Обзор мировой экономики и фондового рынка США от Хеджевого Фонда

Обзор от 09.07.2007г.

. Произошедшие события 04.07.2007 г.

1. США. Independence Day.

2. 11:00 Великобритания. Цены на дома повысились в июне на 0,4 % (+10,7 % г/г). Прогноз +0,7 % (10,9 % г/г). В мае +0,3 % (+10,6 % г/г).

3. 11:45 PMI Италии. Индекс сектора услуг в июне 57,9. В мае 56,5. Индекс нового бизнеса 56,7 (56,8). Индекс занятости 54,2 (53,4). Индекс цен 60,1 (59,4).

4. 11:50 PMI Франции. Индекс сектора услуг в июне 59,0. В мае 57,9. Индекс нового бизнеса 55,1 (56,0). Индекс занятости 56,4 (56,8). Индекс цен 59,4 (60,6).

5. 11:55 PMI Германии. Индекс сектора услуг в июне 58,9. Прогноз 58,0. В мае 57,5. Индекс нового бизнеса 58,6 (56,8). Индекс занятости 56,7 (56,3). Индекс цен 59,1 (56,2).

6. 12:00 PMI Еврозоны. Индекс сектора услуг в июне 58,3. Прогноз 58,3. В мае 57,3. Индекс нового бизнеса 58,7 (57,5). Индекс занятости 55,8 (55,6). Индекс цен 59,2 (58,4).

7. 12:30 PMI Великобритании. Индекс сектора услуг в июне 57,7. Прогноз 57,2. В мае 57,2. Индекс нового бизнеса 59,6 (57,6). Индекс занятости 54,5 (54,1). Индекс цен 58,8 (58,3).

8. 13:00 Retail sales Еврозоны. Объем розничных продаж -0,5 % (+0,4 % г/г). Прогноз -0,2 % (+1,6 % г/г). Значение апреля пересмотрено с +0,2 % (+1,6 % г/г) на -0,1 % (+1,5 % г/г).

Рынки готовились к повышению ставок Банком Англии (прогнозировалось повышение до 5,75 %).

Кроме того ожидалось выступление главы ЕЦБ, после того как в четверг Банк оставит ставки без изменения – 4 %. В ближайшие месяцы прогнозируют рост ставки. Аналитики уверены, что повышение ставки до конца года произойдет дважды (до 4,5 %).

Возобновились нападки на ЕЦБ по поводу перекупленности евро. Власти Франции впрямую критикуют курсовую политику Банка. Они утверждают, что завышенный курс евро (к иене на 30 %) мешает прибыльности экспорта. В ответ Трише сказал, что по проведенным опросам население Еврозоны поддерживает политику Банка, направленную против роста инфляции.

Такие заявления дают уверенность в том, что ЕЦБ повысит ключевую процентную ставку в сентябре 2007 г. и, возможно, еще раз. Экономика Еврозоны продолжает уверенно расти в 2007 г. Производственная активность выросла до четырехмесячного максимума в июне, Повысился индекс активности и в секторе услуг.

Представители Банка настаивают на чрезвычайной бдительности по отношению к инфляции. В тоже время инфляционное давлении в Еврозоне не проявляется, несмотря ни на увеличение экономической активности, игнорируя существенный темп роста денежной массы и высоких цен на энергоносители.

Некоторые экономисты не столь уверены в том, что повышение в сентябре предрешено, учитывая, что ЕЦБ не планирует проводить пресс-конференцию после заседания в августе.

В последнее время ЕЦБ посылал рынкам сигнал за месяц до подъема ставки, употребляя формулировку о необходимости «бдительности» (vigilance) или «повышенной бдительности» (strong vigilance).

Однако представители Банка, возможно, не захотят произносить эти слова на июльском заседании, особенно с учетом того, что они повысили процентную ставку в прошлом месяце.

. Произошедшие события 05.07.2007 г.

1. 09:00 Leading indicator Японии в мае 30. В апреле 18,2.

2. 15:00 Великобритания. Заседание Банка Англии. Банк Англии повысил ставку на 25 п. до 5,75 %.

3. 15:45 Еврозона. Объявление итогов заседания ЕЦБ. Банк оставил ключевую ставку без изменения - 4 %.

4. 16:30 Initial Jobless Claims США. Недельный показатель 318 тыс. (+2 тыс.). Среднее четырех недельное значение 318,5 тыс. (+1,75 тыс.).

5. 16:30 Еврозона. Пресс-конференция ЕЦБ. Банк оставил ставки без изменения. Ж.-К. Трише считает политику Банка мягкой, способствующей продолжению экономического роста. Инфляционные риски остаются. Банк будет контролировать ситуацию (заветного слова "бдительность" не произнесено). Аналитики полагают, что в сентябре ставка будет повышена до 4,25 %, а к концу года до 4,5 %.

