Здравствуйте, уважаемые читатели рассылки!

После прошлого выпуска рассылки было много вопросов, как по Интернет-инвестициям, так  и по земельным участкам. И среди множества вопросов наибольшее количество, пожалуй было вопросов по рискам, сводившихся к тому, насколько рискованно то или иное инвестиционное предложение, какова вероятность неполучения  ожидаемой прибыли или получения убытка? Потому я решил в сегодняшней рассылке разместить материал, посвященный больше не практическому, а теоретическому аспекту инвестирования, а именно вопросу оценки рисков.  Автор статьи не я, а Сергей Спирин из  Центра Финансового Образования ссылка на сайт  http://fintraining.ru

Потому я, приведя его статьи в первоисточнике, потом отмечу, с чем я не согласен.

Что такое риск с чисто математической точки зрения? Риск - это вероятность наступления некоего события. Обычно если употребляют термин риск, то подразумевают неприятное для вас событие. Определенная вероятность наступления неблагоприятных события всегда существует, если вы расстаетесь с деньгами в надежде получить их обратно с прибылью. Ведь можете и не получить.

Пример 1.
Предположим, что вы играете в орлянку на деньги. Возможны два исхода событий:

Событие 1: Вы угадаете результат броска монеты и выиграете
Событие 2: Вы не угадаете результат броска монеты и проиграете

Каковы вероятности этих событий? С точки зрения теории вероятностей вероятность каждого из этих событий - 50%. Если мы обозначим вероятность события i как Pi, то

P1 = 50% (вероятность события 1 - того, что вы выиграете)
P2 = 50% (вероятность события 2 - того, что вы проиграете)

Видно, что P1 + P2 = 100%. Сумма всех участвующих в рассмотрении вероятностей всегда должна быть равна 100%. Мы рассмотрели все возможные исходы.

В общем случае вариантов наступления событий может быть больше двух. Если событий n, то каждое из них имеет свою вероятность, но сумма всех вероятностей = 100%.

P1 + P2 + P3 + ... + Pi + ... + Pn = 100%

Вернемся к нашему примеру. Риск потерять деньги = 50%. Много это или мало? А кто его знает, "много" и "мало" - это субъективные оценки. С одной стороны, многовато... Но, с другой стороны, и риск выиграть ведь тоже 50%, так что вроде неплохо...

Чувствуете, что чего-то не хватает?

Одного понятия "риск" мало для оценки выгодности мероприятия. Риск имеет смысл рассматривать только вкупе с размерами возможных выигрышей и проигрышей.

В примере выше про орлянку по умолчанию предполагалось, что размер выигрыша равен размеру проигрыша. Т.е., к примеру, если выиграли, то выиграли 1 рубль. И если проиграли, то проиграли 1 рубль.

Рассмотрим другой гипотетический пример.

Пример 2.
Вы играете в орлянку на следующих условиях: если вы проигрываете, то вы теряете 1 (один) рубль. А если вы выигрываете, то получаете 2 (два) рубля.

Чувствую, многие читатели оживились, и в голове возникла мысль "хочу!". Почему? Ведь риск не изменился, вероятность проигрыша, как и вероятность выигрыша, по-прежнему равна 50%.

Зато изменилась совокупность условий. И интуитивно мы понимаем, что играть в такую игру выгодно.

Если мы обозначим результат события i как Xi, то

X1 = +2 (результат события 1 - вы выиграете - плюс 2 рубля)
X2 = -1 (результат события 2 - вы проиграете - минус 1 рубль)

Чтобы оценить выгодность игры в целом, рассчитывают математическое ожидание результата. В общем случае для n событий оно вычисляется по следующей формуле:

M(X) = P1*X1 + P2*X2 + ... + Pi*Xi + ... + Pn*Xn

Посчитаем мат. ожидание для примеров выше

В Примере 1:
М(X)= (+1)*0,5 + (-1)*0,5 = 0

Математическое ожидание равно нулю. Такие игры математики называют "игрой с нулевой суммой" или "игрой с нулевым мат. ожиданием"

В Примере 2:
М(X) = (+2)*0,5 + (-1)*0,5 = 0.5

Математическое ожидание больше нуля. Такие игры математики называют "игрой с положительной суммой" или "игрой с положительным мат. ожиданием".

