НОВОСТИ ON-LINE БИБЛИОТЕКИ ОЦЕНЩИКОВ LABRATE.RU

Научное руководство изданием, общее редактирование: Лейфер Л. А., кандидат технических наук, Генеральный директор Приволжского центра финансового консалтинга и оценки, Ведущий эксперт Бюро оценки LABRATE.RU по оценке и управлению стоимостью бизнеса, Научный консультант по программе профессиональной переподготовки по оценочной деятельности при Нижегородском государственном Университете им. Н.И.Лобачевского, Председатель Нижегородского отделения Российского общества оценщиков.

Сбор и обработка данных, подготовка методик и рекомендаций: Лейфер Л.А., Кашникова З.А., к.э.н. Вожик С.В., Яковлев Д.А., Данилова И.

Оформление материалов: Вожик С. В., Яковлев Д.А., Шегурова Д.А.

Рецензент: Заведующий кафедрой недвижимости, инвестиций, консалтинга, и анализа НГАСУ, Заслуженный деятель науки РФ, доктор экономических наук, профессор Коробейников О. П.

Представленная в справочнике информация основана на материалах Приволжского центра финансового консалтинга и оценки.

Справочник предназначается для использования при оценке бизнеса в рамках доходного подхода. Эти материалы могут быть использованы также в качестве дополнительной информации при реализации сравнительного и затратного подходов. Справочник полезен специалистам, занимающимся разработкой бизнес – планов, и менеджерам, реализующих стоимостной подход в управлении компанией.

Никакая часть материалов, опубликованных в данном справочнике, не может быть перепечатана или воспроизведена любыми средствами без письменного разрешения Приволжского центра финансового консалтинга и оценки. Все права на тиражирование и распространение данного материала принадлежат Приволжскому центру финансового консалтинга и оценки и Лейферу Л. А.

Содержание

От редактора 7
Предисловие 12
ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ 12
ФОРМАТ ДАННЫХ 13
ПОЧЕМУ ЭТОТ СПРАВОЧНИК ДОЛЖЕН СТАТЬ НАСТОЛЬНОЙ КНИГОЙ ОЦЕНЩИКА? 15
КРУГ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕЙ 16
1. Расчетные формулы к таблицам и графикам 17
1.1. ХАРАКТЕРИСТИКИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ 17
1.2. ПАРАМЕТРЫ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕ ОТНОШЕНИЕ АКТИВОВ/ПАССИВОВ К 
       ВЫРУЧКЕ  22
1.3. СРЕДНЕОТРАСЛЕВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ  ЛИКВИДНОСТИ 26
1.4. ПРОЧИЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 28
2. Среднеотраслевые характеристики российских и зарубежных 
       компаний. Таблицы 31
3. Показатели, характеризующие структуру баланса (показатели
       ликвидности) в разрезе отраслей. Гистограммы 44
3.1. ДЕРЕВООБРАБАТЫВАЮЩАЯ ОТРАСЛЬ 45
3.2. МАШИНОСТРОИТЕЛЬНАЯ ОТРАСЛЬ. 48
3.3. МЕТАЛЛУРГИЯ 51
3.4. НЕФТЕПЕРЕРАБАТЫВАЮЩАЯ ОТРАСЛЬ 54
3.5. ПИЩЕВАЯ ОТРАСЛЬ 57
3.6. СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО 60
3.7. СТРОИТЕЛЬСТВО 63
3.8. ТОРГОВЛЯ 66
3.9. ТРАНСПОРТ 69
3.10. ХИМИЧЕСКАЯ ОТРАСЛЬ 72
3.11. ЭЛЕКТРООБОРУДОВАНИЕ 75
4. Основные зависимости для анализа финансовой деятельности 
       и расчета денежных потоков предприятий среднего и крупного 
       бизнеса 78
4.1. ДЕРЕВООБРАБАТЫВАЮЩАЯ ОТРАСЛЬ 82
4.2. МАШИНОСТРОИТЕЛЬНАЯ ОТРАСЛЬ 88
4.3. МЕТАЛЛУРГИЧЕСКАЯ ОТРАСЛЬ 93
4.4. НЕФТЕПЕРЕРАБАТЫВАЮЩАЯ ОТРАСЛЬ 97
4.5. ПИЩЕВАЯ ОТРАСЛЬ 100
4.6. СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ ОТРАСЛЬ 106
4.7. СТРОИТЕЛЬНАЯ ОТРАСЛЬ 109
4.8. ТОРГОВАЯ ОТРАСЛЬ 114
4.9. ТРАНСПОРТНАЯ ОТРАСЛЬ 119
4.10. ХИМИЧЕСКАЯ ОТРАСЛЬ 124
4.11. ЭЛЕКТРООБОРУДОВАНИЕ 127
5. Основные зависимости для анализа финансовой деятельности 
       и расчета  денежных потоков наиболее крупных российских 
       предприятий 132
5.1. ДЕРЕВООБРАБАТЫВАЮЩАЯ ОТРАСЛЬ 133
5.2. МАШИНОСТРОИТЕЛЬНАЯ ОТРАСЛЬ 141
5.3. МЕТАЛЛУРГИЧЕСКАЯ ОТРАСЛЬ 149
5.4. НЕФТЕПЕРЕРАБАТЫВАЮЩАЯ ОТРАСЛЬ 157
5.5. ПИЩЕВАЯ ОТРАСЛЬ 165
5.6. СТРОИТЕЛЬНАЯ ОТРАСЛЬ 173
5.7. ТОРГОВАЯ ОТРАСЛЬ 175
5.8. ТРАНСПОРТНАЯ ОТРАСЛЬ 177
5.9. ХИМИЧЕСКАЯ ОТРАСЛЬ 179
6. Методики расчета параметров денежного потока компании с 
       использованием среднеотраслевых показателей 187
6.1. МЕТОДИКА РАСЧЕТА ПРОГНОЗНОЙ ВЕЛИЧИНЫ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ 189
6.2. МЕТОДИКА РАСЧЕТА ПРОГНОЗНОЙ ВЕЛИЧИНЫ КАПИТАЛЬНЫХ 
       ВЛОЖЕНИЙ 197
6.3. МЕТОДИКА РАСЧЕТА ПРОГНОЗНОЙ ВЕЛИЧИНЫ АМОРТИЗАЦИОННЫХ 
       ОТЧИСЛЕНИЙ 199
6.4. МЕТОДИКА РАСЧЕТА ПРОГНОЗНОЙ ВЕЛИЧИНЫ ИЗМЕНЕНИЯ ЧИСТОГО 
       РАБОЧЕГО  КАПИТАЛА 201
6.5. МЕТОДИКА РАСЧЕТА ПРОГНОЗНОЙ ВЕЛИЧИНЫ ИЗМЕНЕНИЯ 
       ПРОЦЕНТНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ 203
Литература 206
Приложения 207

