Не упустите уникальный шанс получить блестящее образование в самой "горячей" области - финансовом интернет-трейдинге, тем более, что период экономического кризиса - лучшее время для начала биржевых инвестиций. Практически все состояния мира созидались именно в такое - кризисное - время! Мы ждем вас в vCollege!

Искренне ваш,

Сергей Голубицкий

Приветствую вас, коллеги!

Продолжаем публикации эссе из серии "Чужие уроки". Сегодня препарируем волшебную сказку о том, как великий и могучий Беня Мейдофф кинул доверчивый американский народ на 50 миллиардов долларов в 2008 году, начав, тем самым, операцию прикрытия для мирового финансового кризиса.

* * *

Чужие уроки

Сергей Голубицкий

Бариевая каша

«Просто отдайте свои деньги Берни и будет вам счастье»

Финансовая культура гольф-клуба в Палм-Бич.

12 декабря 2008 года истерзанная беспросветным рынком финансовая тусовка следила за торгом, развернувшимся между Белым Домом и Конгрессом вокруг мер по спасению американской автомобильной промышленности. Цена вопроса – 25 миллиардов долларов в смиренно протянутую ладошку Ford, General Motors и Chrysler, которые Администрация Буша очень сильно хотела предоставить, а Конгресс изо всех сил противился. Внезапно печальную логику событий нарушило экстренное сообщение, разорвавшее информационное пространство всех мировых агентств: арестован семидесятилетний Бернард Мейдофф, «отец» и член совета директоров электронной биржи Nasdaq, культовый трейдер, тонкий знаток финансового рынка и благодетель богатейших людей планеты!

Хохма заключалась в том, что великого «махера»i, о существовании которого еще накануне не догадывались 99.9 % участников рынка, взяли по обвинению в хищении 50 миллиардов долларов – суммы, в два раза превышающий запросы всего американского автопрома!

Дабы общественность основательно подсела на иглу Мейдоффа, ее принялись ежедневно и по возрастающей пичкать небылицами, одна абсурднее другой: оказывается, от действий Bernard L. Madoff Investment Securities LLC, одного из крупнейших маркет-мейкеров Уолл-стрит, пострадали индивидуальные инвесторы, банки, хедж-фонды и благотворительные организации не только Америки, но и всего мира. Очередь «мучеников» разрастается с каждым часом и на момент написания этой статьи включает испанский банк BBVA («убыток» в 400 миллионов долларов), британскую управляющую компанию Man Group (300 миллионов), британский банк Royal Bank of Scotland (599,3 миллиона), испанскую банковскую группу Banco Santander (2,3 миллиарда евро), итальянский банк UniCredit (75 миллионов евро), французский банк BNP Paribas (460 миллионов), британский банк HSBC (1 миллиард долларов), японский банк Nomura Holdings (302 миллиона) и французский банк Societe Generale (10 миллионов евро).

Вся эта вопиющая ересь ретранслируется по всему миру и сопровождается безответственными журналистами эпиграфами из «Золотого ключика»: «В Стране Дураков есть волшебное поле - называется Поле Чудес... На этом поле выкопай ямку, скажи три раза: «Крекс, фекс, пекс», положи в ямку золотой, засыпь землей, сверху посыпь солью, полей хорошенько и иди спать. Наутро из ямки вырастет небольшое деревце, на нем вместо листьев будут висеть золотые монеты»ii.

Я, конечно, понимаю, что во времена кризиса аномалия социальной жизни доводит общественное сознание до состояния психоза, заставляя верить в любые самые абсурдные и гипертрофированные слухи, ужасы и истерики, однако вакханалия, которая раскручивается сегодня вокруг «дела Бернарда Мейдоффа», шита столь белыми нитками, что просто диву даешься – где же предел доверчивости и манипуляции?!

Что же на самом деле скрывается за грандиозной мистификацией, которую пресса уже поспешила окрестить «крупнейшей финансовой аферой мировой истории»? Начнем с главного: вся, абсолютно вся информация – и про «схему Понци»iii, и про «50 миллиардов», и про «банкротство Bernard L. Madoff Investment Securities LLC», и про «обман инвесторов», исходит от самого Бернарда Мейдоффа. От первого до последнего слова. Заявление, поступившее в судебный магистрат Южного округа Нью-Йорка, на основании которого Мейдофф был арестован (и в тот же день выпущен под залог своей квартиры!), составлено специальным агентом ФБР Теодором Качоппи и содержит единственный пункт обвинения – а именно: гипотетический обман инвесторов на сумму в 50 миллиардов долларов, о котором Качоппи узнал из разговора с двумя «высокопоставленными сотрудниками» Bernard L. Madoff Investment Securities LLC, которые по собственной воле вышли на агента.

