| ← Сентябрь 2003 → | ||||||
|
1
|
2
|
3
|
4
|
6
|
7
|
|
|---|---|---|---|---|---|---|
|
8
|
10
|
11
|
12
|
13
|
14
|
|
|
16
|
18
|
19
|
20
|
21
|
||
|
22
|
23
|
24
|
25
|
26
|
27
|
28
|
|
29
|
30
|
|||||
За последние 60 дней ни разу не выходила
Сайт рассылки:
http://www.2stocks.ru
Открыта:
18-09-2002
Статистика
0 за неделю
Российский рынок ценных бумаг для частного инвестора
| Информационный Канал Subscribe.Ru |
Рациональный инвестиционный выбор
Недосекин А.О., ст. консультант Сименс
Бизнес Сервисез Россия, к.т.н.
Итак, мы учимся быть рациональными
инвесторами в акции. Но что такое быть
рациональным? Это целая наука.
Во-первых, мы должны исходить из своих объективных инвестиционных предпочтений и возможностей. В зависимости от того, на что мы копим и как, в зависимости от нашего пола, возраста, социального положения, состава семьи, терпимости к риску, - в зависимости от всего этого мы должны держаться тех или иных инвестиционных стратегий. Для примера полезно будет сходить на сайт Vanguard Group [1], чтобы познакомиться с вариантом опросного листа инвестора. В зависимости от данных ответов, вам будет рекомендован тот или иной фондовый портфель на обобщенных классах ценных бумаг.
Во-вторых, мы держим в голове золотое правило инвестирования: больше доходности – больше риска (кстати, не всегда наоборот). А почему это, собственно, так устроено, вы не задумывались?
Существуют типовые условия хозяйствования, извлечения прибыли в рамках прихотливого союза труда и капитала. Эти типовые условия складываются на фоне ключевых факторов экономического устройства страны и мира, используемой техники и технологии, уровня производительности труда и т.д. Типичность – эта некоторая норма, действующая определенное время, некоторая хозяйственная и инвестиционная парадигма. Все, что вырывается вперед по уровню прибыли относительно средних значений, несет на себе некоторый набор отличий от типового варианта. И эти отличия могут быть истолкованы двояко: либо как прекрасная возможность, как качественно новый бизнес и сопряженные с этим сверхприбыли, - либо как угроза потерять все, потому что “этот самолет не полетит”. Выпадение из общей рамки влечет явный дополнительный риск потерять деньги.
Какова фундаментальная разница между акциями и облигациями? В гарантиях возврата вложений и процентов по ним. Когда я покупаю облигации, я все знаю про возврат средств, и поэтому сосредотачиваюсь исключительно на кредитных рисках эмитента. Когда я покупаю акции, я не могу ничего знать о завтрашней прибыли наверняка. Потому что, покупая акции, я становлюсь совладельцем компании – и таким образом принимаю на себя все прибыли и убытки хозяйствования. Риски увеличиваются качественно и количественно; есть риск иметь убытки вместо прибыли, есть риск того, что компания вообще обанкротится. При этом я как собственник буду стоять самым последним в очереди из тех, кто хочет получить деньги.
Получается, что облигация – “твердая” бумага, а акция – “мягкая”. Так может, махнуть на эти акции рукой и покупать только облигации? Возможно, но не сейчас. Вы же, вроде, собрались копить. Вот когда накопите, тогда и будете сберегать накопленное в “твердых” бумагах (обычно так следует поступать людям на старости лет). Но вы еще не успели накопить, если я правильно понял, а только собираетесь. Тогда без акций вам не обойтись.
Посмотрим еще раз на рисунок из позапрошлой статьи (рис.1)
Рис. 1. Соотношение индекса акций в рублевой котировке и уровня инфляции.
Акции потому и являются средством накопления, что побивают инфляцию. Но побивает инфляцию не отдельная акция, а рыночный портфель из акций (индекс ведь есть не что иное, как определенная складывающаяся на день долевая пропорция активов, торгуемых по определенным ценам, - т.е. портфель).
Но посмотрите на прогноз по индексу (“хвостик” из трех кривых на графике). Насколько же велик разброс в оценке (например, от 15% до 60% годовых)! Однако нет ровно никаких предпосылок для того, чтобы прогноз был более точным. А тем более в России, с такой суммарной капитализацией (Microsoft стоит в полтора-два раза дороже, чем все российские акционерные общества, вместе взятые). А есть ведь еще и форс-мажорные нерыночные сценарии (когда Генпрокуратура начинает кусать “ЮКОС”, например) – и тогда рынок летит вниз, и это падение неспособен предсказать ни один научный прогноз (разве если астрологи чем-нибудь пособят).
Поэтому третий признак рациональных инвестиций (после того, что они совершаются в соответствии с золотым правилом инвестирования) – это разумная агрессия. Агрессия – потому что вложение в акции является рисковым делом, а такая стратегия называется агрессивной. Разумная – потому что вложения в акции сопровождаются детальным исследованием возможностей курсового роста этих акций.
Вот, я смотрю на американский hi-tech. И мне не хочется вкладывать деньги в акции этого сектора. Была одна бумажка в феврале месяце, но теперь она свои инвестиционные возможности исчерпала. А в секторе 500 бумаг, в том числе Microsoft, Cisco и т.д. Но я не хочу этих бумаг! А мне говорят: экономика США поправляется, выходит из рецессии, акции неизбежно пойдут вверх. А я им отвечаю: это не мое дело, потому что я инвестор, а не спекулянт.
