Не упустите уникальный шанс получить блестящее образование в самой "горячей" области - финансовом интернет-трейдинге, тем более, что период экономического кризиса - лучшее время для начала биржевых инвестиций. Практически все состояния мира созидались именно в такое - кризисное - время! Мы ждем вас в vCollege!

Искренне ваш,

Сергей Голубицкий

Приветствую вас, коллеги!

Продолжаем публикации эссе из серии "Чужие уроки". Сегодня мы вернемся на полтора года назад, чтобы отследить т.н. "Дело Жерома Кервьеля" - одну из первых "искусственных ласточек", с которых начался в 2008 году рукотворный процесс по глобальному перераспределению собственности, породившему жесточайший кризис в истории современных общественно-экономических отношений.

* * *

Сергей Голубицкий
«Чужие уроки»
Agnus Mercurii
(История заклания Жерома Кервьеля)

«Гермес  (Меркурий) — греческий бог, сын Зевса и Майи, дочери Атланта,
рожденный   на  аркадской  горе  Киллене.  Тотчас  после  рождения  он
оставляет  пелены  и пещеру матери и крадет 50 коров из стада, которое
пас Аполлон» Брокгауз и Ефрон

«Группа Société Générale  раскрыла преступление, исключительное по масштабам и своему характеру: трейдер-одиночка, которому было доверено выполнение рядовых операций по хеджированию рынка фьючерсов европейских индексов, превысив полномочия, незаконно открыл множество дирекционных позиций в 2007 и 2008 годах. Воспользовавшись обширными познаниями в области контроля за сделками, почерпнутыми на предыдущей работе в бэк-офисе, трейдер  сумел скрыть свои позиции (от службы контроля за финансовыми операциями – прим. С.Г.),  которые были обнаружены и расследованы лишь 19 и 20 января 2008 года. Было принято решение закрыть позиции трейдера как можно быстрее на благо интересов вкладчиков нашей Группы и поддержания целостности рынка. С учетом размеров позиций и чрезвычайно неблагоприятной конъюнктуры рынка, мошенничество повлекло за собой убытки в размере 4,9 миллиарда евро».

Так начинается пресс-релиз, опубликованный 24 января 2008 года одним из самых именитых французских банков Société Générale. Имя «трейдера-мошенника» Жером Кервьель, биография которого под стать растиражированной по всему миру фотографии и вмещается в одно слово: месье НИКТО. Тем не менее мировые СМИ предпочли сосредоточиться не на сути происшествия, а на персоне Жерома Кервьеля, молниеносно вознесенного на сомнительный пьедестал Великого Махинатора, достойного продолжателя дела самого Ника Лисона.

Наша история сегодня существенно нарушает жанр и традиции «Чужих уроков», поскольку напоминает не обстоятельное погружение в устоявшуюся фактографию, а репортаж по горячим следам. Тем не менее скромно надеюсь, что читателю удастся почерпнуть из этого репортажа целый ряд если не сенсационных, то по крайней мере неожиданных соображений, разительно отличающихся от потока бессмысленного обмусоливания на страницах мировых газет и журналов безликой биографии безликого молодого человека, волею судьбы оказавшегося соучастником грандиозной инсценировки.

Начнем мозговой штурм с ключевого, на наш взгляд, обстоятельства в истории с исчезновением 4,9 миллиардов евро, и зададимся вопросом:  «Почему система банковского контроля Société Générale на протяжении почти целого года не замечала сделок Жерома Кервьеля?» Официальную версию – «не доглядели» - мы схода отметаем за смехотворностью: неужели есть хоть один нормальный человек на свете, который поверит сказке о том, как трейдер третьего эшелона обманул систему внутреннего контроля в одном из ведущих банков мира, совершая сделки, объем которых составляет более 50 миллиардов евро?

Единственно разумный ответ на вопрос о бездействии службы  финансового контроля Société Générale представляется нам в однозначном виде: «Транзакции Жерома Кервьеля не замечали, потому что нечего было замечать!» Подобная ситуация могла возникнуть только в том случае, если Кервьель занимался своими прямыми служебными обязанностями и открывал офсетные (связанные) позиции, призванные хеджировать (страховать) основные активы банка Société Générale. Поскольку офсетные сделки нейтральны по сути, а об убытках говорить не приходится по определению, система финансового контроля банка никак на них и не реагировала.

