Выпуск No4 Подготовлен 2008-01-30

                   ДАЙДЖЕСТ                         

прессы и информационных агентств

Тема: Отклики профучастников    №4 Составлен 28 января  2008 года    Подготовил: Лелюхин С.И.

Вводная статья предыдущего дайджеста была опубликована

в газете "Экономика и время" № 1 от 21 января 2008 года.

В этом дайджесте отклики профессиональных участников рынка опубликованные

в в газете "Экономика и время" № 2 от 28 января 2008 года.

2008-ой год, с моей точки зрения, будет гораздо более сложным, чем 2007-ой. В США предстоят выборы президента. Учитывая существенные проблемы в экономическом состоянии страны, это, с большой вероятностью, усложнит ситуацию. В США получили огромное распространение  секьюритизированные ценные бумаги. Сейчас банки списывают их со своих активов на десятки миллиардов долларов. Это сильнейший удар по американской банковской системе, который, в принципе, может отозваться во всем мире. В прошлом году американские индексы падали и уже в начале 2008 года продолжили падение. Это говорит о явной нестабильности американского фондового рынка, которая естественным образом передается на все остальные рынки.

 Очень высокий курс евро по отношению к доллару в свою очередь приводит к большим трудностям в европейской экономике. Товары, произведенные в Европе, не могут конкурировать с теперь уже дешевыми американскими товарами. При этом у Европы большие потребности в сырьевых ресурсах, следовательно, возникает проблема замедления экономического роста.

 Стремительный рост китайской экономики государство все время пытается затормозить, так как она развивается слишком быстро, что в данном случае  может привести к общему спаду в потребностях на сырье. Такая ситуация, в свою очередь, с высокой вероятностью может изменить ценовые диапазоны нефти, что, безусловно, очень сильно отразится на нашей экономике и на нашем фондовом рынке.

 То есть, основное мое предположение относительно поведения российского фондового рынка в 2008 году – это очень значительные его колебания или волатильность. Последние дни это подтверждают. Индексы очень интенсивно двигаются как вниз, так и вверх. Сегодня ситуацию можно охарактеризовать как неопределенную, малейшие слухи заставляют фондовые рынки изменять направление движения, с вероятностью 50% они могут как начать расти, так и продолжить падение. Неопределенность, которая возникла в американской экономике, естественным образом распространяется на экономики других стран. Сегодня спрогнозировать можно только одно: увеличение движения рынка как вверх, так и вниз с большой амплитудой.

 Совет инвесторам: вести себя на рынке очень осторожно. Вместе с тем, за счет большой волатильности возможно получение очень высокой доходности от инвестиций. Тем же, кто не готов к принятию самостоятельных инвестиционных решений, рекомендую пользоваться различными структурированными продуктами.

С выходом новых эмитентов на рынок: опять-таки это будет зависеть от общемировой картины. Вот интересная ситуация: у нас сейчас очень упали ставки по межбанковским кредитам, до 2%. Это свидетельствует об огромной ликвидности на российском рынке. Но если такая ликвидность будет иметь место и в дальнейшем, мы будем наблюдать выходы с облигационными займами, которые позволят эту ликвидность преобразовать в приносящие доход ценные бумаги. Поэтому, еще раз повторюсь, в течение года мы будем свидетелями нескольких периодов: период очень высокой ликвидности, затем нехватки денег и, соответственно, повышения ставок кредитов.

Генеральный директор ОАО «ИК «ДОХОДЪ» Яков Марков.      

1. Итоги года. Что изменилось на фондовом рынке в течение 2007 года?

В 2007 году получила свое продолжение наметившаяся несколько раньше тенденция к распространению интереса портфельных инвесторов на несырьевые сектора российской экономики. Впрочем, не меньшее влияние на изменение структуры рынка оказало «встречное» движение со стороны эмитентов, вылившееся в рекордные показатели количества и объема первичных и вторичных размещений акций. Не случайно наиболее существенно в структуре суммарной капитализации российского рынка выросла доля финансового сектора, где два крупнейших размещения провели Сбербанк и ВТБ, и электроэнергетики, где в рамках продолжающейся реформы отрасли были проданы госпакеты и размещены допэмиссии акций целого ряд генерирующих компаний.

Изменение структуры рынка отразилось и на отрасли коллективных инвестиций. Первые отраслевые фонды – фонды, инвестирующие средства пайщиков в одну - две отрасли – появились больше 5 лет назад, однако именно 2007 год ознаменовался массовым созданием управляющими компаниями линеек отраслевых фондов.

2. Как будет развиваться рынок в 2008 году?

Очевидно, тенденция к расширению списка эмитентов, акции которых обращаются на российских биржах, продолжится. Многие сектора экономики (строительство, сельское хозяйство) на рынке акций по-прежнему практически не представлены. Правда, рекорд 2007 года по количеству первичных размещений в условиях неблагоприятной конъюнктуры финансовых рынков в 2008 году побить будет трудно. 