ОТ РЕДАКТОРА

Существуют две основные причины, почему российская оценка в основе своей до сих пор не вышла на международный уровень: отсутствие необходимого информационного обеспечения, поддерживаемого соответствующими исследованиями рынка, и отсутствие современных методик и технологий, которые должны быть в арсенале практикующего оценщика. Эти две причины тесно связаны между собой, образуя порочный круг. Информационное обеспечение не развивается, поскольку сложившаяся практика упрощенной оценки обходится минимальной информацией и не стимулирует спрос на дорогую информационную продукцию, а Оценщики вынуждены ограничиваться использованием упрощенных методик, поскольку использование полноценных современных методик требует адекватной информационной поддержки. В некоторой степени преодолеть эти проблемы можно, опираясь на данные зарубежных источников. Таких данных действительно много, и, опираясь на них, можно реализовать известные в оценочной теории методы. Однако использование параметров, относящихся к западному бизнесу, вызывает серьезные возражения. Нужно ли говорить, что Российский бизнес сегодня, переживая период становления, характеризуется другой динамикой, другими рисками, другими характеристиками рентабельности и структурой капитала. В этих условиях использование параметров Западных рынков в качестве исходных данных для расчета стоимости Российских предприятий неизбежно приводит к большим ошибкам.

С этой проблемой столкнулся и автор этих строк, когда, много лет назад, начал заниматься оценочной деятельностью. Поскольку отечественные информационные агентства не могли представить необходимую информацию, мы начали создавать свои базы данных по основным классам объектов оценки. В результате на сегодняшний день мы располагаем собственными базами данных по отечественному бизнесу, объектам недвижимости, и земельным участкам. Дальнейшим шагом явилась обработка данных с целью получения интегральных характеристик, отражающих общие тенденции на соответствующих рынках, и среднестатистических параметров, необходимых для выполнения расчетов в рамках оценочных методов и технологий.

Мы полагаем, что путь, который мы прошли, потребовавший больших затрат денег и времени, вряд ли оправдано проходить каждому Оценщику самостоятельно. Поэтому информационно - аналитическое агентство Приволжского центра финансового консалтинга и оценки приступило к реализации проекта по информационному обеспечению оценочной деятельности.

Проект включает издание ряда справочников по отдельным классам объектов оценки и проведение соответствующих семинаров (мастер - классов) по обучению пользователей этими данными.