Проблема в том, что ни одно игорное заведение в здравом уме не предложит вам играть на условиях Примера 2. Напротив, задача игорных заведений - зарабатывать деньги на вас. Это означает, что мат. ожидание при играх с игорными заведениями всегда будет отрицательным для вас (и положительным для игорного заведения).

Пример 3.
Игровой автомат запрограммирован следующим образом.

• В 6 случаях из 10 автомат забирает ваши деньги себе; X1 = -1, P1 = 60%
• В 2 случаях из 10 автомат возвращает вам ваши деньги назад; X2 = 0, P2 = 20%
• В 1 случае из 10 автомат возвращает вам удвоенную сумму ставки; X3 = 1, P3 = 10%
• В 1 случае из 10 автомат возвращает вам сумму в 5 раз больше ставки; X4 = 4, P4 = 10%

M(X) = (-1)*60% + (0)*20% + (+1)*10% + (+4)*10% = -0.1

Что означает эта цифра? Она означает, что в среднем из каждых засунутых в щель автомата 10 монет вам назад вернутся 9, а одна перейдет в доход тех, кто установил автомат.

Аналогичным образом устроены все без исключения игорные заведения. Благотворительностью по отношению к участникам игры никто из них не занимается.

Игрой с отрицательным результатом по определению будут являться:

• Казино
• Игровые автоматы
• Лотереи
• Букмекерские конторы, тотализаторы
• Форекс
• Участие в финансовых пирамидах

Почему эти варианты вложения средств будут "игрой с отрицательной суммой"? Потому, что во всех перечисленных случаях из системы в совокупности выходит меньше средств, чем с совокупности в нее попадает. Часть денег неизбежно уходит организатору.

Возникает закономерный вопрос: а вложения во что тогда могут быть "игрой с положительной суммой" или "игрой с положительным мат. ожиданием"?

Ответ на него такой: только такие инвестиции, за которыми стоит механизм увеличения средств внутри системы.

А что может увеличивать вложенные средства?

По большому счету, только одно: БИЗНЕС. Система, выстроенная с целью получения прибыли.

Целью любого бизнеса является получение прибыли, которая, в конечном счете, становится доходом либо совладельцев бизнеса (учредители, акционеры, дольщики), либо тех, кто дает бизнесу для развития в долг деньги (кредиторы) или необходимые активы (арендодатели и т.п.).

Вариантов инвестиций в бизнес много:

• Вы можете стать одним из учредителей бизнеса при его создании.
• Вы можете одолжить бизнесу денег в кредит.
• Вы можете купить на бирже акции бизнеса.
• Вы можете приобрести облигации или векселя, выпущенные бизнесом для привлечения заемных денежных ресурсов.
• Вы можете сдать в аренду бизнесу принадлежащую вам недвижимость, автотранспорт или иные материальные активы.
• Вы можете передать принадлежащие вам патенты, изобретения или авторские права.

Это способы самостоятельного инвестирования в бизнес.

Помимо этого, если вы не готовы или не хотите инвестировать в бизнес самостоятельно, вы можете воспользоваться услугами многочисленных финансовых посредников, которые готовы принимать инвестиционные решения за вас и делиться с вами частью полученной прибыли.

В числе таких посредников:

• банки,
• инвестиционные фонды: ПИФы и ОФБУ,
• доверительные управляющие,
• кредитные кооперативы,
• пенсионные фонды,
• страховые компании и т.д.

Эти структуры привлекают от вас деньги на долговой основе (пример: банковские депозиты) или долевой основе (пример: паи инвестиционных фондов), принимают решения об инвестировании ваших сбережений в тот или иной бизнес, а затем делятся с вами результатами такого инвестирования.

Но в любом случае эти средства, в конечном счете, попадают в бизнес, умножаются бизнесом, и только благодаря тому, что чужой бизнес "работает за вас" возвращаются к вам с прибылью. Только такие способы вложения средств, на мой взгляд, правомерно называть инвестициями.

