АННОТИРОВАННОЕ СОДЕРЖАНИЕ ЖУРНАЛА

«Финансы и кредит»

09 (345) - 2009 МАРТ

ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС

Властелины денег: причины и пути выхода из мирового финансового кризиса

Овчинникова О. П., доктор экономических наук, профессор, Орловская региональная академия государственной службы

Финансовый кризис захватил весь мир, стал по-настоящему глобальным. Россия также не избежала финансовых потрясений. Аналитики осторожны в прогнозах, как будет развиваться кризис и когда он закончится. Но все единодушны: финансовая система полностью изменится, изменится и финансовая структура мира. Попытаемся дать оценку причин и возможных последствий нынешнего кризиса, который с полной уверенностью можно назвать долговым.

«Колыбелью» кризиса является финансовая империя послевоенных лет - Соединенные Штаты Америки. К концу прошлого века долг государства, частного сектора и домашних хозяйств США приблизился к 200 % ВВП. Проблема усугублялась значительным дефицитом торгового и платежного баланса, необеспеченностью доллара и его ролью мировой валюты.

Напомним, что во время Второй мировой войны капитал хлынул в страну, на территории которой не было военных действий - в США, что позволило объявить доллар фактически мировым эквивалентом. Кроме того, международные обязательства предусматривали возможность обмена долларов на золото. В 1971 г. Франция и Англия решили воспользоваться этим правом, однако выяснилось, что обеспечение долларов резервами не соблюдалось, и США не смогли произвести такого обмена. Все мировые держатели долларов больше не могли обменивать их на золото, иными словами, мир столкнулся с самым большим за всю историю дефолтом…

О мировоззренческой основе мирового финансового кризиса

Егоров Д.Г., доктор философских наук, профессор, Мурманский государственный педагогический университет

Во второй половине 2008 г. мировой финансовый кризис из области прогнозов перешел в реальность. Достаточно очевидны его непосредственные причины - выпуск финансистами США огромных и ничем, в сущности, не обеспеченных, масс как собственно долларов, так и разнообразных финансовых деривативов. Обвинения в адрес США озвучены уже на высшем политическом уровне. Таким образом, кризис - это, в сущности, расплата за то, что США последние десятилетия жили в долг, не по средствам (причем платить за это будут, похоже, не столько США, сколько весь остальной мир). Возникает, однако, вопрос: как вообще такое оказалось возможным?

Да, США создали глобальную финансовую пирамиду, но ведь весь остальной мир им активно подыгрывал: «О, у нас экономический рост, торговый баланс с США положительный - аж на сто миллионов долларов...». Но ведь в переводе с языка экономического на язык здравого смысла это означает: «мы поставили в США реальных товаров на 100 млн. долл., а получили взамен массу резаной зеленой бумаги плюс субъективное ощущение, что это очень хорошо, и вообще идет «экономический рост»»1. Значит, что-то не в порядке, и уже давно, с мировым экономическим сознанием, если сотни миллионов вроде бы образованных людей во всем мире наблюдали за процессом раздувания «креативных» финансовых инструментов (параллельно с нарастающим торговым дисбалансом США по отношению ко всему остальному миру) и верили в «экономический рост» мировой экономики…

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Финансово-экономические условия повышения эффективности функционирования вертикально интегрированных компаний нефтегазового комплекса

Баяндурян Г.Л., доктор экономических наук, профессор кафедры налогообложения и инфраструктуры бизнеса

Петрюк О.А.

Кубанский государственный технологический университет

Нефтегазовый комплекс всегда был и остается одной из наиболее значимых для государства сфер экономики. Он относится к стратегическим отраслям экономического и общественно-политического развития страны. В ходе реструктуризации данной отрасли, которая началась одной из первых в стране, произошло формирование вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК).

С одной стороны, создание ВИНК происходило при содействии государства, которое при этом стремилось к удовлетворению стратегически важных интересов. Крупные компании топливно-энергетического комплекса могли служить главным источником поступления финансовых ресурсов в государственную казну. На них планировалось переложить и большую часть налогового бремени, которое в условиях переходного периода имело тенденцию к росту. Образование ВИНК было способно обеспечить для страны более активную роль в мировом сообществе.