Первым сборником из этой серии является справочник, содержащий среднеотраслевые характеристики компаний, необходимые для реализации доходного подхода при оценке их стоимости. Как известно, основные проблемы доходного подхода связаны с прогнозированием денежных потоков в пределах горизонта прогнозирования, оценкой терминальной (продленной) стоимости, относящейся к концу прогнозного периода, и стоимости капитала (ставки дисконтирования). Книга содержит индексы роста объема продаж по отраслям, позволяющие прогнозировать темпы роста объема реализации и другие характеристики, исходя из финансовых параметров оцениваемой компании и тенденций на рынке. Для анализа тенденций в развитии бизнеса в книге приведены расчетные индексы, характеризующие ежегодный рост активов предприятий (величины оборотных средств, дебиторской задолженности) и долгосрочных обязательств. Поскольку для прогнозирования денежных потоков требуется знание ожидаемых приращений собственного оборотного капитала, требуемых инвестиций и заемных средств, в книгу включены статистические данные, которые отражают соотношения между запасами, дебиторской задолженностью, заемными средствами и другими финансовыми характеристиками компаний с одной стороны и выручкой с другой. Указанные параметры приведены в разрезе отраслей. Кроме того, приведены среднеотраслевые показатели рентабельности активов и рентабельности собственного капитала. Для прогнозирования прибыли приводятся среднеотраслевые данные по себестоимости и среднеотраслевому уровню рентабельности продаж. Формируя справочник, мы вынуждены были ограничивать себя теми данными, которые могли быть собраны на нашем не всегда прозрачном информационном пространстве. Поэтому не все данные, которые могли бы быть полезными в процессе оценки, приведены здесь. Этим объясняется то, что по некоторым отраслям набор информации выглядит неполным. Мы надеемся, что в последующих изданиях мы будем по мере возможности заполнять эти белые пятна.

Научный редактор, к. т. н.,
сертифицированный оценщик бизнеса
Лейфер Л. А.

ПРЕДИСЛОВИЕ

Главная цель этого справочника – частично восполнить пробел в информационном обеспечении наиболее продвинутых Оценщиков, заинтересованных в расширении арсенала методов и технологий при выполнении оценки бизнеса на основе метода дисконтирования денежного потока. Как известно, метод дисконтирования свободных денежных потоков является основным в отчетах по оценке бизнеса. Он является также основой при разработке и оценке эффективности инвестиционных проектов. Наконец, этот метод является основным инструментом управления компанией на основе ее стоимости. Таким образом, материалы справочника полезны, прежде всего, оценщикам бизнеса, разработчикам бизнес – планов, а также финансовым руководителям отечественных компаний.

Источники информации

Статистический материал, на котором основаны представленные в справочнике интегральные характеристики, накапливался в течение 5 лет и систематизировался в Приволжском центре финансового консалтинга и оценки в виде соответствующих баз данных. Источниками этих данных являются:

• Документы бухгалтерской отчетности компаний, которые опубликованы в различных источниках и приведены в Интернет по различным поводам, в том числе для целей продажи бизнесов.

• Данные, опубликованные в периодической печати (в т. ч. журналах «Реформа», «Эксперт» и др. за последние 3-4 года)

• Документы бухгалтерской отчетности различных компаний, анализ бизнеса которых и его оценки выполнялись в нашем центре в течение последних пяти лет.

• Данные, содержащиеся на зарубежных сайтах, и прежде всего, на сайте: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/. Последняя группа данных явилась основой для таблиц сравнительного анализа отечественных и зарубежных компаний.

Формат данных

Все данные представлены тремя способами.

1. Среднеотраслевые характеристики компаний, необходимые непосредственно для расчетов компонент денежного потока, величины продленной стоимости и стоимости капитала представлены в табличном виде. В таблицах приведены также аналогичные данные по зарубежным компаниям. Всего 12 таблиц с данными по 11 отраслям. Поскольку анализ данных показал, что рассчитанные параметры и показатели чаще всего имеют значительный разброс, мы посчитали необходимым не ограничиваться приведением итоговых значений среднеотраслевых параметров. Для того, чтобы оценщик имел возможность выбрать более подходящие значения в интервале возможных значений, опираясь на дополнительную информацию об оцениваемом объекте, точечные оценки дополнены более богатым представлением в виде гистограмм и регрессионных зависимостей.

2. Характеристики ликвидности (абсолютной, срочной, текущей) представлены в виде гистограмм, сглаженных с помощью плотности распределения вероятностей. Такая форма представления данных выбрана потому, что эти параметры непосредственно не используются в расчетах, а нужны для того, чтобы оценить платежеспособность оцениваемой компании и установить ее место среди аналогичных компаний в отрасли. Всего 33 гистограммы.

