Технический анализ рынка акций от ВТБ24

Комментарий по драгметаллам: Палладий

Технический анализ графиков и возможные сценарии движения цены на палладий

Месячный график

Во второй половине года цену палладия буквально трясет от разнонаправленных ожиданий. Третий квартал палладий завершил хорошо (+20.1%). Но октябрь оказался худшим месяцем в 2016 году, цена металла упала на -13.7%. Зато ноябрь был лучшим месяцем в году +24%. В свою очередь, декабрь по темпу продаж соперничает пока с октябрем. За столь волатильным поведением в “начале и конце” стоит китайский фактор, хотя, несомненно, что победа Трампа на выборах в США и заявленная им позиция по стимулированию национальной экономики добавила мотора в ноябрьское ралли палладия. Однако факт остается фактом, еще до выборов в США - с 7 ноября – повышательное движение цены палладия совпало с ростом цен на медь и разошлось одновременно с понижением золота и серебра. Каким бы драгоценным этот актив не считался, в начале ноября палладий заявил о себе как промышленном металле.

Ноябрьское ралли меди было вызвано хорошими данными по китайской экономике. 1 ноября официальный промышленный индекс PMI КНР показал прирост в октябре с 50.4 до 51.2 (прогноз 50.5). Индекс PMI Caixin прирос с 50.2 до 51.2 (прогноз 50.2). Улучшение октябрьской деловой активности свидетельствовало, что к концу года китайская экономика улучшается, в т.ч. развиваются инфраструктурные проекты, а, следовательно, растет спрос на медь. Присоединение к ралли палладия произошло 7 ноября вопреки росту долларового индекса. Похоже, рост Pal (07.11) стимулировали слухи о сильном росте октябрьских автопродаж в Китае, что отвечало общее идее экономической экспансии и основному “автокатализаторному” направлению использования палладия. Слухи (о более чем +30% роста) оказались заметно преувеличенными, но всё равно авторынок в КНР в октябре продолжил хороший рост благодаря действию налоговых стимулов на покупку малолитражных автомобилей. 8 ноября China Passenger Car Association (CPCA) заявила о росте продаж “только” на 20%. 10 ноября основной “бенчмаркерный” доклад Сhina Association of Automobile Manufacturers (CAAM) показал прирост автопродаж 20.3% и автотранспортных продаж (включая грузовики и автобусы) 18.6%. В относительном измерении данные октября были похуже сентября и августа из-за высокой базы октября 2015г.. Согласно Сhina Association of Automobile Manufacturers (CAAM), автопродажи в КНР выросли в сентябре на 28.9% (г/г) после 26.3% в августе, продажи автотранспортных средств показали +26.1% после 24.2% в августе. Но к этому времени на рынке (после выборов в США) уже заработала идея роста инфраструктурных затрат в США и возвращения производств (вкл. автомобильных) на территорию Америки. И в любом случае темпы китайских продаж в октябре (+20.3%) были выше средних за 2016 год – 10 месяцев (январь-октябрь) показали +15.4%.

Фундаментальные аспекты. Johnson Matthew в своем ноябрьском исследовании (14.11.16) уменьшил оценку глобального дефицита предложения палладия на 2016г. с 843 (майская оценка) до 651 тыс. унций. Сужение дефицита вытекает из-за увеличения оценок первичного предложения горнорудных компаний, понижение оценок спроса на палладий химической отраслью и повышения продаж металла ETF. Составляющая спроса на палладий для автокатализаторов (77.2% промышленно-ювелирного спроса в 2015г.), напротив, подверглась повышательной ревизии с 7.757 до 7.84 млн унций (+2.4% к 2015г.).. Повышение этой оценки объясняется, прежде всего, бумом в мировой автопромышленности, особенно в КНР и Европе, и рост объемов автопродаж. Кроме того, казалось бы, ужесточение экологического законодательства ведет к росту содержания палладия в китайских автокатализаторах, здесь в 11 провинциях и городах с апреля 2016 ужесточены лимиты выбросов по стандарту China5. Но одновременно в Европе и США наблюдается умеренное стремлении экономить на содержании палладия в системах очистки, что, по мнению,Johnson Matthew нивелирует вклад в "копилку палладия" китайского законодательства.