Идем дальше. В помянутом пресс-релизе сообщается, что убытки по сделкам Жерома Кервьеля составили 4,9 миллиарда евро, при этом скромно умалчивается, что убытки создал не сам трейдер, а банк, закрывавший на протяжении трех дней позиции Кервьеля по якобы секретному распоряжению президента Даниэля Бутона. Липу этой «секретности» можно оценить по результату: демонстративные телодвижения Société Générale  обвалили европейские рынки до такой степени, что насмерть перепуганный Бен Бернанке на следующий день после обвала снизил ставку федерального резерва на 0,75 %, явив миру самое радикальное вмешательство в экономику за последние 25 лет.

Неуклюжие (разумеется – якобы неуклюжие) действия Société Générale  окончательно нарушили временную стабилизацию на рынке, стимулировали его обвал и увенчались убытками для самого банка в размере тех самых 4,9 миллиарда евро. Убытки эти повесили на Жерома Кервьеля на том основании, что, мол, он эти позиции открывал, значит он и виноват. Последний аргумент любому профессиональному трейдеру покажется по меньшей мере идиотским, поскольку накануне принудительного отстранения  Кервьеля от дел, никаких убытков по открытым им позициям вообще не было. Единственное, что было – так это unrealized loss, нереализованные (то есть теоретические) убытки, которые возникают в трейдинге на каждом шагу. Смею уверить читателя: если бы приходилось закрывать позиции всякий раз, как возникают нереализованные убытки, никакой биржевой активности не существовало в природе.

По состоянию на 1 января 2008 года позиции Жерома Кервьеля демонстрировали нереализованную прибыль в размере 1,5 миллиардов евро, 20 января – нереализованный убыток в том же размере. 21 января Société Générale  трейдера отстранил и ликвидировал позиции, превратив 1,5 миллиарда евро нереализованных убытков в более чем реальные 4,9 миллиардов евро. Закрыв позиции, Société Générale мгновенно предал дело широкой огласке (обратите внимание – никто банк за язык не тянул!), подняв несусветный шум вокруг собственноручно инициированного скандала с «трейдером-мошенником».

Закономерный вопрос: «Зачем банку понадобилось инсценировать собственное аутодафе?» Ответ начнем с анализа позиций, которые открывал Жером Кервьель. По информации Société Générale речь шла о «длинных» фьючерсах на индексы Euro Stoxx, DAX и FTSE. По долгу службы Кервьелю полагалось хеджировать основные позиции банка в акциях европейских компаний, хотя банк и утверждает, что трейдер превысил полномочия.

Эксперимента ради все же допустим, что Кервьель действовал в строгом соответствии со своими служебными обязательствами и страховал основной портфель банка. Поскольку фьючерсы Кервьеля были «длинные», главные позиции банка должны быть «короткими», то есть основная ставка делалась на падение рынка. Последнее обстоятельство более, чем логично, ибо по единодушному прогнозу аналитиков в первом квартале 2008 года будут доминировать «медвежьи» ожидания.  

На момент принудительного закрытия позиций Кервьеля рынок пребывал во взвешенном состоянии. Если основной портфель Société Générale был «коротким», то есть банк делал ставку на дальнейшее падение, любая стабилизация не играла ему на руку. В данном случае, ликвидируя с шумом и скандалом позиции Жерома Кервьеля и стимулируя тем самым обвал рынка, Société Générale, тактически теряя 4,9 миллиардов евро, мог надеяться заработать на порядок больше по основным «коротким» позициям своего портфеля!

В этой элегантной гипотезе есть, однако, существенная нестыковка: о «коротких» позициях Société Générale дружно молчат все СМИ, кликушествуя исключительно на тему снижения капитализации Société Générale,  акции которого упали в январе на 30%.

Другой показательный момент: сто крупнейших инвесторов Société Générale  подготовили коллективный иск, в котором обвинили банк в манипуляциях ценой собственных акций и инсайдерской торговле. Уж кто-кто, а крупные инвесторы должны были наверняка знать о «коротких» позициях родного банка, заряженных потенциалом колоссальной прибыли.

Выходит, никаких «коротких» позиций у Société Générale не было? Что же тогда прикрывал маленький трейдер Жером Кервьель своими офсетами? Именно эту версию и скармливает официальное руководство Société Générale широким народным массам: «трейдер-мошенник» торговал на собственный страх и риск, обведя за нос службу финансового контроля банка! Его «длинные» позиции, открытые на 50 миллиардов долларов, мол, не хеджировали основной портфель, а отражали спекулятивную ставку на рост рынка!