Продолжатся значительные изменения в электроэнергетическом секторе. Во-первых, в середине года исчезнут с рынка акции РАО ЕЭС, на протяжении долгого времени бывшие одной из наиболее ликвидных российских бумаг. Во-вторых, уже в первом квартале на рынке должны появиться акции ГидроОГК, а чуть позже завершится консолидация распределительных сетевых компаний в МРСК.

Одной из интриг года также может стать дальнейшая судьба инициатив регулирующих органов по допуску иностранных бумаг к торгам на российских биржах.

3. Как УК ПСБ себя видит в 2008 году?

Планы УК ПСБ на 2008 год включают в себя дальнейшее усиление позиций компании на рынке коллективных инвестиций Санкт-Петербурга и Северо-Западного региона. Важнейшим направлением развития будет расширение сети продаж совместно со стратегическими партнерами (ИК Балтийское Финансовое Агентство, Банк БФА, НПФ «Пенсионный фонд ПСБ»). Планируется дальнейшее расширение продуктовой линейки. Ну и, естественно, в фокусе нашего внимания останутся совершенствование клиентского сервиса и поддержание высокого уровня информационной открытости.

 Генеральный директор «Управляющей компании ПСБ» Сергей Михайлов.

Прошедший год был годом сюрпризов для фондового рынка. Подъём российской экономики, приток иностранных инвестиций, благоприятная атмосфера на мировых рынках сырья, продолжающийся рост доходов населения, активное развитие строительства в крупных городах и повышение конкурентоспособности отечественного бизнеса стимулировали развитие металлургии, телекоммуникаций, химической промышленности (особенно сегмента удобрений), аграрного бизнеса, энергетики, строительной отрасли и страхового бизнеса.

Основными событиями, повлиявшими на фондовый рынок и экономику России в 2007 году, стали: IPO государственных Сбербанка и ВТБ, продолживших курс на формирование крупных отечественных публичных компаний мирового уровня, победа России за право провести Олимпиаду в Сочи, и ипотечный кризис в США, приведший к глобальному кризису ликвидности и росту стоимости заёмного финансирования.

Наступивший год будет непростым для инвесторов, что видно хотя бы по тому, что 2008 год начался со значительного падения на рынках. В этих условиях необходим избирательный подход к вложениям. Так, по моему мнению, следует обратить внимание на следующие направления. Электроэнергетику (окончание реорганизации РАО ЕЭС и появление новых компаний). Энергетический сектор (Газпром и Новатэк получат преимущество от роста стоимости газа, Роснефть разработает стратегию, учитывающую активы ЮКОСа, угольные компании Белон и Южкузбассуголь - выигрыш от роста спроса со стороны энергетики).  Телекоммуникации (мобильная связь - МТС, дочки Связьинвеста - Волгателеком, СЗТ). Химический сектор (Казаньоргсинтез, Аммофос (центр прибыли холдинга Фосагро), Куйбышевазот и Акрон, готовящиеся к IPO). Геологию (Красноярскгеология – выигрыш от роста государственного финансирования), строительство инфраструктуры (Севертрубопроводстрой, Ноябрьскэлектросетьстрой, Бамстроймеханизация); потребительский (компании Магнит и X5 Retail Group) и машиностроительный (Северсталь-Авто и группа ГАЗ) сектора.

 Ведущий аналитик ИК "Ленмонтажстрой" Елена Васильева  

 Рынки-2008

2007 год стал годом испытаний для мировой финансовой системы: кризис ипотечного кредитования США распространился на банковскую систему, что привело не только к неустойчивости на фондовых рынках, но и, по-видимому, к замедлению темпов экономического роста крупнейшей экономики мира. Наблюдаемые события являются последствием мер, предпринятых в американской экономике еще в начале десятилетия. Тогда снижение процентных ставок и другие меры по стимулированию экономического роста вывели финансовую систему США в своего рода контрфазу относительно других стран. Последовавшее после этого ужесточение кредитной политики отчасти и спровоцировало кризис на рынке ипотечного кредитования, который перерос в серьезные проблемы для глобального финансового рынка. То, что американская экономика вошла в определенный диссонанс с мировым циклом вызывает довольно нехарактерное явление – США вынуждены снижать процентные ставки и стимулировать спрос и ликвидность в условиях достаточно высокой инфляции.

Возросшие риски и нестабильность западных финансовых рынков может серьезно повлиять на отношение иностранного капитала к динамичным экономикам, не входящим в число наиболее развитых. Пока негативные явления западных финансовых систем только вредили российскому рынку; в перспективе же переоценка рисков способна поставить российский рынок в довольно выгодное положение. На протяжении последних месяцев российский фондовый рынок находится под сильным воздействием двух разнонаправленных факторов: с одной стороны, устойчивый рост национальной экономики и внутреннего спроса и социально-политическая стабильность увеличивают инвестиционную привлекательность российских бумаг; с другой, неспокойная ситуация на мировых рынках охладила нерезидентов и ограничила их в средствах, размещаемых на российском рынке; рост рынка замедлился и стал избирательнее по сравнению с 2005-2006 гг.