На 2017г. Johnson Matthew прогнозирует сохранение значительного дефицита предложения (6-ой год подряд) за счет большого спроса автомобильной отрасли. Дело в том, что спрос на палладий для автокатализаторов превышает более чем на 20% его первичное предложение горными металлургами. Вместе с тем продолжает наблюдаться сокращение above grounds запасов металла, хотя больше четверти ( в 2015г. 27.6%) предложения палладия исходит из вторичное производство его из лома. В результате структурный дефицит является основой фундаментально положительного взгляда на палладий.

Позитивный взгляд ГМК Норильский никель. Норильский никель – основной в мире производитель палладия, повысил в августе оценку глобального дефицита палладия в 2016г. с 550 до 715 тыс. унций и расширил его оценку на 2017г до 1.243 млн (700 тыс.унций дефицита в 2017г. ГМК ожидал в мае). Компания в августе понизила величину оттока из ETF, улучшила взгляд на потенциал китайского авторынка, улучшила прогноз восстановление спроса в химической промышленности на фоне восстановления рынка нефтепереработки. Само собой разумеется, что подобный сдвиг прогноза ГМК задает бычий взгляд на 2017г.

Рост производства. Парадоксально, но фундаментальные ожидания на рост дефицита палладия мало влияли на движения активов палладиевых ETF в 2016г. Ноябрьское ралли металла и наращивание длинных спекулятивных позиций на бирже инвесторы использовали для закрытия своих позиций и вывода денег из специализированных фондов. Возможно, подобная негативная позиция к “чистому металлу” объясняется переключением интереса инвесторов на акции. Резонно, впрочем, поискать причины не только в высокой доходности на фондовом рынке, но и во взгляде на отрасль. Похоже на то, что вкладчики в южноафриканские ETF реагируют, в первую очередь, на слабое сокращение предложения металла со стороны горных металлургов. Как свидетельствует южноафриканская статистика, производство PGM в Южной Африке (41.7% предложения в 2015г.) сократилось в январе-октябре 2016г. всего на 1.2%. Продажи из запасов южноафриканских компаний в 2016г. сокращаются, но они переходят на более богатые палладием рудные месторождения, что задает неровный взгляд на перспективы добычи. При этом Johnson Matthew ожидается в 2016г. увеличение производства в Зимбабве (+18.4%) и Северной Америке (6.7%). С другой стороны, Норильский никель обещал сократить добычу палладия в 2016г. и сократил его за 9 мес.2016г. на 4%, но при этом продает запасы, что нивелирует эффект обеднения руд и конфигурации на производственных площадках. По крайней мере, в первом полугодии продажи металла компании ГМК выросли на 9% при падении производства на 2%..

Конъюнктура в конце года. Декабрьскую коррекцию палладия можно разделить на 2 части: До заседания ФРС 14 декабря и после него.

1.В начале декабря на рынке можно было наблюдать некоторое увядание восторгов по поводу Китая. Тот же промышленный индекс PMI Caixin (за ноябрь) показал снижение с 51.2 до 50.9 (прогноз 51.1) при росте официального PMI c 51.2 до 51.7 (прогноз 51.1) . Китайские автопродажи замедлились в ноябре до 17.2% (CAAM 12.12.16). Продажи в США в ноябре ускорились до +3.6%, но в январе-ноябре 2016г. они прибавили всего лишь +0.04%

2. Второй раунд продаж Pal. Заседание ФРС 14 декабря привело к росту долларового индекса, поскольку члены комитета по открытым рынкам высказались в пользу 3 повышений ставки в 2017г. (на рынке ожидали два). Также 15 декабря в Китае был повышен налог с 2017г. на покупку малолитражных автомобилей с 5% до 7.5%. Ассоциация автомобильных производителей (CAAM) лоббировала продолжение налоговых льгот на 2017 год, В октябре 2015г правительство понизило налог с 10% до 5%, что дало взлет интереса к покупкам автомобилей в Китае. Теперь известно, что налог 10% “вернется” в 2018 году. Если бы эта льгота сохранилась на 2017г. в полном объеме, то авторынок КНР прирос в 2017г. еще, как считалось, минимум, на 6-7%. Это, конечно, должно отражаться на спросе на палладий. За 10 месяцев 2016г. импорт металла в Поднебесную империю вырос на 20.4%.