6. 18:00 ISM (NAPM) США. Индекс сектора услуг в июне 60,7. Прогноз 58/59. В мае 59,7.

7. Индекс нового бизнеса в июне 56,9 (57,4). Индекс занятости 55 (54,9). Индекс цен в июне 65,5 (66,4).

ЕЦБ оставил ставку без изменения. Глава банка пообещал пристально следить за экономикой и ценами. Отсутствие «сигнального термина» - бдительность (слово, которое в последнее время означало, что ЕЦБ намерен повысить ставку на ближайшем заседании), опустило курс евро.

Политика Банка остается стимулирующей, а последние статистические данные подтвердили, по словам Трише, существование инфляционных рисков.

В ходе пресс-конференции Трише сказал, что ожидания финансовых рынков относительно процентных ставок ЕЦБ не должны меняться после сегодняшнего заседания центробанка. В тоже время, Трише повторил, что у Банка нет причин заранее принимать обязательства по принятию будущего решения.

Трише также сказал, что ожидает небольшого замедления инфляции в ближайшие месяцы перед подъемом ее к концу года, при этом среди наиболее вероятных факторов роста потребительских цен он назвал значительную загрузку производственных мощностей, чрезмерный рост заработной платы и динамику цен на нефть.

Говоря об экономической ситуации, Трише отметил, что в Еврозоне сохраняются условия для устойчивого роста экономики благодаря поддержке со стороны относительно сильного внутреннего спроса и уверенного спроса в мире в целом. Глоабльный рост по мнению Трише устойчив и более сбалансирован чем ранее (что означает, что темп роста сократился).

Глава ЕЦБ также не изменил свою точку зрения на валютные рынки, сказав, что беспорядочные колебания валютных курсов нежелательны.

Одно из объяснений того, что ставки в Еврозоне остаются без изменения это тот факт, что потребление в регионе не становиться двигателем экономического роста. Объем розничных продаж в мае сократился на полпроцента после снижения в апреле на 0,1 %. За двенадцать месяцев прирост показателя составляет всего 0,5 %, при прогнозе роста на 1,6 % г/г. Растущая занятость не приводит к увеличению потребления.

Объем розницы в Германии упала на 1,9 % по сравнению с прошлым годом, на 1,3 % в Бельгии, на 0,3 % в Австрии, на 9,9 % в Люксембурге.

Слабые показатели потребления наблюдаются в отсутствие нарастания инфляционного давления. Это еще один довод к тому, чтобы процентная политика оставалась стабильной.

Кстати, факт продолжения смягчения ценового давления отчасти отражает вероятность сокращения экономической динамики, несмотря на рост показателей деловой активности в производственном секторе и секторе услуг.

При рассмотрении различных экономических аспектов ЕЦБ должен особенно внимательно следить не только за инфляцией. Приходится принимать во внимание, происходящее как в Еврозоне в целом, так и к тому что происходит в отдельных странах.

Франция, например, заявила о том, что дефицит бюджета не будет соответствовать первоначальным прогнозам к концу года. Объем дефицита составит не менее 20,5 % ВВП (так же как и в прошлом году, вместо сокращения), что противоречит рекомендациям ЕС.

Торговый баланс Франции в мае ухудшился из-за более динамичного снижения объема экспорта. Снижение импорта характеризует слабость потребительского спроса, а сокращения экспорта может быть связано с усилением курса евро.

Немецкий Канцлер А.Меркель объявила о составлении планов по ограничению влияния иностранных инвесторов, которые могут владеть внутренним фирмами. Беспокойство властей Германии связано с деятельность гос. фондов (особенно из Китая и РФ), которые имеют большой возможности в следствие большого объема накопленных средств. Промышленные группы полагают, что возможно рассмотрение вопросов по защите стратегических секторов экономики, но отвергают протекционистский поворот в политике правительства и предостерегаю его.

А.Меркэль говорил о мерах, которые позволили бы правительству накладывать вето на иностранные приобретения в ряде секторов.

Германия, например, ясно дала понять Президенту В.Путину, что он не должен поддержать желание увеличивать долю РФ проекте Аэробус EADS.

Правительство рассматривает направления действий, для того чтобы остановить иностранные фонды в желании приобрести доли в Deutsche Telekom и Deutsche Post.

Экономисты говорят, впрочем, что пока это риторика правительства Германии в то время как Франция не делает никакой тайны в ее намерениях защитить национальные крупные компании.

Индекс деловой активности США в секторе услуг неожиданно для аналитиков вырос, но при этом сократилась составляющая индекса, отражающая динамику цен. Т.е. инфляционное давление со стороны сектора услуг не произойдет.