Мы уже сказали, что не собираемся рассматривать версию об удачном противостоянии пастушка Давида Голиафу службы финансового контроля почтеннейшего европейского банка, учрежденного в мае 1864 года декретом самого Наполеона Третьего. Полагаю, ниточка, за которую надлежит потянуть, дабы распутать неприятный клубок, вьется вокруг пресловутых «коротких» позиций, которые то ли хеджировал, то ли не хеджировал Жером Кервьель своими «длинными» фьючерсами. Тех самых «коротких» позиций, которые не обнаружились на балансе банка Société Générale.

Поскольку скандалу вокруг Société Générale  и трейдера Жерома Кервьеля на момент написания нашей статьи не исполнилось и десяти дней, о реальной фактографии говорить не приходится. А посему предлагаемая читателям гипотеза – не более, чем размышления автора на тему современных способов выведения гигантских сумм денег из-под общественного контроля. В обоснование своей гипотезы могу лишь положить 14-летнее общение накоротке с западными фондовыми биржами да пугающую интуицию, позволяющую улавливать гешефт уже на уровне загадочного блеска в глазах и глубокомысленной ухмылки собеседника.

В любом случае, гипотеза наша заслуживает внимания уже потому, что не только сводит воедино все спущенные в воду концы вокруг Société Générale, но и обладает несоизмеримо большим правдоподобием, чем официальная версия о зловредном «мошеннике» Кервьеле, который при самом лучшем раскладе тянет даже не на козла отпущения, а на агнца, определенного к закланию.

Итак, следите за логикой суждения: главное качество любого фондового рынка определяется формулой «zero sum game» - игра, которая в сумме всегда равна нулю. На практике это означает, что ни один участник рынка не может разыграть партию с самим собой: для того, чтобы продать акции, нужен другой игрок, который готов эти акции у вас купить. Для того, чтобы Жером Кервьель благополучно покупал фьючерсы на индексы Euro Stoxx, DAX и FTSE, на рынке должен присутствовать контрагент, готовый эти фьючерсы продать. Поскольку речь идет о колоссальных объемах – 50 миллиардов евро (для сравнения – весь российский так называемый «фондовый рынок» за дневную торговую сессию с горем пополам наторговывает 50 миллионов долларов) – можно предположить, что ликвидность Кервьелю обеспечивали игроки класса, несоизмеримо выше Джорджа Сороса – скорее всего, крупные институционалы, либо истинные небожители.

Далее. Представим на мгновение, что фьючерсы, которые Кервьель покупал, были проданы ему ... самим Société Générale! Не напрямую, разумеется – официальные счета банка не фиксируют короткие позиции - а через подставных лиц или посредников. К слову, в пресс-релизе Société Générale прямым текстом сообщается о выявлении большого числа подставных контрагентов, с которым Кервьель якобы якобы фиктивные сделки.

Мысль, конечно, крамольная, зато чрезвычайно удобная, поскольку мигом устраняет основную нестыковку всей истории - бездействие службы финансового контроля. Если допустить, что служба эта была заблаговременно введена в курс дела, то ее пассивность перестает противоречить смыслу ее существования – защите интересов родной корпорации. В самом деле: если левой рукой Société Générale открывает длинные позиции по фьючерсам, а правой – эти же самые фьючерсы продает, то мы получаем классическую офсетную схему, а по сути – все ту же zero sum game.

В подобной ситуации, как вы понимаете, оснований для волнений нет ни у руководства банка, ни у службы финансового контроля, ни у Жерома Кервьеля, который исправно выполняет рутинную работу, оправдывая доверие и приближаясь к заветному повышению по карьерной лестнице. Остается маленькое «НО»: как нет волнений, так нет и прибыли! Поскольку суммарная позиция нейтральна, то каждый евроцент, заработанный на длинных фьючерсах, будет отыгрываться обратно равноценным убытком по фьючерсам коротким.

Как бы там ни было, но созданная офсетная позиция уже никаким боком не может быть отнесена к  «plain vanilla futures» (простым, «лапотным» фьючерсам) с их прямолинейной ставкой на рост рынка в будущем, каковые руководство Société Générale с пренебрежительной снисходительностью  приписывало Жерому Кервьелю. Нейтральная фьючерсная позиция, открытая на миллиарды евро, – это серьезная игра взрослых товарищей, обладающих к тому же всеми необходимыми инструментами для воздействия на мировой фондовый рынок.