Почти одновременно с арестом Мейдоффа общественность узнала о том, что «высокопоставленными сотрудниками», якобы «заложившими» его агенту ФБР, были сыновья Бернарда - Марк и Эндрю, а всю информацию о «преступлениях» они получили накануне непосредственно из уст отца. Догадаться, впрочем. о родственных связях было не сложно, поскольку все компании Бернарда Мейдоффа являют собой классический семейный подряд: сыновья, внуки, племянницы, мужья племянниц и проч. занимают основные ключевые посты по всем направлениям бизнеса.

Итак, что мы имеем? С одной стороны – самообвинение 70-летнего трейдера в чудовищном финансовом преступлении на общую сумму в 50 миллиардов долларов. С другой стороны – компанию Bernard L. Madoff Investment Securities LLC, которая на протяжении 48 лет (!) пользовалась безупречной репутацией, демонстрировала стабильный, хотя и скромный (10-13 % в год) доход и успешно проходила все мыслимые и немыслимые проверки сторонних инстанций.

Бернарда Мейдоффа друзья называли не иначе как Jewish T-Bill - еврейским казначейским обязательством: можно ли придумать более высокую оценку благонадежности и неуязвимости инвестиций? Сегодня председатель Комиссии по ценным бумагам Кристофер Кокс лицемерно сокрушается по поводу мнимого «недосмотра» доверенного ему ведомства: «Я глубоко опечален многочисленными упущенными возможностями на протяжении как минимум десяти последних лет провести серьезные расследования деятельности Мейдоффа». Оказывается, «комиссия получала надежные и конкретные сигналы, указывающие на правонарушения мистера Мейдоффа, однако не реагировала на них должным энергичным образом». Можно подумать, что сегодня – доказательств правонарушений хоть отбавляй!

Проблема однако в том, что каких бы то ни было доказательств, помимо добровольного «сыновнего навета» нет и в помине! Ни-ка-ких! Александр Василеску, адвокат на службе нью-йоркского отделения Комиссии по ценным бумагам, следящий за операцией по изучению и изъятию всей документации из офисов Бернарда Мейдоффа так прокомментировал сутки непрерывной работы: «Наша задача найти записи и отследить движение капитала. На настоящий момент (в ночь с воскресенья на понедельник 14-15 декабря – С.Г.) дознавателям не удалось ничего обнаружить ни в отношении самого преступления, ни в отношении его размаха. Мы не подвергаем сомнению его цифру (50 миллиардов долларов – С.Г.), нам просто никак не удается понять, как он на нее вышел».

Бьюсь об заклад, что никогда и не удастся! Не потому, что Мейдофф такой умный и такой хитрый, а потому что не было никаких 50 миллиардов растраченных клиентских денег и не было никакой схемы Понци!

Согласно финансовой отчетности на начало 2008 года у компании Bernard L. Madoff Investment Securities LLC в доверительном управлении находилось 17.1 миллиард долларов, принадлежавших 11 клиентам. Сегодня многокилометровая очередь добровольно выстроившихся к Бернарду Мейдоффу «должников» со всех пяти континентов истошно трубит о потерях, превышающих «десятки миллиардов долларов». Можно, конечно, возразить, что не все клиенты отражены в отчетности, многие доверяли свои деньги Мейдоффу без должного оформления документации. В этом случае, конечно, остается лишь догадываться о подлинном размахе «схемы Понци» и благодарить Мейдоффа за бариевую кашу, которую он любезно сварил для обывателей собственным признанием: скрытые каналы и тайные потоки «старых европейских денег» видны теперь как на рентгеновском снимке!

Одна незадача: добровольная «засветка» финансовых учреждений на «деле Мейдоффа» граничит даже не с «крексом, фексом, пексом», а с идиотией, потому что в случае неоформленных финансовых отношений ни о каком законном разбирательстве и претензиях на компенсацию убытков говорить не приходится. Зачем, бога ради, тогда светиться?!