Падение котировок долгового рынка, его амплитуда, неадекватна вышедшей информации. Котировки бумаг за две торговых сессии упали почти на две фигуры. Увеличение доходности эталонных активов в текущей ситуации настораживает. Если это не связано с макроэкономикой, то можно предположить, что инвесторы сокращают позиции в долларовых консервативных инструментах, или кредитные организации и инвестиционные институты реализуют залоги (продолжение увеличения невозвратов ссуд).

. Произошедшие события 06.07.2007 г.

1. 00:30 США. Денежные агрегаты на 25 июня. М1 - $1371,1 млрд. (+0,28 % г/г, за месяц агрегат не изменился). М2 - $7242,7 млрд. (+0,31 % м/м; +5,55 % г/г).

2. 10:45 Франция. Дефицит бюджета в мае составил 116,26 млрд. (42,0 млрд. в апреле). Объем расходов составил 116,26 млрд. (+4,7 %). Объем доходов 85,41 млрд. (-2,5 %).

3. 10:45 Франция. Торговый дефицит в мае вырос до 3,015 млрд. евро (в апреле 2,493 млрд.). Объем экспорта 32,458 млрд. (33,133 млрд.). Объем импорта в мае 35,473 млрд. (35,626 млрд.).

4. 12:30 Великобритания. Объем производства в мае +0,6 (+0,5 % г/г). Прогноз +0,3 % (+0,3 % г/г). В апреле +0,3 % (+0,4 % г/г).

5. 14:00 Германия. Объем производства в мае 3,2 %. Прогноз +0,3 % (+0,3 % г/г). В апреле -1,6 %.

6. 16:30 США. Продолжительность рабочей недели в июне 33,9 ч. Прогноз 33,8 ч. В мае 33,9 ч.

7. 16:30 Non farm payrolls США. Индекс в июне +132 тыс. Прогноз 120/135 тыс. Показатель в июне +132 тыс. Значение мая пересмотрено на +190 тыс. с +157 тыс.

8. 16:30 США. Процент безработицы в июне 4,5 %. Прогноз 4,5 %. В мае 4,5 %.

9. 16:30 США. Средний часовой доход в июне вырос на 0,3 % ($17,38). Прогноз 0,4 %. В мае +0,4 % ($17,32).

Показатель занятости США Non-farm payrolls в июне неожиданно составил +132 тыс. Впрочем, эта неожиданность вполне допускаема, т.к. верхний порог прогнозов составлял +135 тыс. Значение мая пересмотрено с +157 тыс. на +190 тыс.

Рост занятости произошел за счет роста числа рабочих мест в секторе услуг, в то время как занятость в производстве продолжала снижаться. Повысилась занятость в секторах здравоохранения, социальной помощи, в секторе продовольственных товаров и в оптовой торговле. Именно сектор услуг создает ¾ рабочих мест в экономике США, поэтому способен сильно колебаться.

Данные по занятости определяют рынок труда США остающимся стабильно прочным. Это помогло отчасти приостановить процесс укрепления курса евро.

Интересно, что курс евро, в конце-концов, возобновил рост, а падение котировок долгового рынка не компенсировалось, хотя, впрочем, остановилось.

Плотный рабочий рынок приводит к росту размера компенсаций. Средний размер часового дохода продолжает расти, в чем заключается один из инфляционных рисков.

Кроме роста занятости, отмечается удлинение рабочей недели, что, вероятно, будет сопровождаться снижением темпа роста производительности труда. В такой ситуации действительно инфляционные процессы могут стать значимыми.

Впрочем, индексы потребительских цен не отражают действительного увеличения ценового давления. Напротив, отмечается сокращение инфляции и уменьшения инфляционных ожиданий.

. Произошедшие события 09.07.2007 г.

Размер торгового баланса Германии в мае увеличился, притом, что товарооборот снижался. Сократился и баланс текущего счета, за счет более интенсивного, по сравнению с апрелем, сокращения доходов. Новости противоречивые.

Внутренне потребление в Еврозоне остается слабым. Достаточно посмотреть на данные по рознице в мае. Объем розничных продаж снизился, а значение апреля пересмотрели с +0,2 % на -0,1 %..

Впрочем, реакция рынков возможна после американских новостей. А с этим на наступившей неделе непросто. В четверг и в пятницу появятся данные, характеризующие однозначно состояние экономики – торговый баланс (четверг) и объем розничных продаж (пятница). Данные о состоянии объема оптовых и деловых запасов также значимы, но рынки их редко замечают. Они интересны в основном аналитикам.

Небезынтересными для рынка будут выступления главы ФРС США Б.Бернанке (10 июля, 21:00 мск. вр.) по поводу инфляции, главы ЕЦБ Ж.-К.Трише (11 июля, Парламент ЕС), и выход обзора национальной ассоциации риэлтеров США (11 июля, 18:00).