С другой стороны, уменьшались возможности использования средств на нужды отечественного развития, на улучшение технико-технологического обеспечения как данной отрасли, так и всей экономики в целом. Со временем государственные интересы начинали вступать в противоречие с интересами компаний, и ВИНК под влиянием ряда проблем рыночного периода и несовершенного законодательства начали обретать все большую независимость от государственного регулирования и контроля за их деятельностью…

Корреляционный анализ взаимосвязей показателей динамики капитализации и эффективности деятельности публичных российских компаний

Юдкина Л.В., кандидат технических наук

Берлин Ю.И.

Всероссийский заочный финансово-экономический институт

В современных условиях большое значение приобретают проблемы управления рыночной стоимостью предприятий. Особенно актуально управление на основе стоимостного подхода для публичных компаний - эмитентов акций. Эти проблемы логически вытекают из концепции финансового менеджмента, ориентированной нарост рыночной стоимости компании для увеличения благосостояния собственников (акционеров) [1,2]. Принятие этой концепции в качестве основополагающей в системе корпоративного управления определяет политику значительной части публичных российских компаний. В частности, формулируя свои стратегические цели, многие компании прямо указывают своей целью рост доходности вложений акционеров и инвесторов. Так, например, на сайте ОАО «ЛУКОЙЛ» указывается следующее: «ЛУКОЙЛ считает своей целью создание новой стоимости, поддержание высокой прибыльности и стабильности своего бизнеса, обеспечение акционеров высоким доходом на инвестированный капитал путем повышения стоимости активов компании и выплаты денежных дивидендов».

Итак, если прирост рыночной стоимости компании является критерием эффективности управления, то, несомненно, важно оценивать, какие факторы определяют эту стоимость. Данная работа не имеет своей целью систематизацию и классификацию данных факторов, но, тем не менее, приведем общий обзор в контексте исследуемого вопроса. Поскольку рассматривается формирование рыночной стоимости компаний, которая, по существу определяется капитализацией, то, естественно, приоритетное значение имеют факторы, определяющие рыночную цену акций публичных компаний. Эта

цена формируется в результате соотношения спроса и предложения на бумаги компании на фондовых биржах. При этом цены акций подвержены существенным колебаниям: возможны резкие изменения в короткие промежутки времени до 20 - 30 % даже при стабильных экономических условиях и более глубокие снижения, как показал финансовый кризис 2008 г. Это происходит вследствие влияния на цены спекулятивных факторов, по большей части не зависящих непосредственно от эмитента. Эти факторы связаны с динамикой мировых развитых и развивающихся рынков, с движением «горячих» мировых спекулятивных капиталов, движением средств внутри финансовых рынков и др. Помимо внешних факторов, формирующих спрос на акции, огромное значение имеют внутренние факторы компании, которые характеризуются финансово-экономическими показателями деятельности. Механизм влияния этих факторов проявляется в том, что инвесторы стремятся вкладывать средства в растущий, устойчивый и эффективный бизнес. Если компания демонстрирует устойчивый рост и достаточную эффективность деятельности, это является сильным аргументом в пользу инвестиционной привлекательности ее акций, повышения спроса на акции и соответственно роста их стоимости…

Государственная финансовая поддержка малого и среднего бизнеса

Власов И.П., Московский городской университет управления Правительства Москвы

Государственная политика играет решающую роль в стимулировании развития малого и среднего бизнеса. Основной целью государственного регулирования в этой сфере должно быть формирование эффективных механизмов финансовой поддержки банков, кредитующих малые формы предпринимательской деятельности. В соответствии с международным опытом в России программа кредитования малого бизнеса реализуется через двухуровневую процедуру включающую Банк развития (Внешэкономбанк) и его дочерний Российский банк развития. Последний призван предоставлять финансовые ресурсы региональным банкам, которые в свою очередь кредитуют субъекты малого и среднего предпринимательства. Несмотря на декларации государственной поддержки малого и среднего бизнеса, финансирование по этой программе остается незначительным. Общий лимит на данный вид деятельности Банка развития в 2008 г составляет всего 9 млрд. руб. (около 0,02% ВВП), а к 2012г. он должен превысить 42 млрд. руб. (по прогнозным оценкам, не более 0,06 % ВВП с учетом инфляции и реального экономического роста).

Для сравнения: в Германии программы поддержки малого бизнеса рассчитаны на 4,2 % ВВП, а в Японии - на 13,3 % ВВП. Необходимо в несколько раз увеличить объемы финансирования малого и среднего бизнеса, для чего ежегодно направлять из федерального бюджета ресурсы на целевое финансирование через Банк развития.