А затем, что вся история Бернарда Мейдоффа, умышленно или по глупости перевернутая мировыми СМИ с ног на голову, при правильно расставленных акцентах предстает вполне логичной финансовой операцией, которая – главное! – не нарушает логики событий ни в прошлом (безупречная репутация и надежность Bernard L. Madoff Investment Securities LLC), ни в настоящем (мотивация Бернарда Мейдоффа для самооговора). Расставить акценты и вернуть ситуацию в естественное положение нам поможет простой анализ истории бизнеса великого нью-йоркского махера.

Не буду досаждать читателю слащавым лубком про то, как 22-летний пляжный спасатель с Лонг Айленда Беня Мейдофф скопил 5 тысяч долларов и учредил в 1960 году инвестиционный фонд имени себя на том основании, что в честном бизнесе «имя владельца всегда висит на двери»iv. В лубке этом засветился также и юридический колледж нью-йоркского университета Хофстра, в котором Мейдофф вроде как учился, но так и не доучился. Городские эти легенды в любом случае проверить сейчас не получится, да и - не зачем: на содержание бизнеса Мейдоффа источники первоначального капитала никакого влияния не оказали.

Почему? Потому что Бернард Мейдофф был хрестоматийным гизбаромv, точно таким же как и Эдмонд Сафра, уже знакомый нашим читателямvi. С той лишь разницей, что Сафра специализировался на банковских депозитах, а Мейдофф – на биржевых инвестициях. Иными словами, весь бизнес Бернарда Мейдоффа с момента учреждения и поныне представлял собой абсолютно закрытый и абсолютно расовый канал для инвестирования. По понятным причинам СМИ пытаются сегодня изобразить «дело Мейдоффа» как международную аферу, в которую оказались вовлечены и японцы, и испанцы, и британцы, и швейцарцы и австрийцы. Это полнейшая ерунда: если кто и пострадал от махинаций великого махера, так это незадачливые соплеменники.

Все разговоры о мнимых подставках банков типа HSBC и Royal Bank of Scotland – лапша для непосвященной публики: никакие банки напрямую от деятельности Bernard L. Madoff Investment Securities LLC не пострадали (о чем, собственно, они и поминают – мелким курсивом в дальней сноске пресс-релизов) – пострадали (если, конечно, пострадали вообще – об этом речь впереди!) лишь еврейские хедж-фонды, благотворительные организации и частные клиенты, которых помянутые банки кредитовали для последующих инвестиций – уже в доверительный фонд Мейдоффа. И это естественно – никаких японских Nomura Holdings и итальянских UniCredit напрямую в финансовые закрома Мейдоффа не подпускали на пушечный выстрел, поскольку привлечение инвестиционного капитала проходило исключительно по закрытым каналам – через еврейские религиозные организации, учебные заведения и элитные гольф-клубы.

Престиж инвестиций в фонд Мейдоффа зашкаливал воображение: люди покупали ежегодные клубные абонеменементы (Palm Beach Country Club во Флориде, The Hamptons Golf на Лонг Айленде, Old Oaks Country Club в Пёрчесе, штат Нью-Йорк) за несколько сотен тысяч долларов – лишь бы удостоиться чести быть представленными великому «махеру», который, между прочим, отказывал едва ли не каждому второму соисканту! Речь, как вы понимаете, шла не просто о богатых, а об очень богатых гражданах (1 миллион долларов – минимальное требование к доверительному счету, который клиент мог открыть в хедж-фонде Мейдоффа).

Внимательно изучая список якобы подставленных Бернардом Мейдоффым лиц и организаций, я все больше убеждался в абсурдности обвинений. Ладно, там, мультимиллионеры Вальтер Ноэль, Джефри Катценберг, владелец баскетбольной команды Mets Фред Вильпон, Авраам и Кэрол Гольдберги (сеть супермаркетов Stop & Shop), недвижимостный магнат Морт Цукерман. Денежные мешки, в конце концов, для того и созданы, чтобы их обманывать. Но вот режиссер Стивен Спилберг, нобелевский лауреат и жертва Холокоста Эли Визель, почти священный университет Йешива, благотворительный фонд Роберта Лаппина, спонсирующий поездки молодых американских евреев в Израиль для сохранения национальной идентичности и борьбы с межрасовыми браками – таких, простите, не обманывают. Уж во всяком случае не обманывают люди подобные Бернарду Мейдоффу, всегда отличавшемуся набожностью и трепетным отношениям к ортодоксальным религиозным и семейным традициям.

