание по-прежнему будет приковано к восстановлению спроса в экономиках- импортерах сырья. Именно их выход из рецессии будет означать постепенное восстановление экономического роста в России.

Андрей Диргин, эксперт ФГ БКС:
- Мы считаем, что и Алексей Улюкаев и Алексей Кудрин по-своему правы. Беззалоговые кредиты смогли наполнить финансовую систему страны ликвидностью на фоне сужения окна внешнего фондирования в результате кризиса. Теперь же, когда заемные средства доступны российским заемщикам на приемлемых условиях, "пожарная" роль Центробанка постепенно сходит на нет.
В свою очередь, министр финансов предостерегает от рискованных действий и предупреждает, что еще рано расслабляться и нужно быть начеку, поскольку российская экономика продолжает сокращаться, хотя и меньшими темпами.

Андрей Бершадский, портфельный управляющий ОПИФ "Пионер - Фонд облигаций":
- Макроэкономические данные о России отличаются сейчас высокой изменчивостью и преподносят негативные сюрпризы. Так, темпы роста инвестиционной активности, промпроизводства, потребительского спроса и занятости не указывают на V-образный выход экономики России из кризиса. Важно при этом отметить, что Банк России, комментируя свои недавние решения о снижении учетной ставки, также отмечает риски слабого экономического роста как превалирующие над инфляционными.

Максим Симагин, аналитик УК "Альфа-Капитал":
- Последние несколько месяцев наблюдалось улучшение основных макроэкономических показателей в России: с лета от месяца к месяцу рос показатель ВВП. Кроме того, ликвидность в отечественной финансовой системе сейчас находится на вполне приемлемом уровне. Однако положительная динамика ВВП главным образом обусловлена низкой базой. Например, в промышленности мы пока не можем говорить об устойчивом восстановительном тренде: после четырех месяцев роста в октябре промпроизводство снизилось на 1% по сравнению с сентябрем.
В целом экономика России уже достигла своего дна, но при этом пока не стоит говорить о преодолении кризисных явлений, а преждевременное сворачивание антикризисных программ на текущий момент было бы опрометчивым шагом и могло бы только усугубить ситуацию.

Илья Ильин, аналитик Номос-банка:
- Говорить о том, что ЦБ торопит события, я бы не стал. Во-первых, пока речь идет лишь о намерении регулятора. Например, ЦБ стал сокращать объемы беззалоговых аукционов только после того, как конъюнктура денежного рынка улучшилась настолько, что в них отпала реальная необходимость. Поэтому, думаю, еще преждевременно ставить вопрос о реальном сворачивании антикризисных мер. Во-вторых, вновь введенные инструменты Банка России, обеспечивая необходимый уровень ликвидности, имеют и побочный эффект, способствуя развитию спекулятивных движений на фондовом и валютном рынках.
С позиции же Минфина кризис в экономике в целом никуда не делся, о чем свидетельствуют в частности данные ВВП и промпроизводства, и в лучшем случае можно говорить о выходе из рецессии в годовом выражении, то есть в сопоставлении с прошлогодними показателями.
Журнал «Деньги» № 47 (752) от 30.11.2009 - МАРИЯ ГЛУШЕНКОВА, ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ



Какой доллар лучше?


Банк России 25 ноября заявил о намерении диверсифицировать свои валютные резервы, добавив в них канадские доллары. Решение ЦБ стало одной из причин ажиотажа на мировых валютных рынках, приведшее к довольно резкому повышению курса упомянутого доллара. Центробанк уже не первый раз своими заявлениями влияет на курсы мировых валют, однако сейчас некоторые специалисты заподозрили Москву в попытке надавить на президента США Барака Обаму.
Международные резервы России, формирующиеся благодаря положительному балансу внешней торговли и притоку капитала, на сегодняшний день составляют 443 миллиарда долларов. По этому показателю Россия уступает (правда, значительно) только Китаю (2,273 триллиона долларов) и Японии (1,019 триллиона).
Лишь небольшая часть резервов страны аккумулирована в золоте, бумагах МВФ и "других резервных активах" - чуть более 55 миллиардов долларов, или 13 процентов от общего их объема. Прочее размещено в иностранных валютах. До сих пор среди них полностью доминировали доллар США и евро, составляющие чуть менее 90 процентов от валютной составляющей резервов. Оставшиеся 10 процентов поделены между британскими фунтами стерлингов и японскими иенами.
Теоретически в России есть и еще одна резервная валюта - швейцарский франк. Однако по факту ее доля в запасах является нулевой. Так что можно отметить чрезвычайную консервативность ЦБ в выборе способов хранения накопленного.
Тем более удивительным стало заявление Банка России, прозвучавшее в Госдуме из уст его представителя Сергея Швецова. Новой потенциальной целью для инвестирования был назван канадский доллар, хотя экономика этой страны не входит в число десяти крупнейших в мире. Впечатление эти слова произвели и на международных инвесторов.
25 ноября "луни" (прозвище канадской валюты) подорожал по отношению к своему американскому тезке на 1,2 процента. Теперь доллар США стоит лишь 1,045 канадского. Это, впрочем, пока еще не рекорд, поскольку в 2007 году "луни" несколько раз удавалось преодолеть отметку паритета между валютами.
Российские официальные лица не в первый раз устраивают переполох на международном валютном рынке. В июне 2008 года, к примеру, заявление ЦБ о возможной закупке швейцарских франков подняло курс этой валюты на полпроцента. Еще более впечатляющим стало падение евро в феврале 2009 года. Тогда, правда, виной всему были слова, приписанные японским бизнес-изданием Nikkei руководителю Ассоциации региональных банков России Анатолию Аксакову. Он якобы заявил о том, что российские банки и компании желают реструктурировать долги перед иностранными кредиторами на 400 миллиардов долларов.
Инвесторы испугались, что европейские банки могут недополучить огромные суммы, ранее выданные российским структурам в качестве кредитов. В результате на рынке образовалась небольшая паника, и курс евро за пару часов рухнул более чем на три цента. Позже Аксаков категорически опроверг приписанные ему слова, но дело было сделано - кто-то весьма неплохо нажился на разнице курсов.