Всегда ли инвестиции в бизнес будут игрой с положительной суммой? Нет, не всегда. Только в случае, если бизнес успешен и получает прибыль.

А вот вложения денег в фишки казино или в ставки тотализатора будут игрой с отрицательной суммой всегда. И в этом принципиальное отличие азартных игр от инвестиций.

Очень часто трейдеры с рынка форекс обижаются, когда я называю "игрой с отрицательной суммой" то, что они называют "работой". Как правило, приводятся следующие аргументы: в отличие от казино или игровых автоматов вероятность выигрыша на форексе не является случайной, а находится в зависимости от квалификации трейдера, его опыта, интеллекта, сосредоточенности, психологической устойчивости и еще кучи других качеств.

Все это, несомненно, так. Однако это никак не переводит форекс из разряда игр в разряд инвестиций. Это просто переводит форекс из разряда игр со случайным исходом (как, например, рулетка в казино) в разряд игр с неслучайным исходом (как любые спортивные или интеллектуальные игры).

Можно ли стабильно зарабатывать на форексе? Теоретически можно. А практически...

Представьте себе турниры по шахматам (бильярду, преферансу, теннису...) в котором участники уплачивают вступительный взнос за участие, и он впоследствии распределяется между победителями. Хотя, что там представлять, такие турниры регулярно проводятся.

Так вот, много ли на земном шаре людей, играющих в шахматы (бильярд и т.п.) участвуют в проводимых турнирах?

Десятки и сотни тысяч.

А многие ли из них могут позволить себе заниматься этим профессионально, т.е. жить на гонорары от побед на турнирах?

Единицы, в лучшем случае – десятки. Только самые лучшие из лучших.

Шансы форекс-трейдера сделать трейдинг источником своего существования ничуть не выше, чем у тех, кто решил сделать источником своего существования шахматы, теннис или, скажем, бокс. Даже ниже: участники спортивных турниров обычно находятся в более привилегированном положении, чем форекс-трейдеры, поскольку гонорар проводимых турниров в большей степени формируется не из взносов будущих аутсайдеров, а из средств рекламных спонсоров.

Но почему-то людей, стремящихся "зарабатывать на форексе", мне встречалось гораздо больше, чем людей, рвущихся зарабатывать деньги за шахматной доской, на теннисном корте или боксерском ринге.

Кстати, когда форекс-трейдеры называют себя "спекулянтами", мне этот термин кажется не совсем удачным. Грамотный спекулянт – это немного другое.

Возьмем, к примеру, деятельность профессионального спекулянта автомобилями. Он отлично знает рыночные цены, к примеру, на ВАЗовские модели. Каждый день он шерстит газетные объявления в надежде найти предложения о продаже по цене ниже рынка, время от времени такие объявления попадаются ему. После этого спекулянт осматривает машину и пытается сторговать у владельца еще несколько сот баксов. Хороший спекулянт совершает в день несколько встреч, в результате которых он купит лишь одну машину из нескольких десятков осмотренных. Зато он купит ее в среднем баксов на пятьсот ниже рынка.

Затем он выставит машину на продажу, предварительно наведя на нее глянец. По цене баксов на пятьсот уже выше рынка. Проведет несколько встреч с потенциальными покупателями и продаст эту машину одному из лопухов, который в результате торговли предложит максимальную цену.

Чем такой спекулянт автомобилями отличается от форекс-трейдера? Да тем, что его заработок не зависит от "стихии рынка", он покупает не наугад и не в результате такой туманной науки как "технический анализ". Его доход неслучаен и не зависит от того, "вверх" пойдет рынок или "вниз". Его спекулятивная деятельность - это не игра, а профессиональный бизнес.

Но что мы все об играх, рассылка ведь посвящена инвестициям.

Давайте рассмотрим несколько примеров оценки мат. ожидания дохода в случае инвестиций. Здесь ведь все тоже далеко не так гладко, как кажется.

• Кредитный риск

Кредитным риском называют риск частичной или полной неплатежеспособности заемщика, риск неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору в установленный срок. Кредитный риск всегда сопутствует долговым инвестициям, когда деньги берутся в долг (в кредит) на условиях срочности и возвратности. Обычно в таких случаях существует ограниченное, дискретное количество возможных ситуаций. Например, чаще всего все сводится к вопросу "вернут или не вернут?" и оценке вероятности этих самых "вернут" и "не вернут".