Итак, первый парадоксальный вывод, который приходится сделать: если Бернард Мейдофф кого-то и кинул, так это единомышленников и единоверцев, то есть - самых близких людей. Лично у меня возникают большие сомнения, что подобных мерзавцев выбирают на роль гизбара.

Движемся дальше. На протяжении 48 лет Bernard L. Madoff Investment Securities LLC демонстрировал исключительную стабильность и устойчивые показатели доходности. Бизнес Мейдоффа представлен в четырех ипостасях: самостоятельный биржевой трейдинг и инвестиционная деятельность (1), брокерские и дилерские услуги (1), регуляционная деятельность на электронной бирже Nasdaq, то есть market-making (3) и доверительное управление капиталом (4). Все страшилки про «схему Понци» и 50 миллиардов долларов относятся исключительно к последнему, четвертому, направлению.

Структура Bernard L. Madoff Investment Securities LLC является полностью самодостаточной, поэтому позволяет осуществлять весь инвестиционный цикл, не прибегая к услугам третьих лиц: клиент передает деньги в управление, аналитический отдел компании подбирает нужные инструменты для инвестиции, а брокерское подразделение размещает ордера на бирже, которые исполняются еще и на собственных маркет-мейкерских терминалах. Добавьте сюда общественную активность Бернарда Мейдоффа на Nasdaq – он не только стоял у истоков электронной биржи, но и служил несменным членом ее правления, которое возглавлял с 1990 по 1993 год – и вы получите идеальную инвестиционную машину, которая располагает всем необходимым для успешной деятельности.

Всякая «схема Понци» привлекает клиентов существенно завышенной по сравнению с конкурентами доходностью. Хедж-фонд Мейдоффа никогда не анонсировал прибыль выше 13 % годовых – цифры, более чем скромной по любым биржевым меркам. Сегодняшние разговоры о том, что Мейдофф якобы постоянно вызывал подозрительность у остальных участников рынка удивительной стабильностью доходов (его фонд демонстрировал прибыль даже в самые неблагоприятные годы) – сказка для непосвященных. Средний показатель прибыли Bernard L. Madoff Investment Securities LLC за последнее десятилетие 10.5% - аналогичный результат демонстрирует половина всех корпоративных и муниципальных облигаций с рейтингом надежности отнюдь не подпадающим под категорию junk (мусорные бонды). При таком раскладе Мейдоффу никакие «схемы Понци» не требовались в помине: достаточно было размещать клиентские деньги в диверсифицированные корзины ценных бумаг с фиксированным доходом и не париться.

Между тем существует официально заявленная трейдинговая стратегия, которую Бернард Мейдофф якобы задействовал для своих клиентов. Стратегия эта под названием collar (другое название – Split-strike Conversion) хорошо известна на бирже и используется повсеместно. Смысл ее заключается в следующем: открывается длинная позиция по обыкновенной акции, а затем хеджируется (=страхуется) сверху и снизу. Сверху – продажей call-опциона, снизу – покупкой put-опциона. Если котировка акции резко падает, то каждый доллар, потерянный на ее стоимости будет отыгрываться обратно долларом, заработанным на put-опционе. Показательно, что страховка в виде put-опциона обходится почти даром, поскольку стоимость этого контракта покрывается за счет денег, полученных от продажи call-опциона.

Хедж-фонд Мейдоффа якобы инвестировал доверительный капитал в акции, максимально приближенные по волатильности к поведению биржевых индексов, в состав которых они входили, а затем хеджировал позиции с помощью call и put-опционов, выписанных на сам индекс. Позиции держались открытыми на протяжении одного финансового квартала, таким образом, чтобы перед каждой отчетностью активы хедж-фонда целиком сводились к ликвидной наличности. Столь необычное поведение объяснялось краткосрочностью опционных контрактов и снижением издержек за счет отказа от rolling forward – переброса опционов на более дальние сроки экспирации.