Факторы развития малого бизнеса в России в 2007 г.: стабильное общее состояние экономики страны; устойчивая положительная динамика роста ВВП; инвестиционная привлекательность российской экономики для зарубежных инвесторов; благоприятная внешнеторговая конъюнктура; увеличивающийся уровень платежеспособного спроса на продукты и услуги малого бизнеса со стороны экономических субъектов; прирост реальных денежных доходов граждан; развитие промышленных производств на крупных предприятиях…

БЮДЖЕТНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Проблемы программно-целевого Планирования и финансирования Бюджетных инвестиций

Кудрявцев А.А., Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации

Развитие общества в целом и отдельных субъектов хозяйствования базируется на расширенном воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем рост национального имущества и, соответственно, национального дохода. Развитие рыночной экономики требует от хозяйствующих субъектов, с одной стороны, повышения их конкурентоспособности, а с другой - обеспечения стабильности и устойчивости их функционирования в условиях динамично меняющейся экономической среды. Решение этих задач требует осуществления инвестиций как со стороны субъектов хозяйствования, так и государства. В современных условиях именно инвестиции играют роль стимулятора экономического роста, активизируя спрос в краткосрочном плане и расширяя производственные возможности - в долгосрочном.

Целевые программы как механизм планирования и финансирования бюджетных инвестиций -один из эффективных инструментов реализации государственной инвестиционной политики, так как программы включают:

∙       конкретные цели, что позволяет планировать бюджетные инвестиции с учетом их воздействия на темпы экономического роста;

∙       инвестиционные проекты, что позволяет с помощью государственных капитальных вложений достигать поставленных целей.

Как свидетельствует отечественный и зарубежный опыт, использование программно-целевого планирования и финансирования капитальных вложений позволяет обеспечить увязку объемов бюджетных ассигнований с результатами использования бюджетных средств, повысить эффективность расходов бюджета. При этом появляется возможность решения проблем, носящих межотраслевой, межтерриториальный характер, привлечения внебюджетных источников…

БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Управление портфелем банковских активов в современных российских условиях

Чичуленков Д.А., Финансовая академия при Правительстве РФ

За прошедшее десятилетие высокие темпы роста активов российских коммерческих банков, интернационализация финансовых потоков, появление новых банковских продуктов существенно изменили облик банковского дела в России. Одновременно эти процессы обусловили расширение и углубление рисков банковской деятельности. Глобализация экономических отношений усилила взаимозависимость внутренних и внешних банковских рисков. Наблюдающийся в настоящее время мировой финансовый кризис подтвердил этот тезис. Проблемы в сегменте ипотечных кредитов категории саб-прайм (sub-prime) в США привели к нестабильности на финансовых рынках всего мира. Не стала исключением и Россия.

Безусловно, такие проблемы, как падение российских фондовых индексов, ограничение доступа к внешним заемным ресурсам, отток капитала, рост темпов инфляции, стали следствием нестабильности на финансовых рынках других стран, т. е. имели внешние причины. Однако нельзя сбрасывать со счетов внутренние проблемы, свойственные российской экономике и банковскому сектору.

Применительно к российской экономике можно отметить следующие проблемы, оказывающие влияние на состояние банковского сектора.

Структурные диспропорции в экономике (чрезмерное развитие добывающих отраслей, невысокий удельный вес обрабатывающих производств в ВВП) оказывают влияние на банковский сектор. Формирование ресурсной базы банков, качество их активов основаны на функционировании экономических агентов. Преобладающее развитие всего нескольких отраслей и несбалансированный экономический рост не позволяли банкам создавать диверсифицированную ресурсную базу, формировали ограниченный круг отечественных надежных заемщиков. Это усиливало внутристрановые риски банковской деятельности…

БАНКОВСКИЕ УСЛУГИ

Преодоление информационной асимметрии на банковском рынке

Якунин С.В., кандидат экономических наук, доцент Саратовский государственный социально-экономический университет

Рынки банковских товаров и услуг, как и другие рынки, в той или иной мере подвержены асимметричности информации.

Под асимметричностью информации понимается ситуация, в результате которой участники рынка имеют разную степень информированности о качестве товаров, обращающихся на рынке, -ситуация, когда одна группа владельцев ресурсов или покупателей владеет необходимой для ведения дела информацией, а другая - не владеет. Важность изучения данной проблемы состоит в том, что асимметричность информации является одной из причин «отказов» рынка.