1. 10:00 Германия. Баланс текущего счета в мае +9,6 млрд. евро. Прогноз 9,3 млрд. Значение в апреля пересмотрено на +10,3 млрд. с +9,6 млрд.

2. 10:00 Германия. Торговый баланс в мае составил +17,6 млрд. евро. Прогноз +15,5 млрд. евро. В апреле 15,8 млрд. Объем экспорта в мае 79,3 млрд. (-0,7 %), в апреле 79,8 млрд. (+0,9 %). Объем импорта в мае 61,7 млрд. (-3,6 %), в апреле 64,0 млрд. (+0,8 %).

3. 12:30 Великобритания. Индекс цен производителей в июне +0,2 % (+2,4 % г/г).. Прогноз +0,3 % (+2,6 % г/г). В мае 0,4 % (+2,4 % г/г). PPI core в июне +0,2 % (+2,1 % г/г), в мае +0,1 % (+2,2 % г/г). Прогноз +0,3 % (+2,3 % г/г).

4. 14:00 Германия. Объем производства в мае +1,9 %. Прогноз +1,8/2,3 (+4,8 % г/г). В апреле -2,3 % (+3,7 % г/г).

5. 23:00 США. Потребительский кредит в мае. Прогноз +7,0 млрд. евро. В апреле +2,6 млрд.

Рынок акций США в пятницу закрылся ростом. Поддержку рынку оказывало повышение цен акций энергетических компаний. Свою положительную роль сыграла информация о росте числа рабочих мест в США в июне. Повышение занятости противоречит ожиданиям предстоящего сужения экономики. Если изменения показателя истинны, то замедление инфляции скоро закончиться и стоит задуматься об определении времени ужесточения кредитной политики ФРС.

(Инфляционное давление в США снизилось в июне до минимального уровня за два года, сообщил Институт исследований экономических циклов (ECRI). Индекс среднегодовой инфляции снизился до минус 4,2 процента в июне с минус 3,5 процента в мае. Первоначально сообщалось, что в мае этот показатель составлял минус 3,8 процента.)

Что касается поддержки рынка высоких нефтяных котировок. Один день происходит рост акций, растут цены энергетических компаний на появлении подозрений о росте доходов, на следующий день, рынок падает на осознании опасности роста издержек остальных секторов за счет роста затрат на энергию.

Впрочем, игроки чаще играют сегодняшние события. Нет новостей с проблемного рынка кредитов, а потому падение котировок долгового рынка будем игнорировать (падение уже более 2 фигур сопровождает уверенным падением курса доллара) и играть в экономическую стабильность с высоким уровнем занятости. Тем более, что в период неочевидных перспектив параметры кредитно-денежной политики менять никто не станет.

Банк UBS (Швейцария) неожиданно в один день сменил руководство. Аналитики и инвесторы полагают, что снижение доходов Банка в течение трех кварталов и потери хедж-фонда составили $300 млн. В то время как другие инвестиционные банки сообщили о рекордной прибыли, доход в UBS снизился. Увольнение Peter A. Wuffli, который заслужил уважение за его усилия расширения банковской деятельности в континентальной Европе и расширения инвестиции в США, воспринимается, как сигнал его неудач в результате от пренебрежения риском. При Peter A. Wuffli начал увеличиваться финансовый рычаг. Был открыт, два года назад, внутренний хедж-фонд Dillon Read Capital Management, в активы передано было $3,5 млрд.

К маю, фонд потерял 150 млн. швейцарских франков ($124 млн.). Банк закрыл фонд и признал, что недооценил сложность управления.

Потери фонда сократили доходы банка на 6,5 % (в прошлом году в первой четверти года +12,7 %.)

Это в истории банка уже второй случай, когда уходит в отставку менеджер после потерь хедж-фонда с 1998 г. Потери банка после кризиса фонда Long-Term Capital Management стоили банку $700 млн.

Банк отрицает проблемы. Банк также подчеркнул, что отставка менеджера не была связан ни с какими надвигающимися плохими новостями о будущем банка.

Прогноз на сегодня 09.07.2007 г.

Индекс S&P500 1525 – 1539Индекс NASDAQ 2645 - 2672Фьючерс на 30-Year Bond (09/2007) 107^05/32 – 107^25/32Фьючерс на Euro (09/2007) 1,3630- 1,3698S&

S&P 500

Авторы:
Кабанов Андрей Алексеевич

Брокерская компания "Хеджевый Фонд"

ВНИМАНИЕ: дневной прогноз по фьючерсному рынку является чисто индикативным; не является поводом для совершения каких-либо действий на рынках; не является подтверждением, или опровержением направления выбранной позиции; любые совпадения данных прогноза и реального рынка случайны и непреднамеренны.