Независимое агентство Aksia LLC, специализирующееся на анализе инвестиционной деятельности хедж-фондов, на днях распространило письмо, в котором указывало на нереальность стратегии Мейдоффа в двух отношениях: во-первых, проверка, проведенная по архивным котировкам за последние десять лет, не подтвердила даже близко заявленной доходности, во-вторых, средние объемы трейдингового капитала Мейдоффа (13 миллиардов долларов) никаким местом не умещались в исторически зафиксированные объемы опционного трейдинга. Из сказанного можно сделать вывод, что collar никогда не использовался Bernard L. Madoff Investment Securities LLC в заявленных объемах и если вообще использовался, то только для прикрытия. В любом случае, проверить ничего не получится, поскольку, как мы уже указали, все позиции закрывались перед каждой финансовой отчетностью, в которой фигурировала исключительно наличность (cash).

Что это значит? Только одно: деньги хедж-фонд Мейдоффа делал не на опционном трейдинге, а в другом месте. Каком? Поскольку свечку мы не держали, то остается лишь догадываться, опираясь на косвенные проговорки. Например такие: крупные инвесторы, приближенные к Уолл-стрит, всегда были убеждены, что Мейдофф зарабатывает деньги на инсайдерской информации (что не удивительно, при его руководящей роли в стуктуре Nasdaq), а потому мечтали всеми правдами и неправдами пробиться к клиенты Bernard L. Madoff Investment Securities LLC! Винить инвесторов не приходится, поскольку только инсайдерский трейдинг и обеспечивает реально стабильные и высокие доходы на современной бирже.

В конечном счете, совершенно не важно, на чем зарабатывал 10.5 % для своих клиентов Бернард Мейдофф на бирже: на стратегии collar, на инсайдерской информации или на помянутых выше корпоративных и муниципальных облигациях. Важно другое: никакая «схема Понци» Мейдоффу для успешной работы не требовалась. Я уж не говорю о том, что ни одна известная истории финансовая пирамида не могла продержаться более двух-трех лет (сам Чарльз Понци раскручивал свои марки пять месяцев). Бизнес же Бернарда Мейдоффа демонстрировал стабильную и доходную деятельность 48 лет.

Что же тогда случилось с Bernard L. Madoff Investment Securities LLC? Точно то же, что и с сотнями остальных хедж-фондов – банальный run, то есть паническое изъятие клиентами доверенных капиталов! Саморазоблачение Бернарда Мейдоффа с последующей его сдачей (мнимой) сыновьями агентам ФБР произошло на фоне судорожных попыток найти 7 миллиардов долларов для срочного возврата денег неведомому клиенту (или клиентам).

Между конторой Мейдоффа и обыкновенными хедж-фондами существует, однако, колоссальная разница. Как поступили обыкновенные хедж-фонды? Правильно: объявили временный запрет на снятие клиентами денег со счетов (т.н. redemption halt), в среднем по Америке – до марта-апреля 2009 года. Иными словами, кинули свою безликую безымянную клиентуру без зазрения совести, пока что – до лучших времен. Для гизбара такое поведение немыслимо. Своих, простите, не кидают.

Бернард Мейдофф из-за универсального финансового кризиса неожиданно оказался в ситуации, когда он физически не смог вернуть деньги своим доверителям. Что произошло дальше? Гипотеза моя такова: Бернард Мейдофф – самостоятельно или по мудрой подсказке – принес себя в жертву, взяв на себя долговые обязательства, в разы превышающие реальную задолженность хедж-фонда!

Именно по этой причине, существует столь колоссальная нестыковка между реальными и зафиксированными в финансовой отчетности активами Bernard L. Madoff Investment Securities LLC и мифологической цифрой в 50 миллиардов долларов, которую сегодня судорожно пытаются «нагнать» посторонние банки и финансовые учреждения! Зачем? А вот это уже вопрос риторически: затем, чтобы официально зафиксировать несуществующие убытки, списав их на Бернарда Мейдоффа! О том, как и сколько скрытой прибыли можно будет увести в будущем от государства (и не только государства!) под предлогом уже зафиксированных мнимых убытков, я читателям рассказывать не будут.

Могу ли я ошибаться со своей гипотезой об отмывании денег через анонс фиктивных убытков? Конечно могу! Не подлежит сомнению лишь одно обстоятельство: обывателю сегодня скармливают именно такую версию, какую нужно Бернарду Мейдоффу! 50 миллиардов долларов и «схема Понци» - это не наивно-дурашливый «крекс, фекс, пекс», а хорошо продуманная, рассчитанная и умная дезинформация.