Скепсис инвесторов. Еще в июле – в период бурного роста металла - палладиевые ETF “ухитрились” потерять 9 тыс.унций, демонстрируя скептическое отношение инвесторов, предпочитающих среди драгоценностей накапливать золото и серебро более, чем металлы группы PGM. В августе на фоне общего застоя интереса к драгметаллам потери палладиевых ETF достигли 191 тыс.унций, а в сентябре ушло еще 35 тыс.унций, в октябре 24 тыс.унций, в ноябре на ралли цены убрали из фондов еще 151 тыс.унций . С начала года по 30 ноября из ETF ушло 474 тыс. унций, в 2015 году ушло больше - 723 тыс.унций.

Движение средств палладиевых ETF. После осеннего провала 2015г. (его нет на графике), в августе 2016г. наблюдался наибольший отток.

Ист. Bloomberg

На 20.12.2016 в профилированных палладиевых ETF было 1.714 млн унций палладия, летний максимум был установлен на 2.225 млн 21 июля, а годовой максимум фиксировался 05.05.16 на 2.271 млн. Резкий сброс активов осенью происходил с 17 ноября по 16 декабря. Большой сброс активов фиксировался также 2 и 12 августа. Прирост фондов начался с 20 февраля 2016г. ( и продолжался до 21 июля) после достижения многолетнего минимума 2.198 млн унций 19.02.16.. На 31.12.2014 в профилированных палладиевых ETF было 3.067 млн унций палладия, на 02.10.15 – 2.923 млн, на 27.10. 2.751 млн (перед стейтментом ФРС, который утверждал возможность повышения ставки 16.12.15), на 31.12.15 – 2.344 млн (итого -23.6% с начала года).

Несмотря на резкие свинги цены линия аптренда 2016г. продолжает быть актуальной. Линия повышательной поддержки в декабре находится в районе 625, а в январе стремится к 650. Выход на нормальный уровень отката в диапазоне 2016г. – первый Фибоначчи 38.2% - подразумевает достижение отметки 651.8.

Недельный график

В обзоре 2 ноября мы написали следующее: “Снижение цены ниже линии 635 заставило нас снять с повестки дня вопрос о модели перевернутая голова плечи c повышательной целью 818.6. Тем не менее гипотеза о 5-ой волне роста, перекрывающей максимум 746.95, сохраняет свое значение.” Как известно 1 декабря был установлен новый годовой максимум 775.14. Таким образом, гипотеза о 5 волне роста по 5-волновой схеме Эллиотта получила свое естественное завершение.

Что дальше? Видимо недельное закрытие ниже 674.1 – уровень 61.8% отката в диапазоне 5 –ой волны роста означает формирование понижательной формации. Если же недельные закрытия продолжают происходить выше 674.1, то видимо остается надежда на незавершенность 5-ой волны и возможность ее незначительного повышения годовых максимумов (775.14). По крайней мере, торговля будет ограничится в ближайшие три месяца рейнджевым границами 650-775.

Дневной график

На дневном графике мы видим, что цена испытала откат ниже уровня последнего Фибоначчи 61.8% (ушла ниже отметки 674.1) от осеннего роста (611.65-775.14). Нынешнее давление на цену объясняется ростом американского доллара. Рост доллара после заседания ФРС 14 декабря стал оказывать негативное влияние на металлы - как промышленные, так и драгоценные. Непрерывный ряд дневных закрытий ниже 674.1 создает риски ухода цена на осенний минимум 611.65.

Завершение 5 волновой схемы роста Эллиота (смотри описание по недельному графику) по идее задает 3 волновую схему коррекции (2 волны падения + одна отскока) . На графике видно, что пока цена испытала одну волну снижения. Видимо, волна первого снижения будет исчерпываться при сближении с 200 дневной средней в районе 650. Соответственно, сопротивления по металлу на отскоке будут образовываться в районе уровней 697-700.