АННОТИРОВАННОЕ СОДЕРЖАНИЕ СБОРНИКА

«ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ»

7 (7) – 2008 июль

ЭКОНОМИКА РОССИИ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Структурные проблемы конкурентоспособности российской экономики

Курнышева И.Р., доктор экономических наук, заведующая сектором Института экономики РАН

Процессы глобализации, активизировавшиеся на рубеже веков, требуют формирования соответствующего уровня конкурентоспособной национальной экономики. В связи с этим в последнее время заметно усиливается внимание не только к межстрановому аспекту конкурентоспособности, но и конкуренции внутри страны.

В последнее время в России появилось такое отношение к конкуренции, что она может вывести страну на международные рынки в качестве равноправного партнера. Целеполагающей установкой при этом является предположение, что конкурентоспособность национальной экономики РФ на мировом рынке, определяемая уровнем развития конкуренции, в обозримой перспективе не только необходима, но и возможна.

Конкурентоспособность российской экономики, как основа экономического роста, повышения благосостояния и качества жизни населения – стратегическая цель, поставленная Правительством РФ.

В правительственных материалах сформулированы системные конкурентные преимущества и недостатки, на которые может опираться экономика России для формирования системы целей министерств, агентств и служб, позволяющих успешно интегрироваться в мировую экономику, и анализе системных конкурентных недостатков, чтобы избежать постановки недостижимых целей и бесполезной затраты финансовых, материальных, управленческих и иных ресурсов. Однако из них можно заключить, что: во-первых, правительство при разработке перспективных материалов опирается в основном именно на наследуемые преимущества, основанные на ее географических и исторических особенностях наличии биологических и сырьевых ресурсов и, во-вторых, мы пока не приступали к созданию конкурентных преимуществ.

Правительство страны многократно в программах развития экономики, постановлениях и распоряжениях декларирует необходимость перехода промышленности на инновационный путь развития, формирует программу действий, усиливает законодательно-правовую, а, в некоторых случаях, и налоговую поддержку этого направления.

Но весомых результатов пока нет. Основные причины этому, по нашему мнению: отсутствие системы спроса, потребностей и сквозной мотивации в новациях, доминирующая ориентация производителей промышленной продукции на решение текущих, а не долгосрочных стратегических задач; слабая доказательная база и достоверность расчета финансовой окупаемости инновационных проектов; неопределенность взаимодействия с налогово-бюджетной системой, как в части налоговых поступлений, так и налогового регулирования инновационного развития, и др.

Подробнее о других проблемах конкурентоспособности российской экономики читайте в этой статье.

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНА

Риски долговых обязательств как объект управления администрациями субъектов Российской Федерации

Кабашкин В.А., доктор экономических наук, профессор, управляющий директор центра государственно-частного партнерства Внешэкономбанка

Дорждеев А.В., кандидат экономических наук, Комитет бюджетно-финансовой политики и казначейства администрации Волгоградской области

Статья посвящена одной из актуальных тем – совершенствованию управления региональными долговыми обязательствами. В статье рассматривается один из сегментов этой функции управления – риски долговых обязательств. При этом основное внимание уделяется теоретическому осмыслению рассматриваемых вопросов в администрациях субъектов Российской Федерации. В статье приводится определение рисков долговых обязательств и дается их классификация. В частности, достаточно подробно рассматриваются косвенные риски, а также прямые риски, которые администрации способны сократить или избежать. В целом это будет способствовать совершенствованию практики управления субфедеральным долгом.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Государственные ценные бумаги с защитой от инфляции

Алехин Б.И., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой «Фондовые рынки»

Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации

В данной статье завершается рассмотрение вопросов, которое было начато в предыдущем номере сборника.

Несмотря на то, президентом В.В. Путиным было заявлено на одном из заседаний правительства о том, что нужно все индексировать, как и обещали людям, индексировать по инфляции государственные ценные бумаги (ГЦБ) людям не обещали. Между тем суммарный номинал ГЦБ перевалил за 1,3 трлн руб. Инфляция же все также изменчива и непредсказуема. В 2007 г., вместо того чтобы снизиться, по официальным прогнозам, до 8%, она подскочила, по данным Федеральной службы государственной статистики, до 12%. В 2008 г. инфляция взяла еще более резвый старт.

Индивидуальные держатели ГЦБ прямо страдают от инфляции, так как сокращается покупательная способность вложенных в ГЦБ денег. Но ГЦБ находятся не столько на руках у людей, сколько на балансе пенсионных фондов, банков, страховых компаний и других финансовых институтов. Люди как клиенты финансовых институтов тоже теряют деньги, ибо институты перекладывают на них бремя инфляции через неиндексированные финансовые продукты.