Однако в реальных условиях одним кредитным риском дело не ограничивается. Рассмотрим другие виды рисков.

• Рыночный (ценовой) риск

Рыночным (ценовым) риском называют риск изменения рыночной стоимости приобретенного актива. Если вы вложились в актив, стоимость которого может колебаться под влиянием ситуации на рынке, то спустя некоторое время вы можете обнаружить, что его стоимость уменьшилась и продать его возможно только с убытками. К активам, подверженным влиянию рыночного риска, относятся активы, стоимость которых определяется финансовыми рынками. Например, фондовым рынком (акции, облигации, векселя), товарным рынком (биржевые товары), срочным рынком (фьючерсы, опционы), рынком недвижимости.

Допустим, вы купили на 100000 руб. акции Газпрома. Как оценить, какова будет стоимость этих акций через год? Вырастет до 150000 руб.? До 200000 руб.? Или упадет до 50000 руб.? Может быть и такое.

Точно предсказать стоимость рыночного актива в будущем невозможно. Можно лишь оценивать вероятность тех или иных исходов, при этом отдавая себе отчет в том, что вариантов исхода - бесконечно много, в отличие от дискретного множества при долговых инвестициях.

В этом случае математическое ожидание M(X) будет рассчитываться уже не как сумма произведений каждого из результатов Xi на его вероятность Pi, а как интеграл по функции распределения вероятностей. Поскольку у нас цикл статей "для чайников", а текстовый формат статьи не приспособлен для формул с интегралами, я не буду углубляться в эту тему. Желающие могут взять в библиотеке или найти в Интернете любой учебник по теории вероятностей.

Тем более что интегралы нам могут быть интересны лишь с чисто теоретической точки зрения. В реальности точно спрогнозировать, сколько будет стоить актив с рыночной стоимостью в будущем, не может никто. Точнее, методы прогноза существуют (например, фундаментальный анализ, технический анализ), но их точность очень низка (обычно ниже, чем точность прогноза синоптиков), а их применение относится скорее к области искусства, чем науки. Два аналитика, применяя одинаковые методы, обычно дают два разных ответа. Поэтому оценка стоимости рыночного актива в будущем фактически сводится к субъективной, экспертной оценке.

Звучать это может, например, так: "По мнению аналитиков компании ABC стоимость нефти сорта Brent к концу нынешнего года не превысит $70 за баррель". Или "По оценке аналитиков компании XYZ средняя стоимость квадратного метра в однокомнатных квартирах в панельных домах в Москве к середине лета достигнет $2400 за квадратный метр".

При этом никакой ответственности за свои прогнозы аналитики и эксперты, разумеется, не несут. И это уже ваше дело, верить этим аналитикам или другим. Или вообще не верить никому, а делать собственные прогнозы, опираясь на свой собственный опыт. Последнее предпочтительнее.

Иногда, когда говорят о ценовом риске, на самом деле имеют в виду волатильность - неустойчивость цен на рынке, статистический показатель, характеризующий тенденцию рыночной цены изменяться во времени. Волатильность характеризует изменчивость, размах колебаний рыночной цены. Чем более резко и с большим размахом "пляшут" цены вверх и вниз относительно тренда, тем больше волатильность. Чем более плавно изменяются цены, тем волатильность меньше.

Иногда волатильность называют количественной мерой риска. Это верно только отчасти. Нужно отдавать себе отчет, что волатильность всегда рассчитывается по прошлым данным, а значит, является характеристикой прошлого. А риск - это всегда характеристика будущего.

• Валютный риск

Валютным риском называют риск, связанный с изменением курсов иностранной валюты по отношению к национальной валюте. Этот риск возникает, например, при приобретении активов, стоимость которых выражена в иностранной валюте. Либо наоборот, если вы учитываете стоимость своих активов в иностранной валюте, при этом приобретая активы за национальную валюту.