Однажды в декабре 1993 года ко мне пришел человек и предложил поучаствовать в распространении одних очень выгодных акций. “Они растут по 1000 рублей в день, и они обещают играть по этим правилам!” - вот был его аргумент. Это были акции АО “МММ”, и они играли по этим правилам ровно полгода.
А еще были акции “Токур-Золото”, о которых было известно только то, что у них на сертификате написано слово “золото”. Но глазенки загорались у многих. Был фонд “Алмаз-Инвест”. Про акции “Дока-Хлеб” говорили, что это настолько выгодное дело, что просто дух захватывает. Когда в один прекрасный июньский день 1994 года я потерял на акциях “Дока-Хлеб” порядка 15 тыс. долларов, мне сделалось “немножко нервно”.
Справедливости ради стоит сказать, что когда на рынок акций вышла никому неизвестная тогда компания “Вимм-Билль-Данн”, меня, например, выводило из себя это название. Совсем ополоумели, подумал я; кругом летают инструменты с безумными совершенно названиями (МММ, Хопер, Селенг, ...), так еще и это. Звучит как насмешка над вкладчиком. А вон теперь где этот “Вимм-Билль-Данн”: разместил акции аж на Нью-йоркской фондовой бирже. Вроде, если судить о плавучести корабля по его названию, быть бы им там же, где и Хопру – в Хопре.
Четвертый признак рациональных инвестиций – установление наличия рациональной пропорции между нефондовыми инвестициями, с одной стороны (золото, недвижимость, антиквариат и т.д.), облигациями – с другой стороны и акциями – с третьей. И с этой точки зрения нам может помочь самый опытный и профессиональный инвестор мира – управляющий страховой компании Berkshire Hathaway (BRK.A) Уоррен Баффет. В прошлогоднем годовом отчете компании [2] Баффет указывает критерий, которому должны удовлетворять акции США, чтобы быть инвестиционно привлекательными (стр. 17): “Нам нравится владеть акциями, – если они могут быть приобретены по приемлемым ценам. За те 61 год, что я занимаюсь инвестициями, 50 лет или около того такая возможность имелась. Подобные времена еще наступят. Пока же, если мы не наблюдаем, с очень высокой вероятностью, хотя бы 10% доходности до налогообложения (что составляет 6.5% – 7% после налогообложения), мы остаемся на своих местах”.
Таким образом, выстраивается некоторая пропорция: 2.5% годовых инфляции – 4% годовых по гособлигациям США – 10% годовых по обыкновенным акциям (что включает дивидендную и курсовую составляющие). В пересчете на соотношение “цена/доход” рациональный уровень P/E составляет порядка 15-20. Это – некоторый бенчмарк (отсчет), на который должен ориентироваться рациональный инвестор. Для справки: у компании Microsoft этот показатель сейчас составляет 29, а у компании Cisco – 38. Вот почему мне категорически не нравятся эти акции по этой цене.
Пятый признак – комплексность оценки. Недостаточно смотреть только на один показатель P/E, нужно брать в расчет и другие показатели, при этом выстраивая определенную иерархию количественных и качественных факторов. Но об этом мы поговорим в следующих статьях.
Шестой признак – активность в осуществлении инвестиций. Я не верю в пассивные стратегии (например, в классическое индексное инвестирование, в глотание убытков). Какой смысл инвестировать в перегретый индекс? Никакого, кроме фанатической веры в силу рынка. Я помню, что “они” любят надувать пузыри и играть в пирамидку. Поэтому, говоря словами полковника Турбина из “Белой Гвардии”, в балагане я не участвую.
Поэтому, если уж у меня и есть деньги в индексном фонде, я должен где-то еще держать портфельчик из индексных put-опционов, при этом глубина хеджирования (стоимости опционов в портфеле) зависит от “перегретости” индекса, в который я вложился. Если индекс пойдет вверх – я отобью вложения в опционы. Но если индекс будет падать, то возрастающие в цене индексные опционы сбалансируют мои курсовые убытки. Таким образом, страхуя себя опционами, я, разумеется, снижаю ожидаемую доходность своих вложений, - но зато я минимизирую риск убытков.
Разумеется, я просто обязан каждый день смотреть на свой портфель и, подобно героям “Бриллиантовой руки”, “следить за сигналом, когда она погасит свет”. То есть, я должен обложить свой портфель алертами – предупреждениями о том, что некоторый наблюдаемый параметр вышел за допустимый предел. Это – система раннего оповещения о том, что акции перегреваются, и надо готовить их к продаже. Поэтому активная стратегия инвестирования предполагает мониторинг инвестиций, совершающийся на непрерывной основе.
Итак: мы выделили шесть признаков рационального инвестирования. В последующих статьях постараемся рассмотреть ряд этих признаков подробнее. В первую очередь, поговорим о комплексной оценке, на примере фондового рынка США.
Источники:
- Invest Now for a Secure Retirement.
– На сайте http://personal.vanguard.com/pdf/ltpr.pdf
.
- Berkshire Hathaway 2002 Annual Report. –
На сайте http://www.berkshirehathaway.com/2002ar/2002ar.pdf .
"Узнайте Три Способа Заставить Свои Сбережения Бороться с Инфляцией и Приносить Доход до 25% Годовых и Выше"
в электронной книге
"Практическое
руководство по управлению личным капиталом
с помощью ценных бумаг"
Барановский Дмитрий
Ваши отзывы: info@stockportal.ru
Открытый проект StockPortal.ru
"Практическое руководство по управлению личным капиталом с помощью ценных бумаг": StockSecrets.ru
Трейдинг без границ. Где можно обучиться работе на фондовом рынке
| | ||||||||
| http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru |
Отписаться
Убрать рекламу |
| В избранное | ||