Основные трактовки функционирования рынков, используемых современными экономистами, положили работы Дж. Акерлофа, М. Спенса и Дж. Стиглица. Данные экономисты стали лауреатами Нобелевской премии в 2001 г. «за их анализ рынков с асимметричной информацией».

Автор статьи считает, что в современных условиях развития кризиса представляет интерес рассмотрение вопросов информационной асимметрии в банковском секторе и пути ее преодоления.

Эффекты асимметрии информации для финансовых посредников существуют в виде риска неблагоприятного выбора клиента и морального риска. Первый риск возникает на стадии заключения контракта и связан с ошибками в определении качества товара или услуги, а второй вид риска - связан с тем, что сам факт заключения сделки может привести к изменению поведения одной из сторон. Их причина -наличие на финансовом рынке информационной асимметрии, когда заключающие контракт стороны не осведомлены о действиях после заключения кредитного контракта. Следовательно, банк при предоставлении кредита в момент совершения

сделки обладает неполной информацией о заемщике. Клиенты, размещая денежные средства в результате принятия закона о страховании вкладов физических лиц, не стремятся к обладанию информацией о банке, им достаточно знать, входит ли данный банк в систему страхования вкладов…

СОЦИАЛЬНОЕ СТРАХОВАНИЕ

Социальные кредиты под залог пенсионных страховых накоплений (антикризисное предложение)

Гудков А.А., доктор экономических наук, Академия труда и социальных отношений

Пряжникова Ю.А., кандидат экономических наук, Центральный банк РФ

Гончаров П.П., Московский государственный университет

им. М. В. Ломоносова

Место обязательного и добровольного накопительного пенсионного страхования более обширно, а роль значима, чем представляется многим специалистам. В современном мире имеется опыт превращения некоторой доли накоплений, застрахованных в социальные инвестиции. Между тем антикризисный потенциал инвестирования части пенсионных сбережений в российские ресурсы человеческого капитала (вместо биржевого капитала) до сих пор не рассматривался.

Наиболее полно знание о пенсионном страховании распределительного типа, где поступившие в течение года взносы почти полностью превращаются в выплачиваемые на солидарной основе пенсии по старости. Имеется понимание механизма обязательного пенсионного страхования накопительного типа, где ежегодные пенсионные взносы (премии) каждого застрахованного капитализируются через вложение в различные инструменты фондового рынка. Не вполне осознается принципиальное различие между сущностями солидарной (распределительной) и накопительной пенсионных систем. В пенсионном обеспечении первого типа речь идет об отложенной в целях солидарного страхования части необходимого продукта (заработной плате). Считается, что в рамках второй системы обеспечение пенсионеров должно происходить из накопленного за десятилетия финансового оборота только прибавочного продукта в виде курсовой маржи, дивидендов, процентов, рентных платежей, роялти и пр…

НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКА

Оценка распределения налоговой нагрузки по видам налогов

Едронова В.Н., доктор экономических наук, профессор, Нижегородский государственный университет им. Н. И. Лобачевского

Гарахина И.В., ФГОУВПО Волжская государственная академия водного транспорта

Вопросы оценки распределения налоговой нагрузки в настоящее время весьма актуальны, но методики такой оценки на макроуровне и мезоуровне практически отсутствуют. Рассмотрим общие принципы, которым должна отвечать методика оценки распределения налоговой нагрузки по видам налогов.

Комплексность. Оценку распределения налоговой нагрузки по видам налогов необходимо производить для различных уровней национальной экономики: Российской Федерации в целом; округов РФ; субъектов РФ.

Сопоставимость результатов оценки. В целях достижения сопоставимости результатов оценки распределения налоговой нагрузки в различных субъектах необходимо расчет налоговой нагрузки по всем субъектам производить на основе единой базы - валового регионального продукта.

Оценка распределения в статике и динамике. Оценка распределения в статике должна осуществляться поданным за текущий период, в динамике -за ряд периодов.

Для реализации сформулированных принципов методика оценки должна включать последовательность следующих шагов:

∙       выбор исходной информационной базы;

∙       расчет показателей налоговой нагрузки по видам налогов за текущий период;

∙       оценка распределения нагрузки по видам налогов;

∙       сравнительный анализ распределения нагрузки по видам налогов различных субъектов Федерации;

∙       расчет показателей налоговой нагрузки по видам налогов за предыдущие периоды;

∙       оценка динамики распределения налоговой нагрузки по видам налогов.