По сравнению со странами, входящими в G-7, и даже странами с возникающим рынком Россия испытывает более волатильные циклы инфляции и повышенные трендовые темпы инфляции. Это создает хорошую основу для развития российского рынка индексированных продуктов. Частичная индексация государственного долга – давно назревшая потребность. Этой проблеме и посвящена данная статья.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Кластерный статистический анализ рынков

Якимкин В.Н., кандидат физико-математических наук, доцент

Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации

Необходимость проведения финансового анализа с целью понимания и прогнозирования динамики курсов исследуемых активов довольно очевидна. Как правило, анализ будущей динамики любого финансового инструмента (акции, облигации, дериватива) включает в себя оценки как его будущей доходности, так и уровня риска, с которым придется столкнуться участнику рынка при операциях с выбранным активом. С целью минимизации риска при заданных уровнях доходности многие участники рынка стараются диверсифицировать свои активы, тем самым проводя анализ не отдельного финансового инструмента, а целой группы инструментов или даже целого сегмента глобального финансового рынка. В таком случае конечным результатом анализа финансовых рынков будет принятие решения об оптимальном распределении выделенных инвестором средств как между различными сегментами рынка, так и между инструментами внутри одного сегмента.

При этом традиционные способы анализа – фундаментальный, межрыночный и технический – можно существенно улучшить, если на их основе формировать кластер сигналов, причем пальму первенства отдавать фундаментальному и межрыночному, которые и формируют возможность и направление торгов. Фундаментальный анализ изучает все многообразие происходящих в мире экономических, финансовых и политических событий, их взаимосвязь и влияние на поведение исследуемых финансовых инструментов. Фактически фундаментальный анализ любого сегмента финансового рынка строится на новостях и их прогнозировании, а также их влиянии на курсы исследуемого актива.

Межрыночный анализ исследует корреляционные отклики рынков на события с других сегментов глобального рынка. Способность одномоментно анализировать несколько рынков дает межрыночному аналитику заметное преимущество над представителями трейдерских школ, которые специализируются на изучении узкого круга рынков.

В таком кластерном анализе роль технического анализа сводится к «ручному» оптимизатору торгов в выбранном ранее направлении.

Портфельный анализ завершает формирование кластерного способа анализа, проводя дальнейшую оптимизацию ведения торгов не по отдельным рыночным позициям, а по портфелю активов в целом.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Новая «священная корова»: таргетирование инфляции

Моисеев С.Р., кандидат экономических наук, директор Центра экономических исследований

Московская финансово-промышленной академии

В первой части статьи автор рассматривает происхождение инфляционного таргетирования (ИТ), какая из стран стала пионером в области таргетирования и как неуклонно росла популярность ИТ не только среди развитых, но и среди развивающихся стран. В настоящее время ИТ принято на вооружение центральными банками ведущих стран мира. На 2008 г. этот режим применяют 26 страны, и лишь 7 из них являются развитыми. Около 80% из них придерживаются независимого плавания национальной валюты. Еще несколько слабо- развитых стран, таких как Гана, официально заявили о введении ИТ, однако де-факто придерживаются другого таргетирования. Опрос, проведенный экспертами МВФ среди представителей денежных властей 88 развивающихся стран и стран с переходной экономикой, показал, что более половины скорее всего перейдут в ближайшее время к ИТ. Среди них присутствует и Россия.

Что же представляет собой ИТ? Согласно определению, которое дают Гленн Рудебуш и Карл Уолш, ИТ – это модель для принятия центральным банком решений, на основании которой он берет на себя четкие обязательства по проведению денежно-кредитной политики в границах публично объявленного инфляционного целевого показателя на протяжении определенного временного промежутка. По мнению автора, оно означает применение операционного инструментария центрального банка в целях достижения количественного ориентира инфляции, за который орган денежно-кредитного регулирования несет ответственность.

На практике ИТ имеет две основные характеристики, которые отличают его от других режимов денежно-кредитной политики. Во-первых, центральный банк получает мандат на достижение ценовой стабильности, и он обязан ему следовать, а во-вторых, промежуточной целью денежно-кредитной политики служит прогноз инфляции на некоторый период времени. По этой причине ИТ иногда называют «таргетированием прогноза инфляции».