• Риск ликвидности

Риском ликвидности называют риск возникновения затруднений при необходимости быстро продать (т.е. превратить в деньги) имеющийся у вас актив.

Одним из важных показателей риска ликвидности является спрэд, т.е. разница между ценой покупки и ценой продажи актива. Чем выше спрэд, тем ниже ликвидность, и тем выше риск ликвидности.

Приведу пример из своей собственной практики. В 1998-м году я не успел вовремя выйти из ГКО (Государственных Краткосрочных Обязательств) и к моменту августовского дефолта у меня остались эти бумаги. Торговля ГКО была остановлена. Государство пообещало выполнить свои обязательства по ГКО по отношению к частным лицам. Однако за время до погашения бумаг курс доллара вырос в три с лишним раза. Невозможность продать бумаги до окончания срока их действия (риск ликвидности) вкупе с валютным риском привели инвесторов к существенным потерям, несмотря на формальное выполнение государством своих обязательств перед ними.

• Инфляционный риск

Инфляционный риск связан с экономическим положением в стране и с возможным обесценением покупательной способности денег в результате инфляции. Этот риск характерен для экономик развивающегося, переходного характера. В результате высокой инфляции прибыль от инвестиций может быть полностью "съедена", а формально прибыльные инвестиции могут стать фактически убыточными.

• Операционный (инфраструктурный) риск

Операционный (инфраструктурный) риск связан с деятельностью персонала или технических систем обслуживающих вас компаний.

Некоторые примеры проявлений операционного риска:
- В результате ошибки банковского сотрудника ваш платеж ушел не по тем реквизитам
- В результате ошибки бухгалтера к вам возникли претензии со стороны налоговых органов
- В результате сбоя сервера брокерской компании вы не смогли вовремя продать стремительно падающие в цене акции
- В результате мошеннических действий сотрудника страховой компании вы не можете получить причитающиеся вам страховые выплаты.

Мы рассмотрели только основные, далеко не все возможные виды риска.

Например, часто рассматривают также правовой риск (риск неблагоприятных законодательных изменений), социально-политический риск (риск радикального изменения политического и экономического курса государства), криминальный риск (риск направленных против вас противоправных действий), техногенный риск (риск, порожденный хозяйственной деятельностью человека: аварийные ситуации, пожары), природный риск (риск стихийных бедствий: землетрясение, наводнение, ураган, тайфун, удар молнии) и т.д. и т.

Это еще не вся статья, далее будет продолжение. Что хочу сказать по вышеизложенному?

В первую очередь я не согласен в оценке автором рынка Форекс. Совершенно нелепо приравнивать его к казино и букмекерским конторам. На Форексе давно и успешно зарабатывают и банки, и инвестиционные фонды; я не думаю, что столь серьезные структуры, целью которых является получение прибыли, будут играть в игры с отрицательным математическим ожиданием. Это высокорисковые инвестиции, которые предъявляют особые требования к квалификации,  управлению капиталом, психологическому состоянию, но и доход тут потенциально может на порядок превысить доход в любой другой сфере.

В остальном материал интересен и полезен, рекомендую читателям рассылки ознакомиться с ним.

Раз мы уже заговорили в прошлом выпуске о Интернет-инвестировании, приведя  в качестве примера компанию Аквамарин Холдинг Лимитед, а также учитывая то, что я, как автор рассылки, являюсь клиентом этой компании, считаю необходимым проинфнормировать тех, кто заинтересовался  темой, что компания динамично развивается и уделяет немалое внимание раскрутке и продвижению. В частности, 1-4 марта она была представлена на выставке «Финансовый супермаркет», которая проводилась в Москве, в МВГЗ «Новый манеж».

Фото с выставки находятся тут. Также они еще обещали выложить видеоролик с этого мероприятия.

Данный факт не дает гарантий того, что финансовое сотрудничество с ними безопасно и не обеспечивает безопасность инвестиций. Но данный факт я оцениваю в том плане, что компания, занимаясь рекламой и продвижением, инвестирует в свое будущее, то есть имеет планы дальнейшей работы и развития. А именно это и позволяет мне делать благоприятный прогноз о выгодности сотрудничества с компанией.

С уважением

Суровцев Павел