Нервозность иностранных инвесторов, от активности которых в основном и зависит динамика цен наиболее ликвидных акций, привела в 2007 г. к росту волатильности «голубых фишек», традиционно являющихся более устойчивым инструментов по сравнению с бумагами второго эшелона.  Так, в январе российский рынок сильно отреагировал на падение западных площадок, откатившись к уровням начала зимы по значению индексов. Однако и снижение, и предшествующий ему рост происходили в основном за счет нескольких «голубых фишек», в целом же по рынку ситуация была весьма разнообразной.

Сейчас довольно ясно, что активная стадия негативных процессов на западных финансовых рынках продлится как минимум до середины года; последствия же будут ощутимы гораздо дольше. Российский рынок, конечно же, может претендовать на роль «тихой гавани», привлекая иностранный капитал в условиях нестабильности западных рынков. Однако нужно учитывать, что здесь у российских акций достаточно большое количество конкурентов. Речь идет не только и не столько о странах BRIC – по итогам 2007 г. рост отечественного рынка отстал от Бразилии, Индии и Китая, что можно списать на политические риски, ожидая догоняющей динамики в 2008 г., а можно истолковать как существенное отличие в отношении инвесторов к этим рынкам. Конкурентами России в вопросе размещения средств иностранных инвесторов могут статьи менее развитые страны – так называемые frontier markets, интерес инвесторов к которым чрезвычайно высок. Все это не сделает рост российского рынка бурным и всеобщим, даже в случае массового оттока средств с западных рынков.

Вероятно, российский рынок акций в 2008 г. будет демонстрировать избирательный рост, основанный на результатах или перспективах тех или иных отраслей. Наиболее интересными могут оказаться сектора, ориентированные на растущий внутренний спрос – как потребительский, так и промышленный. Сырьевые компании находятся не в самом лучшем положении – цены на сырье уже достаточно высоки, и в условиях замедления американской экономики вряд ли продемонстрируют впечатляющую динамику. Рост  бумаг в этом секторе  будет обеспечиваться скорее корпоративными действиями, нежели финансовыми показателями. Интересен потребительский сектор, компании которого демонстрируют сильную динамику на растущем спросе; Эта динамика, вероятно, будет продолжена в следующие годы. Одним из основных направлений роста станет инфраструктура в ее самом широком понимании: строительство, промышленность стройматериалов, промышленное машиностроение, транспорт. Для электроэнергетики год не будет простым – с прекращением деятельности РАО ЕЭС на рынке останется большое количество относительно небольших компаний, не обладающих показательными финансовыми результатами и точными перспективами развития. Телекоммуникационный сектор сохраняет инвестиционную привлекательность; развитие услуг и рост эффективности операторов связи позволит им демонстрировать сильные результаты в течение года и в перспективе. Очень интересны химическая и нефтехимическая отрасли также, учитывая растущий спрос на продукцию при недостатке мощностей; особо можно отметить производителей удобрений. Банковский сектор довольно уязвим в текущей макроэкономической ситуации, но сохраняет стратегическую привлекательность, потенциал которой сможет быть реализован после улучшения конъюнктуры.

В целом для российского рынка год вполне может быть более благоприятным, чем предыдущий. Основные факторы роста – количественный и качественный рост экономики, поддерживаемый высокими ценами на энергоносители, рост потребительских и государственных расходов, отраслевая диверсификация фондового рынка.

Начальник аналитического отдела ИК "Энергокапитал" Денис Демин

Вместо послесловия

Признателен коллегам, высказавшим свое мнение не столько по моей статье, сколько по ситуации на фондовом рынке. Использую возможность высказаться самому в связи с возникшими обстоятельствами, то есть обвалом фондового рынка.
Все авторы говорят о волатильности и сюрпризах, ожидающих нас в этом году. Кризис не сюрприз, специалисты его чувствуют заранее, материалы специалистов, полученные до начала кризиса, это подтверждают: в моей статье о настораживающих моментах говорилось.
Кризис - это крайнее проявление волатильности - экстремум на определенной дистанции. Такого в мире не было с 2002-го, но Россия тогда этого и не заметила - слишком мелкий был фондовый рынок. Отчасти это спасет нас и сейчас, за это время, он, конечно, вырос, но идет по разряду развивающихся. Кроме того, у нас уже серьезный резерв - золотовалютный и стабилизационный. При правильном их использовании это может снизить напряженность на рынке.
Что касается прогноза. На этой неделе, в крайнем случае на следующей, мировой фондовый рынок стабилизируется на новых позициях. Форум в Давосе здесь очень кстати. А в дальнейшем, в течение нескольких месяцев, национальные рынки, отрасли экономики и отдельные компании будут адаптироваться к этому новому уровню. Так что в течение года ситуация будет очень интересная для анализа. Что касается конкретных краткосрочных прогнозов, то надо следить за информацией, в том числе на этом сайте.
 

Материал опубликован

в газете "Экономика и время"

№ 2  28 января 2008 года.

Текст приведен полностью без сокращений.

Сведения об обладателе авторских прав.
© [ Лелюхин Сергей Иванович ], 2007. Все права защищены.
Последнее изменение: 29.01.2008