Смотрим далее. Открытие нейтральных фьючерсных позиций всегда является прелюдией к последующему – главному - шагу, который предполагает искусственное формирование на рынке условий гарантированного движения. Направление этого движения, в принципе, роли не играет: можно стимулировать безудержный энтузиазм и рост, можно – организовать плановый обвал. Последнее в условиях негативной обстановки на рынке сегодня более логично и, к тому же, проще реализуемо.

Классическая процедура для развязки нейтральной фьючерсной позиции заключается в относительно безболезненной ликвидации одной «ноги» позиции для создания импульса на рынке, играющего на руку второй «ноге». Звучит, конечно, страшно, но суть проще пареной репы: когда Société Générale на протяжении трех дней на виду у недоуменного мирового рынка якобы неуклюже, шумно, гамно и скандально закрывает «длинные» позиции Жерома Кервьеля, он -  на самом деле -  ликвидирует лишь первую «ногу» тайной нейтральной фьючерсной позиции, которая выстраивалась на протяжении долгих месяцев. Поскольку «длинные» фьючерсы закрывались на рынке, пребывающем в состоянии затишья (хотя и в ожидании бури – в форме окончательного обвала американского рынка недвижимости и взрыва цен на энергоносители), причем делалось это быстро, то и убытки, понесенные Société Générale в размере 4,9 миллиарда евро, можно смело отнести к «безболезненной ликвидации».

Результатом этой игры, как читатель уже знает, стал катастрофический обвал на мировых фондовых рынках, что означало – правильно! – колоссальные, поистине безбрежные прибыли по второй «ноге» тайной нейтральной позиции, которая к этому времени перестала быть нейтральной (после ликвидации первой «ноги») и превратилась в безоговорочно «медвежью» (поскольку вторая «нога» была «короткой», то и ставка делалась на обвал рынка).

О реальных цифрах, как догадывается читатель, говорить не приходится: в подобных сделках за руку никто никогда никого не ловит. Тем не менее, на вскидку можно предположить, что Société Générale (или кто там выступал в реальности в роли контрагента по сделкам Жерома Кервьеля) заработал на падении рынка как минимум 50 миллиардов евро. А скорее всего – гораздо больше: может, 100, а может даже и 200 миллиардов.

Неслабая такая многоходовка вырисовывается: всенародно протрубить о «колоссальных» убытках в размере 5 миллиардов, чтобы затем тихо и неприметно положить в карман 50 миллиардов.

Читатель может, конечно,  возразить, что секретная нейтральная фьючерсная позиция – не более, чем плод воспаленного воображения автора и что именитый и почтенный французский банк никогда бы не пошел на такую аферу.

Со своей стороны могу выдвинуть встречный вопрос: «А почему, собственно, не пошел?» Скажу больше: «Нужно быть дураком, чтобы не пойти». Почему? Потому что в описанных телодвижениях, если следовать букве закона, никакой аферы нет и в помине! Нет даже инсайдерства и прочих щекотливых глупостей. Есть лишь заурядная биржевая игра, которая ежедневно разыгрывается на десятках торговых площадок планеты. Единственное отличие «сделки Кервьеля» - беспрецедентный масштаб инвестиций и полученной прибыли. Так ведь – большому кораблю и большое плавание! Кому как не «почтенному французскому банку» зарабатывать деньги с таким шиком? Тем более, что после постепенного и неприметного закрытия второй «ноги», которое – не сомневаюсь – происходит прямо сейчас, когда пишутся эти строки, «почтенный французский банк» (или кто там еще) получит ТАКУЮ прибыль, что все подставы со стороны американского рынка недвижимости покажутся детским лепетом.

Заключительный штрих. Учитывая поистине исторические объемы денежных средств, задействованных в нашей (гипотетической – успокойтесь!) сделке, можно предположить, что сообщники были как раз не у Жерома Кервьеля, а у самого Société Générale. Сообщники из числа мировой финансовой и банковской элиты. Из когорты наших добрых знакомых – «Старых Европейских Денег», которые родились в этот мир с одной-единственной (зато какой!) привилегией – снимать  сливки первыми!