3. В виде полей рассеивания и соответствующих регрессионных зависимостей представлены большинство финансовых характеристик компаний. Все зависимости дополнены расчетом коэффициента детерминации, позволяющего судить о точности оценок. Представление данных в виде графиков, отражающих соответствующие зависимости, расширяет возможности использования материалов книги в процессе оценивания. Эти графики могут быть помещены в Отчет по оценке, что придаст Отчету большую убедительность и доказательность. Такое представление наиболее полное. Оно позволяет не только использовать параметры регрессионных уравнений в расчетах, но и дает возможность пользователю сделать выводы о состоянии отрасли, о месте оцениваемой компании среди других подобных компаний, установить пределы применимости результатов оценки. Наконец, опираясь на данные о рассеивании характеристик Оценщик может выполнить риск – анализ бизнеса и установить погрешность (неопределенность) итоговой оценки. Всего в справочнике 150 графиков.

Используя в практических задачах эти материалы, следует иметь в виду следующее обстоятельство. В ряде случаев приведенные зависимости выглядят сильно размытыми, и проверка их по статистическим критериям согласия не всегда дает возможность утверждать, что полученные регрессионные зависимости объективно отражают имеющиеся связи и соотношения между регрессорами. Это показывает и приведенный коэффициент детерминации, который в некоторых случаях принимает недопустимо низкие значения. Отдельные данные кажутся противоречивыми. Все это – отражение сегодняшнего состояния в области отечественного бизнеса. Кроме того, не всегда бухгалтерский учет, данными которого мы также пользовались, объективно отражает реальное состояние дел на предприятиях. Тем не менее, анализ данных показывает, что устойчивые закономерности чаще всего пробиваются сквозь «шумы и помехи», присущие данным. Поэтому они представляют собой полезную информацию, которую при правильном отношении к данным можно использовать в практических задачах. Со своей стороны мы посчитали целесообразным привести все материалы «без купюр», не исключая данные, которые могут вызвать сомнения. Мы полагаем, что грамотный оценщик сумеет сам отобрать необходимую ему релевантную информацию.

Почему этот справочник должен стать настольной книгой оценщика?

• В справочнике приведены интегральные характеристики компаний в виде, приспособленном для непосредственного использования в расчетах, связанных с оценкой бизнеса в рамках доходного подхода.

• Приведенные в справочнике исходные данные в виде соответствующих полей корреляции и результаты регрессионного анализа позволяют оценщику увидеть общую ситуацию с компаниями изучаемого сегмента рынка и объективно оценить надежность данных и установить степень доверия к ним.

• В справочнике содержатся сравнительные характеристики отечественных и зарубежных компаний. Полезная информация для продвинутых оценщиков, которые считают полезным отражение в отчете места отечественных компаний среди компаний аналогичных отраслей в странах с развитой экономикой.

• В книге приведены методики и многочисленные примеры, иллюстрирующие правила и конкретные процедуры расчетов, основанных на широком использовании всей представленной в справочнике информации. Эти методики раскроют перед не очень искушенным оценщиком конкретные приемы, полезные в практической деятельности по оценке бизнеса.

Круг пользователей

Это справочник подготовлен оценщиками и предназначен, прежде всего, для оценщиков. Практикующие оценщики найдут в нем необходимые исходные данные для прогнозирования всех элементов денежных потоков и расчета средневзвешенной ставки дисконтирования. Наиболее продвинутые оценщики найдут здесь справочные материалы, позволяющие провести анализ тенденций в изучаемой отрасли и определить место оцениваемой компании среди других компаний этого класса. Чтобы облегчить работу с данными, в справочнике приведены методики формирования отдельных элементов денежных потоков и многочисленные примеры их практической реализации.

Кроме того, книга полезна специалистам, занимающимся управлением стоимостью компаний, стратегическим планированием и разработкой бизнес – планов. Она полезна также студентам и аспирантам при практическом освоении ими основ корпоративных финансов, финансового менеджмента и методологии оценки бизнеса.

подробнее >>>>>>>>

Соавтор, научный руководитель и редактор издания - Лейфер Лев Абрамович, кандидат технических наук, Генеральный директор Приволжского Центра финансового консалтинга и оценки, Сертифицированный РОО оценщик бизнеса, ведущий эксперт Бюро оценки LABRATE.RU по оценке и управлению стоимостью бизнеса, Научный консультант по программе профессиональной переподготовки по оценочной деятельности при Нижегородском государственном Университете им. Н.И.Лобачевского, Председатель Нижегородского отделения Российского общества оценщиков, соавтор и создатель Он-лайн библиотеки оценщика LABRATE.RU.