Бунт против "бакса"?

Новое заявление ЦБ вызвало реакцию не только на рынках, но и в заокеанской прессе. Скажем, ведущее канадское издание Globe and Mail посвятило этому событию статью, в которой назвало слова Швецова одним из эпизодов глобального "мятежа против доллара США". Один из опрошенных газетой аналитиков Дэйвид Дероса (David DeRosa) высказал мнение, что Банк России решил поучаствовать во внешнеполитическом процессе и что таким образом российские власти оказывают давление на президента США Барака Обаму. С какой именно целью делается этот шаг, эксперт не уточнил. Само же заявление является, по его мнению, чисто символическим и ни к каким последствиям не приведет.
Тем более что и чисто технически перевод даже небольшой части столь масштабных резервов, как российские, в новую валюту - очень непростая вещь. Как правило, центробанки редко продают одну валюту, чтобы купить на нее другую. Обычно доля той или иной денежной единицы увеличивается за счет формирования новых резервов.
Кроме того, американский финансовый рынок является крупнейшим в мире по объему ликвидности и разнообразию финансовых инструментов, в которых можно размещать средства. Канадский в этом отношении уступает ему во много раз. Впрочем, на данное утверждение можно возразить: ЦБ России все равно инвестирует только в самые низкорисковые бумаги - следовательно, широта возможностей для него не так уж и важна.
У скептиков есть и другой аргумент против канадского доллара. Экономика нашего соседа по бассейну Северного Ледовитого океана, как и российская, чрезвычайно зависима от цен на разнообразное сырье, являющегося главной статьей экспорта, а значит, и ее валюта может колебаться в такт с ценами. Основная же функция золотовалютных резервов состоит в том, чтобы иметь "подушку" на случай ухудшения внешней конъюнктуры. В нашем случае такое ухудшение ударит по Канаде почти в той же степени, что и по России. Следовательно, "луни" - плохая страховка.
Но и тут можно выдвинуть контраргумент. В случае удешевления доллара США обычно резко дорожают как раз сырьевые ресурсы, являющиеся для частных инвесторов защитой от подобных процессов. Валюты стран, занимающихся торговлей ресурсам, неизбежно дорожают вместе с ними самими.
У самих канадцев новость об интересе России к их валюте может вызвать смешанные чувства. С одной стороны, подорожание канадского доллара вследствие роста спроса на него вполне способно обеспечить трудности местным экспортерам. С другой - включение валюты в состав мировых резервных запасов (до этого в товарных количествах никто канадский доллар у себя не держал) положительно повлияет на рост внутреннего рынка Канады, облегчит доступ к внешним заимствованиям и усилит национальную финансовую систему. Не зря статус своей валюты как резервной так прельщает многие государства, в том числе и Россию.
Самым же главным остается вопрос о долларе американском. Россия является отнюдь не первым государством, поставившим под сомнение его надежность в качестве средства хранения резервов в среднесрочной перспективе. Валюта США дешевеет стремительно, и недовольные голоса раздаются уже по всему миру, причем принадлежат они зачастую государствам, располагающим самыми большими запасами долларов.
Пока что удешевление доллара смягчается дефляцией, из-за которой реальные потери владельцев "зеленых" невелики. Однако "количественное смягчение" (великолепный эвфемизм, придуманный Федеральной резервной системой для замены неблагозвучного "включение печатного станка") вполне может запустить беспрецедентные за последние несколько десятилетий инфляционные процессы. Тогда ущерб обещает стать очень и очень болезненным.
ЛЕНТА.РУ - Дмитрий Мигунов