В статье приводится описание модели ИТ в открытой экономике. Основываясь на простой аналитической модели, денежные власти придерживаются определенного поведения. Процентная ставка устанавливается таким образом, чтобы ожидаемое отклонение инфляции от целевого ориентира и ожидаемое отклонение ВВП от своего потенциального значения были как можно меньше. Тем самым, в соответствии с целевой функцией минимизируются потери общества. Поскольку изменения процентной ставки влияют на инфляцию с определенным лагом, центральный банк должен рассчитывать прогноз инфляции. Он корректирует процентную ставку так, чтобы прогнозируемая инфляция как можно ближе находилась к целевому уровню. То же самое касается и ВВП.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР

Денежно-кредитная политика, ситуация на внутренних финансовых рынках и состояние банковского сектора в январе – мае 2008 г.

В обзоре приводятся аналитические данные по динамике денежно-кредитных показателей, а также по внутренним финансовым рынкам и банковскому сектору на основе мониторинга Минэкономразвития России текущей ситуации в экономике Российской Федерации в январе – мае 2008 г.

ОТ ПЕРВОГО ЛИЦА

Состояние и проблемы алмазопровода Якутии (интервью с президентом Якутского филиала НП «Алмазная Палата России» М.В. Николаевым)

Республика Саха (Якутия) – один из самых богатейших регионов России по природным полезным ископаемым, среди которых алмазы имеют особое значение. О современном состоянии алмазно-бриллиантового комплекса Якутии, о проблемах и перспективах отрасли читателям рассказывает президент Якутского филиала НП «Алмазная Палата России» доктор экономических наук, профессор, член-корреспондент РАЕН Михаил Васильевич Николаев.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Оценка инвестиционной привлекательности действующей организации по данным финансовой отчетности

Когденко В.Г., кандидат экономических наук, заведующая кафедрой финансового менеджмента

Московский инженерно-физический институт (государственный университет)

Представленная в статье методика позволяет по данным финансовой отчетности на основе показателей инвестиционного анализа оценить инвестиционную привлекательность действующей организации. Оценка инвестиционной привлекательности организации на основе традиционных показателей инвестиционного анализа, а именно чистой дисконтированной стоимости, внутренней нормы доходности, эквивалентного аннуитета и других – достаточно эффективный способ обоснования целесообразности инвестиций в действующую организацию. При этом показатели инвестиционного анализа не противоречат оценкам, полученным при использовании классических методов анализа предприятия, а лишь дополняют и детализируют их.

Статья может быть полезна специалистам финансовых служб, принимающим финансовые решения в контексте стратегического управления компанией.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

К корректировке стоимости застроенных участков на основе построения линейного тренда

Батурина О.Ю., генеральный директор ООО «РАО «Консалтинг и экспертиза собственности»

Перевозчиков А.Г., доктор физико-математических наук, профессор, академик РАЕН, директор по производству ООО «РАО «Консалтинг и экспертиза собственности»

В статье: Перевозчиков А.Г. Определение стоимости застроенных участков на основе построения линейного тренда // Региональная экономика: теория и практика. 2006. № 2. С.29–31 изучалась задача определения стоимости застроенных земельных участков в рамках сравнительного подхода, когда аналогами также служат застроенные участки.

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

Методы оценивания рисковой стоимости финансовых активов на основе методологии Value at Risk

Щетинин Е.Ю., доктор физико-математических наук, профессор кафедры «Прикладная математика»

Московский государственный технологический университет «Станкин»

В условиях бурного развития мировой экономики теоретические подходы к оцениванию финансовых рисков весьма разнообразны и представляют собой достаточно сложный инструментарий. Однако при всей множественности подходов и показателей, применяемых в целях оценки рисков, качественно новым этапом в развитии риск-менеджмента стало появление методологии Value аt Risk (VaR). Полное определение VaR может быть сформулировано как максимально возможная при принятом доверительном уровне величина потерь по сравнению с наиболее вероятным вариантом развития событий. Cтоимость, подверженная риску, VaR в качестве формы оценки рисков последние годы прочно занимает лидирующие позиции в спектре инструментария практических разработок и теоретических исследований финансовых аналитиков. Одним из основных методологических преимуществ этого подхода является его адаптивность – VаR представляет собой не только единый показатель, но и целый методологический блок, предоставляющий широкий спектр возможностей, в том числе по оценке рисков в условиях развивающихся рынков. В частности, в условиях российского рынка ценных бумаг основанные на VаR модели представляются эффективным и перспективным инструментом управления финансовыми рисками.

Теперь журналы Издательского дома "ФИНАНСЫ и КРЕДИТ" доступны в электронном виде (pdf) в Научной Электронной Библиотеке (eLIBRARY.RU).

 На сайте eLIBRARY.RU можно оформить годовую подписку на текущие и архивные выпуски журналов, приобрести отдельные номера изданий или статьи. Подробности на нашем сайте: http://www.fin-izdat.ru  E-mail: pdf@fin-izdat.ru