СБЕРЕГАТЕЛЬНОЕ ДЕЛО

Организация сберегательного бизнеса: зарубежный и российский опыт

Гаджиев А.А., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой

денежного обращения и кредита

Хасин Ф.К., гражданин Иракской Республики

Алилова А.К.

Дагестанский государственный университет

Совершенствование организации сберегательного бизнеса в условиях рыночных преобразований стало одним из приоритетных направлений социально-экономического развития России. Актуальность проблемы обусловлена тем, что сберегательное дело, являясь традиционной сферой банковского предпринимательства, направлено не только на увеличение доходов банковской сферы, но и на удовлетворение потребностей частных и корпоративных клиентов, связанных с развитием национальной экономики.

Эти потребности по мере интеграции России во всемирное хозяйство и на фоне глобализации международных финансовых и валютно-кредитных отношений, повышения объектов продажи банковских услуг становятся все шире, охватывают все новые страны.

В этой связи особое значение приобретает изучение опыта организации сберегательного бизнеса в наиболее развитых зарубежных странах, с тем, чтобы использовать его для решения ряда первоочередных задач, стоящих перед российской системой сберегательных банков.

Исторически сложилось так, что основным источником средств сберегательных институтов зарубежных стран были и сохраняются депозиты частных лиц. Сберегательные счета, хотя и предлагают сравнительно скромный доход, но обладают чертами ликвидности и безопасности, столь важными для владельцев относительно ограниченных средств, т. е. массовой категории клиентов…

Государственные заимствования у населения как форма организации финансовых отношений и инструмент регулирования сберегательного процесса в рыночной экономике

Рыжановская Л.Ю., научный сотрудник Научно-исследовательского финансового института Минфина России

Организовать процесс трансформации сбережений в инвестиции в рыночном хозяйстве невозможно без активного сберегательного поведения населения. Все взаимовыгодные преимущества, которые получают экономика и население от сберегательного процесса, смогут реализоваться на практике только в том случае, если население будет поддерживать сберегательный процесс и беспрепятственно переводить свои сбережения в организованную форму. Поэтому вопрос, в какой форме граждане сберегают денежные средства, приобретает общественно-экономическое значение. Между нормой накопления в личном секторе, долей валовых накоплений и ростом экономики имеется значительная степень корреляции. Только приняв форму финансового актива, сбережения населения могут формировать общественный капитал и обеспечивать рост экономики, а значит, и собственных будущих доходов. Сберегательное дело именно при капиталистическом способе производства приобретает первостепенное значение. Мобилизация сбережений в рыночной экономике предшествует проведению активных (инвестиционных) операций посредников финансовых рынков.

СЕЛЬСКАЯ КРЕДИТНАЯ КООПЕРАЦИЯ

Развитие сельской кредитной кооперации через совершенствование механизма саморегулирования

Синько Ю.В., кандидат экономических наук

Развитие внутренней финансовой среды сельскохозяйственной (далее - сельской) кредитной кооперации в Российской Федерации может происходить при активном участии действующих кредитных кооперативов, посредством применения совокупности финансовых методов ее развития, направленных на удовлетворение финансовых и иных потребностей каждого пайщика и одновременно кооператива в целом. Укрепление рядового кооператива будет способствовать распространению идей кредитной кооперации, что отразится на развитии и стабильности всей финансовой среды кооперативной системы.

В качестве показателей, характеризующих внутреннюю финансовую среду развития сельской кредитной кооперации, можно рассматривать следующие: число кооперативов; число пайщиков; размер паевого и резервного фондов; объем выданных займов и привлеченных сбережений; количество выданных займов и его средняя величина; средняя величина сбережения; средняя продолжительность займа и сбережения; направленность выданных займов; максимальный размер займа, выданного одному заемщику; величина временно свободного остатка фонда финансовой взаимопомощи; величина активов и текущих обязательств; социальный эффект (роль кооператива в решении социальных проблем села); величина средств государственной поддержки, соотношение суммы сберегательных взносов пайщиков и суммы привлеченных средств, степень кооперирования населения и др.

Журналы Издательского дома "ФИНАНСЫ и КРЕДИТ" доступны в электронном виде (pdf) в Научной Электронной Библиотеке (eLIBRARY.RU).

 На сайте eLIBRARY.RU можно оформить годовую подписку на текущие и архивные выпуски журналов, приобрести отдельные номера изданий или статьи. Подробности на нашем сайте: http:// www.fin-izdat.ru  E-mail: pdf@fin-izdat.ru